行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告的核心观点 - 2025年风电装机大年，聚焦海风产业链、风电出海，重视产业链盈利能力修复 [5] - 2025年风电高景气度，前瞻性指标招标量维持高位，海风景气度向上，2025年海风装机有望加速 [5] 核心数据 - 2024-2026年国内风电新增装机量有保证，风机价格下降速率有望缩窄 [6] - 2024年1-9月招标量119GW，同比增长93%，其中陆风111.5GW，海风7.6GW，分别同比增长101%、25% [6] - 2024-2026年风电年均新增装机容量100GW，CAGR为11%，其中陆风、海风新增装机CAGR分别为6%、41% [6] - 风机月度公开投标均价从2021年1月的3081元/kw下降至2024年9月的1475元/kw，下降52%，降幅显著缩窄 [6] 投资建议 - 产业链景气度排序：海上风电>陆上风电，主机厂＝核心零部件 [6] - 推荐环节及公司排序：聚焦海风产业链、风电出海，重视产业链盈利能力修复；关注国产替代、新技术 [6] 现状 - 2024年1-10月份风电新增并网容量保持快速增长，累计值为4580万千瓦，同比增长23% [7] - 2024年1-10月份大部分单月风电新增容量保持快速增长，10月同比增长74%，环比增长21% [7] 市场空间 - 预计2024-2026年我国年均新增装机100GW，CAGR=11% [15] - 预计2024-2026年我国风电设备平均投资额1784亿元，CAGR=8% [21] - 预计2024-2026年全球年均新增装机146GW，CAGR约10% [24] 聚焦海风 - 全球海风高景气，预计2023-2028年新增装机CAGR=25% [34] - 国内景气度回暖，预计2024-2026年海风新增装机CAGR=41% [37] - 欧洲海风逐步起量，预计2023-2028年新增装机CAGR=22% [42] 漂浮式风电 - 全球处于商业化前期，2029年有望进入商业化阶段，预计2023-2028年CAGR=82%，2028-2033年CAGR=54% [45] - 我国政策驱动+示范性项目推进，深远海发展将打开行业远期空间 [49] 聚焦出海 - 预计2024-2028年全球年均新增风电装机约158GW [56] - 国内风电出海加速，产业链有望实现量价齐升 [58] 风电下乡与老旧风机改造 - 风电下乡计划：预计可新增50GW的增量需求，平均每年新增10GW [70] - 老旧风场改造：预计2025年将达到1800多台，装机容量为125万千瓦 [71] 风电产业链估值 - 2024年风电核心零部件＞主机厂＞运营商 [73] - 2024-2026年风电核心零部件平均PE为25、17、13X [76] 投资建议 - 聚焦海风、出海，重视产业链盈利能力修复；关注新技术、国产替代 [84]