核心观点 - 报告认为，尽管12月的两次重要会议对2025年的经济工作定调积极，但市场的反应并未达到预期。报告建议投资者坚定政策信心，降低斜率预期，并指出机构投资者相对个人投资者和游资更为审慎[2][3] - 报告提出，2025年A股的主线逻辑是"科技+消费"，并建议关注科技成长、资本市场重要性提升下的牛市排头兵、政策超预期下风险偏好回升的行业，以及先促消费政策后内生性复苏的消费品种[4] 政策定调与市场反应 - 12月的两次重要会议（政治局会议和中央经济工作会议）对2025年的经济工作定调积极，涵盖货币政策、财政政策、楼市、股市等多个方面，并提出了新的表述[2][22][24] - 会议对消费、科技创新AI、地产、新能源、医疗、生育等结构方面均有新的积极提法，指引2025年A股结构上"科技+消费"的主线逻辑[2][27][28] - 尽管会议内容积极，但市场的反应并未达到预期，部分投资者前期对政策的预期过于积极，导致市场对两大会议的政策理解出现二极化反应[2][31] 机构审慎的原因 - 9.24以来，主动管理产品明显跑输个股和指数型产品，主动管理型基金的涨跌幅中位数为20.0%，低于被动管理基金的24.6%，显著低于全部A股涨跌幅中位数的41.0%[3][35] - 机构审慎的核心原因包括：①熊市思维的扭转尚需时日，机构面临较大的切换成本；②政策的信心尚不坚定，部分机构基于不考虑政策干预的线性外推下仍对经济前景持谨慎态度[3][40] - 报告建议投资者摒弃熊市思维，牛市思维下主动管理才能"重拾主动"，并指出在牛市第二阶段，绩优定价回归，无需过分恐高[3][42] 行业配置建议 - 科技成长"以我为主"：建议关注半导体、信创、军工、高端装备、卫星[4][47] - 资本市场重要性提升下的牛市排头兵：券商、保险[4][47] - 政策超预期下风险偏好回升：地产链、新能源、医药[4][47] - 先促消费政策后内生性复苏的消费品种：包括家电、轻工、汽车（包括两轮电动车）、食品饮料、美容护理[4][47] - 绝对收益思路下的中长期底仓：沪深300增强、央国企红利蓝筹[4][47]