债券市场分析 - 10年国债利率长期中枢或为1.8%[2][3] - 基于美国经验，货币宽松期间10年美债收益率中枢下行100-150BP，对应中国10年国债收益率中枢在1.5%-2.0%[3] - 当前10年国债利率突破1.8%，可能为长期中枢而非下限[3] 政策与市场预期 - 政治局会议及中央经济工作会议明确货币宽松配合财政政策，2025年3次降息概率高[4] - 假设明年降息3次，每次20BP，7天OMO利率或降至0.9%，10年国债利率低点有望跌破1.5%[4] - 跨年行情仍未结束，建议不轻易止盈，下一个关键节点为降息落地及两会前后政策预期[5] 风险提示 - 宏观经济政策可能出现超预期变化，影响债券市场[6] - 机构行为大幅趋同可能形成负反馈，导致市场调整[6]