行业投资评级 - 保险行业投资评级为推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 人身险业务受政策影响，10月单月保费一升四降，但11月单月保费同比三升两降，增速环比除太保外均改善。财产险业务方面，头部累计增速差距收窄，人保景气度持续提升[1] - 展望2024年全年业绩，负债端预计平稳收官，人身险新单虽受预定利率下调持续影响，但续期发挥更为积极的作用。投资端Q4低基数下有望维持整体利润较好增速表现[1] 人身险业务 - 2024年1-11月上市险企人身险保费及同比增速分别为：国寿6443亿元，同比+4.8%；平安5041亿元，同比+8.5%；太保2288亿元，同比+2.2%；新华1632亿元，同比+2.1%；人保1501亿元，同比+6.8%[1] - 11月单月保费同比三升两降，增速环比除太保外均改善：国寿+4.2%、+6.8pct；平安-0.9%、+1.0pct；太保-2.2%、-4.4pct；新华+10.5%、+10.8pct；人保+2.0%、+2.9pct[1] - 预定利率下调对上市险企的持续影响呈现差异化，平安实现正增，太保降幅环比收窄，新华基数压力减弱[1] - 人保11月单月寿险续期业务带动增速改善，健康险景气度下滑[1] 财产险业务 - 2024年1-11月上市险企累计财产险总保费同比增速分别为：人保4968亿元，同比+5.1%；平安2923亿元，同比+6.8%；太保1870亿元，同比+7.0%[1] - 11月单月财产险保费均上行，人保景气度持续提升：人保+9.2%、+1.4pct；平安+9.8%、-2.4pct；太保+3.1%、-0.8pct[1] - 人保财险1-11月保费+5.1%，整体增速环比+0.3pct，主要贡献来自车险/意健险/责任险，农险/企财险部分抵消正向影响[1] - 车险累计同比+3.9%，环比+0.4pct，预计主要受车均保费企稳与汽车市场销量回暖驱动[1] - 非车险方面，意健险/责任险累计同比+9.1%/+12.2%，增速环比+0.7pct/+0.6pct；农险/企财险累计同比+0.9%/+2.0%，增速环比收窄；保证险持续缩量[1] 投资建议 - 当前个股推荐顺序：太保、平安、新华、国寿，建议关注：中国人民保险集团、中国财险、中国人保[1] - 2024年全年业绩展望，负债端预计平稳收官，人身险新单虽受预定利率下调持续影响，但续期发挥更为积极的作用[1] - 投资端Q4低基数下有望维持整体利润较好增速表现，开门红方面，考虑银保新单2024Q1整体两位数降幅，预计将贡献2025Q1主要新单增速[1] - 新业务价值率预计改善幅度同比有所减弱，价值增速或实现低两位数水平[1]