行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[2] 报告的核心观点 - 医药行业受第三批中成药集采最新文件发布影响，部分中药标的如昆药集团、盘龙药业等反弹较为明显。医保局明确2025年要健全多层次医疗保障体系，强化医保战略购买，赋能医药产业创新发展，探索创新药的多元支付机制，看好医药板块有望企稳回升[2] - 中成药集采压力即将落地，集采规则较为温和，板块情绪有望迎来反转，重点推荐昆药集团，关注盘龙药业、方盛制药、天士力、佐力药业等[2][29] - 坚持"创新+出海+老龄化"主线，关注医药低估值修复机会，建议关注创新药械、出海、国产替代、老龄化及院外消费、高壁垒行业、小而美标的等方向[2][79][80] 根据相关目录分别进行总结 1. 中成药集采压力即将落地, 看好板块反转 - 全国中成药第三批集采核心数据公布，涉及20个中成药产品组，95个产品，采用综合评审方式，综合评分由价格竞争得分×60%+技术评价得分×40%确定[29] - 第三批中成药集采共涉及287家企业，首批续约共涉及197家企业[29] - 回顾前两批中成药集采，第一批中选价格平均降幅42.27%，最大降幅82.63%；第二批中选品种平均降幅49.36%，最大降幅76.8%[30] - 第三批中成药集采规则中，日均费用不超过5元的低价药，集采降价的压力相对较小[35] - 以血塞通口服采购组为例，该组的日均费用均值为3.30元，不超过5元，符合直接拟中选的条件[38] 2. 行业观点：坚持创新+出海+老龄化主线，关注估值修复机会 - 本周医药指数下跌-0.93%，年初至今医药指数下跌-8.68%，相对沪深300指数的超额收益分别为+0.07%和-23.31%[45] - 本周上涨个股数量196家，下跌个股数量288家，涨幅居前为复旦复华（+34.84%）、开开实业（+33.75%）、德展健康（+32.38%）等，跌幅居前为新赣江（-19.07%）、锦好医疗（-13.10%）等[45][46] - 细分赛道涨跌幅情况：本周医药商业（+2.1%）、中药（+0.6%）、化学原料药（-1.0%）等；年初以来，化学制剂（+2.0%）、化学原料药（+1.9%）和中药（-2.0%）涨跌幅排名靠前[50] - 截至2024年12月13日，申万医药板块整体PE估值为32.8X，在申万一级分类中排第10，目前医药估值仍在历史相对较低位置[62] - 医药指数在连续跌了3年后，2024年又进一步下跌，主要系医药政策再次出现利空，但医药行业亦不乏一些积极的利好政策，如国务院层面明确对创新药全产业链鼓励[75] 3. 投资观点及建议关注标的 - 建议关注：1）创新药械：恒瑞医药、和黄医药、科伦博泰、翰森制药、康方生物等；2）出海：迈瑞医疗、联影医疗、三诺生物、美好医疗等；3）国产替代：开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗等；4）老龄化及院外消费：鱼跃医疗、九典制药、昆药集团等；5）高壁垒行业：麻药（人福医药、恩华药业等）、血制品（派林生物、天坛生物等）；6）小而美标的：百洋医药、普门科技、盘龙药业等[2][79][80] - 本周投资组合：九典制药、昆药集团、三诺生物、鱼跃医疗、信立泰；十二月投资组合：九典制药、昆药集团、东诚药业、翰森制药、科伦博泰、三诺生物、普门科技、百洋医药、开立医疗、人福医药[2][81]