宏观经济与政策 - 2025年宏观政策转向，全面扩大内需，但总需求下行风险增加[5] - 国内实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强逆周期调节[6] - 欧央行降息25个基点，瑞士央行和加拿大央行降息50个基点，巴西央行加息100个基点，全球货币政策不确定性上升[5] 经济数据与市场分析 - 11月中国出口同比增长6.7%，进口同比下降3.9%[6] - 11月中国CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降2.5%[6] - 美国11月CPI同比上涨2.7%，环比上涨0.3%，创七个月新高[6] - 印度11月CPI同比上涨5.48%，较10月高点回落[6] 风险与策略 - 地缘冲突升级、欧美债务风险、日元升值风险是主要风险因素[8] - 全球策略：买入美元，卖出美债[7] - 国内策略：战略性做陡收益率曲线[7] 价格与库存 - 11月CPI和PPI剪刀差收敛至2.7%，PPI降幅收窄，CPI略回落[15] - 11月PPI和PPIRM剪刀差继续回升0.2个百分点至持平，有色价格上涨支撑原物料价格[15] - 美国和中国库存周期低位，预期值反弹[24] 利率与流动性 - 过去3个月主要央行净加息次数增加1次[40] - 主要市场CDS利差变化显示新兴市场和中国流动性压力较大[45] - 主要货币1y-3m利差变化显示日元、澳元等货币流动性压力[45]