核心观点&投资建议 - 海外市场即将迎来圣诞及跨年假期，国内中央经济工作会议已开，博弈情绪渐退。选股逻辑维持"便宜才是硬道理"，相对看多电商平台，首选阿里巴巴，此时板块的赔率&胜率超下行风险，建议积极主动[1] - 对于海外中国消费资产，建议关注品牌能力稳定（海底捞、达势股份等）或业务收入海外占比为主（特海国际、新秀丽等）的消费品。其他海外中国资产建议关注教培（新东方、卓越教育等）[1] - 持续看好资产交易平台，建议关注 robinhood、FUTU、TIGR、IBKR 等。特别看好 FUTU/TIGR 的价值重估，此类平台底层资产以交易美股为主，平台稀缺&尚处于业务增长期[1] - 贝壳、瑞幸咖啡、同道猎聘、叮咚买菜、万物新生等海外优质中国资产持续值得关注[1] - 纯海外资产方面，建议关注订阅制的娱乐平台（NFLX、SPOT 等）、订阅制 SaaS（ZOOM 等）[1] - 新增关注灿谷、好孩子国际、卡罗特及声网[1] - 关注行业政策、业绩反转后的互金助贷板块（奇富科技、信也科技、乐信、嘉银科技等）[1] 消费大板块 教育 - 教培龙头暑期业绩在高基数下维持较好增长。截至 8 月 31 日，新东方/好未来递延收入余额同比增速 24%/59%，预计秋季趋势仍然稳健[2] - 教育板块中，表现 TOP5为博瑞传播（+13.49%）、卓越教育集团（+12.54%）、网易有道（+10.57%）、世纪天鸿（+9.54%）、新高教集团（+9.00%）；表现后TOP5 为粉笔（-12.86%）、豆神教育（-8.02%）、中国东方教育（-4.88%）、中国高科（-4.69%）、新东方-S（-4.63%）[30] - K12 板块重点关注个股涨跌幅：新东方-S（-4.63%）、好未来（+0.10%）、学大教育（-2.73%）、思考乐教育（-2.34%）、卓越教育集团（+12.54%）、豆神教育（-8.02%）、高途（+1.23%）、网易有道（+10.57%）、东方甄选（-1.46%）[31] - 公考板块重点个股涨跌幅：中公教育（-4.19%）、粉笔（-12.86%）、华图山鼎（+1.30%）[31] 奢侈品 - 从各奢侈品集团 Q3 表现来看，中国市场仍然是最大拖累项，期待中国市场刺激政策起效，同时奢侈品集团开始重新考虑定价策略，试图挽回入门级消费者。建议积极关注奢侈品集团销售触底回升，关注新秀丽、普拉达、雅诗兰黛等[2] - 重点关注个股涨跌幅来看，LVMH集团（+3.81%）、历峰集团（+2.46%）、开云集团（+0.66%）、爱马仕国际（+1.04%）、斯沃琪集团（+1.53%）、Tapestry（+2.46%）、普拉达（+3.85%）、博柏利集团（+2.31%）、Moncler（+4.31%）、加拿大鹅（+0.91%）、新秀丽（+7.43%）、Brunello Cucinelli（-5.61%）、雅诗兰黛（-0.07%）[45] 咖啡及餐饮连锁 - 瑞幸三季度业绩表现符合预期，Q4 SSSG 有望进一步改善，继续保持对咖啡赛道的关注；关注后续财政更为积极，线下消费基本面变化带来的餐饮复苏[2] - 重点关注个股涨跌幅表现：茶百道（+14.47%）、特海国际（+13.44%）、达势股份（+7.81%）、海底捞（+6.12%）、携程集团-S（+4.98%）、百胜中国（+1.89%）、瑞幸咖啡（-2.29%）、Tims 中国（-21.38%）[55] 电商 - 国内电商竞争边际趋缓，继淘宝不再强调"五星价格力"后，抖音电商不再降调低价；目前电商平台整体估值性价比高，继续推荐阿里巴巴，电商 CMR 边际改善，宣布成立阿里电商事业群并任命蒋凡负责，阿里有望实现电商格局稳定后的 EBITDA 重估+阿里科技重估+旁系业务减亏的重估[2] - 重点关注个股涨跌幅表现：唯品会（+3.97%）、拼多多（+2.38%）、阿里巴巴（+2.20%）、阿里巴巴-W（+2.14%）、京东（+0.30%）、美团-W（+0.12%）、腾讯控股（-0.68%）、京东集团-SW（-1.50%）、叮咚买菜（-8.62%）[62] 海外科技 订阅制娱乐平台 - 长视频 ARM 提升和持续推出优质内容驱动的会员数增加为核心逻辑，建议关注龙头爱奇艺。短视频核心关注收入增长带来的盈利杠杆驱动利润释放，建议关注快手、哔哩哔哩[3] - 重点关注个股涨跌幅表现：哔哩哔哩（3.83%）、爱奇艺（2.71%）、哔哩哔哩-W（2.32%）、Netflix（-1.70%）、云音乐（-2.16%）、快手-W（-2.31%）、腾讯音乐-SW（-2.61%）、Spotify（-3.07%）、腾讯音乐（-4.54%）[73] 互联网券商 - 降息后的港美股交易β：佣金+利息收入为主要营收来源，渐进式降息对利息收入影响相对有限或可控。富途 Q3 收入超预期，首次派发特别现金股利。老虎证券 Q3 收入创历史新高，利润创近 3 年新高，展望 Q4，10 月交易量和佣金收入为历史最高单月，11 月截至目前表现优异[3] - 重点关注个股涨跌幅表现：老虎证券（24.39%）、富途控股（3.93%）、嘉信理财（-2.37%）、Robinhood Markets（-3.53%）、盈透证券（-4.00%）、Coinbase Global（-9.62%）[84] SaaS - 字节跳动视频生成模型 PixelDance 已在豆包电脑版正式开启内测，建议关注 SaaS 指数[3] - 重点关注个股涨跌幅来看，赛富时（-2.12%）、奥多比（-15.78%）、ServiceNow（-0.29%）、财捷（+1.54%）、自动数据处理（-2.56%）、Shopify（-3.16%）、Snowflake（-8.7%）[95] 汽车后市场 - 据 F6 汽车科技数据显示，今年 11 月，后市场进厂台次同比下滑 6%，环比下滑 2%，建议关注途虎-W[3] - 重点关注个股涨跌幅来看，汽车地带（+0.94%）、奥莱利（+0.95%）、Adcance Auto Parts（-2.07%）、中升控股（+3%）、美东汽车（+14.88%）、永达汽车（+19.7%）、途虎-W（+1.2%）[100]