报告核心观点 - 11月消费数据整体平稳，政策利好持续，商品消费和服务消费表现分化，汽车和动力电池行业表现亮眼，化妆品和消费电子行业增速回落[17][26] 商品消费 - "双11"大促前移影响下，11月商品零售额增速走弱，合并10月-11月数据来看，商品消费整体维持弱稳状态。地产销售回升叠加以旧换新政策拉动，11月建筑装潢材料、家具、汽车零售额增速相对亮眼，同比分别为+2.9%、+10.5%、+6.6%[17] - 受"双11"活动节奏影响更大的六大消费行业（化妆品、家用电器、体育&娱乐用品、文化办公用品、通讯器材、日用品）在11月零售额增速回落较多，但合并10月-11月数据来看，除通讯器材外，其余五个行业零售额表现皆稳中向好[17] 服务消费 - 11月服务零售额表现平稳，增速依旧优于商品消费。1-11月服务零售额累计同比+6.5%，增速较社零累计同比的+3.5%高出3.0个百分点[18] - 细分行业来看，通讯信息类服务维持两位数增长，文娱类消费增长较快，例如11月全国观影人次同比+14.2%，票房收入同比+11.6%[18] 政策端 - 12月中央经济工作会议将大力提振消费扩内需放在25年九项重点工作之首，政策加码呵护消费企稳回暖。以旧换新政策有望延续，覆盖消费品类除家电、汽车、家具等大宗消费品外，更多更新换代潜力大、市场需求广的消费品有望纳入消费补贴[18] - 对于服务消费而言，文化旅游、体育、演出或是短期政策拉动效果更为显著的服务消费方向。首发经济、冰雪经济、银发经济等领域有望获得更多配套政策支持[18] 上周数据相对较优 - 汽车：11月零售额增速改善，12月第一周销量维持高增。11月汽车实现零售额4765亿元，同比+6.6%，高于10月的+3.7%。12月1-8日，乘用车市场零售50.2万辆，同比去年12月同期+32%，较上月同期+11%，今年以来累计零售2076万辆，同比+5%[26] - 动力电池：11月动力电池装车量同环比增速较优，磷酸铁锂电池占比进一步提升。11月我国动力电池装车量为67.2GWh，同比+49.7%，环比+13.5%，增速亮眼。其中，11月三元电池装车量13.6GWh，占比达20.2%；磷酸铁锂电池装车量53.6GWh，占比达79.7%，为年内最高[26] - 生猪：11月主流猪企销量同环比延续小幅增长。11月12家主流猪企合计销售生猪1373.58万头，同比+6.6%，环比+1.0%；实现销售收入254.60亿元，同比+29.1%，环比-4.1%[26] 上周数据相对平稳或走弱 - 化妆品：受"双11"大促前移影响，11月化妆品零售额同比增速显著回落。11月化妆品实现零售额434亿元，同比-26.4%，显著低于10月的+40.1%。排除"双11"大促节奏影响，合并10月-11月数据来看，化妆品共实现零售额902亿元，同比+4.2%，较为平稳[28] - 消费电子：11月通讯器材类零售额增速回落至负增区间。11月通讯器材类实现零售额793亿元，同比-7.7%，低于10月的+14.4%[28] - 食品饮料：11月饮料类、烟酒类零售额增速表现皆偏弱。11月饮料类、烟酒类实现零售额255亿元、511亿元，同比分别-4.3%、-3.1%，低于10月的-0.9%、-0.1%[28] 板块涨跌幅 - 粮食安全板块领涨，新消费板块表现落后。八大板块中，涨幅排序依次为新消费 >疫后复苏 > 粮食安全 > 传统消费 > 数字经济 > 能源与资源 > 稳增长 > 碳中和[30] - 月内维度看，新消费板块涨幅第一，12月以来跑赢A股市场3.7个百分点。年内维度看，传统消费板块涨幅居首，年初以来跑赢A股市场整体12.4个百分点[30] 行业涨跌幅 - 商贸零售、消费者服务、轻工制造、传媒和农林牧渔涨幅居前，分别为+6.8%、+3.8%、+3.5%、+3.2%和+2.0%。非银行金融、房地产、电力设备及新能源、煤炭和建筑表现靠后，分别为-2.2%、-2.0%、-1.7%、-1.2%和-1.0%[32]