行业投资评级 - 机械制造行业景气度有望上行 [4] 核心观点 - 2024年以来，设备更新、财政等多重政策支持因素助推机械制造行业景气度上行，尤其是挖掘机和装载机等产品销量增长 [4] - 行业需求出现结构性变化，部分产品销量下滑，整体市场回升进程较慢 [4] - 预计2025年，机械制造行业将在设备更新政策、财政资金投入和基础设施建设加速推进的支持下，逐步恢复增长 [4] 政策环境 - 2024年以来，政策环境主要集中在设备更新、绿色转型和智能化发展方向，财政资金政策间接刺激机械及上下游行业发展 [5] - 政府通过一系列政策推动机械制造行业的转型升级，包括设备更新与技术改造、基础设施设备更新、制造业设备升级以及金融支持政策 [5] - 2024年3月，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，加大财税、金融等政策支持 [7] - 2024年3月，住房城乡建设部发布《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》，分类推进建筑和市政基础设施设备更新 [7] - 2024年3月，工业和信息化部等发布《推动工业领域设备更新实施方案》，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展 [7] - 2024年6月，财政部等发布《关于实施设备更新贷款财政贴息政策的通知》，中央财政对经营主体的银行贷款给予贴息 [7] - 2024年7月，国家发展改革委等发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金 [7] - 2024年7月，应急管理部等发布《化工老旧装置淘汰退出和更新改造工作方案》，依法淘汰一批不符合产业政策和安全标准要求的生产装置 [7] 财政资金支持 - 2024年11月，政府计划每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元用于化债，预计五年内累计可置换隐性债务4万亿元 [9] - 政府批准了6万亿元的债务限额，为地方化债提供了总计10万亿元的资源 [9] - 财政空间的释放将增强对基础设施建设的投资能力，刺激基础设施和地方经济的投资 [9] 产业格局 - 机械制造行业是投资驱动型行业，对宏观经济变化敏感，行业周期性较强 [10] - 2024年以来，部分工程机械产品销量实现同比增长，特别是挖掘机、装载机等产品表现突出 [10] - 市场需求表现出结构性变化，部分产品如起重机和压路机销量下降，仍处于筑底阶段 [10] - 预计2025年，随着多个政策效应的持续释放，行业或持续保持回升态势 [10] - 我国机械制造产业在高端装备、自动化生产线、机器人及新能源设备等领域的技术创新和市场份额逐渐扩大 [11] - 部分关键零部件和高精度设备仍依赖发达国家的技术和供应，内部面临较大的竞争压力 [11] 下游需求 - 2024年10月，房地产累计同比下降10.30%，基础设施建设累计同比增长9.35%，采矿业投资完成额保持较大幅度提升 [14] - 基建和采矿业的增长有助于缓解房地产投资下滑带来的负面影响 [14] - 2024年11月，中国制造业PMI为50.3%，环比上升0.2pct，生产指数环比上升0.4pct至52.4%，显示出制造业逐步恢复 [15] 产品存量更新 - 2024年1～10月，挖掘机、装载机、平地机、叉车累计销量同比增长，但汽车起重机、压路机、随车起重机等产品累计销量下降 [17] - 挖掘机国内累计销量同比增长将近10%，但出口量同比下降 [17] - 海外工程机械市场进入稳定期，叉车继续保持增长，电动化和国际化趋势推动销量增长 [19] 原材料供应 - 2024年以来，钢材价格整体呈现先高后低的走势，铝材价格整体呈现先低后高的走势 [20] - 钢材和铝材价格的波动直接影响机械制造行业原材料成本和供应 [19] 盈利能力 - 2024年1～10月，全国规模以上工业企业营业收入同比增长1.9%，但利润总额同比下降4.3% [26] - 通用设备制造业和专用设备制造业的利润均出现不同程度下降，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业收入和利润均有所增长 [26] - 部分工程机械等领域企业表现亮眼，净利润同比增长 [26] - 机械工业应收账款总额增速明显高于同期营业收入增长，应收账款平均回收期超过100天 [29] - 部分企业通过优化客户和产品结构、加速高盈利业务市场开拓等措施，提升了盈利能力 [29]