行业投资评级 - 投资评级为“看好”，维持[10] 报告的核心观点 - 超常规逆周期调节定调，地产链复苏可期[2][5] 相关研究 - 政策方向进一步明确，地产链复苏可期。9月26日政治局会议的政策定调明确——房地产“止跌回稳”，意味着会有深度降息、量化宽松和财政扩张等超常规手段。12月9日政治局会议进一步表态，强化超常规逆周期调节：1）更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，稳住楼市股市；2）更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”；3）大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。12月15日中央经济工作会议对地产链继续积极表态，持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力；合理控制新增房地产用地供应，盘活存量用地和商办用房，推进处置存量商品房工作；推动构建房地产发展新模式，有序搭建相关基础性制度[5] 基本面 - 水泥出货季节性下行，玻璃库存小幅上升[2] - 本周30大中城市商品房一周滚动成交面积同比+17%（上周+23%），12城二手房一周滚动成交面积同比+50%（上周+79%），二手房成交数据维持同比较快增长[6] - 十二月中旬，受降温、降雨天气影响，多地市场需求继续减弱，全国水泥出货率约45%，环比回落约2个百分点。价格方面，尽管部分地区企业为了稳定现有价格，通过行业自律积极推涨，但由于需求较弱，整体价格继续延续小幅下行态势，全国水泥均价环比下降0.2%[6] - 本周浮法白玻多数区域价格维持稳定，个别区域窄幅调整。时下终端工程正值赶工期，玻璃市场弱稳，华东、西南等区域价格有所松动。供应端来看，浮法厂及中间商消化库存存货为主，需求有限情况下，价格存让利空间；需求方面看，受资金账期影响，赶工订单不强，加工厂多按需补货。本周产能微增，全国浮法玻璃生产线共计288条，在产228条，日熔量共计159665吨，周内复产点火1条线，日熔量较上周增加600吨。本周重点监测省份生产企业库存总量4288万重量箱，环比增加16万重量箱，增幅0.37%，库存天数约22.29天，环比增加0.08天。本周重点监测省份产量1234万重量箱，消费量1218万重量箱，产销率98.70%[7] 政策底部转向 - 首推存量链龙头。2025年消费建材存量品类有望迎需求向上和结构优化。积极推荐最优商业模式和稀缺成长的三棵树，作为存量时代最优品类，经营拐点不容忽视，模式成熟零售加速。推荐北新建材、兔宝宝、伟星新材、箭牌家居、海螺水泥/华新水泥、中国联塑等攻守兼备品种[8] - 看好工业涂料&出海链龙头。看好工业涂料国产替代龙头麦加芯彩（短期景气度上行，中期光伏涂料、风电塔筒涂料、船舶涂料等打开市场空间）、出海链关注科达制造（海外建材4季度盈利能力提升且存在汇兑收益）和非洲水泥（华新水泥&西部水泥，非洲产能扩张加速）等[8] - 关注底部周期品种。玻纤和碳纤维当前处于周期底部区间，大部分企业仍处于亏损状态，其中玻纤供需拐点预计在明年下半年，看好中材科技（额外关注Low-DK电子布，英伟达将GB200NVLink设计从基于HDI+铜连接更改为高层高频低介电PCB，市场空间快速打开，供应趋紧）、中国巨石、长海股份；玻璃仍处于景气左侧，但龙头估值或已充分反映，关注旗滨集团[8]