[Table_scodeMsg1] 公司研究丨深度报告丨国际复材（301526.SZ） [Table_Title] 拥抱 AI 星辰大海，电子布龙头快速突破 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 29 报告要点 [Table_Summary] 国际复材深耕玻纤电子布，充分受益 AI 超级周期爆发。电子布产业升级趋势明确，普通电子布 与 AI 特种电子布价格有望共振向上。公司目前在 Low-Dk 二代布良率与稳定性优异，同时与国 内覆铜板龙头深度战略合作，可以充分受益 Low-Dk 二代布需求爆发，同时公司在 Low CTE 电 子布技术指标领先，也陆续实现突破。同时普通电子纱/布持续紧缺，价格快速提涨，景气周期 有望超过以往轮次，公司有望充分受益于涨价弹性。 分析师及联系人 [Table_Author] SFC：BQK473 %% %% %% %% research.95579.com 2 范超 张佩 董超 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490523030002 [Ta ...

行业研究丨深度报告丨公用事业 [Table_Title] 绿电大拐点：从商业模式探讨，到三元悖论破局 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 绿电行业本质上是"制造业主导+有限资源品属性"的商业模式，在需求高增长、技术快速降本、 资产低周转的三元悖论作用下，行业陷入新老项目恶性竞争与自我强化的"沸腾陷阱"，形成 量增利减的结构性困境。随着"136 号文"新老划断、技术成本下降趋缓、绿证价格回暖及"以 需定发"新模式落地，存量负螺旋已被打破，行业基本面拐点明确显现。当前板块估值处于历 史低位（港股普遍破净），建议优选市净率有性价比、光伏占比低的标的，把握绿电板块从"产 能过剩折价"到"稳定回报溢价"的系统性重估机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 司旗 宋尚骞 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SFC：BQT627 刘亚辉 张子淳 SAC：S0490523080003 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 24 %% %% ...

分析师及联系人 丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 联合研究丨公司点评丨九号公司-WD（689009.SH） [Table_Title] 激励考核目标确定底线成长要求,绑定人才 着眼长远 报告要点 [Table_Summary] 公司披露 2026 年限制性股票激励计划（草案）：本次激励计划首次授予的激励对象总人数为 146 人，占公司员工总数 6995 人的 2.09%，拟向激励对象授予 88.4724 万股限制性股票对应 的 884.7240 万份存托凭证，占本激励计划草案公告时公司存托凭证总份数的 1.21%。对应授 予价格为 24.50 元/份。 %% %% %% %% research.95579.com [Table_Author] 陈亮 高超 SAC：S0490517070017 SAC：S0490516080001 SFC：BUW408 SFC：BUX177 请阅读最后评级说明和重要声明 1 [Table_scodeMsg2] 九号公司-WD（689009.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 激励考核目标确定底线成长要求 2] ,绑定人才着眼 长远 请阅 ...

行业研究丨点评报告丨公用事业 [Table_Title] 算力叠加高温催化用电需求，如何展望电力板块 机会？ 报告要点 丨证券研究报告丨 [Table_Summary] 高温天气渐进叠加算力需求高增，电力板块量价弹性有望释放。6 月后迎峰度夏压力抬升，阶 段性高温热浪将推升制冷需求及晚峰负荷弹性，部分地区电力供需紧张或阶段性加剧；同时， 算力用电具备持续性、稳定性和高耗能特征，正成为电力需求新的结构性增量，并与高温负荷 形成共振。高频现货价格已经印证供需的趋近，而且现货及月度电价修复有望传导至年度交易， 负荷抬升亦有望支撑容量电价。长期看，算电协同将推动绿电消纳和环境溢价变现，电力行业 供需格局也将长期优化，建议把握电力板块量价双升及商业模式优化机会。 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com [Table_Author] SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 1 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 张子淳 公用事业 ...

投资评级与核心观点 - 报告对香港交易所（00388.HK）给予“买入”评级，并维持该评级 [2][4] - 核心观点：截至2026年6月10日，公司市盈率为25.74倍，处于2016年以来历史4%的分位，具备配置性价比；预计伴随互联互通政策持续加码，港股市场流动性将持续抬升，市场整体活跃度及估值有望提升 [2][6][50] - 业绩预测：预计公司2026-2028年实现收入及其他收益346亿港元、381亿港元、414亿港元，归母净利润分别为217亿港元、240亿港元、263亿港元，对应市盈率估值分别为22.4倍、20.3倍、18.5倍 [2][6][50][54] 现货市场表现 - 2026年5月港股市场整体震荡，截至5月底，恒生指数、恒生科技指数较2025年末分别下跌1.7%、11.5% [6][7][9] - 港交所上市证券市值达47.08万亿港元，环比下降2.0%，同比上升15.0%；港股换手率为0.62%，环比、同比分别上升0.09个百分点、0.11个百分点 [9] - 港股及互联互通日均成交额（ADT）同环比均实现高增：港交所月度ADT为2929亿港元，环比增长15.5%，同比增长39.3%；北向交易月度ADT为4542亿港元，环比增长33.0%，同比大幅增长199.9%；南向交易月度ADT为1337亿港元，环比增长23.9%，同比增长41.5% [6][7][15] 衍生品市场表现 - 期货与期权成交环比增长：2026年5月，期货与期权合计日均成交张数为178.0万张，环比增长7.8%，同比增长27.9% [7][18] - 其中，期货日均成交张数为70.3万张，环比增长5.3%，同比增长19.9%；期权日均成交张数为107.6万张，环比增长9.4%，同比增长33.8% [6][7][18] - 牛熊证、衍生权证及界内证日均成交额为172亿港元，环比增长7.8%，同比下降3.7% [6][7][18] 商品与一级市场表现 - 伦敦金属交易所（LME）日均成交张数为80.3万张，环比下降7.8%，同比上升13.7% [6][7][26] - 2026年5月港股IPO募资规模为138亿港元，环比大幅下降68%，同比下降76% [6][7][30] - 2026年1-5月累计，港股共有61只新股上市，合计募资规模为1673亿港元，同比增长112.2% [30] - 新上市衍生权证数目为909个，同比增长57%，环比增长42%；新上市牛熊证数目为2141个，同比增长0.1%，环比下降3% [6][31] 投资收益与宏观环境 - 港交所投资收益相关利率同环比基本上行：截至5月底，HIBOR 6个月、1个月、隔夜利率分别为2.97%、2.61%、3.02%，环比分别上升0.25、0.17、0.13个百分点 [6][40] - 国内经济景气度整体稳定：2026年5月中国制造业PMI为50.00%，环比下降0.30个百分点，位于荣枯线临界点；新订单指数、新出口订单指数分别为49.9%、48.6%，环比分别下降0.70、1.70个百分点 [6][43] - 海外流动性收紧压力持续：2026年4月美联储宣布暂缓降息，维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75%；市场预期2026年可能加息25个基点；5月美国非农就业人口新增17.20万人，强于预期；CPI同比增速为4.20%，符合市场预期 [6][45][49]

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 核心 CPI 有韧性，PPI 上游强、下游弱 ——2026 年 5 月 CPI 和 PPI 点评 报告要点 [Table_Summary] 5 月物价整体平稳，但内部结构已发生变化：此前领涨的能源项转为拖累，带动 CPI 环比由正 转负；PPI 同比续创本轮修复新高，环比涨幅收窄，上游"石化有色"输入性涨价主导、中下游顺 价偏弱。核心 CPI 有一定韧性，PPI 回升或主因上游输入性因素与基数效应支撑。展望后续， 美联储加息预期下原油及有色对 PPI 支撑或有限，关注出口是否对传统行业形成拉动，以及高 端制造行业的涨价持续性；CPI 方面需关注厄尔尼诺现象下农产品涨价空间。利率低位震荡市 推荐多看少动、保持谨慎，可关注 30 年国债收益率回升至相对高位后的交易机会。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490524080003 SFC：BVN394 赵增辉 马玮健 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 核心 CPI 有韧性， 2] PPI ...

[Table_Title] 跨越山海：从美日路径到中国答案——服务消费 行业深度报告 联合研究丨行业深度 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 当中国经济的人均 GDP 跨越 1 万美元门槛，城镇化率迈向 70%的临界点，人口结构呈现"银 发化"趋势，我们正站在历史性转折的关口。服务消费，作为人口与经济周期共振的产物，正 在接力实物消费，成为新一轮经济增长的核心引擎。本报告跳出单纯的国内视角，将目光投向 跨越半个世纪的美日经验，旨在探寻在宏观周期波动下，哪些产业具备穿越周期的韧性，实现 从"可选"到"刚需"的属性重塑？哪些细分赛道将迎来需求涌现与产值高增？落实到投资机 会上，聚焦"效率革命"与"模式创新"两条主线，旨在挖掘中国服务消费韧性跃迁的领航者。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵刚 李锦 罗祎 SAC：S0490517020001 SAC：S0490514080004 SAC：S0490520080019 SFC：BUX176 SFC：BUV258 SFC：BXY031 杨会强 秦意昂 马健轩 SAC ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨农产品 [Table_Title] 农业周专题系列十三：亏损去产能逻辑持续演 绎，静待生猪养殖板块反转 报告要点 [Table_Summary] 产能调控政策逐步落地，叠加养殖主体陷入长期深度亏损，生猪养殖产能正式进入加速去化阶 段。5 月 18 日农业农村部召开全国生猪产业调控专项工作会议，进一步落实新一轮生猪产能调 控相关工作，将生猪产能调控成效纳入省级政府核心考核指标。现阶段行业已经亏损超过 8 个 月，政策端调控或有助于进一步带动落后产能被动出清。主动与被动因素叠加，养殖行业产能 出清有望加速。本轮周期或带来行业竞争格局持续优化，具有成本优势及现金流企业有望迎来 更长盈利周期，全面看好生猪养殖板块，重点推荐德康农牧、牧原股份、温氏股份和神农集团。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈佳 顾熀乾 黄建霖 刘文一 SAC：S0490513080003 SAC：S0490519060003 SAC：S0490526020001 SFC：BQT624 SFC：BXT852 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.co ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 腾讯AI布局迎来密集催化，凭借超级入口优势，正在构建AI生态闭环，AI商业化路径日益清晰 [1] - 腾讯AI实现双线突破：微信Agent生态开放与效率智能体工具集发布 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 微信AI生态开放与合作伙伴接入 - 6月8日，微信正式面向开发者开放AI生态接入能力，开发者可在小程序后台主动授权接入微信AI [1][4] - 多家头部互联网厂商积极响应并接入，包括京东、美团、携程、滴滴、途虎养车等 [1][10] - 京东与腾讯围绕AI Agent达成深度合作，其AI Agent具备商品供应链、全域零售数字化及电商履约能力，并已批内测接入 [10] - 美团AI Agent“小美”与腾讯“元宝”深度合作，用户可在元宝中提出本地服务需求并无缝跳转至美团的外卖与配送闭环 [10] - 微信正在与华为、荣耀、小米、OPPO、vivo等手机厂商合作推出A2A助手能力，用户可直接用手机语音助理发起微信音视频通话或发送消息 [10] - 此举推动腾讯构建从入口（微信）到交互（元宝）再到履约（京东/美团）的完整AI生态体系，有望形成AI时代最具竞争力的服务闭环 [10] 效率智能体产品矩阵发布 - 6月5日，腾讯云在AI产业应用大会上首次系统发布“效率智能体工具集”，形成覆盖个人提效、办公提效、企业提效三大场景的完整产品矩阵 [1][6] - 面向个人用户：推出开箱即用系列产品，其中QClaw首创微信直连模式，并深度打通腾讯文档、ima、腾讯会议、邮箱等核心日常应用 [6] - 面向职场专业人群：推出重塑生产力的“Buddy家族”产品，覆盖白领、开发者、设计师等的高频场景需求 [6] - WorkBuddy发布仅3个月已迭代43个版本，按DAU计算已成为国内最受欢迎的效率智能体工具 [6] - 其他专业工具包括CodeBuddy和Miora & Ardot，旨在大幅提升专业工作流效率 [6] - 面向企业级客户：升级企业智能体管控平台ClawPro和智能体开发平台ADP 4.0，形成覆盖Agent构建、连接、分发与治理全生命周期的产品矩阵 [6] 1. 腾讯AI产品矩阵的核心竞争力在于其“生态壁垒”，产品与企业微信、微信、腾讯文档的深度绑定是其他厂商难以复制的优势 [6] 混元大模型与TokenHub平台表现 - 腾讯混元Hy3 preview模型在OpenRouter平台连续多周位居全球Token消耗量第二 [10] - 在统计周（6月1-7日），该模型周调用量达2.94万亿Token [10] - Hy3 preview在CodeBuddy和WorkBuddy上表现卓越，首字延迟降低**54%**，端到端响应时间缩短**47%**，成功率超过**99.99%** [10] - 约**80%**的元宝用户已用上混元Hy3模型，用户留存率明显提升 [10] - 腾讯云大模型服务平台TokenHub上线仅3个月，保持每月翻倍增长，日Token消耗量已突破**5万亿** [1][10]