报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 全球燃气发电需求持续高增，核心驱动力为海外数据中心建设带来的AI算力自备供电需求，燃机需求确定性再次得到印证 [35] - 海外燃气发电景气持续增长，传统燃机龙头受产能约束交付周期拉长，为航改燃机等方案创造替代空间 [35] - 电网接入瓶颈推动数据中心BTM供电，全球客户寻求多元化供应方案，为燃机厂商带来显著市场机遇 [35] - “北美缺电，海外缺人”是核心，中国装备（产业链零部件及设备主机）出海，价值重估 [51] 从海外龙头财报看全球燃气发电需求趋势 GEV：新签订单再超预期，产能持续扩张 - GEV 26Q2发电板块新增订单总额167亿美元，同比大增134% [10] - 设备订单126.5亿美元，同比高增259% [10] - 服务订单40.8亿美元，同比增长12% [10] - 26Q2新签订单12.1GW，同比翻倍以上增长，环比26Q1的8.1GW提升约50%，创单季度新高 [10] - 新签113台燃机订单，其中52台重型燃机（15台HA）、61台航改燃机 [10] - 截至Q2末，燃气设备正式订单53GW+预留63GW，合计达116GW [10] - 将年底在手订单指引上修到125GW [10] - 给予2030年产能指引30GW，对应26年20GW、28年24GW [10] 贝克休斯：Q2燃机订单同比高增&上调订单指引 - 26Q2公司实现营收67.42亿美元，环比提升2% [20] - Q2订单总额达105亿美元，同比+49% [20] - 调整后EBITDA达12.31亿美元，环比提升6% [20] - 调整后EBITDA利润率达18.3%，同比+70bps [20] - IET板块订单量达71亿美元，同比翻倍以上增长 [20] - 在手积压订单增长19%，创历史新高 [20] - 上调IET订单指引，预计26-28年超450亿美元 [20] - 获得Dynamis Power Solutions的76台NovaLT™16燃气轮机订单，约1.3GW容量，用于北美数据中心及石油天然气应用场景 [20] - 与Golar签订合同，为一座FLNG提供四套PGT25燃机驱动的制冷压缩机组 [20] - 与Kodiak Gas Services签署战略协议，包括1GW初始订单，未来最高可达1.8GW [20] - IET业务26Q2订单量达70.88亿美元，同比+101%，环比+45%，连续四个季度超40亿美元 [20] - IET实现营收32.91亿美元，剔除交易影响，同比+2% [20] - EBITDA达6.78亿美元，同比+16% [20] FTAI：发动机后市场延续高增，Power业务订单落地 - 26Q2 Aerospace Products实现收入8.75亿美元，同比增长78%、环比增长18% [26] - 调整后EBITDA为2.50亿美元，同比增长51%、环比增长12%，EBITDA利润率约29% [26] - 26Q2共完成296个CFM56发动机模块翻修，同比增长61% [26] - 将2026年CFM56模块产量目标由1050个上调至1200个 [26] - 将2027年内部产量目标设定为1700个 [26] - 将CFM56模块全球产能由2000个提升至3000个 [26] - 与GMF Indonesia、EgyptAir建立战略合作，扩充印度尼西亚及埃及地区的发动机维修能力 [26] - 与杰瑞集团成立的J&F Power Systems与一家美国头部云服务商签订五年期主供应协议 [26] - 首批Mod-1航改燃订单金额达14.65亿美元 [26] 瓦锡兰：订单和盈利表现突出，排产周期已至2030年 - 26Q2净销售额基本持平为16亿欧元，有机口径净销售额同比增长5% [30] - 可比经营利润同比增长7%至2.18亿欧元 [30] - 经营利润同比增长14%至2.09亿欧元 [30] - Energy板块新接订单达16.61亿欧元，同比+82% [30] - 设备订单13.48亿欧元，同比+120% [30] - 按装机规模计新接订单1.93GW，同比+154% [30] - 包括两项数据中心项目共计1.2GW订单，以及超过0.5GW的电网平衡项目订单 [30] - 截至26Q2，Energy在手订单达47.15亿欧元，同比+73% [30] INNIO：营收持续增长，订单同比高增 - 26Q2实现总营收9.38亿美元，同比增长42% [34] - 设备收入5.69亿美元，同比增长61% [34] - 数据中心收入2.32亿美元、同比+97% [34] - 调整后EBITDA为1.723亿美元，同比增长20% [34] - 26Q2公司订单达23亿美元，同比增长316% [34] - 积压订单达66亿美元，同比高增279%，创下历史新高 [34] - 在手正式订单+产能预留总装机规模超15GW [34] - 约64%为数据中心表后发电解决方案，数据中心中94%为机房基载主力电源 [34] - 目标2030年产能提升至10GW，接近25年产能3.5GW的3倍 [34] - 获得新客户1.1GW燃气发动机订单用于大型数据中心，是INNIO历史上最大的数据中心项目 [34] - 与Rehlko签订多年战略框架协议，三年内供应约1.25GW燃气发动机装机容量 [34] - 与Net Zero Innovation Hub for Data Centers完成了全球首例3MW规模100%氢燃料数据中心备用电源验证 [34] 全球燃气需求持续，国产燃机厂商出海迎来机遇 - JLL预计到2030年全球数据中心总容量将由103GW增至200GW [35] - 燃机布局重要方向：1）燃机产业链零部件及配套环节出海，如燃机叶片、铸锻件、余热锅炉等 [35] - 燃机布局重要方向：2）燃机主机厂整机成套出海 [35] 机械细分板块观点 AIDC新闻更新 - MTU Maintenance与巴西石油公司签署五年独家合同，为10台LM6000工业燃气轮机机组提供维护服务 [41] - 7月26日，贝克休斯发布2026年第二季度业绩报告，第二季度订单总额达到105亿美元，IET订单总额达到创纪录的71亿美元，较同期增长101% [41] - 中江气电项目2号机组完成168小时满负荷试运行，项目全面投产后预计年发电量34.89亿千瓦时 [41] - 杰瑞自主研发的小土星模块化燃气发电机组完成首个海外项目发货 [41] - FirstEnergy子公司Mon Power计划在西弗吉尼亚州建设价值27亿美元的发电项目，第二季度数据中心项目储备达到4.1GW，比第一季度增长155% [41] AIDC燃机：海外主机厂订单高增，接单持续超预期 - 全球燃气轮机产业处于上行周期，持续看好国内主机厂及零部件、集成商等出海 [52] - 燃机赛道布局重要方向：1）燃机主机厂整机或成套出海 [52] - 燃机赛道布局重要方向：2）燃机产业链零部件及配套环节出海，如燃机叶片、铸锻件、余热锅炉等 [52] - 燃机赛道布局重要方向：3）天然气发电机组产业链 [52] AIDC产业链核心观点 - AIDC基建：模块化数据中心在海外需求强劲，国内厂商中集集团出海节奏加快 [52] - AIDC柴发：国内IDC预期招标强劲，柴发出海逐步释放 [52] - AI服务器电源：麦格米特为大陆地区唯一与英伟达进行电源合作的企业 [52] PCB设备&耗材：下游扩产加速+技术升级，设备/耗材量价齐升 - AI PCB扩产+升级，带动设备、耗材环节量、价、利、份额齐升 [53] - PCB在层数、阶数、厚度上持续提升，带动价值量增长 [53] - 钻针紧缺程度加剧，上游棒料逐步紧缺 [53] - 持续推荐鼎泰高科、中钨高新、大族数控、芯碁微装等龙头标的 [53] 光模块设备：景气趋势相对明确，把握稀缺性环节 - 当前800G光模块已成为全球范围内数据中心领域的主流产品，1.6T光模块也进入商业化阶段 [58] - 国产替代的稀缺环节为检测设备，耦合设备和固晶贴片设备国产化率均在持续提升 [58] - 快克智能检测产品已在头部客户实现小批量应用 [59] - 猎奇智能2025年H1销售客户中中际旭创占公司销售收入65.55% [59] - 联讯仪器2025年前三季度中际旭创、新易盛、Lumentum为公司前五大客户 [59] - 科瑞技术已与大客户深入对接，实现产品和订单的突破 [59] - 罗博特科与一家纳斯达克上市公司于2026年4月1日签署新一批日常重大合同金额3570万美元 [59] - 奥特维与美国光通讯知名客户正式签署批量光模块光学检测设备订单 [59] - 博众精工共晶贴片设备已在400/800G高速光模块规划生产中批量应用 [59] 工程机械：国内周期向上趋势持续，海外景气加速+全球化共振 - 26年6月我国挖机内销同比+34% [61] - 26年6月我国汽车起重机内销量同比+15% [62] - 26年6月我国装载机内销同比+16% [63] - 26年6月我国工程机械设备月平均工作时长同比-4.5% [66] - 26年6月庞源租赁塔吊吨米利用率同比-3.7pct [66] - 26年6月挖机出口量同比增长36% [69] - 26年6月汽车吊出口同比+23% [70] - 26年6月履带吊出口同比+50.5% [70] - 26年6月装载机出口量同比+33% [71] - 26年6月我国工程机械出口金额合计同比+26% [74] - 北美地区26年6月出口金额同比+74% [74] - 拉美地区26年6月出口金额同比+49% [74] - 非洲地区26年6月出口金额同比+47% [74] 出口链：AI对需求的带动体现在多方面 - 北美数据中心相关需求是确定性拉动，体现在工程机械、高空作业平台、电力工具等方面 [82] - 26年6月美国成屋销售总数年化409万户，同比+2.8% [80] - 26年6月美国新屋销售总数年化62.8万户，同比-5.6% [80] - 26年6月美国PCE物价指数同比3.67% [84] - 26年6月美国工具消费实际支出同比+1.5%，名义支出+6.3% [85] - 26年6月私人非农企业全部员工平均时薪同比+3.4% [85] - 截至26年7月30日，美国30年期抵押贷款固定利率为6.66% [87] 船舶订单持续高增，油轮、散货船订单接力集装箱船释放 - 26年1-6月累计，全球新签13664万DWT，同比+124% [91] - 6月全球新签1769万DWT，同比+16% [91] - 中国新签订单达1504万DWT，同比+55% [91] - 6月油轮新签订单同比+135% [91] - 6月散货船新签订单同比-4% [91] - 6月集装箱船新签订单同比-47% [91] - 6月LNG船新签订单同比+27% [91] - 26年以来船价走势分化，油轮散货船价格指数继续提升，集装箱船价格指数小幅下滑 [97] - 推荐松发股份、中国船舶、中国动力等 [97] 通用设备：内需筑底修复，看好长期装备出海 - 2026年6月我国PPI同比增长4.1% [103] - 7月制造业PMI为49.2% [103] - 1-6月我国规上工业企业利润总额同比增长18.7% [103] - 6月工业企业产成品存货同比+9.5%，连续3个月增速提升 [103] - 7月通用设备订单景气预计延续超预期，科技+出口或是主要带动 [103] - 重点关注前期受中东影响较大的纽威股份等 [103] 人形机器人：Optimus量产推进，关注产业链去伪存真 - 2025年全球人形机器人产销总计13318台 [111] - 重点推荐：1）海外头部企业确定性较高的零部件供应商，斯菱智驱、绿的谐波等 [110] - 重点推荐：2）国产链本体+应用头部企业，优必选等 [110] - Optimus预计即将发布V3版本，并于下半年开启量产 [112]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级，但基于核心观点，对券商板块建议“关注绩优个股”[2][4]，对保险板块建议“积极增配”[4] 报告核心观点 - 中报季披露在即，建议关注板块绩优个股[2][4] - 保险方面，2025年报及2026年一季报印证了存款搬家驱动规模增长、成本趋于改善、增配权益资产三条中长期逻辑，结合行业集中度提升政策趋势，盈利能力中长期持续改善逻辑稳健[4] - 短期看好保险慢牛趋势下的估值修复，中长期认为盈利能力改善逻辑将驱动板块估值系统性修复，健康慢牛下建议积极增配保险[4] - 从盈利和分红稳定性维度，持续推荐盈利增速和分红率稳定的江苏金租，分红稳定且股息率维持高位的中国平安，以及商业模式和市场地位均有明显优势的中国财险[4] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、中金公司、东方财富、同花顺、九方智投控股[4] 根据相关目录分别总结 指数与板块表现 - 本周非银金融指数+1.1%，相对沪深300超额收益为2.4%，非银行业排名靠后（28/31）[5] - 年初至今非银金融指数-12.8%，相对沪深300超额收益为-11.9%，非银行业排名相对靠后（20/31）[5] - 截至7月31日，本周沪深300指数下跌1.3%，中小板指下跌1.7%，创业板指下跌3.9%[15] - 本周非银板块整体上涨，其中证券板块上涨0.5%，保险板块上涨1.2%，多元金融板块上涨7.0%[15] 保险周度数据跟踪 - 保险行业2026年6月保费同比有所回升[18] - 2026年6月实现累计保费收入38,562亿元，同比+3.25%[19] - 产险收入为9,846亿元，同比+2.09%[19] - 人身险收入为28,716亿元，同比+3.65%[19] - 寿险保费23,940亿元，同比+4.65%[19] - 健康险保费4,583亿元，同比-0.66%[19] - 意外险保费192亿元，同比-10.92%[19] - 机动车辆保险保费4,504亿元，同比-0.02%[19] - 责任保险保费864亿元，同比+8.21%[19] - 农业保险保费1,093亿元，同比+0.18%[19] - 健康险保费1,855亿元，同比+15.23%[19] - 截至2026年3月末，行业资金运用规模39.44万亿，银行存款、债券、股票基金和其他类资产分别占比7.79%、48.71%、14.97%、28.53%，较2025年3月末分别-0.72、+0.12、+2.18、-1.58pct[19] - 2026年6月，保险公司总资产为43.86万亿元，环比+1.45%[22] - 寿险公司总资产38.66万亿元，环比+1.36%，占比-0.07pct至88.14%[22] - 产险公司总资产3.38万亿元，环比+2.37%，占比+0.07pct至7.71%[22] - 行业净资产规模4.07万亿元，环比-1.33%[22] - 债券收益率变动幅度在-2.71BP到+2.93BP之间[18] - 信用利差上涨幅度在2.06BP到5.64BP之间[18] - 期限利差变动幅度在-4.32BP到+2.85BP之间[18] - 截至7月31日，5年期国债收益率下跌2.71BP[23] - 各债券5年期信用利差上涨，公司债上涨幅度最大为5.64BP[24] - 各债券5年期期限利差变动，进出口债下跌幅度最大为4.32BP[24] 券商周度数据跟踪 - 本周权益市场整体震荡，沪深300指数下跌2.14%，创业板指下跌6.79%[30] - 两市日均成交额22,715.68亿元，环比-9.25%[5][31] - 日均换手率2.36%，环比-25.93BP[5][31] - 2025年两市周度日均成交额和换手率均值分别为17,225.05亿元、1.98%，本周日均成交额和换手率均高于2025年中枢[31] - 两融余额2.61万亿元，环比-3.83%[5][37] - 截至7月31日，股票质押股数2,832亿股，质押市值2.54万亿元[37] - 2025年日均两融余额2.08万亿元，本周两融余额高于2025年日均余额[37] - 预计2026年股票质押规模整体仍将处于收缩态势，但业务收入表现将优于规模表现[37] - 2026年6月，股权融资规模1,035.29亿元，环比+487.5%，其中IPO融资规模124.14亿元[40] - 2026年6月，债券融资规模9.16万亿元，环比+25.3%[40] - 2025年月度股权、债券承销平均规模分别为849.59亿元、7.42万亿元，6月股权和债券融资规模均高于2025年均值[40] - 后期在再融资新规推进背景下预计股票承销规模将有所回升，债券承销需关注利率变动情况[40] - 2026年6月，券商集合资管发行份额80.99亿份，环比-5.5%[42] - 2025年月均集合资管新发规模为49.85亿份，6月发行高于2025年均值[42] - 券商资管行业进入恢复性发展阶段[42] - 2026年6月，新发基金规模718.99亿份，环比-43.2%[42] - 股票型、混合型、债券型新发规模分别为226.31、166.34、214.66亿份[42] - 2025年月均公募基金新发规模为985.08亿份，6月发行低于2025年均值[42] - 2026年6月，期货市场成交金额68.45万亿元，环比+13.98%[47] - 商品期货50.71万亿元，环比+16.38%，占比74.09%[47] - 金融期货成交金额17.74万亿元，环比+7.65%，占比25.91%[47] - 三大股指期货成交金额11.78万亿元，环比+30.73%[47] - 2025年月度股指期货成交额均值为6.91万亿元，6月成交额高于2025年均值[47] - 2026年6月，场内期权成交6,506万张，环比+42.6%[47] - 上证50ETF期权、上交所沪深300ETF期权、深交所沪深300ETF期权、中金所沪深300股指期权成交量分别为2,757、3,120、342、287万张[47] - 2025年场内期权月度成交量均值为5,149万张，6月成交量高于2025年均值[47] 行业及公司重点关注 - 金管局、央行、证监会、财政部联合发布《关于健全金融机构治理的实施意见》，提出9部分22条措施，明确到2029年基本形成权责边界清晰、激励约束相容、风险管理严格、运转规范高效的金融机构治理机制[50] - 中信证券子公司华夏基金净利润2026年上半年实现14.13亿元，同比+26%[6][51] - 东兴证券2026年半年度营收、归母净利润分别实现25.06、10.25亿元，同比分别+11.40%、+25.13%[52] - 信达证券2026年半年度营收、归母净利润分别实现24.35、10.97亿元，同比分别+19.53%、+7.15%[53] - 东方证券拟通过发行A股股份及支付现金方式购买上海证券100%股权[51]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好丨维持”[11] 报告的核心观点 - 银行指数（长江）YTD转正至1.15%，在32个一级行业中排名第6位[2][6] - 银行等防御属性突出的红利资产上涨，继续取得相对收益[2][6] - 中期维度银行股低估值持续修复的方向不变，每轮调整为盈利稳定的优质银行股带来加仓机会[6][19] - 在净息差持续企稳的逻辑下，预计部分大型银行上半年营收增速可能较一季度进一步上升，主要由利息净收入增长驱动，同时利润增速稳中有升[6][19] 市场表现与资金面 - 本周银行指数上涨2.8%，相较沪深300/创业板指数超额收益+4.1%/+6.8%[6][19] - 本周H股银行和A股中小银行领涨，可能受益于中证1000指数基金净流入，部分前期超跌的股份行涨幅靠前[2][6] - 宽基指数基金连续三周逆势净流入，本周沪深300/中证A500/中证1000/科创50指数基金分别净流入134/154/178/158亿元[7][21] - 红利指数基金加速净流出23亿元，此前曾连续十八周净流入[7][21] - 银行指数基金净流出18亿元，连续两周明显净流出[7][21] - 截至7月31日，沪深300、上证50指数基金总规模分别为4206亿元、430亿元（2025年末规模分别达到13457亿元、2014亿元）[7][34] - 三季度以来银行股估值修复，在沪深300的权重重新回升至11.3%[7][34] - 沪深300与上证50指数基金分别持有银行股规模约477亿元、73亿元（2025年末分别为1619亿元、365亿元）[7][34] - 以A股自由流通股本计算，目前沪深300指数基金对权重银行股的持股比例维持在1.5%~2.0%[8][34] 估值与股息率 - 高ROE头部城商行的2026年预期PB估值回落至0.7x-0.85x[8][39] - 部分低估值股份行的预期股息率回升接近6%[8][39] - 截至7月31日，六大国有行A股平均股息率3.93%，相较10年期国债收益率利差221BP[44][47] - 六大国有行H股平均股息率降至4.81%[44] - 六大国有行H股相对A股平均折价率19%，较上周小幅下降[44][50] 投资主线与个股推荐 - 优质区域银行：重点推荐江苏银行、南京银行、齐鲁银行、杭州银行等，相似标的青岛银行、渝农商行[8][39] - 国有大行：优选低估值、高股息的H股，推荐农业银行/工商银行[8][39] - 低估值、高股息股份行：重点关注兴业银行、招商银行[8][39] 可转债交易机会 - 重点关注可转债将在2027年到期的上海银行、兴业银行的强赎机会，以及距离强赎价格较近的常熟银行[9][48] - 兴业银行作为指数权重银行股，PB估值较低、动态股息率接近6.0%，股价距离可转债强赎价格空间收窄到38.5%[9][48] 交易热度 - 本周各类型银行换手率及成交额占比较上周提升[52] - 目前银行股的交易热度依然接近此前每轮的低位水平[52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月新增地方债计划发行量约7106亿元 ，对近期地方债发行情况进行统计分析，包括不同时间段发行规模、特殊债发行进展、各地发行计划与实际发行对比等情况 [1][5] 各部分内容总结 地方债发行规模 - 8月3日 - 8月9日地方债披露发行1818.40亿元，其中新增债729.05亿元（新增一般债197.28亿元，新增专项债531.77亿元），再融资债1089.35亿元（再融资一般债298.09亿元，再融资专项债791.26亿元） [1][5] - 7月27日 - 8月2日地方债共发行1260.62亿元，其中新增债728.86亿元（新增一般债141.67亿元，新增专项债587.19亿元），再融资债531.76亿元（再融资一般债60.29亿元，再融资专项债471.47亿元） [1][5] 特殊债发行进展 - 截至8月2日，第五轮第二批特殊再融资债共披露20000.00亿元，第五轮第三批特殊再融资债共披露17014.55亿元，下周新增披露398.18亿元；第五轮第三批披露规模前三的省份或计划单列市分别为江苏2522.59亿元、湖南1216.00亿元、四川1099.51亿元 [6] - 截至8月2日，2026年特殊新增专项债共披露6444.97亿元，2023年以来共披露31991.69亿元；披露规模前三分别为江苏3477.91亿元，新疆1675.70亿元，四川1613.80亿元；2026年披露规模前三的省份或计划单列市分别为江苏1037.56亿元、云南573.66亿元、河北512.00亿元 [6] 各地发行计划与实际发行 - 2026年8月，全国各地预计发行地方债10910亿元，与2025年同期相比增加1277亿元，实际披露发行1818亿元，预计偿还地方债5376亿元，净融资额为5534亿元 [7] 加权平均发行期限 - 7月27日 - 8月2日地方债加权平均发行期限为12.8年，国债加权平均发行期限为0.42年，政府债加权平均发行期限为7.64年 [8] - 8月3日 - 8月9日地方债加权平均发行期限为12.94年，国债加权平均发行期限为9.68年，政府债加权平均发行期限为10.88年 [8] - 截至8月2日，2026年地方债加权平均发行期限为15.52年，与2025年同期相比下降0.2年；国债加权平均发行期限为6.59年，与2025年同期相比上升0.36年；政府债加权平均发行期限为10.36年，与2025年同期相比上升0.01年 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年7月末隔夜逆回购再启，跨月资金利率小幅上行，政府债净融资规模转负，同业存单利率小幅波动，银行间债券市场杠杆率周度均值环比小幅下降，8月央行开展隔夜逆回购预计将进一步熨平资金面波动 [2][6] 各部分内容总结 资金面 - 7月末央行重启隔夜逆回购，7月27 - 31日7天逆回购净投放2215亿元，29 - 31日每日投放6000亿元隔夜逆回购，8月3日开展3000亿元隔夜逆回购操作 [2][6] - 8月3M、6M买断式逆回购到期规模为3000亿元、10000亿元，中期借贷便利（MLF）到期规模为6000亿元 [6] - 跨月阶段资金利率小幅上行，7月27 - 31日，DR001、R001平均值分别较7月20 - 24日上升4.1和6.9个基点，DR007、R007平均值分别上升5.5和5.2个基点 [6] - 7月27日 - 8月2日，政府债净融资额约为 - 1135亿元，周度环比减少5317亿元左右，其中国债、地方债净融资额分别约为 - 2368亿元、1233亿元；8月3 - 9日，预计为 - 373亿元 [2][7] - 7月DR001加权利率在1.35% - 1.45%区间波动，月初受央行回笼影响上行，3 - 13日回落，14 - 20日因税期和缴款高峰上行，此后回落，27 - 31日再度抬升 [7] - 政策面，7月政治局会议对货币政策表述可理解为政策利率或由7天逆回购向隔夜切换，基准利率定价锚可能转向多重基准体系；银行体系负债端后续或提升对同业存单依赖度，财政发债节奏加快会消耗银行体系流动性；全月央行月初及月末开展隔夜逆回购预计熨平资金面波动，“月初宽松、税期及月末收紧”节奏特征或不显著 [8] 同业存单 - 7月31日，1M、3M、1Y同业存单到期收益率为1.3750%、1.4300%、1.4775%，分别较7月24日下降2.0、上升1.0、上升0.2个基点 [8] - 7月27日 - 8月2日，同业存单净融资规模为3717亿元；8月3 - 9日，到期规模预计为4776亿元，较前一周到期规模3255亿元，到期续发压力小幅上升 [8] 机构行为 - 7月27 - 31日，银行间债券市场杠杆率均值为105.53%，较7月20 - 24日测算均值105.78%环比小幅下降 [9] - 7月31日，中长期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为5.74年，周度环比提升0.08年；短期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为1.63年，周度环比下降0.05年 [2][9]

市场核心观点与策略 - 8月市场或延续震荡整固趋势，策略聚焦三大主线：AI产业、低位板块反弹、稳定类资产[3][7] - 宏观层面关注美国8月通胀数据，或对美联储9月FOMC会议产生重要影响[3][7] - 产业层面市场步入中报披露期，高景气方向有望迎来修复[3][7] 重点推荐行业与个股逻辑 - 金属（山金国际）：远期权益产量有望从2025年约7.2吨增至2030年约18吨，实现翻倍增长，按4000美元/盎司金价预计2026-2028年归母净利润43.2/54.7/66.5亿元，对应PE 14.5/11.5/9.4倍[8][9] - 化工（万华化学）：核心品种MDI/TDI/石化有望迎来景气反转，预计2026-2028年归母净利润对应PE 10.3/9.2/8.6倍[10][25] - 电力（福能股份）：在建优质热电联产、海风及抽蓄项目2027年将迎来较大规模产能扩张[11] - 煤炭（新集能源）：煤电一体化加速，现有控股火电6.64GW，预计2026年业绩约24亿元，对应PE 10.4倍[12] - 机械（帝尔激光）：TGV设备处于0-1发展阶段，预计2026-2027年归母净利润7.0亿、10.2亿元，对应PE 40x、28x[14][15] - 银行（南京银行）：二季度末主动公募基金对银行股持仓比例降至1.10%，2026年预期PB估值0.73x，预期股息率4.98%[16][17] - 家电（美的集团）：当前股息率约5%，预计2026-2028年归母净利润466.9/487.4/517.3亿元，对应PE 14.3/13.7/12.9倍[19] - 医药（益诺思）：2025年海外新签订单金额约7500万元同比大幅提升，预计2026-2028年归母净利润1.37/4.50/6.62亿元，对应PE 73/22/15倍[20] - 电子（东山精密）：光模块与AI PCB双轮驱动，预计2026-2028年归母净利润对应PE 34.4/12.5/7.6倍[21][25] - 通信（中际旭创）：预计2026-2028年归母净利润331.64/537.12/789.34亿元，对应同比增速207%/62%/47%[22] 风险提示 - 经济修复不及预期可能导致市场需求减少[30] - 个股基本面出现重大变化如财务危机或经营问题[30]

选举制度与流程 - 2026年美国中期选举将于11月3日举行，改选全部435个众议院席位和35个参议院席位[2][4] - 各州初选自2026年3月3日至9月15日分散推进，规则涵盖开放型、封闭型及多党初选三种类型[5][15] - 参议院改选的35席中包括33个常规改选席位及俄亥俄州和佛罗里达州2个特别选举席位[6][22] 当前国会格局 - 当前共和党处于“一致政府”状态，参议院以53席对47席（含2名独立议员）领先民主党[7][24] - 众议院中共和党以219席对212席维持微弱多数，另有1名独立议员和4个空缺席位[24][25] - 共和党在众议院已归类席位中领先民主党6-9席，但仍有15-18个摇摆选区且多数由共和党持有[7][28] 选情预测与风险 - 多数评级机构预计共和党在参议院可获得49-52个席位，另有1-4席处于摇摆状态[28][31] - 预测市场Kalshi显示民主党可能以225席对208席夺回众议院控制权[31] - 若共和党失去任一院，美国将由“一致政府”转向“分立政府”，特朗普后半任期立法与财政议程将受更强制约[7][28] - 选情演变可能超出当前预期，选举制度与席位口径仍可能动态调整[8][35]

联合研究丨行业点评 [Table_Title] 海外 AIDC 制冷高景气延续，继续看好冰轮环境 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 赵智勇 贾少波 SAC：S0490517090001 SAC：S0490517110001 SAC：S0490520070003 SFC：BUV415 SFC：BRP550 李博文 盛意 丁永方 SAC：S0490524080004 SAC：S0490525070006 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 6 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 美股制冷设备龙头公司江森自控、开利全球、特灵科技、摩丁制造已发布最新季度财报，这些 公司订单持续上涨，数据中心为主要推动力之一，且公司对未来的数据中心需求展望仍然积极 乐观。我们重点推荐冰轮环境，冰轮环境子公司顿汉布什近年数据中心领域订单迎来高速增长， 公司拥有"海外品牌+海外工厂+海外大客户"三重优势。 %% %% %% %% research.95579.com 2 丨证券研究报告丨 cjzqdt11111 2026-08-0 ...

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好丨维持”[9] 报告核心观点 - “十五五”期间算力网建设新增直接投资规模达4万亿元，为环保行业带来参与及协同契机[6][11] - 算力网作为“六张网”之一，战略地位重要，顶层设计明确推动算力与绿色电力协同发展[11] - 算力建设以企业投资为主，为民间投资创造巨大空间，有利于民企等各类型企业参与市场[11] - 算力网建设为环保行业带来两条投资主线：跨界布局算力租赁业务和发力算电协同业务[11] 事件描述 - 2026年7月31日，国家发改委政策研究室主任、新闻发言人蒋毅在新闻发布会上表示，经相关机构测算，“十五五”阶段全国算力网建设新增直接投资规模达4万亿元[6] 算力网战略地位与投资规模 - 2023年我国首次提出全国一体化算力网建设思路，顶层设计明确推动算力与绿色电力协同发展[11] - 2026年4月底中央政治局会议提出加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设，深入挖掘内需潜力[11] - 7月31日国家发改委新闻发布会表示，“六张网”既是有效扩大国内需求的重大举措，也为进一步筑牢中国式现代化行稳致远的战略底座提供坚实支撑[11] - 有关机构测算，“十五五”时期算力网建设将新增直接投资4万亿元，与报告前期测算基本一致[11] - 参考前期报告《算力租赁高景气，环保多家企业跨界布局新赛道》，结合各省规划目标、卡的价格与升级迭代速度等，预计至2030年算力基础设施累计建设投入可达3.9万亿元，2030年单年投资规模将达到1.7万亿元[11] 投资主线一：跨界布局算力租赁业务 - 传统环保龙头拥有稳定现金流、较低融资成本等优势，多重禀赋支撑企业跨界布局算力租赁业务[11] - 盈峰环境持续扩张算力资产规模，并依托高信用评级优化融资成本，双向增厚算力租赁业务息差[11] - 先河环保收购智算资产，结合区域风电资源构建绿色电力壁垒[11] - 京源环保搭建云计算、系统集成、IDC运维一体化算力业务，算力板块实现较高毛利兑现[11] - 艾布鲁通过股权投资绑定上游硬件供应商，自建算力中心带动营收实现快速增长[11] 投资主线二：发力算电协同业务 - 智算中心能耗规模持续提升，政策对数据中心低碳运营、绿电使用提出明确约束，兼具环保运维、绿色发电、储能运营能力的企业，可承接智算园区绿电直供等综合能源项目[11] - 瀚蓝环境初步形成垃圾焚烧、供热、AIDC等项目拓展方向，持续推进项目落地培育盈利增长点[11] - 旺能环境一方面可为智算中心持续供应绿电、提供绿证支持，助力智算中心达成碳中和目标，另一方面探索垃圾焚烧余热供给智算中心冷却系统，提升能源梯级利用水平、降低机房PUE，构建“固废处理+新能源+算力服务”三位一体业务模式[11] - 伟明环保积极探索垃圾焚烧发电协同建设智算中心的商业模式[11] - 军信股份依托固废处置与绿色能源技术优势，助力湖南本地及“一带一路”国家和地区实现“绿色低碳+人工智能”协同发展[11]

报告行业投资评级 - 公用事业行业投资评级为“看好丨维持”[6] 报告的核心观点 - “十五五”首批8台核电机组获批，验证核电常态化审批方向，核电运营商有望持续受益于行业景气度提升[1][9] - 机制电价试点有望陆续推广，收益预期趋稳支撑长期投资，核电量价双维度均迎来拐点[9] - 核准常态化夯实产业链需求，技术升级打开模块化增量空间[9] - 当下是“十五五”期间核电板块最好的布局窗口，持续推荐中国核电与中广核电力H，同时关注中游核电建设环节[9] 核电行业分析 - 2026年7月31日，国务院常务会议核准辽宁庄河一期、山东莱阳一期、浙江金七门二期和广东太平岭三期4个核电项目，共计8台百万千瓦级机组[1][9] - 中国核电/中国广核/电投产融获得核准的机组数量分别为4台、2台、2台[1][9] - 此次核准后，中国核电/中国广核/电投产融核准在建及待建核电机组分别达到22台、20台、6台[1][9] - 自2019年核电核准重启以来，2022-2025年连续四年每年核准10台及以上核电机组[9] - 莱阳一期2台机组采用“国和一号”核电技术，金七门二期、太平岭三期及庄河一期等6台机组均采用“华龙一号”核电技术[9] - 金七门二期、太平岭三期被确定为华龙一号2.0版示范项目[9] - 《新型能源体系建设“十五五”规划》明确到2030年我国在运核电装机将达到1.1亿千瓦左右[9] - 2026年辽宁及广西率先试点核电机制电价，后续有望在广东、浙江、福建、江苏等其他核电大省推广[9] 重点推荐公司分析 - 长江电力：2026-2030年不低于净利润70%的现金分红，历年实际分红均高于承诺额，预期股息与十年期国债利差已达高位[13] - 国投电力：2025年以来雅砻江流域来水边际改善，雅砻江流域水风光一体化基地规划装机7800万千瓦[13] - 川投能源：参股雅砻江水电及大渡河公司，双江口电站为年调节电站，短期业绩增量明确[14] - 中国核电：辽宁及广西核电机制电价落地，2026年新投产核电机组全年运行，未来核电投产规模逐年增长[14] - 中国广核：辽宁及广西核电机制电价落地，成长性将于“十五五”期间加速兑现[14] - 国电电力：背靠国家能源集团，入炉煤价低于可比公司，承诺2025-2027年每股派发现金红利不低于0.22元，分红比例不低于归母净利润的60%[15] - 陕西能源：煤电匹配程度高，度电毛利领先可比公司，在建煤电装机规模有望提升至1725万千瓦，煤炭产能有望由2400万吨/年提升至4000万吨/年[15] - 华能蒙电：区域供需格局优异，魏家峁煤矿护航成本优势[16] - 华能国际：煤电装机最大的上市公司，公司章程承诺50%分红[18] - 大唐发电：火电资产核心布局北方地区，具备更强电价韧性[18] - 华电国际：火电机组核心布局山东、湖北及安徽，不直接控股开发新能源，资本开支压力小[19] - 龙源电力：25年补贴回款加速确认，港股0.8x pb和4.6%的股息率[19] - 中闽能源：福建省风况资源和消纳保障能力优异，平海湾海上风电三期项目补贴电价有望明确[20] - 福能股份：深耕福建电力资源，在建火电及风电项目充沛[20] - 中国电力：2025年通过重大资产重组搭建红筹控A架构，集团承诺3年内完成黄河水电资产注入[20] - 华润电力：长期维持40%左右稳健分红，当前股息率(TTM)6.05%[21] - 华能水电：云南硅铝产业用电需求旺盛，存量机组折旧陆续到期，澜沧江上游电站建设持续推进[21][22] - 新天绿能：已明确剥离光伏业务，战略聚焦风电业务[22] 行业市场表现 - 截至2026年7月31日，CJ燃气、CJ火电、CJ水电、CJ新能源、CJ电网的市盈率(TTM)分别为20.02倍、13.84倍、19.74倍、34.11倍和37.92倍，同期沪深300指数市盈率为13.72倍[24] - 各子行业对沪深300的溢价分别为45.87%、0.83%、43.82%、148.55%、176.31%[24] - 本周电力板块涨幅前五名：电投绿能（7.71%）、梅雁吉祥（7.11%）、江苏国信（6.01%）、西昌电力（5.90%）、郴电国际（5.84%）[24] - 本周电力板块跌幅前五名：豫能控股（-16.47%）、华电能源（-10.67%）、华银电力（-7.97%）、大唐发电（-6.04%）、华电辽能（-4.54%）[24] - 近一周公用事业板块上涨1.40%（2026-07-27~2026-07-31）[33] - 近一月公用事业板块上涨4.88%（2026-07-01~2026-07-31）[33] - 自年初公用事业板块上涨6.25%（2026-01-01~2026-07-31）[31] - 近一年公用事业板块上涨6.07%（2025-07-31~2026-07-31）[31] 火电量价成本信息 - 7月16日至7月23日，纳入统计的燃煤发电企业日均发电量环比减少1.6%，同比减少4.1%[39] - 截至7月23日，统计口径燃煤电厂本月累计发电量同比减少5.4%，本年累计发电量同比增长0.3%[39] - 7月25日至7月31日，广东发电侧日前成交周均价0.35336元/千瓦时，周环比提升2.14%，同比提升10.62%[47] - 7月25日至7月31日，山东发电侧日前成交周均价0.38768元/千瓦时，周环比提升5.92%，同比提升29.28%[47] - 截至7月27日，大同优混(Q5800K)平仓价883.46元/吨，较上周价格上涨15.41元/吨[48] - 山西优混(Q5500K)平仓价824.40元/吨，较上周价格上涨14.40元/吨[48] - 山西大混(Q5000K)平仓价732.00元/吨，较上周价格上涨14.00元/吨[48] 三峡水库水文信息 - 截至7月31日，三峡水库水位（14点）为151.18米，周环比降低1.26%，同比降低6.01%[57] - 7月25日至7月31日，三峡平均出库流量13914立方米/秒，周环比提升9.93%，同比降低9.06%[57] 重要公司公告 - 中国核电：辽宁庄河核电项目1号、2号机组和浙江金七门核电项目3号、4号机组获得核准[58] - 中国广核：惠州5号及6号机组获得核准，均采用华龙一号2.0版核电技术，单台机组容量为1,217MW[59] - 电投产融：山东莱阳核电项目1、2号机组获得核准，采用“国和一号”（CAP1400）非能动压水堆核电机组，单台机组额定功率1,543MW[60] - 桂冠电力：2026年上半年营业收入57.16亿元，同比增长37.59%；归母净利润17.59亿元，同比增长48.09%[61] - 福能股份：拟将持有的福能南纺100%股权转让给间接控股股东，福能南纺2025年营业收入6.87亿元，净利润-0.72亿元[62]