丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨媒体Ⅱ [Table_Title] AI 系列跟踪（93）：字节 Force 大会惊喜连连， Seedance2.5 将上线，昆仑万维加码短剧布局 报告要点 [Table_Summary] 6 月 23 日，在火山引擎 FORCE 原动力大会上，豆包大模型 2.1 Pro、豆包视频生成模型 Seedance 2.5、Seedance 2.0 4K 版、豆包图像创作模型 Seedream 5.0 Pro、豆包音频生成 模型 1.0 五大模型集中亮相。6 月 24 日，豆包专业版正式上线，采用三级阶梯定价方案。根据 点点数据，截至 6 月中旬，昆仑万维海外短剧 APP HotDrama 的双端月累计收入达 140 万元。 近期 AI 边际催化加速，关注 AI 板块投资机会。我们看好具备流量、模型、数据优势的互联网 大厂，看好受益于多模态加速的 AI 影视赛道。 分析师及联系人 [Table_Author] 高超 朱子愉 SAC：S0490516080001 SFC：BUX177 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [ ...

行业研究丨点评报告丨环保 [Table_Title] 《新型能源体系建设"十五五"规划》出台，利 好垃圾焚烧、氢能、绿色燃料 报告要点 [Table_Summary] 多部委联合印发《新型能源体系建设"十五五"规划》、《可再生能源消费最低比重目标和可再 生能源电力消纳责任权重制度实施办法》，多措并举加快降碳减排步伐，利好垃圾焚烧、生物质 热电联产、绿氢、绿醇、生物柴油、SAF、UCO 等行业。 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% 丨证券研究报告丨 research.95579.com 1 [Table_Author] SAC：S0490517090001 SAC：S0490520070003 SAC：S0490524080004 SAC：S0490525070006 SFC：BUV415 徐科 贾少波 李博文 盛意 [Table_Title 《新型能源体系建设"十五五"规划》出台，利 2] 好垃圾焚烧、氢能、绿色燃料 [Table_Summary2] 政策接连驱动可再生能源需求上行 2026 年 6 月 25 日，发改委、能源局联合发布《新型能源体系建设"十五五"规划》，要求 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨房地产 [Table_Title] 土地市场热度边际有所改善 ——2026M1~5 重点房企拿地质量评估 报告要点 [Table_Summary] 土地市场热度边际有所改善，5 月核心地块供应建面同比转正，300 城成交溢价率维持在今年 以来的相对高位，成交楼面价自年初以来逐月提升。今年重点房企持续面临较大的补货压力， 仅华润年初至今拿地总价同比降幅在 30%以内，拿地策略清晰（差异化底价获取）且质量相对 较好，此外金茂的拿地思路也较为鲜明（低价获取次核心地块）。5 月重点房企获取的样本项目 平均销售净利率较前 4 月略有下降，2025 年以来拿地利润率整体较稳定，维持大个位数区间。 分析师及联系人 [Table_Author] 刘义 侯兆熔 SAC：S0490520040001 SAC：S0490525060001 SFC：BUV416 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% research.95579.com 1 房地产 [Table_Title 土地市场热度边际有所改善 2] ——2026M1~5 重点房企拿地质量评估 [Table_Summary2] 供应：5 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨公用事业 [Table_Title] "十五五"新型能源体系规划发布，电力投资如何 布局？ 报告要点 [Table_Summary] "十五五"新型能源体系建设的电力主线，已从"十四五"的供给扩张转向高比例新能源下的系统消 纳和价值重估。通知表示 2030 年风光装机占比超过 50%，新能源发电量占比达到 30%，政策 重点由"装得快"转向"发得出、送得走、用得掉、卖得好"。新型电力系统建设成为解决消纳的主 抓手，西电东送、抽水蓄能、新型储能、配网和需求响应共同扩容，电力市场、容量补偿、辅 助服务、绿证绿电等价格机制加快完善，我们重申重视政策催化下电力板块机会。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 张子淳 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 公用事业 cjzqdt11111 [Table_Title " ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨环保 [Table_Title] 《新型能源体系建设"十五五"规划》出台，利 好垃圾焚烧、氢能、绿色燃料 报告要点 [Table_Summary] 多部委联合印发《新型能源体系建设"十五五"规划》、《可再生能源消费最低比重目标和可再 生能源电力消纳责任权重制度实施办法》，多措并举加快降碳减排步伐，利好垃圾焚烧、生物质 热电联产、绿氢、绿醇、生物柴油、SAF、UCO 等行业。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 贾少波 李博文 盛意 SAC：S0490517090001 SAC：S0490520070003 SAC：S0490524080004 SAC：S0490525070006 SFC：BUV415 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 《新型能源体系建设"十五五"规划》出台，利 2] 好垃圾焚烧、氢能、绿色燃料 [Table_Summary2] 政策接连驱动可再生能源需求上行 2026 年 6 月 22 日，发改委、工信部、住建部、交通运输部联合发布《可再生能源消费最低 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨软件与服务 [Table_Title] 2026 年第 25 周计算机行业周报： 原动力大会召开在即，关注国产模型及算力 报告要点 [Table_Summary] 上周计算机板块大幅反弹，整体上涨 5.04%，在长江一级行业中排名第 6 位，两市成交额占比 为 4.13%，算力相关题材较为活跃。上周中科宇航力箭一号遥十四运载火箭在东风商业航天创 新试验区点火升空，发射任务取得圆满成功；AI 推理基础设施服务商 Baseten 透露，英伟达 B200 GPU 的每小时租赁单价将涨至 5.10 美元，涨幅约 94%。本周 2026 年火山引擎 FORCE 原动力大会将于在北京国家会议中心举办，建议关注：1）国产大模型企业，重点关注大模型龙 头：智谱；2）国产算力相关企业，重点关注国产算力龙头：寒武纪、海光信息。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 郭敬超 陈耀文 SAC：S0490517070012 SAC：S0490525120002 SAC：S0490525070002 SFC：BUW100 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% resea ...

[Table_scodeMsg1] 联合研究丨公司深度丨国能日新（301162.SZ） [Table_Title] 国能日新深度研究：AI 驱动的能源运营商，电改 浪潮的挥旗手 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 国能日新：电改核心收益标的，从数据服务走向平台运营，成长空间显著打开。公司主营业务 涵盖新能源发电功率预测、电力交易、电网新能源管理系统三大板块，形成"数据+算法+场景" 的完整业务闭环。从增长逻辑看，公司短期受益于新能源装机持续增长带来的功率预测刚需以 及分布式光伏带来增量市场，中期受益于电力市场化交易加速推进催生的电力交易软件需求， 长期则有望通过数据积累和 AI 赋能，从单一软件供应商升级为能源运营平台服务商，打开更广 阔成长空间。预计 2026-2028 年归母净利润 1.75 亿、2.44 亿、3.35 亿，买入评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 邬博华 郭敬超 SAC：S0490517070012 SAC：S0490514040001 SAC：S0490525120002 S ...

报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [11] 报告的核心观点 - 铋作为伴生战略小金属，供给刚性强，中国在全球储量与产量中占据绝对主导地位 [2][7] - 下游需求中，医药化工为最大基本盘，半导体等高端应用需求持续增长，推动行业扩容 [2][7] - 2025年中国对铋相关产品实施出口管制，导致全球供需格局重塑，铋价大幅上涨并进入高位运行区间 [2][8] - 多家环保企业通过危废资源化业务切入铋资源回收赛道，再生资源成为市场供给的重要补充 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 行业供给格局 - 铋是稀缺战略小金属，90%以上以伴生形式存在于铅、铜、钨、钼等矿床中，供给高度依附主矿种开采计划，难以独立扩产 [7] - 全球铋探明储量约37万吨，中国储量24万吨，占比约三分之二，位居全球首位 [7] - 2025年全球精炼铋总产量约1.6万吨，中国产量达1.4万吨，供给占比接近88%，日本占比仅约3% [7] - 再生铋回收是供给的重要补充 [7] 下游需求结构 - 2025年全球铋消费结构中，医药化工占比42%，铋合金与焊料占37%，冶金添加剂占11%，光伏焊带占7%，其余领域合计占3% [7] - 铋基材料可用于压敏电阻、陶瓷电容等电子元件；铋碲化合物半导体特性突出，覆盖电子器件、热电制冷、光电催化等领域 [7] - 碲化铋是微型热电制冷器核心材料，广泛应用于光通信、精密仪器温控场景 [7] 政策影响与价格走势 - 2025年2月，商务部、海关总署将铋及相关制品、配套生产技术纳入出口管制范畴 [8] - 政策落地后，2025年1月国内精铋市场均价约7.6万元/吨，同年3月价格冲高至16万元/吨 [8] - 截至2026年6月23日，国内精铋报价维持14.2万元/吨，较年内年初价格上涨5.6% [8] - 三氧化二铋出口量价齐升：2024年5月/2025年5月/2026年5月出口数量分别为670/935/1034吨，同比+19%/40%/11%；出口价格分别为7306/15236/17651美元/吨，同比+6%/109%/16% [8] 环保企业布局与产能 - 高能环境、飞南资源、浙富控股三家公司布局铋资源回收业务，依托危废处置与再生冶炼实现铋品产出 [9] - 高能环境2025年精铋产量4021吨，销量3290吨，产品主要供应半导体行业 [9] - 飞南资源2025年铋产量197吨，销量192吨 [9] - 浙富控股2025年铋产销均为117吨 [9]

[Table_Author] 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨环保 [Table_Title] 2026 年置换隐债 2 万亿元额度落地 88%， 环保现金流改善有望延续 报告要点 [Table_Summary] 截至 2026/06/18，2026 年政府发行置换隐债的特殊再融资债券合计 1.63 万亿元，叠加上年提 前下发的额度，全年 2 万亿元额度已落地 88.1%，化债工作持续推进。环保行业受益于化债， 2025A 收现比、经营性现金流净额同比+5pct，+27.2%，行业现金流向好有望延续。 分析师及联系人 %% %% research.95579.com 1 SAC：S0490517090001 SAC：S0490520070003 SAC：S0490524080004 SAC：S0490525070006 SFC：BUV415 徐科 贾少波 李博文 盛意 [Table_Title 2026 年置换隐债 2] 2 万亿元额度落地 88%，环保 现金流改善有望延续 [Table_Summary2] 化债继续推进，"开源+节流"为 2026 年化债重点工 ...

如何看待电新行业中AI材料的 投资机会 长江证券研究所电力设备与新能源研究小组 2026-06-25 %% %% %% %% research.95579.com 1 证券研究报告 • 证券研究报告 • 评级 看好 维持 分析师及联系人 分析师 邬博华 分析师 曹海花 分析师 任佳惠 分析师 申浩树 SAC执业证书编号：S0490514040001 SAC执业证书编号：S0490522030001 SAC执业证书编号：S0490524070005 SAC执业证书编号：S0490525060004 SFC执业证书编号：BQK482 分析师 王晓振 SAC执业证书编号：S0490525090002 %% %% %% %% research.95579.com 2 01 PCB：铜箔&感光干膜 02 AIDC：软磁材料 03 MLCC：镍粉 04 光模块：氮化铝 目 录 05 半导体：空白掩膜版 % research.95579.com 3 01 HVLP铜箔：AI时代的痛点，兼具景气度和产业迭代 图：AI服务器中高频高速铜箔的应用场景示范 =AOC（光通信） =高速铜缆（电通信） 两台 TOR 交换机 电源供应单 ...