丨证券研究报告丨 固收资产配置丨点评报告 [Table_Title] 可转债底仓类品种或正受调整压力 ——可转债周报 20260516 报告要点 [Table_Summary] 当周 A 股整体承压，科创及大盘成长占优，资金分歧加剧，科技链交投活跃。转债同步高位回 落，底仓及低价大盘品种显著调整且修复弹性偏弱，或受权益端结构分化、转债端评级下调担 忧及期限约束压制。转债估值整体以压缩为主，平价与市价区间溢价率分化；隐波与中位价回 落但中枢仍处高位。结构上电子相对占优，强势标的具强股性，强赎及高价高估值品种风险集 中释放。一级发行平稳；下修意愿偏弱，强赎意愿偏强，建议持续跟踪强赎落地可能带来的调 整压力。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 熊锋 朱承志 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120004 请阅读最后评级说明和重要声明 SFC：BVN394 SFC：BWI629 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 可转债底仓类品种或正受调整压力 2] ——可转债周报 20260516 [Table_Summary2 ...

[Table_Summary] 2026Q1，公司营收同比增长 22.0%至 132.8 亿元，调整后净利同比增长 5.2%至 23.8 亿元。 26Q1，公司件量同比+13.2%至 96.7 亿件，份额同比提升 1.3pct 至 20.3%，电商税征收强化， 低价电商加速退出，公司份额提升趋势强劲。去年同期政府补贴和税返形成其他经营收入的高 基数，剔除此因素影响，单票经调整净利同比提升 0.02 元，主业盈利能力实质性修复。伴随社 保与税收监管走向常态化，行业竞争维度迎来实质性升级，公司有望持续巩固份额优势，2026 年公司 PE11X 不到，当前时点投资性价比显著。 分析师及联系人 [Table_Author] 丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司点评丨中通快递-W（02057.HK） [Table_Title] Q1 业绩稳健增长，份额提升趋势强劲 报告要点 韩轶超 鲁斯嘉 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490524120001 SFC：BQK468 SFC：BWN875 请阅读最后评级说明和重要声明 %% ...

核心观点 - 报告认为，短期内美债利率快速上升可能导致权益市场波动加大，建议关注AI基建、能源安全和出口等主线投资机会[7] 市场整体表现 - 2026年5月21日，A股市场宽幅震荡，早盘上涨，午后下跌，三大指数集体收跌[2][5] - 上证指数下跌2.04%，深证成指下跌2.07%，创业板指下跌2.35%[2][5] - 全市场成交额为3.51万亿元，共有4767家公司下跌[2][5] - 从风格指数看，当日表现排序为：低估值 > 红利 > 盈利质量 > 成长 > 高估值[9][16] 行业与主题表现 - 主要一级行业中，银行（+0.33%）和汽车（+0.24%）上涨[9] - 电信业务、计算机、油气石化、电子等行业表现靠后[9] - 概念板块上，炒股软件（+2.38%）、航空运输（+1.69%）、宇树机器人（+0.96%）、汽车配件（+0.91%）领涨[9] - 半导体硅片、工业气体、光通信等概念领跌[9] 市场走势分析 - 早盘市场情绪高涨，电子等科技板块领涨[9] - 产业端全球科技景气度高：英伟达2027财年第一财季营收同比增长85%至816.2亿美元；OpenAI有较强上市预期；国内长鑫科技将于5月27日上会，共同带动AI硬件板块早盘活跃[9] - SpaceX发布招股说明书，估值达1.75万亿美元，带动国内商业航天板块表现[9] - 5月中美元首会晤事件落地后，市场风险偏好回升，资金流向科技成长板块，推动指数放量大涨[9] - 午后因指数触及较高点位，叠加海外通胀预期和美债利率走高导致流动性收紧压力，部分资金获利了结，市场情绪回调[9] 配置建议 - 报告建议关注三大投资主线[7]： 1. **AI硬件景气扩散**：鉴于科技行业资本开支超预期，推荐存力、算力和电力方向，如光模块、存储芯片、燃气轮机等[7] 2. **新旧能源方向**：鉴于美伊冲突下新能源板块二季度业绩加速提升，推荐高业绩确定性的国产新能源方向（储能、锂电），以及战后补库需求下的传统能源（油气、煤炭、化工）[7] 3. **出口牵引方向**：鉴于1-2季度出口仍是经济最大牵引力和超预期项，推荐机械等行业[7]

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 联合研究丨公司点评丨中伟新材（300919.SZ） [Table_Title] 中伟新材一季报分析：镍冶炼及资源弹性体现， 材料出货积极增长 报告要点 [Table_Summary] 中伟新材发布 2026 年一季报，实现营业收入 157.50 亿元，同比增长 46.00%，环比增长 6.11%， 归母净利润 5.55 亿元，同比增长 80.54%，环比增长 22.16%，扣非净利润 5.18 亿元，同比增 长 96.87%，环比增长 21.98%。 分析师及联系人 [Table_Author] 王鹤涛 邬博华 曹海花 王筱茜 叶之楠 SAC：S0490512070002 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490519080004 SAC：S0490520090003 SFC：BQT626 SFC：BQK482 SFC：BWM115 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 中伟新材（300919.SZ） cjzq ...

[Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨林洋能源（601222.SH） 丨证券研究报告丨 [Table_Summary] 林洋能源发布 2025 年年报及 2026 年一季报，2025 年公司实现收入 48.76 亿元，同比下降 28%；归母净利 2.44 亿元，同比下降 68%；其中，2025Q4 实现收入 12.02 亿元，同比下降 24%，环比增长 1%；归母净利-1.15 亿元。2026Q1 实现收入 15.06 亿元，同比增长 34%，环 比增长 25%；归母净利 0.6 亿元，同比下降 51%。 分析师及联系人 [Table_Author] [Table_Title] BT 交易有望落地，储能业务快速增长 报告要点 邬博华 曹海花 王耀 任佳惠 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490524120006 SAC：S0490524070005 SFC：BQK482 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 林洋能源（601222.SH） cj ...

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [11] 报告核心观点 - 生猪养殖行业供给侧改革正式开启，政策端产能调控落地，将全国能繁母猪正常保有量从3900万头调减至3750万头 [2][6] - 在行业深度亏损带动产能主动去化的背景下，政策调控有望加速落后产能被动出清，行业产能出清有望加速 [2][6][7] - 本轮周期将带来行业竞争格局持续优化，具有成本优势及良好现金流的企业有望迎来更长的盈利周期 [2][6] - 全面看好生猪养殖板块，重点推荐德康农牧、牧原股份、温氏股份和神农集团 [2][6][7] 根据目录分别总结 生猪养殖 - **政策与产能**：农业部公布《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，设定全国能繁母猪正常保有量为3750万头，并建立分级联动调控机制，压实地方责任 [7] - **价格与盈利**：截至5月15日，全国生猪均价9.67元/公斤，同比下降34%，环比下降1%；自繁自养头均亏损343.2元，外购仔猪头均亏损213.5元 [7][19] - **仔猪与母猪**：截至5月12日，7公斤断奶仔猪价格257元/头，同比下降50%；截至5月14日，淘汰母猪价格7.97元/公斤，同比下降33% [7][19] - **行业状态**：全行业亏损时间已超6个月，养殖行业成本方差较大，成本较高的主体将率先去化 [7] - **存栏数据**：截至2026年3月，全国能繁母猪存栏量为3904万头，同比下降3.3%；新生仔猪数为3740万头，同比下降2.0% [31] - **其他指标**：截至5月13日，出栏体重为128.8公斤；截至5月10日，二育栏舍利用率为43%；截至5月14日，冻品库存率为28.1% [25] 肉牛养殖 - **价格走势**：2026年以来肉牛价格全面走高，行业景气度提升。截至5月15日，育肥公牛价格27.37元/公斤，同比上涨6%；犊牛价格38.07元/公斤，同比上涨31% [8][36] - **母牛价格**：能繁母牛价格为9700元/头，同比下降5%；淘汰母牛价格为22.85元/公斤，同比上涨22% [8][36] - **行业周期**：前期亏损时间长且幅度大，驱动国内能繁母牛产能大幅去化，叠加进口配额落地及全球供给趋紧，本轮肉牛景气周期或持续2年以上 [8] - **盈利情况**：截至5月15日，肉牛自繁自养盈利为3351.63元/头，同比上涨54.7%；专业育肥盈利为2964.17元/头，同比下降11.6% [40] - **存栏与屠宰**：截至2026年第一季度，全国牛存栏量已回落至9373万头，较前期高点累计下降10.8%；2026年第19周，52家肉牛屠宰企业周度屠宰量为11020头 [46][40] 禽养殖 - **白羽鸡**：截至5月15日，白羽鸡价格7.55元/公斤，同比上涨2%；肉鸡苗价格3.32元/羽，同比上涨16.5% [53] - **祖代与父母代存栏**：截至第17周，白羽鸡在产祖代存栏160.66万套，同比+15.4%；在产父母代存栏2292.87万套，同比-2.6% [53] - **黄羽鸡**：2026年4月，黄羽鸡均价12.2元/公斤，同比下降4.4%；截至第16周，黄羽鸡在产父母代存栏1355.11万套，同比下降2.6% [53] - **行业前景**：2026年年初法国因禽流感再度暂停引种，上游引种短缺持续，白羽鸡产业链价格有望实现景气复苏 [9] 其他农产品 - **饲料原料**：截至5月15日，玉米价格2321元/吨，同比上涨1%；豆粕价格2970元/吨，同比下降3% [9][62] - **地缘影响**：若地缘问题发酵，可能推高油价及全球种植成本，并扰乱粮食贸易航线，共同推动大豆、玉米、小麦等大宗农产品价格上涨 [9] - **其他价格**：截至5月15日，小麦价格2550元/吨，同比上涨3.3%；粳稻价格2996元/吨，同比上涨4.5% [62] 宠物 - **线上销售**：2026年3月，宠物食品行业天猫平台GMV为42.2亿元，同比下降13.2% [68] - **出口情况**：2026年3月，宠物食品向全球出口额同比下降15%，其中向美国出口下降35%，向柬埔寨出口大幅增长1238% [68][73]

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨伊利股份（600887.SH） [Table_Title] 伊利股份 2025 年年报暨 2026 年一季报点评： 液奶企稳回升，盈利能力持续改善 报告要点 [Table_Summary] 伊利股份 2025 年度实现：营业总收入 1159.31 亿元（同比+0.13%）；归母净利润 115.65 亿元 （同比+36.82%），扣非净利润 110.68 亿元（同比+84.13%）。单 2025Q4 实现：营业总收入 253.67 亿元（同比-5.13%）；归母净利润 11.39 亿元（同比+147.15%），扣非净利润 9.66 亿元 （同比+138.66%）。2026Q1 实现营业总收入 348.25 亿元（同比+5.47%）；归母净利润 53.95 亿元（同比+10.68%），扣非净利润 53.29 亿元（同比+15.11%）。 分析师及联系人 [Table_Author] %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 伊利股份（600887.SH） cjzqdt11111 [Table_ ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨公用事业 [Table_Title] 绿电直连模式再完善，业态变革催生新机遇 报告要点 [Table_Summary] 5 月 20 日，国家发改委官网发布了《关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》，在 此前绿电直连的政策基础上做出了多项新的规定和要求。我们认为随着更多配套政策的出台和 产业经验的积累，算电协同的模式完善也将带动绿电资产的重估。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 张子淳 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 公用事业 cjzqdt11111 [Table_Title2] 绿电直连模式再完善，业态变革催生新机遇 [Table_Summary2] 事件描述 5 月 20 日，国家发改委官网发布了《关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》（发 改能源〔2026〕688 号），为完 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨航空货运与物流 [Table_Title] 燃油顺价落地，低增速蕴藏投资机会 报告要点 [Table_Summary] 尽管 4 月快递行业件量增长有所放缓，快递行业实现淡季逆势提价，有望驱动快递公司盈利改 善。从业务量看，公司增速持续分化，圆通积极主动优化客户结构，件量增长阶段性放缓，单 价显著改善，申通实现增速领跑。从单价来看，快递公司为对冲油价成本、联合征收燃油附加 费、驱动圆通、申通单价环比改善。建议积极把握通达系配置机遇，重点推荐弹性显著的圆通 速递、申通快递，看好份额与盈利双升龙头中通快递，头部公司估值仅 11X，二季度业绩增长 有望加速。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 鲁斯嘉 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490524120001 SFC：BQK468 SFC：BWN875 1 航空货运与物流 cjzqdt11111 [Table_Title2] 燃油顺价落地，低增速蕴藏投资机会 [Table_Summary2] 燃油附加费驱动单价改善，业务量增速阶段性放缓 请阅读最后 ...

广义财政收支概况 - 4月广义财政收入当月同比增速放缓至+2.1%，广义财政支出当月同比转为-7.4%[9] - 1-4月广义财政收入累计同比+0.4%，低于全年预算目标+1.8%；广义财政支出累计同比+0.4%，低于全年预算目标+4.6%[9] - 1-4月全国一般公共预算收入8.3万亿元，同比+3.5%；支出9.5万亿元，同比+1.3%[6] 第一本账（一般公共预算）收入分析 - 4月税收收入当月同比保持高增，为+8.4%；非税收入当月同比由正转负至-5.5%[9][13] - 主要税种拉动：增值税、企业所得税、个人所得税是主要贡献，其中个人所得税当月同比保持20%以上高增[9] - 证券交易印花税当月同比高达60%以上，进口增值消费税也保持较高增速[9] 第一本账（一般公共预算）支出分析 - 4月公共财政支出当月同比由正转负至-3.3%[9][13] - 支出结构优化：基建类支出当月同比降幅扩大至-19%，而社保就业、卫生健康、科学技术支出是仅有的三项正增长[9] - 1-4月债务付息支出累计占财政支出的比重为4.5%[9] 第二本账（政府性基金）收支分析 - 4月政府性基金收入当月同比-26.4%，支出当月同比-20.7%[9][13] - 卖地收入（国有土地出让收入）当月同比大幅下降34.9%，是拖累基金收入的主因[9][13] - 基金支出回落受卖地收入拖累及4月新增专项债发行放缓影响[9] 财政政策与展望 - 财政呈现“有舍有得”特征：税收高增对冲土地财政弱化，支出结构从“投资于物”向“投资于人”和科技转型[9] - 政府债发行偏慢，财政对赤字的依赖边际下降，为下半年稳增长预留了政策空间[9] - 未来需关注政府债发行节奏和新型政策性金融工具的落地[3][9]