投资评级 - 报告对东方电气（600875.SH）维持“买入”投资评级 [7] 核心观点 - 报告核心观点认为，公司2025年业绩高增长主要由毛利率提升驱动，并强调应重视燃气轮机业务未来的增长弹性 [1][4] - 展望后续，报告认为公司当前订单景气将支撑主业持续快速增长，并且在北美AI算力需求导致缺电的背景下，全球燃机需求爆发，公司自主燃机有望破局并打开新的增长曲线 [10] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：营业收入为786.2亿元，同比增长12.8%；归母净利润为38.3亿元，同比增长31.1%；扣非净利润为31.9亿元，同比增长61.2% [2][4] - **2025年单季度业绩**：第四季度营业收入为230.9亿元，同比增长5.7%，环比增长32.9%；归母净利润为8.6亿元，同比增长190.8%，环比下降18.2%；扣非净利润为4.7亿元，同比实现扭亏，环比下降49.4% [2][4] - **盈利能力**：2025年全年毛利率达到17.05%，同比提升1.53个百分点；第四季度单季度毛利率为18.19%，同比提升3.61个百分点，环比提升1.76个百分点 [10] - **费用控制**：2025年全年销售、管理、研发、财务四项费用率合计为10.19%，同比下降0.43个百分点 [10] - **资产负债表与订单**：2025年末存货为261.71亿元，同比增长20.7%；合同负债为472.28亿元，同比增长16.1%，环比上季度末增长3.5%；公司在手订单为1403.1亿元，2025年新生效订单为1172.51亿元，同比增长15.93% [10] - **业绩预测**：报告预计公司2026年归属净利润为46亿元，对应市盈率（PE）约为29倍 [10] 分业务板块表现 - **能源装备制造**：2025年收入为580.05亿元，同比增长22.0% [10] - 煤电收入244.92亿元，同比增长20.9%，毛利率20.7%，同比提升4.27个百分点 [10] - 风电收入182.24亿元，同比增长48.3%，毛利率2.8%，同比提升5.06个百分点 [10] - 气电收入56.28亿元，同比下降20.9%，毛利率12.0%，同比提升4.73个百分点 [10] - 核能收入56.60亿元，同比增长16.1%，毛利率24.1%，同比提升0.07个百分点 [10] - 水电收入39.03亿元，同比增长36.7%，毛利率12.1%，同比下降5.13个百分点 [10] - **制造服务**：2025年收入为129.01亿元，同比下降16.8%，毛利率为31.9%，同比提升2.07个百分点；其中电站服务收入57.81亿元，同比下降5.8% [10] - **新兴产业**：2025年收入为77.09亿元，同比增长16.0%，毛利率为15.0%，同比提升0.95个百分点 [10] - **现代金融服务**：2025年收入为10.33亿元，同比下降6.3% [10] 分地区表现 - **国内业务**：2025年收入为734.76亿元，同比增长14.6%，毛利率为17.32%，同比提升1.49个百分点 [10] - **国外业务**：2025年收入为51.39亿元，同比下降7.7%，毛利率为12.64%，同比提升1.12个百分点 [10] 新生效订单结构 - 2025年新生效订单中，能源装备制造占比67.33%，制造服务占比22.15%，新兴产业占比10.52% [10]

投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 核心观点 - 人形机器人业务超预期，核心业务多点开花，公司已进入人形机器人业务发展快车道，预计2026年营收维持高增长 [2][6][8] - 2025年公司实现营业收入20.01亿元，同比增长53.29%，营收超预期 [6] - 公司整体盈利持续改善，净利润为-7.03亿元，同比继续减亏 [6] 业务表现与财务数据 - **人形机器人业务**： - 2025年全尺寸具身智能人形机器人（身高160cm以上）收入达8.2亿元，同比增长2203.7%，销量1079台，同比增长35866.7% [2][8] - 该业务收入占比达41.0%，跃升为公司第一大收入来源，销量及收入均实现全球第一 [8] - 非全尺寸非具身智能人形机器人（身高160cm以下）销量12759台，同比增长62.2%，销量全球第一 [8] - 预计2026年将达到万台级生产规模，产品将多元化（S2、S3、Cruzr等），销售收入维持高增 [2][8] - **其他主营业务**： - 教育智能机器人及解决方案收入4.13亿元，同比增长13.7% [8] - 物流智能机器人及解决方案收入2.74亿元 [8] - 消费级机器人及其他硬件设备收入5.23亿元，同比增长9.6% [8] - **盈利能力**： - 2025年整体毛利7.5亿元，同比增长101.5% [8] - 全尺寸具身智能人形机器人毛利率高达54.6%，贡献毛利4.48亿元 [8] - 销售期间费用率为65.6%，同比下降39.0个百分点，其中销售/管理/研发费用率分别同比下降16.6、11.6、11.3个百分点 [8] 研发与技术进展 - 2025年研发投入5.07亿元，继续保持高研发投入 [8] - **技术体系与模型**： - 开源自研具身智能大模型Thinker，斩获九项全球第一，打造物理AI基座 [8] - 研发视觉语言动作模型Thinker-VLA和面向工业的世界模型Thinker-WM [8] - 升级群脑网络2.0及工业协作智能体Co-Agent，为群体化应用奠定基础 [8] - **核心部件与能力**： - 自研类人双目视觉，工业场景下实现99.5%准确率 [8] - 第五代灵巧手具备19个主动自由度，并开发生成式模型抓取手势生成与筛选机制 [8] - 达成3分钟自主换电，实现7*24小时连续作业能力 [8] 未来展望 - 预计2026-2027年公司实现营收37.2亿元、54.9亿元 [8] - 对应2026-2027年市销率（PS）分别为12倍、8倍 [8]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6][10] 核心观点 - 2026年3月国内销量因开启闪充技术新周期而回升，同时出海销量持续强劲 [2][4][10] - 公司作为新能源汽车全球龙头，凭借技术与规模构建超越行业的竞争力，兆瓦闪充技术正迎接新技术周期 [10] - 海外市场开拓与本地化生产加速，高端车型密集投放，平价智能化战略开启，有望提升单车盈利能力和全球竞争力 [10] 销量表现 - **2026年3月整体销量**：30.0万辆，同比-20.5%，环比+57.9% [2][4][10] - **2026年3月乘用车销量**：29.6万辆，同比-20.4%，环比+57.5% [2][4][10] - **2026年3月分品牌销量**： - 海洋王朝：26.2万辆，同比-25.2%，环比+59.0% [2][10] - 方程豹：2.6万辆，同比+222.0%，环比+52.2% [2][10] - 腾势：0.7万辆，同比-43.5%，环比+29.7% [2][10] - **2026年3月出口销量**：12.0万辆，同比+65.2%，环比+19.4% [2][10] - **2026年第一季度总销量**：70.0万辆，同比-30.0%，环比-47.8% [2][10] - **2026年第一季度出海销量**：32.0万辆，同比+55.4%，环比-8.1% [2][10] 公司战略与业务进展 - **出海战略**：海外市场开拓与本地化生产加速，已在泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利等多个国家建立海外工厂，海外销量持续创新高 [10] - **高端化战略**：随着Z9GT、Z9、豹8、N9、N8L等高端车型密集投放，有望打开高端市场，提升单车盈利能力 [10] - **智能化战略**：公司开启平价智能化大战略，将高速NOA（领航辅助驾驶）下探至10万级别车型，坚定的智能化转型有助于积累海量数据，反哺智驾水平提升，并助力高端市场拓展 [10] - **技术革新**：新一代兆瓦闪充技术支撑下，纯电技术迎来重大革新，持续巩固电动化技术优势，2026年新车矩阵逐步品宣，新技术下放有望提升产品竞争力 [10] 财务预测摘要 - **营业总收入**： - 2025A：803,965 百万元 - 2026E：975,610 百万元 - 2027E：1,153,859 百万元 - 2028E：1,292,322 百万元 [16] - **归属于母公司所有者的净利润**： - 2025A：32,619 百万元 - 2026E：43,312 百万元 - 2027E：56,150 百万元 - 2028E：68,908 百万元 [16] - **每股收益（EPS）**： - 2025A：3.58 元 - 2026E：4.75 元 - 2027E：6.16 元 - 2028E：7.56 元 [16] - **毛利率**： - 2025A：18% - 2026E：19% - 2027E：20% - 2028E：20% [16] - **净利率**： - 2025A：4.1% - 2026E：4.4% - 2027E：4.9% - 2028E：5.3% [16] - **净资产收益率（ROE）**： - 2025A：13.2% - 2026E：15.0% - 2027E：16.2% - 2028E：16.6% [16]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 报告认为信德新材2025年业绩实现扭亏为盈，出货量持续增长，产品结构优化，盈利能力改善，并看好2026年价格传导及产能一体化带来的盈利改善预期 [1][2][4][11] 2025年财务业绩总结 - 2025年实现营业收入11.6亿元，同比增长43.28% [2][4] - 2025年实现归母净利润0.39亿元，扣非净利润0.09亿元，同比均实现转正 [2][4] - 2025年第四季度实现营收3.18亿元，同比增长30.18%，环比下降4.17% [2][4] - 2025年第四季度实现归母净利润0.08亿元，同比扭亏，扣非净利润为-0.01亿元 [2][4] - 2025年整体毛利率达到11.3%，同比提升6.4个百分点 [11] - 2025年期间费用率为8.69%，同比改善2.1个百分点 [11] 业务运营与产品分析 - 2025年负极包覆剂出货量约8.44万吨，同比增长39.6%，全年产能利用率达104.50% [11] - 2025年炭黑原料油销量6.7万吨，同比增长84% [11] - 2025年裂解萘馏分销量11.1万吨，同比增长60.8% [11] - 公司中高端产品结构持续提升，产品指标和性能实现升级迭代 [11] - 负极包覆剂产品毛利率为10.75%，同比提升6.2个百分点 [11] - 裂解萘馏分和橡胶增塑剂的毛利率分别为12.71%和10.94%，同比均有所增长 [11] 季度表现与近期展望 - 2025年第四季度负极包覆剂销量环比保持增长，中高温产品占比持续提升 [11] - 预计2026年大连基地的中高温产品排产占比有望进一步提升 [11] - 2025年第四季度产品单价基本持平，主要因价格上涨与中低温产品占比提升拉低均价共同作用 [11] - 估算2025年第四季度单吨毛利（含副产品）环比基本略增 [11] - 展望2026年第一季度，出货量预计环比进一步增长，主要因乙烯焦油短缺导致订单回流 [11] - 考虑到原材料乙烯焦油价格剧烈波动，当前价格在动态谈判，且中高温产品价格传导能力优于中低温产品，叠加低价库存和副产品库存，公司盈利能力有望进一步改善 [11] 未来增长驱动与业务布局 - 包覆剂价格已止跌修复，后续行业反内卷叠加产能出清存在挺价预期 [11] - 快充趋势将带动中高温产品占比提升 [11] - 大连乙烯焦油一体化项目和低成本新基地拓展有望改善盈利 [11] - 公司碳纤维业务布局持续推进 [11] 财务预测 - 预测2026年营业收入为1493百万元（14.93亿元），2027年为1808百万元（18.08亿元），2028年为2080百万元（20.80亿元） [16] - 预测2026年归母净利润为125百万元（1.25亿元），2027年为140百万元（1.40亿元），2028年为172百万元（1.72亿元） [16] - 预测2026年每股收益（EPS）为1.22元，2027年为1.37元，2028年为1.68元 [16] - 预测2026年净利率为8.4%，2027年为7.7%，2028年为8.2% [16]

报告投资评级 - 行业投资评级为 **看好**，并维持该评级 [9] 报告核心观点 - 通信行业在AI算力和光互连技术领域迎来重大产业进展，Anthropic商业化爆发式增长及英伟达与Marvell的战略合作，共同驱动AI基础设施投资热潮，为通信产业链带来明确增长动力 [2][5][6][7] 板块市场表现 - **近期表现**：2026年第13周，通信板块上涨 **3.08%**，在长江一级行业中排名 **第1位** [2][4] - **年初至今表现**：2026年年初以来，通信板块上涨 **8.22%**，在长江一级行业中排名 **第3位** [2][4] - **个股表现**：本周通信板块内市值80亿元以上的公司中，涨幅前三为长飞光纤 (**+28.53%**)、永鼎股份 (**+21.25%**)、德科立 (**+20.26%**)；跌幅前三为英维克 (**-10.20%**)、深南电路 (**-8.75%**)、深桑达A (**-8.64%**) [4] Anthropic商业化与算力布局 - **商业化爆发**：截至2026年4月，Anthropic年化营收(ARR)突破 **300亿美元**，较2025年末的 **90亿美元** 大幅跃升 [2][5] - **大客户增长**：年消费超100万美元的企业客户数超过 **1000家**，较2026年2月G轮融资时披露的规模翻倍 [5] - **数据中心项目**：与谷歌合作，获得谷歌 **数十亿美元** 融资支持，用于德克萨斯州Nexus数据中心项目；项目占地 **2800英亩**，预计最早2026年底交付约 **500MW** 算力容量，远期最大可扩容至 **7.7GW** [5] - **新一代TPU算力**：与谷歌、博通签署协议，共同开发 **数吉瓦级** 新一代TPU算力，预计2027年起逐步上线，是公司迄今规模最大的算力投入，加码其2025年11月承诺的 **500亿美元** 美国算力基础设施投资计划 [2][5] 英伟达与Marvell战略合作 - **战略投资**：英伟达完成对Marvell **20亿美元** 的战略投资，双方达成全面战略合作 [2][6] - **生态协同**：通过NVLink Fusion将Marvell接入英伟达AI工厂与AI-RAN生态体系，Marvell提供定制化XPUs与兼容NVLink Fusion的Scale-up网络解决方案，英伟达提供Vera CPU、CX系列网卡、Bluefield DPU、NVLink互连技术、Spectrum系列交换机及机架级AI计算等全栈底层技术支持 [6] - **技术联合研发**：双方将联合研发硅光子技术，推进先进光互连解决方案 [2][6] AI大模型调用趋势 - **整体调用量**：在2026年3月30日至4月5日当周，海外大模型整体调用量约为 **26.99T**，环比增长 **+18.7%** [21] - **模型份额**：调用量份额前几位包括：Others (**40.76%**)、Qwen3.6 Plus (free) (**17.04%**)、MiMo-V2-Pro (**11.41%**)、Qwen3.6 Plus Preview (**6.08%**) 等 [21] 投资建议与关注标的 报告基于AI算力与光通信主线，推荐关注以下细分领域及公司 [7]： 1. **运营商**：推荐中国移动、中国电信、中国联通 2. **光模块**：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子，关注太辰光、源杰科技 3. **液冷**：推荐英维克 4. **光纤光缆**：推荐烽火通信、亨通光电、中天科技，关注长飞光纤 5. **国产算力**：推荐润泽科技、光环新网、奥飞数据、华丰科技、光迅科技、中兴通讯、紫光股份 6. **AI应用**：推荐博实结、和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、广和通 7. **卫星应用**：推荐华测导航、海格通信、灿勤科技

投资评级 - 报告对寒武纪维持“买入”评级 [2][6] 核心观点 - 报告认为，AI正从“卖算力”转向“卖Token”，市场空间全面打开，同时国产高端可用AI芯片持续供不应求，且下半年边际有望进一步扩大，供需景气确定性高 [2] - 公司作为国产AI芯片龙头，技术壁垒深厚，客户生态稳固，有望持续受益于国内大厂AI资本开支的增长和国产化浪潮 [2][11] 2025年业绩表现 - 2025年，公司实现营业总收入64.97亿元，同比大幅增长453.21% [2][4][11] - 实现归母净利润20.59亿元，扣非归母净利润17.70亿元，实现全年扭亏为盈 [2][4] - 2025年第四季度，公司实现收入18.90亿元，同比增长91.05%；实现归母净利润4.55亿元，同比增长67.03%；实现扣非归母净利润3.51亿元，同比增长14151.25% [4] - 业绩整体符合预期 [2][4] 分业务与市场表现 - 云端产品线是公司收入绝对主力，2025年实现营业收入64.77亿元，同比增长455.34%，占主营业务收入的比重接近99.7% [11] - 公司产品在运营商、金融、互联网等重点行业规模化部署，特别是在互联网领域，公司立足大模型、多模态等核心应用场景，与多个行业客户在算子开发、框架优化等方面开展了深度技术合作 [11] - 在国内互联网大厂Token日消耗量呈现指数级增长的产业背景下，公司产品普适性与稳定性经受住了严苛环境验证 [11] 运营与财务指标分析 - **盈利能力**：2025年公司综合毛利率为55.15%，同比下滑1.56个百分点，但仍处于优良水平 [11] - **费用控制**：受益于收入端爆发，费用被明显摊薄，2025年公司期间费用率（销售、管理、研发）合计为24.9% [11] - **研发投入**：2025年公司研发投入为11.69亿元，占营业收入的比例为17.99% [11] - **存货与备货**：2025年末，公司存货账面价值达49.44亿元，较上年末的17.74亿元同比大幅增长178.67%，主要系期末原材料备货增加所致，环比2025年第三季度继续增长12.15亿元 [11] - **合同负债**：2025年末公司合同负债为61万元，环比2025年第三季度大幅下降，主要系第四季度交付加速，合同负债转化为收入 [11] - **定向增发**：公司年内顺利完成定向增发，实际募集资金总额39.85亿元，重点投向涵盖大模型训练/推理芯片的平台项目，以及构建灵活编译、训练、推理的软件平台项目 [11] 技术发展与未来展望 - 在硬件架构层面，公司新一代智能处理器微架构及指令集正在研发中，重点针对自然语言处理、视频图像生成及垂直类大模型的训练推理场景进行优化 [11] - 根据财务预测，报告预计公司2026年至2028年营业总收入将分别达到152.26亿元、258.80亿元和426.99亿元 [16] - 预计同期归母净利润将分别达到48.09亿元、82.57亿元和135.65亿元，对应每股收益分别为11.40元、19.58元和32.17元 [16] 市场与股价表现 - 截至2026年4月3日，公司当前股价为1,025.70元，总股本为42,169万股 [7] - 近12个月最高/最低价分别为1,596元/520.67元 [7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [8] 报告核心观点 - 谷歌最新研究显示，破解用于保障加密钱包和交易安全的ECDSA-256密码所需的量子计算硬件规模可能减少约20倍，表明量子威胁（Q-Day）到来的时间可能比预期大幅提前 [2][5] - 量子威胁的紧迫性提升，将加速后量子时代信息安全体系的建设，并推动量子科技产业加速落地 [2][10] - 建议关注两大投资方向：后量子密码方案供应商；量子计算机整机供应商及稀释制冷机等关键零部件供应商 [2][10] 事件描述与评论 - **量子威胁的演变**：量子计算对现有公钥加密体系（RSA和椭圆曲线加密）构成根本性威胁，Q-Day的到来意味着现有信息安全体系或面临重构 [10] - **技术突破加剧威胁**：量子计算能力持续快速提升，显著降低了破解密码所需的资源门槛 - 2012年业内预估破解2048位RSA密钥需要**10亿个**物理量子比特 [10] - 2019年该预估数值下调至**2000万个**物理量子比特 [10] - 根据谷歌最新研究，量子因数分解资源有望进一步大幅降至约**100万**级别 [10] - **产业与政策响应加速**： - 美国国家安全局设定国家安全体系需在**2033年**前完成后量子密码适配，部分应用需提前至**2030年**，目前合规节点沿用**2031年** [10] - 谷歌计划在**2029年**前全面将自身安全系统迁移至后量子密码学，这一行动进一步印证了量子威胁的紧迫性，并将推动全球后量子信息安全系统重构加速 [10]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - AI应用正当时，智谱发布GLM-5V-Turbo，看好多模态商业化落地继续加速 [1][5] - 随着多模态Coding能力持续落地，视觉理解、代码生成与推理调用将带动token需求持续释放，有望驱动Token需求拐点加速与国产模型商业化向上 [12] 事件描述与模型特性 - 2026年4月2日，智谱推出原生多模态Coding模型GLM-5V-Turbo，定位为面向视觉编程打造的多模态Coding基座模型 [2][5] - 模型上下文窗口扩展至200K，定价与GLM-Turbo相同 [5] - 模型为原生多模态Coding基座，从预训练阶段深度融合视觉与文本能力，实现从视觉感知到代码生成的端到端闭环，与以往外挂视觉模块的模型不同 [12] - 模型支持多模态搜索、画框、截图、读网页等工具，将感知-行动链路从纯文本延伸至视觉交互 [12] 模型性能与优势 - 在多模态核心基准中取得领先：在Design2Code中拿到94.8分，超越Kimi K2.5（91.3分）；BrowseComp-VL得分51.9分，显著领先Kimi K2.5（42.9分）和Opus 4.6（35.9分） [12] - 纯文本Coding能力在CC-Bench-V2三项测试中保持稳定，未出现退化 [12] - 性能领先源于：1）从预训练阶段深度融合文本与视觉的多模态融合训练；2）30+任务协同强化学习（RL）；3）构建多层级体系的Agentic数据；4）新增画框、截图、读网页等多模态工具链 [12] - 内测中字节、美团、快手等给予高度评价，例如TRAE称“实现了从设计稿到代码的完整还原”，美团表示“编程能力仍属国内第一梯队” [12] 应用场景与协同效应 - 与Claude Code、AutoClaw等Agent深度协同，为其赋予视觉能力，大幅拓宽“龙虾”场景任务边界 [12] - 典型应用场景包括：1) 前端复刻：发送草图、设计稿或网站录屏即可生成完整可运行的前端工程，准确还原版式、动效等视觉细节；2) GUI自主探索复刻：结合Claude Code等框架，能自主探索目标网站并直接生成代码复现整个站点；3) 交互式编辑：实现可视化迭代编辑 [12] - AutoClaw已上线“股票分析师”Skill，利用GLM-5V-Turbo的原生视觉能力直接看懂K线走势、估值区间图和券商研报图表，输出图文研报，增强垂直场景能力 [12] 行业影响与展望 - 模型发布正在加速，多模能力不断补全 [12] - 重点关注国产芯片、云侧MaaS平台在Token爆发下的持续景气与盈利改善 [12]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [7] 报告核心观点 - 国家数据局于2026年4月3日发布《数据产权登记工作指引（试行）》（公开征求意见稿），拟建立全国统一的数据产权登记体系，明确数据持有权、使用权、经营权“三权分置”框架，推动数据要素规范流通 [2][4] - 随着全国统一数据产权登记制度正式进入落地阶段，数据要素价值有望加速释放，从而迎来数据要素价值的重估，惠及全产业链 [2][9] - 建议关注具备数据资源的企业，以及在数据处理、管理和分析方面具备深厚积累的企业 [2][9] 事件评论总结 - **数据产权底层逻辑重构**：由于数据的非物质性、可复制性、多主体关联性，传统权利框架难以适配。2022年“数据二十条”确立了数据产权“三权分置”的基本框架。此次《工作指引》明确数据产权为包含持有权、使用权、经营权的财产性权利束，三权相互独立、可分可合、非排他共存，通过权利分割、登记确权、有限排他，建立了数据产权制度独特特征，并推动数据产权向法律权利靠拢 [9] - **国家层面统一登记制度**：在“数据二十条”出台后，各地探索存在差异。《工作指引》第五条明确了数据产权登记“国家统筹+省级推荐”两级管理架构，结束了各地管理主体分散的现状。数据管理部门对数据要素产业统一管理后，产业发展有望进一步加速 [9] - **全国一体化数据市场建设是关键下一步**：2026年被明确为“数据要素价值释放年”。今年以来，国家数据局多次围绕完善数据产权登记制度及全国一体化数据市场建设进行探讨。数据产权登记制度落地后，全国一体化数据市场建设或将同步提速，成为我国数据要素产业落地的下一个重要进展 [9] - **产业发展有望提速**：《工作指引》作为首部国家层面统一规范数据产权登记的操作性制度文件，标志着全国统一数据产权登记体系正式落地 [9]

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [7] 报告核心观点 - 核心观点认为，国产大模型Token（词元）调用量呈爆发式增长，导致算力需求同步大幅提升，在供需错配的背景下，AI基础设施是AI落地的关键，建议关注AI基础设施产业链 [2][6][62] 上周市场复盘总结 - **大盘与板块表现**：上周上证综指整体回撤0.86%，周五报收3880.10点 计算机板块整体下跌3.76%，在长江一级行业中排名第27位，两市成交额占比为5.36% [2][4][16] - **热点板块与个股**：算力运营平台、IDC、算力租赁等算力基础设施相关概念活跃 涨幅居前的个股包括：思特奇（+16.64%）、云赛智联（+14.99%）、直真科技（+7.81%）、瑞晟智能（+6.21%）、东方国信（+4.41%）、宏景科技（+3.76%） [2][18][19] 上周关键事件总结 - **力箭二号首飞成功**：3月30日，力箭二号遥一运载火箭成功发射，将3颗卫星送入预定轨道 该火箭采用通用助推器核心构型，具有成本优势，不回收状态下单次发射成本与SpaceX猎鹰九号回收状态下相当，实现回收后成本有望降至后者一半 报告认为，凭借成本优势，力箭二号将支撑我国大规模星座组网的密集发射需求，并标志着民商火箭正式进入国家级天地货物运输体系 [21][24][30] - **商业航天发射展望**：2025年我国商业航天完成发射50次，占全年宇航发射总数的54%，其中商业运载火箭发射25次 预计2026年商业发射或将超过60次，总发射次数突破百次，商业占比超过60% 包括朱雀三号、智神星一号等一批可回收商业火箭有望于年内发射 [25] - **低轨卫星互联网组网加速**：自2025年下半年以来，我国低轨卫星互联网组网显著加速 截至报告时，我国星网已累计发射卫星超过150颗，规划到2027年前实现400颗卫星在轨运行，2029年底前发射约1300颗卫星，2035年完成约1.3万颗卫星的整体部署 [27] - **量子威胁可能提前**：谷歌研究指出，破解椭圆曲线密码学所需的量子计算硬件规模可能减少约20倍 谷歌计划在2029年前将自身安全系统迁移至后量子密码学，表明“Q-Day”（量子计算机破解主流加密系统的时刻）可能大幅提前 [31][37][41] - **数据产权登记制度落地**：2026年4月3日，国家数据局发布《数据产权登记工作指引（试行）》（公开征求意见稿），拟建立全国统一的数据产权登记体系，明确数据持有权、使用权、经营权“三权分置”框架 这标志着全国统一数据产权登记体系正式进入落地阶段，有助于推动数据要素规范流通和价值释放 [12][42][48] AI基础设施重点推荐总结 - **国产模型Token使用量爆发**：4月2日，火山引擎宣布豆包大模型日均Token使用量已突破120万亿，较三个月前增长一倍，较2024年5月首次发布时增长超1000倍 截至2026年3月，我国日均词元调用量超过140万亿，相较于2024年初的1000亿增长超过1000倍，相比2025年底的100万亿增长超40% [6][49][52][54] - **算力需求同步激增**：词元消耗的爆发式增长驱动算力需求大幅提升 例如，OpenClaw完成一次自动化办公所消耗的算力，相当于普通用户与ChatGPT对话近万次 2026年3月16日-22日，OpenRouter平台上接近1/4的词元消耗由OpenClaw贡献 [56][58] - **智能体发展加剧算力需求**：根据IDC数据，我国企业活跃智能体数量规模预计在2031年突破3.5亿，年复合增长率超135%，且智能体词元年均消耗有望呈超30倍指数级增长 [56] - **算力供需存在结构性错配**：我国算力结构存在低端算力过剩、高端智能算力紧缺，西部通用算力利用率偏低，东部智能算力供应紧张的问题 同时，跨地域、跨主体算力资源难以高效流通，算力孤岛问题突出 [60] - **政策推动普惠算力**：工业和信息化部于4月2日发布《关于开展普惠算力赋能中小企业发展专项行动的通知》，旨在通过算力资源配置提升、普惠供给等行动，推动算力资源高效利用 [60][61] - **投资建议**：报告建议关注算力基础设施产业链，重点关注：1）国产算力芯片龙头寒武纪、海光信息；2）IDC及算力租赁相关标的；3）云及CDN等相关标的；4）服务器及相关配套供应商 [2][6][62]