丨证券研究报告丨 金融工程丨点评报告 [Table_Title] 境内主动 ETF 制度落地 ——沪深交易所主动管理 ETF 业务指引点评 报告要点 [Table_Summary] 2026 年 6 月 17 日，沪深交易所对称发布主动管理 ETF 业务指引，境内主动 ETF 制度框架首 次落地。指引首次明确主动 ETF 的定义与运作规范，并通过管理人准入、投资运作、信息披露 三条主线划定边界：近 3 年平均主动权益管理规模不低于 100 亿元的高门槛指向头部机构，每 日披露真实申赎清单确立全透明路线，分散持仓与风格稳定要求约束运作边界。当前境内上市 交易的 ETF 约 1560 只、合计规模约 5 万亿元，此前几乎全为被动指数型，仅有 54 只指数增 强 ETF 作为半主动探索；主动 ETF 的制度开闸，推动 ETF 主动化从指数增强迈向主动管理。 分析师及联系人 [Table_Author] 邓越 刘胜利 SAC：S0490517070010 SAC：S0490517070006 SFC：BWH883 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 境内主动 E ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨农产品 [Table_Title] 农业周专题系列十五：仔猪价格再度加速下跌， 继续重点推荐生猪养殖板块 报告要点 [Table_Summary] 仔猪价格下跌加速行业资金流失。截至 6 月 17 日，7 公斤断奶仔猪价格 181 元/头（断奶仔猪 成本约 280 元/头，且仔猪下半年便进入季节性补栏淡季），同比下降 59%，环比下降 18%，在 行业自繁自养商品猪深度亏损基础上，仔猪价格再度下跌将加速行业资金流失，随着本轮周期 亏损时间的进一步拉长，当前生猪养殖产能去化或步入深水期，近期行业淘汰母猪价格环比下 降明显。当前阶段生猪养殖板块股价位置以及猪价位置均处于历史底部，我们持续看好低成本 和具有现金流优势的企业，重点推荐【德康农牧、牧原股份、温氏股份和神农集团】。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈佳 顾熀乾 黄建霖 刘文一 SAC：S0490513080003 SAC：S0490519060003 SAC：S0490526020001 SFC：BQT624 SFC：BXT852 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research. ...

行业研究丨深度报告丨建筑与工程 [Table_Title] 深度探索建筑央企并购重组方向 ——建筑并购重组系列 3 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 政策放松与央企改革深化，正推动并购重组重新成为优化国有资本布局的重要工具。央企并购 重组的核心在于提升产业集中度、减少重复建设、改善资源配置并服务国家战略。主要方式包 括对等合并、整体并入、股权划转、资产注入和集团内部专业化整合。未来重组方向将围绕去 产能和新兴产业转型展开。传统行业中，水泥/玻璃、汽车、煤炭、电力设备、基础化工等仍有 整合空间；新兴领域则聚焦新能源、储能、半导体、人工智能、低空经济和新材料。建筑央企 更可能围绕新能源工程、环保循环、工业软件和数字化建造进行并购整合。 分析师及联系人 [Table_Author] 张弛 SAC：S0490520080022 SFC：BUT917 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 28 %% %% %% %% research.95579.com 2 建筑与工程 cjzqdt11111 [Table_Title 深度探索 ...

%% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 联合研究丨港股公司深度丨中国船舶租赁（03877.HK） [Table_Title] 中国船舶租赁：深植"懂船"基因穿越周期，长 期稳健凸显股息价值 报告要点 [Table_Summary] 在全球航运上行周期与船队绿色更替的结构性红利下，中国船舶租赁资产端盈利能力持续增 强，稳健 ROE+高分红比例形成较强股息配置价值。公司深植"懂船"基因以穿越周期，通过 跨币种融资建立成本优势，前瞻性布局绿色转型形成先发优势。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 吴一凡 戴永飞 SAC：S0490512020001 SAC：S0490519080007 SAC：S0490524070001 SFC：BQK468 SFC：BUV596 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 25 %% %% %% %% research.95579.com 2 [Table_scodeMsg2] 中国船舶租赁（03877.HK） cjzqdt11111 核心优势："懂船"基因以穿越周期，跨币种融资建立成本 ...

行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持此评级 [9] 报告核心观点 - 报告认为，国家发改委等四部委联合印发的《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》（2026年第42号令）的出台，标志着可再生能源消纳保障机制向“系统治理”的全面升级 [2][12] - 该政策构建了“消费端刚性义务+消纳端属地责任”双轮驱动的新格局，将宏观的“双碳”目标转化为可量化、可考核的刚性约束，有望推动绿电运营商困境反转 [2][12] - “十五五”时期是实现2030年前碳达峰的攻坚期，能源政策重心预计围绕“低碳转型”目标完善现有机制、解决突出问题 [2][12] 政策内容与影响总结 - **政策核心**：首次建立可再生能源消费最低比重目标制度，明确了定义、落实方式、核算方法及考核奖惩措施 [12] - **消费端驱动**：通过设立可再生能源消费最低比重目标，压实重点用能行业的消费义务，除已覆盖的电解铝、钢铁等行业外，后续算力设施、5G基站、钠离子电池制造等重点用能行业或将逐步纳入考核 [12] - **消纳端驱动**：通过可再生能源电力消纳责任权重压实省级行政区域的消纳责任，省级行政区需以实际消纳物理电量为主、购买省外绿证为辅完成权重 [12] - **绿证市场影响**：政策明确绿证作为核算基本凭证的核心地位，预计将刺激和扩大绿证市场需求，推动绿证价格发现并最终反哺新能源运营资产 [12] - **绿证市场数据**：2026年一季度全国核发绿证6.98亿个，其中可交易绿证5.04亿个；一季度全国交易绿证2.4亿个，同比增长21.19%；同期绿证交易均价为5.13元/个，同比增长2.17倍 [12] 投资建议 - 当前绿电板块估值处于历史底部，港股主要标的全面破净 [12] - 绿电板块未来的估值修复，是基于产业结构性矛盾缓解后资产收益率有望从底部回升所驱动的系统性重估，而非短期政策催化的交易性行情 [12] - 重点推荐具备稀缺风电资源护城河的龙源电力H、新天绿色能源H、福能股份和中闽能源 [12]

核心观点 - 报告对2026年6月22日A股市场表现进行点评，认为市场整体表现强势，成交活跃，估值割裂态势缓和，并继续看好后市指数行情，预计市场将重迎Risk On行情，配置上关注AI基建与资源品两条主线 [1][2][6][9] 市场表现总结 - **指数全面上涨**：2026年6月22日，主要宽基指数全线收涨，其中上证指数上涨1.78%，深证成指上涨2.13%，创业板指上涨2.52%，沪深300上涨2.39%，科创50上涨1.96%，中证1000上涨1.08% [2][9][13] - **成交额高企**：市场成交额达3.76万亿元，接近4万亿元，显示市场成交持续高景气 [2][9][20][22] - **上涨家数众多**：全市场有2916家上市公司上涨 [2][9] - **风格表现**：核心风格上，高估值指数表现最佳，其次为盈利质量、低估值、成长，红利指数表现相对落后 [9][14][15] 行业与概念表现 - **领涨行业**：长江一级行业中，综合金融（+7.1%）、保险（+5.9%）、金属材料及矿业（+4.3%）涨幅靠前 [2][9][17][18] - **领跌行业**：汽车、家用装饰及休闲、国防军工等行业下跌 [2][9][17][18] - **领涨概念**：培育钻石（+14.47%）、炒股软件（+12.30%）、锗镓锑墨（+10.81%）等概念领涨 [9] - **领跌概念**：工业母机、血液制品、卫星互联网等概念领跌 [9] 市场驱动因素分析 - **非银金融领涨原因**：非银金融板块前期减持抛压消化充分，市场成交额持续站稳3万亿元有望夯实经纪与自营业务盈利底，板块估值处于历史相对低位，叠加三季度大批优质科创IPO或集中落地有望打开投行增量空间，多重利好推动板块领涨 [9] - **AI主线表现**：AI叙事相关的存储、CPO、算力金属等概念表现靠前，全球AI算力产业蓬勃发展叠加陆家嘴论坛政策红利共振，带动AI主线上涨，算力被视为本轮行情中长期核心主线 [9] - **回调板块原因**：前期累计涨幅较高的人形机器人、商业航天等赛道回调，主要因短期获利盘集中兑现引发板块承压下行 [9] 未来策略展望 - **市场趋势判断**：报告预计市场将重迎Risk On行情，认为10年期美债利率维持在4.5%以上难以持续，高油价与通胀压力会抑制终端需求，市场降息预期将升温，在全球AI资本开支加速和国内企业盈利修复背景下，预计A股市场震荡走强 [9] - **外部因素消化**：预计海外地缘和宏观扰动（如霍尔木兹海峡问题）以及新任美联储主席沃什的货币政策影响将逐步被市场消化 [9] - **配置主线**：建议关注两条配置主线 [9] 1. **AI基建**：鉴于科技资本开支超预期，推荐AI硬件，如光模块、存储、芯片等方向，同时关注提升算力效率的新技术路线-先进封装，重点关注封测制造、玻璃基板等 2. **资源品**：鉴于美伊冲突逐步缓解，关注有色、化工、机械、汽车等方向