%% %% [Table_scodeMsg1] 公司研究丨深度报告丨美的集团（000333.SZ） [Table_Title] 解构龙头系列之十： 如何看待美的集团楼宇科技业务前景？ 1 丨证券研究报告丨 %% %% research.95579.com 报告要点 [Table_Summary] 经过近三十年发展，美的楼宇科技已由单一的中央空调供应商转型成为楼宇建筑智慧生态集成 方案服务商。中央空调方面，美的系品牌在国内已具备较强技术、产品、份额领先优势，在老 旧设备更新与全球化布局加速等多重因素催化下，经营趋势长期向好；同时，数据中心液冷当 前处爆发期，美的有望凭借高契合度的技术方案快速打开局面。电梯方面，国内政策推动下行 业规模有望进一步扩张，美的产品矩阵完善、项目经验丰富，有望凭借集团软硬件协同综合优 势持续抢占外资份额。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈亮 王圣杰 SAC：S0490517070017 SFC：BUW408 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 29 %% %% %% %% research.95579.com 2 [Table_scodeMsg2] 美的集团（0003 ...

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并予以“维持” [8] 报告核心观点 - 生物航煤（SAF）价格年内大幅上涨，企业盈利能力有望改善 [1][4][18] - 生物柴油与废弃食用油（UCO）出口量在2026年前四个月同比显著增长，行业需求旺盛 [1][6][7] - 我国以废油脂为原料的生物燃料属于先进生物燃料，多家公司已产出合格SAF并取得适航认证，行业景气度呈上行趋势 [1][7][36] - 建议关注原材料厂商及加工厂商，例如卓越新能 [1][7][36] 生物航煤（SAF）与氢化植物油（HVO）分析 - **SAF价格与出口**：截至2026年5月25日，生物航煤欧洲FOB高端价格达3040美元/吨，年内涨幅达35.7% [4][18][19]。2026年1-4月（M1-4），我国SAF出口26.1万吨，其中4月出口7.5万吨，环比增长15.2% [4][14]。2026年M1-4出口均价为2039美元/吨，4月均价为2115美元/吨，环比增长2.6% [4][14] - **HVO出口**：2026年M1-4，我国HVO出口17.2万吨，其中4月出口3.9万吨，环比下降21.1%，推测因SAF生产经济性更优导致部分产能转产 [5][16]。2026年M1-4出口均价为1834美元/吨，4月均价为1814美元/吨，环比下降3.6% [5][16] - **盈利能力分析**：SAF价格涨幅（35.7%）显著高于其原料UCO的价格涨幅（6.7%），产品与原料价差扩大，企业盈利能力有望持续改善 [18][19] 生物柴油出口分析 - **出口量价**：2026年M1-4，我国生物柴油出口31.5万吨，同比增长24.2%；其中4月出口8.2万吨，同比增长26.6% [6][22]。2026年M1-4出口均价为1206美元/吨，同比增长10.7%；4月均价为1230美元/吨，同比增长9.9%，环比增长4.0% [6][22] - **贸易伙伴结构**：2026年M1-4，我国生物柴油主要出口至荷兰（14.30万吨，占比45.4%）、新加坡（6.80万吨，占比21.6%）、中国香港（5.01万吨，占比15.9%）和韩国（1.57万吨，占比5.0%） [6][24][26]。中国香港与新加坡作为贸易枢纽，进口生物柴油多用于船舶燃料掺混 [6][24] - **政策驱动**：新加坡规定2030年起所有新港口船舶需全面使用电力或纯生物燃料，预计将推升国际航运领域的生物柴油采购需求 [6][24][25] - **国内出口省份**：2026年M1-4，福建省出口12.12万吨，占比38.44%，位居第一；广东省、河北省分别出口8.00万吨和6.18万吨，占比25.37%和19.59% [27] - **应对贸易壁垒**：尽管欧盟对自中国进口的生物柴油加征反倾销税，但如卓越新能等公司通过设在荷兰、新加坡的海外销售平台，仍保持对欧批量出口业务 [29][32] 废弃食用油（UCO）出口分析 - **出口量价**：2026年M1-4，我国UCO总计出口99.0万吨，同比增长22.6% [7][31]。2026年M1-4出口均价为1122美元/吨，同比提升8.2% [7][31] - **贸易伙伴变化**：2026年M1-4，荷兰（出口25.10万吨，占比25.35%）、马来西亚（15.59万吨，占比15.75%）、加拿大（13.28万吨，占比13.42%）成为前三大目的地，荷兰替代新加坡成为第一大出口国 [33][35]。对荷兰出口占比上升，主要受欧盟REDⅢ政策拉动需求以及美国关税政策调整导致对美出口不确定性增加的影响 [7][33] - **国内出口省份**：2026年M1-4，广东省出口39.65万吨，占比40.1%，位居第一；上海市、福建省分别出口17.95万吨和11.98万吨，占比18.1%和12.1% [35]

宏观经济展望 - 预计2026年5月经济总量指标韧性较强，但内部景气分化拉大，表现为外需与内需、上游与下游的两层分化[1][2] - 预计2026年第二季度GDP同比增速在4.7%至4.8%之间[5][11] 生产与工业 - 预计5月工业增加值同比增速回升至4.8%左右，但生产端上游（黑色、有色链）与中下游（装备制造、消费链）分化扩大[5][20] 对外贸易 - 预计5月出口（美元计价）同比增速升至15%左右，主要受低基数及SCFI运价、韩国出口等外需指标改善支撑[6][15] - 高油价对全球需求的影响逐步显现，叠加去年基数走高，预计6月后出口增速可能走弱[6][11] 国内需求 - 预计5月社会消费品零售总额同比增速降至-0.5%左右，受高油价冲击、跨地区人流走弱及家电等耐用品销量回落影响[7][15] - 预计5月固定资产投资当月同比增速降至-9.0%左右，其中制造业投资预计降至约-5.0%，基建投资（含电力）预计降至约-6.0%[8][15] 价格指数 - 预计5月居民消费价格指数同比升至1.3%左右，生产者出厂价格指数同比升至3.8%左右[9][15] 金融数据 - 预计5月社会融资规模存量同比增速降至7.6%左右，主要受政府债净融资同比减少3000亿元及信贷压力拖累[10][15] 政策与未来展望 - 3月至5月较低的财政强度为下半年政策发力留出空间，地方专项债发行加速及新型政策性金融工具或蓄势待发[2][11]

就业市场数据表现 - 2026年5月美国新增非农就业17.2万人，大幅超出彭博一致预期的8.8万人[7] - 5月季调失业率为4.3%，与预期和前值持平，若保留两位小数则较前月小幅回落0.04个百分点[9] - 5月私人部门时薪环比增速升至0.3%，但同比增速回落至3.4%[9] 就业市场结构与信号 - 就业增长主要集中于服务业和公共部门，政府部门新增就业5.2万人，私人服务提供部门新增就业回落至9.2万人[9] - 劳动参与率回升，就业率环比上升0.1个百分点，主动离职者增加，显示就业市场信心改善[9] - AI应用程度较高的信息业和金融活动就业表现偏弱，维持负增长[9] 通胀与货币政策前景 - 核心服务通胀压力可控，服务业时薪同比增速稳定[9] - 美联储降息紧迫性因就业强于预期而减弱，后续大概率按兵不动，但不足以推动加息[2] - 美伊冲突烈度下降，油价高位震荡带来的通胀上行压力幅度可控[2] - 美联储鹰派信号更多为预期管理，而非为后续实质性加息铺垫[2] 主要风险提示 - 美国存在核心通胀“脱锚”及经济陷入“滞胀”的风险[8]