固定收益丨深度报告 [Table_Title] 读懂 PPI 新框架：新经济行业崛起下的分析视 角——债市风向标系列（二） %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 我们构建了新经济因素视角下的 PPI 分析框架。本文将 PPI 行业归为新经济、中上游原材料、 中下游传统制造、电热燃水四类，构建权重、波动、贡献度、影响力系数四维分析体系。PPI 由 中上游"单驱动"转向"中上游+新经济"双轮驱动，2025 年 7 月以来新经济行业对 PPI 转为 正向拉动、贡献率近 13%。展望未来通胀，不确定性来自中东局势，假设三类冲突情景、9 种 涨跌情形测算，我们认为 5 月冲突基本结束概率最高，输入型通胀或属一次性冲击、二季度或 基本释放，下半年 PPI 预计在高基数效应下正常回落，债市可走出"以我为主"逻辑。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 马玮健 SAC：S0490524080003 SFC：BVN394 传统 PPI 分析以生产资料/生活资料二分法为框架，但随着新经济行业崛起，该口径已难以解 释当前 PPI ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨医疗保健 [Table_Title] 医疗器械 2025&2026Q1 综述：行业持续复苏， 拐点将至 报告要点 [Table_Summary] 2025 年医疗器械板块维持低速增长，其中体外诊断板块受政策影响下滑明显。归母净利润增速 承压表现显著超过收入端，2023-2025 年连续三年下滑，其中 2025 年同比减少 14.38%，主要 是由于降价带来的毛利率和净利率的下降。分板块看，高值耗材和康复设备板块于 2025 年最 早实现利润同比增速回正。2026Q1 医疗器械板块营业收入增速回归正增长，但利润端仍承压， 利润端仅有康复设备和高值耗材增速回正，主要受到降价带来的毛利率和净利率下降以及汇兑 损益的影响，其中体外诊断板块和低值耗材利润增速影响较大。 分析师及联系人 [Table_Author] 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 彭英骐 徐晓欣 SAC：S0490524030005 SAC：S0490522120001 SFC：BUZ392 [Table_Title 医疗器械 2025&2026Q1 2 ...