投资评级 - 投资评级为“买入”并维持 [9] 核心观点 - 报告认为杭氧股份2026年一季度业绩增速回升，营收同比增长12.11%至39.96亿元，归母净利润同比增长17.26%至2.65亿元，扣非后归母净利润同比增长13.04%至2.52亿元 [2][6] - 报告认为公司有望受益于气体行业周期上行，零售气价格局部回暖，特别是氩气价格因光伏等下游需求支撑在Q1实现同比增长，而大宗氧气、氮气价格已呈现企稳态势 [12] - 报告预计随着国家“反内卷”政策推进及下游制造业景气度回暖，气体价格有望迎来向上拐点 [12] - 报告预计公司2026-2028年实现净利润11.6亿元、13.4亿元、15.1亿元，对应市盈率（PE）分别为23倍、20倍、18倍 [12] 财务表现与运营分析 - **一季度业绩**：2026年Q1营收39.96亿元，同比+12.11%；归母净利润2.65亿元，同比+17.26%；扣非归母净利润2.52亿元，同比+13.04% [2][6] - **盈利能力**：2026年Q1毛利率为22.52%，同比提升1.06个百分点，环比提升0.39个百分点；净利率为7.06%，同比提升0.06个百分点，环比提升1.19个百分点 [12] - **设备业务**：2025年设备新签合同45.20亿元，同比有所下滑，但2026年初接连斩获多套10万等级空分大单，未来生产任务饱满 [12] - **海外业务**：2025年全年外贸合同额8.09亿元，并实现非洲市场零的突破；2026年至今已公告新签38.5万方制氧量的项目，其中印尼与华友合作的26万方项目标志着海外气体投资取得重大突破 [12] - **气体业务**：2025年内新增投产管道气项目总制氧量约43万Nm³/h，为业绩提供稳定支撑 [12] - **氦气业务**：公司已建立完整的氦气供应链体系，近期地缘冲突推升氦气价格，公司库存受益，盈利能力显著提升 [12] 新兴领域拓展 - **核聚变**：公司依托深低温技术优势，成功切入可控核聚变赛道，已中标多个核聚变项目 [12] - **氢能**：公司氢气零售业务实现翻倍增长，并积极推进液氢关键装备制造基地、绿色氢能综合利用等项目 [12] - **航天**：公司中标某发射场大型液氧球罐建设项目，研发航天核心高精尖低温存储装备 [12] 财务预测 - **营收预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为167.05亿元、184.09亿元、193.64亿元 [16] - **净利润预测**：预计2026-2028年归属于母公司所有者的净利润分别为11.61亿元、13.43亿元、15.14亿元 [16] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年分别为1.19元、1.37元、1.55元 [16] - **盈利能力指标**：预计2026-2028年净利率分别为7.0%、7.3%、7.8%；净资产收益率（ROE）分别为10.5%、10.8%、10.9% [16]

投资评级 - 报告对富临精工（300432.SZ）的投资评级为“买入”，且维持该评级 [6] 核心观点 - 报告核心观点认为富临精工主业实现满产满销，经营性单吨净利得到改善 [1][4] - 公司加速推进重大产能项目，产品销量与单价双升带动收入规模快速扩张，5代产品占比提升进一步增厚单吨盈利 [11] - 公司技术优势显著，已切入宁德时代、比亚迪等核心供应链，并通过引入宁德时代战略投资实现资本与产业深度绑定 [11] - 公司布局机器人关节、智能底盘线控、低空动力等新兴赛道，推动企业向综合产业生态服务商转型升级 [11] - 报告预计公司2026年、2027年归母净利润分别为20亿元、37亿元，对应2027年市盈率约11倍，继续推荐 [11] 财务业绩表现 - **2025年业绩**：实现营业收入134.82亿元，同比增长59.17%；实现归母净利润4.28亿元，同比增长7.76%；扣非净利润4.08亿元，同比增长27.73% [2][4] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入50.54亿元，同比增长87.41%；实现归母净利润2.03亿元，同比增长63.87%；扣非净利润1.93亿元，同比增长131.91% [2][4] - **2025年分业务表现**： - 磷酸铁锂正极业务：销量27.4万吨，同比增长117.1%；收入93.09亿元，同比增长92.77%；毛利率为5.82%，同比提升1.93个百分点 [11] - 汽车零部件业务：收入41.73亿元，同比增长14.61%；毛利率为22.71%，同比下降0.95个百分点 [11] - **2025年其他财务项目**：资产减值损失0.26亿元，信用减值损失0.40亿元，其他收益1.18亿元，营业外支出0.43亿元（主要为滞纳金、赔偿金） [11] - **2026年第一季度其他财务项目**：计提资产减值损失0.05亿元，信用减值损失0.11亿元，资产处置收益-0.11亿元，其他收益0.29亿元 [11] 经营状况与未来展望 - **产能与销售**：2026年第一季度，公司磷酸铁锂正极业务预计保持稳健增长，结合产能看仍维持满产满销状态；汽车零部件业务在第一季度处于淡季，预计保持稳健 [11] - **盈利能力改善**：2026年第一季度锂电正极业务盈利能力大幅改善，主要得益于5代产品占比提升带来的经营性改善，而非原材料（碳酸锂）价格因素 [11] - **费用与效率**：由于2026年第一季度确认收入预计相对较少，公司单吨费用后续存在进一步下降空间 [11] - **产能扩张**：公司正加速推进富临新材料、内蒙古50万吨磷酸铁锂等重大产能项目 [11] - **财务预测**：根据报告中的财务报表预测，公司2026E、2027E、2028E的营业收入预计分别为426.43亿元、762.36亿元、991.07亿元；归母净利润预计分别为20.21亿元、37.40亿元、46.62亿元；对应的每股收益（EPS）预计分别为1.18元、2.19元、2.73元 [16]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 报告核心观点认为，容百科技三元正极出货出现边际改善，公司盈利有所修复 [1][4] - 公司2025年全年业绩承压，但第四季度环比改善显著，归母净利润转正 [2][4] - 公司三元业务有望受益于海外基地认证通过和产能释放，同时钠电、磷酸锰铁锂等新技术布局有望贡献未来增量 [12] 财务业绩表现 - **2025年全年业绩**：实现营业收入122.67亿元，同比下滑18.69%；归母净利润为-1.87亿元，扣非净利润为-2.17亿元 [2][4] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入32.82亿元，同比下滑12.82%，但环比提升19.88%；归母净利润为0.16亿元，扣非净利润为0.04亿元，实现单季度盈利 [2][4] - **盈利能力**：2025年正极材料业务毛利率为6.54%，同比下降2.8个百分点；前驱体业务毛利率为-10.93%，仍对业绩形成拖累 [12] - **未来业绩预测**：报告预测公司2026年至2028年归母净利润将扭亏为盈并持续增长，分别为4.15亿元、9.52亿元和15.21亿元；每股收益（EPS）分别为0.58元、1.33元和2.13元 [17] 业务运营与产品分析 - **正极材料销量与收入**：2025年正极材料总销售量为10.39万吨，同比下滑14.62%；正极材料收入为117.34亿元，同比下滑18.27% [12] - **三元正极业务**：2025年三元正极出货量约10万吨，因产品处于升级换代期，销量阶段性承压；预计第四季度出货环比有所恢复，单吨毛利预计环比改善 [12] - **磷酸锰铁锂业务**：该产品保持满产满销状态，2025年销量较2024年翻番，并自第三季度起实现单季度盈利，多领域客户进展超预期 [12] - **前驱体业务**：2025年前驱体业务收入为1.05亿元，同比微降0.32% [12] - **其他业务与投资**：2025年第四季度，公司投资收益为0.09亿元，公允价值变动损益为-0.05亿元，资产减值损失为0.21亿元，信用减值冲回0.21亿元，其他收益0.55亿元 [12] 产能布局与扩张 - **海外基地进展**： - 韩国忠州基地已完成合格供货主体切换 [12] - 韩国二期年产4万吨新产线已于2025年完成产品调试及客户认证 [12] - 波兰工厂2.5万吨产能预计2026年下半年完成建设，并进入产品调试及客户认证阶段 [12] - **国内产能布局**： - 通过并购贵州新仁进入磷酸铁锂领域，拥有年产6万吨产能，现有厂房及公辅设施可支持快速扩展至30万吨产能 [12] - 钠电正极业务已与宁德时代签署长期合作协议，湖北仙桃首期6000吨产能已完成建设，并开始推动其他基地的规划布局 [12] 财务数据与预测指标 - **关键财务指标预测（2026E-2028E）**： - **营业收入**：预测将增长至171.74亿元、248.17亿元和344.96亿元 [17] - **毛利率**：预测将提升至11%、13%和14% [17] - **净资产收益率（ROE）**：预测将改善至5.1%、10.4%和14.3% [17] - **资产负债率**：预测分别为67.7%、70.4%和71.6% [17] - **估值指标**：基于2026年5月21日34.35元的股价，报告给出2026年预测市盈率（PE）为59.10倍，2027年为25.79倍，2028年为16.14倍；市净率（PB）分别为3.01倍、2.69倍和2.31倍 [7][17]

投资评级 - 对璞泰来（603659.SH）维持“买入”评级 [6] 核心观点与业绩概览 - 报告核心观点：璞泰来2026年第一季度业绩保持稳健的环比增长态势，看好其底部业务的改善弹性 [1][2][4] - 2026年第一季度实现营业收入43.51亿元，同比增长35.32%，但环比下滑10.87% [2][4] - 2026年第一季度实现归母净利润7.04亿元，同比增长44.37% [2][4] - 2026年第一季度实现扣非净利润6.55亿元，同比增长38.23% [2][4] 分业务经营分析 - **负极材料**：预计销量环比降幅有限，体现了公司的阿尔法（超越行业平均的能力），但受石油焦涨价影响，预计盈利有所承压 [10] - **隔膜涂覆**：预计出货量环比仅小幅下降，同样体现了市场份额提升的趋势，其中单平盈利预计仍有一定年降 [10] - **基膜业务**：维持现有产能较满的生产状态，凭借当前的客户结构，预计盈利能力维持平稳 [10] - **锂电设备**：存在确认收入节奏的淡旺季，预计盈利贡献环比有所承压 [10] - **PVDF（聚偏氟乙烯）**：销量保持稳健，从少数股东损益看，预计单位盈利略有降低 [10] 财务数据与展望 - **费用与收益**：管理费用为1.80亿元，同比增加0.36亿元；研发费用为2.29亿元，同比增加0.53亿元；公允价值变动收益为-0.07亿元，投资收益为0.35亿元 [10] - **减值与合同负债**：资产减值损失为0.08亿元，信用减值冲回0.29亿元；合同负债为36.51亿元，环比提升4.8亿元，反映设备订单持续增加 [10] - **现金流**：经营性现金流净额为9.48亿元 [10] - **未来业务弹性**： - **基膜业务**：四川新基地基膜+涂覆单位投资额下降、单线产能扩容，若进一步扩产将印证公司阿尔法 [10] - **PVDF业务**：在周期底部确立了规模、成本领先的龙头地位，考虑涨价落地或有积极弹性 [10] - **新业务**：如复合集流体、极片代工均处于行业领先，随后续规模化、产业化，也有望贡献利润弹性 [10] - **盈利预测**：综合来看，公司基本盘稳健，同时弹性业务不断涌现，预计2026年、2027年归母净利润分别为34亿元、46亿元，对应2027年市盈率（PE）约为15倍 [10] 财务预测摘要 - **营业收入预测**：预计2026E/2027E/2028E分别为204.25亿元、257.35亿元、308.82亿元 [16] - **归母净利润预测**：预计2026E/2027E/2028E分别为34.40亿元、45.56亿元、55.43亿元 [16] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026E/2027E/2028E分别为1.61元、2.13元、2.59元 [16] - **估值指标**：预计2026E/2027E/2028E市盈率（PE）分别为19.70倍、14.87倍、12.23倍 [16]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 报告认为国轩高科正通过“动储双轮驱动”和固态电池技术布局来驱动增长，固态电池有望成为公司第二增长曲线 [1][4] - 公司2025年及2026年第一季度业绩表现强劲，营收增长显著，但季度净利润受非经营性因素影响有所波动 [2][4] - 公司在新业务、技术研发和海外布局方面取得积极进展，未来增长动力充足 [10] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：实现营业收入450.7亿元，同比增长27.35%；归母净利润23.83亿元，同比增长97.49%；扣非净利润4.32亿元，同比增长64.48% [2][4] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入155.62亿元，同比增长52.32%；归母净利润为-1.50亿元，扣非净利润为3.46亿元 [2][4] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入117.08亿元，同比增长29.30%；归母净利润0.21亿元，扣非净利润0.41亿元 [2][4] - **分业务收入（2025年）**：动力电池系统营收340.74亿元，占总收入75.60%，同比增长32.85%；储能电池收入90.66亿元，占总收入20.12%，同比增长15.76% [10] - **盈利能力**：2025年整体毛利率有所回落，动力电池、储能系统毛利率分别同比下滑0.75、1.00个百分点 [10] - **现金流与营运**：2025年经营现金流同比增长33.96%，回款质量改善；2026年第一季度经营现金流同比改善，信用减值同比收窄 [10] 业务与技术进展 - **固态电池布局**：公司已完成从材料到固态电池的全链条研发布局，全固态中试产线已顺利落地 [10] - **产品量产与配套**：快充、重卡配套等核心产品已实现规模化量产 [10] - **技术与标准**：公司专利储备深厚，并深度参与行业标准制定，核心技术壁垒与行业话语权持续强化 [10] - **海外拓展**：依托国内基地叠加海外产能的协同模式，海外业务拓展成效显著 [10] - **新业务布局**：便携储能产品全球多点布局，品牌影响力提升；同时完善上下游产能布局以锁定关键资源，增强供应链自主保障能力 [10] 未来展望与增长动力 - **市场与客户**：公司在国内动力市场通过产品、客户结构升级，特别是通过B级车客户配套实现份额提升和盈利改善 [10] - **海外市场**：积极推动海外产能布局，后续增量值得期待 [10] - **营收增长**：依托快充、商用车配套等新品持续放量，叠加头部车企订单落地，公司营收增速显著优于行业整体水平 [10] - **财务预测**：根据报告预测，公司营业收入预计将从2025年的450.7亿元增长至2028年的904.3亿元；归母净利润预计将从2025年的23.83亿元增长至2028年的28.18亿元 [15]

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨尚太科技（001301.SZ） [Table_Title] 尚太科技 2026 年一季报分析：盈利韧性好于预 期，强调左侧配置价值 报告要点 [Table_Summary] 尚太科技发布 2026 年一季报，2026Q1 实现收入 21.95 亿元，同比增长 34.86%，环比下降 9.95%，归母净利润 1.81 亿元，同比下滑 24.42%，环比下滑 22.94%，扣非净利润 1.92 亿元， 同比下滑 22.40%，环比下滑 18.24%。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 叶之楠 王晓振 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520090003 SAC：S0490525090002 SFC：BQK482 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 尚太科技发布 2026 年一季报，2026Q1 实现收入 21.95 亿元，同比增长 34.86%，环比下降 9.95%，归母净利润 1.81 亿元，同比 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨当升科技（300073.SZ） [Table_Title] 当升科技 2026 年一季报分析：出货同比高增， 盈利释放凸显强阿尔法 报告要点 [Table_Summary] 公司发布2026年一季报，公司实现营业收入45.26亿元，同比提升137.19%，环比提升52.12%， 实现归母净利润 2.77 亿元，同比提升 150.25%，环比提升 113.72%，实现扣非净利润 2.14 亿 元，同比提升 221.45%，环比提升 89.03%。 分析师及联系人 [Table_Author] 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 邬博华 曹海花 叶之楠 王晓振 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520090003 SAC：S0490525090002 SFC：BQK482 2026-05-25 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 公司基础数据 [Table_BaseData] 当前股价(元) ...

行业研究丨行业周报丨投资银行业与经纪业 [Table_Title] 市场交投高位延续，板块回调后配置性价比 凸显 报告要点 [Table_Summary] 本周非银板块整体表现较弱。券商方面，市场交投仍处于历史高位，业绩有望维持增速。保险 方面，本周板块有所回落，回调后配置性价比持续凸显，2025 年报以及 2026 年一季报持续印 证了存款搬家驱动规模增长、成本趋于改善、增配权益资产的三条行业中长期逻辑。短期看好 慢牛趋势下的估值修复，中长期我们认为盈利能力改善逻辑注定将驱动板块估值系统性修复， 健康慢牛下建议积极增配保险。 分析师及联系人 [Table_Author] SFC：BUV596 丨证券研究报告丨 吴一凡 谢宇尘 程泽宇 SAC：S0490519080007 SAC：S0490521020001 SAC：S0490524090001 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 重点行业新闻&公司公告 新闻：证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》。 公司公告：中金公司发布《换股吸收合并东兴证券股份有限公司、信达证券 ...

丨证券研究报告丨 [Table_Author] 马祥云 盛悦菲 谢金彤 SAC：S0490521120002 SAC：S0490524070002 SFC：BUT916 行业研究丨行业周报丨银行 [Table_Title] 宽基指数基金持有多少银行市值？ ——银行业周度追踪 2026 年第 20 周 报告要点 [Table_Summary] 基于我们跟踪的 248 只沪深 300、25 只上证 50 相关指数基金的产品数据测算，截至 5 月 22 日，沪深 300、上证 50 指数基金总规模分别为 5915 亿元、507 亿元（2025 年末规模分别达 到 13457 亿元、2014 亿元，份额大量赎回是规模收缩的核心原因）。2025 年下半年以来指数 基金对银行股的持股比例持续降低，今年 1-2 月、4-5 月两轮加速流出后进一步降低，目前已 经回落至显著低于 2024 年的水平。如果以 A 股自由流通股本计算，目前沪深 300 指数基金对 权重银行股的持股比例普遍下降至 3%以内。 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨巨星科技（002444.SZ） [Table_Title] 巨星科技 2025 年报&2026 年一季报：Q1 利润 超预期，AI 基建成为新动能 报告要点 赵智勇 曹小敏 SAC：S0490517110001 SAC：S0490521050001 SFC：BRP550 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Summary] 公司发布 2025 年报及 2026 年一季报，25 年全年实现营业收入 146.66 亿元，同比-0.87%； 实现归母净利润 25.10 亿元，同比+8.95%；实现扣非净利润 23.26 亿元，同比+0.94%；其中 Q4 单季度营收 35.1 亿元，同比-5.43%；归母净利润 3.55 亿元，同比-3.7%；26Q1 单季度实 现营收 37.72 亿元，同比+3.18%；实现归母净利润 5.15 亿元，同比+11.87%；实现扣非归母 净利润 5.05 亿元，同比+9.31%。 分析师及联系人 [Table_Author] 1、汇率、 ...