丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 联合研究丨公司点评丨高德红外（002414.SZ） [Table_Title] 型号项目及民用业务增长牵引整体高增 报告要点 [Table_Summary] 公司型号类产品持续交付，民品大幅增长牵引收入利润显著增长。公司紧密围绕战略部署，聚 焦"降本增效"与"全球化"双轮驱动，从技术革新、智造升级、精益运营等维度持续夯实发 展基础，经营业绩稳定增长，国内深耕电力领域巩固领先地位，户外消费级市场渗透率稳步提 升；海外自有品牌影响力持续扩大，代工业务稳健发展。 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Author] 王贺嘉 杨洋 王清 钟智铧 SAC：S0490520110004 SAC：S0490517070012 SAC：S0490524050001 SAC：S0490522060001 SFC：BUX462 SFC：BUW100 [Table_scodeMsg2] 高德红外（002414.SZ） cjzqdt11111 联合研究丨公司点评 [Table_Rank] 投资 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨恒力石化（600346.SH） [Table_Title] 一季度利润显著改善，炼化景气度持续提升 报告要点 [Table_Summary] 公司公布 2026 年一季度报告，2026 年一季度实现营业收入 492.10 亿元，同比下降 13.74%， 环比上涨 12.82%；归母净利润 39.10 亿元，同比上升 90.65%，环比上升 90.55%；扣非归母 净利润 24.07 亿元，同比上升 94.27%，环比上涨 36.47%。 分析师及联系人 [Table_Author] 魏凯 侯彦飞 SAC：S0490520080009 SAC：S0490521050002 SFC：BUT964 SFC：BVN517 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 恒力石化（600346.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 一季度利润显著改善，炼化景气度持续提升 [Table_Summary2] 事件描述 公司公布 2026 年一季 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨盈趣科技（002925.SZ） [Table_Title] 盈趣科技 2025A 点评： Q4 收入增长提速，期待后续进一步改善 报告要点 [Table_Summary] 公 司 2025 年实现营收 / 归母净利润 / 扣 非 净 利 润 41.31/5.77/2.21 亿 元 ， 同 比 +15.61%/+129.43%/-7.12%；其中 2025Q4 实现营收/归母净利润/扣非净利润 12.49/3.99/0.53 亿元，同比+20.77%/+401.77%/-43.28%。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 仲敏丽 SAC：S0490516060001 SAC：S0490522050001 SFC：BUV463 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 盈趣科技（002925.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title 盈趣科技 2025A 2] 点评： Q4 收入增长提速，期待后续进一步改善 [Tabl ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨航亚科技（688510.SH） [Table_Title] 或受下游需求及减值计提等影响，维持长期向好 趋势 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 25 年报，25A 实现营收 6.97 亿，同比减少 0.95%；归母净利润 1.02 亿，同比减少 19.44%；扣非归母净利润 0.76 亿，同比减少 26.37%，其中 25Q4 实现营收 1.66 亿，同比减 少 9.17%，环比增长 3.44%；归母净利润 0.24 亿，同比减少 28.76%，环比增长 44.46%；扣 非归母净利润 0.11 亿，同比减少 14.95%，环比减少 6.83%。同时公司发布 26 年一季报，26Q1 实现营收 1.71 亿，同比减少 1.47%；归母净利润 0.2 亿，同比减少 34.68%；扣非归母净利润 0.2 亿，同比减少 23.44%。 分析师及联系人 [Table_Author] 王贺嘉 杨继虎 SAC：S0490520110004 SAC：S0490525040001 SFC：BUX462 请阅读最后评级说明和重要声明 % ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨福能股份（600483.SH） [Table_Title] 全年业绩实现稳健增长，风况及电价限制单季表 现 报告要点 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Author] SFC：BQT627 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 张子淳 [Table_Summary] 2025 年，得益于气电机组表现优异及燃料成本改善，公司控股四家火电公司实现净利润 8.88 亿元（不含国能神福投资收益），同比增长 13.60%。绿电方面，风况偏弱限制电量表现，2025 年福能新能源净利润 9.66 亿元，同比降低 13.20%；福能海峡净利润 6.20 亿元，同比增长 7.47%。整体来看，2025 年受风况偏弱影响公司绿电板块表现偏弱，但得益于火电业绩改善， 公司实现归母净利润 29.57 亿元，同比增长 5.87%。2026 年一季度，受风况延续偏弱及电价 有所 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨建筑与工程 [Table_Title] 节能降碳顶层设计出台，关注建筑行业绿色转型 机遇 报告要点 [Table_Summary] 2026 年 4 月 22 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于更高水平更高质量做好节能降 碳工作的意见》，部署节能降碳相关工作。 分析师及联系人 [Table_Author] 张弛 SAC：S0490520080022 SFC：BUT917 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 风险提示 %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 节能降碳顶层设计出台， 2] 关注建筑行业绿色转 型机遇 [Table_Summary2] 事件描述 2026 年 4 月 22 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于更高水平更高质量做好节能降 碳工作的意见》，部署节能降碳相关工作。 事件评论 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 建筑与工程 cjzqdt11111 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 2026-04-24 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：W ...

分析师及联系人 [Table_Author] 丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨天目湖（603136.SH） [Table_Title] 2025 年年报暨 2026 年一季报点评：以"焕新" 为主线，驱动公司价值跃升 报告要点 [Table_Summary] 2026Q1，公司实现营业收入 1 亿元，同比下滑 4.5%；实现归母净利润 1045.71 万元，同比下 滑 24.46%。远期来看，公司仍为景区板块中组织治理最优、成长逻辑最顺公司。项目维度，未 来两年溧阳"根据地"将以"南山小寨二期项目推进、御水温泉核心产品及配套设施的提档升 级、龙兴岛彩蝶谷主题区域的改造"为增量，同时公司基于成熟运营经验打造的管理输出体系 已完成初步市场验证，异地扩张上有望取得突破，在地方国资扶持下成长为全国性休闲旅游龙 头。 赵刚 杨会强 马健轩 请阅读最后评级说明和重要声明 SAC：S0490517020001 SAC：S0490520080013 SFC：BUX176 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 天目湖（60 ...

投资评级 - 报告对天目湖（603136.SH）维持“买入”评级 [8] 核心观点 - 尽管短期业绩承压，但公司远期仍为景区板块中组织治理最优、成长逻辑最顺的公司 [2] - 公司将以“焕新”为核心主线，通过经营、资产、管理三大维度的系统焕新驱动价值跃升 [13] - 未来增长点明确：溧阳“根据地”项目增量与已验证的管理输出体系将共同驱动公司成长为全国性休闲旅游龙头 [2][13] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：实现营业收入5.08亿元，同比下滑5.25%；实现归母净利润9532.11万元，同比下滑8.92% [6] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入1亿元，同比下滑4.5%；实现归母净利润1045.71万元，同比下滑24.46% [2][6] - **分业务收入（2025年）**：仅水世界业务在低基数下同比增长7.47%，景区/温泉/酒店/旅行社业务收入同比分别下滑7.89%/15.98%/3.55%/5.98% [13] - **分业务毛利率变化（2025年）**：景区/水世界/温泉/酒店/旅行社业务毛利率同比分别变化-3.19/+45.92/-7.16/-1.33/-1.3个百分点 [13] - **整体盈利能力（2025年）**：毛利率同比下滑2.21个百分点至50.33%；净利率同比下滑2.12个百分点至20.43% [13] - **2026年第一季度盈利能力**：毛利率同比下滑3.87个百分点至37.57%；净利率同比下滑3.06个百分点至11.64% [13] - **期间费用率优化（2026Q1）**：销售费用率/管理费用率/财务费用率同比分别-0.05/-0.57/+0.3个百分点 [13] 未来发展战略与增长点 - **“焕新”战略三大维度**： - **经营焕新**：从品牌、内容、渠道、产品四个层面构建全链路流量转化体系 [13] - **资产焕新**：采取“三代项目梯次推进、轻重资产协同发力”的策略 [13] - **管理焕新**：以游客为中心，推动管理从“管控型”向“支撑型、效能型”转型 [13] - **溧阳“根据地”具体增量项目**：未来两年将推进南山小寨二期项目、御水温泉核心产品及配套设施的提档升级、龙兴岛彩蝶谷主题区域的改造 [2][13] - **异地扩张**：基于成熟运营经验打造的管理输出体系已完成初步市场验证，有望取得突破 [2][13] - **地方国资扶持**：在地方国资扶持下，公司有望成长为全国性休闲旅游龙头 [2][13] 盈利预测与估值 - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为1.21亿元、1.30亿元、1.39亿元 [13] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026-2028年EPS分别为0.45元、0.48元、0.51元 [20] - **市盈率（PE）预测**：对应2026-2028年PE分别为24倍、22倍、21倍 [13] - **当前基础数据（截至2026年4月22日）**：当前股价10.74元，每股净资产5.11元，总股本2.7013亿股 [9]

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨投资银行业与经纪业 [Table_Title] 2026Q1 公募基金持仓点评：非银配置比例环比 下降，被动持仓仍然高于主动 报告要点 [Table_Summary] 基金非银板块配置环比有所下降，被动基金持仓市值占比高于主动型基金。1）港股被动型基金 保险配置比例有所提升，持仓集中于友邦保险、中国平安；2）券商配置比例环比下降，个股仍 集中于头部机构；3）多元金融持续低配，H 股持仓仍然集中于港交所。 分析师及联系人 [Table_Author] 吴一凡 程泽宇 SAC：S0490519080007 SAC：S0490524090001 SFC：BUV596 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 投资银行业与经纪业 cjzqdt11111 [Table_Title 2026Q1 公募基金持仓点评：非银配置比例环比 2] 下降，被动持仓仍然高于主动 [Table_Summary2] 事件描述 公募基金披露 2026 年一季度重仓持股情况。 事件评论 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 2026-04- ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [8][14] 核心观点 - 公司2025及2026年第一季度业绩稳健增长，产品结构持续改善，盈利能力稳步提升 [1][2][6] - 电商渠道高速增长与医研高端产品占比提升是主要驱动力，带动了量价齐升 [2][14] - 公司市场份额在多个细分领域位居行业前列，并制定了“十五五”期间营收与利润总额翻番的长期目标 [14] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：实现营业收入17.16亿元，同比增长10%；归母净利润1.81亿元，同比增长12%；扣非净利润1.55亿元，同比增长15% [2][6] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入4.88亿元，同比下降4%；归母净利润0.45亿元，同比增长5%；扣非净利润0.44亿元，同比增长3% [6] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入4.95亿元，同比增长15%；归母净利润0.52亿元，同比增长20%；扣非净利润0.47亿元，同比增长32% [2][6] 业务与渠道分析 - **分产品收入**：2025年成人牙膏/成人牙刷/儿童牙膏/儿童牙刷/电动牙刷/口腔医疗与美容护理产品收入同比变化分别为+10.7%/+8.9%/+8.8%/-3.7%/+45.7%/-2.9% [14] - **分渠道收入**：2025年经销/电商/直供渠道收入分别为10.9亿元/5.9亿元/0.3亿元，同比增长5.9%/22.3%/-31.1%；电商渠道收入占比持续提升至34% [2][14] - **量价分析**：2025年牙膏销量同比增长约1.75%，价格实现高个位数上涨，主要得益于医研系列等高端产品占比提升 [2][14] - **市场份额**：线下渠道牙膏与儿童牙膏市场份额均位列行业第三，牙刷位列第二，儿童牙刷成为行业第一 [14] 盈利能力分析 - **2025年利润率**：毛利率/归母净利率/扣非净利率同比分别提升2.9/0.2/0.4个百分点 [14] - **费用率**：2025年销售费用率同比提升2.6个百分点，管理费用率同比下降0.4个百分点，研发和财务费用率保持稳定 [14] - **分产品毛利率**：2025年成人牙膏/成人牙刷毛利率同比分别提升2.3/8.8个百分点 [14] - **分渠道毛利率**：2025年经销/电商渠道毛利率同比分别提升1.0/6.4个百分点 [14] - **2026年第一季度利润率**：毛利率同比下降2.9个百分点，归母净利率/扣非净利率同比分别提升0.4/1.2个百分点 [14] 未来展望与战略规划 - **长期目标**：公司“十五五”规划目标是全力实现“营业收入和利润总额”双翻番 [14] - **产品战略**：持续深耕医研平台，打造高端爆品矩阵；2025年推出角蛋白系列，预计将持续推出新品 [14] - **渠道战略**：持续推进线上线下一体化销售，电商仍是重要新品推广渠道；同时布局口腔院线、诊所、OTC等专业渠道 [14] - **海外拓展**：将制定海外发展战略，搭建团队，逐步推进海外业务开拓 [14] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为2.1亿元/2.5亿元/3.0亿元，对应市盈率（PE）分别为28倍/24倍/20倍 [14] - **分红情况**：2025年公司分红率为80.8% [14]