[Table_scodeMsg1] 公司研究丨深度报告丨燕京啤酒（000729.SZ） [Table_Title] 燕京啤酒深度报告：跨山越海，燕展四方 %% %% %% %% research.95579.com 报告要点 [Table_Summary] 作为老牌北京啤酒企业，燕京啤酒曾因淘汰过剩产能及高端化转型速度落后于其他公司，产品 销量持续下滑，2021 年公司归母净利率仅 1.9%，与行业有较大差距。2021 年，燕京啤酒在耿 超董事长的带领下正式开启了蜕变之旅，几年间实现了收入、利润快速增长，通过 U8 大单品 战略、内部改革提效，公司实现了收入、利润的快速增长，盈利能力实现质的跨越。本文复盘 了"十四五"燕京啤酒改革带来的积极变化，同时梳理了"十五五"燕京啤酒的潜在看点。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 冯萱 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SAC：S0490524060001 SFC：BQK487 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 23 %% %% 1 丨证券研究报告丨 %% %% [Table_Title2] 燕京啤 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨软件与服务 [Table_Title] 计算机行业 2025 年报及 2026 年一季报综述： 需求边际改善，行业有望进入复苏上行通道 报告要点 [Table_Summary] 2026 年 Q1 计算机行业营收加速回升，展望后市，模型带来需求拐点，全年国产 AI 催化不断， 我们认为模型与云基础资源、国产算力链均有望持续获得机构加仓机会，同时关注板块轮动与 政策、事件催化下的结构性机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 郭敬超 刘思缘 SAC：S0490517070012 SAC：S0490525120002 SFC：BUW100 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 2026 年 Q1：营收加速回升，费用优化，表观利润回正 收入端，2026Q1 行业营收加速回升。2026Q1 行业营收总额达 1455.0 亿元，相较 2025Q1 同 比增长 4.9%。前置指标看，2026Q1 板块合同负债总额同比增长 11.6%、环比转正且实现 8.4% 的高个位数增长，显示行业需求复苏，订单情况正在回暖。利润端，毛利延续承压，非经常性 损益+费用优化推动表 ...

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [8] 核心观点 - SpaceX于2026年6月8日首次公开展示了其轨道AI数据中心项目的核心“AI1”卫星，这标志着SpaceX太空数据中心建设有望逐步进入落地阶段 [1][4] - AI1卫星的算力与功耗表现已大致可与地球数据中心使用的英伟达GB300机柜相媲美，或将重塑全球AI算力的供给格局 [10] - SpaceX将太空AI算力确立为未来核心增长方向，并给出了激进的部署时间表，计划在2027年底前实现在太空每年约1吉瓦（GW）AI算力的年化产出率，并最终目标达到1太瓦（TW）的太空算力 [10] - 随着AI1进入量产阶段，SpaceX的太空算力中心或将进入大规模建设阶段 [10] - 中国的算力卫星也进入快速发展阶段，例如“超智算一号”具备高自主性、高算力密度、低延迟的在轨处理能力，有望成为未来算力重要补充 [10] - 建议关注太空算力产业链上下游核心环节 [1][10] 事件与技术规格总结 - 事件：SpaceX首席执行官埃隆·马斯克发布了一段长达30分钟的官方视频，首次公开展示了代号为“AI1”的卫星详细设计与技术规格 [1][4] - 技术规格：AI1卫星配备翼展高达70米（约230英尺）的巨型太阳能光伏阵列，能够支持平均120千瓦、峰值150千瓦的计算载荷 [10] - 散热系统：配备总面积达110平方米的液冷散热板及备用泵组以解决太空散热问题 [10] - 通信网络：通过激光链路直接互联，在太空中形成高速、低延迟的光通信骨干网络 [10] 发展计划与目标总结 - 量产计划：SpaceX位于得克萨斯州巴斯特罗普的AI卫星工厂，预计2027年年底前能实现规模化量产 [10] - 算力目标：计划在2027年底前实现在太空每年约1吉瓦（GW）AI算力的年化产出率，之后每年以“一个数量级”的速度扩展，最终目标达到1太瓦（TW）的太空算力 [10] - 时间表对比：此目标比SpaceX在IPO招股书中提出的“2028年部署首批卫星、2030年底前商业化”的时间表更为激进 [10] 中国相关进展总结 - 2026年5月29日，“超智算一号”算力卫星正式发布，搭载星上智能算力处理单元 [10] - 该卫星具备高自主性、高算力密度、低延迟的在轨处理能力，可将数据响应时效从小时级压缩至分钟级 [10] - 这是全国首个“首箭首星”一体化项目，将搭乘“力箭一号遥十八运载火箭・超智算一号”发射升空 [10] 投资建议与关注环节 - 建议关注太空算力产业链上下游核心环节 [1][10] - 重点关注环节包括：1）火箭及卫星制造核心供应商；2）星间通讯相关企业；3）太空光伏供应商；4）太空算力运营商；5）SpaceX供应商 [1][10]

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨龙旗科技（603341.SH） [Table_Title] 收购科峻成正式落地，端侧创新驱动高质量增长 报告要点 [Table_Summary] 公司此前披露以 5.4 亿元人民币收购科峻成与吉亚金属 60%股权，近日科峻成与吉亚金属已正 式成为公司控股子公司，加码公司高精密金属蚀刻技术布局。公司 2026Q1 实现营收 75.64 亿 元，同比-19.35%；归母净利润 0.15 亿元，同比-90%。毛利率 9.59%，同比增长 2.14pct；归 母净利率 0.20%，同比下滑 1.44pct 。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 SAC：S0490517070012 SFC：BUW100 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 龙旗科技（603341.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 收购科峻成正式落地，端侧创新驱动高质量增 2] 长 [Table_Summary2] 事件描述 公司此前披露以 5. ...

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [9] 报告核心观点 - 报告核心观点是建议关注国产大模型，特别是智谱公司，因其GLM-5.2模型全量开放，能力持续提升，有望打开B端应用空间并实现量价齐升 [2][8] - 报告认为，在海外前沿模型出现访问限制的背景下，国产开源模型的开放性和可获得性增强了确定性，有助于吸引开发者并加速场景渗透 [58][64] 上周市场复盘总结 - 上周（2026年第24周）计算机板块整体大幅下跌4.35%，在长江一级行业中排名第29位，板块成交额占两市总成交额的4.56% [2][6][18] - 同期上证综指上涨0.09%，报收4031.51点 [6][18] - 板块内“物理AI”相关题材较为活跃，涨幅居前的个股包括北路智控(+29.66%)、索辰科技(+29.38%)、华如科技(+28.69%)等 [21][22] 行业关键事件与趋势总结 **1. SpaceX公布AI1卫星，太空算力成为新焦点** - SpaceX于6月8日公布了其轨道AI数据中心项目核心“AI1”卫星的详细设计与技术规格 [13][24] - AI1卫星配备巨型太阳能阵列，可支持平均120千瓦、峰值150千瓦的计算载荷，算力表现与英伟达GB300机柜相媲美，并配备110平方米的液冷散热系统 [26] - SpaceX计划在2027年底前实现太空每年约1吉瓦(GW)AI算力的年化产出率，并以每年“一个数量级”的速度扩展，最终目标达到1太瓦(TW) [26] - 国内方面，“超智算一号”算力卫星已于5月29日发布，具备在轨实时处理能力，将数据响应时效从小时级压缩至分钟级 [28] **2. 国家推动高质量数据集建设，数据要素价值有望释放** - 6月8日，国家数据局发布《关于推进行业高质量数据集建设行动的实施方案》，系统部署数据赋能人工智能发展 [13][32] - 《方案》聚焦文本、图像、音视频等多模态数据，以及科学研究、工业制造等重点领域，并引导建设数据标注创新试验区 [13][32] - 目标是到2028年底，建成一批覆盖重点领域的行业高质量数据集，培育一批创新型数据企业 [37] - 截至2026年第一季度，全国已建成高质量数据集超过11.6万个，总体量超过960PB，日均词元(Token)调用量已超过140万亿 [37][40] - 《方案》提出探索以Token为计量单位的交易模式，以构建可量化、可定价的数据价值体系 [37] **3. 海外大模型能力持续跃迁，商业化加速** - Anthropic于6月10日正式上线旗舰模型Claude Fable 5和Claude Mythos 5 [13][43] - Fable 5内置安全机制，Mythos 5能力完全释放但仅限特定机构使用，两者在绝大多数基准测试中均为当前最优(SOTA)，性能领先于GPT-5.5与Gemini 3.1 Pro [43][44] - Fable 5定价为输入10美元/百万token，输出50美元/百万token，是Opus标准版的2倍 [45] - 新模型在复杂长程任务中表现出色，例如：1天内完成5000万行代码迁移、无需辅助工具通关游戏、独立进行3D CAD设计和加速药物研发流程等 [49] 重点推荐方向总结 **国产大模型（智谱）** - 智谱于6月13日宣布，GLM-5.2模型将面向GLM Coding Plan全量用户开放，覆盖Lite/Pro/Max/团队版，支持1M上下文 [8][51] - GLM-5.2的核心提升在于长上下文稳定性（支持真正可用的1M上下文）和复杂工程任务完成能力的增强，能够自主完成项目搭建、Bug定位与代码重构 [54] - 开发者实测显示，其性能可对标Opus4.8模型 [58] - 报告认为，伴随国产大模型能力持续迭代提升，有望打开B端多个细分场景空间，在下一阶段实现MaaS收入规模的跨越式增长与毛利率优化，进入量价齐升通道 [8][64]

丨证券研究报告丨 请阅读最后评级说明和重要声明 [Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司点评丨晶泰控股（02228.HK） [Table_Title] 晶泰控股：回购释放积极信号，AI4S 平台商业 化价值加速显现 报告要点 [Table_Summary] 公司发布公告，于 2026 年 6 月 10 日至下届股东周年大会结束时，或股东于股东大会上撤销或 修订购回授权之日止之期间内，拟回购不超 1 亿美元的公司股份。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 郭敬超 刘思缘 SAC：S0490517070012 SAC：S0490525120002 SFC：BUW100 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 晶泰控股（02228.HK） cjzqdt11111 [Table_Title 晶泰控股：回购释放积极信号， 2] AI4S 平台商业 化价值加速显现 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布公告，于 2026 年 6 月 10 日至下届股东周年大会结束时，或股东于股东大会上撤销 或修订购回授权之日止之期间内， ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 核心观点 - AI算力需求持续爆发，云计算与高速网络业务协同发力，推动报告公司业绩高速增长 [1][6] - 报告公司2026年第一季度业绩表现强劲，营业收入达2510.78亿元，同比增长56.52%，归母净利润达105.95亿元，同比增长102.55% [2][6] - 报告公司已形成“2+2”新型战略，在深耕核心业务的同时，于AI大数据及机器人领域取得显著成效，有望享受第二轮成长曲线 [13] 财务业绩总结 - 2026年第一季度，报告公司实现营业收入2510.78亿元，同比增长56.52% [2][6] - 2026年第一季度，报告公司实现归母净利润105.95亿元，同比增长102.55% [2][6] - 2026年第一季度，报告公司扣非后归母净利润为102.50亿元，同比增长109.05% [2][6] - 2026年第一季度，报告公司经营活动产生的现金流量净额达250.24亿元，同比大幅增长1826.20% [2][6] - 分析师预测报告公司2026-2028年归母净利润分别为601.01亿元、792.01亿元、995.31亿元 [13] 业务表现与驱动因素 - 云计算业务2026年第一季度营业收入同比增长1倍，是整体增长的主引擎 [13] - AI相关产品出货量高速攀升，AIGPU机柜同比出货量增长3.8倍，AIASIC服务器出货量同比增长3.2倍 [13] - 通讯及移动网络设备方面，800G及以上高速交换机出货量同比增长1.6倍，环比增长46% [13] - CPO全光交换机样机已开始出货，标志着报告公司在下一代数据中心网络设备领域取得实质性突破 [13] - 报告公司与全球头部云服务商及通讯设备客户建立了深度的技术共研关系，客户结构优质 [13] 财务预测与估值指标 - 预测报告公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.03元、3.99元、5.02元 [20] - 基于2026年6月12日70.13元的股价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为23.16倍、17.57倍、13.98倍 [20] - 预测报告公司2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为26.3%、25.5%、24.1% [20] - 预测报告公司2026-2028年净利率稳定在约4.1%-4.2% [20]

丨证券研究报告丨 市场策略丨点评报告 [Table_Title] 0615 A 股日评：美伊协议落地，市场风险偏 好或显著回升 报告要点 [Table_Summary] 今日 A 股高开高走，三大宽基指数全线收涨。科技赛道领涨市场，成长板块表现亮眼；部分资 金从防御板块撤离，带动相关行业走势偏弱。长江一级行业中，非金属材料、电子、电信业务 等行业涨幅靠前。从指数表现来看，上证指数上涨 1.61%，深证成指上涨 3.79%，创业板指上 涨 5.30%，沪深 300 上涨 2.39%，科创 50 上涨 5.12%，中证 1000 上涨 3.88%，市场成交额 为 3.05 万亿元，全市场 3900 家上涨。 分析师及联系人 [Table_Author] 戴清 SAC：S0490524010002 SFC：BTR264 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 0615 A 股日评：美伊协议落地，市场风险偏好 2] 或显著回升 [Table_Summary2] 事件描述 今日 A 股高开高走，三大宽基指数全线收涨。科技赛道领涨市场，成长 ...

丨证券研究报告丨 赵增辉 马玮健 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 地产成交回落，出口运量修复 ——基本面高频数据周度跟踪（6 月第 2 周） 报告要点 [Table_Summary] 6 月第 2 周，地产销售走弱、价格分化，建筑链仍偏弱；生产冷热不均，耗煤回落、高炉与铝 链回升；出口运价分化，集运上行、干散货回落，韩国出口高增；消费整体偏弱，食品价格分 化、工业品与原油有色回落。基本面延续结构性温和修复，债市收益率或仍低位宽幅震荡。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490524080003 SFC：BVN394 %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 地产成交回落，出口运量修复 2] ——基本面高频数据周度跟踪（6 月第 2 周） [Table_Summary2] 事件描述 6 月第 2 周，地产销售走弱、价格分化，建筑链仍偏弱；生产冷热不均，耗煤回落、高炉与铝 链回升；出口运量修复、运价分化，干散货回落，韩国出口高增；消费整体偏弱，食品价格分 化、工业品与原油有色回落。基本面延续结构性温和修复，债市收益率或仍低位宽幅震荡。 ...

丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 6 月 15 日-6 月 21 日地方债披露发行 1800.23 亿元。其中新增债 755.83 亿元（新增一般债 81.23 亿元，新增专项债 674.60 亿元），再融资债 1044.40 亿元（再融资一般债 202.41 亿元， 再融资专项债 841.99 亿元）。 6 月 8 日-6 月 14 日地方债共发行 2833.04 亿元。其中新增债 1116.96 亿元（新增一般债 24.00 亿元，新增专项债 1092.96 亿元），再融资债 1716.08 亿元（再融资一般债 849.56 亿元，再融 资专项债 866.52 亿元）。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 赖逸儒 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120005 SFC：BVN394 SFC：BVZ968 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 下周政府债披露净供给转负 ——政府债周报（06/14） 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 下周政府 ...