丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨同庆楼（605108.SH） [Table_Title] 2025 年年报点评：食品业务首次盈利，宾馆业 务持续扩张 报告要点 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% [Table_Summary] 2025 年，公司实现营业收入 26.81 亿元，同比增长 6.17%，实现归母净利润 1.02 亿元，同比 增长 2.04%。展望后市，公司的三轮驱动战略已初步成形，公司旗下餐饮、酒店、食品业务相 辅相成，依托同庆楼、富茂等餐饮、酒店品牌，主打社交型餐饮住宿消费场景，践行好吃不贵 有面子的核心定位，符合当前追求性价比的消费者心理，中长期，门店扩张，食品业务产品创 新等，将为公司长期发展注入动力。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵刚 杨会强 马健轩 SAC：S0490517020001 SAC：S0490520080013 SFC：BUX176 research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 同庆楼（605108.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 2025 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨济川药业（600566.SH） [Table_Title] 业绩符合预期，分红价值凸显 报告要点 [Table_Summary] 2026 年 4 月 23 日，公司发布 2025 年年度报告和 2026 年一季度报告。2025 年公司实现营业 收入 62.19 亿元，同比下滑 22.43%；实现归母净利润 17.78 亿元，同比下滑 29.77%；扣非归 母净利润 15.61 亿元，同比下滑 31.10%。2026Q1 公司实现营业收入 12.07 亿元，同比下滑 20.84%；实现归母净利润 4.00 亿元，同比下滑 9.13%；扣非归母净利润为 3.57 亿元，同比下 滑 8.87%。 分析师及联系人 [Table_Author] 彭英骐 张楠 SAC：S0490524030005 SAC：S0490524070006 SFC：BUZ392 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Summary2] 事件描述 2026 年 4 月 23 日，公司发布 2025 ...

——4 月美国非农就业数据点评 报告要点 [Table_Summary] 2026 年 4 月就业数据整体好于预期：非农就业人数超预期增长，失业率小幅上升但基本稳定， 而时薪增速低于预期。往前看：1）短期形势尚不明朗，就业市场延续温和降温、核心通胀保持 稳定，为美联储提供继续观望的空间。叠加当前美伊冲突反复，霍尔木兹海峡尚未开放，通胀 前景仍存不确定性，美联储大概率选择维持当前利率水平不变直至前景明朗。2）但长期趋势较 为明确，进入三季度，若美伊局势趋于稳定、通胀路径更加清晰，就业持续偏弱意味着降息仍 有必要，下任美联储主席或倾向在中期选举之前，再择机启动降息。 分析师及联系人 丨证券研究报告丨 世界经济与海外市场丨点评报告 [Table_Title] 降息预期豁然开朗 [Table_Author] SAC：S0490520090001 SFC：BUX667 于博 敬成宇 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 降息预期豁然开朗 2] ——4 月美国非农就业数据点评 [Table_Summary2] 事件描述 2026 年 5 ...

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 三条建议，穿越债券震荡市 报告要点 [Table_Summary] 债市去年以来呈现出明显的震荡市特点，交易难度大幅增加，胜率不高，赔率不够，行情刚启 动不久就基本结束。要求投资者告别单边上涨思维，拥抱震荡交易。我们提出三条建议，希望 帮助投资者更好地穿越震荡市：建议一，从研究视角大致确定行情阶段性的上下限。建议二， 构建稳健的交易系统，忌盲目追价，宜右侧早期介入+小幅止损。建议三，适当借助期货行情辅 助判断现券行情。目前债市延续震荡，我们建议 30 年国债中债估值 2.3%以上后可关注交易机 会，震荡市中可采取票息策略。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 赖逸儒 马玮健 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120005 SFC：BVN394 SFC：BVZ968 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title2] 三条建议，穿越债券震荡市 [Table_Summary2] 事件描述 债市去年以来呈现出明显的震荡市特点，交易难 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨建材 [Table_Title] 关注地产政策继续推进，看好电子布景气涨价 ——建材周专题 2026W17 报告要点 [Table_Summary] 地产政策继续推进，关注底部的消费建材龙头 基本面：水泥出货环比走弱，玻璃价格环比下跌，电子布景气涨价明确 把握存量链、非洲链、AI 链三条主线 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 张佩 李金宝 李浩 董超 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490516040002 SAC：S0490520080026 SAC：S0490523030002 SFC：BQK473 SFC：BVZ972 SFC：BXS318 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 关注地产政策继续推进，看好电子布景气涨价 2] ——建材周专题 2026W17 [Table_Summary2] 地产政策继续推进，关注底部的消费建材龙头 多个一二线城市近期继续优化地产政策。自 4 月 28 日中央政治局会议指出"要努 ...

分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490524010002 SFC：BTR264 丨证券研究报告丨 市场策略丨专题报告 [Table_Title] 在 4200 点附近，盈利、估值和情绪到什么 位置了？——持枢御变系列报告（一） 报告要点 [Table_Summary] 截至 2026Q1，国内经济增速整体处于温和复苏阶段，结构上看，出口仍是国内经济较强方向， 固定资产投资与社零消费数据仍处于震荡回落区间。市场层面，全 A 整体非金融盈利增速环比 上升，创业板指估值仍有提升空间，结构上中游制造业盈利能力显著上升，房地产与消费大方 向仍然承压。短期上证指数接近前高压力位附近，但量能显示市场情绪尚未出现显著过热，风 格极值位于 3 个月滚动均值与-1 倍表现标准差之间，短期成长风格或将延续。 戴清 李巍东 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 在 4200 点附近，盈利、估值和情绪到什么位置 2] 了？——持枢御变系列报告（一） [Table_Summary2] 整体上：估值走在盈利前面，未来盈利修复或能带 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨诺邦股份（603238.SH） [Table_Title] 诺邦股份 2026Q1 点评：卷材高基数下拖累业 绩，Q2 提速可期 报告要点 [Table_Summary] 展望来看，短期，卷材伴随新产线投产、基数走低和产品结构持续优化下，Q2 收入和利润同比 增速均有望环比 Q1 改善，制品增势无虞。中长期，公司代工业务基本盘稳固下，积极寻求口 含烟、自有品牌等新增长曲线，有望打开成长空间。预计公司 2026-2028 年归母净利润为 1.5、 1.8、2.1 亿，对应 PE 为 18.5、15.9、13.4X，维持"买入"评级。 分析师及联系人 %% %% [Table_Author] 于旭辉 魏杏梓 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524020003 SFC：BUU942 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 诺邦股份（603238.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 诺邦股份 2026Q1 2] 点评：卷 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨泸州老窖（000568.SZ） [Table_Title] 泸州老窖 2025 年年报及 2026 年一季报点评： 环比改善，低度发力 报告要点 [Table_Summary] 泸州老窖发布 2025 年年报及 2026 年一季报：公司 2025 年营业总收入 257.31 亿元，同比下 降 17.52%；归母净利润 108.31 亿元，同比下降 19.61%，扣非净利润 107.60 亿元，同比下降 19.70%。公司 2026Q1 营业总收入 80.25 亿元，同比下降 14.19%；归母净利润 37.08 亿元， 同比下降 19.25%，扣非净利润 36.84 亿元，同比下降 19.84%。2026Q1 销售商品及提供劳务 收到的现金流 88.85 亿元，同下降 9.96%。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 朱梦兰 石智坤 SAC：S0490517070016 SAC：S0490522050003 SAC：S0490522090002 SFC：BQK487 SFC：BVF934 请阅读最后评级说明和重要声明 ...

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心观点 - 收费类与资金类业务共同推动中金公司2026年第一季度业绩实现高速增长 [1] - 长期看好中金公司凭借优秀的收费类业务和资产负债表运用能力，在经纪、投行、资管和交易等领域建立竞争优势 [1][9] - 公司正筹划换股吸并信达证券和东兴证券，若获批落地，资本金与下沉渠道的补齐将与高端服务能力形成强互补，有望通过客需业务和财富管理业务实现净资产收益率稳步抬升 [1][9] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营业收入88.25亿元，同比增长54.26% [5][9] - 实现归母净利润35.77亿元，同比增长75.19% [5][9] - 加权平均净资产收益率为3.35%，同比提升1.38个百分点 [5][9] - 剔除客户资金后的杠杆率为5.16倍，同比提升7.1% [9] 各业务条线表现 - **经纪业务**：收入20.1亿元，同比增长54.5% [9] - **投行业务**：收入15.4亿元，同比增长283.1% [9] - **资产管理业务**：收入4.0亿元，同比增长28.9% [9] - **自营业务**：收入42.0亿元，同比增长23.3% [9] 具体业务分析 - **经纪业务**：2026年第一季度市场股基日均成交额同比增长79%，公司经纪业务收入增速（54.5%）低于市场增速，预计市场份额及佣金费率有所下降；经测算，公司融资份额为2.58%，同比提升0.21个百分点 [9] - **股权承销业务**：2026年第一季度A股IPO承销规模61.73亿元，同比增长431%，市场份额23.9%（行业排名第一），同比提升16.80个百分点；再融资承销规模109.15亿元，同比增长218%，市场份额4.5%（行业排名第五），同比提升2.12个百分点 [9] - **债券承销业务**：承销规模2，812.73亿元，同比下降5%，市场份额7.9%（行业排名第五），同比下降1.42个百分点 [9] - **自营投资业务**：2026年第一季度末金融资产规模为4，544亿元，较年初增长6.5%；经测算，金融资产投资收益率为5.5%，同比提升0.69个百分点 [9] - **国际化与跨境业务**： - 股票业务：QFII客户市占率连续22年排名市场首位，互联互通交易份额在中资券商中持续领先 [9] - 固收业务：跨境业务保持领先，投资规模稳步提升 [9] 财务预测 - 预计2026年归母净利润为153.48亿元，2027年为167.98亿元 [9] - 对应H股2026年预测市盈率为5.75倍，2027年为5.25倍 [9] - 对应H股2026年预测市净率为0.64倍，2027年为0.57倍 [9]

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨大悦城（000031.SZ） [Table_Title] 业绩减亏，商业稳健运营 ——大悦城 2025A&2026Q1 点评 报告要点 [Table_Summary] 业绩减亏，商业稳健运营。公司在手土储相对充裕，若需求复苏，充足土储有望保障后期销售； 自持业务具备经营韧性，租金贡献稳定现金流，华夏大悦城商业 REIT 上市打通商业资产"投 融建管退"循环，轻资产战略加速落地。但在行业销售承压调整的背景下，公司经营与业绩改 善仍需进一步努力。 分析师及联系人 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 大悦城（000031.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title 业绩减亏，商业稳健运营 2] ——大悦城 2025A&2026Q1 点评 [Table_Summary2] 事件描述 [Table_Author] 刘义 薛梦莹 SAC：S0490520040001 SAC：S0490520120002 SFC：BUV416 请阅读最后评级说明和重要声明 2025 年营 ...