报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [9] 报告核心观点 - 2026年以来大型储能板块承压，主要源于锂价上涨压制盈利预期及AI估值溢价回落 [3][5] - 展望下半年，多重边际改善信号显现：海外需求超预期、锂价企稳与涨价传导、AI储能/AIDC相关进展有望落地，板块修复动能正在积聚 [3][5][19] - 市场悲观情绪已充分反映，需求预期上修是驱动行业Beta修复的根本动力 [5][19] 需求分析：海外超预期，AI贡献增量 - **非美海外市场**：复制国内2025年高增逻辑，新能源高渗透率与低储能配比形成结构性缺口 [6][21] - 欧洲多国新能源发电占比达30-40%，但储能配比低（欧洲19%，拉美15%）[21][26] - 欧洲、澳洲等地密集推进容量市场，驱动需求：英国目标2027年启动容量市场，德国目标2026年首次容量拍卖，澳洲计划至2030年新增40GW容量 [24][27] - 欧洲储能融资高景气：2026年第一季度融资项目53个，合计规模10.82GW，环比增长51% [27] - 新兴市场快速上量：澳大利亚容量投资计划2026年上半年完成四轮共29.77GWh（去年同期仅2.6GWh）；智利已批准待建及审核中储能项目超29GW；印度2026年1-5月储能招标达13.0GW [37][40] - **北美市场**：缺电加剧推动数据中心自建电源，带动AI储能增量需求 [6][42] - 2026年以来全美电价涨幅进一步扩大 [42] - 联邦及区域输电组织加速出台大型负载并网政策，鼓励数据中心自建电源并配套储能 [44][46] - 测算中期数据中心自建电源对应储能需求有望突破150GWh [6][48] - 北美储能装机保持高景气：2026年1-4月新增装机5014MW，同比增长55.76%；新增开工7426MW，同比增长10.66% [49] - **国内市场**：招投标延续高景气，锂价波动短期影响装机节奏但需求逻辑未变 [6][51] - 2026年1-5月累计中标195.9GWh，同比增长28% [51] - 下游电站收益率受价差影响大于锂价，多数省份储能充放价差维持较好水平 [55] - 预计全球2026、2027年储能装机同比增长60%以上、40%以上，分别达到550GWh以上和800GWh以上，存在较大上修可能 [6][59] 盈利分析：锂价预期企稳，盈利预期修复 - **短期修复**：锂价刚性测试逼近下游接受极限，集成厂商开始向海外传导涨价 [7][62] - 海外FOB价格自2026年3月起持续上涨，6月出口北美价格较2月低点已回升0.065元/Wh [7][65] - 国内系统中标价格虽有传导，但盈利承压，仅少数具备强议价能力的企业可保持较好盈利水平 [63] - **中期对冲**：钠离子电池进展超预期，有望对冲中长期锂价波动风险 [7][62] - 宁德时代、瑞浦兰钧、国轩高科等均已发布储能专用钠电产品，循环寿命普遍达15000-20000次，充放电效率97%以上 [7][68][70] - 钠电储能订单加速落地，如宁德时代与海博思创签订3年60GWh钠电订单 [69] - 敏感性分析显示，钠电长循环寿命及高效率可使储能项目内部收益率提高约2-3个百分点，基本抹平当前系统成本劣势 [7][73] 期权价值：看好SST突破与算电协同增量 - **固态变压器**：作为数据中心柜外电源终极解决方案，进展催化持续 [8][76] - 英伟达已明确800V全直流供电架构并发布白皮书，预计全面匹配2027年Rubin Ultra系列芯片 [8][79] - 产业链加速布局：台达、伊顿、GEV等已进入送样测试阶段；阳光电源预计2026年实现产品落地；海博思创计划2026年底发布35kV SST [8][82] - 2026-2027年为测试与订单转化关键窗口，2028-2030年有望成为主流 [8][76] - **算电协同**：国内政策加码，为储能打开新增量空间 [8][86] - 2026年3月“算电协同”首次写入政府工作报告 [8][89] - 政策要求国家枢纽节点新建数据中心绿电消费比例超过80% [90] - 数据中心获取绿电方式（专线直连、公网交易、协同调度）均有望为储能带来规模化增量 [90][92]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [10] 核心观点 - 光互连半导体化趋势持续强化，硅光生态协同正在从量产测试、封装及异质集成等环节得到完善 [2][8] - 华丰科技发布多项AI算力高速互连解决方案，卡位Socket连接器全新赛道，有望打开成长空间 [2][7][8] - 国内算力链交付加速，订单景气度向上 [2][7][8] 板块行情 - 2026年第25周，通信板块下跌4.48%，在长江一级行业中排名第23位 [2][4] - 2026年年初以来，通信板块上涨68.58%，在长江一级行业中排名第3位 [2][4] - 个股层面，本周涨幅前三为长飞光纤（+15.15%）、剑桥科技（+14.63%）、通鼎互连（+14.47%）；跌幅前三为美格智能（-18.38%）、德科立（-16.59%）、中贝通信（-14.16%） [4] 光互连半导体化进展 - **OpenLight合作进展**：与Advantest合作开发面向大批量制造的硅光子测试解决方案，以支撑数据中心对硅光子方案的规模化应用 [5][8]；与天孚通信联合展示基于TGV衬底、采用2.5D flip-chip工艺的400G EAM，推进硅光子封装与器件协同 [5][8] - **康宁技术突破**：推出GlassBridge玻璃波导方案，在玻璃内部制备埋入式光波导，可实现晶圆级无源对准与可拆卸维护，适配GlobalFoundries的硅光平台 [6][8]；该技术支持24芯并可扩展到2×24 per PIC，通过标准TMT插芯接入现有光纤生态 [6] 公司动态与产品发布（华丰科技） - 发布多项AI算力高速互连解决方案，包括6.4T NPO光引擎及配套高速Socket、Capella 224G背板连接器、Impel 224高速背板连接器及线缆组件等 [7] - 在NPO架构中，交换芯片到光引擎采用Socket连接器直连，可减少传输损耗 [7] - 公司凭借在CPU Socket领域的多年布局，能够匹配Socket连接器对尺寸、端子密度、抗高温能力的更高要求，卡位该新赛道，其壁垒和盈利能力有望显著高于背板连接器 [7] 海外大模型调用情况（数据补充） - 2026年6月22日至6月28日，海外大模型整体Token调用量约为46.7T，环比增长0.2% [21] - 调用量份额前三为：DeepSeek V4 Flash（39.8%）、MiMo-V2.5（9.6%）、MiniMax M3（10.0%） [21] 投资建议（具体推荐标的） - **运营商**：推荐中国移动、中国电信、中国联通 [8] - **光通信**：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、安孚科技、汇聚科技、仕佳光子、华懋科技；关注太辰光、源杰科技、嘉元科技 [8] - **液冷**：推荐英维克 [8] - **光纤光缆**：推荐烽火通信、亨通光电、中天科技；关注长飞光纤 [8] - **国产算力**：推荐润泽科技、光环新网、奥飞数据、华丰科技、光迅科技、紫光股份、中兴通讯 [8] - **AI应用**：推荐博实结、和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、广和通 [8] - **卫星应用**：推荐华测导航、海格通信、灿勤科技 [8]

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨华新建材（600801.SH） [Table_Title] 持续看好公司海外布局带来的长期成长 报告要点 [Table_Summary] 公司的海外扩张持续推进，同时当前部分海外项目也在技改，未来会陆续放量。中期来看，海 外利润占比有望逐步提升，在国内水泥需求低迷的背景下，公司已经走出了一条差异化发展道 路，综合竞争力显著优于同行；基于此，我们持续看好公司中长期成长空间。 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 李金宝 SAC：S0490513080001 SAC：S0490516040002 SFC：BQK473 SFC：BVZ972 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 华新建材（600801.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 持续看好公司海外布局带来的长期成长 [Table_Summary2] 事件描述 1、公司二股东华新集团（黄石国资背景）于 2026 年 1 月 12 日至 2026 年 6 月 ...