报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 昇腾950超节点真机亮相，其超大带宽、超低时延、统一内存编址等优势将筑牢Agentic AI时代算力底座，并牵引AI算力基础设施需求 [9] - AI算力需求驱动全球连接器行业格局重塑，安费诺凭借在AI服务器高速连接领域的布局，于2025年以231亿美元收入、同比增长52%反超泰科成为全球第一 [17][19] - 国产算力发展有望拉动高速连接器和液冷等相关产业链景气上行，国内连接器企业面临机遇 [15] 根据相关目录分别进行总结 01 昇腾950超节点真机亮相2026世界人工智能大会 - 昇腾950超节点（Atlas 950 SuperPoD）在2026世界人工智能大会首次公开亮相，面向大规模数据中心和万亿级大模型训练需求 [9] - 该产品具备三大核心优势：超大带宽、超低时延、统一内存编址，提供1 EFLOPS FP8、2 EFLOPS FP4算力，拥有256TB全局统一内存和3μs超低RTT时延 [14] - 昇腾同时展示了Atlas 850E风冷超节点，无需液冷改造即可在传统机房部署，支持96卡扩展，实现10ms级时延推理，支持M级超长上下文 [14] - 昇腾基础软件生态开源开放，CANN社区已上线67个项目，开源代码超1244万行，月活跃开发者突破3500人 [14] - 昇腾超节点已规模商用，384超节点落地750多套，服务2000多家政企客户，携手3000多家伙伴孵化7000多套行业解决方案 [14] 02 国产算力有望牵引连接器企业景气上行 - **AI时代全球连接器格局重塑**：安费诺2025年收入231亿美元，受AI服务器高速连接需求驱动同比增长52%，反超泰科（收入173亿美元）成为全球连接器龙头 [17][19] - **历史格局**：泰科电子自1980年至2024年长期保持行业第一，汽车领域是其最大下游 [17] - **头部厂商收入对比（2024年）**：泰科收入128.84亿美元（同比增长1.1%），安费诺收入115.107亿美元（同比增长18.7%），莫仕收入48.715亿美元（同比增长5.0%） [18] - **产品与能力形态差异**： - 安费诺聚焦系统级互联平台，覆盖高速连接器、DAC铜缆、AOC/光纤、电源互连，提供服务器到机柜全链路解决方案 [22][25] - 泰科电子强项在连接器本体（汽车、工业），AI相关业务为数字数据网络，整体偏器件导向 [25] - **并购战略差异**： - 安费诺并购方向明确聚焦AI，2025年收购CommScope的CCS业务（年销售额约36亿美元）以补强光纤互连能力，收购Trexon以强化高可靠线缆和互连组件 [27] - 泰科业务组合更多元分散，涵盖汽车、工业、能源等，在AI高景气阶段资源集中度不如安费诺 [30] - **核心结论**：安费诺通过并购将能力持续收敛到“高速+线缆+光纤”的AI互连主线，更易集中兑现AI红利；泰科资产结构更分散 [30]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：中国资产M9指数模型[17] * **模型构建思路**：为追踪ProShare计划发行的9个杠杆ETF标的（代表中国资产）的整体表现，构建一个综合指数[17]。 * **模型具体构建过程**：选取ProShare计划发行的9个杠杆ETF作为标的，采用三种不同的加权方法计算其净值，以反映不同视角下的市场表现[17]。 1. 等权指数：对9个标的赋予相同的权重，计算其净值走势。 2. 流通市值加权指数：以2025年底的流通市值为权重，计算加权净值。 3. 成交额加权指数：以上一周的成交额为权重，计算加权净值。 2. **模型名称**：分类股票走势模型[12] * **模型构建思路**：将A股市场股票按公募基金持仓特征进行分类，以观察不同类别股票的市场表现差异[12]。 * **模型具体构建过程**：将全部A股股票划分为三类，并分别计算其累计净值[12]。 1. 公募重仓50（A股）：公募基金持仓最重的50只A股。 2. 公募重仓非50（A股）：公募基金重仓股中，除去上述50只以外的股票。 3. 非公募重仓股（A股）：不属于公募基金重仓股的其余A股股票。 3. **模型名称**：AI基建概念池模型[33] * **模型构建思路**：构建一个代表A股AI基础设施（AI基建）板块的股票池，以跟踪该主题的成交活跃度[33]。 * **模型具体构建过程**：通过取两个主流股票软件（通达信和东方财富）的AI基建概念股票池的交集，得到一个核心的AI基建股票组合，称为“517主池”[33]。 模型的回测效果 1. **中国资产M9指数模型**，在特定观察期内，等权指数跌幅为-8.89%，成交额加权指数跌幅为-10.13%，流通市值加权指数跌幅为-7.50%[18]。公募重仓50（A股）指数同期跌幅为-6.40%[18]。 2. **分类股票走势模型**，从年初至2026年7月18日，公募重仓50（A股）累计净值为1.17，公募重仓非50（A股）累计净值为0.99，非公募重仓股（A股）累计净值为0.86[13]。在最近一周（报告期），三者的跌幅分别为-6.40%、-6.60%和-4.44%[13]。 3. **AI基建概念池模型**，其成交额占比在7月市场调整期间并未下降[33]。6月A股日均成交额为3.11万亿，7月（截至报告期）日均成交额为2.92万亿，下降6.10%[33]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：ETF月度净流入因子[25] * **因子构建思路**：通过计算不同大类指数ETF的月度资金净流入额，观察资金在不同板块间的流向，以判断市场热点和资金偏好[25]。 * **因子具体构建过程**：对每个大类指数（如半导体材料设备类、通信设备类等），统计其旗下所有ETF在当月的资金净流入（申购额-赎回额）总和[25]。报告采用聚类方法确定大类指数的成分[25]。 2. **因子名称**：融资活跃度因子[28] * **因子构建思路**：通过衡量融资盘（杠杆资金）在市场成交中的活跃程度，来评估其对市场的影响[28]。 * **因子具体构建过程**：计算“融资双向流量占比”作为代理指标[28]。公式为： $$融资双向流量占比（估算） = \frac{融资买入额 + 融资偿还额}{2 \times A股单边成交额}$$ 该指标同时考虑了融资买入和偿还的活跃度，并非纯粹的成交量占比[30]。 因子的回测效果 1. **ETF月度净流入因子**，在2026年7月（截至16日），半导体材料设备类ETF获得净流入494.69亿元，通信设备类ETF获得净流入102.21亿元[25]。从年初至7月16日累计看，半导体材料设备类ETF以979.71亿元净流入居首，通信设备类以574.94亿元位列第二[25]。 2. **融资活跃度因子**，在本轮牛市（报告所指区间）中，无论是从融资成交额占比看，还是从融资余额的增长速度看，融资盘的影响远小于2015年牛市[28]。

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 6 月运动制造跟踪：鞋服订单仍分化，整体 Q2 环比有所修复——长江纺服周专题 26W28 报告要点 [Table_Summary] 从 6 月港台企业鞋服订单同比增速来看，制鞋企业订单增速多承压，制衣企业增速相对较优， 整体 Q2 景气度环比 Q1 呈现改善趋势。外需，欧美主要消费国服装零售表现仍然分化，其中 美国韧性相对较强但边际弱化，欧洲消费整体环比改善，日本仍承压。出口端，6 月越南鞋服 出口增速均环比改善。 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title 6 月运动制造跟踪：鞋服订单仍分化，整体 2] Q2 环比有所修复——长江纺服周专题 26W28 [Table_Author] 于旭辉 魏杏梓 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524020003 SFC：BUU942 A 股品牌：2026Q1 品牌服饰零售显著修复，Q2 低基数下仍有望弹性。推荐 α 标的 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨锦波生物（920982.BJ） [Table_Title] 锦波生物跟踪点评：边界拓宽，从医美出发，向 医疗扎根 报告要点 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Summary] 公司近期举办胶原蛋白产业大会暨人源化胶原蛋白上市五周年重大研发进展发布活动，系统总 结了成果及最新进展。结合大会披露信息，我们进行如下跟踪点评。 分析师及联系人 [Table_Author] 李锦 罗祎 SAC：S0490514080004 SAC：S0490520080019 SFC：BUV258 SFC：BXY031 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 2026-07-20 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 公司基础数据 [Table_BaseData] 当前股价(元) 113.36 总股本(万股) 11,507 流通A股/B股(万股) 5,591/0 每股净资产(元) 17.69 近12月最高/最低价(元) 366.00/112.00 注：股价为 2026 年 7 月 ...

周观点0719：需求景气持续，布 局正当其时 长江证券研究所电力设备与新能源研究小组 2026-07-20 %% %% %% %% research.95579.com 1 分析师及联系人 证券研究报告 • 证券研究报告 • 评级 看好 维持 分析师 邬博华 分析师 曹海花 分析师 司鸿历 分析师 叶之楠 SAC执业证书编号：S0490514040001 SAC执业证书编号：S0490522030001 SAC执业证书编号：S0490520080002 SAC执业证书编号：S0490520090003 SFC执业证书编号：BQK482 SFC执业证书编号：BVD284 分析师 袁澎 SAC执业证书编号：S0490524010001 %% %% %% %% research.95579.com 2 00 本周电新板块行情回顾 ➢ CJ电新指数本周下跌7.23%，所有板块普跌，周五跌幅加深，其中风电板块本周大跌19.51%，波动极大，锂电和电力设备板块本周相对抗跌。 图：本周电新板块行情回顾 CJ电新指数 光伏 储能 锂电 风电 电力设备 其他电源 电机 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 20 ...

行业投资评级 - 对公用事业行业维持“看好”评级 [8] 核心观点 - 2026年6月，全社会用电量增速边际放缓至3.7%，发电量增速同步放缓至2.0% [2][6][11] - 用电结构上，第二产业是核心增量来源，贡献了当月用电增量的80.33%，而居民用电形成拖累 [11] - 电源结构分化：核电与光伏发电延续修复态势，水电与火电增速有所回落，风电表现持续偏弱 [2][11] - 投资逻辑围绕电价通胀预期与清洁能源系统性机会展开，推荐关注火电转型、优质水电、绿电及核电等板块 [11] 关键数据与行业动态 用电量分析 - **总量与增速**：2026年6月全社会用电量8981亿千瓦时，同比增长3.7%，增速环比回落3.2个百分点；1-6月累计用电量50999亿千瓦时，同比增长5.3% [6][11][17][18] - **产业用电结构**： - 第一产业用电量136亿千瓦时，同比+2.0%，增速环比-3.0个百分点 [11][17] - 第二产业用电量5734亿千瓦时，同比+4.7%，增速环比-1.3个百分点，其中高技术及装备制造业用电量1121亿千瓦时，同比+10.3% [11][17][23] - 第三产业用电量1860亿千瓦时，同比+5.6%，增速环比-4.1个百分点，其中充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为148亿、91亿千瓦时，增速分别达57.1%、41.4% [11][17][23] - 城乡居民生活用电量1251亿千瓦时，同比-3.1%，增速环比大幅回落10.6个百分点 [11][17] 发电量分析 - **总量与增速**：2026年6月全国规模以上机组发电量8276亿千瓦时，同比增长2.0%，增速环比回落2.2个百分点；1-6月累计发电量47501亿千瓦时，同比增长3.5% [2][6][11][16][36] - **分电源发电表现**： - **水电**：6月发电量1457亿千瓦时，同比+4.8%，增速环比回落8.2个百分点；1-6月累计发电量5886亿千瓦时，同比+9.3% [2][11][16][40] - **火电**：6月发电量4980亿千瓦时，同比+0.5%，增速环比回落1.6个百分点；1-6月累计发电量30282亿千瓦时，同比+2.9% [2][11][16][40] - **核电**：6月发电量427亿千瓦时，同比+8.5%，增速环比提升3.5个百分点；1-6月累计发电量2346亿千瓦时，同比-0.7% [2][11][16][40] - **风电**：6月发电量733亿千瓦时，同比-5.6%，增速环比回落6.1个百分点；1-6月累计发电量5591亿千瓦时，同比-1.9% [2][11][16][40] - **光伏**：6月发电量679亿千瓦时，同比+14.2%，增速环比提升2.1个百分点；1-6月累计发电量3394亿千瓦时，同比+12.3% [2][11][16][40] 近期市场与成本信息 - **板块表现**：截至2026年7月17日，近一周公用事业板块上涨0.87%，近一月下跌7.50%，年初至今上涨2.45% [10][76][83] - **现货电价**：7月11日至17日，广东发电侧日前成交周均价0.39926元/千瓦时，周环比+10.72%；山东周均价0.40412元/千瓦时，周环比+10.99% [94] - **煤炭价格**：截至7月13日，秦皇岛港山西优混(Q5500K)平仓价795.20元/吨，周环比下降25.60元/吨 [95] 投资建议与公司关注 报告基于一次能源价格上涨、供需趋紧推升电价预期以及“十五五”低碳转型政策，推荐以下投资主线 [11]： - **优质转型火电运营商**：华能国际H、国电电力、华润电力H、建投能源、福能股份、华能蒙电 [11] - **水电板块**：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电 [11] - **低估值绿电**：龙源电力H、新天绿色能源H、中国电力H、中闽能源 [11] - **核电**：中国核电、中广核电力H [11] 报告随后对华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、长江电力、中国核电、中国广核、龙源电力、中闽能源、福能股份、中国电力、国投电力、华润电力、华能水电、新天绿能、华能蒙电、川投能源等公司进行了具体的推荐理由阐述 [65][66][67][68][69][70][71][72][74]

行业研究丨深度报告丨建材 [Table_Title] 御光而动，向新而行 ——建材行业 2026 年度中期投资策略 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 继续拥抱 AI，首选强现实的电子布，继续看好价格弹性及升级趋势，此外关注强预期的玻璃基 板以及部分 AI 新材料如超级电容隔膜等；传统方向以出海主线，此外关注价值底部明确的消费 建材龙头。 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 张佩 李浩 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490520080026 SFC：BQK473 SFC：BXS318 董超 SAC：S0490523030002 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 32 %% %% %% %% research.95579.com 2 [Table_Title 御光而动，向新而行 2] ——建材行业 2026 年度中期投资策略 [Table_Summary2] 拥抱 AI：电子布领跑，玻璃基板跟上 AI 时代相关上游材料需求持续爆发，关注 PCB ...

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [8] 核心观点 - 智谱公司开启“Touch High（摸高）计划”，继续坚定聚焦于AGI（通用人工智能）研究，延续“反直觉”路线，强化长期国产AI信心和商业化斜率 [2][6] - 公司近期完成港股配售，伴随投入增厚，有望在全年实现年化收入进一步增长，进入量价齐升通道 [10] 公司战略与研发聚焦 - 公司全面聚焦基础模型研发，长期定位进一步强化，坚持将AGI作为长期目标，认为底层模型能力是未来核心竞争壁垒 [10] - “摸高计划”提出四大核心引擎攻坚：长程任务、自治智能体系统、完全自我训练、极致安全治理 [10] 四大核心引擎详解 - **长程任务**：旨在让AI从“即时问答”走向“宏大工程”，研发新一代记忆架构，使模型能贯穿项目全生命周期，并具备将宏大目标自主拆解为数千个可执行子任务的顶层能力 [10] - **自治智能体系统**：旨在从“智能助手”走向“数字员工”，构建包含成千上万个不同专业“性格”与“技能”的智能体社会，实现自主协作与“自动驾驶”级别的数字生产力 [10] - **完全自我训练**：计划通过建设高质量合成数据工厂，利用AI与AI的博弈对抗实现知识的“无中生有”，并在安全沙盒内赋予系统重构自身代码的能力，以挣脱人类工程师的物理限制，加速进化 [10] - **极致安全治理**：被特别强调，公司计划投入百亿级资源攻坚机械可解释性，旨在厘清模型决策背后的神经元逻辑，推动黑盒系统向透明可解释系统转变，使安全能力成为下一阶段模型竞争的重要组成部分 [10] 财务预测 - 预计公司2026-2028年实现收入分别为45亿元、120亿元、250亿元，同比增长517%、168%、109% [10] - 对应当前市销率（PS）分别为139倍、52倍、25倍 [10]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [8] 报告核心观点 - 事件核心：2026年7月9日，Meta发布Muse Spark 1.1模型，其具备100万Token上下文，核心定位为智能任务打造的多模态推理模型，支持图像、视频、音频、PDF多模态输入 [2][4] - 核心观点：报告持续看好AI模型商业化与多场景渗透加速，Muse Spark 1.1的发布标志着海外模型重新进入竞争关系，处于追赶梯队的模型正通过找准自身定位、以低价策略进行场景数据闭环，报告看好海外和国内模型整体商业化进展，并关注下半年模型能力迭代及多场景加速渗透带来的商业化斜率爬升 [1][10] 模型性能分析 - **专业场景表现突出**：Muse Spark 1.1在三大专业榜单排名第一 [10] - 税务问答TaxEval v2得分79.72，在124个模型中排名第一 [10] - 医疗文书MedScribe得分88.89，在68个模型中排名第一 [10] - 法律Agent榜得分20.00，显著领先第二名Grok 4.5（12.92） [10] - 工具调用MCP Atlas得分88.1，超过Opus 4.8（82.2）和GPT-5.5（75.3） [10] - **通用场景存在差距**：Muse Spark 1.1在通用推理和学术考卷上排名靠后，多模态能力存在短板 [10] - GPQA排第12，MMLU Pro排第9，LiveCode Bench排第17 [10] - Terminal-Bench 2.1得分80.0，低于GPT-5.5（83.4）和Opus 4.8（82.7） [10] - SWE-Bench Pro得分61.5，落后Fable 5约20分 [10] - 纯文字税务问答能力优秀，但“看图读税单”任务排名下降明显 [10] 商业模式与定价策略 - **低价策略重塑定价体系**：Muse Spark 1.1是Meta首次为AI模型设立付费商业模式，面向开发者推出付费版本 [10] - 定价为输入$1.25/百万token、输出$4.25/百万token [10] - 与Fable 5相比综合便宜约10倍，与Opus 4.8相比便宜4-6倍，比Grok 4.5便宜约三分之一 [10] - **商业化进化策略**：Muse Spark 1.1定位为美国性价比款模型，Meta通过性价比优势切入日常场景用户份额，打造自身场景数据闭环，以更多真实用户数据反哺模型训练，其策略是在大部分场景做到“能用”，在次级执行模型中通过低价抢占市场数据和用户心智 [10] 公司竞争优势 - **算力优势**：Meta计划在2026年部署7GW算力基建，2027年扩张至14GW，自研Iris芯片计划于2026年9月量产 [10] - SemiAnalysis预测，到2026年底Meta的AI算力将超过OpenAI和Anthropic [10] - **数据优势**：Meta内部团队覆盖投行、律所、广告等行业，可采集真实工作流数据，是全球少数几家在内部拥有足够庞大团队、覆盖这些行业人才储备的公司之一 [10]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [9] 核心观点 - 6月美国CPI数据大幅低于预期，缓解了市场对美联储加息的预期，成为影响本周金属市场走势的核心宏观因素 [2][5] - 贵金属市场先扬后抑，CPI数据公布后金价跳涨，但因地缘局势（以色列空袭伊朗）升级引发通胀反弹担忧，金价回吐涨幅，报告认为通胀下行趋势已验证，中期修复行情基础夯实 [5] - 工业金属（铜铝）在加息预期缓和后震荡修复，短期价格受联储利率政策预期主导，但中期配置胜率提升，长期在经济底部与逆全球化背景下上行趋势未改 [2][6] - 能源金属及小金属方面，建议重视锂及战略金属（稀土、钨）在二季度的配置机遇，锂需求趋势未改，静待供需矛盾酝酿；战略金属迎价值重估 [7] 行业与市场表现总结 - 报告期内（周），上证综指下跌5.81%，金属材料及矿业（长江）指数下跌7.61%，在32个长江行业分类中排名第24位，跑输上证综指1.80个百分点 [14][17] - 细分板块中，基本有色金属板块下跌3.13%，能源金属板块下跌6.10%，贵金属板块下跌9.26%，稀土磁材板块下跌12.84% [14][17] - 国际矿业巨头嘉能可（LSE）周内上涨1.21%，五矿资源（SEHK）持稳 [14][16] 商品价格与库存变化 - **基本金属价格**：周内LME三月期铜上涨0.3%至13528美元/吨，期铝上涨0.7%至3167美元/吨；SHFE主力合约期铜下跌0.2%至10.36万元/吨，期铝上涨0.6%至2.32万元/吨 [6][23][25] - **贵金属价格**：周内Comex黄金下跌2.6%，SHFE黄金下跌2.7% [23][26] - **小金属价格**：周内国内电池级碳酸锂均价下跌1.9%至152元/公斤，电池级氢氧化锂均价下跌3.1%至140.5元/公斤；金属钴均价下跌3.8%至372元/公斤 [24][26][28] - **库存情况**：本周铜库存周环比下降2.72%（年同比+99%），铝库存周环比下降4.62%（年同比+39%）；SHFE铜库存减少20.3%，LME铜库存减少3.2% [6][36] 重点子行业观点与标的 - **贵金属**：CPI超预期降温验证通胀下行趋势，实际利率拐头信号强化，建议重点关注招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、山金国际、盛达资源 [5] - **工业金属（铜铝）**：铜铝中期胜率提升，商品端长期有支撑，权益端价值将重估 - 铜板块关注【优选资源量增】标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信、藏格矿业、宏达股份等 [6] - 铝板块关注【弹性与高股息双线并举】标的：天山铝业、云铝股份、神火股份、中孚实业、中国宏桥、宏桥控股及华通线缆等 [6] - **能源金属与小金属**： - **锂**：三季度旺季需求趋势不改，去库较确定，价格易涨难跌，关注天华新能、大中矿业、盛新锂能、雅化集团、中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、藏格矿业、盐湖股份 [7] - **战略金属（稀土、钨）**：稀土战略价值有望长期延续；钨价企稳，重视龙头深加工环节重估，关注中国稀土、中稀有色、北方稀土、金力永磁、厦门钨业、中钨高新 [7] - **钴、镍**：钴库存去化，2026-2027年全球钴市场面临短缺；印尼对镍价托底意愿仍在，关注华友钴业、中伟新材、伟明环保 [7] 宏观经济数据摘要 - **美国6月CPI**：同比上涨3.5%，低于市场预期的3.8%，较前值4.2%明显回落；环比下降0.4%，为六年来首次环比下降，降幅远超市场预期的-0.1% [5][38] - **中国6月贸易数据**：进出口金额累计同比21.2%，出口金额累计同比17.6%，进口金额累计同比26.6% [34] - **中国第二季度GDP**：当季同比4.3% [38]