投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 核心观点 - 2026年上半年营收稳健增长，但成本提升与费用投放扰动盈利表现 [1][6] - 内销通过份额提升实现稳健增长，外销订单略有减少形成拖累 [12] - 公司通过产品创新和渠道优化保持领先地位，并有望受益于国补政策，预计未来盈利效率将优化 [12] 业绩表现总结 - **2026年上半年整体业绩**：实现营收114.10亿元，同比下滑0.59%；实现归母净利润8.68亿元，同比下滑7.70%；实现扣非归母净利润8.40亿元，同比下滑7.42% [2][6] - **2026年第二季度业绩**：实现营收55.28亿元，同比下滑2.87%；实现归母净利润3.62亿元，同比下滑18.22%；实现扣非归母净利润3.52亿元，同比下滑17.03% [2][6] 内销业务分析 - 在复杂市场环境下，公司内销营业收入较同期略有增长，核心品类线上、线下市场占有率小幅提升 [12] - 行业层面，2026年上半年内销厨房小家电全渠道零售额302.6亿元，同比下降4.8%；零售量11649万台，同比下降14.6%；市场均价达到260元，同比提升11.5%，呈现“以价值对冲规模”逻辑 [12] 外销业务分析 - 公司主要外销客户的订单较同期略有减少，导致外销营业收入较同期有所下降 [12] 盈利能力与费用分析 - 毛利率方面，公司采取降本增效措施，综合毛利率较同期略有提升 [12] - 费用方面，为支持内销增长，销售费用同比小幅上升；公司对其他费用严格管控，但继续加大研发投入以丰富产品品类 [12] - 此外，货币资金整体收益因利率走低而有所下降 [12] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为22.58亿元、23.62亿元和24.81亿元 [12] - 对应市盈率（PE）分别达15.91倍、15.21倍、14.48倍 [12] - 预计每股收益（EPS）分别为2.82元、2.95元、3.10元 [15]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [8] 核心观点 - 报告认为中国人寿是纯寿险龙头，投资资产规模庞大且权益配置具备高弹性，是优质的贝塔配置资产 [2] - 随着“十五五”高质量发展核心思路的锚定及数智变革的推进，公司有望实现估值中枢的进一步上修 [2][12] 事件与公告 - **支持资本市场发展**：公司于7月21日发布公告，坚定支持资本市场发展与提升股东回报，表示坚定看好中国经济及资本市场发展前景，看好权益市场的配置价值 [2][6][12] - **践行耐心资本**：公司坚持资产负债匹配原则，践行长期投资、价值投资、稳健投资理念，发挥耐心资本优势，持续推进权益市场投资，并将继续加大对各领域优质核心资产的布局 [12] 财务与业绩表现 - **投资资产规模**：截至2026年第一季度末，公司投资资产规模达7.55万亿元，较2025年底增长1.7% [12] - **2026年上半年业绩预增**：预计2026年上半年实现归母净利润1289.33亿元至1371.19亿元，同比大幅增长约215%至235% [12] - **新业务价值增长**：2026年第一季度新业务价值在去年高基数基础上实现75.5%的快速增长，长险新单保费增速创2017年以来同期新高 [12] - **内含价值（EV）预测**：报告预测公司内含价值将从2025年的1.467876万亿元增长至2026年的1.667796万亿元（增长13.6%），并进一步增长至2027年的1.83656万亿元（增长10.1%） [15] - **新业务价值（NBV）预测**：报告预测公司新业务价值将从2025年的457.52亿元增长至2026年的587.18亿元（增长28.3%），并进一步增长至2027年的677.22亿元（增长15.3%） [15] 股东回报与分红 - **2025年分红**：2025年通过中期与末期组合派息，累计每10股分配8.56元（含税），分红总额达241.95亿元 [12] - **历史累计派息**：自上市以来，公司累计派息已达2451亿元 [12] - **2026年分红展望**：公司表示将积极筹备2026年中期与年度利润分配，以增强分红稳定性、连续性与可预期性 [12] 业务经营与战略 - **投资端策略**：固收投资把握长端期限利差机会，稳固配置底仓；权益投资推进均衡多元策略布局、动态优化持仓结构，不断提升投资质效 [12] - **负债端表现**：销售队伍量质并进，个险人力较上年末实现增长，规模稳居行业首位 [12] - **资产端深化联动**：持续深化资产负债联动，不断增强投资组合收益韧性，通过优化配置及对新质生产力等领域的稳步布局，取得了良好的投资业绩 [12]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，评级为“维持” [7] 报告核心观点 - 核心观点围绕《可再生能源发展“十五五”规划》展开，认为该规划以“扩量提质、可靠替代”为主线，首次提出“可靠替代”量化目标，明确了可再生能源向主力电源转变的发展路径，并强调非电利用突破以拓展应用场景和打开本地消纳空间 [2][6][9] 总量及发电侧发展目标 - 到2030年，可再生能源消费总量目标为**18亿吨标准煤左右**；可再生发电总装机目标为**35亿千瓦左右**，年发电量目标为**6万亿千瓦时左右**，较2025年均增长约**50%**[9] - 开发布局坚持集中式与分布式并举、陆上与海上并重：“十五五”期间，“三北”风电光伏基地计划新增装机**3.7亿千瓦以上**；海上风电计划新增开工规模**1亿千瓦左右**，2030年累计装机规模目标达到**1亿千瓦以上**；全国分布式新能源计划新增装机**3亿千瓦以上**[9] 可靠替代目标（核心突破） - 首次提出可再生能源电力可靠替代能力量化目标：到2030年，全国风电光伏平均置信出力目标达到**8%**（其中风电约**11%**、光伏约**6%**）；迎峰度夏度冬晚高峰风电光伏电量占比目标达到**20%**以上 [9] - “十五五”期间，计划新增可再生能源可靠顶峰发电能力**3亿千瓦以上**，推动可再生能源向兼具电量供应、容量支撑和系统调节能力的主力电源转变 [9] 非电利用目标 - 到2030年，可再生能源非电利用规模目标由2025年的**0.6亿吨标准煤**提高至约**1.5亿吨标准煤**[9] - 到2030年，可再生能源制氢规模目标由**25万吨**提高至**200万吨**，旨在拓展应用场景并打开新能源电力本地消纳空间 [9] 投资建议 - 推荐关注优质转型火电：国电电力、华能国际 H、华润电力 H、陕西能源、福能股份 [9] - 推荐水电板块：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电 [9] - 推荐绿电：龙源电力 H、新天绿色能源 H、中国电力 H、中闽能源 [9] - 推荐核电：中国核电、中广核电力 H [9]

投资评级 - 报告对苏泊尔（002032.SZ）维持“买入”评级 [10] 核心业绩与预测 - **2026年上半年业绩**：公司2026年上半年实现营收114.10亿元，同比下滑0.59%；实现归母净利润8.68亿元，同比下滑7.70%；实现扣非归母净利润8.40亿元，同比下滑7.42% [2][7] - **2026年第二季度业绩**：公司2026年第二季度实现营收55.28亿元，同比下滑2.87%；实现归母净利润3.62亿元，同比下滑18.22%；实现扣非归母净利润3.52亿元，同比下滑17.03% [2][7] - **未来业绩预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为22.58亿元、23.62亿元和24.81亿元，对应每股收益（EPS）分别为2.82元、2.95元和3.10元 [14][19] - **估值水平**：基于预测，公司2026-2028年市盈率（PE）分别达15.91倍、15.21倍和14.48倍 [14] 业务表现分析 - **内销市场**：在行业大盘高基数背景下，公司通过持续创新及渠道竞争优势，内销营业收入较同期略有增长，核心品类的线上、线下市场占有率较同期有小幅提升，继续保持行业领先 [14] - **行业背景**：2026年上半年，内销厨房小家电全渠道零售额302.6亿元，同比下降4.8%；零售量11649万台，同比下降14.6%；市场均价达到260元，同比提升11.5%，呈现“以价值对冲规模”的逻辑 [14] - **外销业务**：公司主要外销客户的订单较同期略有减少，导致外销营业收入较同期有所下降 [14] 盈利能力与费用 - **毛利率**：公司采取了积极的降本增效措施，综合毛利率较同期略有提升，在成本环境相对恶化背景下内生降本效果突出 [14] - **销售费用**：由于国内市场竞争加剧，为支持内销营业规模持续增长，公司投入了与销售增长相匹配的营销资源，导致本期销售费用同比小幅上升 [14] - **研发投入**：公司在研发创新上继续加大投入，以丰富产品品类，报告期内推出了更多有竞争力的产品 [14] - **其他收益**：公司货币资金整体收益因利率走低而有所下降 [14] 财务预测摘要 - **营收预测**：预计公司2026-2028年营业总收入分别为245.34亿元、256.09亿元和267.78亿元（注：表格中2028E营收为25609百万元，即256.09亿元） [19] - **利润率预测**：预计公司2026-2028年净利率分别为9.6%、9.6%和9.7% [19] - **股东回报**：公司近年来均保持可观分红率 [14]