投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 核心观点 - 2026年上半年营收稳健增长，但成本提升与费用投放扰动盈利表现 [1][6] - 内销通过份额提升实现稳健增长，外销订单略有减少形成拖累 [12] - 公司通过产品创新和渠道优化保持领先地位，并有望受益于国补政策，预计未来盈利效率将优化 [12] 业绩表现总结 - **2026年上半年整体业绩**：实现营收114.10亿元，同比下滑0.59%；实现归母净利润8.68亿元，同比下滑7.70%；实现扣非归母净利润8.40亿元，同比下滑7.42% [2][6] - **2026年第二季度业绩**：实现营收55.28亿元，同比下滑2.87%；实现归母净利润3.62亿元，同比下滑18.22%；实现扣非归母净利润3.52亿元，同比下滑17.03% [2][6] 内销业务分析 - 在复杂市场环境下，公司内销营业收入较同期略有增长，核心品类线上、线下市场占有率小幅提升 [12] - 行业层面，2026年上半年内销厨房小家电全渠道零售额302.6亿元，同比下降4.8%；零售量11649万台，同比下降14.6%；市场均价达到260元，同比提升11.5%，呈现“以价值对冲规模”逻辑 [12] 外销业务分析 - 公司主要外销客户的订单较同期略有减少，导致外销营业收入较同期有所下降 [12] 盈利能力与费用分析 - 毛利率方面，公司采取降本增效措施，综合毛利率较同期略有提升 [12] - 费用方面，为支持内销增长，销售费用同比小幅上升；公司对其他费用严格管控，但继续加大研发投入以丰富产品品类 [12] - 此外，货币资金整体收益因利率走低而有所下降 [12] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为22.58亿元、23.62亿元和24.81亿元 [12] - 对应市盈率（PE）分别达15.91倍、15.21倍、14.48倍 [12] - 预计每股收益（EPS）分别为2.82元、2.95元、3.10元 [15]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [8] 核心观点 - 报告认为中国人寿是纯寿险龙头，投资资产规模庞大且权益配置具备高弹性，是优质的贝塔配置资产 [2] - 随着“十五五”高质量发展核心思路的锚定及数智变革的推进，公司有望实现估值中枢的进一步上修 [2][12] 事件与公告 - **支持资本市场发展**：公司于7月21日发布公告，坚定支持资本市场发展与提升股东回报，表示坚定看好中国经济及资本市场发展前景，看好权益市场的配置价值 [2][6][12] - **践行耐心资本**：公司坚持资产负债匹配原则，践行长期投资、价值投资、稳健投资理念，发挥耐心资本优势，持续推进权益市场投资，并将继续加大对各领域优质核心资产的布局 [12] 财务与业绩表现 - **投资资产规模**：截至2026年第一季度末，公司投资资产规模达7.55万亿元，较2025年底增长1.7% [12] - **2026年上半年业绩预增**：预计2026年上半年实现归母净利润1289.33亿元至1371.19亿元，同比大幅增长约215%至235% [12] - **新业务价值增长**：2026年第一季度新业务价值在去年高基数基础上实现75.5%的快速增长，长险新单保费增速创2017年以来同期新高 [12] - **内含价值（EV）预测**：报告预测公司内含价值将从2025年的1.467876万亿元增长至2026年的1.667796万亿元（增长13.6%），并进一步增长至2027年的1.83656万亿元（增长10.1%） [15] - **新业务价值（NBV）预测**：报告预测公司新业务价值将从2025年的457.52亿元增长至2026年的587.18亿元（增长28.3%），并进一步增长至2027年的677.22亿元（增长15.3%） [15] 股东回报与分红 - **2025年分红**：2025年通过中期与末期组合派息，累计每10股分配8.56元（含税），分红总额达241.95亿元 [12] - **历史累计派息**：自上市以来，公司累计派息已达2451亿元 [12] - **2026年分红展望**：公司表示将积极筹备2026年中期与年度利润分配，以增强分红稳定性、连续性与可预期性 [12] 业务经营与战略 - **投资端策略**：固收投资把握长端期限利差机会，稳固配置底仓；权益投资推进均衡多元策略布局、动态优化持仓结构，不断提升投资质效 [12] - **负债端表现**：销售队伍量质并进，个险人力较上年末实现增长，规模稳居行业首位 [12] - **资产端深化联动**：持续深化资产负债联动，不断增强投资组合收益韧性，通过优化配置及对新质生产力等领域的稳步布局，取得了良好的投资业绩 [12]