行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [11] 报告核心观点 - 生猪养殖板块正迎来政策加码与行业深度亏损的叠加期，产能进入加速去化阶段，行业竞争格局有望优化，成本优势及现金流良好的企业将受益，因此全面看好该板块 [2][6][7] - 肉牛养殖行业景气度持续提升，价格全面上涨，产能去化后景气周期或可持续2年以上 [8] - 地缘问题可能推高农产品价格中枢，白羽鸡产业链因上游引种短缺有望实现景气复苏 [9] 生猪养殖板块分析 - **政策驱动**：2026年5月18日农业农村部召开专项会议，划定3750万头能繁母猪总调控目标，并将调控成效纳入省级政府核心考核指标，政策加码将加速落后产能出清 [2][6][7] - **行业现状**：截至2026年5月22日，全国生猪均价为9.71元/公斤，同比下降33%，行业已连续亏损超过8个月，自繁自养头均亏损345.94元，外购仔猪头均亏损243.75元 [7][19] - **产能去化**：截至2026年3月，全国能繁母猪存栏量为3904万头，同比下降3.3%，较2025年末下降1.4%，产能去化趋势明确 [31] - **市场数据**：截至2026年5月19日，7公斤断奶仔猪价格为267元/头，同比下降48%；截至5月21日，淘汰母猪价格为7.96元/公斤，同比下降32% [7][19] - **其他指标**：生猪单日屠宰量同比上涨16.8%至16.6万头，冻品库存率为28.2%，同比上涨12个百分点 [24][25] - **投资建议**：重点推荐具有成本优势及良好现金流的企业，包括德康农牧、牧原股份、温氏股份和神农集团 [2][6][7] 肉牛养殖板块分析 - **价格走势**：2026年以来肉牛价格全面走高，截至5月22日，育肥公牛价格为27.33元/公斤，同比上涨6%；犊牛价格为37.6元/公斤，同比上涨28% [8][36] - **行业盈利**：截至2026年5月22日，肉牛自繁自养盈利为3368.48元/头，同比上涨56.4% [42] - **产能背景**：本轮周期因长时间大幅亏损驱动国内能繁母牛产能大幅去化，截至2026年第一季度，全国牛存栏量已从前期高点10509万头回落至9373万头，累计下降10.8% [8][47] - **周期展望**：受进口配额落地及全球供给趋紧影响，叠加行业补栏意愿低及新型口蹄疫影响，本轮肉牛景气周期持续时间或达2年以上，且高度和持续性可能超预期 [8] 其他农产品板块分析 - **大宗农产品**：截至2026年5月22日，玉米价格为2320元/吨，同比上涨1%；豆粕价格为2932元/吨，同比下降2%。地缘问题若持续发酵，可能通过推高种植成本和扰乱贸易航线，推动大豆、玉米、小麦等价格上涨 [9][65] - **禽养殖**： - **白羽鸡**：截至5月22日，白羽鸡价格为7.52元/公斤，同比上涨2%。2026年初法国因禽流感再度暂停引种，导致上游引种持续短缺，祖代鸡供给收缩，产业链价格有望景气复苏 [9][55] - **产能数据**：截至2026年第17周，白羽鸡在产祖代存栏量为160.66万套，同比增加15.4%；在产父母代存栏量为2292.87万套，同比下降2.6% [55] - **宠物食品**：2026年4月，宠物食品行业天猫平台GMV为38.6亿元，同比下降7.0%；但同期向全球的出口额同比增长18%，向越南的出口额同比大幅增长240% [71][76]

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨东方电缆（603606.SH） [Table_Title] 东方电缆：Q1 海洋业务快速增长，盈利能力提 升显著 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2026 年一季报，2026Q1 营业收入 28.8 亿元，同比增长 34.3%；归母净利润 3.7 亿 元，同比增长 32.3%。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 司鸿历 周圣钧 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520080002 SAC：S0490524120003 SFC：BQK482 SFC：BVD284 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 东方电缆（603606.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 东方电缆：Q12] 海洋业务快速增长，盈利能力提 升显著 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2026 年一季报，2026Q1 营业收入 28. ...

丨证券研究报告丨 12q 联合研究丨公司点评丨中国动力（ [Table_scodeMsg1] 600482.SH） [Table_Title] 中国动力 2025 年报&2026 一季报点评：盈利能 力持续提升，燃机打开新增长空间 报告要点 [Table_Summary] 中国动力 25 年&26 年一季度船海产品生产交付数量继续保持快速增长，一季度公司业绩大幅 提升。26Q1 公司销售毛利率持续提升至 18.91%，同比+2.73pct，增速加快。公司深入推进成 本工程，控制采购及生产成本，成本管控带动公司盈利能力改善。主业盈利能力释放的同时， 随着 AI 产业发展，算力数据中心市场需求大增，公司在柴发、蓄电池等有全面的产品谱系， AIDC 燃机有望打开新增长空间。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵智勇 王贺嘉 臧雄 屈奇 张晨晨 SAC：S0490517110001 SAC：S0490520110004 SAC：S0490518070005 SAC：S0490524070003 SAC：S0490524080007 SFC：BRP550 SFC：BUX462 SFC：BVO790 请阅读最 ...

邬博华 曹海花 司鸿历 周圣钧 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520080002 SAC：S0490524120003 SFC：BQK482 SFC：BVD284 丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨泰胜风能（300129.SZ） [Table_Title] 泰胜风能：项目延期致交付滞后，26Q1 经营短 暂承压 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2026 年一季报，公司 2026Q1 营业收入 5.7 亿元，同比下降 28.6%；归母净利润 0.1 亿元，同比下降 69.8%。 分析师及联系人 [Table_Author] 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 泰胜风能（300129.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title 泰胜风能：项目延期致交付滞后， 2] 26Q1 经营短 暂承压 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 公司基础数据 [Table_BaseData] ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨沪农商行（601825.SH） [Table_Title] 利息增速转正，中收高增长 ——2025 年报及 2026 年一季报点评 报告要点 [Table_Summary] 2025 年营收增速-2.9%，归母净利润增速+0.2%；2026Q1 营收增速+1.2%，归母净利润增速 +0.7%。一季报核心变化是扩表提速、利息净收入增速转正，2026Q1 利息净收入增速转正至 +2.3%，反映扩表提速+净息差降幅收窄。2026 年以来信贷加速增长，Q1 增量同比接近翻倍， 预计新三年规划周期将提升扩表速度，增加地方国企等优质客群贷款占比。风险指标总体平稳， 2025年度不良净生成率同比下降19BP至0.54%。2025年度分红比例同比+0.16pct至34.07%， 资本实力雄厚，目前 2026 年预期股息率 5.2%，作为高分红型资产的配置价值突出。 分析师及联系人 [Table_Author] 马祥云 盛悦菲 谢金彤 SAC：S0490521120002 SAC：S0490524070002 SFC：BUT916 请阅读最后评级说明和重 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 联合研究丨公司点评丨珠海冠宇（688772.SH） [Table_Title] 珠海冠宇 2026 年一季报分析：汇率波动与原材 料涨价扰动，核心产品放量延续 报告要点 [Table_Summary] 珠海冠宇发布 2026 年一季报，2026Q1 实现收入 36.35 亿元，同比增长 45.51%，归母净利润 -0.85 亿元，扣非净利润-1.38 亿元。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 杨洋 曹海花 叶之楠 蔡少东 SAC：S0490514040001 SAC：S0490517070012 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520090003 SAC：S0490522090001 SFC：BQK482 SFC：BUW100 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 珠海冠宇（688772.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 珠海冠宇 2026 2] 年一季报分析：汇率波动与原材 料涨价扰动，核心产品 ...

行业研究丨深度报告丨汽车与汽车零部件 [Table_Title] 全球视野看电车之八：从全球油电 TCO 看新能 源化驱动力 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 受中东局势影响油价上涨幅度较大，油价上涨从 TCO 和能源安全两个角度推动全球新能源化， 本文从全球各地区油电 TCO 对比视角看全球新能源化驱动力。全球各地油电价差有所不同， 但普遍来看新能源车相较于燃油车具有 TCO 成本优势，油价上涨推动了新能源车使用成本优 势的进一步凸显，但即便油价不再维持高位，新能源依然具有使用成本优势。油价上涨带来的 新能源出口加速窗口期，有望提升我国新能源品牌力海外认知，进一步强化全球新能源消费习 惯，强化长期成长逻辑。 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 麦贻智 SAC：S0490517060001 SFC：BUW101 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 24 %% %% %% %% 汽车与汽车零部件 cjzqdt11111 [Table_Title 全球视野看电车之八：从全球油电 2] TCO 看新能 源 ...

投资评级 - 报告给予蜀道装备“买入”评级 [11] 核心观点 - 蜀道装备是深耕深冷与分离装备行业的四川国资背景企业，业务协同气体投资运营、交通服务装备并逐步培育氢能业务 [2][3] - 公司是蜀道集团氢能产业唯一上市平台与全产业链装备牵头主体，有望依托集团高速公路、铁路施工场站和矿山等业务场景实现氢能与气体运营业务的共振成长 [3][6] - 在成渝氢走廊政策东风与集团多维场景资源赋能背景下，看好公司深冷装备、氦气等气体运营、氢能业务的长期成长逻辑 [3] 公司概况与股东赋能 - 公司是国内低温液化先驱者，是国内最早进入天然气液化及液体空分产业并掌握该领域关键技术的企业之一，技术具备国际竞争力 [7] - 2021年蜀道交通服务集团成为公司控股股东，公司依托股东资源切入交通服务装备领域，并战略布局氢能业务 [6][20] - 蜀道集团是四川唯一省级高速公路投资建设主体，截至2025年末总资产超1.65万亿元，累计投资建设运营高速公路超1.2万公里 [6][36] - 蜀道集团从氢能、气体运营、资金与信用三方面对公司进行赋能 [6] - 高管团队兼具国资背景及深冷原班核心团队，在与集团战略衔接及资源整合与深冷技术方面均有保障 [6][26] 深冷技术装备业务 - 深冷技术装备制造业务是公司业绩基本盘，上市以来营收主要由深冷装备支撑，其中LNG装置是主要产品（相关营收占2025年总营收的51%） [7][54] - 公司已具备日处理1000万方等级LNG装置、日产量1000吨等级液体空分装置的设计和制造能力，技术水平国内领先 [54] - 公司积极布局商业航天方向，已与国内两家卫星发射基地达成气体设备供应合作 [7][60] - 进口替代逻辑下国内LNG装备需求稳健，2025年中国LNG产量为2998万吨，过去8年国产LNG产量复合增速17.4% [64] - 海外订单拓展成下一成长方向，2025年实现海外订单约2.22亿元，占当年新增订单26% [69] 气体（含氦气）与清洁能源投资运营业务 - 气体运营是公司向下游运营产业探索的方向，当前已具备高纯甲烷、高纯一氧化碳、高纯氦等高纯大宗气体的提纯技术及稳定运行业绩 [8][72] - 内蒙古雅海BOG提氦项目已实现稳定生产与销售，测算得在项目年产5/25/45万m³状态下，氦气价格每上涨300元/m³项目年毛利将增加0.15/0.75/1.35亿元，利润弹性显著 [8][80] - 公司与蜀道集团控股的蜀能矿产签署高纯氮气供气服务合同，合同金额560.18万元/年（含税），有效期10年 [8][80] - 蜀道集团拥有国内外32宗矿业权，旗下矿山气体投资、运营空间大 [8][50] - 公司参与设立规模20亿元的蜀道（四川）气体产业股权投资基金，通过“产业并购+自主投资+基金孵化”模式支持产业链延伸 [80][82] 氢能业务 - 川渝地区具备新一轮氢能试点城市群的竞争力，氢气来源丰富，将以成渝氢走廊建设为核心构建政策体系 [9][83] - 蜀道装备是蜀道集团氢能产业唯一上市平台与全产业链装备牵头主体，负责集团氢能产业发展规划和示范落地 [9][42][86] - 液氢装备：公司依托多年深冷积淀在氢能装备制造方面具备技术优势，可提供液氢储氢型加氢站解决方案，并拓展低空经济应用 [9][87] - 燃料电池车：公司与丰田汽车合资成立蜀道丰田氢能科技公司，产品已应用于49吨氢燃料牵引重卡，一期产能规划为1500台/年 [9][94] - 加氢站运营：公司已中标渝蓉高速简阳服务区加氢站氢气供应项目，未来有望随成渝氢走廊搭建拓展加氢站运营业务空间 [9][105] - 空间测算：在2030年四川/重庆重卡的燃料电池车渗透率达4%、公司市占率达50%的假设下，年氢气销售金额空间分别为28.1亿元和12.8亿元 [105] 财务预测 - 预计2026-2028年公司实现归母净利润1.03/1.44/2.05亿元，同比增速分别为71.8%/39.4%/42.5% [9][112] - 对应2026-2028年PE估值分别为62x/44x/31x [9][112]

投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点与业绩摘要 - 报告研究的具体公司2026年第一季度业绩超预期，实现营业收入18.13亿元，同比增长16.53%；实现归母净利润3.45亿元，同比增长31.40%；扣非后归母净利润为3.44亿元，同比增长40.12% [2][5] - 报告研究的具体公司盈利能力显著提升，Q1综合毛利率达到39.2%，同比提升3.8个百分点；净利率为19.0%，同比提升2.0个百分点 [11] - 报告研究的具体公司销售、管理、研发费用率均同比下降，体现了优秀的经营效率 [11] - 报告研究的具体公司财务费用从去年同期的-0.17亿元增至0.64亿元，主要系汇率波动产生汇兑损失，剔除该影响后，经营利润增长更快，印证了主营业务的强劲势头 [11] 业务增长驱动力 - 海外业务是报告研究的具体公司收入的重要拉动，2025年外销收入达52.82亿元，同比大幅增长38.51%，增速远超内销的2.28%，外销收入占主营业务收入比重从2024年的61.57%提升至68.45% [11] - 高毛利海外业务占比的提升，带动了报告研究的具体公司整体盈利能力的改善 [11] - 中东国家如沙特、阿联酋等为推动工业化和能源转型，油气资本开支持续维持高位，尤其是天然气领域投资大幅增加，报告研究的具体公司紧抓中国EPC总包出海及自身品牌出海的历史性机遇，有望充分受益 [11] 技术与产品突破 - 报告研究的具体公司在高端阀门领域取得一系列重要突破：在LNG与超低温领域，成功研发了船用超低温双偏心蝶阀、可反向流通超低温旋启式止回阀等产品，技术指标国际领先 [11] - 在核电领域，成功交付首个核1级严重事故卸压阀项目，并攻克核级阀门密封可靠性难题 [11] - 在油气开采领域，研制出适用于页岩油气的105MPa免维护压裂阀门 [11] - 报告研究的具体公司实现从单一产品向系统解决方案升级，成功开发高完整性压力保护系统（HIPPS）和减压撬（PRS）等撬装产品，标志着具备了高端阀门集成系统的交付能力，实现了从单一产品供应商向系统解决方案提供商的转型 [11] 新兴市场拓展与平台化布局 - 报告研究的具体公司积极拓展水处理、电力等新市场，2025年，水阀事业部已成功将高压大口径平板闸阀批量应用于大型海水淡化项目 [11] - 报告研究的具体公司在国内拥有四大铸锻件工厂，实现了关键原材料的自主可控，有效抵御了外部供应链波动和成本压力，铸锻件一体化巩固了成本与供应链优势，有助于平台化业务稳步推进 [11] 未来展望与盈利预测 - 考虑到报告研究的具体公司在手订单饱满，海外尤其是中东市场需求持续景气，以及新业务的逐步放量，预计未来将继续保持较好的增长 [11] - 预计报告研究的具体公司2026-2028年实现归母净利润20.20亿元、24.06亿元、29.65亿元，对应市盈率（PE）分别为25倍、21倍、17倍 [11]

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨三一重能（688349.SH） [Table_Title] 三一重能：2025 年海外收入同比高增，有望打 开未来成长空间 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报，2025 年公司营业收入 273.8 亿元，同比增长 53.9%； 归母净利润 7.1 亿元，同比下降 60.7%。单季度看，公司 2025Q4 营业收入 129.3 亿元，同比 增长 48.2%；归母净利润 5.9 亿元，同比下降 47.6%；2026Q1 营业收入 39.8 亿元，同比增长 82.2%；归母净利润 1.8 亿元，同比增长 193.8%。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 司鸿历 周圣钧 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520080002 SAC：S0490524120003 SFC：BQK482 SFC：BVD284 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [T ...