行业研究丨深度报告丨轻工制造 [Table_Title] 把握底部复苏行业，精选科技成长个股 ——轻工行业 2026 年度中期投资策略 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 轻工+科技：传统主业稳健，打造第二增长引擎；出口：看好具备全球竞争力和品牌出海的企 业；港股新消费：长期看产业趋势，短期业绩验证期；造纸：供需平衡表逐步修复，箱板瓦楞 纸先行；家居：关注供给格局，具备长期竞争力龙头配置价值突出；个护&宠物用品：个护聚焦 线下拓展能力，宠物长期空间广阔；金属包装：龙头协同提价，二片罐有望困境反转。 分析师及联系人 [Table_Author] 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 51 %% %% %% %% research.95579.com 2 SAC：S0490516060001 SAC：S0490520070002 SAC：S0490522050001 SFC：BUV463 蔡方羿 米雁翔 仲敏丽 轻工制造 cjzqdt11111 [Table_Title 把握底部复苏行业，精选科技成长个股 2] ——轻工行业 ...

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [9] 报告核心观点 - 暑运需求开始释放，行业客流量同比转正，客座率明显修复，但票价仍待企稳 [1][5] - 外国人出入境及免签入境增速显著，国际航空需求约束正从旅客需求转向航线供给，后续重点航线增班将释放增长弹性 [6] - 行业估值处于历史低位，供给增长受限，需求回暖叠加成本端压力边际缓解，若暑运票价企稳则盈利预期有望修复，行业具备高赔率 [7] 行业数据表现总结 - **票价表现**：截至7月11日，国内7日移动平均含油价格同比下滑7.3%，扣除燃油附加费后的裸票价格同比下滑16.0% [1][5] - **客座率表现**：国内客座率为86.9%，七天移动平均同比提升2.1个百分点；国际客座率为84.3%，同比同样提升2.1个百分点 [1][5] - **航班量与客运量**： - 整体航班量同比下滑2.1%，整体客运量同比增长0.9% [1] - 国内航班量同比下滑1.4%，国内客运量同比增长1.3% [5] - 国际航班量同比下滑8.0%，国际客运量同比下滑2.1% [5] 出入境市场分析总结 - 2026年上半年，全国移民管理机构累计查验出入境人员3.69亿人次，同比增长10.8% [6] - 其中，内地（大陆）居民、港澳台居民及外国人出入境人次分别为1.76亿、1.47亿和4590.6万人次，同比分别增长10.7%、8.1%和20.6% [6] - 入境外国人达2291.4万人次，同比增长20.4%；免签入境外国人达1781.5万人次，占入境外国人总数的77.7%，同比增长30.6% [6] - 入境外国人前十大来源国合计占入境外国人总数的62% [6] 投资逻辑与估值总结 - **估值水平**：国内航司单机市值处于历史低位，国航、南航、东航分别处于2008年以来约18%、26%、17%的历史分位数；春秋航空及吉祥航空单机市值则处于2015年底上市以来约2%和1%的历史分位数 [7] - **供给约束**：自2019年以来，航空供给年化复合增速不到3%，未来受制于资本开支和设备供应，预计仍将维持低个位数增长 [7] - **盈利修复路径**：暑运需求释放带动国内客运量转正和客座率修复，叠加油价回落和燃油附加费下调，成本压力边际缓解；后续若暑运票价企稳，同时中东航线复航及中美航线加班逐步落地，则航司盈利预期有望修复 [7] - **投资建议**：首选港股三大航及A股民营航司 [7]

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨软件与服务 [Table_Title] DeepSeek 涨价，关注国产大模型及国产算力 2026 年第 27 周计算机行业周报 分析师及联系人 [Table_Author] SFC：BUW100 杨洋 郭敬超 陈耀文 SAC：S0490517070012 SAC：S0490525120002 SAC：S0490525070002 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 报告要点 [Table_Summary] 上周计算机板块震荡反弹，整体上涨 1.60%，在长江一级行业中排名第 19 位，两市成交额占 比为 4.16%，物理 AI/机器人相关题材较为活跃。上周北京太空算力创新中心正式揭牌；国家药 监局发布施行《脑机接口医疗器械产品分类界定指导原则》、《脑机接口医疗器械通用名称命名 指导原则》等 2 项医疗器械产品指导原则。DeepSeek V4 正式版计划于 7 月中旬上线，并引 入峰谷定价机制，本周建议关注：1）国产大模型企业，重点关注大模型龙头：智谱；2）国产 算力相关企业，重点关注国产算力龙头：寒武纪、海光信息。 %% %% research.95579.com ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨煤炭与消费用燃料 [Table_Title] 从煤价反弹到权益兑现上涨——2005 年以来夏 旺季复盘 报告要点 [Table_Summary] 如何看待 7~9 月份煤价及权益走向？我们认为，受供给端刚性延续、南方地区出梅、气温回升 以及补库需求释放影响，动力煤价后续迎来企稳反弹概率较大，并且通过复盘 2005 年以来 7~9 月份煤价和煤炭板块走势发现，夏旺季若煤价实现上涨，则权益端绝对收益和相对收益均有较 高胜率，同时二季报开始煤炭上市公司业绩同环比增速有望全面转正，业绩与煤价有望在三季 度进一步形成利好共振。因此建议重视近期悲观情绪集中释放后煤价及板块回调创造的布局机 会。 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Author] SAC：S0490516080003 SAC：S0490519030001 SAC：S0490517070008 SAC：S0490522090003 SAC：S0490524120007 SFC：BUT918 SFC：BUY139 肖勇 赵超 叶如祯 ...

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且评级为“维持” [9] 报告核心观点 - 报告认为7-9月动力煤价企稳反弹概率较大，且通过复盘2005年以来夏旺季行情发现，若煤价上涨，煤炭板块权益端获得绝对和相对收益的胜率较高 [2][7] - 报告核心逻辑在于供给端刚性延续、南方出梅后气温回升及补库需求释放将推动煤价反弹，同时二季报开始煤炭上市公司业绩同环比增速有望全面转正，三季度业绩与煤价可能形成利好共振 [2][7] - 报告建议重视近期悲观情绪集中释放后煤价及板块回调创造的布局机会 [2][7] 一周市场跟踪总结 - **板块表现**：截至报告周（2026-07-06至2026-07-10），长江煤炭指数上涨0.07%，跑赢沪深300指数1.34个百分点 [6][16][21] - **子板块表现**：动力煤指数上涨0.61%，跑赢沪深300指数1.88个百分点；炼焦煤指数下跌1.74%，跑输沪深300指数0.47个百分点；煤炭炼制指数下跌0.34%，跑赢沪深300指数0.93个百分点 [16][21] - **价格表现**： - 动力煤：截至7月10日，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价为792元/吨，周环比下跌17元/吨 [6][16] - 焦煤/焦炭：截至7月10日，京唐港主焦煤库提价为2090元/吨，周环比持平；日照港一级冶金焦平仓价1930元/吨，周环比持平 [16] 行业基本面分析（动力煤） - **需求端**：截至7月9日，二十五省日耗煤量585.5万吨，周环比增长7.1%，同比下降1.6% [17] - **库存端**： - 电厂库存：二十五省电厂库存1.23亿吨，周环比提升0.2%，可用天数21.0天，周环比减少1.4天 [17] - 港口库存：北方四港库存周环比下降3.59%，江内港口库存周环比下降6.47% [17][39] - **供给端**：国内生产受安监高压约束呈现刚性；印尼配额调增主要为填补其国内电厂缺口，对中国进口煤冲击有限 [7] - **后市展望**：煤价跌幅已趋缓，港口库存加速去化，受供给刚性、气温回升及补库需求影响，煤价上涨弹性在季度层面有望逐步释放 [6][17] 行业基本面分析（双焦） - **需求端**：样本钢厂日均铁水产量241.27万吨，周环比减少0.81% [18] - **库存端**：焦煤库存合计周环比下降1.20%，同比下降6.00% [18] - **盈利端**：全国独立焦化厂平均吨焦盈利49元/吨，周环比提升2元/吨 [18] - **后市展望**：随着焦钢盈利收窄，下游采购情绪降温，煤价涨价节奏放缓，但在产地安监高压下，预计短期双焦价格依旧坚挺 [6][18] 历史复盘与权益兑现分析 - **历史规律**：复盘2005年以来7-9月行情，21年中有13年（占比62%）煤价实现上涨；在煤价上涨的年份中，有77%的时间煤炭板块实现上涨并跑赢沪深300指数 [7] - **“价涨股跌”案例分析**：报告分析了2006、2009、2011三个出现“价涨股跌”的年份，认为主要原因为旺季煤价涨幅不及预期、大盘系统性下跌等，但即使在2011年大盘下跌14.0%的情况下，煤炭板块仍实现了7.0%的超额收益 [7] - **当前推断**：报告认为当前供需形势下夏旺季煤价反弹幅度或优于上述三年，且市场不具备类似2011年的系统性调整风险；即使市场下跌，煤炭板块凭借高股息防御属性也有望实现超额收益 [7] 估值与投资建议 - **估值水平**：截至2026年7月10日，CJ动力煤、CJ炼焦煤、CJ煤炭炼制的市盈率(TTM)分别为15.92倍、38.64倍、63.3倍，对沪深300指数（13.66倍）的溢价分别为16.54%、182.87%、363.40% [25] - **投资逻辑**：当前板块主要公司估值对应的煤价位置已回调至800元/吨以下，且Q2行业利润同环比全面转正，Q3煤价看涨预期不改，板块具备投资性价比 [7] - **具体建议**：报告建议重视国内供需改善叠加外生冲击下的底部反转机会，并列出四类投资组合 [7] - 弹性+量增攻守兼备：兖矿能源、昊华能源、新集能源、力量发展 - 补涨焦煤标的：潞安环能、平煤股份、淮北矿业 - 补涨动力煤标的：晋控煤业、华阳股份、山煤国际 - 龙头稳健成长：陕西煤业、中国神华(H+A)、电投能源

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨投资银行业与经纪业 [Table_Title] 把握中报配置窗口期 报告要点 [Table_Summary] 本周非银板块整体表现较弱。券商方面，市场交投环比回落，仍然处于历史高位，本周多家券 商发布业绩预增公告，把握中报配置窗口期；保险方面，2025 年报以及 2026 年一季报持续印 证了存款搬家驱动规模增长、成本趋于改善、增配权益资产的三条行业中长期逻辑。短期看好 慢牛趋势下的估值修复，中长期我们认为盈利能力改善逻辑将驱动板块估值系统性修复，健康 慢牛下建议积极增配保险。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490519080007 SAC：S0490521020001 SFC：BUV596 1 吴一凡 谢宇尘 盛晓双 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 投资银行业与经纪业 cjzqdt11111 [Table_Title2] 把握中报配置窗口期 [Table_Summary2] 核心观点 1）本周非银板块整体表现较弱。券商方面，市场交投环比回落，仍然处于历史高位，本周多家 券商发布业绩预 ...

投资评级 - 报告对领益智造（002600.SZ）的投资评级为“买入”，且为“维持” [9] 核心观点 - 公司拟以不超过人民币40亿元参与富通嘉善重整，以取得其相关资产、业务控制权和经营权 [2][6] - 此次投资旨在完善公司在AI算力领域的战略布局，通过整合富通嘉善的光通信业务与已收购的立敏达的液冷技术，开辟光纤及液冷两大业务布局，构建“硬核物理层硬件”能力，深度融入全球AI算力核心供应链 [13] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为31.07亿元、44.12亿元、55.43亿元 [13] 关于富通嘉善重整 - 富通嘉善业务布局为光通信，涉及光缆、光纤、预制棒等，是国内为数不多具备“光棒—光纤—光缆”完整自研自产能力的核心企业 [13] - 该园区配套了MCVD预制棒沉积、光纤拉丝、光缆成缆等完整工序，规划年产能达3000万芯公里（1000吨）光纤预制棒、3000万芯公里光纤及3000万芯公里光缆，综合产能体量稳居国内第一梯队 [13] 关于立敏达收购 - 公司于2025年12月以8.75亿元现金收购立敏达35%股权，并通过表决权委托合计控制目标公司52.78%表决权，取得控制权，立敏达将纳入合并报表范围 [13] - 立敏达为专业热管理方案供应商，已切入AI算力散热核心赛道，深度专注于AI服务器液冷解决方案，核心产品包括液冷板、快拆连接器及散热模组等 [13] - 立敏达已获得英伟达AVL认证，并进入其头部供应链体系，客户资质稀缺 [13] - 立敏达2025年前三季度营收跃升至4.86亿元，并实现净利润2121万元，盈利能力显著改善 [13] - 英伟达发布的Blackwell架构B200系列GPU整机柜峰值功耗最高可至近120千瓦，对先进液冷方案需求迫切，立敏达作为其AVL认证供应商直接受益 [13] 财务数据与预测 - 公司2025年营业总收入为514.29亿元，预计2026-2028年将分别达到621.06亿元、769.28亿元、884.67亿元 [19] - 公司2025年归属于母公司所有者的净利润为22.88亿元，预计2026-2028年将分别达到31.07亿元、44.12亿元、55.43亿元 [19] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.38元、0.54元、0.68元 [19] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为11.8%、14.7%、15.9% [19]

[Table_scodeMsg1] 公司研究丨深度报告丨东方钽业（000962.SZ） [Table_Title] 日出东方，钽道大光 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 东方钽业是国内最早从事钽铌生产、研究及制造的高新技术企业，经过 60 年的积累与发展， 逐步完成从钽铌矿石湿法冶炼，到各类钽铌制品深加工的全产业链布局。做大做强的同时，公 司深化体制改革，助力效益释放，担当"央企改革"的先锋。当前，钽和钽电容或为 AI 材料中 涨价预期最明确的品种，公司全产业链布局，竞争优势突出。展望远景，AI 景气的确定性和钽 资源与冶炼环节供给的刚性，奠定公司盈利增长的基础；回至当下，逆全球化矛盾加剧，公司 凭借钽铌资源优势、冶炼端完整布局和卡位扩产的能力，战略重估的空间逐步打开。 分析师及联系人 [Table_Author] 王鹤涛 赵超 易轰 SAC：S0490512070002 SAC：S0490519030001 SAC：S0490520080012 SFC：BQT626 SFC：BUY139 SFC：BUZ394 吕士诚 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨公用事业 [Table_Title] 厄尔尼诺持续演绎，重视电力量价双升机会 报告要点 [Table_Summary] 据国家气候中心，夏秋季将形成一次东部型强—超强厄尔尼诺事件，我国发生强降水过程以及 盛夏高温热浪的可能性增大，且影响或延续至明年春夏季。此外，7 月以来全国多地气温偏高， 7 月 10 日全国用电负荷升至 15.18 亿千瓦，创历史新高，若后续厄尔尼诺持续发展夏季高峰期 电力供需矛盾或阶段性加剧。气候因素加持，电力量价改善趋势持续验证，今年以来我国用电 需求保持较快增长，同时部分省份现货及月度电价已经有明显提升。厄尔尼诺持续演绎有望支 撑后续电力量价弹性，重视电力量价双升周期下的板块投资机会。 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 张子淳 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table ...