丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨航空货运与物流Ⅲ [Table_Title] 圆通速递中报预告亮眼，反内卷成色充分验证 报告要点 [Table_Summary] 圆通速递发布中报业绩预告，2026H1，公司预计实现归母净利润 31.0-34.0 亿元，同比增长 69.3%-85.7%；其中，2026Q2 归母净利润 17.2-20.2 亿元，同比增长 76.9%-107.7%，公司利 润同比大幅增长，验证行业反内卷成色。本次业绩预告不仅验证提价利润弹性，更反映行业竞 争环境改善后，头部快递单票利润中枢具备系统性上修空间，伴随行业步入成熟再平衡期，社 保合规化约束低价竞争，头部公司份额、盈利和现金流有望持续改善，推荐中通快递、圆通速 递。 分析师及联系人 [Table_Author] SFC：BQK468 SFC：BWN875 韩轶超 鲁斯嘉 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490524120001 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 航空货运与物流Ⅲ cjzqdt11111 [Ta ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨中闽能源（600163.SH） [Table_Title] 启动海风外送工程投资，切入过网输电商业模式 报告要点 [Table_Summary] 从三重维度来看，此次汇流站的投资启动意义重大：1）项目投运后公司将形成向各配套海上风 电场项目业主收取过网输电服务费的商业模式，实现了"源网储"的重要布局和公司向部分电网 领域的突破；2）此次配套集中统一送出工程的投资启动，或是未来福建省海上风电资源建设重 启的重要前瞻信号；3）此次投资公司拟使用现金结合银行贷款实现有望释放公司的财务潜能， 同时也体现公司对于未来现金流的信心。 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Author] SFC：BQT627 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 张子淳 [Table_scodeMsg2] 中闽能源（600163.SH） ...

%% %% research.95579.com 行业研究丨深度报告丨金属、非金属与采矿 [Table_Title] 披沙拣金 ——元素周期表视角看 AI 金属新材料 %% %% 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] AI 基建资本开支高景气放量，稀缺小金属和新材料作为电子通信重要载体，需求迎产业拐点。 材料体系脉络纷繁，新材料品类琳琅满目。追本溯源，以元素周期表视角洞察各类 AI 金属的特 性及应用：（1）第 13/14 族光电连接：镓、铟、锗、锡、铋；（2）第 5/6 族难熔金属类：钽、 钨、钼、铌、镍；（3）功能掺杂族稀土。 分析师及联系人 [Table_Author] 王鹤涛 赵超 易轰 SAC：S0490512070002 SAC：S0490519030001 SAC：S0490520080012 肖百桓 周相君 吕士诚 SFC：BQT626 SFC：BUY139 SFC：BUZ394 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 30 %% research.95579.com % 2 SAC：S0490522080001 SAC：S0490525080007 SAC：S0490 ...

[Table_Title] 价格延续支撑工企利润增长，实际补库初现 ——2026 年 1-5 月工业企业利润点评 报告要点 [Table_Summary] 工企利润延续较快增长，仍呈现价格驱动、行业结构分化的"K 型"增长特征，高技术制造与 原材料行业领跑，而下游消费及地产链承压；与 4 月不同，5 月名义库存和实际库存同步增长， 补库迹象初现，但单月利润增速较 4 月放缓、产销率仍偏低、资产负债率升至历年同期高位， 微观主体经营仍承压。我们预计债市延续震荡市，6 月资金预计能够相对平稳跨季，而月初资 金面预计偏紧或仍制约收益率下行空间，3-5Y 信用债在摊余债基到期重新打开之下有一定支 撑，而 10Y、30Y 国债利率在 1.7%、2.2%底部约束或较强。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 马玮健 SAC：S0490524080003 SFC：BVN394 丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 价格延续支撑工企利润增长，实际补库初现 2] ——2026 年 1-5 月 ...

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 外需重返扩张，价格"剪刀差"收窄——6 月 PMI 点评 报告要点 [Table_Summary] 2026 年 6 月制造业 PMI 回升 0.3pct 至 50.3%，重返扩张区间，景气修复好于季节性。供需两 端同步改善，外需反弹尤为显著。结构上"K 型"分化延续，中型企业及高技术、装备制造业 偏强，大型、小型企业回落。价格端大幅降温，购销"剪刀差"收窄，利润压力边际缓解，但 出厂价格转入收缩。非制造业微升，建筑业受专项债提速、项目赶工带动反弹。我们认为，本 轮回升以外需和政策效应为主导，价格走弱，基本面对债市仍偏多。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 马玮健 SAC：S0490524080003 SFC：BVN394 请阅读最后评级说明和重要声明 research.95579.com 1 [Table_Title 外需重返扩张，价格"剪刀差"收窄—— 2] 6 月 PMI 点评 [Table_Summary2] 事件描述 2026 年 6 月，制造业 PMI 上升 0.3pct 至 50.3%，重返扩张区间；非制造业商 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司点评丨波司登（03998.HK） [Table_Title] FY2026 超预期达成，FY2027 望延续稳健 报告要点 [Table_Summary] 波司登 FY2026 实现收入 273.5 亿元，同比+5.6%，归母净利润 39.9 亿元，同比+13.7%；其 中 FY2026H2 实现收入 184.2 亿元，同比+7.7%，归母净利润 28.1 亿元，同比+17.6%，业绩 表现超预期。全年拟派发现金股利 32 亿元，分红比例 80%。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 陈信志 SAC：S0490518020002 SFC：BUU942 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 波司登（03998.HK） cjzqdt11111 [Table_Title2] FY2026 超预期达成，FY2027 望延续稳健 [Table_Summary2] 事件描述 波司登 FY2026 实现收入 273.5 亿元，同比+5.6%，归母 ...

分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨中闽能源（600163.SH） [Table_Title] 启动海风外送工程投资，切入过网输电商业模式 报告要点 [Table_Summary] 从三重维度来看，此次汇流站的投资启动意义重大：1）项目投运后公司将形成向各配套海上风 电场项目业主收取过网输电服务费的商业模式，实现了"源网储"的重要布局和公司向部分电网 领域的突破；2）此次配套集中统一送出工程的投资启动，或是未来福建省海上风电资源建设重 启的重要前瞻信号；3）此次投资公司拟使用现金结合银行贷款实现有望释放公司的财务潜能， 同时也体现公司对于未来现金流的信心。 1 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 张子淳 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 2026-07-01 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨运输 [Table_Title] 内外冷暖分明，红利盈利稳健——交通运输 行业 2026Q2 业绩前瞻 报告要点 [Table_Summary] 我们对交运各子行业 2026 年二季度基本面变化进行梳理，并对行业二季度经营情况进行前瞻 性预判：1）快递：需求维持韧性，盈利增长加速；2）物流：跨境物流景气向上，大宗供应链 企稳改善；3）海运：美伊冲突扰乱，海运多点开花；4）航空：成本压力陡增，盈利同比承压； 5）机场：流量增速放缓，产能周期分化；6）高速公路：盈利稳定，红利低波；7）港口：集装 箱出口延续景气，冲突扰乱原油进口；8）铁路：受益于油价上涨，客货加速增长。 分析师及联系人 [Table_Author] 韦铖 魏爱晓 SAC：S0490526050001 韩轶超 赵超 鲁斯嘉 张银晗 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490520080027 SAC：S0490524120001 SFC：BQK468 SFC：BWN875 SFC：BXY533 请阅读最后评级说明和 ...

行业研究丨深度报告丨软件与服务 [Table_Title] AI 沉思录（二）：Token 工厂：从"堆资源"到 "榨资源"的产业趋势 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] Token 工厂的出现标志着智算产业正在从资源竞争进入效率竞争阶段，可能意味着过去以"堆资 源"为核心的产业逻辑正式朝着"榨资源"的方向转型。不同模式下的北极星指标也发生了根本性 变化：过去，智算中心主要关注资源的多寡，但在 Token 工厂北极星指标就变成了有限资源的 Token 生产效率，目前的常用指标是 token/s 或 token/任务。目前市场主流的商业模式包括通 用 Token 和垂类行业 Token 两种。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 郭敬超 卢之晗 SAC：S0490517070012 SAC：S0490525120002 SAC：S0490525120001 SFC：BUW100 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 26 %% %% %% %% research.95579.com 1 %% %% %% %% research.95579.com 2 软件与服务 cjzq ...

联合研究丨组合推荐 [Table_Title] 长江研究 2026 年 7 月金股推荐 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 7 月市场或延续震荡上行趋势，坚守业绩主线。重点关注：（1）宏观层面，7 月政治局会议即将 召开，关注政策指引方向；霍尔木兹海峡逐步开放，三季度美联储加息预期或回落，权益与大 宗商品有望受益；（2）产业层面，临近中报业绩预告期，市场资金或围绕景气展开布局。聚焦 三大主线：一是坚守 AI 硬件主线方向：逐步布局光模块光通信、半导体及上游设备材料、PCB 等 AI 硬件产业链；二是新能源方向：算电协同下 AI 电力基建等方向有望受益，优先关注储能、 电网等方向；三是关注低位方向反弹：有色、创新药、商业航天等方向。长江研究 2026 年 7 月重点推荐行业：金属、建材、化工、建筑、电新、机械、军工、医药、电子、通信。 分析师及联系人 [Table_Author] 戴清 王鹤涛 范超 SAC：S0490524010002 SAC：S0490512070002 SAC：S0490513080001 SFC：B ...