丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 出口量价齐升，债市保持票息策略 ——2026 年 4 月进出口点评 报告要点 [Table_Summary] 2026 年 4 月，出口超预期、环比转正，3 月部分订单延后交付、AI 链补库叠加消费品性价比带 来的"供给替代"共同支撑韧性。量价齐升，电子对出口拉动显著加大，电子、机电、原材料出口 价格与数量同步改善，仅机械价格对出口拉动由正转负、劳密型价格拖累加大。对主要经济体 出口多有回升，对美出口增速由负转正至约 11%，"一带一路"继续提供主要增量。数据公布当 日债市震荡分化，建议 30 年国债收益率 2.3%以上后可关注交易机会，震荡市中配置盘机构更 偏好票息策略和骑乘策略，利率债推荐关注中长期限品种如 5-7Y 政金债等。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 马玮健 SAC：S0490524080003 SFC：BVN394 [Table_Summary2] 事件描述 research.95579.com 1 [Table_Title 出口量价齐升，债市保持票息策略 2] ——2026 年 4 月进出口点评 %% % ...

固定收益丨深度报告 [Table_Title] 二级资本债，利差极致后如何寻找凸点？ %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 随着长端利率债收益率在快速下行后波动明显加大，市场参与者的行为也变得更加审慎，更倾 向于在确定性更高的 3 年至 5 年区间寻找兼具赔率与确定性的品种。二级资本债利差已整体压 缩至低位，但结构性机会仍在，AAA-评级的中长端（如 8 年期）存在明显估值凸点。从微观结 构看，基金是 3-5 年期二级资本债的增配主力，而银行普遍减持，机构行为分化显著。信用债 需求端呈现理财稳健、基金放量、保险偏好中长期的特征，一级认购热度维持高位，共同支撑 利差在紧供给下保持强势。 分析师及联系人 赵增辉 赖逸儒 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120005 SFC：BVN394 SFC：BVZ968 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 23 %% %% %% %% research.95579.com 2 [Table_Title2] 二级资本债，利差极致后如何寻找凸点？ [Table_ ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨基础化工 [Table_Title] 基础化工 2025 年报&2026Q1 综述：曙光初现， 蓄势上行 报告要点 [Table_Summary] 2025 年，化工行业实现营业收入 26058.3 亿元，同比增长 1.9%；归属净利润为 1214.8 亿元， 同比下滑 0.9%。2026Q1，化工行业实现营业收入 6834.5 亿元，同比增长 12.8%；归属净利 润达 453.3 亿元，同比增长 21.5%。2025 年化工行业资本开支延续放缓态势，化工景气度筑 底震荡，2026 年 2 月底美伊冲突爆发，原油价格快速上行，化工作为中游行业，油价脉冲上行 带来了一定的能源套利与库存增利。同时，海外供给继续压缩，国内化工行业价格、价差同步 上行。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490516100002 SAC：S0490521030001 SAC：S0490525060002 SAC：S0490525040004 SFC：BUT911 SFC：BVA881 马太 王明 李禹默 王呈 徐静 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% ...

[Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨慕思股份（001323.SZ） [Table_Title] 慕思股份 2025&2026Q1 点评：聚焦核心品类， 具备确定性高分红 报告要点 丨证券研究报告丨 [Table_Author] 蔡方羿 米雁翔 SAC：S0490516060001 SAC：S0490520070002 SFC：BUV463 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% [Table_Summary] 2025 年公司营业收入/归母净利润/扣非净利润同比下降 6.7%/30%/45%，2026Q1 营业收入/归 母净利润/扣非净利润同比+5.9%/-25%/-37%。2026Q1 增长有所修复，床垫品类具备韧性，AI 床垫进展顺利。同时公司具备确定性高分红，2025 年分红 6.27 亿元，且已公告 2026-2028 年 每年现金红利不低于 5.5 亿元（含税），若以此计算，当前股价对应未来股息约 5.3%。 分析师及联系人 research.95579.com 1 [Table_Title 慕思股份 2025&2026Q1 2] 点评：聚焦核心品类， 具备确定性高 ...

[Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨中集集团（000039.SZ） [Table_Title] 中集集团 26Q1 点评：海工业务盈利释放，模块 化数据中心加速发展 丨证券研究报告丨 [Table_Author] 赵智勇 臧雄 曹小敏 屈奇 SAC：S0490517110001 SAC：S0490518070005 SAC：S0490521050001 SAC：S0490524070003 SFC：BRP550 SFC：BVO790 请阅读最后评级说明和重要声明 分析师及联系人 报告要点 [Table_Summary] 能化和海工板块景气上行，公司在积极培育第二成长业务曲线，包括模块化数据中心、储能、 冷链等，聚焦商品供应链所需要的物流装备及服务、能源供应链所需要的装备及服务、数字基 建三大核心赛道，后续增长弹性强。 事件评论 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 中集集团（000039.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title 中集集团 26Q1 2] 点评：海工业务盈利释放，模块 化数据中心加速发展 [Ta ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨银行 [Table_Title] 指数基金再次扰动，PB-ROE 低估 ——银行业周度追踪 2026 年第 18 周 报告要点 [Table_Summary] 本周节后 A 股市场风险偏好显著上升，上证指数重新接近前期高点，从短期资金交易层面对银 行股等传统板块造成冲击，同时沪深 300/上证 50 等宽基指数基金也进一步加速净流出，银行 作为指数权重股受到影响。个股层面，仅外资银行股上涨，A 股银行股普遍下跌，且机构持仓 较高、3-4 月涨幅表现相对突出的优质城商行明显领跌，反映机构资金调仓影响。一季度兑现 后，银行股净息差企稳、营收增速上行的逻辑得到全面确认，预计全年趋势可持续，资金面影 响造成板块超跌后，建议关注估值修复机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 马祥云 盛悦菲 谢金彤 SAC：S0490521120002 SAC：S0490524070002 SFC：BUT916 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 指数基金再次扰动， 2] PB-ROE 低估 ——银行 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨索菲亚（002572.SZ） [Table_Title] 索菲亚 2026Q1 点评：行业需求弱叠加基数影 响，业绩有所承压 报告要点 [Table_Summary] 2026Q1 公司实现营业收入 15.19 亿元，同比下降 25.5%，归母净利润为亏损 0.38 亿元，扣非 净利润为 0.07 亿元，同比下降 95.5%。Q1 受行业需求疲软及去年同期国补带来的基数影响， 业绩有所承压，后续有望逐步改善，兼具高分红，当前股息率 6.7%。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 米雁翔 SAC：S0490516060001 SAC：S0490520070002 SFC：BUV463 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% 丨证券研究报告丨 2026-05-10 公司研究丨点评报告 research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 索菲亚（002572.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title 索菲亚 2026Q1 2] 点评：行业需求弱叠加基数影 响，业绩有所承 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨志邦家居（603801.SH） [Table_Title] 志邦家居 2025&2026Q1 点评：行业需求弱、业 绩承压，公司积极拓新 报告要点 [Table_Summary] 2025 年公司营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为 43.6/2.0/1.4 亿元，同比下降 17.1%/46.9%/58.7%。2026Q1 公司营业收入为 5.8 亿元，同比下降 29.6%，归母净利润/扣非 净利润分别亏损 0.9/1.0 亿元。行业需求景气度弱，公司积极发力整装、海外等业务，内销零售 以优化调整为主，此外布局轻定制等市场。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 米雁翔 SAC：S0490516060001 SAC：S0490520070002 SFC：BUV463 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 1 [Table_scodeMsg2] 志邦家居（603801.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 志邦家居 2025&2026 ...

行业研究丨深度报告丨食品、饮料与烟草 [Table_Title] "每食每刻"系列之（十六）：从国际龙头的来 时路，看调味品出海机遇 %% %% %% %% research.95579.com 董思远 徐爽 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SFC：BQK487 请阅读最后评级说明和重要声明 2/22 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 以国内的视角看国际化：1）中式基础品类是天然具备差异化和较高附加值（品牌酿造的故事） 的基本盘，但参照龟甲万在北美市场实现全面领先也非一日之功；2）复合酱料等新品类则需要 构建更本地化的研发和营销（或可通过绑定 B 端大客户的拓展借势出海）；3）及时的外延并购 （补足新品类短板、本土品牌心智等）可以加速国际化的拓展进程。 分析师及联系人 [Table_Author] %% %% %% %% research.95579.com 2 食品、饮料与烟草 cjzqdt11111 [Table_Title "每食每刻"系列之（十六）：从国际龙头的来 2] 时路，看调味品出海机遇 [Table_Summary2] ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨金属、非金属与采矿 [Table_Title] 广西关键金属产业发展集团开启南丹资源整合 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 报告要点 [Table_Author] [Table_Summary] 截至 2026 年 4 月，广西 15 个矿业权整合方案获批复，广西矿权整合和"小散乱"企业综合治 理进入全面实施阶段。5 月 9 日，南丹县人民政府公告，确定广西关键金属产业发展集团有限 公司为南丹县大厂—车河整合区（车河片区）金属矿业权整合主体。南丹锡、锑、钨、铟等矿 产资源丰富，然而产业集中度不高，缺乏统一规划，关键金属产业发展集团的整合有望提升集 中度，增加资源开发利用效率。 王鹤涛 赵超 易轰 吕士诚 SAC：S0490512070002 SAC：S0490519030001 SAC：S0490520080012 SAC：S0490525080005 SFC：BQT626 SFC：BUY139 SFC：BUZ394 分析师及联系人 1、国内地产超预期下行；2、美国经济硬着陆；3、金属供给过快释放；4、地缘政治风险。 %% %% research.95579.co ...