丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 楼市局部改善，食品价格底部企稳 ——基本面高频数据周度跟踪（5 月第 2 周） 报告要点 [Table_Summary] 2026 年 5 月第 2 周，开工整体偏弱，工业品库存去化延续；建筑产业链景气度仍偏低，消费 偏弱但线下客流走强，出口量端分化但海运运价延续上涨；地产销售表现分化，新房成交仍低 迷，二手房成交同比上涨。食品价格多改善，有色、黑色和能源偏强，化工走弱。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490524080003 SFC：BVN394 赵增辉 马玮健 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 楼市局部改善，食品价格底部企稳 2] ——基本面高频数据周度跟踪（5 月第 2 周） [Table_Summary2] 事件描述 5 月第 2 周，开工整体偏弱，工业品库存去化延续；建筑产业链景气度仍偏低，消费偏弱但线 下客流走强，出口量端分化但海运运价延续上涨；地产销售表现分化，新房成交仍低迷，二手 房成交同比上涨。食品价格多改善，有 ...

丨证券研究报告丨 世界经济与海外市场丨点评报告 [Table_Title] 让通胀飞一会儿 ——美国 4 月 CPI 数据点评 报告要点 [Table_Summary] 2026 年 4 月美国通胀略高于市场平均预期。但并不宜联想到"滞胀"压力升温：1）高油价对 能源服务和核心通胀的传导逐渐显现，但整体可控；2）住房通胀的大幅反弹更多是技术性因 素；3）4 月时薪增速低预期，核心服务通胀压力可控。往前看，1）短期形势尚不明朗，就业 市场延续温和降温、核心通胀可控，美联储大概率选择维持当前利率水平不变直至通胀前景明 朗。2）但长期趋势较为明确，进入三季度，若美伊局势趋于稳定、通胀路径更加清晰，就业持 续偏弱意味着降息仍有必要，下任美联储主席或倾向在中期选举之前，再择机启动降息。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490520090001 SFC：BUX667 于博 敬成宇 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 让通胀飞一会儿2] ——美国 4 月 CPI 数据点评 [Table_Summary2] 事件描 ...

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 6M 买断式逆回购或延续净回笼 ——流动性和机构行为周度观察 报告要点 [Table_Summary] 2026 年 5 月 6 日-8 日，央行短期逆回购净投放 535 亿元，净回笼 3656 亿元；5 月 11 日-15 日，国库现金定存将到期 800 亿元。5 月 4 日-10 日，政府债净缴款规模下降，同业存单到期 收益率小幅波动，同业存单净融资额持续为负，银行间债券市场杠杆率均值小幅下降。5 月 11 日-17 日，政府债净融资额预计为 3675.5 亿元，同业存单到期规模约为 9251 亿元。2026 年 5 月 8 日，测算中长期、短期利率风格纯债基久期中位数周度环比分别上升 0.04 年和上升 0.20 年。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 马月 SAC：S0490524080003 SAC：S0490525080001 SFC：BVN394 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 6M 买断式逆回购或延续净回笼 2] ——流 ...

联合研究丨行业深度 [Table_Title] 厄尔尼诺或将加速电力新一轮量价双升周期，电 力 ETF 进入价值配置窗口 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 受厄尔尼诺气候事件影响，今夏我国南方降水偏多、北方多地气温偏高，既利好南方水电出力 提升，也将推高夏季制冷用电需求，电力供需格局趋于偏紧。气候因素有望带动全社会用电量 回升，驱动电力行业迎来量价双升新周期，清洁能源及火电业绩均具备修复弹性。电力 ETF 跟 踪中证全指电力公用事业指数，覆盖电力全产业链、龙头集中度高，兼具盈利稳健、低波动抗 震荡、估值回归合理中枢等优势，是当前兼具防御与成长价值的底仓配置选择。 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 司旗 刘亚辉 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 刘胜利 秦瑶 SAC：S0490517070006 SAC：S0490513080002 SFC：BWH883 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 28 % ...

%% %% %% %% 行业研究丨深度报告丨媒体Ⅱ [Table_Title] AI 玩具行业深度：技术迭代叠加消费变革，从 "智能工具"向"成长伙伴"进化 SAC：S0490516080001 SAC：S0490525030001 SFC：BUX177 高超 孙伯阳 research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 得益于深度学习、自然语言处理及情感识别等技术的成熟，AI 玩具作为最适配 AI 技术的商业 化落地场景之一，AI 玩具在玩具市场中的渗透率有望持续增长，技术迭代、消费变革和政策红 利共同驱动市场快速增长，2030 年全球 AI 玩具市场有望达到 364 亿美元。2026 年 AI 玩具产 品有望密集发布，标杆性产品有望从中脱颖而出，全球玩具行业或将迎来新的变革。建议关注 推出 AI 玩具以及掌握较多 IP 形象的相关上市公司。 分析师及联系人 [Table_Author] 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 26 %% %% %% %% research.95579.com 2 C 端分层定价+品牌授权，多模态应用打开溢价空间 AI 玩具行业 ...

一季度探底试金，出海驱动新增长 ——汽车行业2026Q1业绩综述 长江证券研究所汽车研究小组 2026-05-13 %% %% %% %% research.95579.com 1 证券研究报告 • 证券研究报告 • 评级 看好 维持 分析师及联系人 分析师 高伊楠 分析师 张永乾 分析师 王子豪 分析师 张扬 SAC执业证书编号：S0490517060001 SAC执业证书编号：S0490524030002 SAC执业证书编号：S0490524070004 SAC执业证书编号：S0490524030004 SFC执业证书编号：BUW101 联系人 麦贻智 联系人 吴优 %% %% %% %% research.95579.com 2 01 乘用车：Q1内需承压，出口高增，出海是 最重要主线 02 零部件：企业成长表现分化，商用车零部 件板块增长强劲 03 货车：内销+出口共振，行业高景气延 续 04 轻卡和客车：出海持续拓展，客车业绩整 体向好 目 录 05 两轮车：市场持续扩容，出口延续高增 长 %% research.95579.com 3 总述 01 ➢ 乘用车：2026Q1乘用车销量表现为内需承压， ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨英维克（002837.SZ） [Table_Title] 英维克 2025&26Q1 业绩点评： Q1 业绩短期承压，继续看好公司海外突破 报告要点 [Table_Summary] 2025 年，公司收入表现基本符合预期，机房温控延续快速增长，电子散热业务拉动效应初显。 26Q1 公司订单充沛，但阶段性、偶发性因素影响了发货和确收，叠加汇兑损失、利息支出增 加、信用减值损失扩大，业绩短期承压。近年来，公司持续加大资本开支，足以体现公司海外 拓展的决心和信心，产能建设逐步完善。公司积极跟踪参与新增海外客户需求，海外业务有望 于 26Q3 开始放量。当下，公司正处在关键的动能转换阶段，考虑到 2026 年液冷的全面爆发， 以及公司在海外的领先进展和稀缺全链条能力等，我们坚定看好公司海外突破及持续增长。 分析师及联系人 [Table_Author] 于海宁 温筱婷 SAC：S0490517110002 SAC：S0490524100002 SFC：BUX641 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579 ...

[Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨青岛港（601298.SH） [Table_Title] 集装箱货量韧性强劲，股息率吸引力较高 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 2026 年一季度，公司实现营业收入 51.5 亿元，同比+7.2%；实现归属净利润 13.7 亿元，同比 -2.0%。从公司装卸三大业务看，新兴市场出口活跃，集装箱板块货量韧性强劲，未来维持稳 健；散杂货需求有波动，但干散货海运需求多因素带动，改善可期，山东独立炼厂维持两年较 高开工率，后续液散吞吐量具备一定韧性。预计 2026-2028 年公司归属净利润分别为 56.0、 61.4、64.3 亿元，对应 PE 为 10.5、9.5、9.1 倍，假设按照 2025 年 42.5%分红比例计算，对 应 2026-2028 年股息率分别为 4.1%、4.5%、4.7%，维持"买入"评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 魏爱晓 SAC：S0490512020001 SFC：BQK468 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% [Table_Summary2] 事件描述 2026 ...

投资评级 - 报告给予银龙股份“买入”评级，并维持该评级 [8] 核心观点 - 公司2026年第一季度业绩短期承压，但经营活动现金流显著改善，且下游需求前景广阔，特别是水利工程和海外市场，预计公司未来两年业绩将恢复增长，2026-2027年归属净利润预计为5.5亿和7亿元 [2][4][5][6][7] - 公司2026年第一季度营业收入同比下降4.11%至5.61亿元，归属净利润同比下滑5.77%至6562万元，扣非净利润同比下降11.18%至6243万元 [2][4][5] - 尽管利润下滑，但公司2026年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-4717万元，较上年同期的-1.06亿元大幅收窄55.31%，显示营运资金使用效率提升 [5] - 业绩承压主要源于三方面：上年同期雄商高铁项目形成高基数；报告期内雄忻、石雄项目收入确认受结算节奏影响；以及为服务通苏嘉甬高铁在浙江嘉兴新建嘉善轨道板厂导致前期费用增加 [6] - 公司下游桥梁、铁路和水利工程需求前景充沛，特别是国家未来5年水利工程市场规模将达5万亿元，以及雅江水电站等国家重大项目将产生大量预应力材料需求，公司作为行业龙头有望充分受益 [6] - 海外交通基建市场广阔，报告期待公司海外市场在2026年能取得更大突破 [7] - 基于预测，报告预计公司2026-2027年归属净利润分别为5.5亿和7亿元，对应市盈率分别为14倍和11倍 [7] 财务表现与预测 - **2026年第一季度业绩**：营业收入5.61亿元（同比-4.11%），毛利率25.76%（同比提升近2个百分点），归属净利润6562万元（同比-5.77%，环比-26.5%），扣非净利润6243万元（同比-11.18%，环比-28%）[5] - **盈利预测**：预计2026年、2027年营业总收入分别为40.44亿元、46.46亿元；归属母公司所有者的净利润分别为5.48亿元、7.04亿元；对应每股收益分别为0.63元、0.81元 [17] - **估值指标**：基于2026年4月28日收盘价8.97元，对应2026年、2027年预测市盈率分别为14.27倍、11.11倍；市净率分别为2.43倍、2.05倍 [17] - **盈利能力预测**：预计净利率将从2025年的11.4%提升至2026年的13.5%和2027年的15.1%；净资产收益率将从2025年的13.2%提升至2026年的17.0%和2027年的18.5% [17] - **资产负债表预测**：预计总资产从2025年的45.91亿元增长至2026年的50.03亿元和2027年的57.61亿元；资产负债率从2025年的38.9%下降至2026年的33.6%和2027年的30.5% [17] 业务与市场分析 - **下游需求**：公司产品核心下游为桥梁、铁路和水利工程，其中水利行业未来5年市场规模将达5万亿元，进入黄金发展期 [6] - **重大项目机遇**：国家重大项目如雅江水电站开工在即，对大坝锚固、隧洞支护等环节的预应力材料及混凝土构件将产生较大需求 [6] - **项目经验**：公司产品已成功应用于珠三角水资源配置、引江济淮等大型水利项目，具备耐高压、耐腐蚀的技术优势 [6] - **产能与项目**：公司目前为雄忻、石雄项目供应轨道板产品，并正在浙江嘉兴建设嘉善轨道板厂以服务通苏嘉甬高速铁路等重点工程 [6] - **市场拓展**：报告强调海外交通基建市场广阔，期待公司海外市场取得更大突破 [7]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 天弘基金量化指增产品线覆盖全面,形成完整工具谱系,策略以深度学习为基础,超额收益主要来自选股Alpha [4] - 从超额延续性、风格纯度和持有体验三个维度分析其配置价值,并提出多种配置方案供投资者参考 [4] 根据相关目录分别进行总结 天弘指增产品概览 团队架构 - 天弘量化投资部共9人,基金经理平均从业11年,团队成员加入天弘平均6年,人员稳定性较好 [19] - 部门负责人杨超推动投研体系迭代,牵头扩展产品线至19只,团队采用"共同开发、协同作战"模式 [19] 策略体系 - 策略概括为"多维度特征+多模型融合+多期限预测" [20] - 特征维度覆盖基本面因子、高频数据和市场状态变量,通过自动化特征工程管线生成复合因子 [21] - 模型融合采用"深度学习+传统机器学习"双引擎架构,通过MoE框架动态加权 [25] - 预测周期覆盖长、中、短三个时间尺度,信号在组合层面协同运作 [25] - 构建"事前约束+事中监控+事后归因"三层风控框架,自研本土化风险模型,新增多项本土因子 [26] 产品矩阵 - 截至2026年一季度末,天弘量化产品共19只,覆盖四大类别,提供完整指数增强产品选择 [32] - 产品布局分三个阶段,2015 - 2019年起步,2020 - 2022年扩展,2023年至今加速 [32] - 宽基指增规模最大,涵盖多只产品,对应不同基准指数；增强策略ETF提供场内交易渠道；行业指增覆盖五个行业方向；主动量化有天弘红利智选 [34][36] 配置价值分析 超额稳定性 - 超额收益延续性比单年度超额幅度更重要,天弘沪深300和中证500指数增强在2020 - 2025年多数年度录得正超额 [37] - 三只宽基指增近三年超额最大回撤均控制在较窄区间内 [38] 风格纯度 - 天弘指增产品风格控制较好,行业和成分股偏离度低,风格因子暴露受约束,超额主要来自选股Alpha [42][44] 持有体验 - 天弘指增主要产品超额胜率较高,如中证1000指数增强滚动12个月胜率达100% [46] - 行业指增部分产品胜率也较高,体现量化策略中长期稳定性 [50] 行业指增 - 行业指增与主动权益赛道基金各有适用场景,天弘行业指增锁定行业Beta,超额来自量化选股,回撤控制好 [51][52] - 五只行业指增均实现正年化超额,超额最大回撤控制在6%以内 [53] 配置方案 股债梯度配置 - 以大盘指增替代ETF底仓,辅以红利增强产品,提供九个股债梯度配置方案 [58] - 增强组合在各梯度均优于基准,夏普比率稳定提升,40/60及以下梯度夏普比率突破1.0 [67][68] 大、中、小盘梯度覆盖 - 以天弘300、500、1000增强构建市值均衡组合,覆盖多市值区间,超额来源一致,可动态调整配比 [69] - 市值均衡组合跑赢多个指数,夏普比率更高,最大回撤更优 [72] 弹性增强型 - 天弘中证1000和国证2000增强集中于中小盘赛道,超额弹性大,超额相关系数为0.47,等权搭配可分散风险 [73] - 小盘弹性增强组合年化超额约9.73个百分点 [74] 定投场景 - 指数增强产品定投可对冲择时风险,增强收益复利效应放大,长期定投可预期性强 [75] - 定投呈现"初期积累、后期加速"特征,经历一轮牛熊周期后复利效应体现 [78][79] 总结 - 天弘基金量化指增产品线形成完整工具体系,超额收益延续性好,超额最大回撤控制在5%左右 [79] - 产品风格控制好,Beta纯度高,降低风格漂移不确定性 [79] - 各产品超额相关性低,可搭配使用改善组合风险收益比,投资者可根据风险预算选择配置方案 [80]