丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨华新建材（600801.SH） [Table_Title] 持续看好公司海外布局带来的长期成长 报告要点 [Table_Summary] 公司的海外扩张持续推进，同时当前部分海外项目也在技改，未来会陆续放量。中期来看，海 外利润占比有望逐步提升，在国内水泥需求低迷的背景下，公司已经走出了一条差异化发展道 路，综合竞争力显著优于同行；基于此，我们持续看好公司中长期成长空间。 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 李金宝 SAC：S0490513080001 SAC：S0490516040002 SFC：BQK473 SFC：BVZ972 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 华新建材（600801.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 持续看好公司海外布局带来的长期成长 [Table_Summary2] 事件描述 1、公司二股东华新集团（黄石国资背景）于 2026 年 1 月 12 日至 2026 年 6 月 ...

行业研究丨点评报告丨媒体Ⅱ [Table_Title] 游戏产业跟踪（31）：行业持续景气，关注 7 月 暑期档新游及版本更新催化 报告要点 [Table_Summary] 伽马数据及游戏工委披露 2026 年 5 月国内游戏市场及出海数据，行业延续景气度；网易《遗 忘之海》及腾讯《失控进化》等定档 7 月公测，完美世界《异环》及巨人网络《超自然》等亦 迎来暑期版本上线，暑期档新品周期进入密集落地阶段，多款重点产品迎来更新。游戏板块 2026 年产品周期持续性、业绩确定性仍较强，建议继续关注游戏板块投资机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 高超 杨云祺 SAC：S0490516080001 SAC：S0490524090002 SFC：BUX177 丨证券研究报告丨 [Table_Title 游戏产业跟踪（2] 31）：行业持续景气，关注 7 月 暑期档新游及版本更新催化 [Table_Summary2] 事件描述 伽马数据及游戏工委披露 2026 年 5 月国内游戏市场及出海数据，行业延续景气度；网易《遗 忘之海》及腾讯《失控进化》等定档 7 月公测，完美世界《异环》及巨人网络《超自然》等亦 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨多元金融 [Table_Title] 科创牛市中，海外券商何以突破 ROE 与估值瓶 颈？ 报告要点 [Table_Summary] 借鉴海外经验来看，科创牛市中券商以投行、自营、财富管理、信用四条路径，实现 ROE 突破 瓶颈并获得市场定价。反观国内，受益于科创结构性行情，国内券商也有望以科创投行打破 ROE 瓶颈，实现估值中枢的抬升。一方面随着科创板估值提升，科创一级投资及二级市场自营投资 收益率有望显著改善，贡献较强业绩弹性；另一方面，随着股权 IPO 持续放量修复，券商股权 投行收入及跟投收益也有望快速回升。 分析师及联系人 [Table_Author] 吴一凡 戴永飞 SAC：S0490519080007 SAC：S0490524070001 SFC：BUV596 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 多元金融 cjzqdt11111 [Table_Title 科创牛市中，海外券商何以突破 2] ROE 与估值瓶 颈？ [Table_Summary2] 科创牛市中，海外券商 ROE 突破瓶颈并获市场定价 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨航空货运与物流Ⅲ [Table_Title] 圆通速递中报预告亮眼，反内卷成色充分验证 报告要点 [Table_Summary] 圆通速递发布中报业绩预告，2026H1，公司预计实现归母净利润 31.0-34.0 亿元，同比增长 69.3%-85.7%；其中，2026Q2 归母净利润 17.2-20.2 亿元，同比增长 76.9%-107.7%，公司利 润同比大幅增长，验证行业反内卷成色。本次业绩预告不仅验证提价利润弹性，更反映行业竞 争环境改善后，头部快递单票利润中枢具备系统性上修空间，伴随行业步入成熟再平衡期，社 保合规化约束低价竞争，头部公司份额、盈利和现金流有望持续改善，推荐中通快递、圆通速 递。 分析师及联系人 [Table_Author] SFC：BQK468 SFC：BWN875 韩轶超 鲁斯嘉 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490524120001 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 航空货运与物流Ⅲ cjzqdt11111 [Ta ...

投资评级 - 报告对中闽能源（600163.SH）维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司启动长乐外海集中统一送出工程项目投资，总投资约73.35亿元，此举意义重大，标志着公司切入过网输电商业模式，实现了“源网储”重要布局，并向部分电网领域业务突破 [2][5][8] - 项目投运后，公司将形成向配套海上风电场项目业主收取过网输电服务费的商业模式，这种真正的公用事业将为公司提供稳定的利润预期 [2][8] - 此次配套集中统一送出工程的投资启动，是未来福建省海上风电资源建设重启的重要前瞻信号，有望缓解市场对福建海上风电运营商长期成长性的担忧 [2][8] - 公司拟使用现金结合银行贷款进行投资，有望释放其财务潜能，也体现了公司对未来现金流的信心 [2][8] 项目详情 - 项目公司为福建福州闽投海上风电汇流站有限公司，公司持有其51%股权 [8] - 项目主要建设内容包括：新建输出容量为210万千瓦，建设±525千伏的海上柔性直流换流站和陆上集控站各1座，陆上集控站含储能（容量21万千瓦/42万千瓦时），以及相关电缆和工程 [8] - 项目总投资约73.35亿元，其中20%为资本金（约14.67亿元），80%为银行贷款（约58.68亿元） [5][8] - 项目计划于2026年内开工，工期24个月，资本金内部收益率为4%，分析师预计最终实现的内部收益率有一定提升空间 [8] 公司财务状况与预测 - 公司过去长期保持约54%毛利率、50%以下负债率的财务状态，账上长期留存超10亿元的流动性 [8] - 根据财务预测，公司2026-2028年归属于母公司所有者的净利润预计分别为7.57亿元、11.53亿元、13.95亿元 [11] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）预测分别为0.40元、0.50元、0.61元 [8][11] - 对应2026-2028年市盈率（PE）分别为12.7倍、10.1倍和8.36倍 [8][11] - 预计2026-2028年营业总收入分别为24.44亿元、39.07亿元、53.38亿元 [11] 公司发展前景 - 公司在手项目充足，待建项目包括长乐B区海上风电场、多个渔光互补光伏电站及此次的送出工程项目，足以支撑长期发展空间 [8] - 永泰闽投抽水蓄能51%股权收购已于2026年4月底完成并表，已形成当期利润贡献 [8] - 未来待注入条件满足后，大股东承诺的平海湾海风三期项目、霞浦B区海风项目等有望陆续注入，帮助公司实现内延外伸双轮驱动 [8]

行业投资评级与核心观点 - 投资评级：看好，维持 [10] - 核心观点：AI基建资本开支高景气，催生AI全产业链需求爆发，稀缺小金属和高端金属新材料作为电子通信重要载体，其供给因全球地缘资源主义紧张，随着AI基建需求快速放量，上游金属产业链迎来景气拐点 [2][3][7][16] 元素周期表视角下的AI金属分类与应用 - 第13/14族光电连接金属：包括镓、铟、锗、锡、铋，该族元素位于周期表过渡地带，是半导体核心组成元素，其中锡因熔点低、焊接性能好，成为AI服务器PCB封装重要连接材料 [3][7][17] - 第5/6族难熔金属：包括钽、钨、钼、铌，这类金属熔点高、硬度强度高，受益于AI硬件端高功率密度和制程难度抬升趋势，应用于高端钽电容、PCB微钻针、半导体CVD沉积材料等 [3][7][17] - 功能掺杂族稀土：包括镝、铽、钇、钪等，具有优异的光、电、磁和催化性能，是高端MLCC粉体和氮化铝等烧结工艺的重要掺杂材料，可提升介电性、耐压强度等性能 [3][7][17] 全球格局与中国产业优势 - 中国在多种AI金属的全球产量中占据主导优势：中国镓、钨、稀土和铟产量占全球比重分别高达**99%**、**79%**、**69%**、**69%**，受益于矿产资源禀赋和庞大冶炼体系 [8][19] - 中国将实现全产业链崛起：在AI爆发式增长趋势下，中国有望实现从“矿产资源-冶炼-提纯-材料-零件”的全产业链崛起 [8][19] 本轮行情与2021年行情的异同 - 相似之处：美联储流动性仍是重要变量，降息环境助力金属商品和权益资产价格抬升 [8][23] - 不同之处：本轮AI基建对于高端新材料的拉动效应强于对矿产资源的拉动，因此新材料板块的弹性预计更为丰厚 [8][23] - 历史复盘：2021年新能源景气周期中，涨幅排序为“小金属>工业金属>金属新材料”，上涨顺序为小金属和工业金属领先；在2022-2023年加息期间，小金属和金属新材料指数因对流动性更敏感而跑输工业金属 [8][22][23] 13/14族光电连接金属详细分析 - **镓、锗、铟**：属于稀散战略金属，地壳含量极低，无独立矿山，供给来自伴生矿副产品或回收；高纯产品是AI光通信、半导体材料的基石，国产企业正加速发展 [8][34] - **锡膏**：随着高端光模块升级放量，超细粉锡膏需求迎来广阔增长拐点；不同牌号锡膏价格分化巨大，例如用于800G光模块的T5-T7锡膏价格可达**2.5-30元/克** [8][33][39] - 市场数据：2025年全球电子级锡焊料市场规模约**79.63亿美元**，预计2032年达**121.6亿美元**，2026-2032年CAGR约**6.3%**；2020年中国微电子焊接材料市场规模约**300亿元**，其中锡膏约**40亿元** [39] 5/6族难熔金属类详细分析 - **钨**：中国实行开采总量控制，2025年第一批开采总量控制指标为**58000吨**，同比减少**6.45%**，供给偏紧格局难改；新兴应用如PCB刀具、六氟化钨（用于半导体CVD）将带动深加工环节价值重估 [8][52][64][67] - **钽**：下游以电容器为主（占2024年消费结构的**33%**），用于军工电子、航空航天等高端领域；AI芯片高功耗特性推高对钽电容需求，英伟达GB200大量采用聚合物钽电容，导致供不应求，龙头厂商涨价**30%-45%** [8][69][77][84] - **钼**：是油气与军工金属，需求与油价周期高度相关；2008-2025年全球钼消费量CAGR为**2.1%**，但在油价大涨年份消费量增速显著更高，如2010-2011年消费量同比增**16%**/**10%**；半导体领域“以钼代钨”工艺（如用于3D NAND字线）打开远期成长空间 [8][91][93][97] - **MLCC镍粉**：单台AI服务器MLCC用量达**30000-40000个**，是传统服务器的**10-20倍**，且高端超细品种需求弹性更高；预计2030年全球MLCC镍粉市场规模将达**162亿元**，2025-2030年CAGR达**15.74%**；全球市场格局集中，2025年前五大企业收入占比约**61.7%** [8][100][106][107] 稀土增强材料详细分析 - **稀土**：中国稀土冶炼分离全球份额约**94%**，占据绝对优势；出口管制导致海外原料成本高企、库存极低，海外MLCC产业链相关企业存在停产情况，利好中国具备原材料优势的企业加速国产替代 [8][109] - **氧化锆**：纳米级氧化锆是特种陶瓷、光通讯器件等的基础原料，需要稀土钇作为稳定剂；海外龙头（如东曹）因缺乏钇而减产，为国产替代打开空间 [8]