丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨维峰电子（301328.SZ） [Table_Title] 募投产能释放兑现，新兴赛道积蓄动能 报告要点 [Table_Summary] 2026 年 4 月 23 日，维峰电子发布 2025 年年度报告及 2026 年第一季度报告。2025 年全年， 公司实现营业收入 7.13 亿元，同比增长 33.46%；实现归母净利润 0.99 亿元，同比增长 15.64%； 扣非归母净利润为 0.91 亿元，同比增长 7.91%。2026 年，公司首季实现营业收入 1.72 亿元， 同比增长 18.50%；归母净利润为 0.19 亿元，同比下滑-27.00%，主要系研发费用增加、银行 利息收入减少及汇率变动损失所致。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 蔡少东 SAC：S0490517070012 SAC：S0490522090001 SFC：BUW100 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 维峰电子（301328.SZ） cjzqd ...

[Table_Summary] 3 月 11 日，工业富联发布 2025 年年度报告，报告期内公司实现营业收入 9028.87 亿元，同比 增长 48.22%；实现归母净利润 352.86 亿元，同比增长 51.99%，利润增速高于营收增速；扣 非后归母净利润为 341.88 亿元，同比增长 46.02%。其中，单四季度表现尤为强劲，实现营收 2989.56 亿元，同比增长 73.04%，归母净利润 127.99 亿元，同比增长 58.49%，连续两个季 度净利润超百亿。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 蔡少东 SAC：S0490517070012 SAC：S0490522090001 SFC：BUW100 丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨工业富联（601138.SH） [Table_Title] AI 推动云计算业务放量，开启新一轮高质量增 长周期 报告要点 [Table_Summary2] 事件描述 3 月 11 日，工业富联发布 2025 年年度报告，报告期内公司实现营业收入 9028.87 亿元，同比 增长 48.22%；实现归母净利润 3 ...

联合研究丨行业深度 [Table_Title] 气候周期映射能源市场，如何投资布局？ %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 我国国家气候中心预计，5 月进入厄尔尼诺状态，并在夏秋季形成一次中等及以上强度的厄尔 尼诺事件，将至少持续至今年年底。从历史规律看，厄尔尼诺的发生会通过对降雨、温度等气 候要素产生明显影响，进一步影响电力、煤炭、石油等能源品种的供需关系，甚至进一步通过 产业链进行延伸传导。 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 肖勇 魏凯 SAC：S0490517080003 SAC：S0490516080003 SAC：S0490520080009 SFC：BQT627 SFC：BUT918 SFC：BUT964 司旗 宋尚骞 王岭峰 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490521080001 SFC：BWF918 宋楚 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 28 %% %% %% %% research.95579.com 2 电力&煤炭&石化 ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [7][11] 核心观点 - 光伏行业周期性下行导致公司短期业绩承压，但半导体业务高速增长并构筑了稳固的第二增长曲线，有望接力光伏成为公司未来成长的主要驱动力 [1][4][11] 财务业绩表现 - **2025年全年业绩**：营业总收入为26.33亿元，同比下降2.47%；归属于母公司所有者的净利润为2.19亿元，同比下降3.23% [2][4] - **2025年第四季度业绩**：营收9.12亿元，同比下降21.11%；归母净利润为-0.29亿元，单季度出现亏损 [2][4] - **2026年第一季度业绩**：营收4.82亿元，同比下降5.54%；归母净利润0.21亿元，同比大幅下降75.01% [2][4] 业务分项分析 - **光伏设备业务**：2025年收入为15.91亿元，同比大幅下降30.52%；毛利率为37.30%，同比减少3.37个百分点；2026年第一季度光伏设备收入同比大降30.53% [11] - **半导体设备业务**：2025年收入达8.81亿元，同比高速增长169.12%；营收占比显著提升至33.49%；毛利率为18.53%，同比减少9.15个百分点，主要因处于放量初期折旧摊销增加及产品结构原因 [11] - **订单情况**：2025年半导体新签订单高速增长，随着光伏设备收入占比缩减，公司已逐渐摆脱对单一光伏业务的依赖 [11] 研发投入与产品进展 - **研发投入强度**：2025年研发投入总额为3.76亿元（其中费用化2.65亿元），占营收比例达14.26%；2026年第一季度研发投入达1.17亿元，同比大幅增长72.88%，研发费用率增至24.24% [11] - **研发资源分配**：超过70%的研发资源投入到半导体领域 [11] - **半导体设备成果**： - ALD设备：iTomic HiK（高k介质）和iTomic MeT（金属化）系列持续获得核心客户量产批量订单；空间型ALD（iTomic SPX）进入产业化验证 [11] - CVD设备：硬掩模MTP系列成功导入国产领先厂商先进制程产线；PE及LP系列在先进封装等领域获得重要客户订单 [11] 增长驱动与未来展望 - **增长换挡驱动**：半导体业务放量驱动公司增长换挡，逻辑、存储芯片向高密度、3D化发展，对极高台阶覆盖率的ALD设备、高端CVD设备需求快速上升 [1][11] - **公司市场地位**：为国产ALD设备龙头公司，并快速拓展高端CVD设备，在新兴领域如固态电池、硅基OLED进行前沿布局 [11] - **业绩预测**：预计2026-2027年公司营收分别为26亿元、41亿元；随着半导体充沛订单的高速交付与验收，公司盈利能力和业绩规模将迎来全面重塑与爆发 [11] 财务预测摘要 - **营收预测**：预计2026年营收26.44亿元，2027年营收41.22亿元，2028年营收55.69亿元 [14] - **归母净利润预测**：预计2026年归母净利润2.21亿元（对应EPS 0.48元），2027年归母净利润4.43亿元（对应EPS 0.96元），2028年归母净利润7.63亿元（对应EPS 1.65元） [14] - **盈利能力指标**：预计净利率将从2025年的8.3%提升至2028年的13.7%；净资产收益率将从2025年的7.4%提升至2028年的17.3% [14]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心观点 - 2026年第一季度公司收入实现平稳增长，盈利能力显著提升，扣非净利润增速高于收入增速 [2][4] - 公司通过持续的科研创新驱动，发挥多领域配套和技术融合优势，致力于高端装备配套用橡塑部件产品的研发 [11] - 公司业务从汽车天窗密封配套成功拓展至整车密封系统，并以此带动汽车减振产品进入多家主流车企供应链，开辟新增长点 [11] - 公司在光伏领域推出的短边框产品作为轻量化、防积灰的创新解决方案，已与头部客户合作并形成小批量订单，未来有望逐步放量 [11] 财务表现总结 - **2026年第一季度业绩**：单季实现营业收入8.46亿元，同比增长0.5% [2][4]；实现归属母公司净利润0.62亿元，同比增长18.7% [2][4]；扣非后净利润0.62亿元，同比增长19.4% [2][4] - **盈利能力**：第一季度毛利率为20.1%，同比提升2.6个百分点，环比提升1.7个百分点 [11]；期间费用率为9.9%，同比提升0.7个百分点，其中销售费用率下降0.8个百分点，研发费用率提升1.4个百分点 [11]；最终归属净利率为7.4%，同比提升1.1个百分点 [11] - **盈利预测**：预计2026年、2027年归属母公司净利润分别为2.7亿元、3.2亿元 [6]；对应每股收益（EPS）分别为0.45元、0.54元 [15]；对应市盈率（PE）分别为22倍、18倍 [6] 业务发展总结 - **科研创新与行业地位**：公司围绕橡胶制品的密封和减振功能进行研发，多次获得“中国橡胶制品行业十强企业”称号 [11]；立足于轨道交通和汽车行业，并向轻量化、自动化、智能化及环保方向拓展 [11] - **汽车业务拓展**：从天窗密封条业务积累的客户资源出发，整车密封系统业务已进入广汽、上汽、长安、长城、理想等多家车企 [11]；以密封业务带动减振业务，车辆减振产品已获得奇瑞、广汽埃安、一汽大众捷达、吉利等多家工厂认可并获得重要订单，另有十多个车型的减振产品在研 [11] - **光伏新业务**：短边框产品应用于光伏双玻组件，具有轻量化、防积灰、防沙尘、防积雪、抗风性强等特点，可增加发电量 [11]；2025年与隆基绿能共同开发并为Hi-MO9清锋光伏组件配套卡扣短边框产品，已通过工厂体系审核并形成小批量订单 [11]

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨广州发展（600098.SH） [Table_Title] 主业经营受限电价与气量，非经收益主导业绩增 长 报告要点 [Table_Summary] 火电电量高增有效对冲电价下降以及气量偏弱的压力，主导公司 2026 年一季度完成营业收入 116.79 亿元，同比增长 7.81%。一季度公司营业成本 107.20 亿元，同比提升 10.66%，2026 年一季度公司毛利率同比收窄 2.37 个百分点至 8.21%，主业经营延续偏弱。此外，2026 年一 季度公司确认资产处置收益 3.34 亿元，主要为土地交储收益。在资产处置收益贡献明显增量的 带动下，一季度公司实现归母净利润 5.35 亿元，同比增长 18.37%；但公司主业经营有所承压， 一季度扣非归母净利润 2.49 亿元，同比下降 42.85%。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 %% %% re ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨东华能源（002221.SZ） [Table_Title] 一季度业绩企稳向好，聚烯烃景气度有望改 善 [Table_Summary] 公司公布 2025 年度及 2026 年一季度报告，2025 年实现营业收入 275.26 亿元，同比下降 11.0%；归母净利润-9.2 亿元，同比转亏；扣非归母净利润 0.12 亿元，同比下降 85.5%。其中 2025 年四季度实现营业收入 42.19 亿元，同比下滑 41.4%，环比下滑 39.9%；归母净利润-9.96 亿元，同环比转亏；扣非归母净利润-0.39 亿元，同环比转亏。2026 年一季度实现营业收入 61.52 亿元，同比下降 22.9%，环比增长 45.8%；归母净利润 1.61 亿元，同比增长 205.8%，环比大 幅增长 116.2%，扣非归母净利润 0.45 亿元，同比上涨 43.2%，环比扭亏为盈。 分析师及联系人 [Table_Author] 魏凯 侯彦飞 SAC：S0490520080009 SAC：S0490521050002 SFC：BUT964 SFC：BVN5 ...

投资评级 - 投资评级为“买入”，评级为“维持” [7] 核心观点总结 - 报告核心观点认为，尽管行业景气度承压导致公司短期业绩下滑，但公司作为行业龙头，产业链与技术优势明显，当前估值处于历史低位，期待后续景气修复 [1][4][10] 财务业绩表现 - **2025年全年业绩**：实现营业收入137.19亿元，同比下降11.2%；实现归属母公司净利润1.26亿元，同比下降52.9%；实现扣非后归母净利润-1.07亿元，同比下降188.7% [2][4] - **2025年第四季度单季业绩**：实现营业收入32.95亿元，同比下降8.9%；归属净利润亏损0.25亿元，同比下降95.2%；扣非归母净利润亏损1.58亿元，同比下降72.8% [2][4] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入29.90亿元，同比下降2.6%；归属净利润亏损0.99亿元，同比下滑721.6%；扣非归母净利润亏损1.21亿元，同比下降702.6% [2][4] - **分板块收入**：2025年玻璃产业收入122.8亿元，同比下降10.7%；电子玻璃及显示器产业收入12.2亿元，同比下降13.5%；太阳能及其他产业收入4.39亿元，同比下降25.90% [10] - **盈利能力变化**：2025年整体毛利率为14.6%，同比下降2.3个百分点；期间费用率为12.9%，同比提升0.8个百分点；全年归属净利率为0.9%，同比下降0.8个百分点 [10] - **资产减值**：2025年计提资产减值损失2.56亿元，同比减少3.25亿元；其中第四季度计提2.0亿元，同比减亏3.1亿元 [10] 业务运营与竞争优势 - **光伏玻璃产能扩张**：公司已形成光伏玻璃原片生产到深加工的全闭环生产能力 [10] - **产能布局**：截至2025年底，公司在东莞、吴江、凤阳、咸宁、北海共拥有9座光伏压延玻璃原片生产窑炉及配套深加工生产线，广西北海二窑及配套加工线已投产 [10] - **海外扩张计划**：公司拟在埃及新建1400吨/日的光伏玻璃生产线项目，规划总投资约17.55亿元 [10] - **完善的产业链**：公司拥有节能玻璃、电子玻璃与显示器件及太阳能光伏三条完整的产业链，产业优势明显 [10] - **广泛的生产布局**：生产基地分布在华南、华北、华东、西南、华中及西北地区 [10] - **技术研发实力**：截至2025年底，公司累计专利申请3675件，其中发明专利1637件，在玻璃行业技术水平处于领先地位 [10] 未来展望与投资建议 - **业绩预测**：报告预计公司2026年归属净利润为4.9亿元，对应市盈率(PE)为24倍 [10] - **估值水平**：当前公司市净率(PB)约为0.9倍，处于历史低位 [10] - **行业判断**：当前行业景气处于底部，期待后续景气修复 [10]

投资评级 - 对海油发展（600968.SH）维持“买入”评级 [9] 核心观点 - 2026年第一季度公司毛利率持续改善，扣非归母净利润实现高速增长 [1][6] - 公司在巩固核心主业优势的基础上，积极拓展多元业务领域，挖掘新的业绩增长点 [1][12] - 中海油产量稳健增长，为公司工作量提供保障，且公司对油价波动的抵抗能力强 [12] - 公司分红稳健，积极回报股东，具备高股息潜力 [12] 财务表现总结 - **2026年第一季度业绩**：实现营业总收入97.48亿元，同比下降3.24%；实现归母净利润6.37亿元，同比上升7.31%；扣非归母净利润6.33亿元，同比增长14.92% [1][6] - **盈利能力持续提升**：2025年公司毛利率和净利率分别达到16.09%和7.91%，同比分别提升1.47个百分点和0.76个百分点，毛利率为2016年以来最高，净利率创历史年度最高水平 [12] - **2026年第一季度盈利能力**：毛利率和净利率分别为15.15%和6.78%，同比分别提升2.25个百分点和0.63个百分点 [12] - **能源技术服务业务表现突出**：2025年该业务毛利率再创新高，达到19.83%，同比提升2.19个百分点 [12] - **盈利预测**：预计2026年-2028年EPS分别为0.41元、0.45元和0.48元，对应2026年4月30日收盘价的PE分别为10.68倍、9.92倍和9.23倍 [12] - **财务预测数据**：预计2026年至2028年营业总收入分别为533.08亿元、553.06亿元和573.84亿元；归母净利润分别为42.15亿元、45.38亿元和48.80亿元 [16] 业务发展总结 - **多元业务拓展**：积极布局LNG服务、新能源等新兴业务领域，为业绩增长注入新活力 [12] - **LNG服务进展**：国内最大规模LNG运输船建造项目落地，已投运交付4艘，现运营LNG运输船共计14艘，仍有8艘在建；海洋石油301、302相继投用，推进长三角及珠三角LNG船舶加注中心建设 [12] - **新能源业务能力**：初步具备海上风电、光伏、储能、CCUS工程总承包及运维服务能力，不断培育新能源业务低成本技术服务能力 [12] - **关联方产量支撑**：2026年第一季度，中海油油气净产量达205.1百万桶油当量，同比增长8.6%，再创历史同期新高；其中中国净产量140.0百万桶油当量，同比上升7.0% [12] - **油价环境**：2026年第一季度原油均价同比上涨4.5%至78.4美元/桶，有望带动公司技术服务和维修业务需求增长，同时凝析油等产品销售利润亦具备上行空间 [12] 股东回报总结 - **2025年度分红方案**：拟向全体股东每10股派发现金红利1.47元（含税），合计拟派发现金红利14.94亿元（含税） [12] - **分红率**：2025年度公司分红率达到38.47% [12] - **历史分红表现**：上市以来公司平均股利支付率达到36.55% [12] - **未来展望**：随着公司业绩持续增长，股息率有望进一步提升，具备高股息潜力 [12]

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨中国石油（601857.SH） [Table_Title] 业绩创同期新高，高油价下未来利润可期 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2026 一季报。2026 年一季度，公司实现营业收入 7363.83 亿元，同比下降 2.21%； 实现归母净利润 483.32 亿元，同比上升 1.86%，创历史同期最好水平。油气产量稳中有升， 受油价结算滞后影响油气和新能源业务业绩回落；炼化转型升级叠加库存收益，炼油和化工板 块盈利能力显著改善；天然气量利齐升，成为业绩增长的核心驱动力；展望未来，地缘冲突背 景下油价中枢有望中高位运行，公司充分受益。 分析师及联系人 [Table_Author] 魏凯 王岭峰 SAC：S0490520080009 SAC：S0490521080001 SFC：BUT964 SFC：BWF918 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 中国石油（601857.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 业绩创同期新高，高油 ...