research.95579.com 1 行业研究丨深度报告丨航天航空与国防 [Table_Title] 激光武器深度： 光速制胜重铸防线，定向御空开启新局 %% %% %% %% 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 低成本无人机威胁快速扩散，正在持续抬升传统防空体系的成本压力，而激光武器有望以"低 成本、深弹舱、快反应"的方式重塑近程防御。需求端看，俄乌及中东冲突验证了无人装备的 高性价比和突防能力，反无需求已从战场前沿延伸至纵深高价值目标防护。装备端看，激光武 器具备光速交战、深弹药库、精确毁伤和低边际成本优势，10-100kW 级别可率先用于无人机 反制，功率提升后有望拓展至火箭弹、迫击炮弹和导弹拦截。产业端看，全球高能激光加速验 证列装，中国产业进程加速推进，激光器、热管理、光束控制、探测跟瞄等环节有望率先受益。 分析师及联系人 [Table_Author] 王贺嘉 王清 杨继虎 SAC：S0490520110004 SAC：S0490524050001 SAC：S0490525040001 SFC：BUX462 张飞 李麟君 SAC：S0490525060003 SAC：S0 ...

行业研究丨深度报告丨食品、饮料与烟草 [Table_Title] 饮酒思源系列（三十四）：从年报看白酒行业五 大新趋势 %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 近期，白酒上市公司 2025 年年报及 2026 年一季报披露完毕，我们对上市酒企的财务数据等进 行分析，总结出行业五大新趋势：从定量目标到定性表述，行业迈向理性发展阶段；促销费用 增加，行业竞争加剧；行业量价齐跌，酒企主动控产；经销结构优化，企业治理加强；渠道变 革加速，酒企探索新渠道。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 朱梦兰 石智坤 SAC：S0490517070016 SAC：S0490522050003 SAC：S0490522090002 SFC：BQK487 SFC：BVF934 %% %% 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 21 %% %% %% %% research.95579.com 2 食品、饮料与烟草 cjzqdt11111 [Table_Title 饮酒思源系列（三十四）：从年报看白酒行业五 2] 大新趋势 [Table_Sum ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨比亚迪（002594.SZ） [Table_Title] 比亚迪 2026 年 5 月销量点评：出口超预期，再 创新高，出海与闪充技术周期向上 报告要点 [Table_Summary] 5 月出海销量超 16 万辆，再创新高，闪充技术新周期支撑，国内销量回升，5 月销量同比回正， 环比快速增长。公司 4 月整体销量 38.3 万辆，同比+0.3%，环比+19.4%，乘用车销量 37.7 万 辆，同比持平，环比+20.0%。分品牌来看，5 月海洋王朝/方程豹/腾势销量分别为 33.0/3.0/1.6 万辆，同比分别-5.2%/+139.7%/+3.1%，环比分别+20.8%/+3.6%/+44.9%。出海销量环比持续 增长，5 月出口销量 16.0 万辆，同比+80.7%，环比+19.1%，再创月度新高。2026 年 1-5 月总 销量/出海销量分别为 140.5/61.4 万辆，同比分别-20.3%/+64.7%。 高伊楠 张扬 SAC：S0490517060001 SAC：S0490524030004 SFC：BUW101 请阅读最后 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司点评丨小鹏集团-W（09868.HK） [Table_Title] 小鹏汽车 2026 年 5 月销量点评：5 月销量环比 增长，期待 6 月 GX 放量带动月销高增 报告要点 [Table_Summary] 小鹏汽车发布 2026 年 5 月销量，5 月公司共交付新车 32,158 台，同比-4.1%，环比+3.7%。 强新车+强 AI 周期，AI 应用进入全面落地阶段，AI 时代有望迎来估值重估。2026 年公司处于 新车大年，多款新车预期上市持续增强销量周期。规模提升、平台和技术降本效果将进一步体 现，叠加软件盈利的商业模式拓展以及出海持续增长，公司未来盈利具备较大弹性。第二代 VLA 升级带来智驾能力飞跃，加速 Robotaxi 落地扩展智驾变现方式，全新 AI 机器人发布，叠加包 括飞行汽车在内的三大 AI 体系，2026 年迎来量产大年，AI 应用全面起势。 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 张扬 SAC：S0490517060001 SAC：S0490524030004 SFC：BUW101 请阅读最后评级说 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨环保 [Table_Title] 生物燃料跟踪：SAF 价格年内涨幅 36%，生物 柴油/UCO 2026M1-4 出口量同比增 24%/23% 报告要点 [Table_Summary] 1）SAF&HVO：生物航煤欧洲 FOB 高端价格年内涨幅达 35.7%，高于原料 UCO 价格涨幅， 企业盈利能力有望改善。2）生物柴油/UCO 2026M1-4 出口量同比增 24%/23%。3）投资建议： 我国以废油脂为原料，属于先进生物燃料，且多家公司产出合格 SAF 及取得适航认证，行业景 气度呈上行趋势。建议关注原材料厂商及加工厂商卓越新能等。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517090001 SAC：S0490520070003 SAC：S0490524080004 SAC：S0490525070006 SFC：BUV415 徐科 贾少波 李博文 盛意 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 生物燃料跟踪：2] SAF 价格年内涨幅 36%，生物 柴油/UCO ...

丨证券研究报告丨 分析师及联系人 [Table_Author] 行业研究丨点评报告丨纸与林木产品 [Table_Title] 浆纸产业观察系列（二）：新产能压力渐进尾声， 股价底部已现，供需修复可期 报告要点 [Table_Summary] 2 月下旬后造纸板块股价回调，基本面因素包括纸价疲弱和成本上涨，纸价疲弱主因供给压力 大叠加需求淡季，文化纸小阳春涨价未落地、持续小幅跌价，白卡纸持续小幅跌价，箱板瓦楞 纸年初以来先跌价、后涨价，4 月中旬起纸价回升；特种纸表现优于大宗纸，装饰原纸、格拉 辛纸等涨价预估逐步落地。石油涨价背景下，煤炭、硫酸等大幅涨价，导致造纸能源和化学辅 料等成本上涨。中期行业筑底看供给，拐点看需求，2025-2026 年是本轮新产能扩张尾声，浆 &纸价格底部已现等待需求改善，此外造纸行业有望纳入碳交易市场，推动中小产能加速出清。 蔡方羿 仲敏丽 SAC：S0490516060001 SAC：S0490522050001 SFC：BUV463 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 纸与林木产品 cjzqdt11111 [Table_ ...

[Table_scodeMsg1] 公司研究丨深度报告丨美的集团（000333.SZ） [Table_Title] 解构龙头系列之十： 如何看待美的集团楼宇科技业务前景？ %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 经过近三十年发展，美的楼宇科技已由单一的中央空调供应商转型成为楼宇建筑智慧生态集成 方案服务商。中央空调方面，美的系品牌在国内已具备较强技术、产品、份额领先优势，在老 旧设备更新与全球化布局加速等多重因素催化下，经营趋势长期向好；同时，数据中心液冷当 前处爆发期，美的有望凭借高契合度的技术方案快速打开局面。电梯方面，国内政策推动下行 业规模有望进一步扩张，美的产品矩阵完善、项目经验丰富，有望凭借集团软硬件协同综合优 势持续抢占外资份额。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈亮 王圣杰 SAC：S0490517070017 SFC：BUW408 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 29 %% %% %% %% research.95579.com 2 [Table_scodeMsg2] 美的集团（0003 ...

分析师及联系人 [Table_Author] 丨证券研究报告丨 金融工程丨点评报告 [Table_Title] 投研工具箱系列（四）：行业拥挤度监控 报告要点 [Table_Summary] 行业拥挤度是刻画市场参与者对某一行业共识强度与交易结构脆弱性的关键标尺，也是预判尾 部风险与发掘逆向配置机会的重要观测变量。为了提升效率，我们利用 Excel 开发了辅助工具， 通过标准化和可视化处理，帮助投资者系统性跟踪 A 股各行业拥挤度情况，动态观察市场情绪 演绎。同时，该工具具备良好的延展性，除行业拥挤度外，亦适用于热门主题拥挤度的动态监 控与跟踪分析。 蔡文捷 刘胜利 SAC：S0490523120001 SAC：S0490517070006 SFC：BWH883 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title2] 投研工具箱系列（四）：行业拥挤度监控 [Table_Summary2] 事件描述 行业拥挤度是刻画市场参与者对某一行业共识强度与交易结构脆弱性的关键标尺，也是预判尾 部风险与发掘逆向配置机会的重要观测变量。 为了提升效率，我们 ...