丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 二手房回暖、出口量升，开工建筑延续偏弱 ——基本面高频数据周度跟踪（5 月第 3 周） 报告要点 [Table_Summary] 2026 年 5 月第 3 周，开工和建筑产业链整体偏弱；地产销售分化，新房低迷、二手房改善；出 口量升价缓，消费仍弱但线下客流回暖；食品价格多数走弱，工业品中有色、黑色和能源偏强。 基本面对债市支撑边际趋弱，长端和超长端定价较充分，债市修复行情或逐渐转为震荡。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490524080003 SFC：BVN394 赵增辉 马玮健 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 二手房回暖、出口量升，开工建筑延续偏弱 2] ——基本面高频数据周度跟踪（5 月第 3 周） [Table_Summary2] 事件描述 5 月第 3 周，开工和建筑产业链整体偏弱；地产销售分化，新房低迷、二手房改善；出口量升 价缓，消费仍弱但线下客流回暖；食品价格多数走弱，有色、黑色和能源偏强。基本面对债市 支撑边际 ...

投资评级 - 维持“增持”评级 [9] 核心观点 - 2025年以来治理拐点推动规模提速、息差企稳回升、核心营收增速改善，低估值下分红价值仍具吸引力，后续若资产质量拐点确立，估值修复弹性有望进一步释放 [2][13] 财务表现与业绩分析 - **营收高增，利润稳定**：2026年第一季度营业收入同比增长**35.3%**（2025年全年为**-5.4%**，2025年第四季度单季为**+3.9%**），归母净利润同比小幅下降**-1.5%**（2025年全年为**-1.7%**）[2][6] - **利息净收入反转**：2026年第一季度利息净收入同比增长**13.7%**，成为营收加速的核心，扭转了此前连续四年下滑的趋势（2025年利息净收入同比增长**1.4%**）[13] - **净息差企稳回升**：2026年第一季度净息差为**1.63%**，同比提升**6BP**，较2025年全年显著回升**7BP**，主要得益于负债成本降幅超过资产收益率降幅 [2][13] - **非息收入受低基数影响**：2026年第一季度营收高增部分源于去年同期公允价值变动收益形成低基数（2025年第一季度公允价值损失**24.7**亿元），随着后续季度基数走高，全年营收增速可能回落 [13] - **主动加大减值计提**：2026年第一季度信用减值计提金额同比增加**58**亿元，达到**115**亿元，增幅**102%**，主动推进存量资产质量包袱出清，短期内压制了利润增速弹性 [13] 业务运营与资产质量 - **信贷投放连续高速扩张**：2026年第一季度末贷款总额较年初增长**7.8%**，单季度新增约**2000**亿元，已接近2025年全年贷款增量，连续两个季度实现高速扩张 [2][13] - **资产质量保持平稳**：2026年第一季度末不良贷款率为**1.55%**，与年初持平；拨备覆盖率为**146.37%**，较年初提升**3.07**个百分点 [2][6] - **存量风险仍在出清**：2025年末贷款的阶段三统计与不良贷款仍有**108**亿元缺口，非信贷资产中的债权投资也存在阶段三余额高于减值准备的情况，预计未来仍需计提部分信用减值 [13] - **信贷结构优化**：信贷增长预计仍以对公为主，投向聚焦绿色、科技、制造业等重点领域，区域结构向长三角等优质区域倾斜 [13] 估值与投资价值 - **估值处于低位**：基于2026年5月13日收盘价**6.57**元，2026年预期市净率（P/B）仅为**0.31**倍 [13][23] - **股息率具备吸引力**：2026年预期股息率达**6.4%**，位居A股上市银行前列，构筑了股价的安全边际 [13] - **关键变量**：资产质量改善是后续估值修复的核心变量，若拐点确立，估值修复弹性有望释放 [13] 财务预测摘要 - **规模增长**：预计2026年末总资产达**4.98**万亿元，较2025年末增长**5.05%**；贷款总额达**2.66**万亿元，增长**7.94%** [23][32] - **盈利预测**：预计2026年营业收入为**977.18**亿元，同比增长**6.31%**；归母净利润为**276.66**亿元，同比增长**1.71%** [23][32] - **息差与资产质量展望**：预计2026年净息差为**1.55%**，不良贷款率降至**1.44%**，拨备覆盖率微降至**142.41%** [23]

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 联合研究丨公司点评丨晶盛机电（300316.SZ） [Table_Title] Q1 业绩受光伏设备确收减少影响，碳化硅发货 保持增长 报告要点 [Table_Summary] 晶盛机电发布 2026 年一季报，公司实现收入 17.29 亿元，同比下降 44.88%；归母净利 1.03 亿元，同比下降 82.1%。 分析师及联系人 [Table_Author] 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 赵智勇 邬博华 杨洋 倪蕤 曹海花 SAC：S0490517110001 SAC：S0490514040001 SAC：S0490517070012 SAC：S0490520030003 SAC：S0490522030001 SFC：BRP550 SFC：BQK482 SFC：BUW100 [Table_scodeMsg2] 晶盛机电（300316.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title Q1 业绩受光伏设备确收减少影响，碳化硅发货 2] 保持增长 [Table_Summary2] 事件 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 联合研究丨公司点评丨箭牌家居（001322.SZ） [Table_Title] 箭牌家居 2025A&2026Q1 点评：收入延续承压， 2026Q1 毛利率改善，静待行业景气修复 报告要点 [Table_Summary] 公司 2025 年实现营收/归母净利润/扣非净利润 64.74/0.46/0.08 亿元，同比-9%/-31%/-74%； 其中 2025Q4 实现营收/归母净利润/扣非净利润 20.03/0.13/-0.03 亿元，同比-13%/-62%/亏损。 2026Q1 实现营收/归母净利润/扣非净利润 9.78/-0.64/-0.74 亿元，同比-7%/亏损/亏损。 蔡方羿 范超 米雁翔 张佩 SAC：S0490516060001 SAC：S0490513080001 SAC：S0490520070002 SAC：S0490518080002 SFC：BUV463 SFC：BQK473 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 分析师及联系人 [Table_Author] [Table_s ...

[Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨湖南裕能（301358.SZ） [Table_Title] 湖南裕能 2026 年一季报分析：单位盈利韧性凸 显，期待铁锂业务弹性和一体化布局 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 湖南裕能发布 2026 年一季报，2026Q1 实现收入 149.65 亿元，同比增长 121.31%，环比增长 31.29%，归母净利润 13.56 亿元，同比增长 1337.77%，环比增长 114.57%，扣非净利润 13.39 亿元，同比增长 1476.04%，环比增长 120.84%。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520090003 SAC：S0490525090002 SFC：BQK482 邬博华 曹海花 叶之楠 王晓振 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com [Table_Title 湖南裕能 2026 2] 年一季报分析：单位盈利韧性凸 显，期待铁锂业务弹性和一体化布局 [Ta ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨金博股份（688598.SH） [Table_Title] 收入规模增长，新品逐步开拓 报告要点 [Table_Summary] 金博股份发布 2025 年年报及 2026 年一季报，2025 年公司实现收入 8.03 亿元，同比增长 50%； 归母净利-12.81 亿元；其中，2025Q4 实现收入 1.85 亿元，同比增长 92%；归母净利-10.06 亿 元。2026Q1 实现收入 2.11 亿元，同比增长 32%；归母净利-0.79 亿元。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 王耀 任佳惠 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490524120006 SAC：S0490524070005 SFC：BQK482 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 金博股份（688598.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 收入规模增长，新品逐步开拓 ...

行业研究丨点评报告丨软件与服务 [Table_Title] "九章四号"原型机公布，中国量子计算机再迎 突破 报告要点 [Table_Summary] 日前，中国科学技术大学潘建伟、陆朝阳、张强、刘乃乐等科学家组成的科研团队，联合济南 量子技术研究院、山西大学、清华大学、上海人工智能实验室、崂山实验室、国家并行计算机 工程技术研究中心等单位，成功研制出 1024 个量子压缩态输入 8176 模式的可编程量子计算 原型机"九章四号"，首次操纵和探测高达 3050 个光子的量子态，再度刷新光量子信息技术世 界纪录，求解高斯玻色取样问题比目前全球最快的超级计算机快 10 的 54 次方倍。建议关注量 子科技全产业链，重点关注量子计算及量子通信龙头企业。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 陈耀文 SAC：S0490520030004 SAC：S0490525070002 SFC：BUX668 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 %% %% %% %% research.95579.com 1 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title "九章四号"原型机公布，中国量子 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨建材 [Table_Title] 电子布高景气持续演绎，关注底部消费建材 ——建材周专题 2026W19 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 报告要点 [Table_Summary] 电子布高景气持续演绎，把握超级周期 基本面：水泥价格延续走弱，玻璃库存由升转降 把握存量链、非洲链、AI 链三条主线 分析师及联系人 [Table_Author] %% %% research.95579.com 1 范超 张佩 李金宝 李浩 董超 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490516040002 SAC：S0490520080026 SAC：S0490523030002 SFC：BQK473 SFC：BVZ972 SFC：BXS318 [Table_Title 电子布高景气持续演绎，关注底部消费建材 2] ——建材周专题 2026W19 [Table_Summary2] 电子布高景气持续演绎，把握超级周期 AI 电子布产业升级趋势明确。一是依托 PCB 的 Low-Dk 电子布，二是依托载板的 Low CTE 电 子布。 ...

[Table_scodeMsg1] 联合研究丨公司点评丨精测电子（300567.SZ） [Table_Title] 精测电子：半导体业务加速成长 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 近期精测电子发布 2025 年年度报告和 2026 年一季度报告。 2025 年公司实现营业收入 33.48 亿元，同比增加 30.51%；实现归母净利润 0.82 亿元，同比 增加 184.04%；实现毛利率 46.73%，同比增加 6.8pct。 2026Q1 公司实现营业收入 7.39 亿元，同比增加 7.26%；实现归母净利润 0.43 亿元，同比增 加 13.61%；实现毛利率 45.44%，同比增加 3.7pct。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 赵智勇 倪蕤 王泽罡 SAC：S0490517070012 SAC：S0490517110001 SAC：S0490520030003 SAC：S0490521120001 SFC：BUW100 SFC：BRP550 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_sco ...

联合研究丨行业点评 [Table_Title] IP 衍生品研究（十九）：泡泡玛特国内增长保持 强劲，海外兼顾扩张和精细运营 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 近日，泡泡玛特发布 2026 年第一季度最新业务状况公告（未经审计），2026Q1 总收入同增 75%~80%,其中，中国收入同增 100%~105%（线下渠道收入同增 75%~80%，线上渠道收入 同增 150%~155%），亚太收入同增 25%~30%，美洲收入同增 55%~60%，欧洲及其他区域收 入同增 60%~65%。结合泡泡玛特前期发布的 2025 年年报，泡泡玛特国内增长延续强劲表现， 海外增速放缓但积极调整中，爆发式流量回落后进入更稳定健康状态，预计在门店扩张的同时， 更重视精细化运营，例如会员体系建设、门店优化等，开店标准和运营水平向中国门店看齐。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 高超 仲敏丽 SAC：S0490516060001 SAC：S0490516080001 SAC：S0490522050001 SFC：BUV4 ...