丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨鸿路钢构（002541.SZ） [Table_Title] 盈利能力逐步筑底，现金流大幅改善 报告要点 [Table_Summary] 公司 2025 全年实现营业收入 220.68 亿元，同比增长 2.6%；归属净利润 6.31 亿元，同比减少 18.27%；扣非后归属净利润 4.34 亿元，同比下降 9.76%。 分析师及联系人 [Table_Author] 张弛 袁志芃 SAC：S0490520080022 SAC：S0490525070008 SFC：BUT917 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 鸿路钢构（002541.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 盈利能力逐步筑底，现金流大幅改善 [Table_Summary2] 事件描述 公司 2025 全年实现营业收入 220.68 亿元，同比增长 2.6%；归属净利润 6.31 亿元，同比减少 18.27%；扣非后归属净利润 4.34 亿元，同比下降 9.7 ...

丨证券研究报告丨 固收资产配置丨点评报告 [Table_Title] 转债情绪修复到什么位置了？ ——可转债周报 20260425 报告要点 [Table_Summary] 4 月转债情绪呈结构性修复，底部特征显现；财报期避险致高价标的交投回落，小盘转债情绪 滞后但后续具抬升潜力。当周 A 股延续反弹但分化加大，大盘及科创占优，市场转入结构性轮 动；交投高位放大，科技及周期方向占优，公用与家电拥挤度提升。转债同步震荡微跌，中小 盘抗跌，交投略升；估值端整体分化，高平价与中低市价溢价率扩张；隐波与中位价双双回落 但仍处高位。结构上多数板块走弱，社服机械较强，强势标的普遍呈高价强股性特征。一级发 行平稳；下修意愿偏弱，强赎意愿偏强，建议持续跟踪强赎落地带来的估值扰动。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 熊锋 朱承志 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120004 SFC：BVN394 SFC：BWI629 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 转债情绪修复到什么位置了？ 2] ——可 ...

丨证券研究报告丨 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 行业研究丨行业周报丨软件与服务 [Table_Title] 2026 年第 17 周计算机行业周报： 看好国产模型与国产算力的全面共振 报告要点 [Table_Summary] 上周计算机板块震荡调整，整体回落 0.76%，在长江一级行业中排名第 19 位，两市成交额占 比为 5.96%，国产算力/华为/服务器等算力相关概念活跃。上周特斯拉官方微博发布消息称特 斯拉第三代人形机器人预计年中亮相；《商业航天标准体系（1.0 版）》发布。本周看好国产模型 与算力的全面共振，建议关注国产模型及算力基础设施产业链，重点关注：1）国产大模型龙头； 2）国产算力芯片龙头寒武纪、海光信息；3）IDC 及算力租赁相关标的；4）云及 CDN 等相关 标的；4）服务器及相关配套供应商。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 陈耀文 SAC：S0490520030004 SAC：S0490525070002 SFC：BUX668 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title 2026 年 ...

丨证券研究报告丨 中国经济丨点评报告 [Table_Title] 出口拉动盖过成本冲击 ——4 月 PMI 数据点评 报告要点 [Table_Summary] 3 月以来，在全球能源价格扰动下，受益于国内产业链的相对稳定，外需韧性反而趋强。在出 口支撑下，4 月制造业 PMI 表现好于市场一致预期和季节性表现。分项来看，在上游价格大幅 上涨的环境下，生产仍然维持了旺季表现；同时，工业企业利润连续两月维持了 15%以上的高 增长，均反映出当前景气的回暖更多源自于需求端的驱动。二季度末之前，供给和需求的互动 或都将维持相对良好的运转。但也需关注，若后续能源价格的持续高企打断全球工业需求复苏 的节奏，仍可能导致外需表现出现波动。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 张梁 SAC：S0490520090001 SFC：BUX667 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 出口拉动盖过成本冲击 2] ——4 月 PMI 数据点评 2026 年 4 月 30 日，国家统计局公布数据，4 月制造业 PMI 下降至 50.3%。 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨青岛啤酒（600600.SH） [Table_Title] 青岛啤酒2026年一季报点评：主品牌占比提升， 吨价重回增长 报告要点 [Table_Summary] 公司 2026Q1 营业收入 102.85 亿元（同比-1.54%）；归母净利润 18 亿元（同比+5.23%），扣 非净利润 17.06 亿元（同比+6.42%）。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 冯萱 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SAC：S0490524060001 SFC：BQK487 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 青岛啤酒（600600.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 青岛啤酒 2026 2] 年一季报点评：主品牌占比提 升，吨价重回增长 [Table_Summary2] 事件描述 公司 2026Q1 营业收入 102.85 亿元（同比-1.54%）；归母净利润 18 ...

[Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司深度丨力量发展（01277.HK） [Table_Title] 力量发展三重底气：弹性可期，成长迅猛， 分红厚实 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 力量发展是一家以优质存量煤炭业务"大饭铺"煤矿为现金牛，以宁夏&南非焦煤矿和第二成长曲 线钛矿为增长引擎，并以高股息回馈股东的民营煤炭公司。在当前国内供需改善叠加外生冲击 下，公司盈利弹性可期，成长迅猛，分红有望较为厚实。在国内供需改善叠加外生冲击下，公 司利润弹性和成长性有望双高，当前位置具备明显性价比，长期成长空间也进一步打开。 分析师及联系人 [Table_Author] 肖勇 赵超 叶如祯 SAC：S0490516080003 SAC：S0490519030001 SAC：S0490517070008 SFC：BUT918 SFC：BUY139 庄越 韦思宇 宋楚 SAC：S0490522090003 SAC：S0490524120007 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 26 %% %% %% %% resea ...

[Table_Author] 分析师及联系人 丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨北京人力（600861.SH） [Table_Title] 2025 年报&2026 年一季报点评：业务外包驱动 收入稳增，降本增效持续推进 报告要点 [Table_Summary] 2025 年，公司实现营业收入 451.85 亿元，同比+5.00%；实现归母净利润 11.70 亿元，同比 +47.82%；实现扣非后归母净利润 5.60 亿元，同比+5.00%。公司拟每股派发现金红利 1.03 元 （含税），现金分红比例为 50%。2026Q1，营业收入 113.82 亿元，同比+5.03%；归母净利润 2.63 亿元，同比-55.54%；扣非后归母净利润 0.71 亿元，同比-51.28%。预计 2026-2028 年归 母净利润 9.4/10.0/11.0 亿元，对应当前 PE 为 9.89/9.28/8.43X，维持"买入"评级。 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 赵刚 杨会强 马健轩 曹淑蕊 SAC：S049051702 ...

[Table_Summary] 乖宝宠物披露 2025 年年报及 2026 年一季报，自主品牌保持较好增长趋势，品牌高端化战略持 续落地，外销代工增速放缓，主因同期高基数以及关税汇率影响。乖宝宠物以高质量市占率为 核心目标，同时持续优化费用使用效率，兼顾短期稳健与长期发展。以犬猫天性研究与 WarmData 数字生命库为基础，公司全面落地数智化供应链战略，持续扩大国内智能工厂产能， 加码泰国、新西兰高端产能布局，有望构建起研发、产品、供应链一体化的全链条长期壁垒。 预计 2026-2027 年乖宝宠物归母净利润 7.3 亿元、9.0 亿元，重点推荐。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈佳 顾熀乾 刘文一 SAC：S0490513080003 SAC：S0490519060003 SFC：BQT624 丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨乖宝宠物（301498.SZ） [Table_Title] 乖宝宠物 2025 年年报及 2026 年一季报点评： 自主品牌增长良好，外销受到关税汇率扰动 报告要点 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% res ...

投资评级 - 报告对李宁（02331.HK）维持“买入”评级 [8] 核心观点 - 李宁2026年第一季度运营数据整体表现符合预期，大货全渠道零售流水同比实现中单位数增长，其中线下渠道同比中单位数增长，电商渠道同比高单位数增长 [2][6] - 公司新品科技逐步受到市场认可，龙店后续开店有望拉动品牌势能，各品类规划打法逐渐清晰，收入稳步修复可期 [8] - 公司基本处于正常经营修复节奏，预计2026-2028年归母净利润为32/35/39亿元，对应市盈率分别为15/14/12倍 [8] 运营数据分析 - **渠道表现**：线下渠道零售流水同比中单位数增长，其中直营渠道同比低双位数增长，批发渠道同比低单位数增长，电商渠道同比高单位数增长 [2][6] - **月度趋势**：受春节影响，预计1-2月表现较优但3月略差，4月预计基本延续第一季度态势 [8] - **渠道驱动**：线下直营增长较快预计主要因奥特莱斯渠道驱动 [8] 品类表现与规划 - **品类结构**：预计运动生活品类明显改善而篮球品类仍有拖累，跑步品类增速预计放缓，综训品类预计稳健增长 [8] - **增长驱动**：户外和荣耀金标系列中期有望成为公司增长驱动 [8] 经营质量与展望 - **折扣与库存**：折扣预计有所加深，但伴随耐克后续在大中华区控制正价收缩市场供给，公司零售及折扣存在进一步改善空间，库销比预计维持正常，库龄结构保持健康 [8] - **利润率观察**：利润率层面需重点观察折扣改善幅度、品牌费用投放节奏以及收入正经营杠杆能否形成共振 [8] 财务预测 - **营业收入**：预计2025-2027年营业收入分别为318.55亿元、346.22亿元、379.96亿元，同比增长率分别为8%、9%、10% [10] - **归母净利润**：预计2025-2027年归母净利润分别为31.61亿元、35.06亿元、39.02亿元，同比增长率分别为8%、11%、11% [10] - **每股收益**：预计2025-2027年每股收益分别为1.22元、1.36元、1.51元 [10]

[Table_Summary] 公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报：2025 年公司实现营业收入 41.42 亿元，同比+14.87%， 实现归母净利润 1715.39 万元，同比-92.84%，实现扣非归母净利润-6849.10 万元，同比- 142.79%，其中单四季度公司实现营业收入 12.00 亿元，同比-18.56%，实现归母净利润-1.25 亿元，同比-256.47%，实现扣非归母净利润-1.43 亿元，同比-328.64%。2026 年一季度公司实 现营业收入 9.43 亿元，同比+32.06%，实现归母净利润 1416.56 万元，同比-83.35%，实现扣 非后归母净利润 122.37 万元，同比-98.14%。 分析师及联系人 丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 联合研究丨公司点评丨华宝新能（301327.SZ） [Table_Title] 汇兑扰动 Q1 业绩，关注后续新品势能 报告要点 [Table_Author] 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 陈亮 邬博华 曹海花 SAC：S049051 ...