[Table_scodeMsg1] 公司研究丨深度报告丨东方钽业（000962.SZ） [Table_Title] 日出东方，钽道大光 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 东方钽业是国内最早从事钽铌生产、研究及制造的高新技术企业，经过 60 年的积累与发展， 逐步完成从钽铌矿石湿法冶炼，到各类钽铌制品深加工的全产业链布局。做大做强的同时，公 司深化体制改革，助力效益释放，担当"央企改革"的先锋。当前，钽和钽电容或为 AI 材料中 涨价预期最明确的品种，公司全产业链布局，竞争优势突出。展望远景，AI 景气的确定性和钽 资源与冶炼环节供给的刚性，奠定公司盈利增长的基础；回至当下，逆全球化矛盾加剧，公司 凭借钽铌资源优势、冶炼端完整布局和卡位扩产的能力，战略重估的空间逐步打开。 分析师及联系人 [Table_Author] 王鹤涛 赵超 易轰 SAC：S0490512070002 SAC：S0490519030001 SAC：S0490520080012 SFC：BQT626 SFC：BUY139 SFC：BUZ394 吕士诚 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨公用事业 [Table_Title] 厄尔尼诺持续演绎，重视电力量价双升机会 报告要点 [Table_Summary] 据国家气候中心，夏秋季将形成一次东部型强—超强厄尔尼诺事件，我国发生强降水过程以及 盛夏高温热浪的可能性增大，且影响或延续至明年春夏季。此外，7 月以来全国多地气温偏高， 7 月 10 日全国用电负荷升至 15.18 亿千瓦，创历史新高，若后续厄尔尼诺持续发展夏季高峰期 电力供需矛盾或阶段性加剧。气候因素加持，电力量价改善趋势持续验证，今年以来我国用电 需求保持较快增长，同时部分省份现货及月度电价已经有明显提升。厄尔尼诺持续演绎有望支 撑后续电力量价弹性，重视电力量价双升周期下的板块投资机会。 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 张子淳 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月13日 - 7月19日地方债披露发行1623.9亿元 ，其中新增债660.2亿元，再融资债963.7亿元；7月6日 - 7月12日地方债共发行1154.1亿元 ，其中新增债587.5亿元，再融资债566.6亿元[3][7] 根据相关目录分别进行总结 地方债实际发行与预告发行 - 实际发行与发行前披露：7月6日 - 7月12日地方债净供给718亿元，7月13日 - 7月19日地方债预告净供给937亿元[16] - 计划发行与实际发行对比：2026年7月全国各地预计发行地方债7993亿元 ，与2025年同期相比减少1473亿元，实际披露发行2886亿元，预计偿还地方债1337亿元，净融资额为6655亿元[9] 地方债净供给 - 新增债发行进度：截至7月12日，新增一般债发行进度49.87%，新增专项债发行进度48.14%[31] - 再融资债净供给：统计了再融资债减地方债到期的当年累计规模 ，统计口径包含已发行和未发行已披露两类[34][35] - 特殊债发行明细 - 特殊再融资债发行统计：截至7月12日，第五轮第二批特殊再融资债共披露20000.00亿元，第五轮第三批特殊再融资债共披露15913.20亿元，下周新增披露173.14亿元；披露规模前三省份或计划单列市为江苏、四川、安徽[8] - 特殊新增专项债发行统计：截至7月12日，2026年特殊新增专项债共披露4712.41亿元，2023年以来共披露30259.13亿元；2026年披露规模前三省份或计划单列市为河北、江苏、新疆[8] - 新增专项债投向 - 项目投向逐月统计：最新月份统计不考虑发行前披露的新增债投向披露，只考虑已发行的新增债[44]

丨证券研究报告丨 3[Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司点评丨香港交易所（00388.HK） [Table_Title] 港交所 6 月跟踪：多市场交投与港股上市扩容 共振，Q2 业绩有望随市高增 [Table_Author] 吴一凡 程泽宇 SAC：S0490519080007 SAC：S0490524090001 SFC：BUV596 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% 报告要点 [Table_Summary] 截至 2026 年 7 月 9 日，公司 PE_ttm 为 25.57x，处于 2016 年以来历史 4%的分位，具备一定 的配置性价比，预计伴随互联互通政策持续加码香港资本市场，港股市场流动性将持续抬升， 市场整体活跃度及估值有望随之提升。预计公司 2026-2028 年实现收入及其他收益 364/394/427 亿港元，归母净利润为 230/249/271 亿港元，对应 PE 估值分别为 20.9/19.4/17.8 倍，给予买入评级。 分析师及联系人 research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 香港交易所（00388.HK） ...

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [11] 报告核心观点 - 房地产行业在小阳春后自然回落，但累计下行的时间和空间已相对较大，调整有望进入下半场，主要特征是跌幅收敛和结构分化 [4] - 行业量价快速下行阶段可能已经过去，核心区和好房子具备阿尔法 [4] - 当前股票位置较底部的溢价并不大，且市场估值抬升也提供了补涨空间 [4] - 应重视具备轻库存、好区域和产品力的优质房企，以及拥有稳定现金流的经纪龙头、商业地产和央国企物管 [4] - 二手成交持续性的关键在于置换链条能否向上传导，当前北上成交极致刚需化，背后实质是低价格段房源跌入相对价值区间，租售比价值凸显 [2] - 随着低价段房源逐渐企稳，近期出现些许置换链条向上传导迹象，尽管数据验证时间尚短，但至少低价格段房源已迎来结构性筑底 [2][8] - 置换的本质是加杠杆与居住升级，依赖于收入与房价预期修复，当前情境下或仍偏结构性；若有降息等总量政策出台使高价格段房源租售比与可比利率逐渐匹配，或股市财富效应与科技带来增量改善需求释放，置换链传导或有望提速 [2][8] 周度市场表现 - 本周（报告期）长江房地产指数上涨+1.75%，相对沪深300的超额收益为+3.01%，在32个行业中排名第4，表现相对靠前 [5] - 年初至今长江房地产指数下跌-15.64%，相对沪深300的超额收益为-18.90%，在32个行业中排名第25，表现相对靠后 [5] - 本周房地产板块表现相对较好，开发类、物管类及收租类多数标的上涨 [5] - 具体个股表现：开发公司周度涨跌幅均值为+0.12%，物业公司为+0.73%，REITs为-0.03% [17] 周度政策跟踪 - **广州**：调整2026年度公积金缴存，基数按2025年月均工资，下限2500元、上限41697元，缴存比例不低于5%，不高于12% [6][18] - **长沙**：优化公积金政策，允许在异地正常缴存的单位职工向长沙公积金中心申请异地贷款；借款人家庭办理一手房贷款的最高贷款额度为120万元 [6][18] 周度销售数据跟踪 - **新房市场（37城样本）**： - 本周成交面积152.6万平方米，当周同比+9.1% [20] - 四周滚动同比为-13.2%，较上周+2.9个百分点 [7] - 年初至今累计同比为-15.9% [7][20] - 7月截至10日，当月同比为-0.1% [7] - **二手房市场（17城样本）**： - 本周成交面积210.9万平方米，当周同比+10.9% [20] - 四周滚动同比为+4.9%，较上周+0.6个百分点 [7] - 年初至今累计同比为+3.7% [7][20] - 7月截至10日，当月同比为+10.8% [7] - **综合（新房+二手12城样本）**：7月截至10日，合计成交面积当月同比+11.2% [7] - **中介实时数据（20城样本）**：本周二手实时成交套数同比增幅降至个位数 [7] 核心热点：核心城市置换链条传导分析 - **成交结构极致刚需化**：2026年前5月，上海、北京单套300万元以下价格段成交占比分别高达69%、75% [8] - **低总价房源率先企稳**：低总价房源租售比价值逐渐凸显，自住维度在政策优化后率先达到局部均衡 [8] - **置换链条出现向上传导迹象**： - **上海**：5月单月，300-500万价格段成交量同比出现双位数正增长，而3月仅300万以下价格段成交量同比正增长 [8] - **北京**：5月单月，300-500万价格段成交量同比降幅大幅收窄 [8] 1. **价格端信号**：近3个月上海700-1000万与1000-1500万价格段房源挂牌价仍下跌，但6月单月上海1500万以下各价格段挂牌价均环比上涨 [8]

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨建筑与工程 [Table_Title] 掘金洁净室第 8 期： 美光本土投资上调，纽约项目建设加速 张弛 SAC：S0490520080022 SFC：BUT917 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 报告要点 [Table_Summary] 2026 年 7 月 9 日，美光宣布加速美国 Fab 及技术投资计划，将 2035 年前美国本土投资规模 提高至 2500 亿美元以上，较 2025 年 6 月披露的约 2000 亿美元计划进一步上调。纽约 Clay 项目首座 Fab 已完成首次混凝土浇筑，较原计划提前超过一个季度，项目由早期场地工作阶段 进入主体施工阶段。该项目规划最多建设 4 座先进存储 Fab，潜在投资规模最高 1000 亿美元， 建设周期超过 20 年。合作方方面，Bechtel 为首期工程、采购及施工（EPC）合作伙伴，Jacobs 为建筑及工程设计合作伙伴，Gilbane Building Company 为前期建设及场地基础设施承包商。 分析师及联系人 [Table_Author] 1、超长 ...

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [7] 报告核心观点 - 2026年是国内和海外液冷市场的重要阶段，大陆（陆厂）散热厂商有望开启海外液冷的从0到1突破，叠加今年是液冷全面爆发及扩产大年，液冷上游多链条环节将受益 [2] - 当前液冷板块的核心矛盾在于业绩兑现度，但预计从第二季度开始，将逐季观察到不同环节厂商的财报表现，2026年下半年，随着国内超节点方案陆续落地和海外新代际产品开始拉货，核心大陆厂商财报拐点将出现，板块有望迈入强现实阶段 [2] - 重点推荐具备稀缺性和强卡位优势的英维克 [10] 行业动态与市场表现 - 中国台湾散热大厂奇鋐2026年6月营收为176.18亿新台币，同比增长66%，环比增长11%；双鸿2026年6月营收为27.18亿新台币，同比增长62%，环比下滑13% [4] - 奇鋐科技2026年上半年实现收入982亿新台币，同比增长85.5%，第二季度实现收入491亿新台币，同比增长66%，环比基本持平；双鸿2026年上半年实现收入172亿新台币，同比增长77.3%，第二季度实现收入87亿新台币，同比增长64%，环比增长2% [10] - 台厂散热双雄在2026年第二季度均实现同比高增长，环比表现一般主要因处于GPU代际切换过渡期，预计2026年下半年随着Rubin及ASIC芯片放量，业绩将实现更大爆发 [10] - 奇鋐董事长表示公司接单能见度已延伸至2029年，相比去年末表态的2028年进一步拉长，说明液冷产业的确定性和景气度已位列海外产业链前列 [10] 国内市场发展 - 2025年以前，昇腾是液冷芯片的核心推动方，但液冷为选配，渗透率爬升较慢 [10] - 2025年以来，昇腾、昆仑芯、阿里等厂商相继发布标配液冷的超节点方案，对标英伟达NVL72机柜级方案，液冷成为超节点的重要从0到1边际变化项 [10] - 2026年，超节点方案逐步落地，标志着国内液冷市场开启标配时刻，国内液冷厂商有望受益于超节点产品的落地放量 [10] 海外市场与大陆厂商机遇 - 自2025年下半年起，伴随英伟达（NV）标配液冷的GB200 NVL72出货，台厂月度营收持续创新高 [10] - 2025年液冷放量主要来自英伟达产品，其链条内的液冷供应商基本为台厂和欧美厂，国内厂商在海外多处于导入甚至送样阶段 [10] - 2026年，海外液冷进入全面爆发阶段，个别大陆厂商有望凭借快速响应、稀缺全链条等能力在海外实现从0到1突破 [10] 产业链环节与业绩兑现节奏 - 液冷上游环节多链条将受益于今年的全面爆发及扩产 [2][10] - 预计业绩兑现将逐季体现：第二季度，台散热厂上游供应商及受益于液冷扩产的机床设备厂商报表将率先表现 [10] - 第三季度，伴随Rubin及ASIC等新产品拉货，跟随新产品应用的新环节将开始表现，如谷歌第五代CDU上游、Rubin的inner manifold等环节，相关厂商或从收入或存货等多角度开始体现 [10] - 第四季度，顺利切入海外新代际产品的大陆厂商或迎来全面放量 [10]

丨证券研究报告丨 金融工程丨点评报告 [Table_Title] 投研工具箱系列（六）：风格轮动信号监控 报告要点 [Table_Summary] 风格轮动是指股票市场中不同投资风格的相对表现呈现周期性交替领先的现象。有效的风格轮 动是获取超额收益与平滑组合波动的核心手段之一。为了提升效率，我们利用 Excel 开发了辅 助工具，帮助投资者研判市场中风格切换的节奏，给出信号建议。为了确保决策清晰度，本篇 报告仅聚焦技术面轮动策略，采用两种经典路径，即指数比价方法论和相对强弱与相对动量方 法论。截至 2026 年 7 月 6 日，两个方法论最新信号均提示成长。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡文捷 刘胜利 SAC：S0490523120001 SAC：S0490517070006 SFC：BWH883 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title2] 投研工具箱系列（六）：风格轮动信号监控 [Table_Summary2] 事件描述 风格轮动是指股票市场中不同投资风格的相对表现呈现周期性交替领先的现象。有效的风格轮 动是 ...

丨证券研究报告丨 3[Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司点评丨香港交易所（00388.HK） [Table_Title] 港交所 6 月跟踪：多市场交投与港股上市扩容 共振，Q2 业绩有望随市高增 报告要点 [Table_Summary] 截至 2026 年 7 月 9 日，公司 PE_ttm 为 25.57x，处于 2016 年以来历史 4%的分位，具备一定 的配置性价比，预计伴随互联互通政策持续加码香港资本市场，港股市场流动性将持续抬升， 市场整体活跃度及估值有望随之提升。预计公司 2026-2028 年实现收入及其他收益 364/394/427 亿港元，归母净利润为 230/249/271 亿港元，对应 PE 估值分别为 20.9/19.4/17.8 倍，给予买入评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 1 [Table_scodeMsg2] 香港交易所（00388.HK） cjzqdt11111 [Table_T 港交所 6itle月跟踪：多市场交投与港股上市扩容 2] 共振，Q2 业绩有望随市高增 [Table_Summary2] 事件描述 吴一凡 程泽宇 SAC：S049 ...

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并予以“维持” [9] 报告核心观点 - 第四监管周期输配电价呈现“两部制电量电价下降、单一制低电压小幅上调、基本电费平稳”的结构性特征，并非简单全面涨价或降价 [2][6][12] - 本轮输配电价下降是“准许收入监管+用电增长摊薄成本+线损效率改善”的价格机制兑现，而非单纯行政让利 [2][12] - 政策有助于降低大工业、数据中心等高负荷率用户的边际用电成本，为绿电交易、绿电直连和新能源消纳创造更友好的价格环境，是电价体系改革的延续 [2][12] - 报告研究的具体公司看好价格机制完善下的电力板块投资机会，并推荐了火电、水电、绿电及核电领域的多个标的 [12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述与核心特征 - 国家发改委发布《关于第四监管周期省级电网输配电价、区域电网输电价格及有关事项的通知》 [6] - 从各省第三与第四监管周期对比看，核心特征是：两部制电量电价整体下降，且电压等级越高降幅越明显；单一制低电压价格小幅上调；基本电费（需量电价和容量电价）整体平稳 [12] 价格调整机制与原因 - 输配电价根据“准许成本+准许收益+税金”核定准许收入，再结合预计输配电量分摊形成 [12] - 价格下降主要源于：全社会用电量持续高增，摊薄单位成本；电网数字化、网架优化和精益运维推动线损率普遍下降 [12] - 例如，多个省级电网线损率在第四监管周期有所下调，如北京从4.10%降至3.11%（-0.99个百分点），吉林从7.03%降至5.17%（-1.86个百分点），新疆从6.57%降至3.45%（-3.12个百分点） [13] 具体价格变化数据（示例） - **单一制电量电价**：多数省份呈现结构性调整，例如北京不满1千伏电价下降7.32%，而安徽不满1千伏电价上调11.03% [15] - **两部制电量电价**：普遍呈现下降趋势，且高电压等级降幅更显著，例如江苏110千伏及以上电价下降13.23%，福建110千伏及以上电价下降21.96% [18] - **需量电价与容量电价**：整体变化不大，多数省份同比变化为0%，少数有轻微调整，例如浙江需量电价微降约1.67%至1.92%，陕西需量电价微升6.82% [21][24] 政策影响与投资建议 - 降低大工业、先进制造、数据中心等用户的边际用电成本，增强其用电需求承接能力 [12] - 在“十五五”新型电力系统建设背景下，有利于提升用户参与绿电交易和直连的积极性，缓解新能源消纳压力 [12] - 输配电价属于电网环节价格，不直接改变发电侧上网电价，但通过改善电力消费环境间接利好发电板块 [12] - 报告研究的具体公司推荐关注：转型火电（如国电电力、华能国际H等）、水电（如长江电力、国投电力等）、绿电（如龙源电力H、新天绿色能源H等）及核电（如中国核电、中广核电力H） [12]