丨证券研究报告丨 research.95579.com 1 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨小熊电器（002959.SZ） [Table_Title] 全年营收增长跑赢行业，盈利能力显著提升 报告要点 [Table_Summary] 2025 年公司实现营收 52.30 亿元，同比+9.92%，实现归母净利润 3.93 亿元，同比+36.40%， 实现扣非归母净利润 3.64 亿元，同比+47.64%。其中单 Q4 来看公司实现营收 15.39 亿元，同 比-4.96%，实现归母净利润 1.47 亿元，同比+36.25%，实现扣非归母净利润 1.37 亿元，同比 +14.27%。此外，公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 13 元（含税），对应年度现金分红 金额达 2.02 亿元，股利支付率达 51.38%。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈亮 SAC：S0490517070017 SFC：BUW408 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% [Table_scodeMsg2] 小熊电器（002959.SZ） cjzqdt11111 [Table_Ti ...

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：国联安基金多因子增强模型[85][88][92][94][95] * **模型构建思路**：采用工业化流水线投研模式，通过多维度因子挖掘构建因子库，并利用多因子模型进行层层优选，结合超额收益预测与风险控制参数，在行业、风格偏离与换手率等约束下进行组合优化，以最大化组合超额预期收益[85][88][92]。 * **模型具体构建过程**： 1. **数据准备**：进行数据探索、清洗预处理及标准化取数，确保数据质量与使用便捷性[85]。 2. **因子挖掘**：通过人工逻辑与深度学习模型结合的方式，寻找底层逻辑强且长期有效的因子。因子库涵盖基本面、量价及另类因子等多个维度[85][92][94]。 3. **收益预测**：采用模型滚动训练、低参数化设计，严格区分样本内外数据以降低过拟合风险[85]。 4. **组合优化**： * **目标**：最大化组合超额预期收益率[92]。 * **约束**：依据产品定位与风控约束设置参数，如行业偏离度、风格偏离度、换手率等，并通过调仓频率匹配信号、均匀换手等方式获取收益[85][92]。 * **工具**：基于Barra模型提供自定义风控参数与波动控制方案[88]。 5. **模拟与实盘**：策略正式上线前需经过模拟跟踪，定期复盘优化。实盘采取从小规模到正常规模的渐进方式，每日跟踪组合表现并进行迭代优化[85]。 模型的回测效果 *注：报告未提供该多因子增强模型在历史回测中的具体指标数值，仅提供了国联安沪深300指数增强A基金的实际运作表现。以下为基金产品的实际表现数据[66][67]。* 1. **国联安沪深300指数增强A基金 (产品表现)**，上市以来（2024.1.23-2026.3.20）累计收益52.08%[66][67]，累计超额收益10.20%[66][67]，年化波动率17.34%[67]，最大回撤-12.96%[67]，信息比率(年化)1.07[67]，年化跟踪误差3.77%[66][67] 2. **国联安沪深300指数增强A基金 (产品表现)**，2025年以来（2025.1.1-2026.3.20）累计收益25.99%[67]，累计超额收益9.92%[67]，年化波动率14.46%[67]，最大回撤-10.16%[67]，信息比率(年化)3.62[67]，年化跟踪误差2.29%[67] 3. **国联安沪深300指数增强A基金 (产品表现)**，近三月（2025.12.20-2026.3.20）累计收益2.29%[67]，累计超额收益2.31%[67]，年化波动率12.72%[67]，最大回撤-3.26%[67]，信息比率(年化)5.48[67]，年化跟踪误差1.92%[67] 量化因子与构建方式 *注：报告提到了因子挖掘的流程和涵盖的维度，但未具体列出单个因子的名称、构建公式和详细过程[85][92][94]。* 1. **因子库构建思路**：策略基于多维度因子挖掘，涵盖基本面、量价及另类因子，以构建全面的因子库[92][94]。通过人工逻辑与深度学习模型结合的方式进行因子挖掘[85]。 因子的回测效果 *注：报告未提供具体单个因子的历史回测表现数据。*

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨燕京啤酒（000729.SZ） [Table_Title] 燕京啤酒 2025 年业绩快报及 2026 年一季报业 绩预告点评：U8 势能延续，业绩保持快速增长 报告要点 [Table_Summary] 公司 2025 年实现收入 153.33 亿元，同比+4.5%，归母净利润为 16.79 亿元，同比+59.1%， 扣非归母净利润为 15.33 亿元，同比+47.3%。其中 2025Q4 公司收入为 19 亿元，同比+4.4%， 归母净利润为-0.9 亿元，扣非归母净利润为-1.5 亿元，实现大幅减亏。公司 2026Q1 实现归母 净利润为 2.56-2.73 亿元，同比+55%~65%，扣非归母净利润为 2.53-2.68 亿元，同比+65~75%。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 冯萱 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SAC：S0490524060001 SFC：BQK487 %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司点评丨理想汽车-W（02015.HK） [Table_Title] 理想汽车点评：3 月销量 4.1 万辆超预期，期待 后续 L9 Livis 上市 报告要点 [Table_Summary] 理想 2026 年 3 月销量 4.1 万辆，同比增长 11.9%，环比增长 55.4%。理想汽车产品优势和品 牌设计深入人心，后续车型规划清晰，直营渠道结构持续优化，"双能战略"有望进一步扩大理 想汽车的优势，未来销量空间广阔。 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 王子豪 SAC：S0490517060001 SAC：S0490524070004 SFC：BUW101 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 理想汽车-W（02015.HK） cjzqdt11111 [Table_Title 理想汽车点评：2] 3 月销量 4.1 万辆超预期，期待 后续 L9 Livis 上市 理想 2026 年 3 月销量 4.1 万辆，同比增长 11.9%， ...

联合研究丨行业点评 [Table_Title] 检测龙头 2025 年回顾与展望：结构分化，龙头 阿尔法凸显 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 2025 年检测主要龙头营收端回暖，增长由半导体、新能源车、军工等高端制造需求驱动；利润 端改善则依赖精细化管理。行业正经历深刻变革：增速已换挡，需求结构向新兴领域转换，竞 争格局或已进入存量整合阶段，市场份额加速向头部集中。投资可关注两条主线：内部经营出 现拐点的综合龙头，以及布局高景气赛道的细分龙头等。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 曹小敏 贾少波 SAC：S0490517090001 SAC：S0490521050001 SAC：S0490520070003 SFC：BUV415 李博文 盛意 SAC：S0490524080004 SAC：S0490525070006 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 14 %% %% %% %% research.95579.com 2 [Table_Title 检测龙头 2025 2] 年回顾与展望：结构分化 ...

报告要点 丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司点评丨特海国际（09658.HK） [Table_Title] 2025 年年报点评：门店稳健增长，聚焦长期发 展 [Table_Summary] 2025 年，公司实现营业收入 8.41 亿美元，同比增长 8.02%，净利润 0.36 亿美元，同比增长 69.6%，主要系汇率波动影响。在餐饮出海浪潮下，特海国际以其独特的服务形式、优越的品 牌力、快速本土化的适应能力成为中餐出海品牌中的弄潮儿。在规模庞大且竞争格局分散的国 际餐饮市场中，特海国际具备广阔的发展空间。公司单店模型不断优化，新店快速实现盈亏平 衡，我们看好火锅行业在国际市场的发展空间以及公司未来的发展前景。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵刚 杨会强 马健轩 SAC：S0490517020001 SAC：S0490520080013 SFC：BUX176 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 特海国际（09658.HK） cjzqdt11111 [Table_T ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨锦江酒店（600754.SH） [Table_Title] 2025 年年报点评：境内酒店利润大幅增长，期 间费用优化 报告要点 [Table_Summary] 2025 年全年，公司实现营业收入 138.11 亿元，同比下降 1.79%；实现归母净利润 9.25 亿元， 同比增长 1.58%；实现扣非归母净利润 9.45 亿元，同比增长 75.19%。展望 2026 年，在经营 数据好转下，国内酒店利润有望实现中高单位数增长，食品及餐饮业务基本保持稳定；境外直 营店资产处置下降，叠加港股上市还债利息费用下降预期，境外亏损有望大幅收窄。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵刚 杨会强 马健轩 SAC：S0490517020001 SAC：S0490520080013 SFC：BUX176 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 锦江酒店（600754.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 2025 年年报点评：境内 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨新泉股份（603179.SH） [Table_Title] 新泉股份 2025 年报点评：业绩符合预期，机器 人业务加速布局 报告要点 [Table_Summary] 3 月 19 日，公司公告，2025 年营业收入 155.24 亿元，同比增长 17.04%；归母净利润 8.15 亿 元，同比下降 16.54%。预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 13.08、18.12、21.13 亿元， 对应 PE 分别为 25.62X、18.49X、15.86X，维持"买入"评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 张永乾 SAC：S0490517060001 SAC：S0490524030002 SFC：BUW101 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 新泉股份（603179.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 新泉股份 2025 2] 年报点评：业绩符合预期，机器 人业务加速布局 [Table ...

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 资金利率能否延续低位？——流动性和机构行 为周度观察 报告要点 [Table_Summary] 2026 年 4 月 7 日-10 日，央行短期逆回购净回笼 3005 亿元；国库定存回笼 700 亿元。4 月 6 日-12 日，政府债净缴款规模上升，同业存单到期收益率小幅波动，同业存单净融资额再转负， 银行间债券市场杠杆率均值小幅上升。4 月 13 日-19 日，政府债净缴款规模预计为-3318 亿元， 同业存单到期规模约为 7356 亿元。2026 年 4 月 10 日，测算中长期、短期利率风格纯债基久 期中位数周度环比分别下降 0.11 年、下降 0.25 年。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 马月 SAC：S0490524080003 SAC：S0490525080001 SFC：BVN394 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% [Table_Summary2] 资金面 央行 7 天逆回购持续较低投放量。2026 年 4 月 7 日-10 日，央行 7 天逆回购投放 35 亿元、到 期 3040 亿元，合计净回 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨华能水电（600025.SH） [Table_Title] 蓄能释放带动电量增长，一季度业绩展望积极 报告要点 [Table_Summary] 一季度公司水电上网电量同比增长 10.44%，主要得益于：1）一季度公司优化小湾和糯扎渡"两 库"互济运行，加快释放水电梯级蓄能；2）云南省内用电需求及西电东送电量同比增加；3） 硬梁包水电站 1、2 号机组于 2025 年 8 月投入商业运行。新能源方面，在装机规模大幅提升的 带动下，光伏电站一季度上网电量同比增长 44.98%，祥云风电同比降低 20.83%。整体来看， 一季度公司上网电量同比增加 12.51%，得益于电量的高速增长以及财务费用等成本费用的持 续优化，即使考虑市场化电价存在一定压力，公司一季度业绩依然展望积极。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 张子淳 请阅读最后 ...