%% %% [Table_scodeMsg1] 公司研究丨深度报告丨美的集团（000333.SZ） [Table_Title] 解构龙头系列之十： 如何看待美的集团楼宇科技业务前景？ 1 丨证券研究报告丨 %% %% research.95579.com 报告要点 [Table_Summary] 经过近三十年发展，美的楼宇科技已由单一的中央空调供应商转型成为楼宇建筑智慧生态集成 方案服务商。中央空调方面，美的系品牌在国内已具备较强技术、产品、份额领先优势，在老 旧设备更新与全球化布局加速等多重因素催化下，经营趋势长期向好；同时，数据中心液冷当 前处爆发期，美的有望凭借高契合度的技术方案快速打开局面。电梯方面，国内政策推动下行 业规模有望进一步扩张，美的产品矩阵完善、项目经验丰富，有望凭借集团软硬件协同综合优 势持续抢占外资份额。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈亮 王圣杰 SAC：S0490517070017 SFC：BUW408 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 29 %% %% %% %% research.95579.com 2 [Table_scodeMsg2] 美的集团（0003 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨环保 [Table_Title] 生物燃料跟踪：SAF 价格年内涨幅 36%，生物 柴油/UCO 2026M1-4 出口量同比增 24%/23% 报告要点 [Table_Summary] 1）SAF&HVO：生物航煤欧洲 FOB 高端价格年内涨幅达 35.7%，高于原料 UCO 价格涨幅， 企业盈利能力有望改善。2）生物柴油/UCO 2026M1-4 出口量同比增 24%/23%。3）投资建议： 我国以废油脂为原料，属于先进生物燃料，且多家公司产出合格 SAF 及取得适航认证，行业景 气度呈上行趋势。建议关注原材料厂商及加工厂商卓越新能等。 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com [Table_Title 生物燃料跟踪：2] SAF 价格年内涨幅 36%，生物 柴油/UCO 2026M1-4 出口量同比增 24%/23% 1 [Table_Author] SAC：S0490517090001 SAC：S0490520070003 SAC：S0490524080004 SAC：S0490525070006 ...

丨证券研究报告丨 中国经济丨专题报告 [Table_Title] 经济的两层分化 ——5 月经济数据前瞻 报告要点 [Table_Summary] 5 月总量的指标预计韧性较强，而内部景气分化表现拉大。主要体现为外需和内需、上游和下 游的两层分化。5 月出口环比预计维持较高强度，但内需在油价冲击和政府债发行减速影响下 仍然偏弱，高成本下，上游和下游的分化扩大。向前看，6 月开始，分化的景气或将得到逐步 收敛，一方面是，持续高企的油价对外需的影响正逐步显现，叠加去年中美谈判后走高的基数， 外需较难维持前 5 月的较高增速。另一方面，3-5 月较低的财政强度，也为下半年政策发力留 出了更多空间，地方专项债发行的加速、新型政策性金融工具或都已蓄势待发。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 宋筱筱 张梁 SAC：S0490520090001 SAC：S0490520080011 SFC：BUX667 SFC：BVZ974 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 经济的两层分化2] ——5 月经济数据前瞻 [Table_S ...

丨证券研究报告丨 世界经济与海外市场丨点评报告 [Table_Title] 就业超预期，就要加息吗？ ——5 月美国非农就业数据点评 报告要点 [Table_Summary] 2026 年 5 月就业市场积极信号增多：非农就业人数大幅超预期；失业率持平前值但仍维持较 高水平；时薪环比增速上升但同比下降。往前看，降息必要性下降，但不至加息：1）就业强于 预期，美联储降息紧迫性有所减弱，后续大概率按兵不动；2）美伊局势仍不确定，但冲突烈度 已明显下降，油价高位震荡，通胀有上行压力但幅度可控，尚不足推动加息；3）历史经验看， 原油供给冲击推升通胀的背景下，美联储会优先通过偏鹰表态管理通胀预期，以避免经济滑向 滞胀。因而美伊冲突升级以来，美联储鹰派信号大概率更多为预期管理，而非为加息铺垫。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490520090001 SFC：BUX667 于博 敬成宇 请阅读最后评级说明和重要声明 research.95579.com 1 [Table_Title 就业超预期，就要加息吗？ 2] ——5 月美国非农就业数据点评 [Table_Summary2] 事件描述 202 ...

——6 月信用债市场展望与投资策略 固定收益丨深度报告 [Table_Title] 行情延续，攻守兼备 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 6 月资金面预计整体仍处适度宽松区间，信用债套息空间仍存。年初以来普信债走出独立稳健 行情，一季度同业存单、二永债供给收缩叠加城投债净融资转负，品种稀缺性凸显。保险、基 金配置力度较强，信用债需求持续旺盛。利率债收益率下行打开比价空间，"固收+"申赎与二 永债配置联动性增强，摊余债基集中到期进一步提升 3-5Y 信用债需求。当前信用行情尚未进 入策略极致阶段，但长久期品种利差保护已明显弱化，10Y 信用债性价比不足。配置上建议关 注 3-5Y 中高等级信用债与中久期二永债。 分析师及联系人 赵增辉 赖逸儒 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120005 SFC：BVN394 SFC：BVZ968 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 33 %% %% %% %% research.95579.com 2 [Table_Title 行情延续，攻守兼备 2] ...