丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨比亚迪（002594.SZ） [Table_Title] 比亚迪 2026 年 Q1 点评：业绩符合预期，毛利 率和 ASP 提升，看好出海与闪充技术周期向上 报告要点 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 张扬 SAC：S0490517060001 SAC：S0490524030004 SFC：BUW101 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Summary] 公司发布 2026 年一季报，2026 年 Q1 实现收入 1502.3 亿元，同环比分别-11.8%和-36.8%， 实现归母净利润 40.8 亿元，同比-55.4%，环比-56.0%，实现扣非归母净利润 41.5 亿元，同比 -49.2%，环比-53.7%。新能源汽车全球龙头，技术与规模构建超越行业竞争力，兆瓦闪充迎接 新技术周期。比亚迪新一代闪充技术支撑下，纯电技术迎来重大革新，持续巩固电动化技术优 势，提振国内销量。出海持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善，盈利能力有望继续提 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨联影医疗（688271.SH） [Table_Title] 业绩符合预期，海外业绩高增兑现 报告要点 [Table_Summary] 公司全产品线市占率持续突破，2025 年收入 138.00 亿元，其中 MR 业务实现收入 45.48 亿 元，同比增长 42.46%；CT 产品线实现营收 35.45 亿元，同比增长 16.31%；MI 产品线营收达 19.08 亿元，同比增长 46.68%；RT 产品线营收达 5.91 亿元，同比增长 85.52%。公司坚持"高 举高打，一核多翼"的全球化战略，2025 年海外收入 34.31 亿元，同比增长 51.39%，累计装 机 39000 台，海外服务驻点数量 44 个，全球备件仓库网络 39 个。北美市场收入增速同比增 长超过 55%，欧洲收入同比增速近 50%，亚太市场增长超过 40%，新兴市场增速超过 80%。 分析师及联系人 [Table_Author] 彭英骐 徐晓欣 SAC：S0490524030005 SAC：S0490522120001 SFC：BUZ392 请阅读最后评级说明 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨继峰股份（603997.SH） [Table_Title] 继峰股份一季报点评：座椅放量带动收入业绩增 长，格拉默盈利能力持续提升，业绩符合预期 报告要点 [Table_Summary] 公司 2026Q1 实现营收 62.4 亿元，同比+23.9%，归母净利润 1.3 亿元，同比+26.0%。展望未 来，公司在格拉默加持下，凭借自身生产、研发效率优势及高自制率带来的成本优势快速突破 全球各大整车厂，在手订单丰富，未来订单落地放量，公司乘用车座椅项目盈利可期。同时， 公司海外整合成效逐步体现，未来随海外盈利能力改善将带来较大利润弹性。 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 王子豪 SAC：S0490517060001 SAC：S0490524070004 SFC：BUW101 公司 2026Q1 实现营收 62.4 亿元，同比+23.9%，归母净利润 1.3 亿元，同比+26.0%。 事件评论 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨拓普集团（601689.SH） [Table_Title] 拓普集团一季报点评：收入实现较好增长，汇兑 扰动短期盈利，业绩符合预期 报告要点 [Table_Summary] 公司 2026Q1 实现营收 66.3 亿元，同比+14.9%；归母净利润 5.5 亿元，同比-2.4%。展望未 来，拓普集团九大产品线全面启航，走向全球智能电动平台型企业，新篇章开启。 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 王子豪 SAC：S0490517060001 SAC：S0490524070004 SFC：BUW101 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 拓普集团（601689.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 拓普集团一季报点评：收入实现较好增长，汇兑 2] 扰动短期盈利，业绩符合预期 [Table_Summary2] 事件描述 公司 2026Q1 实现营业收入 66.3 亿元，同比+14.9%；归母净利润 5.5 亿元 ...

报告投资评级 - 投资评级为“买入”，且评级为“维持” [7] 2026年第一季度业绩核心数据 - 2026年第一季度实现营业收入3.76亿元，同比增长41.26% [2][5] - 2026年第一季度实现归母净利润0.72亿元，同比增长20.63% [2][5] - 2026年第一季度实现扣非净利润0.68亿元，同比增长29.46% [2][5] - 2026年第一季度销售毛利率为35.98%，同比略微提升，环比提升明显 [11] - 2026年第一季度净利率为19.61%，同比有所回落 [11] 业绩增长驱动因素 - 收入高增长一方面源于子公司并表贡献：公司于2025年6月完成对狄兹精密的收购（取得51%股权），其财务报表自当月并入合并报表范围 [11] - 收入高增长另一方面源于终端客户逐步铺开，新客户放量 [11] - 盈利端毛利率提升源于客户出货结构恢复 [11] - 净利率同比回落主要源于费用端上升，与海外基地前期准备的开支有关 [11] - 公司2026年第一季度产生汇兑损失约0.1亿元 [11] 财务状况与现金流 - 截至2026年第一季度末，公司总资产为33.66亿元，较2025年末增长3.65% [11] - 截至2026年第一季度末，归属于上市公司股东的所有者权益为21.09亿元，较2025年末增长3.56% [11] - 截至2026年第一季度末，存货账面余额为4.49亿元，较2025年末增长18.74% [11] - 2026年第一季度经营活动现金净流入0.89亿元 [11] - 2026年第一季度投资活动现金净流出1.40亿元，主要用于对外投资及购建长期资产 [11] - 2026年第一季度筹资活动现金净流入0.08亿元 [11] 未来展望与业务发展 - 2026年，公司主业在稳固大客户新产品同时，积极开拓如丰田、大众、现代等新客户 [11] - 新业务方面（指人形机器人业务），公司2025年开始实现收入与利润，2026年大客户量产时点将至，看好2026年成长空间 [11] - 报告继续推荐该公司 [11] 财务预测与估值指标 - 预测每股收益（EPS）：2026E为0.96元，2027E为1.17元，2028E为1.45元 [14] - 预测市盈率（PE）：2026E为85.86倍，2027E为70.29倍，2028E为56.99倍 [14] - 预测市净率（PB）：2026E为13.21倍，2027E为11.67倍，2028E为10.21倍 [14] - 预测净资产收益率（ROE）：2026E为15.4%，2027E为16.6%，2028E为17.9% [14] - 预测净利率：2026E为20.8%，2027E为20.9%，2028E为20.9% [14]

行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持该评级 [9] 报告核心观点 - 力箭一号遥十三成功发射，采用“一箭5星”方式将5颗卫星精准送入预定轨道，发射任务圆满成功 [2][6] - 此次发射使力箭系列火箭正式达成“百星入轨”里程碑，入轨载荷总质量突破18吨，在民商火箭发射服务市场中市占率稳居首位 [11] - 报告认为，这标志着我国民商火箭正逐步从单一任务试验验证迈向高密度、低成本、快响应的规模化批量交付新阶段，有望加速航天产业向可规模化、可持续化盈利的市场化产业转型 [2][11] - 随着低轨卫星组网加速，未来火箭发射需求有望持续高增，建议关注商业航天产业链各环节的核心供应商 [11] 事件与行业动态总结 - **力箭系列里程碑**：力箭一号遥十三是力箭一号的第13次飞行，也是力箭系列火箭的第14次发射，成功达成“百星入轨” [11] - **其他民商火箭进展**： - 5月14日，朱雀二号改进型遥五运载火箭发射成功，验证了其大重量载荷发射能力，可承接一箭多星任务 [11] - 5月7日，星际荣耀完成双曲线三号（SQX-3）全尺寸贮箱出流试验，预计2026年底首次发射入轨与海上回收 [11] - **低轨卫星发射加速**： - 2026年1月至5月，我国已完成低轨18-21组卫星及“千帆星座”第七、八批组网卫星的多次发射 [11] - “千帆星座”计划分三期部署：一期648颗，二期1296颗，三期规划超过1.5万颗卫星 [11] - 若按当前“一箭18星”的发射频次，未来完成组网所需的火箭发射需求有望超过800次 [11] 投资建议总结 - 建议关注商业航天产业链各环节的核心供应商 [2][11] - 重点关注方向包括： 1. 我国商业航天龙头企业供应商 [2][11] 2. 我国卫星组装企业及核心零部件供应商 [2][11] 3. 卫星应用相关标的 [2][11]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，评级为“维持” [9] 报告核心观点 - 报告通过对2023-2026年商业航天行情的复盘，总结出三点规律并给出框架性投资建议：1、自上而下选股或优于自下而上；2、国内国外产业链行情独立，但国内的卫星和火箭两大产业链行情相关性较强；3、聚焦卫星侧的微波链路、激光通信、卫星电源三大“通胀”环节 [2][7] - 2025年行情与2023-2025H1期间历次行情最大的不同在于商业逻辑更闭环，且催化更密集 [5][20] - 2025年行情始于11月初，由谷歌等海外AI算力大厂提出建设太空数据中心以解决AI发展电力紧缺问题所引发，大幅拔高了商业航天未来的想象空间 [5][21] 行业行情复盘与规律总结 2023-2025年行情产业逻辑 - 自2022年俄乌冲突以来，低轨卫星互联网在国防安全中的重要作用引起高度重视 [5][17] - 考虑到轨道、频段等太空资源的稀缺性以及海外SpaceX近年的组网与发射频繁，2023年商业航天方向引起市场高度重视 [5][17] - 2025年卫星通信（980018.CNI）指数上涨75.8%，卫星产业（931594.CSI）指数上涨79.0%，涨幅显著高于2023年和2024年 [17][20] - 2025年个股年度涨幅Top 5的涨幅区间为351.6%至581.7%，显著高于前两年 [20] 2025.11-2026.1行情阶段分析 - **第一阶段（2025.11.5-11.24）**：由海外太空算力概念映射带动，火箭、卫星电源两大核心环节个股率先上涨，行业指数波动较小 [6][24] - **第二阶段（2025.11.24-12.3）**：市场聚焦朱雀三号首飞事件，聚焦火箭发动机、卫星通信链路、卫星电源等具备“通胀”属性的环节 [6][35] - **第三阶段（2025.12.4-12.23）**：朱雀三号回收试验进展超预期，长征12A发射临近，叠加SpaceX拟IPO催化，机构资金开始入场，领涨个股基金持仓比例明显提升 [6][47][50] - **第四阶段（2025.12.24-2026.1.12）**：长征12A首飞后，工信部定调航空航天为新兴支柱产业、上交所发布商业火箭上市指引、ITU频轨申报扩容三重利好落地，板块主题全面扩散，行业指数加速领涨 [6][55][60][63] - **第五阶段（2026.1.13-1.26）**：国内多家公司密集澄清商业航天业务占比低，叠加个股触发严重异常波动标准，板块大幅回调；同期海外利好频出，海内外板块走势出现明显分化 [6][75][77] 总结的投资规律与建议 - **规律一：板块逻辑强于个股逻辑**。商业航天处于从0到1的早期阶段，核心公司相关收入占比低是常态，产业链卡位比当期利润更重要，自上而下的选股思路或更优 [7][82] - **规律二：国内外行情独立，国内星箭链相关性强**。国内外产业链发展阶段差异大且重合度低；国内卫星和火箭产业链收入均来自运营商资本开支，受益幅度较为一致 [7][79][84] - **规律三：聚焦卫星三大“通胀”环节**。应聚焦具备持续升级逻辑、价值量持续“通胀”的环节，即微波通信、激光通信、卫星电源 [7][87] - 微波通信和激光通信是未来卫星通信传输链路的两大重要手段，将同享数据传输量提升带来的“通胀”逻辑 [90] - 卫星性能提升导致功耗增加，在单位面积太阳能板转化效率难以快速提升的背景下，提高太阳翼面积成为重要选择，推动卫星电源环节价值量“通胀” [29][94] 重点公司推荐 - 报告推荐行业内部分重点公司，投资评级包括：烽火通信（600498）买入、海格通信（002465）买入、华测导航（300627）买入 [10]

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨艾罗能源（688717.SH） [Table_Title] 汇兑影响 Q1 利润释放，户储景气下期待 Q2 拐点 报告要点 [Table_Summary] 艾罗能源发布 2025 年年报及 2026 年一季报，2025 年公司实现收入 40.82 亿元，同比增长 33%；归母净利 1.21 亿元，同比下降 41%；其中，2025Q4 实现收入 10.54 亿元，同比增长 58%，环比下降 14%；归母净利-0.29 亿元。2026Q1 实现收入 14.53 亿元，同比增长 82%， 环比增长 38%；归母净利 0.67 亿元，同比增长 45%，环比转正。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 王耀 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490524120006 SFC：BQK482 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 丨证券研究报告丨 2026-05-19 公司研究丨点评报告 1 [Table_scodeMs ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨邮储银行（601658.SH） [Table_Title] 营收超预期，不良新生成率稳定 ——2026 年一季报点评 报告要点 [Table_Summary] 2026Q1 营收同比增速 7.6%，归母净利润同比增速 1.9%。一季度营收增速超预期，核心在于 利息净收入反弹，利息净收入增速转正增长 7.3%，主要息差降幅明显收窄，测算单季度已经环 比回升。利息增速显著回升的情况下，投资收益兑现力度下降，代理费率调降推动成本收入比 同比继续改善，PPOP 同比高增长 19.2%，信用减值计提力度明显加大。2026Q1 不良新生成 率 0.93%，去年 Q2 以来保持稳定，不过由于处置节奏放缓，不良率环比上升。作为零售型银 行，未来宏观预期改善、零售风险指标改善是推动估值修复的核心。 分析师及联系人 [Table_Author] 马祥云 盛悦菲 谢金彤 SAC：S0490521120002 SAC：S0490524070002 SFC：BUT916 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 核心观点 - 报告认为福莱特玻璃基本面将在2026年第二季度见底，随着国内需求逐步释放以及海外因能源安全加大新能源投入，公司的量利水平有望逐季修复 [9] - 当前光伏玻璃供需形势仍有压力，但行业供给正加速出清，竞争格局有望优化 [6][9] 财务业绩总结 (2026年第一季度) - 公司实现收入36.74亿元，同比下降9.95% [2][6] - 实现归母净利润0.38亿元，同比下降64.06% [2][6] - 毛利率为14.44%，同比提升2.72个百分点，但环比下降9.83个百分点，环降主要受光伏玻璃价格下降影响 [9] - 期间费用率为10.21%，同比提升2.33个百分点，其中管理费用同比增加较多，主要因产能布局优化支出增加 [9] - 计提资产减值损失0.82亿元，预计是光伏玻璃跌价导致存货减值 [9] - 经营性现金流净额为3.00亿元，同比有所增长，主要因本期购买商品、接受劳务支付的现金减少 [9] 业务运营与行业状况 - 预计第一季度光伏玻璃销量同比略有下降，主要受终端需求平淡影响 [9] - 预计第一季度单平盈利保持微利水平，相比二三线企业仍具备超额盈利优势 [9] - 当前行业库存天数已超过40天，且有持续增加趋势，预计公司库存天数低于行业平均水平 [9] - 公司今年已投产安徽和南通2条产线，预计市占率保持稳中有升 [9] - 当前2.0mm光伏玻璃价格已跌破10元/平方米，二三线企业窑炉陆续冷修，产能有望加速出清 [9]