丨证券研究报告丨 张弛 张韦华 司旗 刘亚辉 SAC：S0490520080022 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490523080003 SFC：BUT917 SFC：BQT627 [Table_scodeMsg1] 联合研究丨公司点评丨利柏特（605167.SH） [Table_Title] 收入阶段承压，毛利率明显修复，关注后续核电 订单落地 报告要点 [Table_Summary] 公司 2026Q1 实现营业收入 4.81 亿元，同比减少 28.05%；归属净利润 0.34 亿元，同比减少 6.60%；扣非后归属净利润 0.30 亿元，同比减少 9.93%。 分析师及联系人 [Table_Author] 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 利柏特（605167.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 收入阶段承压，毛利率明显修复，关注后续核电 2] 订单落地 [Table_Summary2] 事件描述 [Table_Rank] 投 ...

行业研究丨专题报告丨公用事业 [Table_Title] 派息窗口临近，公用防御属性凸显 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 从历史表现来看，随着派息窗口临近，港股电力板块存在明确的日历效应，在除权除息日前 30 个交易日内，主要港股电力上市公司整体上涨胜率以及取得超额收益的概率较高。6 月-7 月上 旬多家港股上市公司进入派息窗口期，按照历史规律验证现阶段正处于日历效应左侧布局的关 键窗口。此外，当前电力板块股息回报依然具备充分吸引力，截至 5/15 华能国际 H、新天绿能 H 年末分红对应当前股息率高于 6%。港股电力板块当前兼具股息价值与日历效应的催化，在 当前市场风险偏好有所收敛的环境下，板块配置价值值得重视。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 张子淳 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 公用事业 cjzq ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨淮北矿业（600985.SH） [Table_Title] Q1 业绩平稳落地，多轮驱动中长期成长可期 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2026 年一季报，26Q1 实现归母净利润 4.9 亿元，同比-2.0 亿元（-29%），环比+0.6 亿元（+12.7%）。煤化工盈利迎来改善机会，多轮驱动中长期成长可期。受海外地缘冲突影响， 26 年以来甲醇等化工品价格明显上涨，叠加 26 年焦煤价格也有望较 2025 年中枢改善，以及 26 年公司信湖矿预计复产贡献增量、陶忽图 800 万吨预计 26 年上半年投产、非煤矿山在建 850 万吨产能&聚能发电 2×660MW 投产后有望给公司带来增量利润。 分析师及联系人 [Table_Author] 1 SAC：S0490516080003 SAC：S0490519030001 SAC：S0490517070008 SAC：S0490522090003 SAC：S0490524120007 SFC：BUT918 SFC：BUY139 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨新集能源（601918.SH） [Table_Title] 电力放量驱动营收高增，价值成长型公司值得关 注 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2026 年一季报，2026Q1 实现归母净利润 5.48 亿元，同比增加 0.16 亿元（+3.1%）。 价值成长型公司低估值优势明显。2026 年 3 月底上饶电厂、滁州电厂合计 3.64GW 机组已完 成投产，预计 2026 年上半年六安电厂也将投产。随着在建电厂全部达产，公司煤电一体化加 速成型，有望进一步增厚利润，并且后续资本开支规模下降后公司远期分红亦有望提升，低估 值投资性价比突出。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490516080003 SAC：S0490519030001 SAC：S0490517070008 SAC：S0490522090003 SAC：S0490524120007 SFC：BUT918 SFC：BUY139 肖勇 赵超 叶如祯 庄越 韦思宇 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.9 ...

丨证券研究报告丨 肖勇 赵超 叶如祯 庄越 韦思宇 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨平煤股份（601666.SH） [Table_Title] Q1 成本压制盈利偏弱，重视优质稀缺主焦中长 期价值 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报，2025 年，公司实现归母净利润 2.3 亿元，同比-20.5 亿元（-89.9%）。25Q4 实现归母净利润-0.5 亿元，单季度业绩转亏。2026 年一季度，公司实 现归母净利润 1.2 亿元，同比-0.3 亿元（-20.8%），环比扭亏。公司主焦占比位于行业前列，资 源较为稀缺，且成本偏高，涨价通道中弹性明显，2026Q2 公司主焦长协价格进一步回升，煤 炭季度盈利有望进一步改善。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490516080003 SAC：S0490519030001 SAC：S0490517070008 SAC：S0490522090003 SAC：S0490524120007 SFC：BUT918 SFC：BUY139 请阅读最后评级说明和重要声明 %% % ...

行业投资评级 - 投资评级为看好，且维持该评级 [11] 报告核心观点 - 5月国内航空燃油成本再度上调，导致含油票价涨幅扩大，但价格上涨对需求产生挤出效应，部分航线因提价不畅而停航，航班量下滑 [1][2][7] - 尽管单位座收对燃油成本上涨有较强覆盖能力，但下游消费者承受能力有限，燃油附加费未能完全传导成本压力，预计5月航司亏损较4月或进一步放大 [2][7][8] - 海外煤油价格已率先回落，预计6月起国内航司成本压力将大幅缓解，行业成本压力至暗时刻已过 [8] - 行业供给增长受制，飞机利用率与客座率处历史高位，航空业正从弱平衡走向紧平衡，当前航司单机市值处于历史底部，下行风险有限，行业步入高赔率区间 [9] 市场表现与数据总结 - 本周（报告期）国内7日移动平均含油价格同比增长14.8%，扣除燃油附加费的裸票价格同比增长1.9% [2][7] - 本周国内客座率同比增加1.0个百分点，国际客座率同比上涨4.4个百分点 [2][7] - 本周国内航班量同比下滑11.0%，国内客运量同比下滑9.3% [7] - 本周国际航班量同比下滑10.2%，国际客运量同比下滑1.4% [7] - 本周整体航班量同比下滑10.9%，整体客运量同比下滑8.4% [7] 成本与定价分析 - 自5月16日起，国内800公里以上航线燃油附加费由120元上调至170元 [8] - 对应国内航油成本价格从9802元/吨上调至11475元/吨，同比涨幅由73%提升至111% [8] - 5月上半月裸票价格同比下降，航班量显著下滑，表明成本向消费者传导不畅 [8] - 新加坡煤油价格已从4月初高点约230美元/桶回落至约150美元/桶 [8] - 以国泰航空为代表的航司已开始大幅下调燃油附加费 [8] 行业现状与投资落地 - 截至5月16日，主要航司单机市值处于历史低分位数：国航/南航/东航分别处于2008年以来14%/31%/32%分位数，春秋航空及吉祥航空处于2015年底上市以来2%和2%分位数 [9] - 自2019年以来，航空供给年化复合增速低于3%，显著低于长期增速，未来供给预计仍维持低个位数增长 [9] - 飞机利用率达历史高位，航班客座率不断创新高，国内和国际机票价格持续转正 [9] - 若霍尔木兹海峡封锁结束、油价预期改善、中东推进复航、中美航线加班落地，航司盈利预期有望修复 [9] - 报告首选港股三大航及A股民营航司 [9]

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨建投能源（000600.SZ） [Table_Title] 经营环境改善激发弹性，成本红利驱动盈利大增 报告要点 [Table_Summary] 2025 年公司实现营业收入 227.86 亿元，同比减少 3.11%，实现归母净利润 18.79 亿元，同比 增长 253.66%。2026 年一季度，公司实现营业收入 62.64 亿元，同比下降 4.73%，实现归母 净利润 5.99 亿元，同比增长 35.08%。尽管一季度受到同期平均上网电价同比下降 5.21%的影 响，但凭借平均标煤单价同比下降 9.73%的助力，公司有效地对冲收入压力并推动毛利率进一 步改善至 22.98%。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 张子淳 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% 公司披露 2025 年年报和 2026 年一季报： ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨兖矿能源（600188.SH） [Table_Title] 海外成本抬升暂时压制盈利，静待国内外煤价及 化工弹性释放 报告要点 [Table_Summary] 2026Q1 实现归母净利润 39.5 亿元，同比+11.7 亿元（+42%），环比+26.9 亿元（+214%）。 2026Q1 扣非归母净利润 10.6 亿元，同比-16.7 亿元（-61%），环比+1.8 亿元（+20%）。 分析师及联系人 [Table_Author] 肖勇 赵超 叶如祯 庄越 韦思宇 SAC：S0490516080003 SAC：S0490519030001 SAC：S0490517070008 SAC：S0490522090003 SAC：S0490524120007 SFC：BUT918 SFC：BUY139 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com [Table_Title 海外成本抬升暂时压制盈利，静待国内外煤价 2] 及化工弹性释放 [Table_Summary2] 事件描述 2026Q1 实现 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨福斯特（603806.SH） [Table_Title] Q1 光伏胶膜盈利环比修复，感光干膜量利齐升 报告要点 [Table_Summary] 福斯特发布 2026 年一季报，公司实现收入 33.73 亿元，同比下降 6.95%；归母净利 3.12 亿 元，同比下降 22.27%。 分析师及联系人 [Table_Author] 1 邬博华 曹海花 王耀 申浩树 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490524120006 SAC：S0490525060004 SFC：BQK482 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com [Table_scodeMsg2] 福斯特（603806.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] Q1 光伏胶膜盈利环比修复，感光干膜量利齐升 [Table_Summary2] 事件描述 福斯特发布 2026 年一季报，公司实现收入 33.73 亿元，同比下降 6.95%；归母净利 3.12 亿 ...

丨证券研究报告丨 吴一凡 谢宇尘 盛晓双 行业研究丨行业周报丨投资银行业与经纪业 [Table_Title] 回调后保险配置性价比持续凸显 报告要点 [Table_Summary] 本周非银板块整体表现较弱。券商方面，市场交投环连续处于历史高位下业绩有望维持增速。 保险方面，本周板块有所回落，回调后配置性价比持续凸显，2025 年报以及 2026 年一季报持 续印证了存款搬家驱动规模增长、成本趋于改善、增配权益资产的三条行业中长期逻辑。短期 看好慢牛趋势下的估值修复，中长期我们认为盈利能力改善逻辑注定将驱动板块估值系统性修 复，健康慢牛下建议积极增配保险。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490519080007 SAC：S0490521020001 SFC：BUV596 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 投资银行业与经纪业 cjzqdt11111 [Table_Title2] 回调后保险配置性价比持续凸显 [Table_Summary2] 核心观点 1）本周非银板块整体表现较弱。券商方面，市场交投环连续处于历史高位下业绩 ...