丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨建材 [Table_Title] 继续看好电子布超级周期 ——建材周专题 2026W20 报告要点 [Table_Summary] 电子布高景气持续演绎，把握超级周期 基本面：降雨导致水泥需求走弱，玻璃库存环比约持平 把握存量链、非洲链、AI 链三条主线 分析师及联系人 [Table_Author] 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% 范超 张佩 李金宝 李浩 董超 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490516040002 SAC：S0490520080026 SAC：S0490523030002 SFC：BQK473 SFC：BVZ972 SFC：BXS318 research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 建材 cjzqdt11111 2026-05-27 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind -10% 17% 43% 70% 2025/5 2025/9 2026/1 2026/5 建材 沪深300 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨公用事业 [Table_Title] 夏季负荷或创新高，电力供需如何展望？ 报告要点 [Table_Summary] 国家发改委 5 月份新闻发布会提到今年夏天全国大部分地区气温较常年同期偏高，全国最高用 电负荷将达到 16 亿千瓦左右，较去年增加 9000 万千瓦左右。根据供需数据测算，我们推算今 年夏天高峰时期供电紧张度或与 2022 与 2024 年相当，有望加速电价提升与机制改革。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 张子淳 公用事业 cjzqdt11111 [Table_Title2] 夏季负荷或创新高，电力供需如何展望？ 丨证券研究报告丨 2026-05-27 [Table_Summary2] 事件描述 日前，国家发改委 5 月份新闻发布会回答提问时提到： ...

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 同业存单净融资转正会延续吗？ ——流动性和机构行为周度观察 报告要点 [Table_Summary] 2026 年 5 月 18 日-22 日，央行 7 天逆回购净投放 3015 亿元；5 月 MLF 净投放 1000 亿元。5 月 18 日-24 日，政府债净缴款规模减少，同业存单到期收益率小幅上行，同业存单净融资额由 负转正，银行间债券市场杠杆率均值小幅下降。5 月 25 日-31 日，政府债净融资额预计为 6252 亿元，同业存单到期规模预计为 9510 亿元。2026 年 5 月 22 日，测算中长期利率纯债基久期 小幅上升，短期利率纯债基久期小幅下降，分别上升 0.02 年和下降 0.01 年。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 马月 SAC：S0490524080003 SAC：S0490525080001 SFC：BVN394 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 同业存单净融资转正会延续吗？ 2] ——流动性和机构行为周度观察 ...

[Table_scodeMsg1] 公司研究丨深度报告丨华海药业（600521.SH） [Table_Title] 华海药业：原料药制剂一体化，创新药蓄势待发 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 华海药业深耕医药领域三十余年，构建了"中间体-原料药-制剂"一体化布局，并拓展至生物药 及创新药领域。原料药领域公司具备产品、成本与渠道多重优势，伴随着行业供给出清和政策 支持，期待原料药价格触底回升；国内制剂受到集采政策的扩面深化影响有所承压，未来期待 更多产品上量；国外制剂在 FDA 禁令解除后，依靠高产品力和多年布局恢复放量；生物药及创 新药为新增长极，HB0025 所在 PD-(L)1/VEGF 赛道火热，具备一定 BD 和商业化潜力，自免 等领域其他新药管线布局丰富，创新能力期待得到验证。 分析师及联系人 [Table_Author] 彭英骐 SAC：S0490524030005 SFC：BUZ392 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 33 %% %% %% %% research.95579.com 2 高血压等 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 债市利率低位震荡背景下，摊余债基凭借稳净值特征成机构重要配置工具，2026 年迎来集中到期高峰，持仓结构从政金债主导向信用债倾斜，机构配置态度分化，集中开放对信用利差有压缩效应，长定开周期品种预期收益优势突出 [4] 各目录内容总结 摊余债基运作规则及开放情况 - 摊余成本法债基是资管新规过渡期红利产品，2012 年首只获批，2018 年扩容，2022 年审批收紧，在过渡期发挥承接作用 [20] - 摊余债基审批约束严格，大部分基金机构持有不超 2 只，发行规模基本不超 80 亿元，2022 - 2025 年新增申请难通过审批 [23] - 摊余债基杠杆率普遍低于 200%法规上限，自 2024 年起持续下滑，2025 年四季度均值降至 136.11% [27] - 摊余债基资产剩余期限受封闭期约束，持仓债券到期日或回售日不得晚于封闭期到期日，2025 年四季度末数据验证了持有到期配置逻辑 [31] - 摊余债基开放期以 1 - 2 周为主，开放期设计与封闭期长度有逻辑关联，在流动性与稳定性间寻求平衡 [35] - 2026 - 2027 年 Q1 摊余债基进入到期高峰期，2026 年到期规模前高后低，不同期限品种到期分布不同，银行与理财持有部分到期压力时间有别，2027 年到期规模向一季度集中 [39] 摊余债基持仓行为解析 - 2025 年摊余债基持仓从政金债主导向信用债倾斜，截至年末信用债占比超 21%，四季度单季信用债持仓市值环比增超 56%，中期票据为增持主力 [44] - 摊余债基底层信用债配置遵循高等级拉久期、短久期信用下沉原则，偏好产业债和央企债，长久期聚焦高评级，短久期适度下沉 [48] - 不同定开周期摊余债基配置偏好分化，36 个月以下侧重信用债，36 个月以上偏好政金债，长定开周期持仓结构或向信用债调整 [53] - 部分封闭周期摊余债基券种配置有共性，也存在结构性分化，短期限和长期限产品配置相似度高，中长期限产品分化程度高 [55] 银行与理财对摊余成本法债基的配置态度呈现反向分化 - 银行自营因产品息差收窄、配置性价比下降，参与热情降温；银行理财因稳净值需求和合规投资路径约束，配置需求上升 [59] 市场影响及收益率分析 - 摊余债基集中开放利好信用债，推动对应期限信用品种收益率下行、信用利差收窄，2026 年 5 - 6 月到期或使信用债利差进一步压缩 [61] - 1 年期摊余债基较同期限同业存单、商金债、中短票及政金债税后收益有优势，净值波动平稳 [67] - 依据重仓债券可合理预测摊余债基预期收益率，估算结果与实际收益率拟合效果较好，偏差主要源于封闭起始日与买入时点差异及样本偏差 [73] - 2026 年 6 - 8 月摊余债基预期年化收益率（费后）集中在 1.1% - 1.6%区间，长定开周期品种收益优势明显 [77]