丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 联合研究丨公司点评丨旭升集团（603305.SH） [Table_Title] 旭升集团点评：储能业务放量，2026Q1 盈利水 平提升明显，业绩表现超预期 报告要点 [Table_Summary] 公司 2025 年实现营收 44.5 亿元，同比+0.9%，归母净利润 3.7 亿元，同比-12.3%；2026Q1 实现营收 12.2 亿元，同比+16.5%，归母净利润 1.3 亿元，同比+30.9%。旭升集团布局铝压铸、 挤压、锻造等汽车零部件产品，并加快镁合金布局，积极布局机器人领域。同时，未来公司将 搭建起"中国+北美+东南亚"三角产能网络，看好公司成为全球化制铝平台型企业。 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 邬博华 叶之楠 王子豪 SAC：S0490517060001 SAC：S0490514040001 SAC：S0490520090003 SAC：S0490524070004 SFC：BUW101 SFC：BQK482 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Tabl ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司点评丨昭衍新药（06127.HK） [Table_Title] 2026Q1 新签订单金额持续爆发式增长，安评行 业量价齐升趋势较为明确 报告要点 [Table_Summary] 2026 年 4 月 29 日，昭衍新药发布 2026 年第一季度报告。2026Q1 收入 3.16 亿元，同比增长 10.02%；归母净利润 2.38 亿元，同比增长 479.67%；扣非净利润 2.17 亿元，同比增长 747.11%。 分析师及联系人 [Table_Author] 彭英骐 万梦蝶 SAC：S0490524030005 SAC：S0490525050001 SFC：BUZ392 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% [Table_scodeMsg2] 昭衍新药（06127.HK） cjzqdt11111 [Table_Title 2026Q1 新签订单金额持续爆发式增长，安评行 2] 业量价齐升趋势较为明确 [Table_Summary2] 事件描述 2026 年 4 月 29 日，昭衍新药发布 2026 年第一季度报告。2026 ...

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，评级为“维持” [9] 报告核心观点 - 核心观点：保供预期升温，但煤价上涨趋势不改，当前政策强力打压煤价的概率低于2021年第四季度，更可能通过常规手段平抑涨价速度，考虑到政策滞后性和厄尔尼诺带来的需求向好预期，夏季旺季煤价存在超预期上涨可能 [2][6][7] - 历史复盘：2021年在供需错配下，常规窗口指导（如迎峰度夏保供会议、煤矿复工复产）无法抑制煤价涨势，秦港煤价从4月初的743元/吨持续上涨至9月的1683元/吨，直至10月政策全面升级（如允许“先生产、后补手续”、研究依据《价格法》干预），煤价在10月20日达到历史高点2593元/吨后才急转直下 [7][17] - 当前展望：当前终端库存虽已去化但未至历史低位，且煤价（秦港835元/吨）仍低于可能引发供电紧张风险的1000元/吨边际电厂现金盈亏平衡线，因此强力限价概率低，煤价中枢同比抬升及补库需求释放下的涨价趋势不变 [7][23][25] - 市场跟踪：截至2026年5月15日当周，煤炭指数（长江）下跌1.24%，跑输沪深300指数0.99个百分点，秦港动力煤市场价周环比上涨4元/吨至835元/吨，京唐港主焦煤库提价周环比上涨20元/吨至1770元/吨 [6][26] 行业基本面与价格走势 - **动力煤**： - 需求与库存：截至5月14日，二十五省日耗煤量534.1万吨，周环比提升15.5%，同比提升8.2%；电厂库存1.12亿吨，可用天数21.0天，周环比下降3.2天 [27][43] - 港口库存：截至5月15日，北方三港库存周环比下降0.50%，同比下降19.15% [27] - 后市展望：终端库存处于近年偏低位置，若国内外战略性补库需求释放叠加厄尔尼诺带来高温，煤价上涨弹性有望超季节性表现 [6][27] - **焦煤与焦炭**： - 价格与供需：焦炭已落实第三轮提涨，后市有第四轮提涨预期，焦煤价格预计稳中偏强，本周焦煤库存合计周环比提升1.61% [6][28][59] - 后市展望：若动力煤涨幅扩大，焦煤补涨值得期待，需关注国内及蒙煤供应扰动、钢厂及焦企利润情况 [6][28] 板块市场表现与估值 - **板块表现**： - 近一周（2026-05-11至2026-05-15）：煤炭板块下跌1.24%，其中动力煤指数跌幅0.17%，炼焦煤指数跌幅3.47%，煤炭炼制指数跌幅5.49% [26][30] - 近一月（2026-04-15至2026-05-15）：煤炭板块上涨0.35% [33] - 近一年（2025-05-15至2026-05-15）：煤炭板块上涨30.74% [33] - **个股表现**： - 本周涨幅前五：辽宁能源（5.96%）、新集能源（4.37%）、山煤国际（1.56%）、中国神华（1.15%）、中煤能源（0.90%） [37] - 年初以来涨幅领先：江钨装备（83.42%）、兖矿能源（60.84%）、昊华能源（48.74%）、山煤国际（35.38%）、中煤能源（35.13%） [40] - **板块估值**： - 截至2026年5月15日，CJ动力煤、CJ炼焦煤、CJ煤炭炼制的市盈率(TTM)分别为17.56倍、41.33倍、72.97倍，同期沪深300指数市盈率为13.86倍 [34] - 各子行业对沪深300的估值溢价分别为：动力煤26.70%、炼焦煤198.20%、煤炭炼制426.48% [34] 投资建议与关注标的 - 报告建议重视国内供需改善叠加外生冲击下煤炭板块底部反转的投资机会，并列出具体关注方向及标的 [16]： - **多油煤比**（油价涨凸显煤化工成本优势）：兖矿能源、中煤能源、中国旭阳集团 - **多高卡/低卡比**（气价涨带动高卡煤需求）：兖矿能源、力量发展 - **补涨焦煤标的**：潞安环能、平煤股份、淮北矿业 - **补涨动力煤标的**：华阳股份、晋控煤业、山煤国际 - **龙头稳健成长**：陕西煤业、中国神华(H+A)、电投能源

投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 海天味业2026年一季度收入呈现结构性加速，内生盈利能力持续改善 [1][4] - 公司2025年踏上A+H双平台新起点，国际化战略迈出一大步，主业提质增效驱动毛利率改善，股东回报显著增强 [9] - 预计公司2026/2027年归母净利润分别为78.48/87.75亿元，对应PE估值分别为29/26倍 [9] 财务业绩总结 - **2026年一季度业绩**：营业总收入90.29亿元，同比增长8.57%；归母净利润24.44亿元，同比增长10.97%；扣非净利润23.47亿元，同比增长9.34% [2][4] - **盈利能力**：2026年一季度归母净利率同比提升0.59个百分点至27.07%；毛利率同比提升1.95个百分点至42% [9] - **费用率**：2026年一季度期间费用率同比提升1.55个百分点至10.48%，其中销售费用率同比下降0.15个百分点，管理费用率同比上升0.33个百分点，研发费用率同比上升0.02个百分点，财务费用率同比上升1.35个百分点（主要系汇兑损益影响）[9] - **未来盈利预测**：预计2026年归母净利润78.48亿元，2027年归母净利润87.75亿元 [9] - **估值指标**：基于预测，2026年对应PE为29倍，2027年对应PE为26倍 [9] 分业务与渠道表现 - **分品类收入（2026Q1）**： - 酱油收入47.51亿元，同比增长7.48% [9] - 调味酱收入9.23亿元，同比增长1.12% [9] - 蚝油收入14.22亿元，同比增长4.6% [9] - 其他产品收入15.51亿元，同比增长20.32% [9] - **分渠道收入（2026Q1）**： - 线下渠道收入81.48亿元，同比增长7.72% [9] - 线上渠道收入4.99亿元，同比增长19.62% [9] - **分区域收入（2026Q1）**： - 东部地区收入17.48亿元，同比增长6.58% [9] - 南部地区收入17亿元，同比增长8.42% [9] - 中部地区收入19.3亿元，同比增长9.4% [9] - 北部地区收入21.44亿元，同比增长8.08% [9] - 西部地区收入11.26亿元，同比增长9.72% [9] 经营亮点与驱动因素 - **毛利率改善原因**：原材料价格低位运行，以及公司持续推进提质增效方案（2025年高明制造基地获全球酱油酿造行业首家“灯塔工厂”殊荣）[9] - **内生盈利能力**：若剔除汇兑损益对财务费用的影响，2026年一季度内生盈利能力的改善更为显著 [9] - **战略发展**：2025年公司实现A+H双平台上市，成为国际化战略的新起点 [9]

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨益诺思（688710.SH） [Table_Title] 2026Q1 新签订单金额爆发式增长，安评行业量 价齐升趋势较为明确 报告要点 [Table_Summary] 2026 年 4 月 29 日，益诺思发布 2025 年年度报告和 2026 年第一季度报告。2025 年收入 8.11 亿元，同比下滑 28.94%，归母净利润-0.31 亿元，扣非净利润-0.54 亿元；2025Q4 收入 2.41 亿元，同比下滑 7.17%，归母净利润-0.16 亿元，扣非净利润-0.19 亿元；2026Q1 收入 2.10 亿 元，同比增长 0.43%，归母净利润 0.12 亿元，扣非净利润 0.09 亿元。 分析师及联系人 [Table_Author] 彭英骐 万梦蝶 SAC：S0490524030005 SAC：S0490525050001 SFC：BUZ392 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 益诺思（688710.SH） cjzqdt111 ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6] 核心观点 - 报告认为华利集团2026年第一季度业绩短期承压，但展望后续季度，收入降幅有望收窄，盈利能力有望修复，预计将迎来收入与利润的共振改善 [2][4][9] 2026年第一季度业绩表现 - **营收与利润**：2026年第一季度，公司实现营收43.1亿元人民币，同比下滑19.4%；实现归母净利润3.8亿元人民币，同比大幅下滑49.6% [4] - **盈利能力**：2026Q1净利率同比下降5.3个百分点至8.9% [4] - **销量与单价**：第一季度销量为0.43亿双，同比下降13.0%；单价约为100.5元人民币/双，同比下降7.3%（以美元计价的平均销售单价同比下降4.3%） [9] - **毛利率**：2026Q1毛利率同比下降5.0个百分点至17.9% [9] - **费用率**：销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1/+0.5/+0.4/+1.1个百分点，至0.4%/4.2%/2.3%/0.6% [9] - **其他收益与费用**：公允价值变动收益同比增加3017万元人民币，主要来自远期外汇合约公允价值变动；所得税费用同比减少约1.17亿元人民币 [9] 业绩承压原因分析 - **收入端**：销量承压主要源于老客户订单持续偏弱、地缘政治影响下品牌下单谨慎以及部分订单延迟交付至第二季度；美元单价下滑预计与客户结构调整有关 [9] - **利润端**：毛利率承压主要由于较多新工厂处于产能爬坡阶段，在销量回落背景下固定成本和生产费用摊销不足；财务费用率上升主因汇兑损失增加 [9] 未来业绩展望与预测 - **短期展望（2026Q2）**：预计第二季度收入在高基数及经营调整背景下仍存压力，但收入同比降幅有望收窄 [2][9] - **中期展望（2026H2及以后）**：预计下半年起盈利能力有望修复，在老客户调整趋稳、次新客户持续放量的带动下，后续有望迎来收入与利润的共振改善 [2][9] - **盈利预测**：预计公司2026/2027/2028年实现归母净利润分别为27.9/33.2/38.0亿元人民币 [2][9] - **估值预测**：对应2026/2027/2028年预测市盈率分别为16倍/14倍/12倍 [2][9] 财务预测摘要 - **利润表预测**：预计2026/2027/2028年营业总收入分别为242.21/256.39/271.74亿元人民币；归母净利润分别为27.94/33.21/38.01亿元人民币 [16] - **每股收益预测**：预计2026/2027/2028年每股收益分别为2.39/2.85/3.26元人民币 [16] - **关键比率预测**：预计2026/2027/2028年净利率分别为11.5%/13.0%/14.0%；净资产收益率分别为15.8%/17.0%/17.6% [16] 公司基础数据 - **股价与股本**：当前股价为38.41元人民币（截至2026年5月14日），总股本为11.67亿股，流通A股为11.6699亿股 [7] - **每股净资产**：每股净资产为14.05元人民币 [7] - **近期股价区间**：近12个月最高价与最低价分别为64.36元人民币和37.58元人民币 [7]

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨宇通客车（600066.SH） [Table_Title] 宇通客车 4 月销量点评：销量同比增长，出口和 出口新能源同比持平 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2026 年 4 月客车销量。宇通 4 月销售客车 3755 辆，同比+12.5%，环比-8.8%，其 中大中客车销量 2637 辆，同比-2.1%，环比-12.6%；2026 年 1-4 月共销售客车 11407 辆，同 比-7.6%，大中客销量 8387 辆，同比-15.8%。全球客车龙头，长期成长性较好+持续高分红能 力，凸显投资价值。国内市场，座位客车持续增长，"以旧换新"政策加码，促进新能源公交增 长；海外市场，全球化+高端化战略推进，出口凸显盈利水平，支撑公司业绩持续提升。 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 张扬 SAC：S0490517060001 SAC：S0490524030004 SFC：BUW101 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% research.95579.com 1 %% %% [Table_scode ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨新乳业（002946.SZ） [Table_Title] 新乳业 2026 年一季报点评：收入稳健增长，盈 利加速改善 报告要点 [Table_Summary] 公司 2026 年一季度营业总收入 28.43 亿元（同比+8.31%）；归母净利润 1.86 亿元（同比 +39.89%），扣非净利润 1.91 亿元（同比+35.73%）。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SFC：BQK487 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 事件评论 丨证券研究报告丨 2026-05-17 [Table_scodeMsg2] 新乳业（002946.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title 新乳业 20262]年一季报点评：收入稳健增长，盈 利加速改善 [Table_Summary2] 事件描述 公司 2026 年一季度营业总收入 28.43 亿元（同比+8.31%）；归母净利 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨今世缘（603369.SH） [Table_Title] 今世缘 2025 年年报及 2026 年一季报点评：合 同负债表现亮眼，战略目标积极务实 报告要点 [Table_Summary] 今世缘发布 2025 年年报及 2026 年一季报：公司 2025 年营业总收入 101.82 亿元（同比- 11.81%）；归母净利润 26.04 亿元（同比-23.69%），扣非净利润 25.95 亿元（同比-23.22%）。 公司 2025 年营业总收入+△合同负债为 102.98 亿元（同比-4.1%）。公司 2026Q1 营业总收入 43.23 亿元（同比-15.23%）；归母净利润 13.85 亿元（同比-15.76%），扣非净利润 13.81 亿元 （同比-15.74%）。公司 2026Q1 营业总收入+△合同负债为 41.74 亿元（同比+3.19%）。 分析师及联系人 [Table_Author] 朱梦兰 董思远 SAC：S0490522050003 SAC：S0490517070016 SFC：BQK487 请阅读最后评级说明和重 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨凌云股份（600480.SH） [Table_Title] 凌云股份点评：主业持续稳健增长，期待液冷、 机器人等新领域贡献全新增量 报告要点 [Table_Summary] 公司 2025 年实现营收 198.4 亿元，同比+5.3%，归母净利润 8.4 亿元，同比+27.4%；2026 年 一季度实现营收 45.7 亿元，同比+5.3%，归母净利润 1.5 亿元，同比-28.7%。长期看，公司战 略转型新能源，轻量化产品储备齐全，公司加快全球供应能力，全球新能源轻量化市场地位持 续提升。 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 王子豪 SAC：S0490517060001 SAC：S0490524070004 SFC：BUW101 research.95579.com 1 请阅读最后评级说明和重要声明 [Table_scodeMsg2] 凌云股份（600480.SH） cjzqdt11111 %% %% [Table_Title 凌云股份点评：主业持续稳健增长，期待液冷、 2] 机器人等新领域贡献全新增量 [Table_ ...