丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司点评丨美团-W（03690.HK） [Table_Title] 美团 2026Q1 业绩点评：亏损环比大幅收窄，关 注竞争缓和下 UE 修复节奏 报告要点 [Table_Summary] 展望后市，若外卖及即时零售竞争继续从补贴消耗转向效率比拼，美团凭借高价值用户结构、 优质商户供给、即时配送履约网络及本地生活全场景交易闭环，仍有望维持领先份额，并推动 UE 持续修复。短期建议关注补贴及营销投入的边际变化、外卖+闪购 UE 改善节奏、到店酒旅 利润率修复及 Keeta 海外投入效率；中长期看，公司"商户+用户+履约"三边网络飞轮仍具备较 强护城河，盈利能力有望伴随竞争趋稳逐步回归。预计美团 2026-2028 年营收4062.41、4551.11 和 5003.98 亿元，经调整净利润分别为-36.53、286.76 和 378.58 亿元，维持"买入"评级。 分析师及联系人 赵刚 杨会强 曹淑蕊 SAC：S0490517020001 SAC：S0490520080013 SFC：BUX176 SFC：BXT850 请阅读最后评级说明和重要声 ...

[Table_scodeMsg1] 公司研究丨深度报告丨渝农商行（601077.SH） [Table_Title] 成长新动能，ROE 新周期 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 渝农商行作为全国农商行龙头，长期以来渠道护城河清晰。在当前重庆地区战略新机遇的背景 下，以及管理层新一轮战略升级的推动下，迈入规模与盈利加速上行新周期。目前贷款扩张动 能转向对公，零售结构调整的影响已充分消化。在银行业息差企稳的新周期，低成本负债是支 撑盈利能力优于同业的核心优势。2023 年以来制造业大额风险历史包袱出清，资产质量拐点确 立。目前不良净生成率收敛至 1%以内，带动信用成本回落，反哺利润增速。我们看好渝农商 行进入业绩加速及 ROE 企稳的新周期，推动估值抬升。目前 A/H 股 2026 年 PB 估值仅 0.52x/0.44x，股息率 5.1%/6.1%，长期重点推荐，给予"买入"评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 马祥云 盛悦菲 谢金彤 SAC：S0490521120002 SAC：S04905240700 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨东鹏饮料（605499.SH） [Table_Title] 东鹏饮料 2026 年一季报点评：特饮增速改善， 多品类共发展 报告要点 [Table_Summary] 公司 2026Q1 营业收入 58.88 亿元（同比+21.46%）；归母净利润 12.57 亿元（同比+28.31%）， 扣非净利润 12 亿元（同比+25.15%）。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 冯萱 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SAC：S0490524060001 SFC：BQK487 %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 东鹏饮料（605499.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 东鹏饮料 2026 2] 年一季报点评：特饮增速改善， 多品类共发展 [Table_Summary2] 事件描述 公司 2026Q1 营业收入 58.88 亿元（同比+21.46%）；归母净利润 12.57 亿元（同比+28.31%）， ...

%% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 长江科技（电子、通信、计算机、传媒）2026 年 6 月金股推荐。 联合研究丨组合推荐 [Table_Title] 科技行业 2026 年 6 月金股推荐 %% %% 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 于海宁 宗建树 SAC：S0490517070012 SAC：S0490517110002 SAC：S0490520030004 SFC：BUW100 SFC：BUX641 SFC：BUX668 高超 SAC：S0490516080001 SFC：BUX177 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 8 %% %% %% %% research.95579.com 2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 cjzqdt11111 [Table_Title2] 科技行业 2026 年 6 月金股推荐 联合研究丨组合推荐 [Table_Summary2] 事件描述 长江科技（电子、通信、计算机、传媒）2026 年 6 月金股推荐。 事件评论 ⚫ ...

联合研究丨组合推荐 [Table_Title] 金融制造行业 6 月投资观点及金股推荐 research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 长江金融行业（地产、银行、非银）和制造行业（电新、机械、环保、轻工、军工）2026 年 6 月投资观点及金股推荐。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 于博 赵智勇 SAC：S0490514040001 SAC：S0490520090001 SAC：S0490517110001 SFC：BQK482 SFC：BUX667 SFC：BRP550 王贺嘉 蔡方羿 徐科 SAC：S0490520110004 SAC：S0490516060001 SAC：S0490517090001 SFC：BUX462 SFC：BUV463 SFC：BUV415 刘义 吴一凡 马祥云 SAC：S0490520040001 SAC：S0490519080007 SAC：S0490521120002 SFC：BUV416 SFC：BUV596 SFC：BUT916 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 13 %% %% %% %% ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨瀚蓝环境（600323.SH） [Table_Title] 瀚蓝环境：并购粤丰剩余股权草案落地，进一步 增加现金收购比例扩大 EPS 增厚 报告要点 [Table_Summary] 2026 年 6 月 2 日，瀚蓝环境发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易 报告书（草案）》公告，拟实现对粤丰环保全资控股。本次草案较上次预案进一步增大现金收购 比例，带来 EPS 增幅扩大。公司业绩存增长空间，承诺 2024-2026 年每股现金股利同比增长 不低于 10%，看好公司 EPS 与股息率同步改善。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517090001 SAC：S0490520070003 SAC：S0490524080004 SAC：S0490525070006 SFC：BUV415 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 徐科 贾少波 李博文 盛意 [Table_scodeMsg2] 瀚蓝环境（600323.SH） cjzqdt1111 ...

丨证券研究报告丨 市场策略丨点评报告 [Table_Title] 0603 A 股日评：光通信产业链领涨，能源板块 再度活跃 报告要点 [Table_Summary] 今日 A 股市场小幅收涨，三大指数集体上涨，CPO 产业链领涨市场，科技主线依然强势。长江 一级行业中电信业务、煤炭、电子及油气石化等行业领涨。从指数表现来看，上证指数上涨 0.22%，深证成指上涨 0.73%，创业板指上涨 1.65%，上证 50 上涨 0.02%，沪深 300 上涨 0.49%，科创 50 上涨 2.11%，中证 1000 上涨 0.57%，市场成交额为 3.15 万亿元，全市场 1711 家上涨。 分析师及联系人 [Table_Author] 戴清 SAC：S0490524010002 SFC：BTR264 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 市场策略丨点评报告 相关研究 [Table_Report] •《0522 A 股日评：在美债风暴下，AI 基建逆流而 上》2026-05-24 [Table_Title 0603 A 股日评：光通信产业链领涨，能源板块 2] ...

报告要点 [Table_Summary] 历史经验看临期转债仍可通过强赎退出，但金融类标的较少，临期转债纯债溢价率在趋近到期 时会逐步下行趋于零，或反映期权价值逐步归零。当周 A 股高位震荡且分化加大，大盘权重抗 跌而科技成长波动放大，量能回升但兑现压力抬升。转债同步震荡回落，大盘逆势上涨而中小 盘明显回落，交投放大；估值端平价与市价溢价率多呈分化；隐波震荡抬升，中位价震荡回落。 结构上板块多数走弱，建材、电子相对较强，强势标的多具高价强股性特征。一级发行平稳； 提议下修标的增多，强赎意愿有所分化。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 熊锋 朱承志 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120004 SFC：BVN394 SFC：BWI629 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 固收资产配置丨点评报告 [Table_Title] 历史上的临期可转债如何定价？ ——可转债周报 20260530 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 历史上的临期可转债如何定价？ 2] ——可转债周报 20260530 [T ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 传统 CPI 八分法难以刻画 2025 年新基期下新经济因素的影响，将 CPI 重分为食品、能源、非耐用品、耐用品、服务五类；下行期主拖累为猪周期，2025 年以来复苏期呈现黄金推动其他用品及服务、以旧换新支撑耐用品、暑期出行带动服务三条新主线；基于生猪、原油、黄金高频价格构建一阶滞后回归预测 CPI 环比，远月预测中性情景下 CPI 同比增速预计走出 5 月、8 月双峰形态，全年中枢约 1.4%，一次性冲击敏感度排序为猪价>原油>黄金 [4]。 各部分总结 CPI 新视角框架：从八分法到新经济框架 - 重读 CPI 必要性源于总体与核心走势分化、新一轮基期轮换、CPI 在宏观政策目标中位置上升；2024 - 2025 年总体与核心 CPI 同比均值背离，2026 年进入新一轮基期，物价篮子更新，《政府工作报告》将 CPI 同比目标设为“2%左右” [19]。 - 2025 年新基期权重“服务升、商品降”，服务类权重整体上升，必需品权重下降、可选消费权重上升，基期轮换对 CPI 同比读数影响温和，使新基期 CPI 对服务价格敏感度上升 [22][25][26]。 - 按经济动因构建“新经济框架”，将 CPI 重分为食品、能源、非耐用消费品、耐用消费品、服务五大类，不替代八分法，而是将“统计分类”转变为“经济分类”，2025 年以来耐用消费品同比增速显著高于历史中枢，本轮 CPI 修复驱动由传统食品链条转向新经济分项 [27][30][31]。 CPI 上下行周期：新经济因素拉动与拖累几何？ - 2022 年以来 CPI 周期分为下行期（2022 年 9 月 - 2024 年 1 月）、筑底期（2024 年）、复苏期（2025 年至今），下行期主要由食品（猪肉）等传统因素拖累，复苏期转为耐用品（如黄金）与服务等新经济因素贡献 [35]。 - 下行期猪周期驱动食品下行是主拖累，内需不足约束 CPI 低位震荡，2022 年 10 月全国猪肉 CPI 同比达阶段性高点 51.8%，至 2023 年 11 月最低跌至 -31.8%，2024 年食品修复对总体 CPI 上拉幅度有限，内需不足对冲食品修复作用 [43][44][46]。 - 复苏期耐用品与服务接力，新经济壮大驱动 CPI 回暖，黄金价格上行推升其他用品及服务，以旧换新政策支撑耐用品价格，服务价格温和修复，2025 年国际金价较 2024 年上涨逾 60%，其他用品及服务对 CPI 拉动由年初 0.16pct 升至年末 0.5pct [49][56][57]。 从新经济框架出发，看 CPI 的构成 - 以权重与波动两个维度刻画 CPI 新经济框架内部结构，按权重×波动二维划分，八个一级分项可归为六类，拆解 CPI 短期变化重点关注食品烟酒及在外餐饮、交通通信、其他用品及服务 [60][62]。 - 食品仍主导 CPI，但新经济分项影响增强，对 CPI 短期波动贡献较大的为猪肉、交通工具用燃料、其他用品及服务，分别对应猪周期、原油价格、贵金属价格三条传导链条 [69]。 - 食品烟酒及在外餐饮内部高波动分项为猪肉，交通通信内部高波动分项为交通工具用燃料，其他用品及服务分项波动主要来自黄金等贵金属价格，三类分项适合单独建模，其余分项可采用历史同期环比均值近似 [70]。 CPI 近月预测：基于高频价格的回归模型 - 高频指标选择遵循传导逻辑清晰、与目标分项相关性较强、可及时跟踪原则，选取全国生猪出栏价、布伦特原油现货价、上海黄金交易所黄金 Au9999 收盘价月度均值环比作为高频指标，构建当期加一阶滞后的线性回归模型 [74][75]。 - 回归模型拟合的猪肉、交通工具用燃料、其他用品及服务 CPI 环比拟合值与实际走势大体一致，得到 2026 年 5 - 7 月各分项环比预测值 [76][78][83]。 - 2026 年 5 - 7 月 CPI 环比预测走势与季节性基本一致，5 - 6 月回落，7 月回升，5 - 6 月环比偏弱因节后需求回落和食品价格回调，7 月环比回升主要来自暑期出行相关服务 [89]。 CPI 远月预测：基于猪价、油价、金价情景假设 - 远月预测采用“关键冲击变量情景假设 + 其余分项季节性填充”方法，设定猪价、油价、金价全年涨幅假设，结合传导系数得到对应分项月度环比贡献，其余分项采用历史同月环比均值，按权重加总得到 CPI 月度环比并推导全年同比路径 [92][93]。 - 2026 年 CPI 同比中枢大概率较前期上移，中性情景下 CPI 同比由 5 月的 1.53%降至 7 月的 1.13%，随后下半年抬升，12 月震荡下跌至 1.91%；乐观情景下 CPI 同比由 5 月的 1.68%升至 9 月的 2.77%，12 月进一步升至 3.26%；悲观情景下 CPI 同比由 5 月的 1.40%降至 9 月的 1.31%附近，随后回落至 12 月的 0.94% [99]。 - 一次性冲击对 CPI 的影响强弱排序预计为猪价>原油>黄金，猪价对应食品分项弹性较高，原油通过交通工具用燃料及居住燃料传导，黄金主要通过其他用品及服务传导，远月预测需重点跟踪猪周期、国际油价和黄金价格 [107][108]。

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 开工消费、物价修复偏缓，对美贸易走强 ——基本面高频数据周度跟踪（5 月第 5 周） 报告要点 [Table_Summary] 5 月第 5 周，开工端整体仍偏弱，建筑、化工与金属产业链景气偏低；地产销售延续分化，新 房同环比双降、二手房环比降同比涨；出口量价延续上涨；消费票房偏弱但客流回暖，食品与 能源价格走弱。偏弱基本面对债市仍有一定支撑，预计收益率延续底部偏强震荡。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490524080003 赵增辉 马玮健 SFC：BVN394 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 开工消费、物价修复偏缓，对美贸易走强 2] ——基本面高频数据周度跟踪（5 月第 5 周） [Table_Summary2] 事件描述 5 月第 5 周，开工端整体仍偏弱，建筑、化工与金属产业链景气偏低；地产销售延续分化，新 房同环比双降、二手房环比降同比涨；出口量价延续上涨；消费票房偏弱但客流回暖，食品与 能源价格走弱。偏弱基本面对债 ...