丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨软件与服务 [Table_Title] "星枢计划"正式启动，上海发力太空算力 报告要点 [Table_Summary] 5 月 16 日，上海市太空算力产业发展研讨会暨上海太空算力产业生态伙伴计划成立大会在复 旦大学举办，首个重大产业行动——"星枢计划"同步启动。这标志着上海在太空算力领域"高 校+科研院所+科技企业"的协同创新机制正式确立。建议关注太空算力产业链上下游核心环节， 重点关注 1）火箭及卫星制造核心供应商；2）星间通讯相关企业；3）太空光伏供应商；4）太 空算力运营商；5）SpaceX 供应商。 分析师及联系人 [Table_Author] %% %% %% %% research.95579.com 1 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title2] "星枢计划"正式启动，上海发力太空算力 宗建树 陈耀文 SAC：S0490520030004 SAC：S0490525070002 SFC：BUX668 请阅读最后评级说明和重要声明 [Table_Summary2] 事件描述 5 月 16 日，上海市太空算力产业发展研讨会暨上海太空算力产 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨软件与服务 [Table_Title] 2026 年第 20 周计算机行业周报： 电信 Token 套餐上线，重点关注算力基础设施 报告要点 [Table_Summary] 上周计算机板块大幅回撤，整体下跌 3.87%，在长江一级行业中排名第 27 位，两市成交额占 比为 6.12%，算力租赁/IDC/Token 运维等 Token 经济相关标的活跃。上周"九章四号"光量子 计算机发布；力箭一号遥十三运载火箭成功发射；上海启动"星枢计划"太空算力计划。中国 电信推出系列试商用 Token 套餐，建议关注算力基础设施产业链，重点关注：1）国产算力芯 片龙头寒武纪、海光信息；2）IDC 及算力租赁相关标的；3）云及 CDN 等相关标的；4）服务 器及相关配套供应商。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 陈耀文 SAC：S0490520030004 SAC：S0490525070002 SFC：BUX668 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Titl ...

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 二手房回暖、出口量升，开工建筑延续偏弱 ——基本面高频数据周度跟踪（5 月第 3 周） 报告要点 [Table_Summary] 2026 年 5 月第 3 周，开工和建筑产业链整体偏弱；地产销售分化，新房低迷、二手房改善；出 口量升价缓，消费仍弱但线下客流回暖；食品价格多数走弱，工业品中有色、黑色和能源偏强。 基本面对债市支撑边际趋弱，长端和超长端定价较充分，债市修复行情或逐渐转为震荡。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490524080003 SFC：BVN394 赵增辉 马玮健 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 二手房回暖、出口量升，开工建筑延续偏弱 2] ——基本面高频数据周度跟踪（5 月第 3 周） [Table_Summary2] 事件描述 5 月第 3 周，开工和建筑产业链整体偏弱；地产销售分化，新房低迷、二手房改善；出口量升 价缓，消费仍弱但线下客流回暖；食品价格多数走弱，有色、黑色和能源偏强。基本面对债市 支撑边际 ...

投资评级 - 维持“增持”评级 [9] 核心观点 - 2025年以来治理拐点推动规模提速、息差企稳回升、核心营收增速改善，低估值下分红价值仍具吸引力，后续若资产质量拐点确立，估值修复弹性有望进一步释放 [2][13] 财务表现与业绩分析 - **营收高增，利润稳定**：2026年第一季度营业收入同比增长**35.3%**（2025年全年为**-5.4%**，2025年第四季度单季为**+3.9%**），归母净利润同比小幅下降**-1.5%**（2025年全年为**-1.7%**）[2][6] - **利息净收入反转**：2026年第一季度利息净收入同比增长**13.7%**，成为营收加速的核心，扭转了此前连续四年下滑的趋势（2025年利息净收入同比增长**1.4%**）[13] - **净息差企稳回升**：2026年第一季度净息差为**1.63%**，同比提升**6BP**，较2025年全年显著回升**7BP**，主要得益于负债成本降幅超过资产收益率降幅 [2][13] - **非息收入受低基数影响**：2026年第一季度营收高增部分源于去年同期公允价值变动收益形成低基数（2025年第一季度公允价值损失**24.7**亿元），随着后续季度基数走高，全年营收增速可能回落 [13] - **主动加大减值计提**：2026年第一季度信用减值计提金额同比增加**58**亿元，达到**115**亿元，增幅**102%**，主动推进存量资产质量包袱出清，短期内压制了利润增速弹性 [13] 业务运营与资产质量 - **信贷投放连续高速扩张**：2026年第一季度末贷款总额较年初增长**7.8%**，单季度新增约**2000**亿元，已接近2025年全年贷款增量，连续两个季度实现高速扩张 [2][13] - **资产质量保持平稳**：2026年第一季度末不良贷款率为**1.55%**，与年初持平；拨备覆盖率为**146.37%**，较年初提升**3.07**个百分点 [2][6] - **存量风险仍在出清**：2025年末贷款的阶段三统计与不良贷款仍有**108**亿元缺口，非信贷资产中的债权投资也存在阶段三余额高于减值准备的情况，预计未来仍需计提部分信用减值 [13] - **信贷结构优化**：信贷增长预计仍以对公为主，投向聚焦绿色、科技、制造业等重点领域，区域结构向长三角等优质区域倾斜 [13] 估值与投资价值 - **估值处于低位**：基于2026年5月13日收盘价**6.57**元，2026年预期市净率（P/B）仅为**0.31**倍 [13][23] - **股息率具备吸引力**：2026年预期股息率达**6.4%**，位居A股上市银行前列，构筑了股价的安全边际 [13] - **关键变量**：资产质量改善是后续估值修复的核心变量，若拐点确立，估值修复弹性有望释放 [13] 财务预测摘要 - **规模增长**：预计2026年末总资产达**4.98**万亿元，较2025年末增长**5.05%**；贷款总额达**2.66**万亿元，增长**7.94%** [23][32] - **盈利预测**：预计2026年营业收入为**977.18**亿元，同比增长**6.31%**；归母净利润为**276.66**亿元，同比增长**1.71%** [23][32] - **息差与资产质量展望**：预计2026年净息差为**1.55%**，不良贷款率降至**1.44%**，拨备覆盖率微降至**142.41%** [23]

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 联合研究丨公司点评丨晶盛机电（300316.SZ） [Table_Title] Q1 业绩受光伏设备确收减少影响，碳化硅发货 保持增长 报告要点 [Table_Summary] 晶盛机电发布 2026 年一季报，公司实现收入 17.29 亿元，同比下降 44.88%；归母净利 1.03 亿元，同比下降 82.1%。 分析师及联系人 [Table_Author] 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 赵智勇 邬博华 杨洋 倪蕤 曹海花 SAC：S0490517110001 SAC：S0490514040001 SAC：S0490517070012 SAC：S0490520030003 SAC：S0490522030001 SFC：BRP550 SFC：BQK482 SFC：BUW100 [Table_scodeMsg2] 晶盛机电（300316.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title Q1 业绩受光伏设备确收减少影响，碳化硅发货 2] 保持增长 [Table_Summary2] 事件 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 联合研究丨公司点评丨箭牌家居（001322.SZ） [Table_Title] 箭牌家居 2025A&2026Q1 点评：收入延续承压， 2026Q1 毛利率改善，静待行业景气修复 报告要点 [Table_Summary] 公司 2025 年实现营收/归母净利润/扣非净利润 64.74/0.46/0.08 亿元，同比-9%/-31%/-74%； 其中 2025Q4 实现营收/归母净利润/扣非净利润 20.03/0.13/-0.03 亿元，同比-13%/-62%/亏损。 2026Q1 实现营收/归母净利润/扣非净利润 9.78/-0.64/-0.74 亿元，同比-7%/亏损/亏损。 蔡方羿 范超 米雁翔 张佩 SAC：S0490516060001 SAC：S0490513080001 SAC：S0490520070002 SAC：S0490518080002 SFC：BUV463 SFC：BQK473 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 分析师及联系人 [Table_Author] [Table_s ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 报告认为湖南裕能2026年第一季度业绩实现跨越式爆发，营收与净利润同比增速均创历史新高，核心受益于磷酸盐正极材料量价齐升，叠加定增落地强化资本实力，盈利质量与行业地位同步跃升，成长动能强劲 [10] - 报告指出，利润增速远超营收增速，盈利弹性显著，主要得益于磷酸盐正极材料销量同比大幅提升，以及碳酸锂等原材料价格上行推动产品售价同步上涨，成本转嫁能力突出 [10] - 报告展望，铁锂正极材料是景气弹性品种，在碳酸锂趋势性上涨下，铁锂弹性可期，同时公司自身阿尔法显著，产品竞争力强且客户结构持续改善，资源一体化布局将带来权益利润持续扩容 [10] - 报告预计2026年公司归母净利润为45亿元，对应市盈率仅19倍，继续推荐 [10] 财务表现与业绩分析 - 2026年第一季度，公司实现营业收入149.65亿元，同比增长121.31%，环比增长31.29% [2][4] - 2026年第一季度，公司实现归母净利润13.56亿元，同比增长1337.77%，环比增长114.57%，扣非净利润13.39亿元，同比增长1476.04%，环比增长120.84% [2][4] - 2026年第一季度，公司毛利率为16.2%，同比提升10.7个百分点，净利率为9.1%，同比提升7.7个百分点 [10] - 2026年第一季度，公司其他收益为0.26亿元，投资净收益为-0.18亿元，公允价值变动净收益为-1.79亿元，信用减值计提1.29亿元 [10] - 2026年第一季度，公司管理费用为1.59亿元，研发费用为1.80亿元，均环比明显提升 [10] - 2026年第一季度，公司筹资活动现金流净额达61.51亿元，为产能扩张提供资金保障，经营活动现金流净额为-10.45亿元，主要因销售规模扩张带动现金支出增加 [10] 业务与战略展望 - 公司磷酸盐正极材料出货量稳居行业前列，预计新品占比有望进一步提升 [10] - 公司资源一体化布局持续推进，2026年磷矿产量持续攀升，权益利润有望持续扩容 [10] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026年营业总收入为535.50亿元，归母净利润为44.59亿元 [15] - 报告预测公司2026年每股收益为5.29元，每股经营现金流为9.84元 [15] - 基于2026年预测，公司市盈率为19.34倍，市净率为4.10倍，EV/EBITDA为10.00倍 [15] - 报告预测公司2026年净资产收益率为21.2%，总资产收益率为9.3%，净利率为8.3% [15]

投资评级 - 投资评级为“买入”，且评级为“维持” [5] 核心观点 - 报告认为金博股份在2025年复杂多变的竞争环境中，围绕“巩固存量、开拓新局”策略推进碳基材料产业化平台战略，加快新业务市场拓展，实现了营收规模提升 [7] - 报告预计公司未来收入将显著增长，盈利能力将逐步改善，预测2026年至2028年营业总收入分别为15.00亿元、19.50亿元和25.35亿元，归母净利润预计在2027年转正为1.20亿元，2028年达到2.72亿元 [15] 财务表现总结 - 2025年公司实现营业总收入8.03亿元，同比增长50%；归母净利润为-12.81亿元 [1][3] - 2025年第四季度实现收入1.85亿元，同比增长92%；归母净利润为-10.06亿元 [1][3] - 2026年第一季度实现收入2.11亿元，同比增长32%；归母净利润为-0.79亿元 [1][3] - 2025年公司计提资产减值损失10.30亿元，其中固定资产减值8.40亿元，存货跌价1.88亿元，主要因光伏热场需求减少导致产能利用率下降 [7] - 根据预测，公司毛利率将从2025年的-2%改善至2026年的10%、2027年的15%和2028年的18% [15] - 每股收益（EPS）预计从2025年的-6.27元改善至2026年的-0.31元、2027年的0.58元和2028年的1.31元 [15] 分业务领域表现 - **交通领域（碳陶制动盘）**：2025年实现收入1.98亿元，毛利率为1.32%；公司新增多款车型主机厂定点，并进入梅赛德斯奔驰集团AMG供应链，已实现多款车型碳陶制动盘的规模化量产与交付，占据国内主要市场份额 [7] - **锂电领域**：2025年实现收入4.17亿元，是收入主要构成部分，毛利率为13.2%；公司与锂电负极材料头部企业深入合作，创新产品供需模式 [7] - **光伏与半导体领域**：2025年实现收入1.75亿元，同比减少47.85%，毛利率为-49.26%；受光伏行业压力影响，该板块延续承压，公司通过优化销售策略减少库存积压 [7] 未来预测与估值指标 - 报告提供了2026年至2028年的财务预测，预计营业总收入持续增长，净利润扭亏为盈 [15] - 基于预测，2027年市盈率（PE）为55.61倍，2028年降至24.52倍；2025年至2028年市净率（PB）预计在1.55倍至1.64倍之间 [15] - 企业价值倍数（EV/EBITDA）预计从2026年的37.48倍改善至2027年的17.76倍和2028年的12.06倍 [15] - 净资产收益率（ROE）预计从2025年的-32.7%改善至2028年的6.4% [15]

行业研究丨点评报告丨软件与服务 [Table_Title] "九章四号"原型机公布，中国量子计算机再迎 突破 报告要点 [Table_Summary] 日前，中国科学技术大学潘建伟、陆朝阳、张强、刘乃乐等科学家组成的科研团队，联合济南 量子技术研究院、山西大学、清华大学、上海人工智能实验室、崂山实验室、国家并行计算机 工程技术研究中心等单位，成功研制出 1024 个量子压缩态输入 8176 模式的可编程量子计算 原型机"九章四号"，首次操纵和探测高达 3050 个光子的量子态，再度刷新光量子信息技术世 界纪录，求解高斯玻色取样问题比目前全球最快的超级计算机快 10 的 54 次方倍。建议关注量 子科技全产业链，重点关注量子计算及量子通信龙头企业。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 陈耀文 SAC：S0490520030004 SAC：S0490525070002 SFC：BUX668 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 %% %% %% %% research.95579.com 1 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title "九章四号"原型机公布，中国量子 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨建材 [Table_Title] 电子布高景气持续演绎，关注底部消费建材 ——建材周专题 2026W19 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 报告要点 [Table_Summary] 电子布高景气持续演绎，把握超级周期 基本面：水泥价格延续走弱，玻璃库存由升转降 把握存量链、非洲链、AI 链三条主线 分析师及联系人 [Table_Author] %% %% research.95579.com 1 范超 张佩 李金宝 李浩 董超 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490516040002 SAC：S0490520080026 SAC：S0490523030002 SFC：BQK473 SFC：BVZ972 SFC：BXS318 [Table_Title 电子布高景气持续演绎，关注底部消费建材 2] ——建材周专题 2026W19 [Table_Summary2] 电子布高景气持续演绎，把握超级周期 AI 电子布产业升级趋势明确。一是依托 PCB 的 Low-Dk 电子布，二是依托载板的 Low CTE 电 子布。 ...