丨证券研究报告丨 [Table_Author] SAC：S0490517070017 SFC：BUW408 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨长虹美菱（000521.SZ） [Table_Title] 营收相对平稳，毛利率阶段波动 陈亮 王圣杰 请阅读最后评级说明和重要声明 报告要点 [Table_Summary] 2026Q1 公司实现营业收入 73.23 亿元，同比下滑 0.51%，实现归母净利润 7024.56 万元，同 比下滑 61.33%，实现扣非归母净利润 6067.68 万元，同比下滑 65.08%。 分析师及联系人 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 长虹美菱（000521.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 营收相对平稳，毛利率阶段波动 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2026 年一季报：2026Q1 公司实现营业收入 73.23 亿元，同比下滑 0.51%，实现归 母净利润 7024.56 万元，同比下滑 61.33%，实现扣非归母净利润 6067.68 ...

丨证券研究报告丨 分析师及联系人 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨东方财富（300059.SZ） [Table_Title] 东方财富 2026 一季报点评：证券业务随市高增， 数智金融新生态持续完善 报告要点 [Table_Summary] 2026 年一季度，强市中东方财富业绩随市高增，证券业务为增长驱动。具体来看，公司经纪收 入增速弱于市场，两融市占率稳健；自营投资暂缓扩表，债市震荡中投资收益有所承压；销售 费用率小幅提升，盈利能力延续改善；基金代销触底回升，非货保有份额提升。短期内公募降 费影响接近出清，在市场回暖背景下，看好其证券业务的长期成长性。 [Table_Author] 吴一凡 戴永飞 SAC：S0490519080007 SAC：S0490524070001 SFC：BUV596 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 东方财富（300059.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title 东方财富 2022] 6 一季报点评：证券业务随市高 增，数智金融新生态持续 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨匠心家居（301061.SZ） [Table_Title] 匠心家居 2025A 点评： 业绩增长优秀，智能电动沙发为核心驱动 报告要点 [Table_Summary] 2025 年公司营收/归母净利润/扣非净利润为 33.8/8.6/8.1 亿元，同比+33%/+26%/+33%， 2025Q4 收入为 8.7 亿元，同比+24%，归母/扣非净利率为 23.0%/22.0%。收入增长核心驱动 为智能电动沙发，2025 年沙发量和价均同比增长 19%。产品结构改善对冲关税影响、毛利率 同比基本稳定、经营利润率略有提升。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 米雁翔 SAC：S0490516060001 SAC：S0490520070002 SFC：BUV463 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 事件评论 产品力带动的量价齐升持续：2025 年沙发销量同比增长 18.7%至 96 万件，沙发单价同 比提升 19.0%。 客户增长维度：2025 年前十大客户采购金额同比均实现正增长，增幅区间为 0.65%至 477. ...

[Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨五芳斋（603237.SH） [Table_Title] 五芳斋 2025 年年报点评：基本盘根基稳固，渠 道积极扩圈 报告要点 [Table_Summary] 公司 2025 年营业总收入 22.42 亿元（同比-0.40%，全文皆为同比）；归母净利润 1.22 亿元（- 14.44%），扣非净利润 1.04 亿元（-20.61%）。2025Q4 营业总收入 2.57 亿元（+26.45%）；归 母净利润-5327.87 万元（+21.98%），扣非净利润-6230.74 万元（+10.22%）。 丨证券研究报告丨 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 范晨昊 SAC：S0490517070016 SAC：S0490519100003 SFC：BQK487 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 五芳斋（603237.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 五芳斋 20252]年年报点评：基本盘根基稳固，渠 道积极扩圈 [Tab ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨公用事业 [Table_Title] 配置结构趋于均衡，调仓聚焦水核资产 报告要点 [Table_Summary] 2026 年一季度，公募基金公用事业板块重仓持股比例为 0.30%，环比上个季度提升 0.04 个百 分点，板块配置比例有所回升，当期配置占比历史同期分位数为 3.08%，同期行业标配比例为 2.49%，超配比例-2.19%，板块持仓虽然略有回暖，但整体仍处历史低位。电力持仓占比 0.26%， 环比上季度提升 0.04 个百分点，火电/水电/核电/新能源持仓占电力持仓比重分别为 37.14%、 31.51%、7.98%和 23.28%，分别环比-11.03pct、+5.69pct、+7.53pct 和-2.28pct。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：港股通互联网与科技指数轮动策略（趋势跟随策略） * **模型构建思路**：基于动量效应，在两只主题指数（中证港股通互联网指数与恒生港股通科技指数）之间进行轮动配置，以捕捉不同市场风格下的强势指数[7][80]。 * **模型具体构建过程**： 1. **投资标的**：中证港股通互联网指数（931637.CSI）和恒生港股通科技指数（HSSCITI.HI）[80]。 2. **动量信号**：计算两个指数过去20个交易日的涨跌幅，作为动量信号[7][80]。 3. **调仓规则**： * 初始调仓：回测第1天立即根据初始信号选定持仓[82]。 * 定期调仓：之后每隔5个交易日（每周）检查一次动量信号[7][80]。 * 调仓条件：若检查日计算出的动量信号（即过去20天涨跌幅更高的指数）与当前持仓指数不同，则切换至另一指数；若相同，则不换仓[82]。 4. **回测区间**：2024-01-03 至 2026-04-22（共538个交易日）[82]。 * **模型评价**：在趋势明确的年份（如2024、2025年）能有效捕捉更强的那一只指数，但在持续震荡下行的环境中优势有限[7][86]。 模型的回测效果 1. **港股通互联网与科技指数轮动策略**，总收益率72.56%[85]，年化收益率28.20%[85]，年化波动率35.94%[85]，夏普比率0.743[85]，最大回撤-32.46%[85]，卡玛比率0.869[85]，索提诺比率1.171[85]，日胜率50.00%[85]。 2. **中证港股通互联网指数（931637.CSI）**，总收益率35.26%[85]，年化收益率14.75%[85]，年化波动率35.43%[85]，夏普比率0.374[85]，最大回撤-33.77%[85]。 3. **恒生港股通科技指数（HSSCITI.HI）**，总收益率57.45%[85]，年化收益率22.96%[85]，年化波动率35.86%[85]，夏普比率0.598[85]，最大回撤-33.00%[85]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：20日动量因子 * **因子构建思路**：用于衡量指数在过去一段时间内的价格趋势，作为判断市场风格偏向“软”（互联网）还是“硬”（科技）的依据[80]。 * **因子具体构建过程**：对于任一指数（记为Index），在调仓日（t日），计算其过去20个交易日的累计收益率作为动量因子值。 $$Momentum_{Index, t} = \frac{P_{Index, t}}{P_{Index, t-20}} - 1$$ 其中，\(P_{Index, t}\) 为指数在t日的收盘价（或点位），\(P_{Index, t-20}\) 为指数在t-20日的收盘价[7][80]。比较两个指数的动量因子值，数值更高者即为当期信号指向的配置标的。 因子的回测效果 *(报告未提供该动量因子作为独立因子的测试结果，仅作为轮动策略的组成部分)*

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 公司2025年处于扩产与转型期，短期业绩承压，但未来有望兑现多增长曲线 [1][5] - 展望未来，主业功能性安防手套在壁垒夯实与产能释放下，中短期内营收增速有望维持双位数以上；超高纤维业务在产能扩张与外销占比提升下，短期业绩弹性更优 [2][12] - 公司布局的人形机器人零部件及可降解聚酯橡胶处于大空间、高成长的优质赛道，未来有望逐步贡献业绩增量 [2][12] 2025年业绩表现 - 2025年全年实现营收12.3亿元，同比下滑3.3%；实现归母净利润1.02亿元，同比下滑12.6%；实现扣非净利润0.86亿元，同比下滑7.6% [5] - 2025年第四季度单季实现营收3.5亿元，同比下滑12.7%；实现归母净利润0.2亿元，同比下滑11.4%；实现扣非净利润0.14亿元，同比下滑27.1% [5] - 业绩低于预期，主要原因为越南新产线磨合、汇兑损失及折旧费用影响 [5][12] 分业务表现 - **2025年下半年业务表现**： - 功能性安防手套收入6.1亿元，同比下滑15% [12] - 普通安防手套收入0.05亿元，同比增长317% [12] - 超高分子量聚乙烯纤维业务收入0.2亿元，同比下滑48% [12] - **收入下滑原因**： - 手套主业：第三季度受关税扰动出货节奏；第四季度越南新产线磨合、新招工效率低导致生产供给受限 [12] - UHMWPE纤维业务：下半年产能自供比例提升，且部分纤维用于产品研发 [12] - **盈利能力**： - 2025年下半年，功能性安防手套业务毛利率同比提升5.4个百分点；UHMWPE纤维业务毛利率同比大幅提升9.7个百分点 [12] - 手套主业毛利率提升主因超高原材料自供占比提高、产品结构优化及低基数效应；UHMWPE纤维毛利率提升主因生产效率优化 [12] 利润端分析 - **2025年第四季度毛利率**：同比提升9.4个百分点至25.2% [12] - **期间费用率**：同比大幅提升8.6个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.7/+1.2/+1.7/+4.9个百分点 [12] - 销售费用提升因新市场拓展 [12] - 管理费用率提升主因越南工厂折旧摊销费用集中在第四季度，以及人民币升值导致汇兑损失较高（2025年下半年同比增加0.23亿元） [12] - **净利率**：2025年第四季度归母净利率同比微增0.1个百分点至5.7% [12] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年分别实现归母净利润1.3、1.5、1.7亿元 [2][12] - **估值**：对应2026-2028年预测市盈率分别为49倍、42倍、36倍 [2][12] - **基础数据**：当前股价35.77元（2026年4月23日收盘价），总股本1.7259亿股，每股净资产9.90元 [8] 新业务布局 - 公司布局人形机器人零部件及可降解聚酯橡胶业务，均处于市场空间大、成长性高的优质赛道 [2][12]

丨证券研究报告丨 请阅读最后评级说明和重要声明 行业研究丨行业周报丨煤炭与消费用燃料 [Table_Title] 旺季之外，风格之上——论本轮煤炭行情确定性 报告要点 [Table_Summary] 本周煤炭板块迎来强势上涨，科技板块相应回调，然而投资者对行情的看法存在分歧，部分认 为只是旺季或市场风格切换的结果。对此我们认为，本轮煤炭板块上涨的原因并非如此简单， 而更多是超越旺季的供需格局系统性改善，以及与科技共同拥有的短期价格&业绩+长期趋势的 确定性，因此建议继续重视煤炭板块的长期配置价值。 分析师及联系人 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Author] 肖勇 赵超 叶如祯 庄越 韦思宇 SAC：S0490516080003 SAC：S0490519030001 SAC：S0490517070008 SAC：S0490522090003 SAC：S0490524120007 SFC：BUT918 SFC：BUY139 煤炭与消费用燃料 cjzqdt11111 [Table_Title 旺季之外，风格之上 2] ——论本轮煤炭行情确定性 [Table_Sum ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 联合研究丨公司点评丨苏试试验（300416.SZ） [Table_Title] 苏试试验 2026Q1 点评：营收同比增 8.9%，集 成电路测试高景气 报告要点 [Table_Summary] 苏试试验发布 2026 年一季报，实现营收 4.68 亿元，同比增 8.9%；归母净利润 0.44 亿元，同 比增 6.5%；扣非归母净利润 0.42 亿元，同比增 7.2%。公司在军工/新能源汽车/半导体检测领 域的技术能力和服务网络具备优势，2025Q4-2026 年预计军工检测订单加速释放，半导体检测 需求景气，商业航天检测贡献新的增量；继续看好公司未来增长潜力。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 赵智勇 王贺嘉 贾少波 SAC：S0490517090001 SAC：S0490517110001 SAC：S0490520110004 SAC：S0490520070003 SFC：BUV415 SFC：BRP550 SFC：BUX462 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Tabl ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨电气部件与设备 [Table_Title] 2026 年一季度机构持仓点评：追寻景气，AI 缺 电、锂电材料普遍增配 报告要点 [Table_Summary] 行业维度：持仓比例及超配幅度相对平稳； 板块维度：电网增配显著，锂电、风光分化； 个股维度：宁德时代、思源电气受青睐，AI 缺电、锂电材料个股增配较多。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 司鸿历 叶之楠 王耀 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520080002 SAC：S0490520090003 SAC：S0490524120006 SFC：BQK482 SFC：BVD284 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 2026 年一季度机构持仓点评：追寻景气， 2] AI 缺 电、锂电材料普遍增配 [Table_Summary2] 行业维度：持仓比例及超配幅度相对平稳 从行业整体看，2026Q1 电新行业所选的 240 个标的合计机构重仓持仓市值 ...