research.95579.com 周观点0628：锂电景气有望持续 提升，电新AI材料受市场关注 1 证券研究报告 • 证券研究报告 • 评级 看好 维持 长江证券研究所电力设备与新能源研究小组 2026-06-30 %% %% %% %% 分析师及联系人 分析师 邬博华 分析师 曹海花 分析师 司鸿历 分析师 叶之楠 SAC执业证书编号：S0490514040001 SAC执业证书编号：S0490522030001 SAC执业证书编号：S0490520080002 SAC执业证书编号：S0490520090003 SFC执业证书编号：BQK482 SFC执业证书编号：BVD284 分析师 袁澎 SAC执业证书编号：S0490524010001 %% %% %% %% research.95579.com 2 00 本周电新板块行情回顾 ➢ CJ电新指数本周下跌5.08%，其中仅风电板块微涨0.10%，主要系光纤光缆和商业航天催化部分标的涨幅较大；AIDC和人形机器人相关本周领跌，有所承压。 图：本周电新板块行情回顾 CJ电新指数 光伏 储能 锂电 风电 电力设备 其他电源 电机 -12% -10% -8 ...

%% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg1] 联合研究丨港股公司深度丨曹操出行（02643.HK） [Table_Title] 曹操出行：生态赋能出行成长，Robotaxi 重塑长 期价值 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 公司是深度嵌入吉利集团产业链的出行平台，以网约车为成长基石，同时探索自动驾驶等未来 出行方式。公司通过深度协同吉利产业链，利用定制车型将传统的"现金补贴"转化为"工具红利"， 实现单公里 TCO 显著下降 33%。公司已成功将供应链优势转化为实质性的利润增长与现金流 改善，完成了从"规模扩张"向"效率收割"的商业闭环。Robotaxi 是公司中远期重要战略，"智能 定制车+智能驾驶技术+智能运营"三位一体，是吉利集团下实现 Robotaxi 商业化运营最重要的 载体，预计公司 Robotaxi 业务将有更大的盈利优化空间，有望提升公司整体盈利能力。 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 韩轶超 赵刚 SAC：S0490517060001 SAC：S0490512020001 SAC：S0490 ...

[Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司深度丨保利置业集团（00119.HK） [Table_Title] 二十载稳耕拓局，核心城焕新土储 ——保利置业集团深度覆盖报告 报告要点 [Table_Summary] 公司背靠保利集团，享有优质央企信用，财务结构稳健，行业调整期也有从容拿地的底气，近 5 年补货力度在行业中排名靠前。随着需求缩圈，公司投资策略从一二线城市的从郊区向主城 区进阶，积极补充核心地块优质项目，焕新土储结构。虽然土储中仍有部分老货待盘活消化， 期间费用率仍有改善空间，但当前公司依靠央企禀赋、积极投资、聚焦主城热地、焕新土储结 构，运营效率有望边际改善。伴随行业筑底，极低的估值也有较大的修复弹性。 分析师及联系人 [Table_Author] %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 刘义 薛梦莹 SAC：S0490520040001 SAC：S0490520120002 SFC：BUV416 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 24 %% %% %% %% research.95579.com 2 [Table_scodeMsg2] 保利 ...

[Table_scodeMsg1] 公司研究丨深度报告丨农业银行（601288.SH） [Table_Title] 县域领跑的成长型大行 [Table_Summary] 农业银行是当下稀缺的成长型国有大行。农业银行的自营分支机构数量长期位居国有大行第 一，是唯一实现县域全覆盖的国有大行。深度受益于县域的长期成长红利。债券浮盈最丰厚， 营收增长韧性突出，年内息差企稳将进一步打开业绩向上空间。截至 2026 年 6 月 26 日，农业 银行 A 股、H 股 2026 年度预期股息率 4.20%、5.61%，虽然国债收益率筑底回升，但股息率 与国债收益率利差依然非常高。对于大型资本而言，以类债思维和替换非标资产的逻辑长期配 置，农业银行红利投资价值吸引力突出。重点推荐，给予"买入"评级。 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 分析师及联系人 [Table_Author] 马祥云 盛悦菲 谢金彤 SAC：S0490521120002 SAC：S0490524070002 SFC：BUT916 %% %% %% %% research.95579.com 2 [T ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨投资银行业与经纪业 [Table_Title] 券商国际业务系列二： 解码龙头之中金国际化的三阶演进 报告要点 [Table_Summary] 中资券商国际化进程正经历从规模铺设向能力深耕的质变，国际业务的竞争正告别早期的同质 化扩张，进入以资本实力、牌照准入深度及境内外一体化协同为核心的分化期。本报告旨在拆 解国际业务展业，以国际化龙头中金公司为例复盘其国际业务演进路径并总结其核心战略。 分析师及联系人 SAC：S0490519080007 SFC：BUV596 吴一凡 盛晓双 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Author] 战略拆解：业务模式、牌照布局、管理机制一体的系统性深耕 究其根源，中金的国际化战略并非简单的网点外延扩张，而是集牌照布局、业务升级、组织协 同与文化融合于一体的系统深耕 。 投资银行业与经纪业 cjzqdt11111 [Table_Title 券商国际业务系列二： 2] 解码龙头之中金国际化的三阶演进 [Table_Summary2] 中资券商国际化进程正经历从规模铺设向 ...

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且维持此评级 [5] 报告核心观点 - 近期审计工作报告关注新能源项目前期投决、建设管理及源网建设不同步等问题，反映行业更加注重发展质量、投资效益和消纳基础，缺乏送出条件与收益保障的低效投资有望受到约束 [1] - 该信号与《新型能源体系建设“十五五”规划》的政策导向相互呼应，在新能源前期投资决策趋向审慎、外送通道及调节资源持续扩容的支撑下，绿电当前面临的严峻消纳压力有望逐步缓解 [1] - 在政策扶持下新能源电价水平也有望逐步改善，随着行业消纳与电价等核心矛盾缓解，资产收益率有望底部回升并驱动板块估值加速修复 [1] 行业政策与趋势分析 - 审计署报告点明西部3省8个光伏发电等国家要求建设的新能源项目因配套电网建设缓慢，均未按期开工；其中2省自行上马其他新能源发电项目，部分项目因超出配套电网输送能力，致使新能源弃电率超过控制红线 [7] - 企业国有资产审计中，3户央企部分新能源项目存在偏离政策要求、违规决策、未批先建并被处罚等问题，形成损失风险或推高项目成本**3.43亿元** [7] - 《新型能源体系建设“十五五”规划》明确新能源装机发展规划的同时，更加突出高比例新能源条件下的系统安全、跨区输送、灵活调节和终端消纳，政策重点由“装得快”转向“发得出、送得走、调得动、用得掉” [7] - 根据规划，到2030年西电东送能力将达到**4.2亿千瓦**以上，抽水蓄能和新型储能装机分别达到**1.6亿千瓦**和**3亿千瓦** [7] - 多部门联合印发新规，首次建立可再生能源消费最低比重目标制度，并完善可再生能源电力消纳责任权重制度，绿证交易成为企业完成合规义务的“必选项” [7] - 一次能源价格上涨以及供需趋紧推升电价重回通胀预期，厄尔尼诺气候下部分地区高温提前强化电价底部共识 [7] 投资建议与关注标的 - 推荐关注优质转型火电运营商：华能国际H、国电电力、华润电力H、建投能源、福能股份和华能蒙电 [7] - 夏季高温预期有望催化地方能源主体向上弹性，建议关注广东、江苏、浙江等沿海省份火电标的 [7] - 水电板块推荐优质大水电：长江电力、国投电力、川投能源和华能水电 [7] - 政策周期β拐点临近的低估值绿电配置机会，推荐：龙源电力H、新天绿色能源H、中国电力H和中闽能源 [7] - 核电推荐中国核电和中广核电力H [7] 行业及市场数据摘要 - 截至2026年6月19日，CJ燃气、CJ火电、CJ水电、CJ新能源、CJ电网的市盈率(TTM)分别为**20.88倍**、**15.53倍**、**18.13倍**、**37.61倍**和**37.15倍**，同期沪深300指数的市盈率为**13.95倍** [21] - 各子行业对沪深300的溢价分别为**49.76%**、**11.35%**、**30.04%**、**169.70%**、**166.41%** [21] - 近一周公用事业板块下跌**4.38%** (2026-06-22~2026-06-26) [10] - 近一月公用事业板块下跌**10.01%** (2026-05-26~2026-06-26) [10] - 自年初公用事业板块上涨**1.60%** (2026-01-01~2026-06-26) [10] - 近一年公用事业板块上涨**2.46%** (2025-06-26~2026-06-26) [10] - 6月20日至6月26日，广东发电侧日前成交周均价**0.47767元/千瓦时**，周环比提升**26.74%**，同比提升**61.04%** [40] - 6月20日至6月26日，山东发电侧日前成交周均价**0.33558元/千瓦时**，周环比降低**6.65%**，同比提升**25.63%** [40] - 截至6月15日，秦皇岛港大同优混(Q5800K)平仓价**924.76元/吨**，山西优混(Q5500K)平仓价**863.00元/吨**，山西大混(Q5000K)平仓价**777.00元/吨**，均较上周价格持平 [42][46] - 截至6月26日，三峡水库水位（14点）为**148.02米**，周环比降低**0.63%**，同比降低**0.92%** [52] - 6月20日至6月26日，三峡平均出库流量**14771立方米/秒**，周环比降低**2.64%**，同比提升**13.38%** [52] 重点公司推荐理由摘要 - **华能国际**：行业煤电装机最大的上市公司，将受益于可靠容量补偿机制落地；公司章程承诺**50%**分红 [11] - **国电电力**：背靠国家能源集团，入炉煤价低于可比公司；承诺**2025-2027年**每股派发现金红利不低于**0.22元**，分红比例不低于归母净利润的**60%** [12] - **长江电力**：承诺**2026-2030年**不低于净利润**70%**的现金分红；预期股息与十年期国债利差已达高位 [13] - **龙源电力**：作为行业龙头充分受益于β潜在改善，当前港股**0.8x pb**和**4.6%**的股息率兼顾弹性赔率和股息补偿 [14][15] - **中国核电**：辽宁及广西核电机制电价落地，未来有望推广；新投产核电机组全年运行，业务景气度将迎来拐点 [13] - **华润电力**：长期维持**40%**左右的稳健分红，当前股息率(TTM)**6.05%** [17] - **新天绿能**：已明确剥离光伏业务，战略聚焦风电业务，储备大量风电项目 [17]

丨证券研究报告丨 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490520080027 行业研究丨点评报告丨航空 [Table_Title] 航油价格下降在即，静待暑运需求释放 报告要点 [Table_Summary] 本周，国内含油票价同比转负：截至 6 月 26 日，国内 7 日移动平均含油价格同比下滑 2.5%， 扣除燃油附加费后的裸票价格同比下滑 17.9%；国内/国际客座率同比变动-1.3/+0.9pcts，整体 航班量/客运量同比下滑 5.2%/5.5%。 分析师及联系人 [Table_Author] SFC：BQK468 SFC：BXY533 韩轶超 赵超 张银晗 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title2] 航油价格下降在即，静待暑运需求释放 [Table_Summary2] 本周数据：含油票价同比转负，国际需求有所走弱 本周，国内市场含油收益同比由正转负：截至 6 月 26 日，国内 7 日移动平均含油价格同比下 滑 2.5%；扣除燃油附加费后的裸票价格同比下滑 17. ...

联合研究｜港股公司深度｜中集安瑞科（03899.HK） 中集安瑞科深度报告: 能源装备订单饱满, LNG 及氢氨醇构建新增长极 l 证券研究报告 | 请阅读最后评级说明和重要声明 l 证券研究报告 | 报告要点 公司为中集旗下的清洁能源装备平台，立足清洁能源（包括陆上/水上/氢能三大细分方向）、化 工环境、液态食品行业。1）能源运营：公司５万吨/年生物质制绿色甲醇项目已投产；焦炉气 30 万吨蓝色低碳氢-氨-甲醇产能。2）能源装备 : 在手订单饱满，公司水上清洁能源持续受益于 全球航运绿色转型,陆上清洁能源业务市场地位稳固、商业航天+低碳清洁能源发电持续突破, 并培育布局氢能业务。 分析师及联系人 徐科 SAC: S0490517090001 SFC: BUV415 屈奇 SAC: S0490524070003 赵智勇 SAC: S0490517110001 SFC: BRP550 李博文 SAC: S0490524080004 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 30 中集安瑞科 (03899.HK) 中集安瑞科深度报告:能源装备订单饱满,LNG 及氢氨醇构建新增长极 概况:清洁能源先进装备龙头,立足中国 ...

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [11] 核心观点 - 报告核心观点是，在**高电价压力**和**政策逐步放开**的拉动下，阳台光储赛道凭借**突出的经济性**和**产品功能持续丰富**，有望实现优质增长 [2][5][7][9] - 从消费者视角看，核心需求是简单高效地节省电费成本，欧洲高电价环境（如2026Q1居民端平均电价0.255美元/kWh，显著高于全球均值0.174美元/kWh）是主要驱动力 [5][6][21] - 通过定量测算，阳台光储方案相比单纯的阳台光伏和传统户用储能，**回本周期更短**，经济性优势显著，是赛道增长确定性的关键支撑 [2][7][9] 核心需求分析 - **用电需求**：以德国为例，单个普通家庭年用电量约2000-5000kWh [6][19] - **电价环境**：2026Q1欧洲居民端平均电价为0.255美元/kWh，同比上涨9.09%，爱尔兰、意大利、德国、比利时、英国等国电价更高 [6][21][22] - **发电潜力**：在德国，一块朝南安装的400W光伏板年发电量可达350kWh，安装2块（800W）理想情况下年发电量约700kWh，可满足年用电量3000kWh家庭约23%的用电需求 [6][37] - **动态电价推动**：欧洲部分国家推行动态电价方案（如德国自2025年起要求提供），日内批发电价波动巨大，为储能进行波峰波谷调节套利创造了条件 [28][32] 产品方案与经济性对比 - **方案对比**：阳台光储在阳台光伏基础上加装储能电池，将自发自用率从30%-50%提升至60%-80%，并拓展了波峰波谷调节和直接为重要电器供电的功能 [7][53] - **回本周期测算（以德国为例）**： - 阳台光伏（不配储）：3.56年 - 阳台光储（不考虑波峰波谷调节）：3.04年 - 阳台光储（考虑波峰波谷调节）：2.78年 - 户用储能（不考虑向电网卖电）：10.88年 - 户用储能（考虑向电网卖电）：7.96年 - 阳台光储的经济性显著优于其他方案 [2][7][9][58][59] - **市场增长**：据安克创新港股招股书，阳台光伏系统市场规模预计从2024年的99亿元增长至2029年的281亿元，期间复合年增长率（CAGR）达23.2% [7][63] - **配储趋势**：德国市场阳台光伏的配储率从2024年的13%大幅提升至2025年的35%，2024年阳台光储安装量达22.2万个，同比增长97% [65][70] 行业格局与竞争要素 - **To C属性**：产品即插即用，生意模式更接近消费端，品牌和用户运营至关重要 [8][71] - **先发优势**：参考便携式储能赛道格局，具备先发优势、能抓住行业变革机遇的企业更易实现份额突围 [8][71] - **企业表现**：以安克创新为例，其在德国的相关APP下载量自2026年3月以来快速提升，并在销售旺季大幅领先竞争对手；其产品线在德国的搜索热度也自同期起显著提升并领先友商 [8][73] 政策环境 - **政策逐步放开**：德国、法国、英国、瑞士等欧洲国家及美国部分州正逐步推出并深化阳台光伏/光储产品的相关政策，方向包括产品合法化、简化安装流程、提升功率上限、降低增值税等 [5][45][49][51] - **德国政策演进**：政策从早期“灰度”状态，历经技术验证，到2023-2024年加速放开（如允许使用家用插座、功率上限提升至2000W），再到2025年走向标准化（组件功率上限提升至7000W） [45][48] 投资建议 - 基于阳台光储突出的经济性、政策支持及产品创新，报告看好该赛道的优质增长 [2][9] - 推荐关注有望受益于赛道渗透率提升的成长标的：**安克创新（300866）** 和 **华宝新能（301327）**，均给予“买入”评级 [9][11]