行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持此评级 [11] 报告核心观点 - 计算机行业配置比例已进入筑底阶段，向下空间有限，伴随AI模型商业化加速向场景渗透，板块有望迎来积极修复与反弹 [9][37] - 2026年上半年整体超配比例触底后连续两个季度回升，国产AI链在国产模型带动下迎来高景气和繁荣，相对吸引力显著 [2][6][20] - 机构持仓呈现高度集中化与龙头化特征，资金聚焦于业绩确定性更强的IT基础设施板块，而非全面扩散 [8][45] 当前持仓概况：明显低配，筹码底逐步显现 - **重仓比例处于历史新低**：近一年（2025Q3~2026Q2）基金重仓配置计算机的比例持续下降，分季度分别为2.3%、1.5%、1.6%、1.3%，2026Q2重仓比例处于2010年以来历史新低位 [2][6][20] - **超配比例触底回升**：近一年计算机板块重仓超配比例分别为-3.6%、-3.8%、-3.5%、-2.9%，2026Q1、Q2连续两个季度重仓超配比例回落触底回升 [2][6][20] - **横向比较依旧靠后**：2026Q1计算机板块超配比例排名在行业中仅高于银行与综合金融行业 [2][6][20] - **持仓市值环比增长**：2026Q2长江计算机一级行业基金重仓持股的市值总和约286.1亿元，环比2026Q1（244.7亿元）增加约41.5亿元 [19] 细分板块结构分化 - **持仓市值增长板块**：2026Q2持仓总市值提升幅度前三的板块为IT基础设施（+203.3亿元）、工业软件（+30.4亿元）、网络安全（+2.1亿元）[7][34][36] - **持仓市值下降板块**：下降幅度前三板块分别为人工智能（-13.7亿元）、汽车IT（-10.8亿元）、能源IT（-8.3亿元）[7][36] - **持仓集中度**：2026Q2重仓持股市值占自由流通总市值比前五的细分子板块依次为IT基础设施（4.8%）、工业软件（4.8%）、网络安全（2.1%）、数据处理（1.5%）、其他细分（0.9%）[34] - **基金数量变化**：计算机板块2026Q2重仓基金数为1160家，环比2026Q1增加157家，其中IT基础设施方向重仓基金数量增加263家，增配最为显著 [41][42] 持仓集中度与龙头化特征 - **集中度创近5年新高**：2026Q2行业CR10集中度较2026Q1从70.1%提升19.5个百分点至89.6%，CR5则从57.8%提升23.9个百分点至81.7%（均不含纳思达）[8][45] - **龙头个股持仓突出**：2026Q2海光信息持仓总市值为312.2亿元排名全行业第一，中控技术（75.8亿元）、浪潮信息（19.2亿元）、深信服（17.7亿元）、紫光股份（13.4亿元）分列2-5位 [7][36] - **个股表现分化**：2026Q2持仓市值前二十的标的中，中控技术、海光信息、方正科技、中科曙光区间涨跌幅分别为+82.8%、+76.2%、+40.1%、+37.0% [7][48] 后市展望与投资建议 - **模型层**：大模型是决定AI叙事的核心产业环节，后续关注重点将从能力提升转向深入场景构建壁垒，核心观测点在于模型场景渗透的速度 [9][27] - **基础设施层**：国产算力是确定性受益且量价齐升的方向，2026年国内AI进入正循环，整条产业链从逻辑、叙事到业绩共振，2026年是芯片性能和产能的入围赛，2027年将是淘汰赛 [9][28] - **应用层**：垂类应用需寻找“拥有行业入口、数据和执行闭环”的垂类龙头，竞争重心将从“谁的模型更强”转向“谁能把模型嵌入真实工作流、拿到数据与决策权限” [9][29] - **板块估值**：截至2026年7月22日，长江计算机最新PE-TTM（非负）为57.5倍，位于2016年至今66%分位数；同期沪深300 PE-TTM为13.8倍，位于85%分位数 [50] 近期市场表现 - **跑输大盘**：2026年第二季度（4月1日至6月30日），长江计算机指数下跌5.22%，而沪深300指数上涨11.9%，计算机指数跑输沪深300约17.11个百分点 [29] - **行业排名**：2026Q2长江计算机相对沪深300收益率在长江一级行业中位列第13 [29][33]

报告行业投资评级 报告未明确给出对物流网或交运、建筑行业的整体投资评级 [2][3][6][8] 报告核心观点 - 国家发改委首次系统提出推进“六张网”建设，物流网是其中之一，旨在畅通经济循环 [2][3][6] - 物流网建设当前正进入项目密集落地与投资加速释放的窗口期，兼具稳增长抓手与产业升级载体双重属性 [3][8] - 对交运行业而言，投资机会呈现短期、中期、长期的阶段性特征 [3][8] - 对建筑行业而言，物流基建提供千亿级订单支撑，并推动企业向一体化运营转型，是低估值下确定性较强的结构性成长赛道 [8] 根据相关目录分别进行总结 “六张网”整体投资规模 - “十五五”期间“六张网”总投资约 **26.9 万亿元**，年均约 **5.4 万亿元**，较“十四五”增长约 **21%** [7] - 2026年“六张网”及重点领域投资初步估算将超过 **7 万亿元** [6][15] 物流网投资规模与结构 - 物流网在“十五五”期间总投资约 **3.3 万亿元**，年均约 **0.7 万亿元**，占“六张网”总投资比重约 **12%**，较“十四五”提升约 **1.8 个百分点** [3][7] - “十四五”期间物流网投资约 **2.3 万亿元**，占比 **10.5%**；“十五五”期间投资占比提升至 **12.3%** [18][19][20] - “十五五”期间物流网年均投资较“十四五”增速为 **42%** [18] 物流网建设投向 - 主要投向国家物流枢纽网络、骨干冷链基地、多式联运、物流信息共享、智能仓储等领域 [6][16] 对交运行业的影响与机会 - **短期机会**：来自港口集疏运、铁路专用线、航空货站、冷链基地及物流园区等新增投资，带动工程运输、设备采购和物流基础设施建设 [3][8] - **中期体现**：公铁水空衔接效率提升，利好具备枢纽资源、稳定货源和多式联运能力的运营企业 [3][8] - **长期趋势**：算力、通信、电网与物流网协同，将推动仓储自动化、新能源重卡、智能调度及供应链数字化加速落地 [3][8] - 投资筛选应优先关注拥有核心枢纽资源、货源稳定，并能将效率提升转化为盈利的运营企业 [8] 对建筑行业的影响与机会 - 物流基建为建筑央企及区域龙头（如中国建筑、中国交建、中国中铁、北方国际、隧道股份等）提供充足订单支撑 [8] - 中西部物流枢纽与“东数西算”算力枢纽协同布局，产业转移与基建补短板共振放大区域建设红利 [8] - 高标仓、智能冷库等专业工程占比提升，带动细分赛道盈利优化 [3][8] - 仓储物流REITs常态化打通“投建营”闭环，推动企业向一体化运营转型，长期盈利质量与周转效率具备改善空间 [8]

投资评级 - 投资评级为“买入”，评级为“维持” [8] 核心观点与业绩总览 - 报告核心观点认为晶泰控股主业增长动能强劲，AI for Science（AI4S）正实现规模化落地，公司具备干湿自主闭环的稀缺性，商业化进入加速兑现阶段 [1][6][9] - 2026年上半年，公司实现收入3.8-4.0亿元人民币，归母净亏损2.15-2.75亿元人民币 [2][6] - 剔除与DoveTree的BD（业务发展）合作中首付款的影响后，2026年上半年收入不低于2.5亿元，同比增速超过65% [9] - 其中，AI4S智慧解决方案业务收入超过1.8亿元，同比增速超过120% [9] - 机器人解决方案和智能服务业务均保持高速增长，主要原因是客户快速拓展叠加老客户复购率较高 [9] - 2026年上半年研发费用同比增长超过50%，投入方向为自主实验室及智能体系统、在研管线及多模态技术平台 [9] - 预计公司2026-2028年实现收入10亿元、13亿元、17亿元，同比增长率分别为25%、25%、34% [9] - 对应当前市销率（PS）分别为28倍、22倍、17倍 [9] 业务分析与行业展望 - AI4S正从科研辅助工具升级为新一轮科研范式变革的重要基础设施，是当前北美与国内巨头争相布局的高价值细分赛道，行业空间广阔 [9] - 公司以机器人实验室构建核心数据壁垒，当前头部跨国药企（MNC）订单稳步推进，上半年内生业绩高增验证了其成长逻辑 [9] - 公司大量研发投入或将体现在后续即将推出的一体化开放智能研发平台XtalPi Science，该平台旨在打通大语言模型（LLM）、智能体（Agent）与物理人工智能（Physical AI）架构，并探索Science Token商业模式 [9] - 海内外头部企业的战略合作有望继续加速落地 [9] - 未来，技术升级迭代和高质量交付将驱动新客户拓展和老客户复购，后续Science Token、在研管线BD落地与商业化加速，以及在消费等领域的不断拓展，均有望为公司打开新的增长空间 [9] - 公司目前在手现金充裕，有望支撑持续投入，继续稳固护城河 [9]

报告行业投资评级 - 看好 维持 [4] 报告核心观点 - 报告看好中国优势红外产业，认为其景气将持续兑现，并重点分析了红外成像、燃气轮机等方向的投资机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 01 红外成像：国产红外产业链完整自主可控，军民用多元场景持续快速渗透驱动高景气 - 中国红外技术领先性的基础是产业链自主化程度高，已覆盖从材料、探测器芯片、封装、机芯、算法到整机系统的完整产业链 [12] - 中国在非制冷红外探测器领域全球竞争力突出，睿创微纳已成功研发出世界第一款像元间距8μm、面阵规模1920×1080的大面阵非制冷红外探测器，以及第一款6μm 640×512非制冷红外探测器 [19] - 在高端制冷红外领域，中国依托军工需求，正从芯片突破走向综合光电系统能力，高德红外2025年收入同比增长72.5% [20][23] - 军工红外是当前最确定的需求方向，受益于装备升级与地缘冲突，在俄乌冲突中广泛应用于无人机侦察、导弹制导、地面无人装备等多个场景 [24][26][27] - 车载红外是中期弹性最大的方向之一，正从“夜视显示”走向“主动感知”，预计2029年汽车红外市场将达3.44亿美元 [28][31] - 泛民用红外（工业/安防/消防/消费/AIoT）是长期空间最大的方向，需求逻辑是红外探测器成本持续下降后嵌入更多终端设备和行业场景 [32][33][36] 02 睿创微纳：深耕非制冷红外成像全产业链，技术专精与成本优势承接下游高景气释放 - 睿创微纳深耕非制冷红外领域，形成了从芯片、探测器、机芯模组到整机的全产业链布局，截至2023年，其红外热成像产品出货量全球市占率仅次于FLIR，位居第二 [41][44] - 公司掌握从集成电路设计、MEMS传感器设计制造、封装测试到系统集成的全产业链核心技术及生产工艺，具备全自主开发能力 [45][46] - 公司产品性能指标领先，已批量生产像元尺寸为35μm-8μm的多规格非制冷红外探测器芯片，并成功研制世界首款8μm 1920×1080和6μm 640×512非制冷红外探测器 [50] - 公司具备晶圆级封装探测器批产能力，年产能达300万只，该技术可将封装成本从占探测器总成本的50%-70%降低至25%-35%，有效推动成本下降和应用市场扩张 [53][55] - 公司2022年发行可转债募资15.65亿元用于产能建设，相关项目正常达产后预计将增加45.75亿元营收 [56][57] - 公司通过内生培养和外延并购切入微波射频领域，并具备提供从高可靠性宇航级组件到低轨卫通相控阵终端的能力，有望受益于卫星互联网需求景气 [59][65] - 公司前瞻布局InGaAs短波红外探测器，相关产品已实现批产并应用于自由空间光通信等领域 [74] 03 燃气轮机：GEV26Q2财报反映全球电力基建需求强劲，燃机为扩张性高景气方向 - GE Vernova (GEV) 2026年第二季度财报显示其发电业务订单同比增长135%，收入同比增长14%，其中燃气轮机业务收入同比增长13%，EBITDA利润率提升至18.8% [83][86][87] - 受益于全球电力供需紧张及AI数据中心建设带来的新增负荷，GEV将燃机储备装机量预期从100GW上调至116GW，并预计2026年末至少可达125GW [84][87] - AI数据中心用电需求高增长预计将带动燃气轮机赛道5-10年的长周期景气，预计2030年全球数据中心电力需求将增长至279GW，2026-2030年美国新增燃机需求可能是2021-2025年的近3倍 [88][91] - 全球燃气轮机市场集中度高，GE能源、三菱动力、西门子能源三家公司合计市占率达85% [94][98] - 西门子能源燃气业务同样订单高增，截至2025财年累计订单规模达540亿欧元，订单收入比例为1.9，在手订单可交付4.4年 [100] - 海外燃机主机厂预期未来盈利能力大幅提升，GEV预计其动力业务2026年EBITDA利润率达到17%-19%，2028年提升至22%；西门子能源预计其燃气业务2026财年利润率达到14%-16%，2028财年提升至18-20% [105] - 全球燃气轮机供不应求，国内燃机公司通过打造新供应链保障产能扩张以应对需求 [110] 04 业绩预告&基金持仓：多家公司中报预喜，26Q2基金配置持续聚焦AI等军转民方向 - 截至2026年7月24日，泛军工方向已披露业绩预告的55家公司中，有25家预喜（18家预增、7家扭亏），预喜率约45% [122] - 2026年第二季度，国防军工板块基金重仓比例为1.03%，较上季度末下降0.91个百分点，板块处于欠配状态（超配比例为-1.04%） [124][128] - 2026年第二季度，公募基金在航空产业链中主要增持上游元器件环节（持仓数量环比增长35%），减持其他环节 [133][134] - 2026年第二季度泛军工板块主要加仓方向为AI算力链（含燃机）及商业航天，主要减仓方向为传统主机厂等 [138] - 基金配置持续向军转民方向倾斜，2026年第二季度末主动权益基金重仓市值前五的标的为睿创微纳、国博电子、复旦微电、航天电器、中航光电，主要为红外、商业航天、AI算力等方向 [142]

市场表现总结 - 2026年7月27日，A股三大指数全线收涨，上证指数上涨1.15%，深证成指上涨2.72%，创业板指上涨3.16% [2] - 市场呈现普涨特征，全市场5189家上涨，成交额为2.09万亿元 [2][9] - 主要宽基指数中，中证1000涨幅居前，达3.33%；沪深300上涨1.15%，科创50上涨1.16% [9][15] - 从风格指数看，成长风格显著领涨，成长指数(长江)上涨3.8%，高估值指数(长江)上涨3.38%，低估值板块表现相对靠后 [9][17] 行业表现分析 - 长江一级行业中，非金属材料领涨市场，涨幅为6.5%；社会服务、电力及新能源设备行业均上涨3.4% [2][9] - 保险、油气石化行业领跌 [2][9] - 核心风格排序为：成长 > 高估值 > 盈利质量 > 红利 > 低估值 [9] 市场走势驱动因素 - 宏观地缘层面，中东局势边际缓和，特朗普政府暂停扩大对伊朗军事打击计划，市场对霍尔木兹海峡供应中断的担忧降温，原油价格中枢回落，通胀压力预期缓解，全球风险资产迎来修复窗口 [9] - 产业层面，AI产业链上游周末密集落地重磅催化，包括玻璃基板领域再添龙头合作，先进封装材料产业化进程加速 [9] - 存储与HBM方向，海外科技巨头相继披露数千亿级别的长期合作协议，产业链上下游深度绑定，AI算力上游需求的长期确定性得到验证，带动相关细分方向走强 [9] - 情绪面，国内存储龙头上市并大幅高开，作为AI硬件板块的核心风向标，其强势表现有效带动整个科技板块情绪回暖，资金风险偏好快速提升 [9] 未来策略展望 - 展望未来，市场情绪或逐步修复，中期来看K型分化的格局或逐步收敛 [7] - K型分化的下方关注全球传统产业的景气修复方向，未来几个月市场或从交易加息预期过渡到计价美联储降息预期，关注金属、化工、交运、医药等受益方向 [7] - K型分化的上方关注硅基通胀对AI产业利润格局的改变，关注云厂商和AI应用方向，并逐步布局物理AI崛起和商业航天方向 [7] - 另外，关注供给瓶颈和价值量提升环节，如HBM、先进封装、半导体设备材料等回调之后的重新布局机会 [7] - 当前A股市场正处于外部冲击消化期与内部信心修复期的交汇点，在监管层积极呵护、长期资金入市、上市公司业绩向好、科技创新突破等多重积极因素支撑下，A股市场的长期向好逻辑并未改变 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 7月第4周地产新房成交回升但二手房走弱、存销比走高；生产端耗煤回升，化工、轮胎等有不同表现，部分产品累库；出口集运价微落但同比涨幅扩大、干散货回落；消费结构分化，AI算力需求高增；油价领涨上游，食品价格续涨 油价续涨叠加地产去化承压，基本面对债市仍有支撑，后续关注油价向终端的传导[2][5] 根据相关目录总结 地产市场 - 新房成交回升但同比涨幅收窄，30大中城市商品房成交面积升21.96%、同比涨幅收窄至1.91%；二手房走弱，12城二手房成交面积环比降0.42%、同比涨幅收窄至5.37% [9] - 土地放量、溢价率回落，成交土地占地面积升33.28%、溢价率降7.35pct至3.3%；十大城市存销比升18.4pct至95.4%，带看指数仅北京回升，去化压力上升 [9] 建筑链 - 量升价跌，沥青与水泥开工出货回升，但价格续弱、库存累积 沥青开工率环比升0.9pct、同比降7.5pct；水泥出货率升2.6pct，水泥价格指数环比降0.11点、同比降15.05点 沥青库存环比升2.7%，纯碱库存升1.53%，玻璃价格环比降3.57% [9] 生产端 - 耗煤明显回升，六大发电集团耗煤升7.68%、同比降0.65% [9] - 化工回升、轮胎走强，黑色分化，钢材与铜精矿累库 唐山高炉开工率降1.52pct、同比转跌1.09pct，螺纹钢开工率升0.68pct；PTA开工率升2.12pct，PX、涤纶持平，甲醇降0.6pct；全钢胎、半钢胎开工率分别升2.61、4.73pct 电解铝社会库存降2.29%，铜粗炼费TC降至 - 157.3美元/吨，铜精矿七港库存环比升15.49%，主要钢材库存升0.79%、同比升27.08% [9] 出口运输 - 集运价高位微落但同比涨幅扩大，SCFI环比降0.56%、同比涨幅扩大至92.33%，CCFI降0.49%、同比扩大至50.73% [9] - 干散货明显回落，BDI降6.48%、同比涨幅收窄至40.33%，BPI、BCI分别降5.75%、9.19% [9] - 对美出港跌幅收窄、到港降幅扩大，中发美集装箱量降0.62%、同比降16.67%、跌幅收窄，美从中进口到港量同比由降2.79%扩大至降16.64%；欧盟航线停靠量同比升4.63%，东南亚、墨西哥同比分别为9.82%、11.43% [9] 消费市场 - 汽车销量放量，乘用车批发、零售日均销量环比分别升45.8%、19.65% [9] - 地铁客运同比转正，一线城市地铁客运量升0.68%、同比转正至1.85%；高峰拥堵指数环比下降2.46%、同比降7.15% [9] - 航空与拥堵回落，国内航司航班量环比降3.56%、客流量环比降2.82%；电影票房环比下降3.68%、同比涨幅收窄至41.36% [9] AI算力 - 需求延续高增，国内增速快于海外 截至7月19日当周，OpenRouter全平台Token调用量62.21万亿Token，环比升18.25%、同比升2645.73%；国内大模型Token调用量合计28.5万亿Token，环比升57.98%、同比升5447.82% [9] 商品价格 - 油价领涨上游，布伦特原油环比涨10.92%至94.35美元/桶、同比涨幅扩大至37.17%，WTI涨9.38% [9] - 中游工业品同比涨幅收窄，南华工业品、化工指数同比涨幅收窄至2.25%、1.85% [9] - 农产品价格有涨跌，蔬菜环比涨2.52%、猪肉环比涨0.34%，水果环比降0.4% 涨价仍集中于上游原油端 [9]

投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 核心观点 - 海外燃气需求旺盛，海外燃机龙头订单高增，验证产业高景气度 [2][6][13] - 汽轮科技作为国内燃机制造头部企业，技术实力与履约能力获市场深度认可，连云港自主燃机示范项目EPC工程已正式开工 [2][13] - 公司自主燃机出海有望加速，同时工业汽轮机业务有望持续受益于海外旺盛的电力需求 [2][6][13] 行业与市场趋势 - 海外能源装备龙头Q2订单反映燃气需求旺盛：瓦锡兰Q2 Energy板块新接订单达16.61亿欧元，同比+82%，其中设备订单13.48亿欧元，同比+120% [13] - GEV（通用电气 Vernova）26Q2 Power板块订单达167亿美元，同比有机增长134%，燃机设备新签订单达12.1GW，同比+137% [13] - GEV燃机设备截至Q2末正式在手订单达53GW，产能预留协议达63GW，合计锁定约116GW，预计年底在手订单规模达125GW，并计划扩产至2030年30GW [13] 公司业务进展 - **自主燃机商业化突破**：公司自主研发的55MW级HGT51F重型燃气轮机首个商业化应用项目——连云港自主燃机试验和应用示范基地一期EPC工程于2026年6月25日正式开工，预计2026年内完成订单交货 [13] - **国际合作基础深厚**：自2003年起与三菱、西门子等国际巨头合作生产多款燃气轮机机型（如SGT-300/600/700/750/800，M251S） [13] - **海外市场拓展**：2025年公司工业汽轮机业务在中东、中亚及东南亚市场实现规模化突破，海外订单同比大幅增长 [13] - **未来展望**：公司积极推进自主燃机海外产品认证，未来出海进展有望加速 [13] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年归属于母公司所有者的净利润分别为5.05亿元、6.79亿元、7.52亿元 [13] - 对应每股收益（EPS）分别为0.33元、0.45元、0.50元 [18] - 对应市盈率（PE）分别为34倍、25倍、23倍 [13] - 当前股价为11.26元（2026年7月24日收盘价），每股净资产为6.66元 [10] 公司基础数据 - 总股本为151,659万股，流通A股为76,545万股 [10] - 近12月最高/最低股价分别为26.35元/11.13元 [10]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 核心观点 - 2026年上半年，公司实现营收34.7亿元，同比增长92.8%；实现归母净利润5.2亿元，去年同期为0.9亿元 [2][4] - 单二季度，实现营收21.3亿元，同比增长113.9%；实现归母净利润3.1亿元，去年同期为0.2亿元 [4] - 外贸船队规模扩张叠加行业景气上行，共同兑现业绩高增长；内贸业务受益于煤炭需求提振，经营大幅改善 [2][8] - 下半年传统旺季将至，叠加西芒杜铁矿石投产等长期催化，干散货海运行业上行趋势明确 [2][8] - 基于此，报告上修2026-2028年归母净利润预测至11.1亿元、13.6亿元和14.7亿元，对应市盈率分别为13.7倍、11.2倍和10.3倍 [2][8] 业绩与财务预测 - **历史业绩**：2025年营业总收入为44.43亿元，归母净利润为4.65亿元 [14] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为60.71亿元、68.27亿元、74.90亿元；预计归母净利润分别为11.12亿元、13.63亿元、14.74亿元 [8][14] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益分别为0.81元、0.99元、1.07元 [14] - **盈利能力指标**：预计2026-2028年净利率分别为18.3%、20.0%、19.7%；净资产收益率分别为20.8%、21.6%、20.1% [14] 外贸业务分析 - **运力扩张**：截至2026年二季度，公司外贸自有控制运力达60艘，较去年同期增加12艘，船型包括Capesize、Panamax、Supramax和MPP [8] - **行业景气**：2026年第二季度，BDI指数均值（前置一个月）录得2,489点，同比增长76.0%；其中BCI指数录得3,892点，同比增长83.9% [8] - **运费上涨**：第二季度Capesize船和Supramax船的TCE运费分别为31,792美元/天和15,691美元/天，同比分别增长81.1%和56.0% [8] - **增长动力**：公司持续扩张干散货船队，并顺应中国新兴产业出海趋势加码多用途船，开启第二增长曲线 [8] 内贸业务分析 - **需求提振**：美伊冲突推高油价，加之国内外贸煤炭价格倒挂，支撑内贸煤炭需求坚挺 [8] - **运价上涨**：第二季度，煤炭秦皇岛-广州(5-6万DWT)航线运价录得62.9元/吨，同比增长49.6% [8] - **量价齐升**：公司适时扩张自有内贸运力2艘，并扩大外租船模式，上半年境内程租业务货运量同比增长31.6% [8] 行业前景与催化剂 - **短期旺季**：三季度末干散货海运传统旺季启动，煤炭、非洲铁矿石、北美粮食将集中出货 [8] - **气候影响**：下半年“强厄尔尼诺”气候现象概率提升，一方面可能提振煤炭需求，另一方面可能冲击海运效率，历史复盘显示此类气候通常利好BDI指数表现 [8] - **长期催化**：西芒杜铁矿石项目逐步投产将拉长海运运距，战后重建需求也将带动干散货海运需求，行业景气上行趋势明确 [2][8] 公司战略与估值 - **底部扩张**：公司在行业底部持续扩张船队规模，有望在行业景气修复中充分释放业绩弹性 [8] - **当前估值**：报告发布日（2026年7月24日）公司股价为11.07元，对应2026年预测市盈率为13.7倍 [4][8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且维持该评级 [7] 报告核心观点 - 2026年5月户外广告市场整体呈现环比回暖态势，其中楼宇媒体（梯媒）渠道景气度向上，成为核心亮点 [1][2][5][11] - 户外广告总花费为211.02亿元，同比增长1.5%，环比增长5.2% [2][5][11] - 剔除范围和刊例价增长因素后，广告净值同比减少5.2% [2][5][11] - 楼宇媒体凭借高频接触和精准定位高消费人群的优势，是品牌传播的有效渠道，随着经济周期性复苏，其投资价值被看好 [11] 户外广告整体表现 - 2026年5月户外广告总花费为211.02亿元，同比增长1.5%，环比增长5.2% [2][5][11] - 户外视频媒体投放额为143.23亿元，同比增长3.2%，环比增长5.2%，投放环比重返增长 [11] - 户外传统媒体投放刊例花费为67.78亿元，同比下降1.9% [11] 分媒体类型表现 - **楼宇液晶媒体**：表现持续亮眼，同比增长5.2%，环比大幅增长11% [2][11] - **电子屏媒体**：同比增长6.5%，环比微降1.7% [11] - **高铁视频与地铁电子屏**：表现承压，同环比均有所下滑 [2][11] - **户外传统媒体**：地铁渠道占比近六成，但投放下滑；机场和单一媒体实现正向增长；地铁、火车站、候车亭、公交车身及网络媒体投放均下滑 [11] 广告主行业结构 - 户外视频媒体投放前五大行业为：化妆品（23%）、饮料（13%）、网站（10%）、娱乐休闲（6%）、服饰（6%）[11] - **化妆品行业**：投放份额同比大幅提升10个百分点，主要受“六神”、“可复美”、“舒客宝贝”、“且初”、“薇诺娜”等品牌加大投放力度驱动 [2][11] - 网站、家电、营养保健食品等行业投放占比相较去年同期亦有所增长 [11]