丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨鼎捷数智（300378.SZ） [Table_Title] 收购能誉科技，打造"物理 AI+智能工厂"落地 闭环 报告要点 [Table_Summary] 公司拟 1.96 亿元收购能誉科技51%股权。能誉科技为能源 AI优质标的，旗下核心产品为 EnerAI 智慧能源 AI 平台、智能控制系统、数字孪生、工业仿真平台等，业务已深度落地算力中心、半 导体、高端制造、新能源车等重点领域。本次收购是鼎捷数智向工业物理 AI+全域智能闭环的 战略升级，过往鼎捷优势在于 IT 层与生产智能体系完善，此次收购能誉补足能源管理、数字孪 生及 OT 工业控制能力，业务侧有望形成"感知-预测-控制"闭环，放大 AI 在制造业落地的商业 闭环与客户价值。继续看好公司在 AI 与出海双轮驱动下的中长期成长趋势，维持买入评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 郭敬超 宋浪 SAC：S0490517070012 SAC：S0490525120002 SFC：BUW100 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 2026-06-22 %% ...

投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [9] 核心观点 - 智谱GLM-5.2模型正式发布并开源，参数规模达753B，主打长程任务能力，配合百万token上下文窗口，采用MIT协议完全开源 [2][6] - 模型能力持续提升，特别是在长程任务和编程（Coding）方面表现突出，进一步缩小了开源与闭源模型的差距，有望推动商业化落地和多场景渗透 [9] - 公司在技术架构和基础设施（Infra）方面实现优化，并在国产算力平台上稳定运行，为模型的高效部署和未来算力需求奠定基础 [9] - 伴随模型迭代和能力提升，智谱有望打开B端多个细分场景空间，实现MaaS（模型即服务）收入规模的跨越式增长与毛利率优化，进入量价齐升通道 [9] - 报告预计智谱2026-2028年实现收入30亿元、88亿元、180亿元，同比增长314%、193%、105% [9] 模型性能与技术进步 - **长程任务能力显著**：GLM-5.2的百万token上下文窗口实现了工程可用级别的稳定性 [9] - 在Frontier SWE长程任务能力测试中，表现仅落后Opus 4.8约1%，超越GPT-5.5 [9] - 在PostTrain Bench测试中，得分与Opus 4.8差距仅约3%，超越Opus 4.7 [9] - 在SWE-Marathon测试集上，低于Opus 4.8约13%，仍有提升空间 [9] - 实际体验中，模型能一次性处理长达88万tokens的复杂多端应用开发任务，过去此类工程需团队协作数周 [9] - **编程（Coding）能力比肩顶尖模型**： - SWE-bench Pro得分62.1，接近Opus 4.8（69.2），超过GPT-5.5（58.4） [9] - Terminal-Bench 2.1得分81.0，接近Opus 4.8（85.0）和GPT-5.5（84.0），超过Gemini 3.1 Pro（74.0） [9] - 总体模型能力介于Opus 4.7和Opus 4.8之间 [9] - **技术架构优化**： - **训练侧**：面向编程Agent等长轨迹场景深度拓展，保证工程落地质量 [9] - **架构侧**：采用IndexShare（索引共享）机制，在百万token长度下，将单token计算量降至原来的2.9倍；MTP层改进后接受长度提升20% [9] - **推理侧**：对KV缓存、长文本调度、CPU损耗进行全链路优化，上下文越长，吞吐量优势越明显 [9] 商业化与财务展望 - 模型发展的长期趋势向好，当前进化聚焦于长程任务能力和强化工程化落地能力，这是模型走向多场景落地的关键 [9] - 预计伴随模型能力提升，将打开B端多个细分场景空间，下一阶段有望实现MaaS收入规模的跨越式增长与毛利率水平优化 [9] - 报告预测公司2026-2028年收入分别为30亿元、88亿元、180亿元，对应同比增长率为314%、193%、105% [9] - 基于预测，公司当前股价对应的市销率（PS）分别为215倍（2026年）、73倍（2027年）、36倍（2028年） [9] 算力与部署 - GLM-5.2在发布首日（Day 0）即运行在国产算力平台，在国产芯片集群上实现了高吞吐、低延迟、大并发的稳定运行 [9] - 预计下半年昇腾950超节点上市后，将成为GLM-5.2强劲的算力底座 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊谈判不顺、中报窗口临近，股指或震荡运行；从机构行为看，国债整体或震荡运行，长端收益率短期内预计偏震荡，中短债收益率再次逼近资金利率地板的可能性较大 [12][15] - 5月制造业PMI下降至50.0%，虽表现有韧性，但外需强劲并非一贯假设，若油价持续高位，有打断全球工业需求复苏的可能性 [21] - 4月CPI、PPI同比超预期，展望Q2，二者预计震荡上行，若Q3油价环比明显回落，通胀有下行压力 [23] - 5月我国出口3767.8亿美元，进口2713.5亿美元，贸易顺差为1054.3亿美元，AI链出口是主力，且AI行业高景气度推动相关商品价格改善，我国AI链外贸企业利润率或迎来改善，年内AI投资将保持高景气，我国AI出口高增将延续 [26] - 5月固定资产投资单月同比降幅扩大，民间投资单月同比下探，制造业投资单月同比小幅改善，基建投资和房地产开发投资单月同比降幅扩大 [29] - 5月社零同比降至-0.6%，为2022年12月以来再度转负，分品类看，去年以旧换新政策带来的高基数是重要拖累，6月社零同比大概率好转 [32] - 5月社融同比持续少增，企业债、信贷一增一减，代表新旧经济不同融资偏好，未来社融增速或面临下行压力，M1后续或因基数原因面临下行压力，但货币政策仍将以呵护为主，适度宽松、流动性充裕的主基调不变 [35] 各目录总结 金融期货策略建议 股指策略建议 - 走势回顾：上周整体震荡偏强运行 [11] - 策略展望：震荡运行 [12] - 技术分析：MACD指标显示大盘指数或震荡偏强运行 [12] 国债策略建议 - 走势回顾：上周震荡偏强运行 [15] - 策略展望：震荡运行 [15] - 技术分析：MACD指标显示T主力合约或震荡偏强运行 [15] 重点数据跟踪 PMI - 2026年5月31日公布数据，5月制造业PMI下降至50.0%，4 - 5月均未落至荣枯线下，量的回落或仅局限于石化链等受油价直接冲击的领域，5月新出口订单指数超季节性回落至48.6%，反映出一定迹象 [21] CPI - 4月份居民消费价格同比+1.2%，环比+0.3%；工业生产者出厂价格同比+2.8%，环比+1.7%，4月CPI、PPI同比超预期，展望Q2，二者预计震荡上行，若Q3油价环比明显回落，通胀有下行压力 [23] 进出口 - 2026年6月9日发布5月外贸数据，以美元计，出口3767.8亿美元，进口2713.5亿美元，贸易顺差为1054.3亿美元，AI链出口是主力，AI行业高景气度推动相关商品价格改善，我国AI链外贸企业利润率或迎来改善，年内AI投资将保持高景气，我国AI出口高增将延续 [26] 固定资产投资 - 5月固定资产投资单月同比降幅由4月的-8.0%扩大至-10.7%，民间投资单月同比也由-11.2%下探至-11.8%，制造业投资单月同比小幅改善至-4.2%，基建投资单月同比降幅由-4.9%扩大至-9.6%，房地产开发投资单月同比降幅由-20.1%扩大至-24.4% [29] 社会零售 - 5月社零同比由4月的0.2%降至-0.6%，为2022年12月以来再度转负，商品零售同比降至-0.7%，餐饮收入同比增速也由2.2%回落至0.6%，限额以上零售同比降幅扩大至-4.9%，分品类看，去年以旧换新政策带来的高基数是重要拖累，6月社零同比大概率好转 [32] 社融 - 2026年6月12日公布2026年5月金融统计数据，5月社融新增2.0万亿，人民币贷款新增5200亿，5月末社融规模存量同比增长7.7%，M2同比增长8.6%，5月社融同比持续少增，企业债、信贷一增一减，代表新旧经济不同融资偏好，未来社融增速或面临下行压力，M1后续或因基数原因面临下行压力，但货币政策仍将以呵护为主，适度宽松、流动性充裕的主基调不变 [35]

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨奥瑞金（002701.SZ） [Table_Title] 奥瑞金：拟回购 1.5-2.5 亿元，彰显公司价值& 长期经营信心 报告要点 [Table_Summary] 公司拟使用自有或/和自筹资金 1.5-2.5 亿元，通过集中竞价方式以不超过 7.49 元/股价格回购 公司股份，按回购金额上下限测算约占总股本 0.78%~1.30%。回购股份拟用于实施员工持股计 划或股权激励。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 仲敏丽 SAC：S0490516060001 SAC：S0490522050001 SFC：BUV463 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 公司基础数据 [Table_scodeMsg2] 奥瑞金（002701.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title 奥瑞金：拟回购2] 1.5-2.5 亿元，彰显公司价值& 长期经营信心 [Table_Summary2] 事件描 ...

重视洁净室上游设备的投资机会 research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 联合研究丨专题报告 [Table_Title] 掘金洁净室第 5 期： %% %% %% %% 报告要点 [Table_Summary] 洁净室企业订单旺盛、景气向上，洁净室上游设备企业需求有望受到拉动，可以重点围绕产业 链进行投资布局，核心标的为美埃科技、盛剑科技。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 张弛 贾少波 SAC：S0490517090001 SAC：S0490520080022 SAC：S0490520070003 SFC：BUV415 SFC：BUT917 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 6 %% %% 环保&建筑 cjzqdt11111 [Table_Title 掘金洁净室第2] 5 期： 重视洁净室上游设备的投资机会 [Table_Summary2] 资本开支加码叠加洁净空间不足，洁净室板块迎来量价提升 海外方面，TSMC、美光等龙头大幅扩产，资本加速向 HBM 高带宽内存与先进制程聚集，聚 焦海外市场的洁净室企业订单、业绩开始兑现。亚翔集成 25Q4 到 26Q1 毛利率净利率 ...

丨证券研究报告丨 [Table_Title] 冲突下的油运：多变的海峡，波澜的市场 报告要点 [Table_Summary] 6 月 18 日，美伊双方已签署美伊谅解备忘录，其中包含霍尔木兹海峡解封通航。18-20 日，海 峡分别通航 19/17/28 艘，较 1 月（冲突前）均值 121 艘仍有显著恢复空间，但较 3/4/5 月的日 均通航量 6/11/8 艘有显著回升。但 6 月 20 日，伊朗再次宣布霍尔木兹海峡封闭。纵览 2 月冲 突至今，行业波澜，运力自东向西调整；船东降速闲置调整可用运力，近期大西洋接货意向低， 运力回撤中东；中东运价有价无市，西非美湾至中国运价先涨后跌，近期回升。投资逻辑不改， 中期"海峡解封+全球补库"仍是上行主线，供给侧受限，紧平衡延续，油轮市场有望量价齐升。 分析师及联系人 [Table_Author] 行业研究丨点评报告丨海运 SAC：S0490512020001 SAC：S0490526050001 SFC：BQK468 韩轶超 韦铖 魏爱晓 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title2] 冲 ...

投资评级 - 报告对奥瑞金（002701.SZ）维持“买入”投资评级 [9] 核心观点 - 公司拟使用1.5-2.5亿元自有或自筹资金，以不超过7.49元/股的价格回购股份，按回购金额上下限测算约占总股本的0.78%至1.30%，回购股份拟用于员工持股计划或股权激励，此举彰显公司价值及长期经营信心 [2][6] - 公司为国内金属包装行业领导者，三片罐基本盘稳健，二片罐关注议价能力提升带动国内盈利持续改善，长期看好出海潜力 [14] 公司业务与经营分析 近期经营趋势（2026Q2） - **二片罐业务**：伴随2026Q1末成功顺价（覆盖Q1的铝材成本上涨），且2026Q2铝材成本价格相对平稳（截至2026年6月10日，2026Q2以来铝锭均价相比2026Q1均价提高约2%），预计2026Q2利润环比有改善 [14] - **三片罐业务**：整体量价预计稳定，但由于红牛罐罐盖&罐底原材料为铝，预计单Q2三片罐业绩同比或有影响 [14] - **其他业务影响**：2026Q1球员转会利润为一次性体现，此外2025Q2同期比利时&匈牙利项目有正向业绩贡献，目前已剥离 [14] 后续展望 - 三片罐基本盘稳健，二片罐盈利改善空间大 [14] - 2026Q1末公司二片罐估计向下游调价较为顺利（估计可覆盖近期铝材成本价格上涨），验证议价能力提升逻辑 [14] - 未来二片罐盈利改善空间大，奥瑞金+中粮包装合计约250亿罐+，产能市占率近40%，显著领先第二名，且并购完成中粮包装后持续做整合，2025年起搬迁富余产线到海外，为国内价格回归提供机会，从最近两个季度看估计公司议价能力有提升 [14] - 长期来看，对标海外约10%净利率，国内二片罐净利率有望逐步恢复到大个位数，盈利弹性大 [14] 海外扩张战略 - 公司正加速布局出海，以并购+自建工厂等方式快速扩张 [14] - **加速中东市场布局**：公司以不超过1.19亿美元收购波尔阿联酋制罐公司（现更名ORG UAC）65.5%股权，2024年标的公司营收/净利润为4.02亿/0.25亿沙特里亚尔 [14] - **与斯莱克战略合作**：斯莱克将帮助奥瑞金出海，包括设备改造、搬迁等，合作范围内，奥瑞金计划在五年内增设新生产线、改造现有产线等涉及总金额约5亿元 [14] - **泰国、哈萨克斯坦业务布局**：公司计划在泰国投资约4.42亿元建设二片罐产线（7亿罐）、在哈萨克斯坦投资约6.47亿元建设二片罐产线（9亿罐），预计拟将部分国内生产设备搬迁投入以降低项目投入总额 [14] 财务数据与预测 基础数据 - 当前股价为4.48元（2026年6月18日收盘价），总股本为255,976万股，每股净资产为4.00元，近12月最高/最低价为6.69元/4.30元 [10] 盈利预测 - 预计公司2026-2028年实现归母净利润12.2亿元/13.8亿元/15.3亿元，对应每股收益（EPS）为0.48元/0.54元/0.60元 [14][20] - 预计2026-2028年市盈率（PE）分别为9倍/8倍/8倍 [14] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为11.6%/12.0%/12.1% [20] - 预计2026-2028年净利率分别为4.6%/5.0%/5.3% [20]