丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨瑞丰银行（601528.SH） [Table_Title] 瑞丰银行跟踪点评： 利息上行，高管增持彰显信心 报告要点 [Table_Summary] 瑞丰银行前期公告，高管增持计划实施完毕，增持主体累计增持金额 1206 万元。业绩方面， 瑞丰银行 2026Q1 营业收入同比增速-3.7%，其中利息净收入增长 12.6%，主要净息差企稳， 2026Q1 净息差 1.50%，较 2025 全年持平，同比上升 4BP。2026Q1 末核心一级资本充足率 12.7%，资本仍然较为充裕，如果未来中小银行股权投资收购能够进一步推进，将持续贡献投 资收益和资本利得，进一步增厚 ROE，当前估值或存在低估。 分析师及联系人 [Table_Author] %% %% SAC：S0490521120002 SAC：S0490524070002 SFC：BUT916 马祥云 盛悦菲 谢金彤 %% %% research.95579.com 1 请阅读最后评级说明和重要声明 [Table_scodeMsg2] 瑞丰银行（601528.SH） cjzqdt11 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨航空货运与物流Ⅲ [Table_Title] AI 硬科技出海潮起，重塑空运需求结构 报告要点 [Table_Summary] AI 硬件高货值、高时效、高精密属性使其天然适配空运，2026 年以来中国与中国台湾 AI 链条 出口高增，表明 AI 算力链条逐步实现系统级出海，正接棒跨境电商成为空运需求核心增量。中 长期看，AI 高端货源爆发叠加全球宽体货机制造供应链瓶颈，供需结构性矛盾将驱动全球空运 价格中枢维持高位。制造业升级货源占比提升叠加运价中枢提升，航空货运行业具备看涨期权， 看好头部航空货运公司东航物流，同时建议关注头部货代公司，盈利释放确定性提升。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 鲁斯嘉 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490524120001 SFC：BQK468 SFC：BWN875 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 航空货运与物流Ⅲ cjzqdt11111 [Table_Title2] AI 硬科技出海潮起， ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨投资银行业与经纪业 [Table_Title] 市场交投仍处高位，关注科创投行主线下板 块高弹性个股 报告要点 [Table_Summary] 本周非银板块整体表现较强。券商方面，市场交投环比回落，仍然处于历史高位，关注科创投 行主线及基数较低绩优个股；保险方面，2025 年报以及 2026 年一季报持续印证了存款搬家驱 动规模增长、成本趋于改善、增配权益资产的三条行业中长期逻辑。短期看好慢牛趋势下的估 值修复，中长期我们认为盈利能力改善逻辑将驱动板块估值系统性修复，健康慢牛下建议积极 增配保险。 分析师及联系人 [Table_Author] SFC：BUV596 吴一凡 谢宇尘 程泽宇 SAC：S0490519080007 SAC：S0490521020001 SAC：S0490524090001 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 投资银行业与经纪业 cjzqdt11111 [Table_T 市场交投仍处高位，关注科创投行主线下板块 itle2] 高弹性个股 [Table_Summary2] 核心观点 1）本 ...

能源通胀退潮 - 油价已大幅回落至2026年2月底美伊冲突升级前水平，地缘溢价快速出清[4] - 能源商品在美国CPI中权重为4.238%，油价回落预计拉动2026年6月CPI环比下行约0.3个百分点[4] - 商业石油库存波动有限且符合季节性规律，战略石油储备补库通常滞后供给冲击1年以上，对短期油价扰动有限[5] AI通胀影响 - 韩国分别占全球闪存和DRAM产能的约30%和50%，其价格在过去一年已翻倍以上[6] - 若电脑、手机等终端电子消费品价格上涨20%-40%，将额外推升美国核心CPI约20-40个基点[6] - AI硬件（如存储芯片）涨价是更明确的通胀来源，软件涨价传导至通胀的影响仍不明确[6] 宏观前景与政策 - 供给侧冲击（如高油价）对通胀的扰动有望在未来几个月边际减弱[7] - 美国经济呈现K型分化，就业市场供需处于弱平衡，缺乏形成“就业-收入-通胀”上升螺旋的基础[7] - 长江证券维持判断，美联储在2026年内大概率维持利率不变，当前押注其重新加息为时尚早[7] 主要风险 - 若地缘局势升温导致油价飙升，美国存在核心通胀“脱锚”及经济陷入“滞胀”的风险[8] - 对能源价格回落及AI产业链涨价的通胀影响测算存在偏差风险[8]

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 地产成交回暖，物价延续回落 ——基本面高频数据周度跟踪（7 月第 1 周） 报告要点 [Table_Summary] 7 月第 1 周，地产新房与二手成交回暖、土地放量，二手房价格微降；生产端耗煤回落、化工 走弱钢胎回升，电解铝去库、铜精矿续累库；出口集运价同比高增、干散货维持景气；消费涨 跌互现，食品与工业品价格普遍回落。生产仍呈淡季特征，内需仍偏弱，外需回落，物价延续 下行，预计基本面情况仍利多债市。 分析师及联系人 赵增辉 马玮健 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com [Table_Author] SAC：S0490524080003 SFC：BVN394 1 [Table_Title 地产成交回暖，物价延续回落 2] ——基本面高频数据周度跟踪（7 月第 1 周） [Table_Summary2] 事件描述 7 月第 1 周，地产新房与二手成交回暖、土地放量，二手房价格微降；生产端耗煤回落、化工 走弱钢胎回升，电解铝去库、铜精矿续累库；出口集运价同比高增、干散货维持景气；消费涨 跌互 ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司2026年6月销量表现强劲，出口单月达17.5万辆创新高，出海与闪充技术共振推动销量向上 [1][3] - 新能源汽车全球龙头，技术与规模构建超越行业竞争力，兆瓦闪充与智驾升级开启新技术周期，有望支撑国内销量回升并提升盈利能力 [9] 销量表现 - **整体销量**：2026年6月整体销量为40.3万辆，同比增长5.5%，环比增长5.2% [1][3] - **乘用车销量**：2026年6月乘用车销量为39.7万辆，同比增长5.2%，环比增长5.4% [1][3] - **分品牌销量**：2026年6月，海洋王朝/方程豹/腾势品牌销量分别为34.1万/3.6万/2.0万辆，同比分别变化-0.5%/+88.4%/+28.9%，环比分别增长+3.2%/+18.0%/+24.8% [1][9] - **出海销量**：2026年6月出口销量达17.5万辆，同比增长95.0%，环比增长9.2%，再创月度新高 [1][9] - **累计销量**：2026年1-6月，总销量为180.9万辆，同比下降15.7%；出海销量为78.9万辆，同比增长70.5% [1][9] - **季度销量**：2026年第二季度，总销量为110.8万辆，同比下降3.2%，环比增长58.2%；出海销量为47.0万辆，同比增长82.7%，环比增长46.9% [9] 技术与战略进展 - **闪充技术**：新一代兆瓦闪充技术支撑纯电技术革新，第二代刀片电池产能提升有望支撑国内销量回升 [9] - **智能化战略**：公司开启平价智能化大战略，将高速NOA下探至10万级别，智驾升级坚定，有利于积累数据并反哺技术提升，助力高端市场拓展 [9] - **高端化布局**：通过Z9GT、Z9、豹8、N9、N8L等密集车型投放，有望打开高端化市场，提升单车盈利能力 [9] - **出海战略**：海外市场开拓与本地化生产加速，已形成泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利等多个海外工厂，海外车型矩阵持续丰富，叠加插混车型海外上市，推动出口销量持续提升 [9] 财务预测与估值 - **盈利预测**：报告预测公司2026年至2028年归属于母公司所有者的净利润分别为383.43亿元、569.56亿元、687.12亿元 [13] - **每股收益（EPS）**：报告预测公司2026年至2028年每股收益（EPS）分别为4.21元、6.25元、7.54元 [13] - **估值指标**：基于2026年7月3日88.47元的收盘价，报告预测2026年至2028年市盈率（P/E）分别为21.04倍、14.16倍、11.74倍 [13]

投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 公司2026年6月销量为24.1万辆，同比增长2.0%，环比增长1.3% [2][4][8] - 2026年1-6月累计销量为142.3万辆，同比增长1.0% [2][4][8] - 单月出口量首次超过10万辆，达到10.3万辆，同比增长157.1%，环比增长20.8% [8] - 高端化与出海表现持续强势，拓宽了公司的成长空间，并进入利润兑现期 [2][8] - 各品牌新能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性 [2][8] - 公司燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间 [2][8] - 智能化战略开启，加速提升智驾能力，整车强势新周期下盈利具备较大弹性 [2][8] - 预计2026年归母净利润为220亿元，对应市盈率为7.8倍 [8] 销量表现 - **整体销量**：6月总销量24.1万辆，同比增长2.0%，环比增长1.3% [2][4][8] - **累计销量**：2026年1-6月累计总销量142.3万辆，同比增长1.0% [2][4][8] - **分品牌销量**： - 吉利品牌：6月销量18.7万辆，同比下降3.3%，环比增长2.2% [8] - 领克品牌：6月销量1.9万辆，同比下降27.5%，环比下降8.0% [8] - 极氪品牌：6月销量3.5万辆，同比增长110.6%，环比增长2.3% [8] - **吉利品牌细分（银河）**：6月销量10.8万辆，同比增长19.9%，环比增长32.4% [8] - **新能源销量**：6月新能源销量16.1万辆，同比增长31.9%，环比增长21.1%，新能源渗透率达67.0%，同比提升15.2个百分点，环比提升10.9个百分点 [8] - **出口销量**：6月出口10.3万辆，同比增长157.1%，环比增长20.8%；2026年1-6月累计出口47.4万辆，同比增长157.6% [8] - **第二季度表现**：2026年第二季度总销量71.4万辆，同比增长1.2%，环比增长0.6% [8] 品牌与产品战略 - **2026年销量目标**：总销量目标345万辆，同比增长14% [8] - **分目标分解**： - 吉利品牌/银河：275万辆/155万辆 [8] - 领克：40万辆 [8] - 极氪：30万辆 [8] - 出海：64万辆 [8] - **高端化布局**： - 极氪：向上拓展豪华产品矩阵，规划极氪8X和极氪9X光辉版，其中极氪8X预售38分钟小订突破1万辆 [8] - 领克：向宽发展，技术和产品全面焕新，规划领克07旅行版和一款中大型SUV [8] - **银河系列**：持续打造爆款，实现主流新能源市场全品类覆盖，规划银河M7、星耀7、硬派SUV等多款车型 [8] - **出海战略**：2026年力争实现欧洲、东盟、东欧等三大15万级市场和拉美非洲、中东亚太等两大10万级市场，海外渠道数量计划增至2200家以上，并进行全球产能布局 [8] - **智能化进展**：全面加速AI科技化，WAM世界行为模型赋能，推出千里浩瀚G-ASD，L3级千里浩瀚H9量产，L4级在法规允许下加速落地，Robotaxi规模化试运营 [8] 财务与盈利预测 - 预计2026年归母净利润为220亿元（包含汇兑收益影响），对应市盈率为7.8倍 [8]

丨证券研究报告丨 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 范晨昊 SAC：S0490517070016 SAC：S0490519100003 SFC：BQK487 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 行业研究丨专题报告丨食品、饮料与烟草 [Table_Title] 食品饮料行业周度更新：如何看当前快消品市场 的量价变化趋势？ 报告要点 [Table_Summary] 2026Q1 中国快消市场呈"价跌量升"格局（销售额同比-1.3%），4 月回暖（销售额同比+1.2%） 证实疲软主因春节错期扰动，全年料延续低位增长；品类端包装食品凭刚需韧性销售额独正增， 饮料承压且高端乏力，市场呈"双轨制"分化：日用品陷"平替"价跌，巧克力等高端品类靠品牌壁 垒提价，价位上大众/中端为主流，仅少数品类现"减量提质"的高端韧性。未来需关注 O2O 回 暖、自有品牌成差异化核心抓手及创新成功率走低的趋势。 %% %% research.95579.com 1 食品、饮料与烟草 cjzqdt11111 [Table_Title 食品饮料行业周度更新：如何看当前快消品市 2] 场的量价变化趋势？ 周度聚焦：如何看 ...