行业投资评级 - 报告对保险Ⅱ行业的投资评级为“买入”，推荐个股包括中国太保（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、中国平安（A/H）、中国财险（H）、新华保险（A/H）、友邦保险（H） [6] 报告的核心观点 - 保险资金在低利率环境下，权益资产配置的必要性增强，未来将聚焦高股息资产和长期股权投资，以提升组合收益率并跨越低利率周期 [2] 背景：长端利率中枢下移，"资产荒"压力提升 - 长端利率中枢下行导致固收类资产回报率下降，固收类资产是行业第一大配置资产，利息收入是投资收益的压舱石，长端利率下滑会降低新增及再投资收益率 [19] - 非标资产逐渐到期且新增供应减少，行业其他资产占比由17年的40.2%降至23年的32.7%，非标资产的收益率也在下降，加剧了再配置压力 [19] - 债券配置比例已达高位，久期缺口不断缩窄，行业债券资产占比由2017年的34.6%大幅提升至2023年的45.4%，久期缺口由19年底的6.67年收敛至22年底的5-6年 [19] - 权益资产配置尚有较大空间，24Q3人身险业权益配置比例为20.9%，对应偿付能力所匹配上限为25%，尚有提升空间 [19] 保险资金权益资产配置的必要性和方向探索 - 权益资产可提升保险资金组合投资收益率，国内视角下，权益资产长期收益率明显高于固收资产，13-22年间太保各类资产的收益率为投资性房地产（8.3%）>权益类（7.3%）>长股投（5.6%）>固收类（5.1%）>现金（1.6%） [2] - 未来权益配置方向将聚焦高股息资产和长股投，增配高股息并计入OCI账户，稳定利润表，增配长股投，长周期看回报率相对较高，还能实现战略协同 [2] 保险资金高股息资产配置规模测算 - 通过测算，假设23-26年保险资金运用余额复合增速11%，26年保险资金运用余额中股票和基金占比12%～13%，其中OCI占比25%～30%，则测算26年高股息投资规模在1.16-1.5万亿元 [2] 投资建议 - 个股推荐中国太保（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、中国平安（A/H）、中国财险（H）、新华保险（A/H）、友邦保险（H） [2]