核心观点 - 国资并购重组的起因是产业升级与市值管理的双重驱动，政策端和需求端共同推动央国企并购重组需求持续增长 [2] - 央国企并购重组的现状是内部整合与外部延伸并存，产业并购、"硬科技"并购、市场化并购成为主旋律 [3] - 投资机会主要集中在央企整合与国企纾困，关注国有资本投资公司、实体产业集团等主体，以及国防军工、公用事业等七大行业 [4] 起因 - 政策端，国资委多次提出推进战略性重组和专业化整合，成为提升国有资本配置效率的主要手段 [8][11] - 需求端，产业转型升级、集团资产证券化、市值管理考核三重驱动下，央国企并购重组需求持续增长 [24] - 央企资产证券化率仍有较大提升空间，约八成央企集团的资产证券化率小于80%，并购重组成为主要路径 [25][27] - 央国企并购重组具有便利性、确定性、成功率高等优势，国企并购失败比例为23.4%，远低于非国企的41.6% [30] 现状 - 本轮央国企并购更加注重"产业"、"市场化"、"硬科技"，与2014-2015年并购潮相比更趋于理性 [36][38] - 内部整合模式包括主业聚焦型专业归集、同业竞争解决型资源配置优化、强强联合型资源整合 [41][44][45] - 外延并购模式包括基于传统行业进行横向合并和产业链整合，以及围绕战略新兴产业进行抢滩布局 [47][49] - 央国企并购重组市场化步伐加快，灵活创新的资本运作案例层出不穷，如"负商誉"并购、"A换B"并购等 [51][53] - 地方国资积极跟进，因地制宜开展并购重组，上海、深圳模式聚焦"硬科技"，川渝模式调整存量结构，安徽、山东模式市场化运作 [56][59] 投资 - 挖掘潜在央国企并购标的的思路包括央企的国有资本投资公司、实体产业集团等，以及地方国企的股权变动、资本运作、并购意向等 [65][67] - 央国企并购重组投资的十大线索包括央企-国有资本投资公司的资产整合，关注解决同业竞争、并购意向等 [68][70]