美国财政刺激的特点 - 美国财政刺激重心在私人部门，尤其是民生，占财政支出约三分之二[1] - 美国政府通过减税频繁刺激消费，尤其是在居民还能加杠杆的情况下，地产也是刺激的重要抓手[1] - 当居民无法加杠杆时，美国更注重通过去监管和减税来引导制造业投资[1] 美国财政刺激的经验 - 在外需不确定、技术进步短期内无法大幅提高劳动生产率的情况下，有力度的赤字刺激是必要的[1] - 通过保民生来刺激消费是一项系统的工程，需要久久为功，需要在税制、社会保障体系等方面做出结构性的改变[1] - 在财政加速扩张的背景下，货币当局予以必要的支持，加大基础货币投放可能是必须的[1] 美国财政支出的结构 - 美国财政支出分为强制性支出和自由裁量支出，2023年两者比例大致为2:1，强制性支出规模更大[31] - 强制性支出聚焦民生，其中社保、医保和医疗补助占比最高且持续增长，2008年金融危机后社保支出力度明显上升[31] - 个人收入保障是美国政府缓解经济衰退和外部冲击对个人、家庭造成负面影响的重要手段[29] 美国财政刺激的效果 - 消费始终是美国经济最有韧性的部分，尤其是耐用品消费[29] - 在居民能够加杠杆的阶段下，地产投资会伴随着消费一起反弹，然后才是非地产的制造业投资[29] - 2008年后，美国居民进入去杠杆阶段，地产投资的反弹速度、可持续性和幅度都要弱于制造业投资[29]