行业投资评级 - 交通运输、仓储物流行业评级为“增持”（维持）[4] 报告的核心观点 - 10-11月线上消费弱于线下，网购渗透率同比下滑，但快递件量增速依然快于实物电商GMV增速，快递件均价降幅收窄，呈现明显旺季特征[47] - 11月以来，龙头公司表明份额提升意愿，叠加市场预期行业增速放缓，明年价格竞争加剧的担忧升级，板块景气度下行[18] 根据相关目录分别进行总结 实物商品网上零售额及增速 - 10-11月实物电商GMV增速表现弱于社零增速，电商渗透率同比下降0.3pct至30.7%[47] - 10-11月电商GMV累计同比+3.3%，低于1-9月累计增速（同比+7.9%）[53] 快递行业件量及增速 - 11月全国快递件量同比+14.9%，10-11月累计同比+19.2%，弱于前三季度（1Q/2Q/3Q24全国件量同比增速：25.2%/21.3%/20.0%）[48] - 11月申通/韵达/圆通/顺丰件量分别同比+21.1/+17.6/+17.4/+8.7%（10-11月累计：+25.6/+24.3/+23.8/+16.8%）[53] 快递行业件均价及变化 - 11月件均价同比-1.8%，10-11月累计同比-5.5%，较前三季度累计同比-6.5%有所收窄[48] - 11月申通/韵达/圆通/顺丰件均价分别同比-5.5/-14.7/-7.0/-5.8%（10-11月累计：-5.1/-13.3/-5.2/-7.7%）[53] 重点推荐公司最新观点 - 中通快递-W：3Q24营业收入同环比+17.6%/-0.5%至107亿元，归母净利同环比+2.2%/-8.3%至24.0亿元，市场份额同环比-2.4/+0.4pct至20.0%，展望25年，公司将重新平衡资源配置和定价策略，扩大市场份额领先优势[36] - 申通快递：三季度收入119.2亿元，同比+16.3%，环比+4.2%，归母净利润2.15亿元，同比+7761%，环比-12.6%，展望四季度，自邮政局喊话“反内卷”以来，广东、浙江等地自下而上提价，将与旺季形成共振，进一步缓解价格压力、促进利润释放[36] - 圆通速递：三季度收入168.0亿元，同比+22.1%，环比-1.94%，归母净利润9.4亿元，同比+18.1%，环比-9.75%，自8月邮政局喊话“反内卷”以来，潮汕、义乌等地出现自发提价行为，与旺季形成共振，提振行业景气[36] - 韵达股份：三季度营业收入122.6亿元，同比/环比+8.84/1.33%，归母净利润3.67亿元，同比/环比+24.3/-41.5%，自邮政局喊话“反内卷”，快递核心“产粮区”自发提价，与旺季共同拉升行业景气[36] 投资策略 - 明年景气走弱的预期已反应，建议左侧布局龙头公司[48]