行业评级 - 行业评级为推荐 [4] 核心观点 - 美联储鹰派降息落地，美元走强，基本金属整体承压 [2] - 白银兼具工业与避险属性，后市表现可期 [7] - 铜精矿供应紧张，长期供需错配利好铜价上涨 [18] - 黄金成为抵御2025年通胀再加速的对冲工具之一，金价长期上涨仍是大趋势 [25] 贵金属 - 美联储决定将基准利率下调25个基点至4.25%-4.50%区间，为连续第三次降息 [3] - 2025年预计将降息两次，2025年底联邦基金利率预期中值为3.9% [25] - 黄金成为抵御2025年通胀再加速的对冲工具之一，金价长期上涨仍是大趋势 [25] - 白银本周下跌，但后市表现可期 [7] 基本金属 - 铜精矿供应紧张，长期供需错配利好铜价上涨 [18] - 2025年铜精矿长协加工费为21.25美元/吨，创历史新低 [28] - 铝价承压，氧化铝价格回调，电解铝利润减少 [31] - 铅价弱势运行，需求迎来淡季 [32] - 锌价本周弱势运行，宏观情绪偏弱 [61] 小金属 - 镁价本周企稳，厂商稳价意愿强烈 [63] - 钼价本周转涨，钒市场继续博弈 [63] - 高碳铬铁价格维持不变，金属铬价格下跌 [35] 供需与库存 - 本周LME市场铜库存减少0.18%，铝库存减少1.91%，锌库存减少5.35%，铅库存减少3.18% [109] - 本周SHFE市场铜库存减少16.19%，铝库存减少1.03%，锌库存减少20.78%，铅库存增加0.41% [109] - 11月铜精矿进口224.45万吨，环比减少3.00%，同比减少8.14% [10] - 11月铝矿砂及其精矿进口1234.97万吨，环比增长0.49%，同比增长4.05% [13] 投资建议 - 受益标的包括紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业 [19] - 白银受益标的包括盛达资源、兴业银锡 [36] - 黄金受益标的包括玉龙股份、赤峰黄金、山金国际、山东黄金、中金黄金、招金矿业、灵宝黄金、华钰矿业 [64]