行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 煤炭行业基本面压力较大，主要来自山西省为完成全年13亿吨的产量目标，四季度维持了较高的产量。随着山西开展打击违法采矿“冬季百日行动”，预计山西省日均产量将下降，煤炭供需过剩的局面有望得到缓和 [25] - 预计2025年煤价仍将延续下有底的状态，煤炭板块仍将维持高股息的特点，推荐中国神华、中煤能源，建议关注市净率低于1的上海能源等 [25] 本周行情回顾 - 周期板块普遍下跌 [14] 动力煤价格 - 本周秦皇岛港口动力煤平仓价（5500大卡周度平均值）为780元/吨，环比-21元/吨（-2.67%） [25] - 陕西榆林动力混煤坑口价格（5800大卡）周度平均值为649元/吨，环比-40元/吨（-5.81%） [25] - 澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价格（5500大卡周度平均值）为86美元/吨，环比-3.82% [25] 炼焦煤价格 - 焦煤期货价格延续下跌 [29] 国际能源价格 - 欧洲天然气期货结算价（DUTCH TTF）为44欧元/兆瓦时，环比+7.07% [25] - 布伦特原油期货结算价为72.94美元/桶，环比-2.08% [25] 供需跟踪 - 110家样本洗煤厂（约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50%）开工率为70.0%，环比+0.5pct，同比+4.6pct，当前仍处于5年同期低位水平 [25] - 247座高炉产能利用率为86.13%，环比-1.15pct，同比+1.38pct，日均铁水产量229.36万吨，环比-1.3%，同比+1.2% [25] - 本周28个主要城市平均最高气温为6.55℃，处于同期偏高水平 [25] - 本周三峡出库流量为7003立方米/秒，环比+0.29%，同比-30.59% [25] 库存跟踪 - 秦皇岛港口煤炭库存676万吨，环比-1.60%，同比+3.52%，处于同期高位水平 [25] - 环渤海港口煤炭库存2738.4万吨，环比-1.95%，同比-3.70% [25] - 独立焦化厂炼焦煤库存888.48万吨，环比+1.78%，样本钢厂炼焦煤库存758.99万吨，环比+0.39%，当前均处于同期低位水平 [25] - 110家样本洗煤厂精煤库存214.31万吨，环比+1.40%，同比+43.04% [25] 重点公司股息率 - 中国神华：股息率5.7%（2023A）、5.8%（2024E），归母净利润696亿元（2022A）、597亿元（2023A）、603亿元（2024E），PE 13.1（2023A）、13.0（2024E），分红比例73%（2023A）、75%（2024E） [19] - 中煤能源：股息率4.1%（2023A）、4.0%（2024E），归母净利润182亿元（2022A）、195亿元（2023A）、192亿元（2024E），PE 7.3（2023A）、7.4（2024E），分红比例30%（2023A）、30%（2024E） [19] - 陕西煤业：股息率5.6%（2023A）、5.7%（2024E），归母净利润351亿元（2022A）、212亿元（2023A）、218亿元（2024E），PE 10.8（2023A）、10.5（2024E），分红比例60%（2023A）、60%（2024E） [19] - 上海能源：股息率3.1%（2023A）、2.5%（2024E），归母净利润17亿元（2022A）、10亿元（2023A）、8亿元（2024E），PE 9.9（2023A）、12.0（2024E），分红比例30%（2023A）、31%（2024E） [19]