行业投资评级 - 行业投资评级为“增持（维持）” [43] 报告的核心观点 - 报告认为，随着供给收紧和需求改善，2025年铜价有望继续上行 [51] - 市场对特朗普当选之后带来的美元指数强势的交易进入尾声，宏观对铜价约束逐步减弱，将逐步回归基本面定价 [156] 供给 - 2024年10月中国铜精矿月度产量为14.8万吨，环比+1.1%，同比+6.3% [41] - 2024年10月全球铜精矿产量为197.5万吨，同比+2.6% [102] - 截至2024年12月20日，国内主流港口铜精矿库存为133.8万吨，环比+4.9%，库存处于2022年5月有统计以来的100%分位数 [41] - 截至2024年12月20日，精废价差为946元/吨，环比+5元/吨 [41] - 2024年11月废铜进口约13.9万金属吨，环比-5.2%，同比-5.1% [41] - 2024年11月中国电解铜产量为100.5万吨，环比+0.9%，同比+4.6% [116] - 截至2024年12月20日，中国铜冶炼厂粗炼费（TC）现货价为8.32美元/磅，环比-1.3美元/磅，仍处于2007年9月有数据统计以来的低位 [134] 国内需求 - 2024年12月19日，SMM电线电缆企业当周开工率为86.73%，环比-4.30pct [13] - 2024年11月家用空调产量为1671万台，同比增长56% [22] - 2024年11月铜管企业月度开工率为81.68%，环比+9.17pct，同比+12.79pct [153] - 2024年11月，SMM铜管产量为18.4万吨，环比+11.5%，同比+23.9%，创2019年以来同期新高 [153] - 2024年11月，SMM黄铜棒开工率为54.91%，环比+3.66pct，同比-13.09pct，仍处于近6年同期低位 [144] - 2024年11月，SMM漆包线企业月度开工率为69.04%，环比+3.82pct，同比-3.79pct [34] 投资建议 - 推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注五矿资源 [51] - 2025年铜价有望继续上行，推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注五矿资源 [156] 公司评级 - 西部矿业：增持，EPS为1.17/1.43/1.96元，PE为14/11/8 [39] - 紫金矿业：增持，EPS为0.80/1.27/1.51元，PE为19/12/10 [39] - 洛阳钼业：增持，EPS为0.38/0.55/0.72元，PE为18/12/9 [39] - 金诚信：增持，EPS为1.71/2.39/3.37元，PE为22/16/11 [39]