行业投资评级 - 增持（维持）[13] 报告的核心观点 - 房地产和基建链条上的高频数据表现不佳，尤其是房地产新开工和销售面积的累计同比大幅下降 - 钢铁和有色金属行业的量价利情况复杂，部分产品价格下跌，利润亏损扩大 - 流动性指标显示全球流动性有所收紧，中美利差走阔，但国内一年期国债收益率下降 - 工业品链条中，半钢胎开工率维持5年同期最高，但部分大宗商品价格表现不佳 - 出口链条中，中国PMI新出口订单环比小幅上升，但仍处于较低水平 - 投资建议关注估值较低、盈利稳健的金属国央企，如宝钢股份、华菱钢铁等[23] 房地产基建链条 - 2024年1-11月全国房地产新开工面积累计同比为-23.00%，较上个月累计值变动-0.4pct；全国商品房销售面积累计同比为-14.30%，较上个月累计值变动+1.5pct[2][24] - 1-11月全国房地产竣工面积累计同比为-26.20%，较上个月累计值变动-2.3pct[129] - 全国基建投资额（不含电力）1-11月累计同比为+4.20%，较上个月累计值变动-0.1pct；全国宏观杠杆率2024年9月为298.10%，环比+2.5个百分点[141] 钢铁/有色 - 钢铁行业综合毛利为217元/吨，较上周+1.14%[15] - 本周螺纹钢价格为3350元/吨，环比-1.76%；热轧利润为109元/吨，中厚板利润为119元/吨[13] - 电解铝价格为19850元/吨，环比-2.17%，测算利润为-1409元/吨，亏损环比+32.44%[13] - 不锈钢价格为13270元/吨，环比+0.00%，测算利润为-212元/吨[55] - 氧化铝价格本周环比-0.43%，电解铝价格环比-2.17%，测算利润为-1409元/吨[13] 流动性 - 美联储总负债为6.85万亿美元，环比-0.12%；伦敦金现价格为2622美元/盎司，环比-0.94%；SPDR黄金ETF持仓量本周为877.40吨，环比+1.56%[5] - 中美十年期国债收益率利差为-282个BP，环比-20个BP；一年期国债收益率为0.98%，环比-17.75个BP[5] - M1和M2增速差为-10.8个百分点，环比+2.8个百分点[13] 工业品链条 - 2024年11月PMI新订单指数为50.80%，环比+0.8个百分点；全国小型企业PMI新订单指数为46.40%，环比+0.0个百分点[54] - 全国工业产能利用率在2024年9月为75.10%，其中通用设备制造业产能利用率为78.70%[54] - 半钢胎开工率维持5年同期最高，本周为79.06%，环比-0.04个百分点[13] 出口链条 - 2024年11月中国PMI新出口订单为48.10%，环比+0.8pct[13] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1491.29点，环比+0.35%[68] 投资建议 - 建议关注估值较低、盈利稳健的金属国央企，如宝钢股份、华菱钢铁、新兴铸管等[23] - 建议关注新钢股份、鞍钢股份、三钢闽光、首钢股份、重庆钢铁等[23]