丨证券研究报告 | 丨证券研究报告丨 刘亚辉 相关研究 在广东、江苏等地区月度电价持续走低，叠加煤价走低的情况下，市场逐步对电价下滑的担忧 进行定价，这是影响火电估值表现的重要因素。但我们同时也需要认识到，2024 年火电虽然 盈利情况有明显改善，但也难言"丰厚"，行业整体而言煤电行业亏损面仍接近 40%；且更高 的负债率、更大的资本开支需求下，火电公司对于必要盈利的要求也将更加强烈，这也会转变 为火电公司在电力交易市场上对电价谈判结果更加重视，煤价的下降也起到支撑盈利的作用。 展望中长期，随着电力体制改革的进一步推进，火电优质调节能力的经济兑现也将得到逐步体 现。整体而言，电价长协存在调整预期下，明年煤价表现的不确定将会影响火电明年度电盈利 增厚程度的判断，具备优质成长的个体，或将具备优于同业公司的配置价值。 水电与核电作为典型的红利资产的代表，除宏观利率的宏大叙事外，本次我们希望以显微镜的 视角、类底线的思维来重新审视，只是区别在于：水电的稳定性无需赘述，但收益空间或存在 分歧；而核电长期逻辑的空间方向确定，但分子端稳定性需要探讨。对于水电，我们通过股息 率、股息与十年期国债到期收益率的息差以及对标国债收 ...