报告行业投资评级 - 纺织服装行业投资评级为同步大市 - A（维持）[8] 报告的核心观点 - 耐克 FY2025Q2 营收和净利润同比下降，大中华区降幅扩大，预计 FY2025Q3 收入同比下降低双位数 [8][35] - 2024 年 11 月我国及越南纺织服装出口延续良好增长，体育娱乐用品社零累计同比增长表现优，金银珠宝社零单月降幅环比稍有扩大 [25] - 本周纺织服饰和轻工制造板块跑输大盘，各子板块有不同程度下跌 [14][30] - 给出纺织制造、品牌服饰、黄金珠宝板块投资建议，推荐部分公司并建议关注部分公司 [25] 根据相关目录分别进行总结 本周观察 - 耐克 FY2025Q2 实现营收 123.54 亿美元，同比降 8%，净利润 11.63 亿美元，同比降 26%；耐克品牌收入 119.50 亿美元，同比降 7%，匡威品牌收入 4.29 亿美元，同比降 17% [8][35] - 分渠道看，耐克品牌直营渠道营收 50 亿美元，剔除汇率影响同比降 14%，批发渠道营收 69 亿美元，剔除汇率影响同比降 4% [9][28] - 分品类看，耐克品牌鞋履、服装、配饰产品营收分别为 76.55、37.38、5.44 亿美元，剔除汇率影响同比分别降 12%、降 2%、增 12% [9][55] - 盈利能力方面，FY2025Q2 毛利率同比下滑 1.0pct 至 46.0%，SG&A%为 32.4%，同比提升 1.4pct [9][55] - 存货为 79.81 亿美元，同比基本持平；预计 FY2025Q3 收入同比下降低双位数，毛利率同比下滑 3.0 - 3.5pct，SG&A 费用同比轻微下滑，其它收入及费用为 0.3 - 0.4 亿美元 [10][29] 本周行情回顾 板块行情 - 本周 SW 纺织服饰板块下跌 3.17%，SW 轻工制造板块下跌 5.01%，沪深 300 下跌 0.14%，纺织服饰板块落后大盘 3.03pct，轻工制造板块落后大盘 4.87pct [14][30] - SW 纺织制造下跌 2.35%，SW 服装家纺下跌 4.07%，SW 饰品下跌 1.83%，SW 家居用品下跌 4.27%；SW 造纸下跌 3.12%，SW 文娱用品下跌 8.3%，SW 包装印刷下跌 5.9% [14][57] 板块估值 - 截至 12 月 20 日，SW 纺织制造 PE 为 21.88 倍，为近三年的 90.07%分位；SW 服装家纺 PE 为 18.61 倍，为近三年的 88.08%分位；SW 饰品 PE 为 16.62 倍，为近三年的 33.11%分位；SW 家居用品 PE 为 18.69 倍，为近三年的 19.87%分位 [14][58] 公司行情 - SW 纺织服饰板块本周涨幅前 5 公司为真爱美家（+22.03%）、ST 起步（+13.72%）等，跌幅前 5 公司为红蜻蜓（-20.66%）、美邦服饰（-16.9%）等 [43][62] - SW 家居用品板块本周涨幅前 5 公司为美之高（+25.4%）、趣睡科技（+20.51%）等，跌幅前 5 公司为亚振家居（-18.14%）、美克家居（-16.48%）等 [46][62] 行业数据跟踪 原材料价格 - 截至 12 月 20 日，中国棉花 328 价格指数为 14694 元/吨，环比降 2.3%；CotlookA 指数（1%关税）收盘价为 13879 元/吨，环比降 2.3% [64] - 截至 12 月 20 日，上海金交所黄金现货 Au9999 收盘价为 611.83 元/克，环比降 1.7% [47] - 截至 7 月 25 日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳元）为 1124 澳分/公斤，环比增 1.5% [47] - 截至 11 月 29 日，海宁皮革价格指数总类为 72.65 [48] - 截至 12 月 20 日，美元兑人民币中间价为 7.1901，环比持平 [49] - 截至 12 月 20 日，华东地区 TDI 主流价格为 12900 元/吨，环比降 0.8%；华东地区纯 MDI 主流价格为 18500 元/吨，环比降 1.6% [65] 出口数据 - 2024 年 1 - 11 月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为 1288.37、1422.23 亿美元，同比增长 4.6%、 - 0.2% [92] - 2024 年 1 - 11 月，家具及其零件出口 608.60 亿美元，同比增长 5.97% [72] 社零数据 - 2024 年 11 月，国内社零总额 4.38 万亿元，同比增长 3.0%，环比下滑 1.8pct，低于市场预期 [78] - 2024 年 11 月，限上化妆品同比下降 26.4%，限上金银珠宝同比下降 5.9%，限上纺织服装同比下降 4.5%，限上体育/娱乐用品同比增长 3.5% [79] - 2024 年 1 - 11 月，实物商品网上零售额同比增长 6.8%，吃类、穿类和用类商品同比分别增长 16.2%、2.8%、6.3% [94] - 2024 年 1 - 11 月，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长 4.4%、4.0%、2.6%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降 2.9%、0.7% [94] 房地产数据 - 本周（2024 年 12 月 15 日 - 2024 年 12 月 21 日），30 大中城市商品房成交 28612 套、成交面积 316.58 万平方米，较上周环比分别下降 1.88%、增长 0.58% [95] - 2024 年至今（截至 12 月 21 日），30 大中城市商品房成交 907879 套、成交面积 9993.44 万平方米，同比下降 22.8%、24.6% [95] - 2024 年 1 - 11 月，我国住宅新开工面积 48989 万平方米，下降 23.1%，住宅销售面积 72224 万平方米，同比下降 16.0%，住宅竣工面积 35197 万平方米，下降 26.0% [95] 行业新闻 新澳股份旗下的英国羊绒纱线公司获 Chanel 旗下羊绒品牌 Barrie 1880 万英镑投资 - 新澳股份全资子公司邓肯公司拟增资扩股引入 Barrie，新澳股份先增资 956.2255 万英镑，Barrie 以 1880 万英镑认购股份，交易后新澳持股 60%，Barrie 持股 40% [119] - 邓肯公司有百年历史，2023 年营收 2.67 亿元，净利润 824 万元；此次交易对邓肯公司和新澳股份有战略意义 [120] 阿里巴巴向雅戈尔集团领衔的财团出售“银泰百货”全部股权，作价 74 亿元 - 阿里巴巴出售银泰百货 100%股权，所得款项约 74 亿元，预计账面亏损约 93 亿元；雅戈尔收盘价上涨，总市值达 434 亿元 [101] - 雅戈尔近年在渠道拓展和投资物业方面动作多，目标是开 30 家“时尚体验馆” [102] 歌力思拟 8250 万元出售 Ed Hardy 中国 50%股权 - 歌力思子公司东明国际拟 8250 万元转让唐利国际 50%股权，交易后持股降至 40%，唐利国际不再纳入合并报表 [125] - 唐利国际近年业绩受行业影响，交易对手股东周澄理解品牌和趋势，交易可提升歌力思经营能力 [126]