行业投资评级 - 社会服务行业2025年度策略评级为“强于大市” [41] 报告的核心观点 - 社会服务行业在2024年复苏节奏同比放缓，板块整体下跌，但相较于2024年上半年已实现良好回补 [124] - 2025年消费仍将是拉动经济的重要因素，期待促消费政策持续推出 [41] 需求侧 - 2024年Q2全国星级酒店经营状况同比略有回落，ADR、OCC、RevPAR同比-0.21%/-4.56%/-4.75%，分别为2019年水平的91.80%/87.91%/89.85% [4] - 2024年Q2-Q4季度数据表现来看，酒店市场受到去年同期高基数因素影响，保持同比增长有所难度，长期来看行业将迎来正常增长发展区间 [4] - 2024年Q3三大酒店集团RevPAR恢复情况：锦江、首旅、华住混合店RevPAR分别恢复至2019年同期的103.33%、97.14%、119.07%，同店分别恢复至2019年同期的111.92%、100.58%、122.27% [4] - 2024年餐饮市场增幅放缓，步入常态化增长阶段，Q1、Q2、Q3社零餐饮收入分别为1.34万亿元、1.28万亿元、1.32万亿元，对应yoy+10.78%/+4.96%/+3.10% [12] - 2024年1-10月全国城镇调查失业率区间为5.0%-5.3%，均值为5.13%，较2023年同期5.25%有所下降 [20] - 2024年Q3CIER指数同比下降，但环比有所提升，分行业来看，专业服务、咨询、中介服务等行业就业景气度较高 [39] - 2024年法定节假日延长，有望提振旅游市场景气度，假日延长有望进一步提振居民的旅游需求 [37] 供给侧 - 三大酒店集团门店保持扩张战略，2024年Q3锦江、首旅、华住的总门店数分别为13186/6748/10707家，全年新开店目标为1200/1200-1400/2200家 [31] - 中高端化升级趋势延续，2024年Q3锦江、首旅、华住的中高端酒店数占比分别为60%、29%、49%，中高端客房数占比分别为67%、41%、58% [34] - 景区供给侧优化，各景区通过翻修酒店、扩建索道、增设景区设备等方式提升承载量，延长游客的停留时间 [24] - 长白山募资5亿元，其中3.5亿元用于建设长白山火山温泉部落二期，1亿元用于旅游交通设备提升 [24] - 天目湖南山小寨二期预计于2025年底投入使用，政企合作的动物王国正在紧密筹备 [24] - 九华旅游狮子峰景区内索道计划2024年12月动工，2026年11月完工交付使用 [24] - 黄山旅游东黄山索道加速推进，预计2025年6月进入调试阶段；三大主峰之一天都峰重新开放 [24] 餐饮行业 - 餐饮市场增速趋缓后回归常态，2024年Q1、Q2、Q3社零餐饮收入分别为1.34万亿元、1.28万亿元、1.32万亿元，对应yoy+10.78%/+4.96%/+3.10% [12] - 2024年H1县域市场餐饮消费额和订单量同比增长21.4%和26.6%，低线城市需求表现仍较好 [13] - 部分餐饮企业通过调价、布局下沉市场、侧重加盟模式并放低加盟要求等方式尝试在新竞争环境下获得优势 [13] - 呷哺呷哺2024年5月做出菜单调整，平均客单价不超过60元，餐单价普遍下调10%以上 [17] - 乡村基4款原价16元的产品实行降价，降价幅度为3.01元—4.01元不等，并称让"价格回到2008年" [17] - 海底捞2024H1客单价降至97.4元，同比下降5.3%，2024年也在推行加盟特许经营模式 [17] - 必胜客2024H1在全国多地开业多家新模式餐厅（WOW店、Pizzeria），探索平价下沉 [17] - 九毛九逐步开放旗下太二酸菜鱼和山的山外面酸汤火锅的加盟与合作业务 [17] - 肯德基针对低线城市，持续推进推出小镇mini门店模式，通过简化菜单和优化设备，使每个店铺的资本支出低至50万元 [17] - 奈雪的茶放低加盟门槛，门店面积上不再坚持"大店"策略 [17] - 海伦司2023年6月开始推出"嗨啤合伙人"，放宽加盟门槛 [17] - 美团加速推广主打提供低价外卖的"拼好饭" [17] 酒店行业 - 首旅酒店2024年Q3新开店数量为385家，其中标准品牌店232家，占比60.3%，同比+18.4pct；Q3净开店273家，体现了公司对于标准品牌店以及开店质量的重视度逐步提升 [8] - 锦江酒店2024年三季度新开酒店469家，前三季度共开业1149家，数量上较2023年年报提及的1200家全年开业目标已基本完成 [10] - 君亭酒店2024Q3公司再度新签约项目13家，其中君亭品牌2家，君澜品牌6家，景澜品牌5家，共计新增客房数近3000间 [10] 景区行业 - 长白山利用其优质冰雪资源，开发漂流、温泉、雪地摩托等项目，平衡淡旺季客源分布，2025年亚冬会有望再度提振冬季旅游热度 [24] - 黄山旅游2024年4月26日，池黄高铁通车，成为串联皖南"两山一湖"（九华山、黄山、太平湖）核心景点的黄金旅游线路 [25] - 九华旅游2024年4月26日，池黄高铁通车，成为串联皖南"两山一湖"（九华山、黄山、太平湖）核心景点的黄金旅游线路 [25] - 长白山沈白高铁预计2025年底前竣工通车，届时沈阳至长白山最短运行时间将从近4小时压缩至1.5小时 [25] - 天目湖沪苏湖高铁预计于2024年年内通车，届时溧阳至上海最短1小时可达 [25] 免税行业 - 2024年1-10月离岛免税销售额为261.5亿元，yoy-31.6%；购物人次为485.4万人次，同比-16.2%；客单价为5387.3元，同比-18.4% [147] - 2024年11月18日-11月24日全国国际航班周度执飞量为11722架，恢复至2019年同期的76.54%，较年初60%+的恢复度实现了较大提升 [149] - 2024年前三季度北京机场（含首都国际机场、大兴国际机场）免税门店收入同比增长超过140%，上海机场（含浦东国际机场、虹桥国际机场）免税门店收入同比增长近60% [149] 会展行业 - 2023年境外展数量和面积均已超出疫前水平，企业出海需求高涨，有望推动境外办展参展 [41] - 内展方面单展面积规模较疫前出现明显增长，行业集中度呈增长趋势，行业资源逐步向头部机构集中 [41] 人服行业 - 2024年1-10月全国城镇调查失业率区间为5.0%-5.3%，均值为5.13%，较2023年同期5.25%有所下降 [20] - 2024年Q3CIER指数同比下降，但环比有所提升，分行业来看，专业服务、咨询、中介服务等行业就业景气度较高 [39] - 2024年Q4CIER指数有望延续环比改善态势 [39] 旅游行业 - 2024年前三季度国内出游人次42.37亿人次，同比增长15.3%；出游总花费4.35万亿元，同比增长17.9% [129] - 2024年国庆假期期间全国国内旅游出游共7.65亿人次，恢复至2019年同期的110.2%；实现旅游收入7008.17亿元，恢复至2019年同期的107.9%；人均消费为916.10元，恢复至2019年同期的97.9% [129] - 2024年Q3全国各口岸入境外国人818.6万人次，同比增长48.8%；其中通过免签入境488.5万人次，同比增长78.6% [131] - 2024年1-10月携程平台上入境游订单同比增长2倍，其中来自免签国的游客订单占比近3成以上 [131] - 2024年10月我国的国际航线和港澳台航线的旅客运输量分别恢复至2019年的106.5%、96.0%；国际航班执飞量恢复至2019年的80.6% [136] - 2024年我国出境游人次预计将达到1.3亿人次，大约恢复至2019年的84% [136] 冰雪旅游 - 2022-2023年冰雪季全国冰雪游人次达3.12亿人次，旅游收入达3490亿元，连续两个冰雪季实现了超过3亿人次的市场规模 [29] - 到2027年，冰雪经济总规模达1.2万亿元；到2030年，冰雪经济总规模达到1.5万亿元 [29] - 预计掌握优质冰雪资源的相关企业有望受益，包括长白山、大连圣亚、西域旅游等 [29]