行业投资评级 - 出版传媒行业信用质量保持稳定，发债企业主体信用等级以 AA+及以上为主 [5][13] 核心观点 - 2024 年以来，出版传媒行业发债企业主体信用级别整体稳定，无级别调整情况 [2] - 2025 年出版传媒行业偿债压力较为集中，但规模有限，偿债主体主要为信用级别在 AA+及以上的国有出版企业，债券发行渠道畅通，偿债风险整体可控 [4][42] - 2024 年图书销售降幅有所收窄，图书零售市场结构性回暖，内容电商保持较好的增长态势，但实体书店等传统渠道销售承压 [17][28] - 2025 年出版传媒行业将在平稳运行的态势下加速融合发展，传统出版传媒企业将加快转型升级 [20][23] 行业运行 - 2024 年前三季度，全国规模以上文化及相关产业企业实现营业收入 99,668 亿元，同比增长 5.9%，文化新业态行业贡献持续增强 [15] - 2024 年 1～9 月，整体图书零售市场码洋同比下降 0.68%，降幅较去年同期有所收窄，少儿类图书码洋比重仍为最高 [17][18] - 实体书店销售承压，同比下降 6.26%，内容电商销售同比增长 30.16%，增速有所放缓 [34] 债务压力 - 2024～2029 年，出版企业到期需偿还的信用债规模分别为 25.00 亿元、90.00 亿元、50.00 亿元、59.10 亿元、9.00 亿元和 26.00 亿元，2025 年偿债压力较为集中 [4] - 截至 2024 年 11 月末，出版传媒行业存续债规模为 259.10 亿元，债券类型以中期票据、公司债及超短期融资债券为主，占比达 95%以上 [38][4] 宏观环境 - 2024 年前三季度我国 GDP 为 949,746 亿元，同比增长 4.8%，第三产业增加值 530,651 亿元，同比增长 4.7% [25] - 2024 年政府工作报告提出"大力发展文化产业"、"深入推进国家文化数字化战略"，文化市场规模将不断扩大 [31][26] 信用质量 - 出版传媒行业存续债主体大多由地方政府控股，信用等级主要为 AA+及以上，存续规模占比达 95.56% [5][8] - 2024 年 1～11 月新发行债券 18 只，金额合计 115.50 亿元，新发行债券类型以中期票据为主，规模占比为 54.11% [32]