行业概况 - 石油被誉为“工业的血液”，是现代工业文明的基石，石油下游化工产品涵盖合成纤维、塑料、橡胶、化肥、农药、溶剂、涂料、粘合剂等多个领域 [1] - 我国炼能从改革开放初期的1.8百万桶/日提升至2023年的16.81百万桶/日，仅次于美国，下游拥有超过2.4万家各类化工企业 [7] - 我国化工行业从规模小、产业链短、产品种类少、产业结构单一、高端产品匮乏的状况开始跑步进入高速发展阶段，最大规模应用的是石油化工和煤化工产业链条 [9] 炼化与化工产业链 - 炼化是将“工业之血”输送到各个工业部门的血管，我国炼能的崛起和自给自足为下游化工产品发展提供了足量且低价的原料以及工艺技术支持 [7] - 石油化工产业链包括石油开采、石油炼制、基本有机行业、高分子行业、高分子合成等多个环节，涉及汽油、柴油、煤油、乙烯、丙烯、塑料、合成树脂、合成橡胶等产品 [24] - 煤化工产业链依托我国丰富的煤炭资源，煤炭的应用场景从燃料拓展到化工原料、肥料、合成气等领域，进一步丰富我国化工品产业链 [21] 行业龙头与技术创新 - 万华化学通过自主研发MDI技术，从引进国外技术到消化吸收，最终成长为全球最大的MDI生产商，完成了对西方化工巨头的反超 [8] - 万华化学MDI产能从1995年的1万吨/年提升至2024年的350万吨/年，占全球总产能的33%，国内总产能的65% [121] - 万华化学TDI产能达到100万吨/年，国内市占率约45%，形成寡头垄断格局 [140] 成本优势与规模效益 - 我国化工行业得益于大型化、规模化浪潮带来的巨大产能增量以及规模效益，依托丰富的原材料、人才资源和低价能源，获得了西方化工产业大国难以企及的成本优势 [112] - 万华化学聚氨酯板块近5年EBITDA率均值为37.1%，显著高于科思创和亨斯迈的12.86%和12.70%，低成本+产能领先+高盈利能力使得海外企业难以与万华抗衡 [144] - 华鲁恒升依托煤化工产业链，建立起新能源新材料、有机胺、肥料、醋酸四大支柱产品板块，荆州基地一期项目建成开车并运营达效，创下业内建设、开车、盈利最快新纪录 [131][151] 产能扩张与市场份额 - 万华化学MDI产能预计将扩产至480万吨，占全球产能的40%，国内产能占比将提升至73%，行业龙头地位进一步显现 [121] - 华鲁恒升尿素产能从155万吨拓展至255万吨，增幅65%，醋酸产能从50万吨增长至150万吨，增幅达200%，DMF产能从33万吨增长至48万吨，增幅达45% [153] - 我国醋酸产能从2019年的935万吨扩张至2024年的1211万吨，产量从709万吨升至923万吨，华鲁恒升荆州公司是近期醋酸行业的主要产能增长点 [158] 节能降耗与环保成本 - 我国污水处理成本仅有约9%，显著低于美国、加拿大和欧洲，凸显了我国化工企业相较西方国家在环保成本上所具有的成本优势 [56] - 我国化工产业大规模工业园区化通过企业自建污水处理站和园区集中式污水处理厂的两级处理模式来降低各企业环保投入，并统一处理提升园区污废处置效率 [76] - 我国化工行业节能降耗改造空间充足，预计将带动各化工行业能耗整体优化，行业内各企业也因此获得更低生产成本 [115]