行业投资评级 - 报告对传媒行业评级为“推荐(维持)” [1] 核心观点 - 报告以《合租501》和《被裁掉的女孩》等AI剧为例，探讨AI内容在撬动大众情绪方面的能力，认为纯原生AI内容已能承接影视工业化生产与大众情感需求 [5][6][9] - 报告认为，AI多模态能力的持续迭代有望推动AI长片创作，传媒应用有望进入新一轮创作与产业周期 [9] - 在AI发展路径上，报告指出存在两种观点争论：一种认为多模态是智能系统的零部件，押注Coding与通用Agent是通往AGI的关键；另一种则认为多模态与世界模型是通用智能的底层根基，是多模态对齐推动大模型推理能力跃迁 [7][9] 从AI剧《被裁掉的女孩》看AI内容发展 - 2026年7月，由AI虚拟角色“方桃子”与“周以衡”主演的AI剧《被裁掉的女孩》获得关注，其AI演员比内娱新人演员更火的话题引发讨论 [5] - 剧中AI角色通过社交媒体以第一人称更新高度拟人化Vlog，其中AI角色周以衡（桃不掉衡）和方桃子在抖音平台的粉丝数分别为**11.7万人**和**35.1万人**，其作品已有达到百万级点赞的成绩，数据凸显AI演员已具备承接大众情绪内容的能力 [5] 从《合租501》看虚拟偶像新探索 - 《合租501》主打都市青年合租日常，涉及职场、情感等内容，是现阶段多模态AI演员工业化量产的典型样本 [6] - 该剧情绪出口是城市漂泊，属于治愈型情绪供给，其AI演员属于原创数字资产，后续可单独产出数字人IP并进行商业化 [6] 从AI发展看多模态模型的角色 - 全球AI竞争进入“深水区”，关于多模态模型的角色存在观点分歧 [7] - 一种观点认为多模态是智能系统里的一个零部件，不是拉升智能上限的核心主线，锁定AGI目标的企业更押注Coding与通用Agent，因为成熟的Coding Agent是推动AI自主研发下一代大模型、达到渐进式智能奇点的主要支点 [7] - 另一种观点认为，世界模型结合多模态感知才是通用智能底层根基，大语言模型对物理世界缺乏内在认知框架，视频、时序视觉是训练世界模型不可或缺的原材料，多模态对齐是大模型推理能力跃迁的核心动力 [7] - 报告认为，中长期看，通往AGI过程中多模态与世界模型仍是绕不开的，传媒应用也是其重要组成 [9] 投资要点与相关公司 - 2026年7月，爱奇艺AIGC网络故事片《奇谭：纸刃渡荒墟》成为国内首部获证上线的AI影片，标志着AI内容进入新阶段 [9] - 短期看，AI剧主打大众碎片化娱乐消遣，尚无法托举偏厚重的现实题材，但随着AI多模态能力持续迭代（如2026年7月字节跳动旗下即梦AI推出创作者成长计划），有望推动AI长片创作 [9] - 报告从投资维度提及多家公司，包括： - **AI生产力**：智谱、Minimax、深度求索、月之暗面、阶跃星辰 [9] - **影视内容**：儒意电影（已有AI内容作品《合租501》）、博纳影业（AI电影《三星堆：未来往事》）、永吉股份（旗下叁圭动漫和灵伍捌动漫供给AI剧） [9] - **游戏**：恺英网络（关注AI游戏垂类智能体SOON进展）、完美世界（已将AI技术全面应用于游戏生产管线） [9] - **IP与平台**：奥飞娱乐（加速AI融合“IP+全产业链”战略）、芒果超媒（依托芒果大模型开发山海AIGC内容生产平台）、蓝色光标（利用自研平台和AI技术进行AIGC内容规模化生产）、美图（产品形态从App转向AI Agent）、哔哩哔哩（AI驱动数字广告业务且成为国内AI心智高浓度内容社区） [9] 关注公司及盈利预测 - 报告列出了多家公司的股价及盈利预测，部分示例如下 [11]： - **儒意电影 (002739.SZ)**：2026年7月24日股价为**8.86元**，2026年预测EPS为**0.58元**，对应PE为**15.28倍**，投资评级为“买入” [11] - **博纳影业 (001330.SZ)**：股价为**4.47元**，2026年预测EPS为**0.16元**，对应PE为**27.94倍**，投资评级为“买入” [11] - **恺英网络 (002517.SZ)**：股价为**14.88元**，2026年预测EPS为**1.11元**，对应PE为**13.41倍**，投资评级为“买入” [11] - **完美世界 (002624.SZ)**：股价为**9.61元**，2026年预测EPS为**0.59元**，对应PE为**16.29倍**，投资评级为“买入” [11] - **哔哩哔哩-W (9626.HK)**：股价为**135.90元**，2026年预测EPS为**4.28元**，对应PE为**31.75倍**，投资评级为“买入” [11] - **美图公司 (1357.HK)**：股价为**3.93元**，2026年预测EPS为**0.27元**，对应PE为**14.56倍**，投资评级为“买入” [11]

行业投资评级 - 报告对医药行业维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - CXO行业景气度提升持续得到验证，已进入中报业绩兑现期，新签订单增长强劲，板块率先反弹 [2] - 创新药板块在经历调整后震荡上行，个股分化显著，价值驱动更依赖于后期临床数据和商业化落地，中国创新药出海趋势强劲 [3] - 在自身免疫性疾病、MASH（代谢功能障碍相关脂肪性肝炎）、GLP-1药物、两用物项管控下的氧化锆产业链、线下药房等多个细分领域，中国企业和产业链正展现出突破潜力、替代机遇或恢复性增长 [4][6][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 1. 医药行情跟踪 - **近期市场表现**：最近一周（2026/07/18-07/24），医药生物行业指数下跌2.03%，跑输沪深300指数4.69个百分点，在申万31个一级行业中涨幅排名第21位 [21] - **近期市场表现**：最近一月（2026/06/24-07/24），医药生物行业指数上涨2.63%，跑赢沪深300指数8.58个百分点，涨幅排名第5位 [24][26] - **子板块表现**：最近一周，医疗服务子板块涨幅最大（1.30%），医药商业跌幅最大（-3.31%）[30] - **子板块表现**：最近一月，医疗服务子板块涨幅最大（6.12%），医疗器械跌幅最大（-2.97%）[30] - **板块估值**：最近一年（2025/07/24-2026/07/24），医疗服务子板块涨幅最大（9.91%），生物制品跌幅最大（-24.53%）[37] - **板块估值**：医药生物行业当期PE（TTM）为31.65倍，高于5年历史平均估值30.20倍 [46] 2. 医药板块走势与估值 - **中期走势**：最近6个月（2026/01/24-07/24），医药生物行业指数下跌8.43%，跑输沪深300指数13.16个百分点 [41] - **中期走势**：最近3个月（2026/04/24-07/24），医药生物行业指数下跌2.50%，跑输沪深300指数5.88个百分点 [45] 3. 团队近期研究成果 - 华鑫医药团队近期发布了多篇深度报告和公司点评，覆盖领域包括银屑病治疗、血制品、吸入制剂、GLP-1药物、呼吸道检测以及药明康德、益方生物、东诚药业、亚虹医药、爱迪特、益诺思等具体公司 [51] 4. 行业重要政策和要闻 - **重要政策**：2026年7月22日，国家医保局发布第12批国家组织药品集中带量采购公告，涉及65个品种 [53] - **行业要闻**：近期行业动态包括礼来瑞他鲁肽（retatrutide）III期研究阳性结果、阿斯利康Camizestrant在欧盟获批、诺和诺德启动口服Amycretin的III期试验、武田奥普雷顿在中国获批、以及多家中国药企新药获批或申报上市等 [54][56] - **公司公告**：近期重要上市公司公告涉及瑞恒医药、凯普生物、迪哲医药、百利天恒、海思科、贝达药业、美迪西等公司的药品获批、业绩预告、临床进展等信息 [57][58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月宏观流动性扩张，若市场由其驱动建议关注权益资产，成长或占优，但科技对盈利拉动或见顶，中长期应拥抱中国核心资产、远离美国核心资产；本周宏观流动性收敛，基于此推荐上证50指数（仓位50%）、中证1000指数（仓位30%）[1][2][10] 根据相关目录分别进行总结 国家资产负债表分析 - 负债端：6月实体部门负债增速7.5%略低于预期，预计7月稳定在7.5%附近，年末降至7.5%附近，低于2025年末的8.4%，7月实体部门负债增速大概率不低于前值，资金面大概率边际松弛，宏观流动性扩张[10] - 财政政策：上周政府债净增加809亿元略高于计划，本周计划净增加438亿元，预计2026年7月末政府负债增速下行至10.5%附近，年末降至11.3%附近，低于2025年末的12.4%[11] - 货币政策：上周资金面边际松弛，一年期国债收益率窄幅震荡周末收至1.14%，预计下沿约1.3%、中枢1.4%，2026年降息一次10个基点已透支，十年国债和一年国债期限利差收窄至59个基点，预计利差区间在20 - 60个基点，十年和三十年国债收益率波动区间分别在1.6% - 1.9%和1.8% - 2.3%附近，债券市场降息预期透支参与价值不大；资产端6月物量数据较5月改善，2026年全年实际经济增速目标4.5 - 5%，名义增速目标5.0%附近[12] 股债性价比和股债风格 - 2011 - 2024年四季度中国潜在经济增速下行，之后盈利周期低位窄幅震荡，负债端收敛未结束但空间不大，海外中美均势竞争，若美国科技领域估值重估，全球资金或流向中国，风险偏好或区间震荡，金融市场新增资金有限，对择时和交易要求高[13] - 上周宏观流动性扩张、风险偏好上升，股债双牛但成长表现不佳，宽基轮动策略跑输沪深300指数1.10%；本周宏观流动性收敛，推荐上证50指数（仓位50%）、中证1000指数（仓位30%）[14] - 宽基指数推荐主要标的为上证50指数（代表价值）、中证1000指数（代表成长）、30年国债ETF，以沪深300指数为基准考核相对收益，是自上而下主观配置策略，侧重仓位和风格研判，可容纳大资金，波动小、流动性好；价值指盈利稳定、资产负债表或收敛的高股息类债资产，成长指盈利弹性大、资产负债表可能扩张的资产[15]