投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][9] 核心观点 - 报告认为，苏博特作为国内混凝土外加剂行业龙头，业绩拐点已现，传统主业在重大工程与出海推动下有望稳健增长，同时公司发布“砼真砼知”大模型，以AI4S赋能材料研发，有望提升公司估值 [1][5][6][7][9] 公司概况与行业地位 - 苏博特是国内混凝土外加剂行业龙头企业，在2014年至2025年的行业评比中，连续多年在中国混凝土外加剂企业综合十强和聚羧酸系减水剂企业十强中排名第一 [5] - 公司主要产品为混凝土外加剂中的高性能减水剂和功能性材料 [5] 财务表现与业绩拐点 - 受地产疲软及市场竞争影响，公司业绩此前有所下滑：营收从2021年的45.22亿元下降至2024年的35.55亿元，归母净利润从5.33亿元下降至0.96亿元 [5] - 2025年业绩拐点出现：实现营收35.56亿元，同比微增0.02%，归母净利润1.21亿元，同比增长26.19% [5] - 2026年第一季度业绩确认重回正增长轨道：实现营收6.96亿元，同比增长2.04%，归母净利润0.3亿元，同比增长24.08% [5] 传统主业增长驱动力 - 公司研发实力突出，建有行业内唯一的“重大基础设施工程材料全国重点实验室”，并由两位院士领衔的创新团队荣获“国家卓越工程师团队”称号 [6] - 公司产品已成功应用于港珠澳大桥、川藏铁路、江苏田湾核电站等国内外重大工程，并积极跟进雅下水电及西南地区的重大建设项目 [6] - 公司积极拓展海外市场，在菲律宾、新加坡等东南亚地区业务推进顺利，持续扩大海外业务版图 [6] - 在重大工程与积极出海的带动下，公司传统主业有望稳步增长 [6] AI4S赋能与技术创新 - 2026年2月，公司联合多家机构发布了国内首个混凝土材料科学大模型——“砼真砼知”大模型 [7] - 该模型以千亿级参数规模深度融合工程材料领域专业知识，旨在解决传统材料研发周期长、成本高、精准度不足等痛点，在材料设计、性能预测、工程决策辅助等方面实现全链条能力突破 [7] - 该模型的设计结果已在南京北站实现应用，标志着工程材料研究迈入“智能+”范式变革 [7] 盈利预测与估值 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为1.60亿元、1.99亿元、2.39亿元 [9] - 预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.38元、0.47元、0.56元 [9] - 以当前股价15.41元计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为41倍、33倍、28倍 [9] - 预测公司2026-2028年营业收入分别为40.08亿元、45.55亿元、51.13亿元，增长率分别为12.7%、13.7%、12.2% [11] - 预测公司2026-2028年归母净利润增长率分别为32.5%、24.2%、19.9% [11] - 预测公司毛利率将稳步提升，从2025年的33.1%升至2028年的34.0% [12] - 预测公司净利率将从2025年的5.0%提升至2028年的7.0% [12] 1. 预测公司净资产收益率（ROE）将从2025年的2.5%逐步提升至2028年的4.3% [12]

2026 年 05 月 23 日 研 关注暑假经济 OpenAI 与新势力拟 IPO 有望驱动 AI 应用 究 报 告 推荐(维持) 投资要点 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 传媒(申万) -6.2 -21.1 16.0 沪深 300 1.2 4.0 24.8 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 档及赛事经济驱动可期》2026-05- 17 标的布局进行时》2026-05-03 3、《传媒行业周报：群核上市重燃 空间智能与 3D 内容新供给迎五一暑 假档》2026-04-19 —传媒行业周报 ▌本周观点更新 当下可关注两个维度，第一，暑假经济新增量拉动；第二， OpenAI 与新势力们陆续 IPO，驱动 AI 应用可看。从暑假经济 端看，伴随《四渡》定档 6 月 26 日后，《彭湖海战》已定档 7 月 25 日，2026 年 6 月迎世界杯，赛事经济有望外溢，其中 卡牌（球星卡）也有望成为新的体育语言，暑假也是电影、 游戏、展览、电商节的主要窗口，争夺假期的新增用户与时 间，伴随新电影内容定档、游戏赛事举办有望拉 ...

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [9] 核心观点 - 报告认为苏博特作为国内混凝土外加剂行业龙头，业绩拐点已现，传统主业在重大工程与出海业务带动下有望稳步增长，同时公司发布“砼真砼知”大模型，以AI4S赋能材料研发，有望提升公司估值 [5][6][7][9] 公司基本面与行业地位 - 苏博特是国内混凝土外加剂行业龙头企业，在中国混凝土外加剂企业综合十强和聚羧酸系减水剂企业十强评比中，2014年至2025年连续多年排名第一 [5] - 公司主要产品包括混凝土外加剂中的高性能减水剂和功能性材料 [5] - 公司建有行业内唯一的“重大基础设施工程材料全国重点实验室”，研发团队荣获“国家卓越工程师团队”称号，研发实力处于行业前列 [6] 历史业绩与近期表现 - 受地产疲软及市场竞争影响，公司业绩曾下滑：营收从2021年的45.22亿元下降至2024年的35.55亿元，归母净利润从5.33亿元下降至0.96亿元 [5] - 2025年业绩拐点出现，实现营收35.56亿元（同比+0.02%），归母净利润1.21亿元（同比+26.19%） [5] - 2026年第一季度实现营收6.96亿元（同比+2.04%），归母净利润0.3亿元（同比+24.08%），确认业绩重回正增长轨道 [5] - 截至2026年5月22日，公司当前股价为15.41元，总市值为66亿元，总股本为426百万股 [1] 传统主业增长驱动力 - 公司产品成功应用于港珠澳大桥、川藏铁路、江苏田湾核电站等国内外水利、能源、交通领域的重大工程 [6] - 公司高度重视雅下水电及西南地区的重大建设项目，并已组建科研与技术服务团队积极跟进 [6] - 公司在菲律宾、新加坡等东南亚地区业务推进顺利，持续扩大海外业务版图 [6] - 在重大工程与积极出海的带动下，公司传统主业有望稳步增长 [6] AI4S赋能与新业务进展 - 2026年2月，公司联合重大基础设施工程材料全国重点实验室、东南大学大数据中心、阿里云计算发布国内首个混凝土材料科学大模型——“砼真砼知”大模型 [7] - 该模型以千亿级参数规模深度融合工程材料领域专业知识，旨在解决传统材料研发周期长、成本高、精准度不足等痛点 [7] - 该模型的设计结果已在南京北站实现应用，标志着我国工程材料研究迈入“智能+”范式变革 [7] 盈利预测与估值 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为1.60亿元、1.99亿元、2.39亿元 [9] - 预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.38元、0.47元、0.56元 [9] - 以当前股价计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为41倍、33倍、28倍 [9] - 预测公司2026-2028年营业收入分别为40.08亿元、45.55亿元、51.13亿元，增长率分别为12.7%、13.7%、12.2% [11] - 预测公司2026-2028年归母净利润增长率分别为32.5%、24.2%、19.9% [11] - 预测公司毛利率将稳步提升，从2025年的33.1%提升至2028年的34.0% [12] - 预测公司净资产收益率（ROE）将从2025年的2.5%逐步提升至2028年的4.3% [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月市场重回宏观流动性驱动逻辑，宏观流动性边际收敛，建议控制股债仓位，关注价值类权益资产，中长期拥抱中国核心资产，远离美国核心资产 [2][9] - 预计本周实体和金融部门收敛，宏观流动性趋于收敛，若市场延续宏观流动性驱动逻辑，债市参与价值下降，保持低仓位并集中于价值权益，本周推荐上证50指数（仓位80%） [2][13] 根据相关目录分别进行总结 国家资产负债表分析 - 负债端：4月实体部门负债增速7.8%低于预期，预计5月稳定在7.8%附近，年内后续区间震荡；金融部门上周资金面收敛，5月资金面高点在13日附近；预计2026年末实体部门负债增速降至7.7%附近 [9] - 财政政策：上周政府债净增加9149亿元高于计划，本周计划净增加2794亿元；4月末政府负债增速11.5%，预计5月下行，年末在11.5%附近 [10] - 货币政策：上周资金成交量环比降、价格环比升、期限利差小幅扩张，资金面边际收敛；一年期国债收益率趋于下行，预计下沿约1.3%，中枢1.4%附近，2026年降息一次10个基点已基本透支；十年国债和一年国债期限利差扩张至57个基点，预计利差区间20 - 60个基点，十年和三十年国债收益率波动区间分别在1.6% - 1.9%和1.8% - 2.3%附近，债券市场流动性宽松空间有限，参与价值不大 [10] - 资产端：4月物量数据较3月走弱，上轮经济企稳改善持续4个月，关注后续经济是否下行；2026年全年实际经济增速目标4.5 - 5%，名义经济增速目标5.0%附近，或意味着政府对中国名义GDP增速定位在5%左右 [11] 股债性价比和股债风格 - 2011 - 2024年四季度中国潜在经济增速下行，之后盈利周期低位窄幅震荡；2016年政府提出稳定宏观杠杆率等三大政策目标，负债端收敛未结束但空间不大；中美均势竞争，若美国科技领域估值重估，全球资金或流向中国，关注人民币汇率是否升值；风险偏好或区间震荡，金融市场新增资金有限，对择时和交易要求高 [12] - 上周宏观流动性平稳，股平债牛，权益成长占优，债券收益率长短端下行，股债性价比偏向债券；十债收益率下行2个基点至1.75%，一债收益率下行3个基点至1.18%，期限利差扩张至57个基点，30年国债收益率下行2个基点至2.23%；降低仓位集中价值风格表现不佳，宽基轮动策略跑输沪深300指数0.62% [13] - 预计本周宏观流动性收敛，债市参与价值下降，保持低仓位集中价值权益，推荐上证50指数（仓位80%） [13] - 宽基指数推荐标的为上证50指数、中证1000指数、30年国债ETF，以沪深300指数为基准考核；这是自上而下主观配置策略，侧重仓位和风格研判，可容纳大规模资金，波动小、流动性好，在国家资产负债表边际收敛背景下将受关注 [14]