证 券 研 究 报 告 行业周报 CXO反弹具有业绩支撑 医药行业周报 投资评级： 报告日期： 推荐 （ 维 持 ） 2026年07月12日 分析师：胡博新 SAC编号：S1050522120002 分析师：吴景欢 SAC编号：S1050523070004 医 药 行 业 观 点 1.订单持续兑现，景气延续，CXO反弹具有业绩支撑 根据药明康德数据库统计，截至2026年6月25日，2026年6月全球生物医药领域共计完成132起融资活动，累计公开披露的融 资总额超过56亿美元，高于2025年6月的43亿美元。海外投融资呈向好趋势，截至6月18日，美国生物技术领域的IPO融资总 和约45亿美元，远超2025年同期的约8亿美元和2024年的约19亿美元。国内创新药融资继续高增长，叠加BD带来的首付款增 长。根据医药魔方，2026Q1，国内创新药一级市场融资总金额25.9亿美元，同比上涨128.6%，2026H1中国相关交易数量及 金额涨势迅猛，总金额达997亿美元。在融资和产业升级的驱动下，CXO行业龙头药明康德Q1在手订单增长23.6%。2026年 Q2 Orforglipron等外企重磅品种获批上市，继续支撑药 ...

2026 年 07 月 12 日 半导体业务稳健增长，液冷业务加速落地 —澄天伟业（300689.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn | 基本数据 | 2 0 2 6-0 7-1 0 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 74 | | 总市值（亿元） | 86 | | 总股本（百万股） | 116 | | 流通股本（百万股） | 101 | | 52 周价格范围（元） | 39.84-74 | | 日均成交额（百万元） | 187.12 | 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -20 0 20 40 60 80 (%) 澄天伟业 沪深300 相关研究 ▌ 智能卡+半导体封装材料+液冷三大业务协同发展 公司成立于 1997 年，2017 年在深交所上市，以传统智能卡 业务为基础，以半导体封装材料和 AI INFRA 液冷散热作为 新增长曲线，服务于 AI 与先进封装产业升级。其中智能卡产 品主要用于移动通信、金融支付等领域，包括电信卡、金融 IC 卡及其他智能卡产品；半导体产品主要包括专用芯片 ...

投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"投资评级 [1][8][55] 核心观点 - 报告认为惠科股份是全球LCD面板三强之一，主业稳健，并前瞻性布局半导体业务（存储与玻璃基板封装），有望开启新的增长曲线 [1][3][5][7] - 公司面板主业具备超大尺寸领先优势和G8.6高世代线带来的成本护城河，行业周期性波动减弱，主业盈利稳定性有望持续改善 [4] - 公司积极拓展半导体业务：1) 存储业务可复用面板客户与供应链资源，受益于AI算力驱动的需求高增及国产替代机遇 [5][41]；2) 玻璃基板(TGV)封装业务可将面板核心工艺复用，TGV成本约为硅基的1/8且电学性能更优，在AI芯片先进封装趋势下前景广阔 [5][7][48][49] - 基于面板主业稳健及半导体业务拓展的预期，报告预测公司2026-2028年收入将实现快速增长，归母净利润增速显著提升 [8][10][55] 公司简介与业务概览 - 公司是全球领先的大尺寸液晶面板厂商之一，国内显示产业链垂直整合度最高的企业之一，拥有4条G8.6高世代液晶面板生产线，年产能超700万大板 [3][15][37] - 2024年公司TV面板出货面积全球第三、显示器面板全球第四、智能手机面板全球第三；85英寸及以上LCD电视面板出货面积全球第一 [3][4][32] - 公司已形成"半导体显示面板+智能显示终端"的垂直一体化业务格局，客户覆盖三星、LG、小米、海信、TCL、联想、惠普、戴尔等全球知名品牌 [3][33][38] - 2025年公司实现营业收入408.97亿元，同比增长1.5%；归母净利润38.01亿元，同比增长14.5% [3][10][29] - 公司股权结构集中，实际控制人为王智勇，合计控制公司47.08%股份表决权；发行前国资背景股东合计持股比例超过20% [18][19][21] - 公司前瞻性布局半导体业务，包括存储运营平台"惠科存储"（惠科投控持股55.25%）以及2026年6月新成立的全资子公司"成都惠芯半导体" [5][27][28] 全球TV面板三强，超大尺寸龙头地位稳固 - 全球面板产能趋于集中，主要厂商"按需排产"成为新常态，行业周期性波动逐步减弱 [4][36] - 公司在85英寸及以上超大尺寸TV面板领域占据绝对领先地位，2024年出货面积排名全球第一 [4][32] - 公司G8.6产线相比G8.5产线的玻璃基板面积增加6.36%，并通过MMG套切技术提升玻璃基板利用率，铸就成本护城河 [4] - 公司技术路线以a-Si TFT-LCD为主流，并实现Oxide背板技术量产，推进OLED及Mini LED技术研发与产业化 [32][38] - 受益于全球电视大尺寸化趋势及政策拉动，公司超大尺寸产品ASP持续提升，TV面板业务盈利能力有望持续增强 [4] AI算力催动存储需求旺盛，公司前瞻布局存储赛道 - AI算力爆发驱动存储需求高增，DRAM和NAND价格大幅上涨，下游云服务厂商资本支出高企，存储产能供不应求 [41] - 外资在华先进存储产能扩张受限（如三星、SK海力士），国产替代窗口期打开 [5][42] - 公司以惠科存储为战略运营平台，深度复用面板业务积累的客户资源（三星、LG、联想、惠普等核心面板客户与存储采购方高度重叠）与供应链能力，有望快速切入存储供应链并降低运营成本 [5][44] 半导体：TGV玻璃基封装产业化趋势向好 - 玻璃基板(TGV)是AI芯片2.5D/3D先进封装的核心基板材料，2026年被行业普遍确立为商业化元年，英特尔、台积电、英伟达、三星等巨头均在推进 [48] - TGV玻璃转接板成本仅为硅基转接板的约1/8，且在介电常数和损耗因子等高频电学特性上显著优于硅材料 [7][49] - 预计玻璃封装基板市场规模将从2026年的22亿美元增长至2035年的47亿美元，年复合增长率为8.9% [48] - 惠科依托G8.6高世代线在大面积光刻、超薄玻璃处理等核心工艺上的经验，具备向大尺寸面板级TGV基板升级的独特优势 [5][7] 盈利预测 - 预测公司2026-2028年收入分别为530.44亿元、712.48亿元、923.45亿元，同比增长29.7%、34.3%、29.6% [8][10] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为46.22亿元、95.37亿元、191.93亿元，同比增长21.6%、106.3%、101.3% [10] - 预测公司2026-2028年摊薄每股收益(EPS)分别为0.63元、1.31元、2.63元 [8][10] - 当前股价对应2026-2028年市盈率(PE)分别为58.5倍、28.3倍、14.1倍 [8][55]

2026 年 07 月 12 日 半导体业务稳健增长，液冷业务加速落地 —澄天伟业（300689.SZ）公司动态研究报告 ▌ 具备多重优势，液冷业务有望弯道超车 买入(首次) 投资要点 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn | 基本数据 | 2 0 2 6-0 7-1 0 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 74 | | 总市值（亿元） | 86 | | 总股本（百万股） | 116 | | 流通股本（百万股） | 101 | | 52 周价格范围（元） | 39.84-74 | | 日均成交额（百万元） | 187.12 | 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -20 0 20 40 60 80 (%) 澄天伟业 沪深300 相关研究 ▌ 智能卡+半导体封装材料+液冷三大业务协同发展 公司成立于 1997 年，2017 年在深交所上市，以传统智能卡 业务为基础，以半导体封装材料和 AI INFRA 液冷散热作为 新增长曲线，服务于 AI 与先进封装产业升级。其中智能卡产 品主要用于移动通信、金融支付等领域，包括电信卡、金融 IC 卡及其 ...

2026 年 07 月 12 日 相关研究 1、《八马茶业（6980）：下半年经 营改善，产品渠道双轮驱动》2026- 04-25 2、《八马茶业（6980）：高端茶企 第一股，三大飞轮联动发力》2025- 12-04 3、《八马茶业（6980）：高端中国 茶第一股，"千城万店"加速扩 张》2025-10-29 —八马茶业（6980.HK）公司事件点评报告 业绩超预期，表现可圈可点 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 基本数据 | 当前股价（港元） | 18.95 | | --- | --- | | 总市值（亿港元） | 16.1 | | 总股本（百万股） | 85.0 | | 流通股本（百万股） | 84.9 | | 52 周价格范围（港元） | 18.9-115 | | 日均成交额（百万港元） | 8.0 | 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2026 年 7 月 10 日，八马茶业发布 2026 年半年报预告： 2026H1 营收不少于 13.82 亿元，同增 30%+；净利润不少于 1.92 亿元，同增 60%+。 投资要点 ...

2026 年 07 月 12 日 业绩超预期，表现可圈可点 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 基本数据 | 当前股价（港元） | 18.95 | | --- | --- | | 总市值（亿港元） | 16.1 | | 总股本（百万股） | 85.0 | | 流通股本（百万股） | 84.9 | | 52 周价格范围（港元） | 18.9-115 | | 日均成交额（百万港元） | 8.0 | 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《八马茶业（6980）：下半年经 营改善，产品渠道双轮驱动》2026- 04-25 2、《八马茶业（6980）：高端茶企 第一股，三大飞轮联动发力》2025- 12-04 3、《八马茶业（6980）：高端中国 茶第一股，"千城万店"加速扩 张》2025-10-29 —八马茶业（6980.HK）公司事件点评报告 2026 年 7 月 10 日，八马茶业发布 2026 年半年报预告： 2026H1 营收不少于 13.82 亿元，同增 30%+；净利润不少于 1.92 亿元，同增 60%+。 投资要点 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月预计实体部门负债增速不低于前值、资金面边际松弛、宏观流动性扩张，建议关注权益资产，成长或占优，但科技对盈利拉动或见顶，7月底美国二季度实际经济增速将验证；中长期拥抱中国核心资产、远离美国核心资产 [2][9] - 上周资金面改善、实体平稳、宏观流动性扩张，股熊债牛、股债性价比偏向债券，海外科技方面费城半导体指数上涨、韩国综合指数跌7.57%；7月前8个交易日宏观流动性改善但国内股债双杀，由风险偏好驱动 [2][9] - 本周国内宏观流动性或由强转弱，风险偏好能否反弹待察，继续保持权益满仓，推荐上证50指数（仓位50%）、中证1000指数（仓位50%） [2][13] 根据相关目录分别进行总结 国家资产负债表分析 - 负债端：5月实体部门负债增速7.8%，前值7.9%，预计6月降至7.7%附近，年内后续区间震荡，7月大概率不低于前值；2026年末实体部门负债增速预计降至7.7%附近 [9] - 财政政策：上周政府债净增4029亿元高于计划，本周计划净增2837亿元；2026年5月末政府负债增速11.2%，前值11.5%，预计6月降至10.7%附近，7月或继续下行；2026年末政府部门负债增速预计在11.5%附近 [10] - 货币政策：上周资金成交量环比升、价格环比降、期限利差扩张，资金面改善；一年期国债收益率周末收至1.11%，预计下沿约1.3%、中枢1.4%附近，2026年预计降息10个基点已透支；十年国债和一年国债期限利差扩至63个基点，预计利差区间20 - 60个基点，十年国债和三十年国债收益率波动区间分别在1.6% - 1.9%和1.8% - 2.3%附近，债券市场降息预期透支、参与价值不大 [10] - 资产端：5月物量数据较4月企稳，关注后续能否延续改善；2026年全年实际经济增速目标4.5 - 5%，名义经济增速目标5.0%附近，或意味着政府对中国名义GDP增速定位在5%左右 [11] 股债性价比和股债风格 - 2011 - 2024年四季度中国潜在经济增速下行，之后盈利周期进入低位窄幅震荡；2016年政府提出稳定宏观杠杆率等三大政策目标，负债端收敛未结束但空间不大；中美均势竞争，若美国科技领域估值重估，全球资金或流向中国，关注人民币汇率；风险偏好或区间震荡，金融市场新增资金有限，对择时和交易要求更高 [12] - 上周宏观流动性扩张，股熊债牛、股债性价比偏向债券，权益风格价值占优；海外科技方面费城半导体指数上涨、韩国综合指数跌7.57%；债券收益率长短端下行，十债收益率下行1个基点至1.74%，一债收益率下行3个基点至1.11%，期限利差扩至63个基点，30年国债收益率下行2个基点至2.25%；满仓权益、风格均衡表现不佳，宽基轮动策略跑输沪深300指数0.77% [13] - 7月前8个交易日宏观流动性改善但国内股债双杀，由风险偏好驱动；本周继续保持权益满仓，推荐上证50指数（仓位50%）、中证1000指数（仓位50%） [13] - 宽基指数推荐主要标的为上证50指数（代表价值）、中证1000指数（代表成长）、30年国债ETF（511090），以沪深300指数为基准考核相对收益，是自上而下主观配置策略，侧重仓位和风格研判，可容纳大规模资金、波动小、流动性好 [14]