行业投资评级 - 投资评级：推荐 维持 [2] 报告核心观点 - 地缘冲突导致全球氦气供给严重短缺，中国作为全球第二大消费国面临巨大供应缺口，氦气价格飙升，预计紧张局势将持续 [3][4] - 在“需求高增，供给紧张”的新格局下，具备多气源长协的氦气加工企业和在建的国产氦气项目迎来价值重估，成为保障半导体、军工与航天安全的核心基础设施 [5] - 建议关注具备多气源及国产氦气布局的厂商，包括广钢气体、九丰能源，同时建议关注华特气体、金宏气体 [5] 全球氦气供需格局分析 - **供给高度集中且地缘冲突导致危机**：全球氦气产量高度集中于卡塔尔（2024年产量占比21%）和俄罗斯（14%），两国合计占全球总产量近50% [3][11][12]。2026年2月底霍尔木兹海峡封锁切断了卡塔尔氦气海运路线，4月俄罗斯宣布对氦气实施临时出口管制，对亚洲配额压缩至2025年同期的40%，导致全球氦气紧缺 [3] - **中国对外依存度高，进口来源集中**：中国为全球第二大氦气消费国，2025年对外依存度高达84% [3][13]。进口高度集中于卡塔尔（46%）和俄罗斯（35%）[3][14]。本次危机中，中国氦气供应缺口达到6成以上 [3] - **中游环节是核心增值环节，由国际巨头主导**：氦气产业链中游具备长协锁价、技术壁垒、重资产与低温储运壁垒及全球调度壁垒，是实现价值的关键 [24]。林德、法液空、空气化工和梅塞尔四大国际工业气体巨头把控了中游大部分产能与流通渠道，是氦气定价与利润分配的主导者 [20][24] - **氦气储运难度大，库存天然偏低**：氦气液化点极低（-269°C），分子小易泄漏，即便使用液氦ISO罐也存在自然蒸发损耗，导致商业库存低，行业常态接近“短周期周转+快速分发” [36]。ISO罐体技术壁垒高，是连接氦气上下游的关键枢纽 [34][36] 需求增长与供给紧张展望 - **半导体需求拉动需求高增长**：半导体占氦气整体需求的20%，预计2026年全球半导体级氦气需求增长9%以上 [4][39]。亚太地区是全球半导体级氦气主要消费区域，用量占比52.21% [38] - **供给紧张预计持续半年以上**：即使霍尔木兹海峡在近期重开，运输船返回卡塔尔需约2个月，加上自卡塔尔运输氦气回中国约需2个月以及生产恢复时间，预计中国仍将面临近半年的氦气紧张 [4][43] - **价格维持高位**：国内40L瓶装氦气价格已快速升至530元/方以上，预计2026年中国氦气价格将维持在300元/方以上 [3][4] 国产氦气发展现状与意义 - **国产产能快速增长但利用率仍低**：过去10年中国氦气产能从35万m³/年爆发式增长至2025年的1466万m³/年，但2025年产能利用率仅35% [13][45][46] - **战略意义重大**：国产氦气项目不再只是成本优化项目，而是事关半导体、军工与航天安全的工业核心基础设施，当前危机将倒逼上游资源整合与技术迭代 [5][46] 重点公司分析 - **广钢气体**：拥有卡塔尔、美国、俄罗斯多元长协气源，ISO罐资源丰富，是国内首家深度嵌入全球氦气供应链的内资公司 [20]。2025年电子大宗气体收入17.32亿元，同比增长16.41% [53]。截至2025年末在建工程约11.38亿元，包括多个氦气及电子气项目 [53] - **华特气体**：氦气收入占比约12%，是国内唯一多款稀混光刻气通过ASML与GIGAPHOTON双认证的公司，并量产6N级氦气 [20]。2025年特种气体收入9.24亿元，半导体领域毛利率38.35% [59]。截至2025年末在建工程1.72亿元，包括多个高端电子特气项目 [59] - **金宏气体**：采用“自产+外购+回收”模式，气源以俄罗斯长协为主，另有美国和卡塔尔气源 [20][65]。2025年氦气销售收入超1.5亿元，销量约130万方 [65]。新疆BOG提氦项目预计2026年三季度试生产 [65] - **九丰能源**：依托LNG项目提氦，实现上游资源与中游提氦一体化 [20]。2025年完成四川泸州100万方/年精氦项目建设，自产氦气总产能提升至150万方/年 [70]。2025年特燃特气收入1.45亿元，毛利率47.53% [70]

行业投资评级 - 投资评级：推荐（维持） [2] 核心观点 - 地缘冲突导致全球氦气供给出现严重危机，中国作为全球第二大氦气消费国面临巨大供应缺口，预计氦气价格将维持高位，行业供需格局发生根本性变化 [3][4] - 在“需求高增，供给紧张”的新格局下，具备多气源长协的氦气加工企业成为保供核心，而在建的国产氦气项目则升级为事关国家安全的工业核心基础设施，相关厂商迎来价值重估 [5] - 预计全球氦气供给紧张态势将持续，即使霍尔木兹海峡重开，中国仍将面临近半年的氦气紧张局面 [4][43] 全球氦气供需格局分析 - **全球供给高度集中**：卡塔尔和俄罗斯是全球氦气核心生产国，两国合计产量占全球总产量近50% [3] - **中国对外依存度高**：2025年中国氦气消费量为3258万立方米/年，对外依存度高达84%，进口高度集中于卡塔尔（46%）和俄罗斯（35%） [13][14] - **本轮危机影响**：2026年2月底霍尔木兹海峡封锁导致卡塔尔氦气断供，4月俄罗斯宣布将出口配额压缩至2025年同期的40%，叠加影响下中国氦气供应缺口达到6成以上，国内40L瓶装氦气价格快速升至530元/方以上 [3][39] - **中游环节壁垒高**：氦气产业链中游（提纯、液化、储运、分销）由林德、法液空、空气化工和梅塞尔四大国际巨头主导，具备长协锁价、技术、重资产、低温储运及全球调度等多重壁垒，是行业核心增值环节 [20][24] 氦气需求与供给紧张持续性分析 - **需求高速增长**：受光纤、半导体等下游拉动，预计2026年全球半导体级氦气需求增长9%以上，半导体领域占氦气整体需求的20% [4][38][39] - **供给恢复周期长**：即使霍尔木兹海峡在近期重开，运输船队返回卡塔尔需2个月，加上装载和运输回中国的时间，预计中国仍将面临近半年的氦气紧张 [4][43] - **价格预期**：预计2026年中国氦气价格将维持在300元/方以上 [4] - **储运难度大**：氦气液化点极低（-269°C），储存和运输依赖高成本的液氦ISO罐，其生产具备高技术与认证壁垒，导致商业库存天然偏低，行业常态为“短周期周转” [36] 国产氦气发展现状与意义 - **产能快速增长但利用率低**：过去10年中国氦气产能从35万立方米/年爆发式增长至2025年的1466万立方米/年，但2025年产能利用率仅35% [13][45][46] - **战略意义提升**：在当前危机下，国产氦气项目不再只是成本优化项目，而是事关半导体、军工与航天安全的工业核心基础设施，相关企业有望获得跨越式发展 [5][46] 重点公司分析 - **广钢气体**：国内首家深度嵌入全球氦气供应链的内资公司，拥有卡塔尔、美国、俄罗斯多元长协气源及丰富的ISO罐资源，保供能力突出 [20][49][53] - **华特气体**：国内唯一多款稀混光刻气通过ASML与GIGAPHOTON双认证的企业，已量产6N级氢气，氦气收入占比约12%，专注于高端电子特气国产替代 [20][54][59] - **金宏气体**：采用“自产+外购+回收”模式，气源以俄罗斯长协为主，另有美国和卡塔尔气源，新疆BOG提氦项目预计2026年三季度试生产，在涨价周期中业绩弹性大 [20][60][65] - **九丰能源**：依托LNG项目提氦，2025年完成四川泸州100万方/年精氦项目建设，自产氦气总产能提升至150万方/年，是氦气国产化的重要标的 [5][66][70]