--鑫融讯 分析师：万蓉 S1050511020001 wanrong@cfsc.com.cn 市场情绪：90 分（过热） 2026 年 04 月 17 日 双融日报 最近一年大盘走势 -5 0 5 10 15 20 25 30 (%) 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 华鑫市场情绪温度指标：（过热） 华鑫市场情绪温度指标显示，昨日市场情绪综合评分为 90 分，市场情绪处于"过热"。历史市场情绪趋势变化可参 考图表 1 ▌ 热点主题追踪 今日热点主题：银行、液冷、券商 1、银行主题：2025 年理财行业规模达 30.71 万亿元，同比增 16.72%，"2 万亿俱乐部"扩容至 5 家，理财业务成为银行非 息收入核心增长极。在经济增速放缓和市场波动加大时，银 行股凭借稳定的分红能力，成为险资、社保等长期资金的重 要配置标的。相关标的：农业银行（601288）、宁波银行 （002142） 2、液冷主题：4 月 16 日，第四届数据中心液冷技术大会将在 深圳盛大召开。AI 算力爆发推动芯片及机柜级功耗持续攀 升，叠加政府对数据中心 PUE 监管趋严，液冷已成为高密度 数据中心散热方案的必选 ...

2026 年 04 月 16 日 拟进军光模块领域，打造新的增长曲线 —光大同创（301387.SZ）公司事件点评报告 增持(维持) 事件 ▌拟投资建设高速硅光模块制造基地+设立产业基 金，转型光模块领域打造新增长曲线 公司拟与安徽国控壹号、安徽科转投担、蚌埠得时、蚌埠中 城国合共同出资设立安徽光速同创科技（注册资本 2.8 亿 元，其中上市公司拟出资 1.5 亿元，占比 53.57%）共同孵化 高速光模块制造项目。合资公司主要用于高速硅光模块智能 制造项目，新建智能化产线并配套全套先进设备及软硬件系 统，专业开展高速硅光模块的规模化生产，打造具备高效生 产、精准检测、智能管控能力的现代化光模块制造基地。 结合 2026 年 1 月 22 日上市公司曾公告拟设立 1.5 亿元产业 基金：拟围绕着新质生产力相关产业布局，聚焦硬科技和突 破关键核心技术的科技型企业，重点围绕 AI 算力基础设施及 新一代通信技术等相关行业优质标的企业和关键核心技术。 可见光通信领域是公司立足长远发展的战略布局，目前已经 开始稳步推进和实施，我们认为转型光模块领域，能够培育 新的利润增长点，提升公司核心竞争力，利于公司长期发 展。 ...

报告投资评级 - 买入（维持）[1][8] 核心观点 - 公司2025年业绩实现营收与盈利双增，核心驱动力在于烯烃、炭黑两大产品产销量的显著提升以及主要原材料成本的下行，盈利修复动能强劲[1][2] - 公司经营现金流大幅改善，筹资活动现金流因偿还到期票据而显著缩减，财务结构优化[3] - 公司未来成长空间清晰，产能全面释放带来规模效应，同时通过产品高端化转型和积极开拓外销市场，特别是聚丙烯和炭黑出口量激增，已成为新的增长点，叠加独有的循环经济模式持续降本增效[4][7] 2025年业绩表现 - 2025年公司实现营业总收入169.13亿元，同比增长3.98%；实现归母净利润0.22亿元，同比大幅增加138.08%[1] - 2025年第四季度单季实现营业收入42.20亿元，同比增长2.55%，环比增长1.79%；实现归母净利润1.00亿元，同比大幅增长494.10%，环比增长195.80%[1] 量增与成本驱动分析 - 烯烃产品产量达156.95万吨，销量达154.17万吨，分别同比增长37.11%和37.33%，毛利率同比提升2.51个百分点[2] - 炭黑产品产量达78.41万吨，销量达77.47万吨，分别同比增长16.75%和13.84%[2] - 主要原材料价格在2025年均有回落：丙烷价格同比下降6.72%、煤炭价格同比下降29.92%、煤焦油价格同比下降12.84%、蒽油价格同比下滑13.11%，有效降低了产品成本[2] 费用与现金流状况 - 2025年期间费用率变化：销售费用率同比变化0.02个百分点，管理费用率同比下降0.19个百分点，财务费用率同比下降1.64个百分点，研发费用率同比变化0.08个百分点[3] - 经营活动产生的现金流量净额为5.48亿元，较上年同期大幅增长152.86%[3] - 筹资活动产生的现金流量净额为1.27亿元，同比下降92.32%，主要系偿还到期票据融资款增加[3] 未来成长空间与战略 - 公司180万吨/年丙烯、135万吨/年聚丙烯、48万吨/年炭黑产能已全面释放，规模效应持续兑现[4] - 公司加速推出高透明、高抗冲、细旦丝三大系列高端聚丙烯新牌号，推动产品结构升级[4] - 2025年公司外销表现亮眼：聚丙烯出口49.60万吨，同比增长约29倍；炭黑出口24.27万吨，同比增长45%[7] - 目前公司聚丙烯、炭黑出口量分别占到两产品出口总量的15.99%和20.60%，对外市场扩展成为新增长点[7] - 公司采用独有的“丙烷脱氢-炭黑生产-锅炉产汽-丙烷脱氢”循环模式，以青岛工厂为例（炭黑产量40万吨、PDH产量180万吨），年可增加效益约3.5亿元，持续降本增效[7] 盈利预测与估值 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为1.69亿元、1.73亿元、3.01亿元[8] - 当前股价（7.16元）对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为36.0倍、35.1倍、20.2倍[8] - 预测公司2026-2028年主营收入分别为204.34亿元、221.82亿元、227.47亿元，增长率分别为20.8%、8.6%、2.5%[10] - 预测公司2026-2028年归母净利润增长率分别为666.3%、2.4%、74.3%[10]

2026 年 04 月 16 日 磷矿资源夯实业绩，一体规划构筑增长 —芭田股份（002170.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 芭田股份发布 2025 年年度业绩报告：2025 年公司实现营业 总收入 50.57 亿元，同比增长 52.62%；实现归母净利润 9.12 亿元，同比增长 122.79%。其中，公司 2025Q4 单季度实 现营业收入 12.48 亿元，同比增长 41.88%，环比下滑 1.40%；实现归母净利润 2.25 亿元，同比增长 9.68%，环比 下滑 2.66%。 投资要点 ▌小高寨磷矿增量，带动业绩稳步提升 公司 2025 年盈利能力大幅提升，主要源于自有磷矿带来的稳 定利润。磷矿采选方面，公司前瞻性布局的贵州小高寨磷矿 获批由 200 万吨扩产至 290 万吨/年，2025 年内公司磷矿石 产能利用率高达 118.17%。目前全球磷矿供给偏紧、地缘政 治扰动及需求回暖推动磷矿石价格高位震荡，多重因素推动 下，公司 2025 年磷矿营业收入同比增长 206.35%，价差走阔 驱动毛利率维持在 68.71%；受益于稳定的磷矿石供应，公司 下游化学肥料制造业实现营业收入 28 ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 核心观点 - 报告认为，冰轮环境的业绩基本盘整体稳健，海外业务高增成为核心增长引擎，同时公司在数据中心、热能管理等高景气赛道实现多点突破，全温域技术布局构建了深厚的竞争护城河，为长期成长打开空间 [5][6][7] 业绩与财务表现 - 2025年公司实现营业收入70.5亿元，同比增长6% [5] - 2025年扣非后归母净利润为5.2亿元，同比基本持平 [5] - 2025年海外业务收入23.3亿元，营收占比达33%，同比大幅增长18%，增速显著高于国内业务（国内收入47.2亿元，同比增长1%） [5] - 2025年工程施工业务收入10.8亿元，同比增长78% [5] - 2025年设备业务毛利率约为27%，工程施工业务毛利率约20% [5] - 预测2026-2028年营业收入分别为86.13亿元、101.02亿元、117.36亿元，同比增长22.1%、17.3%、16.2% [9][11] - 预测2026-2028年归母净利润分别为7.87亿元、9.54亿元、11.16亿元，同比增长39.4%、21.3%、16.9% [9][11] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.79元、0.96元、1.12元 [9] - 以当前股价18.65元计算，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为23.5倍、19.4倍、16.6倍 [9] 业务结构与发展 - 公司业务结构持续优化，海外业务成为驱动营收增长的核心引擎，并提升了公司的抗周期能力 [5] - 工程施工业务高速增长，与设备业务形成协同，丰富了盈利结构 [5] - 在数据中心领域，旗下品牌“顿汉布什”拥有131年历史，跻身欧美系暖通空调一线梯队，其两款核心产品入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [6] - 数据中心液冷系统热交换器入选《2024年度山东省首台(套)技术装备产品生产企业及名单》，受益于AI算力基建浪潮 [6] - 在热能管理领域，子公司华源泰盟是国家级专精特新“小巨人”，其核心产品“吸收式换热器”获评国家制造业单项冠军 [6] - 联营公司现代冰轮重工的HRSG（余热锅炉）业务增长亮眼，2024年营收超过7亿元，2025年营收约10亿元，与GE、西门子、三菱等全球龙头深度合作 [6] 技术与竞争优势 - 公司构建了覆盖-271℃至200℃全温度区间的核心技术体系，具备温控、增压等冷热能管理全流程解决方案能力 [7] - 顿汉布什在离心式（尤其是磁悬浮）冷水机组领域具备先发技术优势，1965年出产第一台离心式压缩机，2010年推出高效双级离心式压缩机，2014年落地磁悬浮压缩机 [7] - 华源泰盟拥有四大核心技术群，截至2024年末共授权专利96项、软件著作权33项，核心技术荣获国家技术发明奖二等奖 [7] - 公司在IDC冷水机组领域面临国别专用标准、工况可靠性、全球售后服务体系等多重高门槛，具备以海外工厂为支撑的全球服务能力 [8] - 公司海外制造基地正推进扩产，境内基地也开始支援海外市场，技术、产能与服务体系共同构建了难以复制的竞争壁垒 [8]

市场情绪与策略观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前市场情绪综合评分为68分，处于“较热”状态 [3][7][10] - 报告指出当情绪值低于或接近30分时市场将获得支撑，高于80分时会出现阻力，当前市场进入快速整理阶段 [10] - 报告认为在“较热”情绪下，市场活跃且投资者信心较强，可适度增加投资但需警惕过热风险 [20] 热点主题追踪 - **银行主题**：2025年理财行业规模达30.71万亿元，同比增长16.72%，“2万亿俱乐部”扩容至5家，理财业务成为银行非息收入核心增长极，银行股因稳定分红能力成为险资、社保等长期资金重要配置标的 [7] - **液冷主题**：AI算力爆发推动芯片及机柜级功耗持续攀升，叠加政府对数据中心PUE监管趋严，液冷已成为高密度数据中心散热方案的必选项，英伟达新一代AI计算平台RubinNVL72系统采用100%全液冷设计，确立行业新标杆 [7] - **券商主题**：截至4月7日已披露年报的25家上市券商合计营业收入同比增长30.96%，合计归母净利润同比大增45.54%，盈利迎来全面修复，当前板块市净率仅1.37倍，处于历史低位，与高增长基本面形成背离 [7] 资金流向分析 - **主力资金净流入前十个股**：宁德时代净流入104,995.34万元居首，其次为神剑股份(78,887.45万元)、汉缆股份(64,470.76万元) [11] - **主力资金净流出前十个股**：华工科技净流出291,655.43万元最多，其次为新易盛(-256,211.60万元)、阳光电源(-231,606.00万元) [13] - **融资净买入前十个股**：宁德时代获融资净买入86,616.10万元最多，其次为寒武纪(59,603.30万元)、中际旭创(52,882.55万元) [13] - **融券净卖出前十个股**：贵州茅台融券净卖出1,169.04万元居首，其次为特变电工(1,062.17万元)、国盾量子(984.16万元) [14] 行业资金流向 - **主力资金净流入前五行业**：医药生物(202,575万元)、食品饮料(40,347万元)、交通运输(34,158万元)、商贸零售(24,148万元)、家用电器(16,198万元) [16] - **主力资金净流出前五行业**：电子(-1,742,638万元)、通信(-1,035,557万元)、机械设备(-676,499万元)、电力设备(-602,539万元)、基础化工(-271,556万元) [16] - **融资净买入前五行业**：电力设备(276,346万元)、电子(244,736万元)、通信(115,515万元)、有色金属(102,122万元)、基础化工(97,810万元) [18] - **融券净卖出前五行业**：医药生物(2,952万元)、电力设备(2,557万元)、银行(2,130万元)、有色金属(1,923万元)、食品饮料(1,338万元) [18]

硫酸、丁基橡胶等涨幅居前，建议关注进口替 代、纯内需、高股息等方向 告 分析师：卢昊 S1050526020001 luhao@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 2026 年 04 月 15 日 | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 基础化工(申万) | -6.1 | 5.1 | 49.5 | | 沪深 300 | 0.7 | -1.1 | 25.0 | 市场表现 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 (%) 基础化工 沪深300 gaomq@cfsc.com.cn 行业相对表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《基础化工行业周报：硫酸、醋 酸等涨幅居前，建议关注进口替 代、纯内需、高股息等方向》2026- 04-07 2、《基础化工行业周报：硫酸、蛋 氨酸等涨幅居前，建议关注进口替 代、纯内需、高股息等方向》2026- 04-01 3、《基础化工行业周报：丁二烯、 乙烯等涨幅居前，建议关注进口替 代、纯内需、高股息等方向》2026- 03-25 推荐(维持) 投资要点 ▌ 硫酸 ...

2026 年 04 月 15 日 gaomq@cfsc.com.cn 行业相对表现 | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 基础化工(申万) | -6.1 | 5.1 | 49.5 | | 沪深 300 | 0.7 | -1.1 | 25.0 | 市场表现 硫酸、丁基橡胶等涨幅居前，建议关注进口替 代、纯内需、高股息等方向 告 分析师：卢昊 S1050526020001 luhao@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 (%) 基础化工 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《基础化工行业周报：硫酸、醋 酸等涨幅居前，建议关注进口替 代、纯内需、高股息等方向》2026- 04-07 2、《基础化工行业周报：硫酸、蛋 氨酸等涨幅居前，建议关注进口替 代、纯内需、高股息等方向》2026- 04-01 3、《基础化工行业周报：丁二烯、 乙烯等涨幅居前，建议关注进口替 代、纯内需、高股息等方向》2026- 03-25 推荐(维持) 投资要点 ▌ 硫酸 ...

报告投资评级 - 买入（维持） [1] 核心观点 - 报告认为浙江龙盛短期业绩承压，但染料业务毛利率已边际改善，且受益于2026年行业景气度改善，公司盈利能力有望快速恢复，因此维持“买入”评级 [4][5][9] 2025年业绩表现 - 2025年公司实现营业总收入133.13亿元，同比下降16.18% [4] - 2025年实现归母净利润18.29亿元，同比下降9.91% [4] - 2025年第四季度单季实现营业收入36.42亿元，同比下降30.94%，环比增长15.06% [4] - 2025年第四季度单季实现归母净利润4.32亿元，同比下降36.19%，环比下降7.94% [4] 营收下滑原因与业务分析 - 营收下滑主要受房产业务亏损拖累，2025年房产业务收入8.14亿元，同比下降67.23% [5] - 特殊化学品和基础化学品板块营收在2025年分别同比下滑6.68%和21.21% [5] - 化工主业中，染料实现产量22.84万吨，同比增长3.53%，销量24.22万吨，同比增长1.56% [5] - 染料中间体销量9.74万吨，同比下降8.25% [5] 盈利能力与成本 - 受益于主要原材料价格下降，染料产品毛利率达到34.38%，同比提升2.71个百分点 [5] - 主要原材料纯苯、白煤、对硝基苯胺价格在2025年内分别下降24.73%、29.50%、26.28% [5] - 染料中间体毛利率为27.00%，同比下降2.40个百分点 [5] - 2025年公司整体毛利率为30.2% [12] 费用与现金流 - 2025年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化+0.73pct/+0.52pct/+1.18pct/+0.59pct，期间费用率同比+3.02pct [6] - 2025年经营活动产生的现金流量净额为58.37亿元，较上年同期下降37% [6] 产能扩张与产业布局 - 公司核心产能稳步扩容，染料总产能达33万吨/年，中间体总产能11.95万吨/年 [7] - 年产9000吨蒽醌染料项目部分已投产、年产2万吨H酸项目部分已投产 [7] - 公司在上虞循环经济产业园打造“染料-中间体-硫酸-硫酸铵”循环经济一体化产业园，实现全产业链资源闭环 [7] - 2025年公司三废处理费用同比下降7.50%，单位产品碳排放强度与碳消耗量同步下降 [7] 全球布局与收购 - 2025年12月公司完成德司达少数股权收购实现对其全资控股，进一步夯实全球纺织化学品龙头地位 [8] 行业前景与公司展望 - 染料行业在2026年开年至今涨价约32%，公司染料业务营收及盈利能力有望在2026年持续改善 [5] - 依托染料在2026年景气度改善，公司盈利能力有望快速恢复 [9] 盈利预测 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为29.76、32.99、34.94亿元 [9] - 预测公司2026-2028年营业收入分别为200.03、213.00、191.67亿元 [11] - 当前股价对应2026-2028年PE分别为14.0、12.6、11.9倍 [9] - 预测公司2026-2028年摊薄每股收益分别为0.91、1.01、1.07元 [11] - 预测公司2026-2028年ROE分别为8.9%、9.8%、10.2% [11]

2026 年 04 月 15 日 买入(维持) 事件 顺利收官，开启"六五"征程 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn | 基本数据 | 2026-04-14 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 27.05 | | 总市值（亿元） | 60 | | 总股本（百万股） | 223 | | 流通股本（百万股） | 223 | | 52 周价格范围（元） | 18-29.57 | | 日均成交额（百万元） | 95.63 | 市场表现 -20 0 20 40 60 80 (%) 西麦食品 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《西麦食品（002956）：大健康 战略顺利推进，利润表现超预期》 2025-10-30 2、《西麦食品（002956）：发力药 食同源赛道，深化多元渠道布局》 2025-09-15 3、《西麦食品（002956）：主业延 续增势，成本红利如期释放》2025- 08-26 —西麦食品（002956.SZ）公司事件点评报告 2026 年 4 月 14 日，西麦食品发布 2025 年年报：2025 年营收 22. ...