2026 年 05 月 26 日 Meta（META.O）：Q1 营收增长，Muse Spark 模 型首发，资本开支指引上调 告 推荐(维持) 事件 | 分析师：任春阳 | S1050521110006 | | --- | --- | | rency@cfsc.com.cn | | | 分析师：谢孟津 | S1050525120001 | | xiemj@cfsc.com.cn | | 行业相对表现 | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 计算机(申万) | 0.5 | -6.5 | 16.4 | | 沪深 300 | 3.2 | 4.1 | 27.5 | 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -10 0 10 20 30 40 50 (%) 计算机 沪深300 相关研究 1 、 《 计 算 机 行 业 点 评 报 告 ： AMZN.O：2026Q1 营收利润双增，AWS 与电商业务驱动增长》2026-05-26 2、《计算机行业点评报告：苹果 （AAPL.O）：Q2 营收利润双增长， iPhone17 热销与研发投入增长》 2026-05 ...

行业投资评级 - 报告对计算机行业维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 报告核心围绕AI算力与应用的最新进展展开，认为英伟达财报调整业务口径后，企业级（ACIE）市场成为算力增长核心主线，其覆盖的实体经济规模巨大，增长潜力优于超大规模互联网客户，是行业主流发展路径 [5][6][7] - 大模型技术持续快速迭代，轻量化、高速度、低成本成为重要发展方向，Google、智谱、阿里云等厂商均推出具有竞争力的新产品，推动AI应用渗透与普及 [3][4][17][23][27] - AI硬件初创公司获得大额融资，显示市场对下一代软硬件一体化智能交互终端的关注与期待 [4][47] 根据目录总结 1. 算力动态 - **算力消耗与市场格局**：2026年5月18日至24日，周度Token调用量为28.9T，环比增加7.43% [17]。DeepSeek以5.74T tokens占据19.8%的市场份额，位居首位；Anthropic占16.5%位列第二；Google、Tencent、OpenAI分别占据15.1%、10.6%、10.3%的份额 [17] - **国内运营商动态**：中国移动、中国联通、中国电信推出Token套餐，旨在推动算力普惠，提升AI渗透率 [18] - **模型降价**：DeepSeek-V4-Pro模型API宣布永久降价至原定价的1/4 [18] - **阿里云发布新品**：2026年5月20日，阿里云发布千问云官网及新一代千问旗舰模型Qwen3.7-Max [23]。Qwen3.7-Max在三方盲测总榜中位列国产模型第一，并具备自主完成35小时超长程复杂任务的能力，在特定平台上推理速度较原版本提升10倍 [24] - **Google推出Gemini 3.5 Flash**：2026年5月20日，Google发布轻量级模型Gemini 3.5 Flash，成本仅为同类顶尖模型的一半甚至三分之一，在四大基准测试中表现优于前代Gemini 3.1 Pro，部分指标领先GPT-5.5和Claude Opus 4.7 [3][27]。其输出速度高达289 tokens/秒，约为其他前沿模型的4倍，将作为全球Gemini应用和搜索AI模式的默认模型 [3][28] - **Google配套开发生态**：Google推出升级版开发平台Antigravity 2.0，支持协调多个智能体并行工作，演示中在12小时内调度93个智能体，处理超过26亿tokens，成本低于1000美元 [30]。同时推出全新AI搜索框和基于Gemini 3.5 Flash的通用AI智能体Gemini Spark [31][34] 2. AI应用动态 - **应用流量跟踪**：2026年5月16日至22日，AI网站周访问量前三为ChatGPT（1267.0M）、Bing（805.6M）、Gemini（671.6M），其中Gemini访问量环比增长1.40% [35][36]。平均停留时长最长为Character.AI（00:14:38） [36] - **GLM-5.1高速版发布**：2026年5月22日，智谱公司发布GLM-5.1高速版API，输出速度达到400 tokens/秒，刷新全球大模型API速度上限 [4][37]。该模型在保留旗舰级能力的同时实现低延迟，适用于编程、实时交互等场景 [38][39][45] 3. AI融资动向 - **Hark完成大额融资**：2026年5月22日，AI硬件公司Hark完成超7亿美元A轮融资，投后估值达60亿美元，由Parkway Venture Capital领投，NVIDIA、AMD Ventures、Intel Capital等参投 [4][47]。公司致力于开发具备持久记忆的高度个性化智能系统，计划于今年夏季推出首批AI产品 [4][48] 4. 行情复盘 - **指数表现**：上周（2026年5月18日至22日），AI算力指数单日最大涨幅3.01%，最大跌幅-5.76%；AI应用指数单日最大涨幅2.66%，最大跌幅-2.98% [52] - **个股表现**：AI算力指数内部，彩讯股份上周涨幅最大为17.35%，顺景科技跌幅最大为-17.68%；AI应用指数内部，美迪凯上周涨幅最大为31.77%，鸿博股份跌幅最大为-15.41% [52] 5. 投资建议 - **英伟达财报亮眼**：2026年第一季度，英伟达整体营收达816亿美元，同比增长85%，环比增长20%；GAAP净利润达583亿美元，同比增长超三倍；经营现金流503亿美元，自由现金流486亿美元 [5][59]。数据中心业务营收752亿美元，同比增长92%，环比增长21% [59]。公司预计第二季度营收中值910亿美元，高于市场预期 [6][59] - **业务架构重组与增长主线**：英伟达启用新报告框架，业务划分为数据中心和边缘计算两大平台 [6]。数据中心业务细分为超大规模和ACIE（AI云、工业及企业级应用）市场，其中ACIE企业级市场被确立为算力核心增长主线 [6][7]。工业及企业端覆盖经济规模预计达50万亿-80万亿美元，长期增速将优于超大规模客户业务 [7] - **关注标的**：报告建议中长期关注罗博特科（300757.SZ）、唯科科技（301196.SZ）、合合信息（688615.SH）、能科科技（603859.SH） [7][60] - **罗博特科**：2026年5月26日股价621.99元，2026年EPS预测为0.30元 [9][64] - **唯科科技**：2026年5月26日股价147.93元，2026年EPS预测为3.34元，对应PE为44.29倍 [9][64] - **合合信息**：2026年5月26日股价139.01元，2026年EPS预测为4.22元，对应PE为32.94倍 [12][64] - **能科科技**：2026年5月26日股价47.25元，2026年EPS预测为1.21元，对应PE为39.05倍 [12][64]

报告投资评级 - 行业投资评级为“推荐(维持)” [1] 报告核心观点 - 报告认为，英伟达最新财报调整业务统计口径，确立了ACIE（AI云、工业及企业级应用）企业级市场为算力核心增长主线，该市场覆盖经济规模巨大且客户结构分散，增长潜力强劲，企业级AI工厂已成为Token经济体系下的主流发展路径 [7][59][60] - 报告指出，随着企业数字化转型推进、行业专属算力集群建设需求上行，以及ACIE算力配套落地节奏加快，下游硬件采购需求具备较强超预期空间 [7] - 报告建议中长期关注服务于高端制造业、新能源、工业AI与商业大数据等领域的相关公司，以把握企业级AI市场的增长机遇 [7][60] 算力动态 - **算力消耗与市场格局**：2026年5月18日至5月24日，周度Token调用量为28.9T，环比增加7.43% [17]。市场份额方面，DeepSeek以19.8%的份额位居首位，Anthropic占16.5%位列第二，Google、Tencent、OpenAI分别占据15.1%、10.6%、10.3%的份额 [17] - **国内运营商动态**：中国移动、中国联通、中国电信三大运营商陆续推出Token套餐，按用量计价，旨在推动AI算力成为公共服务 [18] - **模型发布与降价**：智谱公司于5月22日推出GLM-5.1高速版API，输出速度高达每秒400个token [18]。DeepSeek宣布其DeepSeek-V4-Pro模型API将永久降价至原定价的四分之一 [18] - **阿里云发布新模型**：2026年5月20日，阿里云发布新一代千问旗舰模型Qwen3.7-Max，该模型在三方机构Arena全球大模型盲测总榜中位列国产模型第一，并与GPT、Claude、Gemini等国际顶尖模型接近 [23][24] - **Google推出新模型**：Google于5月20日发布Gemini 3.5系列首款轻量级模型Gemini 3.5 Flash，其成本仅为同类顶尖模型的一半甚至三分之一，在多项基准测试中表现优于前代，部分指标领先于GPT-5.5和Claude Opus 4.7，输出速度高达每秒289个token，约为其他前沿模型的4倍 [3][27][28] - **Google AI生态升级**：基于Gemini 3.5系列，Google升级了智能AI搜索框，推出新型通用AI智能体Gemini Spark以及全新模型系列Gemini Omni，其中首款模型支持视频输出 [31][34] AI应用动态 - **应用流量跟踪**：2026年5月16日至5月22日，AI相关网站周访问量前三为ChatGPT（1267.0M）、Bing（805.6M）和Gemini（671.6M），其中Gemini访问量环比增长1.40% [35][36] - **高速模型发布**：智谱公司发布的GLM-5.1高速版API，以每秒400个token的输出速度刷新全球大模型API速度上限，首次在国产大模型中实现了旗舰级能力与极致低延迟的结合 [37][38] - **高速模型应用价值**：GLM-5.1高速版能极大提升任务处理效率，例如可在1分钟内完成写作者数天的工作量，或在极短时间内处理工程师三天的开发任务，适用于对响应延迟要求极高的实时交互、人工智能编程等场景 [4][37][45] AI融资动向 - **大额融资事件**：2026年5月22日，AI硬件初创公司Hark完成超7亿美元A轮融资，投后估值达60亿美元，本轮融资由Parkway Venture Capital领投，NVIDIA、AMD Ventures、Intel Capital等11家公司参投 [4][47] - **公司业务方向**：Hark致力于开发具备持久记忆的高度个性化智能系统，通过软硬件协同构建人机通用交互界面，其多模态AI模型已支持餐厅订座、电商下单等功能，计划于今年夏季推出首批AI产品 [4][47][48] 行情复盘 - **指数表现**：上周（2026年5月18日至5月22日），AI应用指数和AI算力指数日涨幅最大值分别为2.66%和3.01%，日跌幅最大值分别为-2.98%和-5.76% [52] - **个股表现**：AI算力指数内部，彩讯股份以17.35%录得上周最大涨幅，顺景科技以-17.68%录得最大跌幅；AI应用指数内部，美迪凯以31.77%录得上周最大涨幅，鸿博股份以-15.41%录得最大跌幅 [52] 投资建议 - **英伟达业绩强劲**：英伟达2026年第一季度整体营收达816亿美元，同比增长85%，环比增长20%；GAAP净利润达583亿美元，同比增长超三倍；数据中心业务营收752亿美元，同比增长92% [5][59] - **业务架构调整与增长主线**：英伟达启用新业务报告框架，将业务划分为数据中心和边缘计算两大平台，其中数据中心业务细分为超大规模和ACIE市场，报告强调ACIE企业级市场（覆盖AI云、工业及企业级应用）被确立为算力核心增长主线 [6][59] - **ACIE市场潜力**：英伟达CEO黄仁勋判断，工业及企业端覆盖经济规模可达50万亿至80万亿美元，长期看ACIE业务增速将优于超大规模客户业务 [7] - **重点推荐公司**：报告建议中长期关注罗博特科（300757.SZ）、唯科科技（301196.SZ）、合合信息（688615.SH）、能科科技（603859.SH） [7][60] - **相关公司订单**：报告列举了ficonTEC公司自2025年年中以来的一系列设备订单，总金额约17.93亿元人民币 [61][63]

核心观点 - 当前市场情绪综合评分为76分，处于“较热”状态，根据历史数据，当情绪值低于或接近60分时市场将获得支撑，高于80分时将出现阻力[5][11][20] - 报告追踪了通信、存储、绿电三大热点主题，并分别指出了其核心驱动因素与相关投资标的[5] 市场情绪与资金流向 - 华鑫市场情绪温度指标显示市场情绪“较热”，评分为76分[5][11] - 主力资金前一交易日净流入前十的个股中，新易盛净流入额最高，达317,292.88万元[12] - 主力资金前一交易日净流入前二的行业为SW电子（997,533万元）和SW通信（461,246万元）[17] - 主力资金前一交易日净流出最多的行业为SW电力设备，净流出1,153,323万元[17] - 融资前一交易日净买入额最高的个股是京东方A，净买入139,460.48万元[14] - 融资前一交易日净买入最多的行业是SW电子，净买入1,886,168万元[19] - 融券前一交易日净卖出最多的个股是华虹公司，净卖出2,271.84万元[15] - 融券前一交易日净卖出最多的行业是SW电子，净卖出8,739万元[19] 热点主题追踪 - **通信主题**：北美四大云厂商2026年一季报资本开支全面超预期且2027年展望积极，打消了市场对算力投入放缓的担忧，同时高速光芯片供给瓶颈加剧，龙头厂商远期产能已售罄，涨价预期强化，相关标的包括新易盛、光迅科技[5] - **存储主题**：服务器DRAM模块新一代标准“MRDIMM”进入最后开发阶段，JEDEC成员包括三星、SK海力士、美光等正在积极开发，MRDIMM将用作CPU直接访问的主内存，相关标的包括澜起科技、聚辰股份[5] - **绿电主题**：国家发改委与国家能源局发布《关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》，指出新建负荷可配套建设新能源电源组成多用户绿电直连项目，相关标的包括长江电力、晶科科技[5]

核心观点 - 报告核心观点认为，美伊谅解备忘录是短期战术缓和而非战略放缓，A股市场预计将延续震荡整固格局，波动可能进一步放大，投资上应坚定拥抱AI算力主线，并把握主题轮动机会[3][4] 海外宏观热点与策略 - **海外市场复盘**：本周全球资产呈现权益市场分化、大宗商品大幅回调的特征，美股行业走势呈现出反转轮动的特征[3] - **美伊局势分析**：美伊谅解备忘录更多是短期的战术放缓，双方基于物理条件限制进行博弈，伊朗面临库存累计和收入下降的压制，美国则希望伊朗原油合法化以压低全球能源价格，预计未来1到3个月内全球原油供需转松，布伦特油价面临下行压力，但恐难跌破80美元/桶的成本红线[3][21][24][25] - **跨境券商监管影响**：跨境券商强监管落地，短期对港股流动性构成压力，但中长期利好整体资金回流港股[3][30] - **美联储政策预期**：新任美联储主席沃什就职发言侧重重构通胀测量锚（倾向于采用截尾PCE）、对QT态度强硬、以及捍卫货币政策的模糊独立性[3][34][36] - **美股策略**：维持杠铃策略，且推荐保健和地产等弹性防御以及微软这样的另类成长避险策略，因美股半导体及核心科技情绪指数已近顶部（半导体100分，核心科技98分）[3][39][42][45] - **美债策略**：维持利率冲高做多的策略，中期的需求破坏和加息落地空间的狭窄均利好中长期的美债多头[3][44] - **黄金策略**：逢低配置，短期看4400美元/盎司支撑位，中长期维持看多观点[3][47] 国内宏观热点与策略 - **国内宏观分析**：4月经济数据回踩，高油价、政策退坡、AI通胀为三大主因，但预计回落趋势不会延续，5月数据将有所回暖[3][48] - **经济数据详情**：4月出口维持高增长（累计同比14.5%），但工业增加值（累计同比5.6%）、服务业生产指数（累计同比4.9%）、社零（累计同比1.9%）、固定投资（累计同比-1.6%）、地产销售面积（累计同比-10.2%）增速均有不同程度回落[48][50] - **结构性亮点**：AI硬件产业景气度持续被验证，4月规上电子设备工业增加值当月同比提升15.6%，再创新高[48][53][54] - **大势研判**：预计A股延续震荡整固的格局，震荡波动可能进一步放大，需注重成长仓位的比例控制[4][59] - **行业选择**： 1. **坚定拥抱AI算力主线**：包括光通信、国产算力、存储、半导体设备材料等[4][60] 2. **把握科技主题轮动**：具备产业强催化的商业航天、机器人、创新药等[4][60] 3. **美伊局势缓和受益**：高油价下前期持续承压的有色、化工有望迎来反弹行情[4][60] 市场复盘 - **宽基指数表现**：本周全A指数波动放大，科创显著领涨，大盘&微盘领跌，科创50、中证500、创业板指涨幅居首，分别上涨5.6%、0.5%、0.2%；万得微盘股指数、上证指数、沪深300跌幅居前，分别下跌1.1%、0.5%、0.3%[5][61][63] - **行业涨跌**：电子、建材、机械涨幅居首，分别上涨6.6%、2.6%、1.9%；农业、石油石化、美护跌幅居前，分别下跌6.3%、4.7%、4.2%[5][62][64] - **行业估值**：电子、机械、通信、综合行业在PE、PB十年历史分位均接近极值高位，其中电子行业PE-TTM达82.7倍，PB-LF达7.0倍[5][65][68] 资金情绪 - **交易活跃度**：本周A股市场成交活跃度降温，但仍维持较高水平，万得全A日均成交额为3.05万亿元，环比下降3246.5亿元；日均换手率为1.95%，环比下降0.27个百分点；行业轮动速率延续回升趋势[6][69][71] - **热门标的与行业拥挤度**：A股成交额前5%股票成交拥挤度小幅回落至44.7%[7][70]，电子、机械、汽车交易集中度提升显著，电子、通信、建材、公用、机械行业拥挤度两年历史分位居前[7][72]，电子、机械、家电创新高比例领先，分别为25.8%、11.9%、8.7%[7][72][74] - **热门主题**：AI算力相关半导体产业热度持续高增，覆铜板、PCB、玻纤主题领涨，分别上涨12.3%、9.6%、8.5%；PCB、存储、GPU、先进封装、半导体设备主题拥挤度两年历史分位居前（均超90%）[7][76][78] - **恐慌情绪**：本周国内外恐慌情绪同时降温，国内沪深300ETF隐含波动率环比下降4.53%至19.04，海外VIX指数环比下降9.39%至16.70[7][80][82] - **内资动向**： - **公募基金**：股票+混合型基金新发节奏加速放量，周度新发规模环比提升116.78亿份[7][83][87] - **股票型ETF**：维持百亿规模净流出（周度净流出648.69亿元），但速率放缓，其中沪深300跟踪ETF净流出310.70亿元遥遥领先[7][83][87]，行业ETF加配电力、煤炭、医药、航天，减配有色、券商、银行[7][83][89] - **融资资金**：持续百亿规模净买入（周度净买入220.33亿元），但情绪有所降温，融资买入占比小幅回落至9.83%，显著加配电子（净买入280.8亿元），此外加配通信、机械，减配有色、电力、军工[7][90][92] - **外资动向**：北向资金成交活跃度维持低位（周度成交占比11.98%），十大活跃股成交额聚焦电子、通信、电力设备行业[7][93][95] 牛市进程指标 - **积极信号**：市场成交额维持在2.9万亿元水平之上，资金活跃度仍有支撑[8][96] - **潜在风险**： 1. 电子行业拥挤度提升倍数屡创本轮牛市新高，局部资金抱团相对过热[8][96] 2. 全A拥挤度指标缓慢回落，但仍处相对高位，触发短期调整信号[8][96] 3. 平均真实波幅（ATR）持续放大，潜在触发回调持续信号[8][96]