行业投资评级 - 报告对计算机行业维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 报告认为，谷歌2026年第二季度财报印证了AI算力需求的结构性高景气与云服务提供商资本开支向硬件产业链的强传导 [8] - AI企业级需求仍在加速，算力供给持续紧张，资本开支具备扎实的基本面支撑与持续性 [8] - 在此背景下，AI服务器、光模块与高速互联、数据中心网络设备、IDC及电力配套等上游硬件环节将直接承接订单，需求传导确定性较强 [8] 算力动态 - **算力租赁价格平稳**：报告期内算力租赁价格保持平稳 [2] - **Anthropic发布新一代旗舰模型**：2026年7月25日，Anthropic正式推出Claude Opus 5模型 [2] - **定价与性能**：性能与Claude Fable 5极为接近，但价格仅为后者一半，输入5美元/百万Token、输出25美元/百万Token，与上一代Opus 4.8持平 [2] - **性能表现**：在编程、复杂推理及科学研究等领域实现显著性能跃升，在Frontier-Bench v0.1、ARC-AGI 3等多项评测中位居榜首，在生命科学任务中较前代提升明显 [2] - **安全与对齐**：是Anthropic迄今为止对齐程度最高的模型，非对齐行为得分仅2.3，为近期主流模型最低值 [2] - **Token消耗跟踪**：根据OpenRouter数据，2026年7月20日至26日，周度Token消耗量为58T，环比减少6.9% [17] - **文本模型**：周度消耗量前五名分别为小米的MiMo-V2.5（10.5T tokens）、DeepSeek的DeepSeek V4 Flash（6.37T tokens）、腾讯的Hy3（3.94T tokens）、Z.AI的GLM 5.2（3.29T tokens）、DeepSeek的DeepSeek V4 Pro（3.17T tokens）[17] - **市场份额**：文本类模型市场份额，谷歌以975M requests占据27.5%份额位居第一，DeepSeek以816M requests占据23.0%位列第二 [17] - **其他模型类别**：图像生成类模型调用量环比增加4.12%至5.56M requests；嵌入模型调用量环比大增18.1%至274M requests；语音生成类模型调用量环比显著上涨56.76%至1.53M requests；语音转写类模型调用量环比巨幅上涨109.05%至8.32M requests [17][20][21] - **国内动态**： - 阿里云发布语音合成大模型Qwen-Audio-3.0-TTS，提供Flash和Plus两个版本，并在全球第三方榜单Artificial Analysis中登顶榜首 [27][28] - 阿里云同步推出轻量应用服务器智能体专用型实例，将计算、存储、网络与Token额度打包，旨在降低部署成本与复杂度 [29][30] - 北京市经信局披露，上半年全市数字经济增加值增速达7.8%，核心产业增速为9.8%；算力方面，上半年新增智能算力2.2万P，总算力达8.2万P，力争下半年再增5万P，年内突破13万P [23] - 腾讯云发布面向企业研发流程的云端智能体CodeBuddy NPC，其首轮Token消耗已从早期的2万多个降至约2000，降幅超过90% [23] AI应用动态 - **Kimi访问量激增**：本期（2026.7.17-7.23）AI相关网站中，Kimi周访问量环比增长86.92%，达到20.43M [46][47] - **谷歌发布三款Flash模型**：2026年7月22日，谷歌发布Gemini 3.6 Flash、Gemini 3.5 Flash-Lite及Gemini 3.5 Flash Cyber三款模型，聚焦提升Agent工作流中的Token效率、响应速度与可靠性 [3][48] - **Gemini 3.6 Flash**：定位为主力模型，输入价格1.5美元/百万Token，输出价格7.5美元/百万Token；完成任务所消耗的Token较前代3.5 Flash减少17%，在DeepSWE测试中输出Token消耗量最多减少约65% [49] - **Gemini 3.5 Flash-Lite**：定位为速度最快且定价最低的模型，输入价格0.3美元/百万Token，输出价格2.5美元/百万Token，生成速率达每秒350个输出Token [52][54] - **Gemini 3.5 Flash Cyber**：专门用于网络安全漏洞的发现、验证与修复，目前未向普通开发者开放 [55] AI融资动向 - **CuspAI完成大额融资**：2026年7月21日，英国AI原生材料发现公司CuspAI完成4.5亿美元B轮融资，投后估值达26亿美元 [3][59] - **融资方**：由Kleiner Perkins、NEA联合领投，Bezos Expeditions跟投 [3] - **核心产品**：公司核心产品为MIRA AI平台，旨在将传统耗时数年的材料研发周期压缩至六个月以内 [3] - **技术驱动**：平台底层技术由Meta的UMA系列模型及自研kUPS工具包共同驱动 [3] - **全球网络计划**：公司同步推出“AI Materials Foundry”全球网络计划，已吸引超45家行业领军企业加盟 [3][62] 行情复盘 - **指数表现**：上周（2026.7.20-7.24），AI应用指数日涨跌幅最大值为3.16%，最大跌幅为-2.87%；AI算力指数日涨跌幅最大值为4.58%，最大跌幅为-3.38% [64] - **个股表现**：AI算力指数内部，紫光股份以17.99%录得最大涨幅，东山精密以-17.67%录得最大跌幅；AI应用指数内部，创业黑马以19.76%录得最大涨幅，格灵深瞳以-22.02%录得最大跌幅 [64] 投资建议与依据 - **核心依据（谷歌财报分析）**：2026年7月22日，谷歌发布2026Q2财报 [4] - **整体业绩**：总营收1197.96亿美元，同比增长24%；净利润1121.07亿美元 [4] - **谷歌云业务**：营收247.68亿美元，同比大幅增长82%；营业利润率由20.7%提升至35.6%；在手积压订单由一季度的4600亿美元增至5140亿美元 [4][7] - **其他业务**：谷歌服务营收945.40亿美元（同比+15%），其中搜索业务营收632.71亿美元（同比+17%），YouTube广告营收110.55亿美元（同比+13%）[7] - **资本开支**：单季资本开支449亿美元，同比翻倍；其中约60%投向服务器采购、40%投向数据中心与网络设备；全年资本开支指引由1800–1900亿美元上调至1950–2050亿美元 [7] - **模型与算力**：API每分钟Token处理量由上季度的160亿提升至220亿；当季首次向客户数据中心交付TPU系统 [7] - **建议关注公司**：报告中长期建议关注五家公司 [9][73] - 联动科技 (301369.SZ)：专注于功率半导体及模拟芯片测试系统研发 - 罗博特科 (300757.SZ)：专注于半导体等高端制造业 - 唯科科技 (301196.SZ)：新能源业务高增并供货全球电机巨头 - 合合信息 (688615.SH)：AI智能文字识别与商业大数据领域巨头 - 能科科技 (603859.SH)：深耕工业AI与软件，长期服务高端装备等领域头部客户

行业投资评级 - 推荐(维持) [1] 核心观点 - 谷歌2026年第二季度财报印证了AI算力需求的结构性高景气与云服务提供商资本开支向硬件产业链的强传导 [8] - 企业级AI需求仍在加速，算力供给持续紧张，订单积压与对外租用第三方算力并存，表明算力缺口为结构性而非周期性 [8] - 全年约2000亿美元级别的资本开支将直接转化为上游硬件采购需求，AI服务器、光模块与高速互联、数据中心网络设备、IDC及电力配套等环节将直接承接订单，需求传导确定性较强 [8] 根据相关目录分别总结 1. 算力动态 - **算力租赁价格平稳，大模型竞争激烈**：根据OpenRouter数据，截至2026年7月26日当周，总Token消耗量为58T，环比下降6.9% [17] - **文本模型市场份额**：谷歌以9.75亿次请求占据27.5%的市场份额，位居第一；深度求索以8.16亿次请求占据23.0%，位列第二 [17] - **多模态模型调用量变化**：图像生成模型调用量5.56M次，环比上升4.12%；视频生成模型调用量138K次，环比下降2.82%；语音生成模型调用量1.53M次，环比大幅上升56.76%；语音转写模型调用量8.32M次，环比巨幅上升109.05% [17][18][20][21] - **Anthropic发布新一代旗舰模型**：2026年7月25日，Anthropic正式发布Claude Opus 5，其性能与Claude Fable 5极为接近，但价格仅为后者的一半，输入/输出定价分别为每百万Token 5美元和25美元，与上一代Opus 4.8持平 [2][31] - **Claude Opus 5性能显著提升**：在编程、复杂推理和科学研究领域实现显著性能跃升，在Frontier-Bench v0.1、ARC-AGI 3等多项评测中位居榜首，在生命科学任务中较前代提升明显 [2][32][37] - **模型安全性与对齐程度高**：Claude Opus 5是Anthropic迄今为止对齐程度最高的模型，非对齐行为得分仅为2.3，为近期主流模型中的最低值 [2][41] - **国内算力与政策动态**：2026年上半年，北京市数字经济增加值增速达7.8%，核心产业增速为9.8%；全市新增智能算力2.2万P，总算力达8.2万P，力争下半年再增5万P，年内突破13万P [23] - **阿里云发布语音合成模型**：2026年7月20日，阿里云发布Qwen-Audio-3.0-TTS模型，提供Flash和Plus两个版本，支持16种语言和20种中文方言，音频质量提升至48kHz [27][28] - **阿里云推出智能体专用实例**：推出轻量应用服务器智能体专用型实例，将计算、存储、网络与Token额度打包，搭载ANOLISA操作系统，可在主流场景中节省30%的Token消耗 [29] 2. AI应用动态 - **AI应用流量跟踪**：在2026年7月17日至23日期间，Kimi周访问量环比大幅增长86.92%，增速第一；平均停留时长环比增速第一为NotionAI，增长12.75% [46][47] - **谷歌发布三款Flash模型**：2026年7月22日，谷歌发布Gemini 3.6 Flash、Gemini 3.5 Flash-Lite和Gemini 3.5 Flash Cyber三款模型，重心转向提升Agent工作流的Token效率、响应速度与可靠性 [3][48] - **Gemini 3.6 Flash特性**：定位为主力模型，面向编程、知识密集型及多模态任务，完成任务所消耗的Token较前代3.5 Flash减少17%，在部分测试中输出Token消耗最多减少约65%，输入/输出定价为每百万Token 1.5美元和7.5美元 [49] - **Gemini 3.5 Flash-Lite特性**：作为3.5系列中速度最快、定价最低的模型，面向低延迟高吞吐场景，生成速率达每秒350个输出Token，输入/输出定价为每百万Token 0.3美元和2.5美元 [52][54] - **Gemini 3.5 Flash Cyber特性**：基于3.5 Flash微调，专门用于网络安全漏洞的发现、验证与修复，目前未向普通开发者开放，计划通过CodeMender平台小范围试点 [55] 3. AI融资动向 - **CuspAI完成大额融资**：2026年7月21日，英国AI原生材料发现公司CuspAI完成4.5亿美元B轮融资，投后估值达26亿美元，由Kleiner Perkins和NEA联合领投 [3][59] - **公司核心产品与技术**：核心产品MIRA AI平台旨在将传统耗时数年的材料研发周期压缩至六个月以内，底层技术由Meta的UMA系列模型及自研kUPS工具包驱动 [3][61] - **全球网络计划**：公司同步推出“AI Materials Foundry”全球网络计划，已吸引超过45家行业领军企业加盟，包括NVIDIA、Meta、应用材料、东京电子等 [62] 4. 行情复盘 - **指数表现**：上周（2026年7月20日至24日），AI算力指数日涨幅最大值为4.58%，日跌幅最大值为-3.38%；AI应用指数日涨幅最大值为3.16%，日跌幅最大值为-2.87% [64] - **个股表现**：AI算力指数内部，紫光股份上周涨幅最大，为17.99%；东山精密跌幅最大，为-17.67%。AI应用指数内部，创业黑马上周涨幅最大，为19.76%；格灵深瞳跌幅最大，为-22.02% [64] 5. 投资建议 - **谷歌财报关键数据**：2026年第二季度，谷歌总营收1197.96亿美元，同比增长24%；净利润1121.07亿美元。谷歌云营收247.68亿美元，同比大幅增长82%，营业利润率从20.7%提升至35.6%，积压订单从4600亿美元增至5140亿美元 [4][7][71] - **资本开支大幅增加**：单季资本开支449亿美元，同比翻倍，其中约60%投向服务器采购，40%投向数据中心与网络设备；全年资本开支指引从1800–1900亿美元上调至1950–2050亿美元 [7][71] - **AI需求强劲**：API每分钟Token处理量从上季度的160亿提升至220亿；GeminiEnterprise已渗透近90%的《财富》100强企业 [7][71] - **具体关注公司**：报告建议中长期关注联动科技、罗博特科、唯科科技、合合信息、能科科技 [9][73]

海外市场策略 - 海外市场呈现分化：美元指数上涨0.5%，十年期美债利率升至4.7%历史高位，布伦特原油暴涨4.5%领涨，白银与黄金分别上涨3.2%和1.1%[13] - 美股行业轮动剧烈：能源板块上涨3.18%居首，通讯服务板块因谷歌财报影响暴跌6.83%领跌[14] - 美债配置价值显现：十年期美债利率达4.7%，投机性空头持仓再次逼近40万手历史高位，长期美债进入配置击球区[13][22][24] - 美股维持杠铃策略：一端博弈微软、亚马逊等成长股财报，另一端把握利率触顶后保健、地产和金融等利率敏感方向机会[26] A股市场研判 - A股政策底已夯实：国家队增持宽基ETF、上市公司集中回购、证监会座谈会及央行逆回购净投放等多措并举，政策底已明确[28] - 市场处于震荡筑底阶段：政策底与市场底通常间隔1-3个月，当前内外不确定性犹存，A股短期震荡整理等待市场底确认[33] - 杠杆去化相对充分：融资余额自阶段高点净卖出3435.88亿元，本轮杠杆加仓已去化76.8%，电子、通信行业融资余额去化分别达49.1%和41.0%[29] - 市场成交活跃度降温：万得全A日均成交额降至2.50万亿元，环比下降1434.7亿元，成交额前5%股票成交拥挤度为51.4%[29][45] 行业与资金表现 - 本周市场指数分化：科创50、沪深300、创业板指分别上涨4.2%、2.7%、1.5%；万得微盘股指数、中证2000、中证1000分别下跌5.6%、4.1%、2.4%[37] - 行业涨跌与估值：有色金属、石油石化、煤炭涨幅居前，分别上涨4.9%、4.8%、3.3%；电子、通信行业PE和PB十年历史分位均接近极值高位[38][41] - 内资流向：股票型ETF周度净流入551.79亿元，规模指数ETF净流入533.08亿元但力度放缓；融资资金周度净卖出909.71亿元，但规模显著收敛[62][68]

核心观点 - A股微观政策底已明确出现，但市场底的确立需要等待1-3个月，期间市场预计将呈现震荡整理格局，再度下行空间有限 [4][4][33] - 海外市场方面，美股维持杠铃策略，一端博弈成长股财报，另一端把握利率敏感资产机会；10年期美债利率达4.7%，已进入配置“击球区” [3][21][26] - 行业配置建议关注两条主线：一是科技板块的超跌反弹机会，二是具备防御属性的风格平衡板块 [4][36] 海外宏观热点与策略 - **全球大类资产表现**：本周美元指数上涨0.5%，十年期美债利率反弹至4.7%的历史高位，布伦特原油受供应紧缩及地缘预期提振暴涨4.5%领跑，白银与黄金分别逆势上涨3.2%和1.1%，而纳斯达克指数与比特币均重挫2.1% [13][13][13] - **美股行业轮动**：龙头公司财报“黑天鹅”重创高估值成长板块，资金加速向顺周期及低位防御板块再平衡，能源板块以3.18%的涨幅居首，通讯服务板块则因谷歌资本开支指引担忧暴跌6.83% [3][14][17] - **美股科技巨头财报前瞻**：下周将公布财报的四大巨头中，亚马逊因自由现金流修复能力强且估值合理，被认为最具配置性价比；微软基本面稳健但估值偏高；苹果缺乏算力基建直接贝塔；Meta资本开支激进且缺乏AI护城河，性价比较低 [19] - **油价与美债策略**：油价因地缘政治溢价重回90美元上方，但继续做多性价比已弱，策略转为关注高油价可能引发的需求破坏，进而做空油价并做多利率敏感资产 [20][20] - **美债配置价值**：美债利率上升源于长期实际利率预期上升和期限溢价上行，但当前投机性空头持仓已再次逼近40万手的历史高位，市场对鹰派预期计价充分，4.7%的长期美债已具备配置性价比，进入“击球区” [21][22][24] 国内宏观热点与策略 - **政策底已夯实**：近期“国家队”增持宽基ETF、上市公司集中回购、证监会座谈会稳预期、央行逆回购净投放等多措并举，明确夯实了A股微观流动性维护的政策底 [4][28] - **市场杠杆与情绪**：A股去杠杆程度已相对充分，自阶段高点以来融资净卖出3435.88亿元，本轮杠杆加仓已去化76.8%，融资买入占比指标已触及年滚动-2σ线，预计融资抛压将收敛 [29][29][29] - **市场成交与拥挤度**：截至7月24日，A股成交额5日移动平均降至2.50万亿元，前5%成交标的拥挤度指标为51.4%，但成交缩量和拥挤度降温尚未出现明确反弹信号 [29][35] - **长鑫上市影响**：对比2020年中芯国际上市时的市场环境，因前期A股及科技板块已深度调整，预计长鑫挂牌日引发市场再度大跌的风险有限 [4][32] - **大势研判与等待信号**：政策底与市场底通常间隔1-3个月，期间多有全面反弹、震荡分化、底部夯实三个阶段，当前需等待海外议息及AI巨头财报、国内长鑫上市及政治局会议等核心矛盾落地 [4][33] 市场复盘 - **主要指数表现**：本周全A指数震荡小幅反弹，双创板块反弹领先，小微盘股领跌，科创50、沪深300、创业板指分别上涨4.2%、2.7%、1.5%，而万得微盘股指数、中证2000、中证1000分别下跌5.6%、4.1%、2.4% [5][37][39] - **行业涨跌**：有色金属、石油石化、煤炭涨幅居前，分别上涨4.9%、4.8%、3.3%；综合、建筑材料、传媒跌幅居前，分别下跌8.1%、7.1%、5.4% [5][38][40] - **行业估值**：电子、通信行业在PE、PB的十年历史分位均接近极值高位，电子行业PE-TTM达77.8倍，PB-LF达6.5倍，通信行业PE-TTM达58.0倍，PB-LF达6.2倍 [5][41][44] 资金情绪 - **交易活跃度**：市场成交活跃度降温趋势延续，万得全A日均成交额为2.50万亿元，环比下降1434.7亿元；行业轮动速率高位回落；成交额前5%股票的拥挤度小幅降温至51.4% [5][45][49] - **行业交易集中度**：公用事业、有色金属、电力设备行业交易集中度提升显著，其周度成交占比分别达到93.2%、64.0%、25.2%的两年历史分位水平；电子、通信、公用事业、建筑材料行业拥挤度已处于两年历史高分位 [5][49][54] - **热门主题表现**：年内热门交易主题中，AI算力硬件持续回调，但半导体设备方向小幅反弹2.16%，电力、有色等主题热度提升，工业金属、火电主题周度涨幅分别为6.57%和4.17% [5][55][56] - **恐慌情绪**：国内外恐慌情绪同步降温，国内沪深300ETF隐含波动率为20.83，环比下降11.29%；海外VIX指数为18.58，环比下降1.01% [60][60][61] - **内资流向**： - **公募基金**：股票型与混合型基金新发规模延续回暖，周度新发规模环比提升56.77亿份 [62][62] - **ETF资金**：股票型ETF周度净流入551.79亿元，规模指数ETF维持大额净流入但力度放缓，其中沪深300、科创50跟踪ETF呈现百亿规模净流入；主题指数ETF抄底趋势平息，资金对半导体板块存在分歧，增配电力、有色主题，减配通信主题 [5][62][65] - **融资资金**：融资资金周度净卖出909.71亿元，但规模显著收敛，融资买入占比自-2σ线开启反弹至8.66%；行业配置上仅煤炭、美容护理获增配，电子、机械设备、电力设备减配居前，其中电子行业净卖出258.9亿元 [5][68][71] - **外资流向**：北向资金成交活跃度延续降温，周度成交占比为14.67%，环比下降0.03个百分点；十大活跃股成交额聚焦于电子、通信、计算机行业 [6][70][73]

核心观点 - 根据华鑫市场情绪温度指标监控，当前市场情绪综合评分为81分，处于“过热”状态[1][5][8] 报告指出，当情绪值高于70分时市场将出现一定阻力，而当情绪值低于或接近30分时市场将获得支撑[8] 市场情绪与资金流向 - **市场情绪指标**：华鑫市场情绪温度指标通过对指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ、北向资金及融资融券数据6大维度进行统计，属于摆荡指标，适用于震荡市的高抛低吸[18] 指标评分区间为：过冷（0-19）、较冷（20-39）、中性（40-59）、较热（60-79）及过热（80-100）[18] - **主力资金流向**： - 前一交易日，主力资金净流入前十的个股中，C长鑫净流入338.36百万元，东山精密净流入124.98百万元，雅克科技净流入118.21百万元[9] - 主力资金净流出前十的个股中，通富微电净流出214.63百万元，兆易创新净流出115.18百万元，海康威视净流出102.11百万元[11] - **行业资金流向**： - 主力资金净流入前五的行业为：SW电子（净流入367.75亿元）、SW电力设备（净流入41.56亿元）、SW机械设备（净流入25.89亿元）、SW建筑材料（净流入23.83亿元）、SW有色金属（净流入19.62亿元）[14] - 主力资金净流出前五的行业为：SW计算机（净流出16.25亿元）、SW石油石化（净流出10.29亿元）、SW银行（净流出4.60亿元）、SW国防军工（净流出2.94亿元）、SW纺织服饰（净流出2.08亿元）[14] 融资融券交易动态 - **融资净买入**： - 前一交易日，融资净买入额前十的个股中，C长鑫净买入1,526.74百万元，深南电路净买入41.71百万元，协创数据净买入34.05百万元[11] - 融资净买入前五的行业为：SW电子（净买入140.94亿元）、SW机械设备（净买入6.16亿元）、SW建筑材料（净买入4.61亿元）、SW有色金属（净买入4.15亿元）、SW食品饮料（净买入1.24亿元）[16] - **融券净卖出**： - 前一交易日，融券净卖出额前十的个股中，格力电器净卖出2.24百万元，云南白药净卖出1.62百万元，中国平安净卖出1.59百万元[12] - 融券净卖出前五的行业为：SW银行（净卖出6.53百万元）、SW家用电器（净卖出3.92百万元）、SW医药生物（净卖出3.73百万元）、SW非银金融（净卖出3.15百万元）、SW电力设备（净卖出2.58百万元）[16] 热点主题追踪 - **端侧AI主题**：国家网信办发布7款提供手机端侧生成式人工智能服务备案信息，包括Apple智能、AndesGPT大模型、华为小艺AI大模型等[5] OpenRouter平台数据显示，中国大模型周调用量突破23.45万亿Token，连续10周位居全球首位[5] 相关标的包括中兴通讯、爱施德[5] - **NPO（近封装光学）主题**：腾讯云预计在2026年第四季度部署NPO近封装光学超级节点，并呼吁统一行业标准[5] 此举与华为牵头发起的“OPEN NPO项目”在时间上几乎重叠，标志着国内NPO产业化与商业化拐点正在全面提速[5] 相关标的包括星网锐捷、华丰科技[5] - **电力主题**：入夏以来全国用电负荷屡创新高，7月14日达到15.51亿千瓦[5] 国家气候中心预测，今夏全国最高用电负荷可能达16亿千瓦，较去年增加9000万千瓦[5] 2026年“算电协同”首次写入政府工作报告，四部门联合印发行动方案部署29项重点任务[5] 相关标的包括长江电力、华能水电[5]