2026 年 05 月 06 日 | 基本数据 | 2026-04-30 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 23.3 | | 总市值（亿元） | 135 | | 总股本（百万股） | 578 | | 流通股本（百万股） | 578 | | 52 周价格范围（元） | 16.76-47.9 | | 日均成交额（百万元） | 432.8 | 市场表现 -50 0 50 100 150 (%) 益方生物-U 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 —益方生物-U（688382.SH）公司事件点评报告 益方生物科技股份发布 2025 年年报及 2026 年一季报：2025 年实现营收 3729 万元，同比减少 78%；实现归母净利润- 3.17 亿元；扣非归母净利润-3.29 亿元。 创新药管线顺利推进，TYK2 抑制剂具备 BIC 潜 力 买入(首次) 事件 分析师：胡博新 S1050522120002 hubx@cfsc.com.cn 分析师：吴景欢 S1050523070004 wujh2@cfsc.com.cn 2026 年一季度单季实现营收 4254 万元，同比增加 4 ...

2026 年 05 月 06 日 创新药管线顺利推进，TYK2 抑制剂具备 BIC 潜 力 买入(首次) 事件 分析师：胡博新 S1050522120002 hubx@cfsc.com.cn 分析师：吴景欢 S1050523070004 wujh2@cfsc.com.cn | 基本数据 | 2026-04-30 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 23.3 | | 总市值（亿元） | 135 | | 总股本（百万股） | 578 | | 流通股本（百万股） | 578 | | 52 周价格范围（元） | 16.76-47.9 | | 日均成交额（百万元） | 432.8 | 市场表现 -50 0 50 100 150 (%) 益方生物-U 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 —益方生物-U（688382.SH）公司事件点评报告 益方生物科技股份发布 2025 年年报及 2026 年一季报：2025 年实现营收 3729 万元，同比减少 78%；实现归母净利润- 3.17 亿元；扣非归母净利润-3.29 亿元。 2026 年一季度单季实现营收 4254 万元，同比增加 4 ...

2026 年 05 月 06 日 双融日报 --鑫融讯 分析师：万蓉 S1050511020001 wanrong@cfsc.com.cn 市场情绪：58 分（中性） 1、《双融日报》2026-04-30 2、《双融日报》2026-04-29 3、《双融日报》2026-04-28 ▌ 华鑫市场情绪温度指标：（中性） 华鑫市场情绪温度指标显示，昨日市场情绪综合评分为 58 分，市场情绪处于"中性"。历史市场情绪趋势变化可参 考图表 1 ▌ 热点主题追踪 今日热点主题：银行、海洋经济、券商 1、银行主题：2025 年理财行业规模达 30.71 万亿元，同比增 16.72%，"2 万亿俱乐部"扩容至 5 家，理财业务成为银行非 息收入核心增长极。在经济增速放缓和市场波动加大时，银 行股凭借稳定的分红能力，成为险资、社保等长期资金的重 要配置标的。相关标的：农业银行（601288）、宁波银行 （002142） 2、海洋经济主题： 4 月 24 日召开的国务院常务会议指出， 要提高经略海洋能力，高效开发利用海洋，推动海洋经济高 质量发展，加快建设海洋强国。要强化海洋战略科技力量， 加强海洋科技创新，推动海洋领域数字化智 ...

| 分析师：任春阳 | S1050521110006 | | --- | --- | | rency@cfsc.com.cn | | | 分析师：庄宇 | S1050525120003 | | zhuangyu@cfsc.com.cn | | | 分析师：何鹏程 | S1050525070002 | | hepc@cfsc.com.cn | | | 联系人：石俊烨 | S1050125060011 | | shijy@cfsc.com.cn | | | 基本数据 | 2026-04-30 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 31.99 | | 总市值（亿元） | 915 | | 总股本（百万股） | 2860 | | 流通股本（百万股） | 2860 | | 52 周价格范围（元） | 22.71-32.42 | | 日均成交额（百万元） | 2178.02 | 市场表现 —紫光股份000938.SZ （ ）公司事件点评报告 紫光股份发布 2025 年报和 2026 年一季报：2025 年总营收 967.48 亿元（同比+22.43%），归母净利润 16.86 亿元（同比+7.19%）， ...

2026 年 05 月 05 日 国产算力与存储厂商扩产加速，先进封装设备厂 商显著受益 买入(维持) 投资要点 | 分析师：庄宇 | S1050525120003 | | --- | --- | | zhuangyu@cfsc.com.cn | | | 分析师：何鹏程 | S1050525070002 | | hepc@cfsc.com.cn | | | 联系人：石俊烨 | S1050125060011 | | shijy@cfsc.com.cn | | 基本数据 | 当前股价（港元） | 165.10 | | --- | --- | | 总市值（亿港元） | 689.8 | | 总股本（百万股） | 417.8 | | 流通股本（百万股） | 417.8 | | 52 周价格范围（港元） | 51.4-173.5 | | 日均成交额（百万港元） | 236.9 | 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《ASMPT（0522）：AI 芯片先进 封装、HBM 叠堆双星闪耀， TCBbonding 龙头持续突破》2026- 04-19 —ASMPT（0522.HK）公司动态研究报告 ▌国产 ...

市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -50 0 50 100 150 (%) 兴森科技 沪深300 2026 年 05 月 05 日 AI 算力驱动业绩反转，mSAP 工艺突破赋能高端 IC 载板放量 买入(首次) 事件 | 分析师：庄宇 | S1050525120003 | | --- | --- | | zhuangyu@cfsc.com.cn | | | 分析师：何鹏程 | S1050525070002 | | hepc@cfsc.com.cn | | | 联系人：石俊烨 | S1050125060011 | | shijy@cfsc.com.cn | | | 基本数据 | 2026-04-30 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 27.71 | | 总市值（亿元） | 471 | | 总股本（百万股） | 1700 | | 流通股本（百万股） | 1518 | | 52 周价格范围（元） | 11.26-29.23 | | 日均成交额（百万元） | 2091.31 | 相关研究 —兴森科技（002436.SZ）公司事件点评报告 兴森科技发布 2025 年报和 2026 年一 ...

投资评级 - 报告首次覆盖金洲管道，给予“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 报告认为金洲管道作为国内焊接钢管龙头企业，业绩拐点已现，同时公司资金充足，积极培育第二主业，持续回购股份彰显对未来发展的信心 [4][6][7][8] 公司基本面与近期业绩 - 公司是国内焊接钢管行业龙头企业之一，主导产品包括热浸镀锌钢管、钢塑复合管材管件、不锈钢管材管件等，广泛应用于石油天然气输送、化工、给排水、燃气、建筑、数据中心、氢能等领域 [4] - 受地产基建景气度影响，公司营收从2021年的70.43亿元下降至2025年的42.58亿元，归母净利润从3.86亿元下降至1.38亿元 [4] - 2026年第一季度，公司实现营收9.36亿元，同比增长6.58%，实现归母净利润3991.56万元，同比增长52.02%，业绩拐点出现 [4] - 截至2026年第一季度，公司在手货币资金及交易性金融资产高达16.88亿元，现金储备充足 [7] 传统主业新增长点 - 公司于2025年9月在西藏成立墨脱分公司，主动对接国家西部大开发与“一带一路”战略，旨在提前布局并获取超大型及长周期项目订单 [5] - 公司控股子公司张家港沙钢金洲管道承接了达茂旗至包头市区20公里氢气长输管道工程供管，参与建设总长约195公里的氢能输送管道 [5] - 凭借上述项目经验，公司有望获取张家口康保至曹妃甸（约1040公里）和乌兰察布至京津冀（约1145公里）两条国家级长距离输氢管线的建设订单 [5] - 西藏墨脱业务以及长输氢管道业务有望成为公司传统主业新的业绩增长点 [5] 第二主业培育与股份回购 - 公司在巩固钢管主业的同时，积极培育第二主业，聚焦AI、具身智能、液冷技术、高端智能制造等赛道 [6] - 2025年公司投资南京天创智能机器人1000万元，并与其设立合资公司金洲天创机器人科技（南京）有限公司，旨在结合双方技术与资源优势，共同打造产品 [6] - 2026年4月28日，公司公告拟回购股份1-2亿元，回购价格不超过13.67元/股 [7] - 此前在2025年8月，公司刚完成股份回购1亿元（不含交易费用），持续回购彰显管理层对公司未来发展的信心 [7] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为1.96亿元、2.37亿元、2.77亿元 [8][10] - 对应每股收益（EPS）分别为0.38元、0.45元、0.53元 [8][10] - 以当前股价11.84元计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为32倍、26倍、22倍 [8] - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为47.34亿元、54.63亿元、62.98亿元，增长率分别为11.2%、15.4%、15.3% [10] - 报告预测公司2026-2028年毛利率分别为11.4%、11.8%、11.9%，净利率分别为4.8%、5.0%、5.1%，净资产收益率（ROE）分别为5.1%、5.8%、6.5% [10][11]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 报告认为公司在行业整体承压、存量竞争加剧的背景下，主动出清，展现了战略定力与业绩韧性，全年实现正增长属实不易 [4][5][7][8] - 公司费用管控效果明显，合同负债环比增加表明业绩韧性强 [5] - 公司产品结构稳定，全国化战略深化，省外市场占比已超过65% [6] - 基于2025年报和2026年一季报，报告预计公司2026-2028年EPS分别为9.95元、10.65元、11.51元，当前股价对应PE分别为14倍、14倍、13倍 [8][10] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：总营收387.18亿元，同比增长7.52%；归母净利润122.46亿元，同比增长0.03% [4] - **2025年第四季度**：总营收57.94亿元，同比增长24.51%；归母净利润8.42亿元，同比下降5.72% [4] - **2026年第一季度**：总营收149.23亿元，同比下降9.68%；归母净利润53.83亿元，同比下降19.03% [4] - **盈利能力**：2025年毛利率为74.85%，同比下降1.4个百分点；2026年第一季度毛利率为75.05%，同比下降3.8个百分点 [5] - **费用率**：2025年销售费用率为10.59%，同比上升0.2个百分点；管理费用率为3.75%，同比下降0.3个百分点。2026年第一季度销售费用率为8.87%，同比下降0.4个百分点；管理费用率为2.15%，同比上升0.4个百分点 [5] - **净利率**：2025年为31.76%，同比下降2.3个百分点；2026年第一季度为36.22%，同比下降4.1个百分点 [5] - **合同负债**：2025年末为70.07亿元，同比下降19%；2026年第一季度末为79.04亿元，同比增长36% [5] - **盈利预测**：预计2026-2028年主营收入分别为383.96亿元、402.73亿元、427.78亿元，增长率分别为-0.8%、4.9%、6.2% [10] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为121.37亿元、129.88亿元、140.38亿元，增长率分别为-0.9%、7.0%、8.1% [10] - **估值指标**：预计2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为9.95元、10.65元、11.51元，对应市盈率（PE）分别为14倍、14倍、13倍 [8][10] 业务与运营分析 - **产品收入**：2025年汾酒产品收入374.41亿元，同比增长7.72%；其他酒产品收入11.51亿元，同比增长3.09% [6] - **区域收入**：2025年省内营收133.91亿元，同比下降0.81%；省外营收252.02亿元，同比增长12.64%，省外收入占比提升至65.3% [6] - **全国化战略**：公司正构建全国市场四级网络，规划建设20亿元以上级别的堡垒市场、10亿元以上级别的重点市场、亿元以上级别的县级样板市场、千万级别以上的乡镇精品市场，深化全国化2.0布局 [6] - **行业背景**：白酒行业市场分化持续深化，资源与市场份额加速向优势产区、名优酒企及头部品牌集中 [7] - **公司战略**：公司以“聚焦经营创效，深化精益管控；紧盯战略执行，积蓄发展动能；坚持创新驱动，提升科技赋能；强化风险防控，树牢底线思维”为经营方针，构建“汾酒复兴纲领体系”，推动公司高质量发展 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 5月市场将重回宏观流动性驱动逻辑，宏观流动性边际收敛，建议控制股债仓位，关注价值类权益资产 [2][9] - 中长期来看，应拥抱中国核心资产，远离美国核心资产 [2][9] - 本周关注月初资金面恢复，预计5月资金面高点出现在本周末或下周初 [2][9] - 考虑债市参与价值下降，集中价值权益并加入少量成长权益，博弈月初资金面恢复，推荐上证50指数（仓位80%）、中证1000指数（仓位20%） [2][13] 国家资产负债表分析 负债端 - 3月实体部门负债增速录得8.1%，前值8.5%，预计4月小幅反弹至8.2%，后续大概率重回下行，预计2026年末降至7.7%附近 [9] - 上周资金面边际收敛，4月资金面高点出现在下旬，5月预计实体部门负债增速不超过4月、金融收敛 [9] - 上周政府债净增加1510亿元（高于计划714亿元），本周计划净增加1559亿元，2026年3月末政府负债增速为11.5%，前值12.1%，预计4月基本稳定在11.5%附近，5月下行，年末在11.5%附近 [10] - 上周资金成交量环比下降，价格环比上升，期限利差收窄，资金面边际收敛，一年期国债收益率震荡上行至1.16%，预计下沿约为1.3%，中枢在1.4%附近，2026年预计降息一次10个基点，目前已透支，十年国债和一年国债期限利差收窄至59个基点，利差区间预计在20 - 60个基点附近，十年国债和三十年国债收益率未来波动区间或在1.6% - 1.9%和1.8% - 2.3%附近，债券市场流动性宽松达顶点，参与价值下降 [10] 资产端 - 3月物量数据较1 - 2月边际走弱，上轮经济企稳改善持续约4个月（2025年11月至2026年2月），关注后续经济是否下行 [9][11] - 2026年全年实际经济增速目标在4.5 - 5%，名义经济增速目标在5.0%附近，2025年为4.9%，或意味着政府对中国名义GDP增速定位在5%左右 [11] 股债性价比和股债风格 市场背景 - 2011年起中国进入潜在经济增速下行周期，2024年四季度结束，随后盈利周期进入低位窄幅震荡，2016年政府提出稳定宏观杠杆率、金融让利实体、房住不炒三大政策目标，目前负债端收敛未结束但空间不大 [12] - 中美进入均势竞争，若美国科技领域估值重估，全球资金可能流向中国，关注人民币汇率是否升值，风险偏好或随盈利区间震荡，金融市场新增资金有限，对择时和交易要求提高 [12] 上周情况 - 上周宏观流动性边际收敛，债市平稳，权益上涨，价值占优，市场可能用价值类权益资产代替债券 [13] - 权益风格价值占优，债券收益率长端小幅下行、短端小幅上行，股债性价比轻微偏向债券，十债收益率下行1个基点至1.75%，一债收益率上行2个基点至1.16%，期限利差收窄至59个基点，30年国债收益率下行3个基点至2.22% [13] - 全仓权益集中价值风格表现较好，宽基轮动策略跑赢沪深300指数0.49% [13] 投资建议 - 5月市场回归宏观流动性驱动逻辑，后续边际收敛概率高，集中价值权益并加入少量成长权益，博弈月初资金面恢复 [13] - 推荐上证50指数（仓位80%）、中证1000指数（仓位20%） [2][13] 宽基指数推荐 - 宽基指数推荐主要标的为上证50指数（代表价值）、中证1000指数（代表成长）、30年国债ETF（511090），以沪深300指数为基准考核相对收益 [14] - 这是自上而下的主观配置策略，侧重仓位选择和风格研判，可容纳大规模资金，波动小，流动性好，在国家资产负债表边际收敛背景下将受关注 [14]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告核心观点 - 报告认为泸州老窖正处于行业调整期的“加速出清”阶段 公司通过主动调整释放压力 为后续发展蓄力 [4][6] - 尽管短期营收和利润承压下滑 但公司费用管控效果明显 盈利能力保持相对平稳 并坚定推进长期发展战略 [5][7][8] - 基于盈利预测 当前股价对应估值具备吸引力 维持买入评级 [8][10] 财务业绩与经营状况 - **2025年及2026Q1业绩下滑**：2025年总营收257.31亿元 同比下降18% 归母净利润108.31亿元 同比下降20% 其中2025Q4营收同比大幅下降62% 净利润同比下降96% [4] - 2026年第一季度总营收80.25亿元 同比下降14% 归母净利润37.08亿元 同比下降19% [4] - **盈利能力分析**：2025年毛利率为86.62% 同比下降0.9个百分点 2026Q1毛利率为85.82% 同比下降0.7个百分点 主要系产品结构调整所致 [5] - 销售费用率和管理费用率在行业承压背景下保持相对平稳 2025年销售费用率为12.58% 同比增加1.2个百分点 2026Q1为8.57% 同比增加0.4个百分点 [5] - 2025年净利率为42.21% 同比下降1.1个百分点 2026Q1净利率为46.48% 同比下降2.8个百分点 [5] - **合同负债减少**：2025年末合同负债为33.67亿元 同比减少15% 2026年一季度末为27.94亿元 同比减少9% [5] 产品量价与业务结构 - **中高档酒量价齐跌**：2025年中高档酒产品营收229.68亿元 同比减少16.74% 销量3.73万吨 同比减少13% 对应吨价61.57万元/吨 同比减少4% [6] - **其他酒产品同样承压**：2025年其他酒产品营收26.38亿元 同比减少24% 销量4.88万吨 同比减少20% 对应吨价5.41万元/吨 同比减少5% [6] - **核心产品国窖表现**：预计国窖系列2025年营收占比超过65% 2026年第一季度其营收下滑约15% 2025年高低度国窖营收占比约为五五开 [6] - **各档位产品均下滑**：预计中档酒产品2025年营收下滑超过15% 低档酒下滑幅度更大 [6] 行业背景与公司战略 - 白酒行业整体步入“量减质升”的新一轮调整周期 面临外部需求收缩、内部调整阵痛、竞争极端化等多重压力 [7] - 公司增长动能减弱、盈利承压 [7] - 泸州老窖坚定贯彻实施“156”发展战略 深入推进“生态链运营战略” 把握稳中求进总基调 [7] 未来盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计2026至2028年归母净利润分别为100.35亿元、108.47亿元、119.96亿元 对应每股收益（EPS）分别为6.82元、7.37元、8.15元 [8][10] - **营收预测**：预计2026至2028年主营收入分别为239.45亿元、254.95亿元、277.82亿元 [10] - **估值水平**：以当前股价100.1元计算 对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为15倍、14倍、12倍 [8]