证 券 研 究 报 告 行业周报 宇树科技6月1日上会，小鹏机器人2026年底启动量产 汽车行业周报 投资评级： （ ） 报告日期： 推荐 维持 2026年06月01日 ◼ 分析师：林子健 ◼ SAC编号：S1050523090001 投 资 要 点 ▌ 宇树科技公布26Q1业绩，将于6月1日上会 宇树科技首次公开发行股票招股说明书上会稿，将于6月1日上会。宇树科技已形成覆盖人形机器人、四组机器人的产品 布局，并拓展至灵巧手、协作机械臂、激光雷达等关键部件。2025年人形机器人出货量突破5500台，位居全球首位。 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明 PAGE 2 ➢ 业绩：2023-2026Q1，宇树科技分别实现（1）营收1.6/3.9/17.0/4.2亿元，同比+29.5% / +146.8% / +332.6% / +68.5%；（2）实现归母净利润-0.1/1.0/2.8/0.5亿元，同比+49.6%/+956.6%/+191.4%/-47.7%；（3）2023-2025年 毛利率分别为44.8%/57.2%/60.4%，净利率分别为-7.0%/24.3%/16.4%。2026Q1营收同 ...

2026 年 06 月 01 日 双融日报 --鑫融讯 分析师：万蓉 S1050511020001 wanrong@cfsc.com.cn 市场情绪：30 分（较冷） 相关研究 ▌ 华鑫市场情绪温度指标：（较冷） 华鑫市场情绪温度指标显示，昨日市场情绪综合评分为 30 分，市场情绪处于"较冷"。历史市场情绪趋势变化可参 考图表 1 ▌ 热点主题追踪 今日热点主题：城市更新、海洋药物、半导体 1、城市更新主题：国务院日前印发《城市更新"十五五"规 划》，其中提到，实施城市地下管网和综合管廊建设改造。 开展城市地下管网体检，加快实施燃气、供水、排水、污 水、热力等老旧管网更新改造，因地制宜推动地下综合管廊 建设。相关标的：青龙管业（ 002457 ）、金洲管道 （002443） 2、海洋药物主题： 自然资源部联合国家发展改革委、科技 部、工业和信息化部、国家卫生健康委、市场监管总局、国 家中医药局、国家药监局等 8 部门正式印发《关于加快海洋 药物和功能制品高质量发展的指导意见》，这是我国首部国 家层面支持海洋生物医药产业发展的政策文件。相关标的： 诚意药业(603811)、国发股份(600538) 3、半导体主 ...

行业投资评级 - 报告维持医药行业“推荐”评级 [1][9] 核心观点 - 报告核心观点认为，中国医药产业定位突出，创新药的长期价值值得关注，尽管短期市场存在扰动，但随着政策支持、对外授权交易活跃及临床进展推进，市场价值认知将逐步恢复 [2] - 报告指出，中国企业在多个前沿治疗领域（如MASH、HIV、自免疾病）的研发取得突破，并积极通过对外授权（License-out）出海，展现了全球竞争力 [2][3][4][5] - 报告认为，医疗器械板块短期内面临利润压力，需通过拓展海外市场、开发非医疗应用及融合新技术（如脑机接口）来寻求突破 [6] - 报告关注用药包材的新趋势，认为即用型（RTU）包材市场因能提升效率、降低风险，并与GLP-1等热门药物市场发展相关，前景值得期待 [8] 分章节总结 1. 医药产业定位与创新药价值 - 2026年《政府工作报告》首次将生物医药明确为“新兴支柱产业” [2] - 2025年中国创新药对外授权（License-out）交易达158笔，首付款70亿美元，总交易金额1357亿美元，首付款已超过2025年创新药一级融资额 [2] - 2026年第一季度中国相关对外授权交易总金额达614亿美元，已超过2024年全年交易总和，首付款达36亿美元，交易数量为98笔，预计2026年底总交易金额有望突破1500亿美元 [2] - 2025年创新药指数全年涨幅35.31%，但2026年初至5月29日，该指数下跌7.60%，跑输沪深300指数13.26个百分点 [2] - 当前中国创新药授权项目中，临床前至II期临床项目占比近80%，意味着交易价值大部分依赖于远期里程碑付款和销售分成 [2] 2. MASH新药研发进展 - 代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）是可能进展为肝纤维化、肝硬化乃至肝癌的慢性肝病，目前全球仅有两款FDA批准药物 [3] - 众生药业的ZSP1601片（全球首创新药，PDE抑制剂）在IIb期临床试验中达到主要终点，100mg组、50mg组和安慰剂组的应答率分别为64.9%、57.6%和32.5% [3] - ZSP1601片100mg组在“纤维化改善≥1分且MASH无恶化”和“纤维化改善≥2分且MASH无恶化”两个组织学终点上，扣除安慰剂后的有效率差分别为29.50%和10.60%，显示出成为同类最佳（BIC）药物的潜力 [3] 3. HIV新药研发趋势 - 抗HIV新药市场集中度高，2015-2025年美国FDA批准的12款新药大部分由吉利德和GSK研发；国内则以艾迪药业和前沿生物为研发主力 [4] - 吉利德的Biktarvy（比克恩内诺片）在2025财年销售额为143.34亿美元，同比增长7%，是全球销售额前十的品种 [4] - 2026年4月，默沙东每日一次口服双药疗法Doravirine/Islatravir获FDA批准，是首个获批的非整合酶抑制剂双药方案 [4] 4. 自身免疫领域出海进展 - 2025年中国License-out项目中，免疫领域达34项，为第二大适应症领域 [5] - 2026年3月，康诺亚将其BCMA/CD3双抗CM336的大中华区外全球权益授权给吉利德，将获得约2.5亿美元首付款及最高约6.1亿美元的里程碑付款和销售分成 [5] - 2026年5月，荃信生物因其TSLP/IL-33双抗QX031N在海外完成I期临床试验首例给药，收到罗氏支付的里程碑款项 [5] - 口服自免药物研发跟进中：益方生物的TYK2抑制剂D-2570用于治疗中重度斑块状银屑病的III期临床试验已完成全部受试者入组；诺诚健华的口服IL-17AA/AF抑制剂ICP-054已完成首例受试者入组 [5] 5. 医疗器械板块现状与出路 - 医疗器械板块2025年及2026年第一季度归母净利润分别下滑11.57%和11.38% [6] - 2026年1-4月，国内医疗装备多个细分市场规模同比下滑：医学影像设备（-26.06%）、体外诊断设备（-28.83%）、外科手术设备（-23.30%）、生命支持设备（-7.20%）、康复器械（-6.6%） [6] - 出口成为重要突破口：2026年第一季度医疗器械出口额125.85亿美元，同比增长8.92% [6] - 2025年医疗器械板块上市公司海外收入同比增长8.98%，其中高值耗材增长36.08%，家用医疗增长19.89%，医疗装备增长13.82%，IVD增长0.81% [6] - 报告建议医疗器械企业可跳出传统领域拓展非医疗产品，并关注脑机接口、手术机器人等新技术融合带来的突破点 [6] 6. 用药包材新趋势 - 即用型（RTU）包材能提高生产效率、降低污染风险，适合无菌制剂及GLP-1等药物的个性化交付需求 [8] - 2026年1月，碧迪医疗（BD）投资1.1亿美元扩建其在美国的RTU预充式注射器生产线 [8] - 2025年9月，力诺药包发布RTU产品并与Xseer合作，共同开拓美国503B法案催生的蓝海市场 [8] 7. 行业近期表现与估值 - 最近一周（2026/05/23-05/29），医药生物行业指数下跌2.64%，跑输沪深300指数3.61个百分点，在申万31个一级行业中涨幅排名第15位 [19] - 最近一月（2026/04/29-05/29），医药生物行业指数下跌7.59%，跑输沪深300指数9.29个百分点，涨幅排名第24位 [22] - 最近一周子板块中，中药Ⅱ跌幅最小（-0.06%），医疗服务跌幅最大（-3.86%） [29] - 最近一月子板块中，医疗器械跌幅最小（-4.04%），医疗服务跌幅最大（-10.42%） [29] - 过去一年（2025/5/29-2026/5/29），细分子行业中医疗服务涨幅最大（19.56%），生物制品跌幅最大（-11.51%） [37] - 当前医药生物行业PE（TTM）为31.94倍，略高于5年历史平均估值30.46倍 [41] 8. 选股推荐思路 - 报告基于各细分领域趋势给出了具体的推选方向和公司 [9] - MASH领域推荐众生药业 [9] - 抗HIV新药推荐艾迪药业 [9] - 自免领域推荐益方生物、亚虹医药，关注荃信生物、诺诚健华、康诺亚 [9] - 核药市场推荐百洋医药、东诚药业，关注中国同辐、远大医药 [9] - ADC领域推荐昂利康，关注科伦博泰-B [9] - 药用包材推荐力诺药包 [9] - 医疗器械拓展新领域关注海泰新光、华康洁净、奕瑞科技、康耐特光学 [9] - 脑机接口领域推荐美好医疗、康拓医疗，关注博拓生物、可孚医疗 [9] - 药品消费刚性需求推荐益丰药房、老百姓、大参林 [9]

证 券 研 究 报 告 行业周报 产业定位突出，立足长远价值 医药行业周报 投资评级： 报告日期： 推荐 （ 维持 ） 2026年05月31日 分析师：胡博新 SAC编号：S1050522120002 分析师：吴景欢 SAC编号：S1050523070004 医 药 行 业 观 点 3 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明 1.医药产业定位突出，关注创新药的长期价值 2026 年《政府工作报告》中首次将生物医药明确为 "新兴支柱产业"，此前政府多部门已出台支持创新药发展的政策。2025 年1月，国办发布《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》，未来政策的出台也需要考虑生物 产业的定位。对外授权是提升中国创新药发展的重要路径，也是支撑创新药持续投入的重要资金来源。根据医药魔方，2025 年全年中国License-out交易158笔，首付款70亿美元，总交易金额1357亿美元，其中首付款就已超过2025年创新药一级融资 额。2026Q1中国相关交易数量及金额涨势迅猛，总金额达614亿美元，大幅领先国外交易总金额；首付款达36亿美元、交易 数量为98笔；在总金额上，已超过24年 ...

| 分析师：林子健 | S1050523090001 | | --- | --- | | linzj@cfsc.com.cn | | | 基本数据 | 2026-0 5- 2 9 | | 当前股价（元） | 13.57 | 汽车紧固件领先企业，拓展人形机器人与飞行汽 车先行赛道 买入(首次) 投资要点 | 总市值（亿元） | 64 | | --- | --- | | 总股本（百万股） | 470 | | 流通股本（百万股） | 470 | | 52 周价格范围（元） | 10.3-14.71 | | 日均成交额（百万元） | 89.62 | 2026 年 05 月 31 日 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -20 -10 0 10 20 30 40 (%) 长华集团 沪深300 相关研究 —长华集团（605018.SH）公司动态研究报告 ▌ 深耕汽车金属零部件领域数十载，持续拓展新能 源赛道 汽车金属零部件领先企业，聚焦紧固件、冲焊件及铝压铸件 等产品。1993 年，公司成立；1993-2005 年，公司聚焦汽车 紧固件业务，先后于 2002 年和 2005 年实现产品配套日产丰田 及美系福特；2 ...

投资评级 - 维持对拓荆科技的“买入”投资评级 [1][7] 核心观点 - 半导体设备行业迎来技术升级窗口，拓荆科技凭借在“薄膜沉积+三维集成”领域的技术领先地位，核心竞争力显著提升 [1][3][4] - 新技术与新行业（如GAA、背面供电、HBM、3D NAND等）的爆发式发展驱动芯片革新，对高端薄膜沉积设备（如先进硬掩膜和介质薄膜）和三维集成技术（如混合键合）提出了更高要求，创造了广阔的市场需求 [4][5] - 拓荆科技已实现技术突破与规模化量产，业务规模大幅增长，并形成了覆盖PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、Flowable CVD等薄膜沉积设备及多种混合键合三维集成设备的完整产品矩阵 [3][7] 公司业绩与预测 - **历史业绩**：2025年实现营业收入65.19亿元，同比增长58.87%；实现归母净利润9.27亿元，同比增长34.67% [3]。2026年第一季度实现营业收入11.12亿元，同比增长56.97%；实现归母净利润5.71亿元，同比增长488.29% [3] - **盈利预测**： - **收入预测**：预测2026-2028年收入分别为85.10亿元、108.98亿元、150.10亿元，对应增长率分别为30.5%、28.1%、37.7% [6][9] - **净利润预测**：预测2026-2028年归母净利润分别为15.68亿元、24.20亿元、28.84亿元，对应增长率分别为69.2%、54.3%、19.2% [9] - **每股收益预测**：预测2026-2028年EPS分别为5.55元、8.56元、10.20元 [6][9] - **盈利能力指标预测**：预测2026-2028年毛利率分别为36.0%、38.5%、37.8%；净利率分别为18.2%、22.0%、19.0%；ROE分别为18.4%、22.7%、21.8% [10] - **估值指标**：基于当前股价（627.99元）和预测EPS，对应2026-2028年PE分别为113倍、73倍、62倍 [6][10] 行业与技术驱动 - 先进制程（如全环绕栅极GAA、背面供电、高K金属栅）和三维集成结构（如高带宽存储器HBM、3D NAND）的发展，使得传统薄膜沉积材料难以满足高深宽比、高刻蚀选择比的需求，推动先进硬掩膜和介质薄膜成为新趋势 [4] - 下游芯片制造中的核心工艺难题（如等离子体均匀性、高深宽比结构的薄膜覆盖性等）对薄膜沉积设备的技术创新提出了更高要求，高端设备迎来升级窗口 [4] - 混合键合技术是三维集成的关键，在3D NAND、HBM、3D DRAM、CIS（图像传感器）以及3D封装、Chiplet、异质集成等多个领域形成需求共振，能够实现高密度集成并突破单芯片制程的物理限制 [5] 公司核心竞争力 - 公司在PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、Flowable CVD等多种薄膜沉积设备，以及晶圆对晶圆混合键合、熔融键合、芯片对晶圆混合键合等三维集成设备领域均实现了技术突破与规模化量产 [3][7] - 技术领先与产品线完整使其在先进制程领域核心竞争力显著提升，支撑了业绩的快速增长 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告认为长华集团作为汽车金属零部件领先企业，在夯实紧固件、冲焊件等传统业务的同时，正积极拓展碳陶刹车盘、人形机器人行星滚柱丝杠及低空经济（飞行汽车）等新兴赛道，有望打造未来增长新引擎，业绩有望持续增长 [4][15] 公司业务与财务表现 - 公司是汽车金属零部件领先企业，核心产品为冲焊件和紧固件，2025年分别实现收入11.43亿元和9.00亿元，占总营收比重分别为53.03%和41.77% [3][4] - 2026年第一季度业绩同比改善显著，营收4.49亿元，同比+6.13%，归母净利润0.15亿元，同比大幅增长+127.15%，主要受成本管控有效且产品毛利率提升影响 [6] - 2022-2025年公司营收CAGR为5.50%，2025年归母净利润0.95亿元，同比-16.22%，业绩下滑主要系日系客户销量不佳及募投项目产能爬坡未达预期所致 [6] - 公司毛利率逐步向好，2026Q1毛利率为12.99%，同比+0.92个百分点，净利率为3.44%，同比+1.83个百分点，费用率整体保持稳定 [7] - 公司研发投入维持高位，2022-2026Q1研发费用率分别为4.92%、3.84%、4.51%、4.47%、4.30%，2025年研发投入约96.25百万元，研发人员占比15.05% [7][9] 核心工艺与客户资源 - 公司掌握关键工艺流程自主可控，紧固件模具80%以上自制，具备全工序内制化能力，冲焊件设备自动化程度国内领先，副车架集成装配线国际领先 [8] - 截至2025年末，公司拥有245项专利，其中发明专利39项 [9] - 客户资源覆盖欧系、美系、日系与自主新势力车企，包括一汽大众、上汽通用、东风本田、广汽丰田、吉利汽车、长城汽车及国内外头部新能源车企等 [9] - 公司积极向二配市场延伸，深化与宁德时代、宁波拓普、金博股份、伯特利等重要供应商的合作 [9] - 公司遵从就近配套原则，在长三角、中部、东北、珠三角等汽车产业集群区域设立六大生产基地，并在广州、武汉、宁波设立技术研发中心 [9] 新兴赛道布局：碳陶刹车系统 - 公司与金博股份战略合作，切入碳陶刹车盘配套金属件领域，一期年配套20万件产能已于2024年12月开始量产 [8][11] - 碳陶刹车盘配套金属件市场空间广阔，据测算2025年国内市场规模约7.8亿元，2030年有望达20.3亿元，期间CAGR为21.0% [9] - 2025年7月，公司获得碳陶盘关键金属结构件定点，终端应用于国内某知名飞行汽车公司，项目生命周期5年，预计总销售金额超1亿元，预计2026年Q2起逐步量产 [11] - 公司已新购近百亩杭州湾新区土地，用于规划设计全新的碳陶盘关键金属结构件生产线 [9][11] 新兴赛道布局：人形机器人 - 公司积极研发行星滚柱丝杠，切入人形机器人赛道，产品已送样检测，数据符合要求，并与相关单位进行沟通交流及送样 [12][13] - 公司研发的机器人专用紧固件已向国内知名机器人企业送样并报价，围绕T链的金属结构件也已向配套厂商送样及报价 [13] - 公司行星滚柱丝杠产品精度达C5级别，可满足机器人大臂、小臂等使用需求，正向C3级别提升，相比磨削工艺具备成本优势 [13] - 公司已新购杭州湾新区近百亩土地，规划设计全新行星滚柱丝杠生产线，建设周期8-10个月，预计2026年Q3建成投产 [13] 新兴赛道布局：低空经济（飞行汽车） - 公司在低空经济赛道拓展顺利，飞行汽车产品累计定点金额已超过3亿元 [13][14] - 具体订单包括：2024年12月获国内某知名飞行汽车企业紧固件及金属结构件定点，生命周期5年，预计总金额约0.91亿元；2025年1月再获关键结构件定点，金额超1亿元；2025年7月获碳陶盘关键金属结构件合同，终端用于飞行汽车，金额超1亿元 [14] 盈利预测 - 报告预测公司2026-2028年收入分别为26.0亿元、30.0亿元、34.9亿元，同比增长20.6%、15.6%、16.1% [15][17] - 预测2026-2028年归母净利润分别为1.4亿元、1.7亿元、2.0亿元，同比增长42.1%、22.2%、21.5% [15][17] - 预测2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为0.29元、0.35元、0.43元 [17]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 核心观点 - 半导体设备行业迎来技术升级窗口，新技术与新行业爆发驱动芯片革新，高端薄膜沉积设备需求提升 [4] - 三维集成技术（如混合键合）在3D NAND、HBM、3D DRAM、CIS、3D封装、Chiplet及异质集成等多领域形成需求共振 [5] - 报告研究的具体公司在薄膜沉积与三维集成设备领域技术领先，已实现技术突破与规模化量产，核心竞争力显著提升 [3][7] 公司业绩与预测 - 2025年实现营业收入65.19亿元，同比增长58.87%，实现归母净利润9.27亿元，同比增长34.67% [3] - 2026年第一季度实现营业收入11.12亿元，同比增长56.97%，实现归母净利润5.71亿元，同比增长488.29% [3] - 预测2026-2028年营业收入分别为85.10亿元、108.98亿元、150.10亿元，对应增长率分别为30.5%、28.1%、37.7% [6][9] - 预测2026-2028年归母净利润分别为15.68亿元、24.20亿元、28.84亿元，对应增长率分别为69.2%、54.3%、19.2% [9] - 预测2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为5.55元、8.56元、10.20元 [6][9] - 当前股价627.99元对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为113倍、73倍、62倍 [6] 公司技术与产品 - 公司在PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、Flowable CVD等薄膜沉积设备领域实现技术突破与规模化量产 [3][7] - 公司已形成晶圆对晶圆混合键合、晶圆对晶圆熔融键合、芯片对晶圆混合键合等三维集成设备产品 [7] 行业驱动因素 - 全环绕栅极（GAA）、背面供电、高K金属栅、高带宽存储器（HBM）等新技术驱动芯片革新 [4] - 先进制程和三维集成结构下，先进硬掩膜和介质薄膜成为前沿芯片制造新趋势 [4] - 等离子体均匀性、高深宽比结构薄膜覆盖性、宽温域调节、减少薄膜残留等核心工艺难题对薄膜沉积设备技术创新提出更高要求 [4] - 混合键合技术赋能三维集成，解决3D NAND制造良率与成本问题，支持HBM更高堆叠层数与互连密度，提升3D DRAM带宽与存储容量并降低功耗，实现CIS芯片内高速数据缓冲 [5]

报告行业投资评级 - 推荐(维持) [1] 报告核心观点 - Symbotic 2026财年第二季度营收增长势头强劲，调整后EBITDA同比翻倍，盈利能力显著改善[1][3] - 公司已签约订单储备充足，现金流状况良好，为未来业务扩张提供了高度确定性和充足保障[4] - 公司布局的三大核心市场合计总潜在市场规模超过1.2万亿美元，为长期成长打开了广阔空间[4] - 公司仓储自动化系统已进入规模化落地阶段，并获得全球头部零售与分销企业的验证，运营基础扎实[6] - 通过与软银合资设立Exol，公司成功切入第三方仓储市场，开辟了新的增量成长空间[6] 财务与运营表现总结 - 2026财年第二季度总营收达6.76亿美元，同比增长23%[3][4] - 季度净利润为900万美元，实现扭亏为盈，上年同期为净亏损1000万美元[3] - 经调整的息税折旧摊销前利润达到7800万美元，是2025财年第二季度3500万美元的两倍多[3] - 系统收入为6.34亿美元，同比增长24%，是营收增长的核心驱动[4] - 软件维护与支持收入为1292万美元，同比大幅增长93%[4] - 运营服务收入为2906万美元，同比小幅下降2%[4] - 实现毛利润1.50亿美元[4] - 经营现金流为2.61亿美元[4] - 季末现金及现金等价物达20.09亿美元，较上季度末的18.19亿美元进一步增加[4] - 已签约订单储备约227亿美元[4] - 研发费用为5128万美元[4] - 累计70套系统处于部署进程中，其中52套已正式投入运营[6] 市场机遇与业务布局总结 - 公司围绕三大核心市场布局，覆盖全场景仓储自动化需求[4] - **自营仓储市场**：对应运营商自有仓库场景，整体规模达4320亿美元，业务模式为一次性系统销售加软件订阅收入[4] - **第三方仓储市场**：整体规模超5000亿美元，公司通过Exol合资企业切入，拓展仓储即服务轻资产模式的增量机会[4] - **微型履约市场**：仅美国市场规模就超3000亿美元，聚焦近场履约场景，提供一次性系统销售加经常性软件服务[4] - 三大赛道合计总潜在市场规模超过1.2万亿美元[4] 客户与合作伙伴总结 - 合作客户均为行业头部企业，包括沃尔玛、Albertsons、C&S Wholesale等全球头部零售与分销企业[4][6] - 公司与SoftBank共同设立的合资企业Exol，双方签订了为期6年、规模约110亿美元的合作合同[6] - 公司持有Exol合资企业35%的股权[6] 业绩展望 - 2026财年第三季度预计营收为7亿至7.2亿美元[7] - 2026财年第三季度预计调整后的息税折旧摊销前利润为8000万至8500万美元[7]