投资评级与核心观点 - **投资评级**：维持“买入”评级 [3] - **核心观点**：报告认为，公司从万达电影更名为儒意电影，标志着从“地产系院线”向“内容驱动型娱乐集团”的战略转型与新启 [4] 公司以文化内容为核心驱动，构建新品牌价值体系，并推行“超级娱乐空间”战略，打造“超级场景+超级IP”，推动业务从单一票房收入向多元化文化娱乐消费生态转型 [4] 控股股东中国儒意的能力赋能、科技与IP内容的结合、以及资本运作将深化娱乐空间战略，有望托举公司估值上修空间 [9] 公司战略转型与品牌重塑 - **更名与战略定位**：2026年4月20日，“万达电影股份有限公司”正式更名为“儒意电影娱乐股份有限公司” [15] 更名不仅是品牌标识变更，更是业务模式、战略定位和价值体系的重构，致力于从传统电影公司进化为全球用户至爱的文化娱乐品牌 [15][20] - **战略演进路径**：公司发展经历了三个阶段：2023年股权变更（中国儒意入主）、2025年发布“超级娱乐空间”战略、2026年正式更名为儒意电影，开启新篇章 [19][20] - **超级娱乐空间战略**：战略定位为“超级场景+超级IP”，以影院为媒介载体，通过场景化优化引入多元新消费业态，旨在打造从观影场所到文化娱乐枢纽的生态闭环 [17][26] 控股股东赋能与业务协同 - **控股股东资源**：控股股东中国儒意主营内容制作、线上流媒体（南瓜电影）、游戏（景秀），并战略投资AI视频公司爱诗科技，强化“内容+科技”能力 [5][62] - **协同效应**：中国儒意与儒意电影（原万达电影）深度联动，例如推出“观影+游戏”线下活动 [5] 依托公司超过700家影院与6000多块银幕的渠道网络，有望触及更多用户圈层，提升优质内容的商业价值转化效率 [5][62] - **解决同业竞争**：根据股权转让协议，自2024年4月15日股权交割日起的三年内需解决同业竞争问题 [65] 主业内容储备与院线业务 - **内容储备充足**：2026年电影储备包括《蛮荒禁地》、《转念花开》、《旺铺开业指南》、《寒战1994》、《寒战1995》等；在研项目包括《流浪地球3》（上下部）、《西游记真假美猴王》等 [7] - **院线业务根基**：2026年公司将以院线业务为核心根基，通过技术升级、服务标准化及场景革新来夯实 [33] 公司将主控发行多部影片，并探索影剧同映等创新发行模式 [33] - **行业背景**：2025年全国电影分账票房为466.8亿元，同比增长21.3%，但尚未恢复至2019年594.5亿元的水平 [36] 2025年观影人次12.38亿次，平均票价41.8元 [41] 非票业务与IP运营探索 - **IP潮玩衍生品布局**：公司设立子公司时光卡藏探索卡牌赛道，并战略入股52TOYS、战略投资拍立方 [8][34] 已推出数字确权平台Rtime Link，推动版权运营数智化 [8] - **非票业务战略**：围绕“IP内容+IP商品+IP场景体验”强化IP运营能力，依托内容储备和院线渠道优势，推动IP向全产业链延伸 [34] - **投资案例**： - **投资52TOYS**：2025年战略投资乐自天成（52TOYS），总投资1.44亿元，合计持股7% [51][52] 52TOYS收入从2022年4.63亿元增长至2024年6.3亿元（CAGR为17%） [54][55] - **投资拍立方**：2025年12月战略投资智能自拍互动娱乐品牌“拍立方”，探索“影像社交新生活”，共同推进设备在核心商圈等场景的布局 [56][58] - **行业规模**：中国IP潮玩衍生品市场规模预计2026年达913亿元，2027年达1034亿元 [49] 科技赋能与AI应用 - **科技赋能战略**：基于数字化技术打造智能化经营管理平台提升运营效率；深化AI在新娱乐产品开发中的应用，探索科技与业务结合的新形态 [6] - **AI+IP实践**：积极拥抱AI+IP，推出AI数字男团vexel，主导研发AI互动芯片植入玩偶 [8] 控股股东中国儒意在AI视频领域的投资和能力有望赋能公司主业 [62] - **未来展望**：公司致力于构建以IP为灵魂、场景为肌体、AI为引擎的文娱生态系统 [64] 财务预测与估值 - **财务预测**：预测公司2026-2028年营业收入分别为137.82亿元、149.54亿元、162.70亿元，对应增长率分别为9.0%、8.5%、8.8% [9][10] 预测同期归母净利润分别为12.22亿元、15.36亿元、18.08亿元，对应增长率分别为137.7%、25.7%、17.7% [9][10] 预测每股收益（EPS）分别为0.58元、0.73元、0.86元 [9] - **估值水平**：报告发布时，股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为17.4倍、13.8倍、11.7倍 [9] - **估值参考**：报告列举了业务对标企业估值，IMAX（imax.N）在2026年4月26日PE为56倍，万代南梦宫（7832.T）在2026年4月24日PE为21倍，两者平均PE约38倍 [9] 结合控股股东赋能及AI成长空间，报告认为公司估值有上修潜力 [9]

◼ 首席分析师：朱珠 ◼ SAC编号：S1050521110001 投资要点 从万达电影更名为儒意电影： 证 券 研 究 报 告 公司深度报告 传承与新启 儒意电影（ ） 002739.SZ 投资评级： （ ） 报告日期：2026年04月27日 买入 维持 2026年4月，从万达电影更名为儒意电影，是品牌标识的变更，更是传承与新启。从"地产系院线"向"内容驱动型娱乐 集团"的战略转型与新启，儒意，以文化内容为核心驱动，构建新品牌价值体系，以超级娱乐空间为战略，打造"超级场 景+超级IP"，推动业务从单一票房收入向多元化文化娱乐消费生态转型。 控股股东中国儒意的能力赋能可期： 中国儒意主营内容制作、线上流媒体（南瓜电影）、游戏（景秀），AI端战投爱诗科技，强化"内容+科技"，中国儒意 与万达电影深度联动，推出"观影+游戏"线下活动，依托700多家影院与6000多块银幕，有望触及用户更多圈层，万达 电影更名为儒意电影后，控股股东与其后续有望业务协同进一步深化发展。 儒意电影后续发展 科技赋能 IP内容为王 文化社交平台初探： 践行"超级娱乐空间"战略，以自身场域为纽带，共建新的产业生态，孵化超级IP、超级品牌。产 ...

2026 年 04 月 27 日 锂资源持续全球布局，2025 年业绩扭亏为盈 —赣锋锂业（002460.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 | S1050523070001 分析师：杜飞 | | --- | | dufei2@cfsc.com.cn | | 基本数据 | 2026-04-24 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 84.99 | | 总市值（亿元） | 1782 | | 总股本（百万股） | 2097 | | 流通股本（百万股） | 1211 | | 52 周价格范围（元） | 29.95-88.28 | | 日均成交额（百万元） | 3707.55 | 市场表现 -50 0 50 100 150 200 250 (%) 赣锋锂业 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 赣锋锂业发布 2025 年年报：公司 2025 年实现营业收入 230.82 亿元，同比+22.08%；归母净利润 16.13 亿元，同比 扭亏为盈；扣非净利润为-3.85 亿元，同比亏损缩窄。 公司 2025Q4 实现营业收入亿 84.57 元，同比+69.78%；归母 净利润 15.87 ...

报告投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [13] - 核心观点：公司2025年业绩扭亏为盈，锂资源全球布局持续深化，上游资源自给率提升，锂盐产销规模与毛利率显著增长，同时下游电池及回收业务取得多项突破，结合锂价处于上行周期，公司盈利前景向好 [5][6][7][12][13] 2025年及近期财务业绩 - 2025年实现营业收入230.82亿元，同比增长22.08% [5] - 2025年实现归母净利润16.13亿元，同比扭亏为盈 [5] - 2025年扣非净利润为-3.85亿元，同比亏损缩窄 [5] - 2025年第四季度实现营业收入84.57亿元，同比增长69.78% [5] - 2025年第四季度实现归母净利润15.87亿元，同比扭亏为盈 [5] - 2025年第四季度扣非净利润5.57亿元，同比扭亏为盈 [5] 锂盐业务运营与成本 - 2025年锂系列产品产量为18.24万吨碳酸锂当量，同比增长40.05% [6] - 2025年锂系列产品销量为18.48万吨碳酸锂当量，同比增长42.47% [6] - 2025年锂系列产品营业收入128.76亿元，同比增长7.16% [6] - 2025年锂系列产品平均售价同比下降24.79% [6] - 2025年锂系列产品平均销售成本同比下降29.03% [6] - 2025年锂系列产品毛利率同比增加5.05个百分点 [6] 上游锂资源项目进展 - **锂辉石项目**：Mt Marion矿计划2026年升级选矿工艺，升级后年产能预计为60万吨SC6锂精矿，预计2027年末完成 [7] - **锂辉石项目**：Goulamina矿一期规划年产能50.6万吨精矿，公司持有65%权益，2025年正式投产并产出精矿33.66万吨（干），计划2026年满产 [7] - **锂盐湖项目**：Cauchari-Olaroz盐湖一期设计产能4万吨LCE/年，2025年生产3.41万吨碳酸锂，预计2026年生产3.5-4万吨 [8] - **锂盐湖项目**：Cauchari-Olaroz盐湖二期规划年产能4.5万吨，已于2025年12月提交环境许可申请 [8] - **锂盐湖项目**：Mariana盐湖一期规划年产能2万吨氯化锂，2025年2月投产并逐步释放产能 [8] - **锂盐湖项目**：PPGS锂盐湖项目（含三块资产）总资源量估计为2,179万吨LCE，公司规划持有67%权益，远期产能规划约15万吨LCE [8][9] - **锂云母项目**：上饶松树岗钽铌矿2025年完成采矿证变更，处于施工设计阶段 [10] - **锂云母项目**：内蒙古加不斯铌钽矿一期60万吨/年采选项目2025年开始试生产并实现单月达产，计划2026年满产 [10] 锂盐生产规模与产能 - 公司是全球最大金属锂生产商及国内最大锂化合物供应商 [11] - 现有金属锂产能3150吨/年 [11] - 现有锂盐总产能34.815万吨/年 [11] - 四川赣锋年产5万吨锂盐项目于2025年上半年完成调试，产能逐步释放，碳酸锂产能满负荷生产 [11] - 青海赣锋一期年产1,000吨金属锂项目处于试生产阶段 [11] - 电池级硫化锂产线逐步释放产能，产品纯度≥99.9%，已通过客户认证并向多家客户供货 [11] 下游电池与回收业务进展 - **动力电池**：高安全产品高能量密度版本突破193Wh/kg，可实现快速补能，电池系统电量覆盖10kWh-1000kWh [12] - **储能电芯**：2025年314Ah电芯持续放量出货，并完成392Ah、588Ah大容量电芯及长循环电芯产品开发 [12] - **固态电池**：400Wh/kg电池循环寿命突破1,100次并完成工程验证，具备规模化潜力；全球首款500Wh/kg级10Ah产品实现小批量量产 [12] - **储能业务**：2025年参与几十个大型储能电站项目，与法国电力集团达成储能电站项目合作 [12] - **电池回收业务**：2025年在八大城市建设退役电池回收利用基地，循环科技（一期）项目已建成并逐步释放产能，实现废旧磷酸锂电池全组份高效回收 [12] - **电池回收业务**：公司磷酸铁锂回收市场占有率行业领先，锂综合回收率高达94%，镍钴金属回收率达99% [12] 未来盈利预测 - 预测2026-2028年营业收入分别为523.81亿元、584.69亿元、629.56亿元 [13] - 预测2026-2028年归母净利润分别为64.43亿元、73.13亿元、76.80亿元 [13] - 当前股价对应2026-2028年预测PE分别为27.7倍、24.4倍、23.2倍 [13] - 预测2026-2028年营业收入增长率分别为126.9%、11.6%、7.7% [16] - 预测2026-2028年归母净利润增长率分别为299.4%、13.5%、5.0% [16] - 预测2026-2028年摊薄每股收益分别为3.07元、3.49元、3.66元 [16] - 预测2026-2028年ROE分别为12.5%、14.3%、15.2% [16]

市场情绪与策略观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示，当前市场情绪综合评分为56分，处于“中性”区间[5][9][22] - 随着中东局势升级及外围市场波动加剧，市场进入快速整理阶段[9] - 根据历史回测，当情绪值低于或接近30分时市场将获得支撑，而高于80分时则会出现阻力[9] 热点主题追踪 - **银行主题**: 2025年理财行业规模达30.71万亿元，同比增长16.72%，“2万亿俱乐部”扩容至5家，理财业务成为银行非息收入核心增长极[5] - **光纤网络主题**: 工信部万兆光网试点项目完成情况良好，已在多个场景实现试点部署并培育出云电脑、工业光学质检、人工智能+超高清视频监控等业务应用[5] - **券商主题**: 已披露年报的25家上市券商合计营业收入同比增长30.96%，合计归母净利润同比大增45.54%[5] 资金流向分析 - **主力资金净流入前十个股**: 宁德时代净流入191,470.74万元，多氟多净流入137,424.07万元，C联讯净流入123,276.59万元[10] - **主力资金净流出前十个股**: 新易盛净流出556，809.11万元，胜宏科技净流出271，800.15万元，天孚通信净流出224，809.99万元[12] - **融资净买入前十个股**: C联讯融资净买入167，384.28万元，工业富联融资净买入57，025.46万元，贵州茅台融资净买入39，867.46万元[12] - **融券净卖出前十个股**: 亨通光电解券净卖出1，367.60万元，润和软件融券净卖出1，143.80万元，光迅科技融券净卖出998.04万元[13] 行业资金流向 - **主力资金净流入前五行业**: SW基础化工净流入345，005万元，SW电力设备净流入85，921万元，SW有色金属净流入83，680万元，SW银行净流入38，868万元，SW食品饮料净流入30，764万元[16] - **主力资金净流出前五行业**: SW通信净流出1，441，622万元，SW电子净流出718，439万元，SW传媒净流出357，763万元，SW国防军工净流出354，377万元，SW机械设备净流出309，948万元[17] - **融资净买入前五行业**: SW机械设备融资净买入110，317万元，SW电子融资净买入84，316万元，SW食品饮料融资净买入19，568万元，SW钢铁融资净买入8，687万元，SW房地产融资净买入2，536万元[19] - **融券净卖出前五行业**: SW通信融券净卖出1，802万元，SW基础化工融券净卖出1，112万元，SW计算机融券净卖出970万元，SW公用事业融券净卖出864万元，SW房地产融券净卖出383万元[19]

行业投资评级 - 报告对汽车行业维持“推荐”评级 [2][8] 核心观点 - 当前机器人板块整体位置较低，特斯拉Optimus V3预计年中发布，看好板块持续性行情，建议在发布前优先布局特斯拉产业链确定性标的，并关注已在工业场景实现试点部署的机器人本体厂商 [5] - 汽车产业正经历从电动化上半场向智能化下半场的关键切换，基于2026年北京车展呈现的趋势，建议聚焦智能化与本土化双主线，关注技术领先的智能化核心供应商及在研发主导权转移中占据优势的整车及产业链企业 [6][7] 人形机器人板块市场表现 - 本周（报告期内）华鑫人形机器人指数下跌**3.08%**，2025年以来累计收益率达**88.1%** [16] - 板块成交量占中证2000指数成交量的**15.3%**，拥挤度位于2025年以来的**36.0%**分位 [16] - 细分板块中，本周电机表现相对较好，下跌**1.4%**；总成、灵巧手、传感器跌幅较大，分别下跌**6.1%**、**6.9%**、**6.4%** [19][22] - 重点跟踪标的中，江苏北人、固高科技、拓斯达本周涨幅居前，分别为**25.4%**、**12.8%**、**12.1%** [24] 汽车板块市场表现及估值水平 - 本周中信汽车指数下跌**1.1%**，落后沪深300指数（上涨**0.9%**）**2.0**个百分点，在30个行业中排名第19位 [33] - 细分板块中，商用车指数本周表现较好，上涨**6.3%**；乘用车指数、汽车零部件指数分别下跌**2.8%**、**2.3%** [36] - 2025年以来（截至2026年4月24日），中信汽车指数累计上涨**15.1%**，跑输沪深300指数（上涨**25.9%**）**10.9**个百分点 [36] - 截至2026年4月24日，汽车行业市盈率（PE-TTM）为**32.7**，位于近4年来**44.3%**分位；市净率（PB-LF）为**3.0**，位于近4年来**95.8%**分位 [49] - 重点跟踪公司中，海泰科、通达电气、朗博科技本周涨幅居前，分别为**24.7%**、**21.7%**、**13.4%** [41] 行业动态与数据跟踪 - **特斯拉与Optimus**：特斯拉2026年第一季度营收**223.9**亿美元，同比增长**15.8%**；扣非归母净利润**4.8**亿美元，同比下降**5.2%** [3] - Optimus V3预计2026年年中亮相，**7-8月**启动量产，**2027年**投入外部场景应用 [3] - 特斯拉弗里蒙特工厂Optimus生产线设计年产能为**100万**台；得州超级工厂第二代生产线设计年产能达**1000万**台，预计明年夏季投产 [3] - **国家电网采购**：计划总投资约**68亿**元采购约**8500**台具身智能设备，包括**5000**台四足机器狗（预算**15亿**元）、**500**台人形机器人（预算**25亿**元）和**3000**台双臂巡检机器人（预算**18亿**元） [4] - **2026北京车展**：展车总数达**1451**辆，规模跃居全球车展首位，首发车**181**辆，概念车**71**辆 [6] - 车展呈现技术突围、路径分化特征，新势力集中亮相旗舰车型，传统车企加速本土化合作与智能化补齐 [6] - **行业销量数据**：4月1-19日，全国乘用车市场零售**62.7**万辆，同比去年同期下降**26%**；厂商批发**75.6**万辆，同比去年同期下降**19%** [57][62] - **原材料价格**：本周（4月20-24日）铝、橡胶价格周度环比分别上涨**0.6%**、**3.0%**；月度（4月1-24日）橡胶、塑料价格月度环比分别上涨**14.3%**、**11.5%** [66] 推荐关注标的 - **本周核心组合**：模塑科技、维科精密、维宏股份、凯迪股份、新泉股份、嵘泰股份、亚普股份 [8] - **人形机器人产业链**： - **关节总成**：推荐新泉股份、拓普集团、双林股份 [9] - **丝杠**：推荐双林股份、嵘泰股份 [9] - **灵巧手**：推荐德昌电机控股、伟创电气、浙江荣泰 [9] - **电机**：推荐德昌电机控股、伟创电气 [9] - **减速器**：推荐凯迪股份 [9] - **传感器**：推荐亚普股份（旋变）、开特股份（力传感器） [8] - **轻量化**：推荐模塑科技、恒勃股份、维科精密 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前债市已透支一次降息预期，参与价值下降，建议投资者控制股债仓位，重点关注价值类权益资产，中长期拥抱中国核心资产，远离美国核心资产 [1][16] - 若美伊冲突扰动结束，市场将回归宏观流动性驱动逻辑，后续边际收敛概率较高，移出债券仓位，主要集中价值权益并加入少量成长权益，博弈月末月初资金面波动，本周推荐上证 50 指数（仓位 80%）、中证 1000 指数（仓位 20%） [8][21] - 在缩表周期下，股债性价比偏向权益幅度有限，价值风格相对占优概率更高，推荐 A+H 红利组合及 A 股组合，主要集中在银行、电信、石油石化、交通运输等行业 [9][59] 根据相关目录分别进行总结 国家资产负债表分析 - 负债端：2026 年 3 月实体部门负债增速 8.3%，前值 8.5%，预计 4 月基本稳定在 8.3%附近；金融部门上周资金面边际松弛超预期，本次与 2025 年 12 月下旬情况不同，4 月宏观流动性不边际松弛，5 月边际收敛概率高；预计 2026 年末实体部门负债增速降至 7.7%附近 [1][16] - 财政政策：上周政府债净增加 4078 亿元，略低于计划，本周计划净增加 714 亿元；2026 年 3 月末政府负债增速 11.5%，前值 12.1%，预计 4 月基本稳定在 11.5%附近，年末政府部门负债增速预计在 11.5%附近 [2][17] - 货币政策：上周资金成交量环比上升、价格环比下降，期限利差小幅扩张，资金面边际松弛；一年期国债收益率趋于下行，周末收至 1.14%，预计下沿约 1.3%，中枢 1.4%附近，2026 年预计降息 10 个基点已透支；十年国债和一年国债期限利差小幅扩张至 62 个基点，十年和三十年国债收益率未来波动区间分别在 1.6%-1.9%和 1.8%-2.3%附近；债券市场流动性宽松达顶点，参与价值下降，仅超长债值得关注 [4][18] - 资产端：3 月物量数据较 1 - 2 月边际走弱，上轮经济企稳改善持续约 4 个月（2025 年 11 月至 2026 年 2 月），需关注后续经济是否下行；2026 年全年实际经济增速目标 4.5 - 5%，名义经济增速目标约 5.0%，或意味着政府对中国名义 GDP 增速定位在 5%左右 [5][18] 股债性价比和股债风格 - 2011 - 2024 年四季度中国潜在经济增速下行，原因包括边际收益递减、人口红利衰竭、收入分配集中、保护主义升温；之后盈利周期进入低位窄幅震荡；2016 年政府提出稳定宏观杠杆率、金融让利实体、房住不炒三大政策目标，目前负债端收敛未结束但空间不大；中美进入均势竞争，若美国科技领域估值重估，全球资金可能流向中国，需关注人民币汇率；风险偏好或追随盈利区间震荡，金融市场新增资金有限，对择时和交易要求提高 [6][20] - 上周宏观流动性改善，但股债平稳，是风险偏好上升推动的货币类资金回流股债市场变化；权益风格价值占优，债券收益率长端平稳、短端下行，股债性价比轻微偏向权益；十债收益率稳定在 1.76%，一债收益率下行 2 个基点至 1.14%，期限利差扩张至 62 个基点，30 年国债收益率稳定在 2.25%；宽基轮动策略全周跑赢沪深 300 指数 0.08pct，2024 年 7 月建仓以来累计跑输 -7.47pct，最大回撤 12.1% [7][21] 行业推荐 行业表现回顾 - 本周 A 股放量上涨，上证指数涨 0.7%，深证成指涨 0.4%，创业板指跌 0.3%；煤炭、电子、石油石化、公用事业、食品饮料涨幅最大，农林牧渔、综合、传媒、钢铁、社会服务跌幅最大 [28] 行业拥挤度和成交量 - 截至 4 月 24 日，拥挤度前五行业为电子、电力设备、通信、机械设备、计算机；后五为美容护理、综合、社会服务、纺织服饰、煤炭；本周拥挤度增长前五为电子、公用事业、通信、计算机、基础化工，下降前五为电力设备、机械设备、医药生物、有色金属、非银金融；通信、电子等行业拥挤度处于 2018 年以来较高分位数，交通运输、银行等处于较低分位数 [31] - 本周全 A 日均成交量 2.62 万亿元，较上周上升；公用事业、国防军工等成交量同比增速最高，医药生物、房地产等成交量跌幅最大 [32] 行业估值盈利 - 本周申万一级行业 PE(TTM)中农林牧渔、钢铁等涨幅最大，通信、综合等跌幅最大 [36] - 截至 2026 年 4 月 24 日，2024 年全年盈利预测较高且当下估值相对历史偏低的行业有银行、保险、石油石化等 [37] 行业景气度 - 外需整体上行，3 月全球制造业 PMI 下降，4 月部分经济体 PMI 上行，CCFI 指数环比上涨，港口货物吞吐量回升，韩国、越南出口增速上升 [41] - 内需方面，最新一周二手房价格下行，数量指标涨跌互现；高速公路货车通行量回升，产能利用率 1 - 2 月回落、3 - 4 月回升；汽车成交量季节性走弱，新房成交低，二手房成交创新高；全国城市二手房挂牌价指数下跌，生产资料价格指数上涨 [41] 公募市场回顾 - 4 月第 4 周主动公募股基多数跑输沪深 300，10%、20%、30%和 50%周度涨跌幅分别为 2.5%、1.7%、1.2%、0.5%，沪深 300 周度上涨 0.9% [54] - 截至 4 月 24 日，主动公募股基资产净值 4.12 万亿元，较 2024Q4 的 3.66 万亿元上升 [54] 行业推荐 - 缩表周期下，股债性价比偏向权益幅度有限，价值风格占优概率高；红利类股票应具备不扩表、盈利好、活下来特征；推荐 A+H 红利组合 13 只个股、A 股组合 20 只个股，集中在银行、电信、石油石化、交通运输等行业 [9][59]

证 券 研 究 报 告 行业周报 竞争内卷中寻找新增量 医药行业周报 投资评级： 报告日期： 推荐 （ 维持） 2026年04月26日 分析师：胡博新 SAC编号：S1050522120002 分析师：吴景欢 SAC编号：S1050523070004 医 药 行 业 观 点 1.医疗器械面临内卷问题，竞争内卷中寻求新增量 根据医装数胜数据，2026年国内医疗装备市场面临较大的竞争压力，2026年1~3月，医疗影像设备、体外诊断设备、外科手 术设备、理疗康复设备市场规模分别较同期下降了21.12%、9.52%、18.59%、8.33%。除放疗设备、生命支持设备实现了增 长，整体装备市场继续承压。在地方联采和检验收费改革，医疗器械利润端仍面临压力，IQVIA预计行业毛利润率将持续下滑 至2027年。凭借高性价比优势，出口已成为器械行业突破内卷获得增量的主要突破口，2026年Q1，医疗器械出口额125.85 亿美元，同比增长8.92%。医疗器械是一门多学科集成行业，集合光电材料等多学科。部分医疗器械企业掌握上游光学，材 料学等核心技术，不仅可开发医疗产品，也可以开发非医疗产品。跳出传统医疗领域，拓展求新成为更多医疗 ...

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1] 报告核心观点 - 公司作为国内钟表龙头企业，主业（手表业务）已触底反弹，2026年第一季度盈利能力显著改善 [1][8] - 新任董事长来自深南电路，有望强化公司在精密制造（光通信/激光器结构件）领域的竞争力，该业务正蓄势待发 [1][10][13] - 拟收购陕西长空齿轮，将切入精密齿轮、减速器领域，积极拓展人形机器人、商业航天等新兴赛道，构建新的增长曲线 [13][14][16] 公司业务与财务表现 - **业务结构**：2025年公司主营业务收入构成：手表业务32.3亿元（占比92.1%），精密制造1.4亿元（占比4.1%），租赁1.1亿元（占比3.2%）[3] - **手表业务细分**： - 名表服务：2025年营收26.6亿元（占比75.9%），同比-9.3%，毛利率28.6% [6] - 自有品牌：2025年营收5.7亿元（占比16.3%），同比-21.0%，毛利率67.2% [6] - **财务趋势**： - 营收：2021-2025年营收分别为52.4亿、43.5亿、45.7亿、39.4亿、35.1亿元，2026年第一季度营收9.9亿元，同比增长7.0% [8] - 扣非净利润：2021-2025年扣非归母净利润分别为3.7亿、2.5亿、3.2亿、2.1亿、0.8亿元，2026年第一季度为0.6亿元，同比大幅增长41.1% [8] - 盈利能力改善：2026年第一季度期间费用率降至25.6%（同比-2.9个百分点），主要因销售费用率改善明显，降至18.4%（同比-3.2个百分点）[9] 精密制造业务分析 - **业务现状**：精密科技业务2025年收入1.4亿元，同比增长7.1%，但毛利率承压，为12.1%（同比-2.1个百分点）[6][10] - **技术能力**：公司拥有150台数控加工中心（多为进口机床），设备加工精度最高可达±0.001mm，具备冲压、车削、铣削及多种表面处理工艺能力 [10] - **客户与市场**：下游客户包括光通信与激光器头部厂商（如Lumentum、fabrinet、炬光科技等）及全球精密电子元器件头部厂商（如AMETEK、MOLEX、BOSCH、深南电路等）[11] - 根据Lumentum预测，AI光通信总潜在市场（TAM）将从2025年的180亿美元增长至2030年的900亿美元，年复合增长率高达40% [12] - **领导层与战略**：新任董事长周进群曾任深南电路总经理，在其任内（2018-2025年）深南电路营收从76.0亿元增长至236.5亿元，利润从7.0亿元增长至32.8亿元 [13] - 2026年4月，公司董事会通过议案，投资建设精密制造产品线，加大该业务开发力度 [13] 新兴领域拓展（长空齿轮收购） - **收购标的**：公司拟以现金方式收购陕西长空齿轮（国内小模数齿轮专业领域龙头企业）全部或部分股权 [13] - **标的实力**：长空齿轮拥有各类加工检测设备1300余台，具备小模数齿轮5000万件、中模数齿轮400万件及齿轮减速器200万套的年生产能力 [14] - **应用领域**：产品广泛应用于航空、航天等军工领域，并具备人形机器人相关配套产品（精密齿轮、精密减速器）的生产制造能力，已在该领域取得业务进展 [14] - **协同效应**：长空齿轮实控人为中国航空工业集团（持股85.4%），且已与北京精密机电控制设备研究所（航天伺服技术引领者）签署战略合作协议，强化在航天伺服及精密传动领域的布局 [15] 盈利预测 - **收入预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为38.6亿元、42.8亿元、48.4亿元 [16] - **净利润预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.1亿元、2.5亿元、3.0亿元 [16] - **增长率**：预计2026年归母净利润同比增长142.4%，随后两年增速分别为17.8%和20.3% [18] - **每股收益**：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为0.52元、0.61元、0.74元 [18]

证 券 研 究 报 告 行业周报 固态电池产业化进程持续推进，谷歌TPU带动液冷需求 新能源汽车行业周报 投资评级： （ ） 报告日期： 推荐 维持 2026年04月26日 ◼ 分析师：黎江涛 ◼ SAC编号：S1050521120002 ◼ 联系人：胡天仪 ◼ SAC编号：S1050125120008 投 资 要 点 供需结构持续优化，众多产品价格上行。3月，我国动力和储能电池销量为175.1GWh，环比增长54.7%，同比增长51.6%。 其中，动力电池销量为114.7GWh，占总销量65.5%，环比增长53.9%，同比增长31.1%；储能电池销量为60.4GWh，占总销 量34.5%，环比增长56.2%，同比增长115.9%。1-3月，我国动力和储能电池累计销量为437.1GWh，累计同比增长52.9%。 供给端，电池及主机厂新品不断推出，需求端反馈积极，动力电池与储能需求保持旺盛。经历前期价格大幅下行后，供需格局 不断优化，行业协会、产业链公司持续推进"反内卷"和产能优化，部分落后产能逐步出清。价格层面，产业链各环节价格已 触底回升，企业盈利显著改善。整体而言，产业链景气度持续向好，价格企稳回升趋势明 ...