2026 年 07 月 01 日 迎 Seedance2.5 传媒 7 月如何看？ 从 Token 经 济到 AIGC 推荐(维持) 投资要点 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 传媒(申万) -11.4 -16.2 -8.8 沪深 300 -0.9 8.7 23.4 市场表现 -20 -10 0 10 20 30 40 50 (%) 传媒 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《传媒行业动态研究报告：字节 Seedance2.5 有望推动 AIGC"质变 点"》2026-06-24 2、《传媒行业动态研究报告：人工 智能+消费政策护航 传媒应用与场 景有望承接》2026-06-20 3、《传媒行业动态研究报告：看 AI 托举传媒应用》2026-06-12 —传媒行业动态研究报告 ▌ 看 Seedance2.5 定义下一代 AI 视频能力 从预演 到成片拉动 PE 可期 2026 年 7 月 初 字 节 跳 动 旗 下 Seedance2.5 拟 推 出 ， Seedance2.5 单次生成原生 30 ...

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示，当前市场情绪综合评分为60分，处于“较热”状态 [3][12] - 报告指出，当情绪值低于或接近30分时市场将获得支撑，高于70分时会出现阻力 [12] - 报告追踪了家电、存储、MLCC三大热点主题，并提供了相关投资标的 [6] 市场情绪与资金流向 - 市场情绪处于“较热”区间，综合评分为60分 [3][12] - 主力资金前一交易日净流入前十的个股中，华工科技净流入额最高，为239,390.13万元 [13] - 主力资金前一交易日净流出前十的个股中，中际旭创净流出额最高，为-315,913.94万元 [15] - 从行业看，主力资金前一日净流入最多的行业是SW医药生物，达185,305万元；净流出最多的行业是SW电子，达-1,953,382万元 [18] 融资融券数据 - 融资前一交易日净买入额最高的个股是中际旭创，为84,243.67万元 [15] - 融券前一交易日净卖出额最高的个股是大秦铁路，为1,915.94万元 [16] - 融资前一日净买入最多的行业是SW基础化工，达81,092万元；融券前一日净卖出最多的行业是SW电子，达5,452万元 [20] 热点主题追踪 - **家电主题**：欧洲高温天气导致移动分体式空调需求旺盛，相关标的包括美的集团、海信家电 [6] - **存储主题**：成熟制程DRAM供给结构性紧缩，带动旧世代消费类DRAM颗粒采购需求；预计DDR2第二季合约价涨幅约55%-60%，第三季预估进一步上涨35%-40%；相关标的包括江波龙、佰维存储 [6] - **MLCC主题**：MLCC缺货规格扩大，主要规格产品供不应求；缺货可能延续至2027年甚至2028年，或将超过2018年缺货潮；相关标的包括三环集团、风华高科 [6]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][7] 核心观点 - AI发展带来高端芯片需求大幅增长，广立微的硅全生命周期解决方案深度受益 [1] - 公司的EDA软件和半导体测试设备业务处于高景气期，受益于国内半导体扩产和高端芯片需求提升 [7] - 公司已得到国内龙头Foundry厂商认可，预计未来业绩增速较高 [7] - 公司的硅光芯片相关业务未来市场空间较大，全资子公司LUCEDA为全球领军企业，优势独特 [7] 业务与市场分析 - 广立微以覆盖芯片设计、制造、测试、良率提升的“硅全生命周期解决方案”为核心 [1] - 在EDA软件领域，公司坚持以良率提升为主线，贯穿芯片设计与制造的全流程 [2] - 公司的测试芯片EDA系列实现从单元创建到全芯片验证的自动化流程，大幅降低测试芯片设计周期与成本 [2] - 公司的良率解决方案逐渐从工艺开发向全生命周期覆盖，在国内新增先进工艺项目中市占率遥遥领先 [2] - 2025年成功拓展存算一体、Fabless等新客户群，业务场景持续延伸 [2] - “软硬协同”是公司的核心优势，包括自主研发的晶圆级电性参数测试设备及老化测试系统 [3] - 公司的WAT测试机出货量连年增长，保障客户现场超400台WAT测试机正常运行 [3] - 公司产品和服务受到国内外一线厂商认可，客户包括三星电子、SK海力士等IDM厂商、国内龙头Foundry厂商以及Fabless厂商 [6] - 全资子公司LUCEDA是全球硅光芯片设计自动化软件领域的领军企业，其设计软件与PDK开发服务是连接芯片设计与晶圆厂制造的核心桥梁 [6] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年收入分别为10亿元、16亿元、24亿元 [7] - 预测公司2026-2028年EPS分别为0.83元、1.35元、2.52元 [7] - 当前股价103.62元对应2026-2028年PE分别为128.8倍、79.3倍、42.3倍 [7] - 根据盈利预测表，公司2026-2028年主营收入预计为1029百万元、1607百万元、2353百万元，增长率分别为40.0%、56.2%、46.4% [9] - 2026-2028年归母净利润预计为166百万元、270百万元、505百万元，增长率分别为87.3%、62.3%、87.4% [9] - 2026-2028年毛利率预计分别为55.6%、54.3%、53.4% [10] - 2026-2028年净利率预计分别为15.9%、16.5%、21.1% [10] - 2026-2028年ROE预计分别为5.1%、8.0%、14.1% [10] 近期动态与产品进展 - 2026年5月，广立微受邀参加2026杭州国际半导体与集成电路产业创新展览会 [1] - 公司展示了全流程EDA工具、大数据分析平台与晶圆级老化测试设备等主力产品 [1] - 公司展示了在良率提升EDA、可测试性设计DFT及可制造性设计DFM领域的最新成果 [2] - 公司的片上测试监测IP及可寻址IP已完成流片验证 [2] - 公司全新推出晶圆级老化测试设备并进入客户产线验证 [6] - 高端WAT测试机型陆续推出，200pin大通道WAT测试机研发完成，首台高压测试机顺利交付并通过验收 [6] - 在展会上，广立微携手全球光子集成电路设计自动化领军企业LUCEDA，同步展出其面向多场景应用的硅光设计平台 [6]

2026 年 06 月 29 日 半导体高景气度下，主线景气转化平台盈利 —雅克科技（002409.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 | 分析师：卢昊 | S1050526020001 | | --- | --- | | luhao@cfsc.com.cn | | | 分析师：庄宇 | S1050525120003 | | zhuangyu@cfsc.com.cn | | | 联系人：高铭谦 | S1050124080006 | | gaomq@cfsc.com.cn | | | 基本数据 | 2026-0 6- 2 9 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 207.46 | | 总市值（亿元） | 987 | | 总股本（百万股） | 476 | | 流通股本（百万股） | 319 | | 52 周价格范围（元） | 52.81-207.46 | | 日均成交额（百万元） | 1624.81 | 市场表现 -50 0 50 100 150 200 250 300 (%) 雅克科技 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 起于阻燃剂，走向半导体 雅克科技成立 ...

投资评级 - 买入（首次）[1][7] 核心观点 - 江丰电子是具备全流程能力的半导体材料平台型公司，正乘AI算力需求爆发与半导体国产替代的东风，进入“量价齐升”的新时代，平台化生态将驱动其长期成长 [1][3][4] 公司业务与市场地位 - 公司成立于2005年，是全球领先的半导体材料和精密零部件平台型公司，产品覆盖铝、钛、钽、铜、钨等高纯金属靶材及半导体精密零部件 [3] - 公司具备从材料提纯、精密加工到焊接封装的全流程技术能力，并率先在中国实现半导体用靶材的自主研发与产业化 [3] - 公司是台积电、SK海力士、中芯国际等全球头部晶圆厂的重要合作伙伴，产品应用于超大规模集成电路制造、平板显示、太阳能等领域 [3] 靶材业务：核心驱动力 - 溅射靶材是芯片制造中形成金属薄膜的关键基础材料，公司靶材业务与半导体产业高景气周期高度共振 [4] - 先进制程（如3nm、5nm）和先进存储（如3D NAND、HBM）对靶材的需求大幅提升，溅射靶材在先进制程中的消耗量约为传统工艺的3-5倍 [4] - 2025年公司靶材营收达到28.50亿元，占总营收的61.9%，同比增长超过22% [4] 第二增长曲线：精密零部件 - 公司以半导体精密零部件产业化为“第二增长曲线”，正在构建材料—器件—应用一体化的垂直整合业务平台 [3][5] - 2025年精密零部件收入为10.84亿元，占总营收的23.54% [5] 财务预测 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为61.68亿元、76.11亿元、93.25亿元，同比增长率分别为34.0%、23.4%、22.5% [9] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为8.38亿元、11.31亿元、15.25亿元，同比增长率分别为67.9%、34.8%、34.9% [7][9] - 预测公司2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为3.04元、4.10元、5.53元 [9] - 基于盈利预测，当前股价对应2026-2028年市盈率（PE）分别为116.8倍、86.6倍、64.2倍 [7] - 预测公司毛利率将从2025年的27.2%持续提升至2028年的33.2% [10] - 预测公司净资产收益率（ROE）将从2025年的10.4%持续提升至2028年的23.1% [9][10]

报告行业投资评级 - 推荐(维持) [1] 报告的核心观点 - Ciena（CIEN）2026财年第二季度业绩表现强劲，营收与利润率同步高增，主要受云客户光网络需求驱动，并因此上调全年营收指引 [3][4] - AI训练和推理需求增加对高容量、低时延光传输的需求，公司相关产品获得订单，在手订单饱满，需求侧和交付侧共同支撑全年增长基础 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 财务业绩与指引 - 2026财年Q2实现营收15.7亿美元，同比增长40% [3] - Q2 GAAP摊薄EPS为1.49美元，调整后EPS为1.64美元，较上年同期0.42美元显著提升 [3] - Q2 GAAP毛利率为44.0%，调整后毛利率为44.9%，调整后经营利润率为19.5%，较上年同期8.2%提升明显 [4] - 调整后EPS同比增长290% [4] - 给出FY2026 Q3营收指引为16.25亿美元上下浮动0.5亿美元 [3] - 将FY2026全年营收指引上调至63亿美元上下浮动1亿美元，中值同比增长约32% [3] - 预计全年调整后毛利率为44.5%至45.0%，调整后经营利润率约19% [6] 业务表现与增长驱动力 - 分业务看，Q2 Networking Platforms收入为12.74亿美元，占总收入81.1% [5] - 其中Optical Networking收入11.00亿美元，占总收入70.0%，同比增长42% [5] - Routing and Switching收入1.74亿美元，占总收入11.1%，同比增长88%，主要受数据中心带外管理（DCOM）部署拉动 [5] - RLS和Waveserver产品线均增长超过55% [5] - 直接云客户收入同比增长70%，服务商收入同比增长28% [5] - 两名客户合计贡献34.0%的收入，两名云客户分别贡献超过10%收入，云和大型网络客户需求是当期收入的重要来源 [4][5] - 本季增长主要来自云厂商和大型网络客户扩容 [5] 产品、订单与AI需求 - AI训练和推理的增量拉动主要落在跨数据中心、城域和长距离网络中对高容量、低时延光传输的需求增加 [6] - RLS Hyper-Rail已获得领先云客户的首个multi-rail订单，该方案通过多对光纤并行提升数百公里范围内的数据中心互联密度和能效 [6] - 高性能Coherent modules也获得主要云客户订单，用于城域和长距离DCI网络 [6] - Q2公司在手订单环比增加超过6亿美元至77亿美元，需求仍高于供给 [6] - 光系统、相干模块、路由交换和自动化软件构成公司承接云客户网络升级的主要产品抓手 [7]

投资评级 - 买入（首次）[1][7] 核心观点 - 江丰电子作为全球领先的半导体材料和精密零部件平台型公司，正受益于AI算力需求爆发与半导体国产替代双重驱动，靶材业务处于“量价齐升”的新时代，同时通过零部件等多元化布局构建平台化生态，驱动长期成长[1][3][4][5] 公司概况与业务格局 - 江丰电子成立于2005年，是全球领先的半导体材料和精密零部件平台型公司，产品矩阵覆盖铝、钛、钽、铜、钨等高纯金属靶材[3] - 公司具备从材料提纯、精密加工到焊接封装的全流程技术能力，在中国率先实现半导体用靶材的自主研发与产业化[3] - 公司是台积电、SK海力士、中芯国际等全球头部晶圆厂的重要合作伙伴，产品应用于超大规模集成电路制造、平板显示、太阳能等领域[3] - 通过多元化投资夯实原材料供应链，并拓展半导体精密零部件产品，形成了材料—器件—应用一体化的垂直整合业务格局[3] 靶材业务：核心增长驱动力 - 溅射靶材是半导体制造中形成芯片内部金属导线的关键基础材料[4] - 业务与半导体产业高景气周期高度共振，受AI算力需求爆发与国产替代双重驱动[4] - 在3nm、5nm等先进制程以及3D NAND、HBM高带宽存储领域，溅射靶材消耗量约为传统工艺的3-5倍，铜、钽、钨等高端靶材需求持续放大[4] - 公司靶材产品已全面进入台积电、SK海力士等头部客户供应链，核心受益于行业高景气度，盈利弹性显著提升[4] - 2025年靶材营收达28.50亿元，占总营收61.9%，同比增长超22%[4] 零部件业务：第二增长曲线 - 公司以精密零部件产业化为“第二增长曲线”，正加快构建平台化生态，推进高端半导体零部件和新材料的多元化布局[5] - 2025年精密零部件收入为10.84亿元，占总营收23.54%[5] - 零部件业务与靶材主业深度耦合，共同构建一体化半导体材料平台[5] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为8.38亿元、11.31亿元、15.25亿元[7] - 预测公司2026-2028年营业收入分别为61.68亿元、76.11亿元、93.25亿元，增长率分别为34.0%、23.4%、22.5%[9] - 预测公司2026-2028年归母净利润增长率分别为67.9%、34.8%、34.9%[9] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为116.8倍、86.6倍、64.2倍[7] - 预测公司2026-2028年毛利率持续改善，分别为30.1%、31.5%、33.2%[10] - 预测公司2026-2028年净资产收益率（ROE）持续提升，分别为16.0%、19.4%、23.1%[10] - 预测公司2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为3.04元、4.10元、5.53元[9][10]

投资评级 - 报告首次给予雅克科技“买入”评级 [2][8] 核心观点 - 雅克科技已从阻燃剂业务转型为以半导体材料与LNG保温绝热板材为核心的多元化新材料平台型公司，受益于半导体高景气度，主线产业需求正转化为公司平台化盈利能力的增强 [5][6] - 在半导体领域，公司通过收购成为国内唯一实现半导体前驱体材料国产替代的企业，其前驱体业务下游存储占比较高，有望跟随HBM、3D NAND等高端制程增长趋势持续扩大份额 [5] - 具体驱动因素包括：在3D NAND领域，“以钼代钨”应用加速落地，公司钼前驱体产品持续放量；高纯铪出口受限背景下，公司“以铪基前驱体作为出口载体”的模式显现盈利弹性；LDS设备保持国内市场份额优势；LNG保温板材业务在手订单充裕，2025年相关业务量同比增长57% [6] - 公司已构建覆盖前驱体、光刻胶全链条、湿电子化学品、电子特气、硅微粉、LNG板材与设备等的多元化平台，并形成中国与韩国的全球化研发生产格局 [6] 公司概况与业务表现 - 雅克科技成立于1997年，2010年上市，产品覆盖半导体前驱体、光刻胶、电子特气、硅微粉、LDS设备、湿电子化学品、LNG板材等 [5] - 2025年，公司半导体、化工、光刻胶业务分别贡献收入27.03亿元、26.58亿元、19.60亿元，同比分别增长9.57%、36.66%、27.69% [5] - 公司当前股价为207.46元，总市值为987亿元，总股本为476百万股，流通股本为319百万股 [2] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为13.37亿元、16.58亿元、19.35亿元，同比增长率分别为33.6%、24.0%、16.7% [7][8][10] - 预测公司2026-2028年营业收入分别为103.98亿元、121.74亿元、137.08亿元，同比增长率分别为20.7%、17.1%、12.6% [10] - 预测公司2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为2.81元、3.48元、4.06元 [10] - 以当前股价计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为73.9倍、59.6倍、51.0倍 [8] - 预测公司毛利率将从2025年的31.0%提升至2028年的33.3%，净利率将从12.0%提升至14.5%，ROE将从10.3%提升至14.9% [10][11]

投资评级 - 维持“买入”投资评级 [3][6][7] 核心观点 - 存储行业周期向上，供需结构优化推动产品价量齐升，同时公司积极拥抱AI，发展定制化存储、较高算力MCU和AI MCU等新业务、新产品，推动业绩强劲增长 [3] - 存储供应紧张导致量价齐升，MCU迎来行业性涨价浪潮，公司作为存储和MCU龙头有望持续受益 [4][5][6] 业绩表现与财务预测 - **2025年业绩**：实现营业收入92.03亿元，同比增长25.12%；实现归母净利润16.48亿元，同比增长49.47% [3] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入41.88亿元，同比增长119.38%，环比增长76.58%；实现归母净利润14.61亿元，同比增长522.79%，环比增长158.72% [3] - **盈利预测**：预测公司2026-2028年收入分别为170.48亿元、213.70亿元、262.88亿元，对应增长率分别为85.2%、25.4%、23.0% [6][8] - **盈利预测**：预测公司2026-2028年归母净利润分别为58.58亿元、74.06亿元、88.96亿元，对应增长率分别为255.4%、26.4%、20.1% [6][8] - **盈利预测**：预测公司2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为8.35元、10.55元、12.68元 [6][8] - **估值**：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为92倍、73倍、61倍 [6] - **盈利能力预测**：预测公司2026-2028年毛利率分别为57.3%、58.5%、56.7%；净利率分别为35.0%、35.3%、34.4% [9] 存储业务分析 - **行业背景**：存储行业处于供应紧张局面，推动产品量价齐升 [3][4] - **DRAM产品**：实现了环比翻倍以上的增长，公司积极推进新产品研发并与优质客户建立长期合作关系 [4] - **NOR Flash产品**：受益于下游服务器、汽车等领域需求拉动，叠加价格温和上涨，收入环比良好增长 [4] - **SLC NAND Flash产品**：在海外大厂加速退出2D NAND背景下面临显著缺货，产品价格高增，收入环比强劲增长 [4] MCU业务分析 - **市场地位**：公司是国内最大的32位MCU提供方，GD32 MCU产品已成功量产69个产品系列、超过700款产品，实现全面覆盖 [5] - **技术覆盖**：产品内核覆盖ARM® Cortex®-M23, M3, M4, M33及M7 [5] - **涨价动因**：MCU产品价格经历长时间下行，行业基本处于无库存状态；由于大量MCU依赖NOR Flash存储代码，内存价格上涨的涟漪效应已向MCU供应链延伸；供应链成本上涨及客户增加安全库存，推动多家主要MCU供应商密集宣布涨价，行业性涨价浪潮正在形成 [5]