报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐(维持)” [1] 报告核心观点 - AI工具持续迭代赋能内容创作，AI内容多元新供给逐步获大众认可，可满足不同群体内容消费需求，并契合2026下半年经济工作会议方向 [5] - 从字节跳动Seedance2.5到Minimax H3，AI工具长叙事能力可期，有望推动AI长片创作，传媒应用进入新一轮创作周期、产业周期 [6][7][10] - AI可承接影视工业化生产，也可逐步承接大众情感需求及情绪慰藉，短期AI剧主打大众碎片化娱乐消遣，但伴随AI多模态能力迭代，AI长片创作有望实现 [10] 根据相关目录分别总结 AI赋能新供给承接不同群体情绪需求 - 传媒作为内需可选内容消费与AI应用双驱动板块，科技发展持续赋能内容作品新供给 [5] - 从PC桌面时代进入移动互联网流量经济时代再进入AI的Tokens经济时代，优质内容供给抚慰人心拉动大众情绪消费的驱动力贯穿企业发展 [5] - 2026年7月纯原生内容作品如《桃花潭记》上安徽卫视播出后获大众热议 [5] - 小红书、b站、抖音、红果等app上AI内容持续供给中筛选出获得大众认可并为之付费或付出观看时间的作品如《被裁掉的女孩》《奇谭：纸刃渡荒墟》《予你深情侵入余生》《合租501》 [5] 从字节Seedance2.5到Minimax H3 - 2026年7月31日字节跳动正式发布Seedance2.5，单次生成30秒视频且支持多轮延长，多模态参考能力全面提升，更稳定编辑能力，可满足影视广告等更多专业、复杂场景创作需求 [6] - Seedance2.5让视频生成从片段级输出走向更完整的创作流程，未来Seedance团队将继续探索更长的连贯叙事、更懂用户的生成与编辑体验，并进一步增强模型对物理世界规律的理解 [6] - 小云雀app显示基础会员连续包月49元（可生成83个视频），连续包年453元 [6] - Seedance2.0推动AIGC进入卡尔达肖夫指数，Seedance2.5有望成为AIGC质变点 [6] - 2026年7月31日Minimax推出通用的全模态生成模型MiniMax H3，H3构建过程的第一纲领是任务的统一和泛化 [7] - H3具备商用级的多场景内容生成能力，可控的多模态内容编辑与生成，广泛适用于电影、游戏、广告、品牌、电商、产品设计、UI/UX等商业场景 [7] - 模型默认提供2K分辨率（2K技术支点来自Minimax革新了前代tokenizer技术，在重建与易学性上取得全面提升且其高压缩率带来4倍序列长度收益，大幅降低训练和推理成本） [7] - 在2K分辨率下每秒价格不到主流模型的1/3，768P分辨率下不到1/2 [7] - 伴随多模态理解、指令遵循和复杂任务执行能力持续提升，视频模型可理解更完整的创作意图，处理更复杂的内容需求，并逐步从“生成一段视频”走向真正参与内容生产的全过程 [8] 内需消费潜力与AI创新应用如何融合新发展 - 内需消费内核支撑是可支配收入提升、未来个人发展的可预期性、新供给的可选性 [9] - 传媒数字文娱是可选内需消费的组成，AI如何赋能内容与承接不同群体情绪需求，内需消费又如何与AI创新应用融合发展 [9] - 面对不同群体对内容多元新需求，企业也在积极探索，借力AI赋能主业 [9] - 恺英网络旗下SOON AP5游戏《晚安不忧屋》携手“暖星谷梦游记”IP智能潮玩进行AI软硬件跨界联动并通过ChinaJoy展览进行互动 [9] - 儒意电影推出AI剧《合租501》主打都市青年合租日常（多角色对手戏），承接观众的职场内卷、情感、健身等内容需求 [9] - 儒意电影旗下时光网推出多个联名潮玩周边并与电影《八仙》联动，满足用户可看、可玩、可食、可穿戴的不同需求 [9] 投资要点 - AI可承接影视工业化生产，也可逐步承接大众情感需求及情绪慰藉 [10] - 内容作品作为人类情绪的容器，不管是AI纯原生还是真人影视剧，仍需要打动人心的内容作品 [10] - 短期看AI剧主打大众碎片化娱乐消遣，AI短期还无法承制偏厚重现实题材内容作品 [10] - 伴随AI多模态能力的持续迭代，从字节跳动的Seedance2.5到MiniMax H3的推出有望推动AI长片创作（Seedance2.5指出未来将持续探索更长的连贯叙事），传媒应用有望进入新一轮创作周期、产业周期 [10] - 投资维度看，从字节跳动Seedance2.5到Minimax H3，可关注应用板块 [11] - AI应用与情绪需求之游戏：恺英网络、完美世界、顺网科技、吉比特、姚记科技、电魂网络、青瓷游戏、心动公司、腾讯、b站 [11] - AI应用与情绪需求之电影剧集：儒意电影、博纳影业、上海电影、华策影视、芒果超媒、中文在线 [11] - AI应用与情绪需求之国漫：奥飞娱乐、中信出版、荣信文化、光线传媒 [11] - AI应用与情绪需求之审美：美图、minimax [11] - AI应用之数字营销：蓝色光标、浙文互联、姚记科技、顺网科技、b站、万咖壹联、米奥会展 [11] - AI应用之物理AI：风语筑、凡拓数创、米奥会展 [11] - AI应用之生产力：智谱、深度求索、月之暗面、阶跃星辰、minimax [11]

投资评级 - 报告首次覆盖长鑫科技，给予“买入”投资评级 [1][9] 核心观点 - 长鑫科技作为国产DRAM IDM龙头，卡位算力产业链存储需求，盈利拐点明确，业绩有望持续高增，研发能力构建技术壁垒，募投项目精准布局强化核心竞争力 [1][2][3][4][8] 公司概况与行业地位 - 长鑫科技是我国规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM研发制造一体化企业，采取IDM垂直整合经营模式，自主掌控芯片设计、晶圆制造及晶圆测试三大核心环节 [2] - 根据Omdia 2025年四季度销售额测算，公司全球市场份额达7.67%，位列全球第四、国内第一，与三星、SK海力士、美光共同构成全球存储产业核心矩阵 [2] - 公司作为产业链链主企业，持续推进上游化学品、硅片、半导体设备、国产材料验证导入，带动EDA、封测、终端全链条企业协同发展 [2] - 下游已深度覆盖阿里云、字节、小米、荣耀等头部终端客户，国内需求替代空间广阔，是国家集成电路战略核心落地标的 [2] 财务表现与盈利预测 - 公司2023-2025年归母净利润分别为-163.40亿元、-71.45亿元、18.75亿元，2025年正式实现全年扭亏为盈 [3] - 2025年下半年起，人工智能算力需求爆发叠加海外头部厂商主动控产，DRAM产品供需收紧、售价持续上行，直接带动公司经营数据大幅改善 [3] - 预测公司2026-2028年收入分别为2784.55、4279.86、6167.28亿元，EPS分别为2.17、3.66、5.16元 [9] - 2025年主营收入为617.99亿元，增长率155.6%，预测2026年主营收入为2784.55亿元，增长率350.6% [11] - 2025年归母净利润为18.75亿元，预测2026年归母净利润为1448.66亿元，增长率7626.8% [11] - 预测2026-2028年毛利率分别为77.2%、79.5%、77.8%，净利率分别为65.9%、70.6%、70.7% [13] 研发与技术壁垒 - 2023-2025年，公司累计研发投入206.05亿元，占累计营业收入比例为21.67% [4] - 截止2025年年底，公司拥有研发人员6259名，占员工总数比例超过30% [4] - 公司共持有境内专利3929项（其中发明专利3165项）、境外专利3043项，核心技术均为自主研发 [4] - 公司实现了从DDR4到DDR5、从LPDDR4X到LPDDR5/5X的产品代际升级，核心产品与工艺技术已达到国际先进水平 [7] 募投项目 - 公司拟使用募集资金295亿元，用以支持三大主营业务项目 [8] - 75亿元用于存储器晶圆制造量产线技术升级改造 [8] - 130亿元用于DRAM存储器技术升级 [8] - 90亿元用于动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发 [8] - 募投项目落地后，现有产线降本增效，高端DDR5、LPDDR5产品供给能力扩容 [8] - 新一代工艺平台持续缩小与海外厂商差距，前瞻研发保障长期技术竞争力 [8] - 在产线改造过程加速供应链本土化验证，降低海外设备材料依赖，进一步巩固国内DRAM龙头地位 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 对8月宏观流动性展望为实体部门负债增速不高于前值、资金面收敛，宏观流动性边际恶化；中长期维持拥抱中国核心资产、远离美国核心资产观点；预计本周宏观流动性或改善，基于此推荐上证50指数（仓位50%）、中证1000指数（仓位50%） [2][9] - 从月度看影响国内市场主要因素为国内政策（宏观流动性）和风险偏好（微观流动性），今年1、2、3、5、6月市场主要驱动因素是宏观流动性，4、7月是风险偏好 [2][9] - 更高频看上周资金面和实体部门缩表致宏观流动性收敛，风险偏好下降，股熊债牛 [2][9] 各目录内容总结 国家资产负债表分析 - 负债端：6月实体部门负债增速7.5%略低于预期，预计7月稳定在7.5%附近，8月小幅下降，年末降至7.5%附近低于2025年末；上周政府债净增加970亿元高于计划，本周计划净增加2317亿元，预计26年末政府部门负债增速降至11.3%附近低于2025年末；上周资金面收敛，预计26年降息一次10个基点已透支，十年国债和一年国债期限利差收窄至56个基点，未来利差和收益率有相应波动区间，债券市场降息预期透支参与价值不大 [9][10][11] - 资产端：6月物量数据较5月改善，关注经济改善持续时间，26年全年实际经济增速目标4.5 - 5%，名义经济增速目标5.0%左右，或意味着政府对中国名义GDP增速定位在5%左右 [11] 股债性价比和股债风格 - 2011 - 2024年四季度中国潜在经济增速下行，之后盈利周期低位窄幅震荡，负债端收敛未结束但空间不大；海外中美均势竞争，若美国科技领域估值重估，全球资金或流向中国，关注人民币汇率；风险偏好或区间震荡，金融市场新增资金有限，对择时和交易要求更高 [12] - 上周宏观流动性收敛、风险偏好下降，股熊债牛幅度有限，债券收益率短端上行、长端下行，宽基轮动策略跑赢沪深300指数1.09%；预计本周宏观流动性改善，推荐上证50指数（仓位50%）、中证1000指数（仓位50%） [13] - 宽基指数推荐主要标的为上证50指数（代表价值）、中证1000指数（代表成长）、30年国债ETF，是自上而下主观配置策略，侧重仓位选择和风格研判，能容纳较大资金量，波动小、流动性好；价值指盈利稳定、资产负债表不扩张甚至收敛，关注高股息部分；成长指盈利弹性大、资产负债表有扩张可能 [14]