2026 年 06 月 21 日 AI 与新能源需求共振，先进产能驱动 IDM 龙头 高增 增持(维持) 投资要点 | 分析师：庄宇 | S1050525120003 | | --- | --- | | zhuangyu@cfsc.com.cn | | | 分析师：何鹏程 | S1050525070002 | | hepc@cfsc.com.cn | | | 联系人：石俊烨 | S1050125060011 | | shijy@cfsc.com.cn | | 1、《华润微（688396）：产品结构 持续升级，12 吋线建设扩充产能》 2024-09-13 —华润微（688396.SH）公司动态研究报告 ▌26Q1 业绩超预期，营收与利润高增 | 基本数据 | 2 0 2 6-0 6-1 8 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 73.59 | | 总市值（亿元） | 977 | | 总股本（百万股） | 1328 | | 流通股本（百万股） | 1328 | | 52 周价格范围（元） | 43.8-73.78 | | 日均成交额（百万元） | 1059.11 | 市场表现 资料来源：Win ...

2026 年 06 月 21 日 汽车座椅骨架龙头厂商，整椅与机器人业务勾勒 新成长空间 告 买入(首次) 投资要点 | 分析师：林子健 | S1050523090001 | | --- | --- | | linzj@cfsc.com.cn | | | 基本数据 | 2 0 2 6-0 6-1 8 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 26 | | 总市值（亿元） | 82 | | 总股本（百万股） | 314 | | 流通股本（百万股） | 314 | | 52 周价格范围（元） | 22.1-46.29 | | 日均成交额（百万元） | 133.68 | 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -20 0 20 40 60 80 (%) 上海沿浦 沪深300 相关研究 —上海沿浦（605128.SH）公司动态研究报告 ▌ 汽车座椅龙头厂商，向整椅纵深拓展 国内汽车座椅骨架龙头企业，逐步拓展整椅与机器人业务。 公司深耕座椅骨架行业十余载，赢得 Tier1 客户深度信赖。 1999 年，上海沿浦的前身上海沿浦金属制品厂成立，主要从 事家电配件的生产和销售；2008 年后，公司开始由家电 ...

报告行业投资评级 - 医药行业投资评级为“推荐”并维持 [1] 报告核心观点 - 报告认为，在2026年中国创新药出海趋势持续强化、市场对创新药配置有望回升的背景下，维持对医药行业的“推荐”评级 [9] - 报告核心围绕医药企业如何“拓宽领域，突破瓶颈”展开，指出医疗器械企业需跨出单一领域以应对集采压力，并关注多个细分领域的结构性机会，包括药用包材、创新药、自免药物、MASH新药、GLP-1药物、两用物项管控下的国产替代等 [2][3][4][5][6][7][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 1. 医药行情跟踪 - 最近一周（2026/06/13-2026/06/18）医药生物行业指数跌幅为0.99%，跑输沪深300指数4.42个百分点，在申万31个一级行业中涨幅排名第17位 [20] - 最近一月（2026/05/18-2026/06/18）医药生物行业指数跌幅为9.45%，跑输沪深300指数11.68个百分点，涨幅排名第20位 [23] - 子行业表现：最近一周涨幅最大为医疗服务（2.50%），跌幅最大为中药Ⅱ（-3.17%）[28]；最近一月跌幅最小为医疗服务（-6.17%），跌幅最大为生物制品（-12.36%）[28] - 个股表现：近一周涨幅最大的是爱迪特（36.50%）、海辰药业（31.58%）、力诺药包（27.45%）；跌幅最大的是来凯医药-B（-20.08%）、珍宝岛（-22.00%）、常山药业（-26.75%）[29][30] - 子行业估值与涨幅：最近一年（2025/6/18-2026/6/18），医疗服务涨幅最大（17.33%），当前PE（TTM）为24.38倍；生物制品涨幅最小（-16.43%），当前PE（TTM）为41.27倍 [37] 2. 医药板块走势与估值 - 走势：医药生物行业指数最近一月跌幅9.45%，跑输沪深300指数11.68个百分点；最近3个月跌幅2.40%，跑输19.45个百分点；最近6个月跌幅3.00%，跑输21.32个百分点 [40][42] - 估值：医药生物行业指数当期PE（TTM）为29.95倍，低于5年历史平均估值30.17倍 [43] 3. 团队近期研究成果 - 华鑫医药团队近期发布了多份深度报告和点评报告，覆盖领域包括银屑病治疗、血制品、吸入制剂、呼吸道检测、GLP-1药物及相关公司如益方生物、艾迪药业、东诚药业、富祥药业、亚虹医药、爱迪特等 [48] 4. 行业重要政策和要闻 - 重要政策：2026年6月16日，国家医保局发布第十五批医保智能监管规则，将34个通用名、455个药品代码纳入限适应症医保支付管控 [50]；6月15日，国家医保局曝光4家定点药店串换药品套取医保基金行为 [50] - 行业要闻：包括药石科技发布新战略、石药集团依达格鲁肽α递交新适应症申请、复宏汉霖贝伐珠单抗眼内注射液国际III期临床达终点、和铂医药与百图生科达成AI研发合作、百时美施贵宝TYK2抑制剂氘可来昔替尼国内获批新适应症、吉利德来那帕韦片剂PrEP适应症获FDA受理、联邦制药启动UBT251 III期临床等 [52][54] - 上市公司公告：涉及汇宇制药、力生制药、天士力、恒瑞医药、复星医药、鲁抗医药、海正药业、润达医疗、名臣健康、圣湘生物等公司的临床获批、药品注册、股份注销、高管减持等事项 [55][56] 拓宽业务领域，突破瓶颈限制 - 医疗器械板块受集采范围扩大影响业绩承压，2025年和2026年Q1归母净利润分别下滑11.57%和11.38% [2] - 报告建议医疗器械企业跨出单一领域，减少政策扰动，并利用多学科集成优势拓展非医疗产品，以追求稳定增长 [2] 两用物项管控制约日本氧化锆粉体供应 - 根据商务部2026年1号文，中国对日本氧化钇出口严控，2026年1~5月出口量14.12吨，同比大幅下降97.7% [3] - 日本氧化锆粉体生产企业面临供应困难，为中国产业链带来国产化替代和市场份额提升的重大机遇 [3] 关注用药包材的新趋势 - RTU（即用型）包材能提高效率、降低污染风险，适合无菌制剂和GLP-1药房市场 [4] - 全球产业整合发展，BD公司投资1.1亿美元扩建美国RTU生产线，力诺药包推出RTU产品并与Xseer合作开拓美国503B法案市场 [4] - 医美注射剂领域对RTU包材的需求预计将逐步扩大 [4] 创新药是行业核心增量 - 2026年1季度，中国相关License-out交易总额达614亿美元，约占全球医药交易总金额的70%，已超过2024年全年总和，预计2026全年将突破1500亿美元 [5] - 创新药的利润占比和市值比重提升为医药行业提供了重要的估值支撑 [5] - 6月以来，药明康德等企业公告回购或增持方案，有助于扭转市场信心 [5] 重视MASH新药研发 - 众生药业ZSP1601片治疗MASH的IIb期临床试验达到主要终点，100mg组、50mg组和安慰剂组的应答率分别为64.9%、57.6%和32.5% [6] - 100mg组纤维化改善≥1分且MASH无恶化的受试者比例扣除安慰剂后的率差为29.50%，显示出成为同类最佳（BIC）的潜力 [6] 国产GLP-1仍在持续追赶 - 礼来三靶点激动剂Retatrutide在104周治疗中，使基线BMI≥35的参与者平均减重38.5kg（30.3%）[7] - 国内企业展现后发潜力：联邦制药UBT251注射液II期结果在安全性和减重效果上与Retatrutide相近；歌礼制药口服小分子ASC30减重效果显著且呕吐发生率较低 [7] 自免领域出海稳步推进 - 2025年中国License-out项目中免疫领域达34项，为第二大适应症领域 [8] - 康诺亚双抗CM336授权给吉利德，首付款约2.5亿美元+里程碑付款约0.7亿美元，至多6.1亿美元 [8] - 口服自免药物方面，益方生物TYK2抑制剂D-2570用于治疗中重度斑块状银屑病的III期临床试验已完成全部受试者入组 [8] 医药推选及选股推荐思路 - 报告基于2026年创新出海趋势强化和市场配置回升，维持“推荐”评级，并列出十大具体推选方向及对应公司 [9][10] - 推选方向包括：RTU药用包材（力诺药包）、医疗器械拓展新领域（海泰新光、华康洁净等）、两用物项管控受益（爱迪特、国瓷材料）、原料药新领域突破（富祥股份等）、脑机接口（美好医疗等）、MASH领域（众生药业）、抗HIV新药出海（艾迪药业）、核药市场（百洋医药等）、ADC领域技术创新（昂利康等）、自免领域（益方生物、亚虹医药等）[9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月市场延续宏观流动性驱动逻辑，实体和金融部门收敛，宏观流动性边际收敛，建议控制股债仓位，关注价值类权益资产 [1][9] - 中长期应拥抱中国核心资产，远离美国核心资产 [1][9] - 上周资金面改善、实体收敛，宏观流动性难言扩张，但股债双牛，股债性价比偏向权益，或与美伊局势缓解有关 [1][9] - 预计本周金融部门平稳、实体扩张，宏观流动性或改善，7月资金面松弛概率高，短期不必过度悲观，继续推荐上证50指数（仓位60%）、中证1000指数（仓位40%） [1][13] 根据相关目录分别进行总结 国家资产负债表分析 - 负债端：5月实体部门负债增速7.8%，前值7.9%，预计6月降至7.7%，年末降至7.7%附近；金融部门上周资金面改善；6月实体和金融部门收敛，宏观流动性边际收敛 [9] - 财政政策：上周政府债净减少3003亿元，本周净增加5846亿元；5月末政府负债增速11.2%，前值11.5%，预计6月降至10.5%，年末在11.5%附近 [10] - 货币政策：上周资金成交量环比微降、价格环比微升、期限利差扩张，资金面略有改善；一年期国债收益率趋于下行，预计下沿1.3%、中枢1.4%，2026年降息10个基点已基本透支；十年国债和一年国债期限利差扩张至56个基点，利差区间20 - 60个基点，十年国债和三十年国债收益率波动区间分别为1.6% - 1.9%和1.8% - 2.3%；债券市场流动性宽松空间有限，参与价值不大 [11] - 资产端：5月物量数据较4月企稳，关注后续能否延续改善；2026年全年实际经济增速目标4.5 - 5%，名义经济增速目标5.0%左右 [11] 股债性价比和股债风格 - 2011 - 2024年四季度中国潜在经济增速下行，2024年四季度后盈利周期低位窄幅震荡；2016年政府提出稳定宏观杠杆率、金融让利实体、房住不炒三大政策目标，负债端收敛空间不大；中美均势竞争，若美国科技领域估值重估，全球资金或流向中国，关注人民币汇率升值通道；风险偏好或随盈利区间震荡，金融市场新增资金有限，对择时和交易要求更高 [12] - 上周宏观流动性难言扩张，但股债双牛，股债性价比偏向权益，权益风格转向成长占优，或与美伊局势缓解有关；债券收益率长短端多数下行，十债收益率下行1个基点至1.73%，一债收益率下行3个基点至1.17%，期限利差扩张至56个基点，30年国债收益率稳定在2.22%；宽基轮动策略跑赢沪深300指数0.12% [13] - 本周继续推荐上证50指数（仓位60%）、中证1000指数（仓位40%）；宽基指数推荐以沪深300指数为基准考核，是自上而下的主观配置策略，可容纳大规模资金，波动小、流动性好；权益价值风格盈利稳定、资产负债表或收敛，成长风格盈利弹性大、资产负债表可能扩张 [13][14]