报告行业投资评级 - 投资评级为“推荐”，并维持该评级 [2] 报告的核心观点 - 报告旨在从宠物生理需求的第一性原理出发，自下而上测算宠物主粮、猫砂及疫苗等高频刚需子赛道的真实市场规模，并结合行业竞争格局分析，锚定单一企业的成长天花板与核心投资价值 [4] 1. 市场空间：基于生理需求的市场规模测算 - **测算逻辑**：市场规模由单位动物需求、覆盖动物数量及商品单价共同决定，宠物高频刚需消费的本质由动物生理需求驱动，而非消费者主观偏好 [4][8][9] - **宠物数量基础**：以全国总家庭户数51,465万和城镇化率67.74%为基数，估算中国城镇家庭户数为34,862.39万户，进而测算中国城镇宠物猫保有量约7,289万只，宠物犬保有量约5,343万只，合计保有量达12,632万只 [11][12][13] - **猫主粮市场**：基于成年标准体态猫（4kg）每日能量需求240 kcal，主流猫主粮能量密度4 kcal/g，测算单猫日均主粮消耗60g，年度消耗21.9kg，结合猫只数量7,289万只及猫粮均价55元/kg，中国猫主粮市场整体潜在规模约为877.96亿元 [14][15] - **犬主粮市场**：根据犬只体型（大型、中型、小型）及其占比，按代谢体重（BW^0.75）和每公斤代谢体重能耗110 kcal精算日均主粮需求，加权得出单犬日均消耗约199.72g，结合犬只数量5,343万只及狗粮均价40元/kg，中国犬主粮市场整体潜在规模约为1,557.98亿元 [17][18][19] - **猫砂市场**：基于成年猫日均尿量约90ml、粪便约45.6g，结合结团损耗及定期更换，测算单猫每月猫砂消耗约6kg，结合猫只数量7,289万只、使用渗透率92.2%、年均消耗72kg及猫砂均价4元/kg，中国猫砂市场规模预计约为209.92亿元 [20][21][22] - **疫苗与驱虫市场**： - 猫三联疫苗：受众7,289万只，渗透率10%，年均频次1.2次，单价150元，市场规模约13.12亿元 [24][25] - 犬多联疫苗：受众5,343万只，渗透率10%，年均频次1.2次，单价130元，市场规模约8.34亿元 [24][25] - 驱虫药：受众12,632万只，渗透率84.1%，年均频次2.84次，单价74.15元，市场规模约223.72亿元 [24][25][26][27] 2. 竞争格局：细分赛道市场份额与集中度分析 - **主粮市场竞争特征**： - 竞争激烈且排名波动，但品牌具有一定粘性，未发生大规模更替 [31] - 猫粮市场竞争更为激烈，新锐品牌如鲜朗、蓝氏等快速进入头部梯队 [32] - 外资品牌（如皇家、渴望）仍占据高端市场优势，同时本土品牌（如鲜朗、蓝氏、弗列加特、诚实一口）加速崛起 [32] - **主粮市场集中度与企业格局**： - 2024年，猫粮赛道CR5约为29%（玛氏、乖宝、雀巢、吉家、网易），狗粮赛道CR5约为22%（玛氏、乖宝、中宠、上海依蕴、雀巢），行业仍处充分竞争阶段 [34] - 本土企业强势崛起，2022-2024年，猫粮和狗粮市场本土龙头企业市占率增长普遍超越或接近外资企业 [34] - 头部企业通过构建多品牌矩阵覆盖不同价格带以驱动份额提升，例如乖宝旗下拥有麦富迪、弗列加特等品牌，复制了玛氏的多品牌卡位策略 [36][37][38] - **猫砂市场竞争格局**： - 国产品牌已占据绝对主导地位，进口品牌持续承压，国产替代趋势深化 [46] - PIDAN连续四年蝉联第一，龙头优势稳固，与Petshy、铂钻构成第一梯队 [41][46] - 新锐品牌快速崛起，例如许翠花2024年销售额突破2.6亿元，同比增长247%，通过定位植物猫砂赛道和创新产品实现高速增长 [43][44][45] - 整体竞争格局较主粮更稳定，行业集中度呈提升趋势 [46] - **驱虫药市场竞争格局**： - 进口品牌（如硕腾、勃林格殷格翰、礼蓝）主导市场，国产品牌（如海正药业、中牧股份）份额震荡上行 [47][48] - 国产品牌正通过产品升级与渠道拓展加速渗透 [48] - **疫苗市场竞争格局**： - **猫三联疫苗**：国产化进程加快，批签发次数占比从2024年的72.09%提升至2025年的84.52%，提升了12.4个百分点 [53][54]；竞争格局从硕腾、博莱得利双强主导向多强并存过渡，行业竞争烈度上升 [51][54] - **犬多联疫苗**：批签发格局高度集中，头部三家企业（中牧实业、英特威、硕腾）合计占比长期维持在80%以上 [57][58]；国产批签发占比从2024年的63.86%提升至2025年的69.01% [57]；当前高集中度格局是早期价格战导致行业出清后的存量稳定状态 [59][60]

行业投资评级 - 投资评级：推荐 维持 [2] 报告核心观点 - 2026年世界人工智能大会（WAIC）上，华为昇腾950超节点和曙光8000全国产十万卡AI超集群真机亮相，标志着AI算力基础设施竞争正从单点技术迈向系统能力新阶段 [3][4] - AI算力需求正从云端向边缘和终端下沉，端侧AI市场进入爆发期，2026年Q1边缘AI芯片出货量同比大增45% [52] - 半导体行业受益于AI算力建设、国产化加速等因素，多家产业链公司2026年上半年业绩预增显著 [48][50][52][61][62] 根据目录总结 1. 算力板块周度行情分析 - **市场表现**：7月13日-7月17日当周，申万一级行业整体下跌，其中通信行业下跌13.14%，电子行业下跌18.84% [12] - **估值水平**：当周电子行业市盈率为78.18，通信行业市盈率为58.13，估值水平在申万一级行业中位列前茅 [15] - **细分板块**：AI算力相关细分板块全部下跌，数字芯片设计板块跌幅最大，达22.34%；印制电路板板块跌幅最小，为9.38% [18] - **资金流向**： - 申万一级行业中，通信板块主力净流出287.59亿元，主力净流入率为-2.73%；电子板块主力净流出1350.10亿元，主力净流入率为-3.13% [22][23] - AI算力相关板块中，印制电路板板块主力净流出39.73亿元，主力净流入率为-0.68%；集成电路封测板块主力净流出115.81亿元，主力净流入率为-3.15% [25][26] - **PCB板块复盘**： - 下游AI算力需求旺盛带动AI-PCB需求提升，中国台湾PCB厂商2026年开年营收达799.67亿新台币，同比增长29.77% [29] - 上游基材需求升级，2026年5月，中国台湾PCB原料厂商营收609.37亿新台币，同比增长48.95%；铜箔基板厂商营收538.85亿新台币，同比增长53.23% [32] 2. 行业动态 - **先进制程进展**： - 三星完成特斯拉AI5芯片的2nm工艺流片，良率已突破60%关键门槛 [41][42] - 英特尔Intel 18A制程良率已提升至85%，并获得苹果、AMD、英伟达等头部客户订单 [44][45] - 台积电2026年Q2净利同比大涨77.4%，并宣布对美国追加1000亿美元投资，总投资额将达2650亿美元，计划再建4座晶圆厂 [46][47] - **公司业绩与动态**： - 沪电股份2026年上半年受益于AI服务器等领域需求，营收和利润双增，泰国工厂二季度单月产值超1.5亿元 [48] - 长电科技预计2026年上半年净利润同比增长63.48%到101.70%，主要受AI相关基础设施需求增长驱动 [50] - 端侧AI市场放量，瑞芯微、全志科技等A股芯片公司2026年半年报净利润最高预增超200% [52] - 2026年，中国边缘AI芯片市场规模预计突破210亿元，同比增长38%；AI PC渗透率预计达62%，AI手机渗透率达45% [52][53] 3. 公司公告 - **芯原股份**：2026年1月1日至7月16日，新签订单合计146.53亿元，其中AI算力相关及数据处理领域订单占比超90% [55][56] - **紫光股份**：预计2026年上半年归属于上市公司股东的净利润为19.1亿至23.2亿元，同比增长83.50%至122.89% [58][59] - **中科曙光**：拟发行可转债募集资金80亿元，用于面向人工智能的先进算力集群系统等项目 [60] - **海光信息**：预计2026年上半年营业收入为85亿至93亿元，同比增长55.56%至70.20%；归属于母公司所有者的净利润为17亿至18.3亿元，同比增长41.50%至52.32% [61] - **通富微电**：预计2026年上半年归属于上市公司股东的净利润为16亿至18亿元，同比增长288.26%至336.80% [62] 建议关注公司 - 天数智芯 (9903.HK)、惠科股份 (001399.SZ)、兴森科技 (002436.SZ)、航天电器 (002025.SZ) [5]

报告行业投资评级 - 投资评级为“推荐”，评级维持 [2] 报告核心观点 - 行业受益于AI需求强劲驱动，光刻机巨头ASML业绩超预期并大幅上调全年营收指引，国产半导体IP公司芯原股份AI相关新签订单占比极高，显示AI算力需求旺盛 [3][4] - 尽管短期市场指数与板块呈现回调态势，但行业高频数据显示全球半导体销售额、存储芯片价格、晶圆厂产能利用率等关键指标均指向行业景气度上行与需求复苏 [12][13][14][36][49][52] - 行业动态密集，龙头企业如台积电、英特尔、华为等在先进制程、先进封装、AI算力集群等领域取得重要进展并积极扩产，资本开支维持高位 [59][60][65][71] 根据目录总结 1. 半导体板块周度行情分析 - **周度市场表现**：7月13日-7月17日当周，海外半导体龙头股价总体下跌，大立光领涨（涨幅1.52%），稳懋领跌（跌幅18.10%）[12] - **板块指数回调**：同期，申万半导体指数大幅回调，周跌幅为17.15%，收于10227.42点 [13] - **细分板块普跌**：半导体细分板块均呈下跌态势，其中半导体材料板块跌幅最大，达28.26%，分立器件板块跌幅最小，为15.07% [14] - **资金持续流出**：当周，申万半导体板块主力资金净流出74.75亿元，主力净流入率为-3.02% [20] - **个股涨幅前十**：当周半导体板块涨幅前十个股中，普冉股份以16.21%的涨幅领跑，中芯国际涨幅为10.06% [22][23] 2. 行业高频数据 - **全球指数走势**：费城半导体指数在7月17日下跌至11673.89点，近两周呈现震荡下跌态势 [25]；台湾半导体行业指数同期也呈现整体下降态势 [28] - **台湾IC产值复苏**：2026年第一季度，中国台湾IC各板块产值同比增速全面上行，在AI算力及存储周期复苏推动下产业景气度显著上行 [33] - **全球销售额高增**：2026年5月，全球半导体当月销售额为1206.10亿美元，同比增长104.10%，其中中国销售额为319.70亿美元，环比增长10.70%，占比26.51% [36] - **设备销售强劲**：2026年第一季度，中国大陆半导体设备销售额达109.9亿美元，同比增长7.12%，占全球主要地区比重34.56% [41]；SEMI预测2026年全球半导体制造设备OEM销售额将达1659亿美元，同比增长23.2% [71] - **中国设备进口回升**：2026年6月，中国进口半导体设备数量达7583台，4-5月连续维持高位，显示国内晶圆厂扩产需求旺盛 [44] - **晶圆制造高景气**：中芯国际8英寸晶圆产能持续扩张，2026年第一季度出货量约250.9万片，维持历史高位；产能利用率自2023年第三季度起强劲反弹，至2025年第三季度已达95.8% [49] - **存储芯片价格攀升**：受AI存力需求及产能转向HBM影响，存储芯片价格大幅上涨。截至7月17日，DDR5(16Gb)现货平均价达49.67美元；DDR4(16Gb(2Gx8))现货价升至80.20美元；NAND Wafer(512Gb TLC)现货价在2月23日为17.95美元 [52] 3. 行业动态 - **华为发布昇腾950超节点**：在2026世界人工智能大会亮相，基于1024卡规模，提供1 EFLOPS FP8及2 EFLOPS FP4算力 [59] - **台积电业绩超预期并加大在美投资**：2026年第二季度净利润同比大涨77.4%，2nm制程开始贡献营收；宣布对美国追加1000亿美元投资，使在美总投资额将达2650亿美元，计划再建4座晶圆厂 [60][61] - **力积电上调代工价格**：因AI需求强劲，公司于7月再次调升DRAM投片价格约40%至45%，8英寸及12英寸成熟制程代工价格上调约10%至15% [63] - **英特尔18A制程获突破**：Intel 18A制程良率已提升至85%，并获得苹果、AMD、英伟达等头部客户订单；EMIB-T先进封装良率达98% [65] - **日月光加大资本开支**：2026年资本支出规模上调至85亿美元，创历史新高，以扩充AI相关晶圆测试及先进封装产能 [70][71] - **惠科股份进军先进封测**：拟出资40亿元人民币设立子公司，开展先进封装及测试项目，一期计划建设12寸混合芯片先进封测产线 [72] 4. 公司公告 - **芯原股份**：2026年4月30日至7月16日新签订单64.13亿元，AI算力相关订单占比超90%；2026年1月1日至7月16日新签订单合计达146.53亿元 [4][79] - **海光信息**：预计2026年上半年营业收入85亿-93亿元，同比增长55.56%到70.20%；归母净利润17亿-18.3亿元，同比增长41.50%到52.32% [81] - **江丰电子**：预计2026年上半年归母净利润4.8亿-5.6亿元，同比增长89.99%-121.65% [75] - **佰维存储**：预计2026年上半年营业收入150亿-160亿元，同比增长283.4%-308.96%；归母净利润70亿-75亿元，同比增加3200.15%至3421.59% [86] - **联芸科技**：预计2026年半年度营业收入约8.50亿元，同比增加39%左右；归母净利润约5.17亿元，同比增加821%左右 [84] - **华峰测控**：7月17日可转债上市，发行规模7.49亿元；完成向119名激励对象授予24.24万股限制性股票 [77] - **中颖电子**：拟向控股股东定向募资不超过10亿元，用于高端工业级及车规芯片研发等项目 [83]

2026 年 07 月 21 日 双融日报 --鑫融讯 分析师：万蓉 S1050511020001 wanrong@cfsc.com.cn 市场情绪：33 分（较冷） 最近一年大盘走势 -5 0 5 10 15 20 25 (%) 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 华鑫市场情绪温度指标：（较冷） 华鑫市场情绪温度指标显示，昨日市场情绪综合评分为 33 分，市场情绪处于"较冷"。历史市场情绪趋势变化可参 考图表 1 ▌ 热点主题追踪 今日热点主题： 端侧 AI、白酒、电力 1、端侧 AI 主题： 国家网信办发布 7 款提供手机端侧生成式 人工智能服务备案信息，包括 Apple 智能、AndesGPT 大模 型、华为小艺 AI 大模型、vivo 蓝心端侧大模型、小米澎湃 AI、盖乐世 AI 及努比亚豆包手机大模型。OpenRouter 平台数 据显示，中国大模型周调用量突破 23.45 万亿 Token，连续 10 周位居全球首位。相关标的：中兴通讯(000063)、爱施德 (002416) 2、白酒主题：7 月 17 日，贵州茅台宣布飞天茅台年内第二次 提价，零售价涨至 1639 元、 ...

行业投资评级与核心观点 - 报告对AI算力行业给予“推荐”评级 [2] - 报告核心观点：AI算力基础设施竞争正从单点技术迈向系统能力新阶段，华为昇腾950超节点与曙光8000全国产十万卡AI超集群的亮相标志着国产AI算力底座在规模与系统能力上达到新高度，同时AI算力需求正从云端向边缘端侧快速扩散，带动产业链各环节增长 [3][4][52] 算力板块周度行情分析 市场表现与估值 - 在7月13日至7月17日当周，申万一级行业中，通信行业下跌13.14%，电子行业下跌18.84% [12] - 同期，电子行业市盈率为78.18，通信行业市盈率为58.13 [15] - AI算力相关细分板块全部下跌，其中数字芯片设计板块跌幅最大，达22.34%，印制电路板板块跌幅最小，为9.38% [18] 资金流向 - 上周通信板块主力净流出287.59亿元，主力净流入率为-2.73%；电子板块主力净流出1350.10亿元，主力净流入率为-3.13% [22] - AI算力细分板块中，印制电路板板块主力净流出39.73亿元，净流入率为-0.68%；集成电路封测板块主力净流出115.81亿元，净流入率为-3.15% [25] PCB板块行情复盘 - 中国台湾PCB厂商营收显示行业从2023年衰退进入复苏，2025年实现稳定增长 [28] - 2026年开年，中国台湾PCB厂商营收达到799.67亿新台币，同比增长29.77%，呈现上行态势 [29] - 上游基材需求旺盛，2026年5月，中国台湾PCB原料厂商营收609.37亿新台币，同比增长48.95%；铜箔基板厂商营收538.85亿新台币，同比增长53.23% [32] 行业动态 关键产品发布 - 华为在2026世界人工智能大会首次真机展出昇腾950超节点，实现业界最大的1024卡规模，提供1 EFLOPS FP8、2 EFLOPS FP4算力，具备256TB全局统一内存编址等核心优势 [3] - 曙光8000全国产十万卡AI超集群真机首秀，采用超智融合技术路线，单个计算单元算力密度较其他超节点提升20倍，已完成300余项重点应用优化 [4] 半导体制造进展 - 三星完成特斯拉AI5芯片的2nm工艺流片，预计在美国泰勒工厂生产，AI5综合性能相比前代提升高达40倍，AI算力达约2500 TOPS [41][43] - 英特尔Intel 18A制程良率已提升至85%，并获得苹果、AMD、英伟达等头部客户订单 [44] - 台积电2026年Q2净利同比大涨77.4%至新台币7，065.6亿元，并宣布对美国追加1000亿美元投资，使在美总投资额达2650亿美元，计划再建4座晶圆厂 [46][47] 公司业绩与产业趋势 - 沪电股份2026年上半年受益于AI服务器等领域需求，营收利润双增，泰国工厂二季度单月产值超1.5亿元 [48] - 长电科技预计2026年上半年净利润为7.70亿元到9.50亿元，同比增长63.48%到101.70%，主要受AI需求驱动 [50] - 端侧AI市场爆发，2026年Q1全球边缘AI芯片出货量同比大增45%，其中中低端AI芯片出货量涨幅突破110%，2026年中国边缘AI芯片市场规模预计突破210亿元，同比增长38% [52] - AI PC、AI手机等终端渗透率快速提升，工业边缘、智能汽车等B端场景AI改造需求呈爆发式增长 [53] 公司公告 新签订单与业绩预告 - 芯原股份2026年1月1日至7月16日新签订单合计146.53亿元，其中AI算力相关及数据处理领域订单占比超90% [55][56] - 紫光股份预计2026年上半年归属于上市公司股东的净利润为19.1亿元至23.2亿元，同比增长83.50%至122.89% [59] - 中科曙光拟发行可转债募集资金80亿元，用于面向人工智能的先进算力集群系统等项目 [60] - 海光信息预计2026年上半年营业收入为85亿元至93亿元，同比增长55.56%到70.20%；归母净利润为17亿元至18.3亿元，同比增长41.50%到52.32% [61] - 通富微电预计2026年上半年归母净利润为16亿元至18亿元，同比增长288.26%至336.80% [62] 建议关注公司 - 报告建议关注天数智芯、惠科股份、兴森科技、航天电器 [5] - 报告对天数智芯、惠科股份、兴森科技、航天电器均给出“买入”评级，并提供了盈利预测 [6]

行业投资评级 - 投资评级为“推荐”，并维持该评级 [2] 报告核心观点 - 光刻机巨头ASML受益于AI相关设备投资的强劲需求，二季度业绩全面超预期，并大幅上调2026年全年营收指引至430亿—450亿欧元，同时计划提升产能以应对旺盛需求 [3] - 国产半导体IP厂商芯原股份2026年以来新签订单合计达146.53亿元人民币，其中AI算力相关及数据处理领域订单占比超过90% [4] - 行业整体在AI算力需求持续旺盛、存储行业周期复苏及先进制程/封装技术快速迭代的驱动下保持高景气，但近期市场指数呈现震荡回调态势 [12][13][25][33][36] 根据目录的总结 1. 半导体板块周度行情分析 - **市场表现**：7月13日-7月17日当周，海外半导体龙头总体呈下跌态势，其中大立光领涨（涨幅1.52%），稳懋领跌（跌幅18.10%）[12] 申万半导体指数周跌幅为17.15%，收于10227.42点 [13] - **细分板块**：当周半导体各细分板块均下跌，半导体材料板块跌幅最大（28.26%），分立器件板块跌幅最小（15.07%）[14] 估值方面，半导体材料、分立器件、模拟芯片设计板块估值水平位列前三 [14] - **资金流向**：当周申万半导体行业主力净流出74.75亿元人民币，主力净流入率为-3.02%，在统计的9个二级子行业中排第3名 [20] - **个股涨幅**：当周半导体板块涨幅前十的个股包括普冉股份（涨16.21%）、艾森股份（涨10.57%）、中芯国际（涨10.06%）等 [22] 2. 行业高频数据 - **全球指数**：费城半导体指数在7月17日下跌至11673.89点，7月以来呈现加速下跌态势 [25] 台湾半导体行业指数同期也呈现震荡下跌态势 [28] - **产业景气**：2026年一季度，中国台湾IC各板块（包括设计、制造、封装、测试等）产值同比增速全面上行，显示在AI算力及存储复苏推动下景气度显著提升 [33] - **全球销售**：2026年5月，全球半导体当月销售额为1206.10亿美元，同比增长104.10%，其中中国销售额为319.70亿美元，占比26.51% [36] - **设备市场**：2026年一季度，中国大陆半导体设备销售额达109.9亿美元，同比增长7.12%，占全球主要地区比重34.56% [41] 同期中国半导体设备进口数量回升，6月达7583台，显示国内晶圆厂扩产需求旺盛 [44] - **晶圆制造**：中芯国际8英寸晶圆月产能从2018年的约45万片提升至2025年9月的约102.3万片，产能利用率在2025年第三季度恢复至95.8%，2026年一季度出货量约250.9万片，维持历史高位 [51] - **存储价格**：受AI存力需求提升及产能切换影响，存储芯片价格大幅攀升。截至7月17日，DDR5(16Gb)现货平均价达49.67美元，部分DDR4规格价格也出现上涨 [54] 3. 行业动态 - **华为发布算力新品**：在2026世界人工智能大会上，华为首次公开亮相昇腾950超节点，基于1024卡规模，提供2 EFLOPS FP4算力 [61] - **台积电扩大投资**：台积电2026年二季度净利润同比大涨77.4%，并宣布对美国追加1000亿美元投资，使其在美总投资额将达2650亿美元，用于再建4座晶圆厂及先进封装厂 [62][63] - **代工与存储涨价**：力积电表示受AI需求强劲驱动，已于7月再次调升DRAM投片价格约40%至45%，成熟制程代工价格也上调约10%至15% [64] - **英特尔制程进展**：英特尔Intel 18A制程良率已提升至85%，并获得苹果、AMD、英伟达等头部客户订单，其EMIB-T先进封装良率达98% [66][67] - **设备市场预测**：SEMI预测全球半导体制造设备销售额将连续第五年增长，2026年预计达1659亿美元，同比增长23.2%，到2028年将达到2295亿美元 [72] - **企业跨界布局**：惠科股份拟出资40亿元人民币设立子公司，开展先进封装及测试项目，计划建设12寸混合芯片先进封装及测试产线 [73] 4. 公司公告 - **芯原股份**：2026年4月30日至7月16日新签订单64.13亿元，AI算力相关订单占比超90%；2026年1月1日至7月16日累计新签订单146.53亿元 [80] - **海光信息**：预计2026年上半年营业收入85亿-93亿元，同比增长55.56%到70.20%；归母净利润17亿-18.3亿，同比增长41.50%到52.32% [82] - **佰维存储**：预计2026年上半年营业收入150亿-160亿元，同比增长283.4%-308.96%；归母净利润70亿-75亿元，同比增加3200.15%至3421.59% [87] - **其他公司业绩**：江丰电子预计上半年归母净利润4.8亿-5.6亿元，同比大增89.99%-121.65% [76] 联芸科技预计上半年营业收入约8.50亿元，同比增加39%左右 [85] 5. 建议关注公司 - 报告建议关注天数智芯、华虹宏力、惠科股份 [5] 并提供了三家公司截至2026年7月20日的股价及盈利预测，其中天数智芯与惠科股份投资评级为“买入”，华虹宏力为“增持” [7]