2025 年 11 月 20 日 双融日报 市场情绪：37 分（较冷） 最近一年大盘走势 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 (%) 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 | 1、《双融日报》2025-11-19 | | --- | | 2、《双融日报》2025-11-18 | | 3、《双融日报》2025-11-17 | ▌ 华鑫市场情绪温度指标：（较冷） 华鑫市场情绪温度指标显示，昨日市场情绪综合评分为 37 分，市场情绪处于"较冷"。历史市场情绪趋势变化可参 考图表 1 ▌ 热点主题追踪 今日热点主题：有色金属、电力设备、银行 1、有色金属主题：美元降息提振需求预期，AI 数据中心拉 动边际增量。铜：金融属性叠加矿端紧张、冶炼厂减产，传 统需求韧性+AI 拉动，价格中枢上移。铝：国内产能见顶、 海外增量有限，十五五开局紧平衡强化。相关标的：紫金矿 业（601899）、中国铝业（601600） 2、电力设备主题：在全球能源转型与数字化转型的交汇点， 人工智能正加速渗透电力行业。国际能源署（IEA）预测，到 2030 年，全球数据中心的耗电量将翻一番。作为世界电力大 国， ...

2025 年 11 月 19 日 双融日报 --鑫融讯 分析师：万蓉 S1050511020001 wanrong@cfsc.com.cn 市场情绪：47 分（中性） 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 (%) 沪深300 相关研究 | 1、《双融日报》2025-11-18 | | --- | | 2、《双融日报》2025-11-17 | | 3、《双融日报》2025-11-14 | ▌ 华鑫市场情绪温度指标：（中性） 华鑫市场情绪温度指标显示，昨日市场情绪综合评分为 47 分，市场情绪处于"中性"。历史市场情绪趋势变化可参 考图表 1 ▌ 热点主题追踪 今日热点主题：有色金属、电力设备、银行 1、有色金属主题：美元降息提振需求预期，AI 数据中心拉 动边际增量。铜：金融属性叠加矿端紧张、冶炼厂减产，传 统需求韧性+AI 拉动，价格中枢上移。铝：国内产能见顶、 海外增量有限，十五五开局紧平衡强化。相关标的：紫金矿 业（601899）、中国铝业（601600） 2、电力设备主题：在全球能源转型与数字化转型的交汇点， 人工智能正加速渗透电力行业 ...

市场情绪综合评估 - 华鑫市场情绪温度指标综合评分为67分，处于“较热”区间 [4][7][21] - 历史数据显示，当情绪值低于或接近50分时市场获得支撑，高于90分时出现阻力 [7] 热点主题追踪 - 有色金属主题：美元降息提振需求预期，AI数据中心拉动边际增量，铜价因金融属性、矿端紧张及冶炼厂减产而中枢上移，铝价因国内产能见顶及海外增量有限呈现紧平衡，相关标的包括紫金矿业和中国铝业 [4] - 电力设备主题：全球能源转型与数字化转型交汇，AI加速渗透电力行业，国际能源署预测2030年全球数据中心耗电量将翻倍，中国1-9月国家电网固定资产投资超4200亿元，同比增长8.1%，全年投资规模有望首次突破6500亿元，相关标的包括国电南自和中国西电 [4] - 银行主题：银行股具备高股息特性，中证银行指数股息率达6.02%，显著高于10年期国债收益率，成为险资、社保等长期资金的重要配置标的，相关标的包括农业银行和宁波银行 [4] 主力资金流向 - 前一交易日主力资金净流入前十的个股包括中电鑫龙（净流入86,338.15万元）、长城军工（79,015.62万元）和中际旭创（78,212.70万元） [8] - 前一交易日主力资金净流出前十的个股包括宁德时代（净流出176,173.49万元）、阳光电源（117,983.21万元）和世纪华通（108,689.16万元） [12] - 主力资金净流入前五的行业为计算机（433,058万元）、国防军工（265,683万元）和银行（83,833万元） [15] - 主力资金净流出前五的行业为医药生物（-621,579万元）、电子（-531,211万元）和电力设备（-471,806万元） [16] 融资融券动态 - 前一交易日融资净买入前十的个股包括宁德时代（净买入184,660.55万元）、江淮汽车（38,896.28万元）和天华新能（31,791.14万元） [11] - 融资净买入前五的行业为电力设备（322,772万元）、计算机（90,661万元）和国防军工（75,475万元） [18] - 融券净卖出前五的行业为计算机（3,640万元）、传媒（2,022万元）和国防军工（1,535万元） [18]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][8] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩显著改善，营收和利润实现高速增长，主要得益于测试电源业务订单超预期以及成本控制水平提升 [3][4] - 测试电源市场价格竞争态势趋于稳定，公司毛利率已触底回升，盈利能力有望增强 [5] - AI服务器电源技术迭代与固态电池检测需求为公司打开新的成长空间，公司凭借技术积累和客户导入已取得进展 [6][7] - 预测公司2025-2027年收入与利润将保持高速增长，对应市盈率逐步降低 [8][10] 财务表现与预测 - 2025年第三季度营业收入1.45亿元，同比增长17.90%，环比增长23.77%；归母净利润2059万元，同比增长110.36%，环比增长94.05% [3] - 2025年前三季度营业收入3.70亿元，同比下降1.97%；归母净利润5160万元，同比下降0.09% [3] - 销售毛利率为40.16%，同比下降5.93个百分点，环比下降4.26个百分点，但较2024年第四季度的30.16%已触底回升 [5] - 销售费用率和管理费用率分别为9.02%和9.25%，同比分别下降6.26和0.96个百分点，环比分别下降4.72和0.68个百分点 [4] - 预测2025-2027年营业收入分别为5.27亿元、7.31亿元、10.1亿元，归母净利润分别为0.82亿元、1.28亿元、1.78亿元 [8][10] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.98元、1.52元、2.12元，对应市盈率（PE）分别为39.6倍、25.4倍、18.2倍 [8][10] 业务分析 - 测试电源是公司核心业务，收入占比约80%，其订单增长超过年初预期 [4] - 在AI服务器测试电源领域，公司已实现测试电源和负载的小批量订单并完成部分交付，正积极推动产品和解决方案导入行业头部客户产线，在大功率尤其是兆瓦级测试领域具备显著优势 [6][7] - 在固态电池检测领域，公司已布局多类测试装备，并与部分头部电池厂达成合作并交付设备 [7] - 公司持续拓展海外市场，相关订单呈现增长态势 [7] 行业与市场 - AI服务器电源技术路线向800V系统、兆瓦级功率发展，对测试电源的技术要求更高，市场需求明确 [6] - 测试电源市场价格战有所缓和，产品价格虽处历史较低区间但已较去年缓和，部分产品线价格企稳或小幅回升 [5]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][9] 核心观点 - 公司专注于动压油膜滑动轴承主业，在核电、风电、燃气轮机等高端能源领域订单增加，带动产能满负荷运转，业绩增长势头强劲 [4][5][9] - 通过收购德国Levicron GmbH获取气浮主轴核心技术，构建无油润滑轴承技术体系，国际化战略取得重要进展，提升全球竞争力 [5][7] - 受益于数据中心电力需求增长，公司燃气轮机滑动轴承产品中标东方电气多个项目，抓住市场机遇 [8] 业务与业绩表现 - 2025年上半年收入结构：滑动轴承组件/滑动轴承总成/滑动轴承相关产品收入分别为0.95/0.81/0.47亿元，同比变化+7.73%/+1.12%/-3.09%，占总营收比重分别为33.5%/28.46%/16.61% [4] - 产品应用领域占比：工业驱动（55.10%）、能源发电（24.30%）、石油化工（10.24%）、船舶（6.06%） [4] - 2025年第三季度营业收入1.62亿元，同比增长48.04%；归母净利润0.36亿元，同比增长60.87% [5] - 2025年前三季度营业收入4.45亿元，同比增长20.25%；归母净利润1.02亿元，同比增长19.68% [5] - 2025年前三季度毛利率/净利率分别为37.22%/22.97%；第三季度毛利率/净利率分别为36.95%/22.07%，同比提升1.10/1.75个百分点 [5] 国际化战略与技术布局 - 以850万欧元完成对德国Levicron GmbH 100%股权的收购，其2024年营业收入259万欧元，净利润40万欧元 [5] - 收购有助于获取气浮主轴核心技术，构建无油润滑轴承技术体系，并打通欧洲高端制造市场通道 [5] - 2025年上半年海外营业总收入0.44亿元，占整体营收15.37%，较上年同期增长14.58% [7] - 欧洲中心投入运营，公司为收购交易提供担保，担保额度850万元，占净资产比例4.65% [7] 市场机遇与项目进展 - 2024年全球数据中心投资达570亿美元，AI需求是主要驱动力，电力资源短缺问题突出 [8] - 公司燃气轮机滑动轴承产品覆盖中小型到大型燃机，具备自主设计与制造能力 [8] - 2024年9月中标东方电气2025年燃机支持轴承框架采购项目（约980万元） [8] - 2025年中标东方电气燃机支持轴承框架、F5型燃机推力轴承、J型及F4燃机推力轴承、300MW级F级重型燃机压气机全级缩尺试验件用轴承等项目 [8] 盈利预测 - 预测2025-2027年收入分别为5.85、6.65、8.16亿元 [9] - 预测2025-2027年EPS分别为1.54、1.86、2.14元 [9] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为35.5、29.5、25.6倍 [9] - 预测2025-2027年归母净利润增长率分别为16.3%、20.3%、15.0% [11]

投资评级 - 报告对华通线缆给予"买入"评级，并维持该评级 [2][7] 核心观点 - 报告核心观点为该公司通过电缆、油服双主业协同发展并持续加强海外布局，同时上游电解铝项目即将投产，有望贡献显著利润弹性 [5][6][7] 业务与运营总结 - 公司坚持线缆和油服业务双主业协同发展，线缆产品包括中低压电力电缆和电气装备用电缆，油服产品包括连续油管和智能管缆 [5] - 2025年前三季度公司营收53.44亿元，同比增长13.30%；归母净利润2.57亿元，同比下降7.38%，主要受关税和运费扰动影响 [5] - 2025年上半年公司境外营收占比达70%，毛利率为13.80%；境内营收占比27%，毛利率为14.69% [5] - 公司在非洲坦桑尼亚与喀麦隆建设生产基地以辐射周边市场；在北美市场通过巴拿马生产基地和韩国釜山基地增强供应稳定性，中低压产品主要通过韩国工厂销售，潜油泵电缆通过巴拿马工厂销售 [5] 新项目与增长动力 - 公司业务拓展至上游电解铝产业，位于安哥拉的铝工业园一期项目预计于2025年12月投产，年产能达12万吨 [6] - 该项目依托当地低价水电资源，预计吨铝利润较为可观 [6] - 公司已于2025年5月、7月分别与大宗商品贸易商嘉能可、摩科瑞签订了2500万美元、3000万美元的合同 [6] 财务预测 - 预测公司2025-2027年收入分别为74.25亿元、92.82亿元、112.84亿元 [7][9] - 预测2025-2027年归母净利润分别为3.49亿元、6.30亿元、10.43亿元，增长率分别为9.3%、80.5%、65.5% [9][11] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.68元、1.23元、2.04元 [7][11] - 预测2025-2027年当前股价对应市盈率（PE）分别为54.1倍、30.0倍、18.1倍 [7][11] - 预测毛利率将从2025年的14.7%提升至2027年的19.9%；净资产收益率（ROE）将从2025年的10.3%提升至2027年的23.2% [11][12]

核心观点总结 - 报告认为美股市场将迎来关键窗口期，建议震荡分化中逢低买入，重点关注流动性改善利好的小盘科技股以及财报表现较好的保健和金融板块 [3][13] - 对于A股市场，报告判断将延续震荡运行格局，投资机会主要围绕涨价扩散、低位补涨和科技主题三大方向展开，同时需关注12月重要会议的政策定调 [3][29] - 当前市场结构呈现小微盘风格占优、双创板块表现疲软的特征，综合、消费及化工行业领涨，而TMT等成长行业领跌 [4][30][31] 海外宏观热点与策略 - 下周海外宏观关键事件聚焦于英伟达财报、非农数据及FOMC会议纪要，这些事件将影响AI行情走向和联储降息预期 [3][13] - 美股策略建议逢低买入，关注流动性改善利好的小盘科技股，以及本轮财报业绩表现较好的保健和金融板块，同时SNAP重新发放后利好的必需消费也值得关注 [3][20] - 美债策略建议区间震荡操作，在4.2%左右收益率水平逢高做多，等待非农数据和联储纪要对12月降息提供更明确指引 [3][20] - 黄金策略判断触底反弹后将震荡运行，中长期看好，建议采取区间交易策略并逢低布局 [3][21] 国内宏观热点及策略 - 国内10月金融数据走弱，新增信贷2200亿元低于前值1.29万亿元，新增社融8161亿元低于前值3.53万亿元，主要受政府债券和企业债券同比多减拖累 [23] - 10月经济数据显示三驾马车均有回落，出口同比转负至-0.8%，固投和地产投资同比降幅扩大至-1.7%，社零同比延续5个月回落至2.9% [26][27] - A股策略建议关注三大方向：涨价扩散领域包括新能源、有色、化工；低位补涨领域包括红利策略的银行、煤炭、公用事业以及低位消费的食饮、社服、家电等；科技主题包括军工、国产半导体、AI应用等 [3][29] 市场复盘分析 - 本周市场表现显示全A指数下跌，但小微盘风格占优，万得微盘股指数上涨4.1%，中证2000上涨0.9%，而科创50下跌3.8%，创业板指下跌3.0% [30][34] - 行业表现方面，综合、商贸零售、美容护理行业涨幅领先，分别上涨5.33%、4.91%、4.79%；通信、电子、国防军工行业跌幅居前，分别下跌2.37%、1.73%、1.72% [31][32] - 估值层面，电子行业在PE和PB的十年历史分位均接近极值高位，PE-TTM达62.6倍，PB-LF达4.8倍 [33][35][38] 资金情绪分析 - 市场交易活跃度小幅回暖，本周万得全A日均成交额20438.3亿元，环比提升314.8亿元；日均换手率1.91%，环比提升0.05% [39][40] - 恐慌情绪方面，国内沪深300ETF隐含波动率18.53，环比提升5.22%；海外VIX指数19.83，环比上行3.93%，显示国内外恐慌情绪同步升温 [43][44] - 内资流向显示，公募新发节奏放缓，股票+混合型基金新发规模环比下降135.46亿份；融资余额创新高至24881.4亿元，净流入126.21亿元；ETF和融资资金共同加配医药板块 [45][50] - 外资方面，北向资金成交活跃度回落，成交占比11.04%，环比下降1.06%；十大活跃股聚焦电力设备、电子、通信行业 [54][55]

核心观点 - 报告核心观点认为，AI产业正从通用能力向产业实效转化，技术落地加速与场景需求释放将驱动AI应用板块增长潜力 [6][58] - 行业趋势体现为AI应用从单点功能向全流程赋能延伸，基础设施领域增长势头强劲 [6][58] 算力动态 - 算力租赁价格本周保持平稳，例如腾讯云A100-40G配置价格为5.73元/小时，阿里云同配置价格为31.58元/小时，环比上周均无变化 [14][16] - 新浪微博开源VibeThinker-1.5B模型，以15亿参数和不足8000美元的训练成本实现突破，在AIME数学竞赛中得74.4分，超越参数量达其447倍的DeepSeekR1（70.0分）[2][15][24] - 该模型采用独创的"频谱到信号原则（SSP）"训练框架，通过两阶段多样性探索策略，在逻辑推理任务中表现卓越，其训练总成本不足8000美元，成本效益比达到30-60倍 [18][19][28] AI应用动态 - Kimi智能助手周访问量环比增长39.84%，平均停留时长环比增长28.96%，在AI应用中增速第一 [29][30] - OpenAI发布GPT-5.1系列模型，重点增强模型自然度与亲和力，GPT-5.1Instant成为首个引入"思维链"与"自适应推理"机制的模型 [3][31][33] - GPT-5.1提供多种预设语气风格，如专业可靠、亲和友善等，并试验更精细的特征调节功能，使人机交互更具个性化 [3][34][37] AI融资动向 - AI代码编辑器Cursor完成23亿美元D轮融资，估值达293亿美元，投资方包括Accel、Andreessen Horowitz、Coatue、Nvidia和Google等 [4][46] - Cursor独创CursorXComposer双引擎架构，其年度经常性收入（ARR）突破5亿美元，日活跃用户超100万，付费用户达36万，企业客户覆盖5万家 [47][48] 行情复盘 - 上周（11.10-11.14）AI应用指数日涨幅最大值为1.34%，日跌幅最大值为-2.00%；AI算力指数日涨幅最大值为1.78%，日跌幅最大值为-2.18% [52][54] - AI算力指数中，高伟达以+5.10%录得最大涨幅，工业富联以-11.60%录得最大跌幅；AI应用指数中，恒银科技以+17.94%录得最大涨幅，淳中科技以-17.43%录得最大跌幅 [52][55][57] 投资建议与行业验证 - 腾讯2025年第三季度总收入1928.7亿元，同比增长15%，其中金融科技及企业服务营收582亿元，同比增长10%，研发投入228.22亿元，同比增长28% [6][58] - 腾讯元宝打通微信、腾讯会议等数十个内部应用，腾讯云CodeBuddy已覆盖内部90%的工程师群体，验证了AI技术向产业实效转化的可行性 [6][58] - 报告建议关注嘉和美康、亿道信息、迈信林、唯科科技、合合信息、能科科技等公司在AI应用落地方面的投资机会 [7][59][60]

核心观点 - 当前市场情绪综合评分为43分，处于"中性"状态，当情绪值低于或接近50分时市场将获得支撑，而高于90分时会出现阻力[5][8][21] - 热点主题集中在有色金属、电力设备和银行三大领域，分别受美元降息/AI需求、能源转型投资和高股息特性驱动[5] - 主力资金和融资融券数据显示资金在特定行业和个股间存在显著分化，电子行业净流出达146.07亿元，而有色金属、电力设备等主题虽被看好但面临资金流出压力[9][12][13][16][17] 市场情绪指标 - 华鑫市场情绪温度指标从指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ、北向资金及融资融券六大维度构建，属于摆荡指标，适用于震荡市的高抛低吸策略[22] - 情绪评分区间划分为：过冷（0-19分）、较冷（20-39分）、中性（40-59分）、较热（60-79分）、过热（80-100分）[21][22] - 指标显示近60个交易日全A指数与情绪指数运行在20分位过冷线至80分位过热线之间，当前处于中性区域[14] 热点主题分析 - 有色金属主题：美元降息提振需求预期，AI数据中心拉动边际增量；铜价因金融属性、矿端紧张和冶炼厂减产而中枢上移；铝价受国内产能见顶和海外增量有限影响，十五五开局呈紧平衡[5] - 电力设备主题：AI加速渗透电力行业，国际能源署预测2030年全球数据中心耗电量翻倍；中国1—9月国家电网固定资产投资超4200亿元，同比增8.1%，全年投资规模有望首次突破6500亿元[5] - 银行主题：银行股高股息特性显著，中证银行指数股息率达6.02%，高于10年期国债收益率，成为险资、社保等长期资金配置标的[5] 资金流向数据 - 主力资金净流入前十个股包括先导智能（净流入9.40亿元）、航天发展（7.52亿元）、盈新发展（6.34亿元）等[9][10] - 主力资金净流出前十个股中新易盛净流出15.92亿元、香农芯创12.46亿元、中际旭创11.65亿元[13] - 融资净买入前十个股中药明康德净买入2.07亿元、先导智能2.02亿元、中芯国际1.86亿元[12] - 行业资金流向：主力净流入前五行业为国防军工（8.46亿元）、房地产（5.45亿元）、建筑装饰（4.71亿元）、医药生物（4.01亿元）、煤炭（1.38亿元）；净流出前五为电子（-146.07亿元）、电力设备（-85.42亿元）、基础化工（-57.13亿元）、通信（-53.58亿元）、计算机（-51.02亿元）[16][17] - 融资净买入前五行业为煤炭（1.34亿元）、商贸零售（0.69亿元）、石油石化（0.55亿元）、轻工制造（0.53亿元）、医药生物（0.42亿元）[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周确认宏观流动性边际收敛预估，后续基本假设为盈利平稳、宏观流动性收敛、风险偏好下降，股债性价比偏向债券，权益风格偏向价值，主推长债加价值类权益资产，本周推荐上证50指数（仓位80%）、30年国债ETF（仓位20%） [8][24] 各部分总结 国家资产负债表分析 - 负债端：2025年10月实体部门负债增速8.6%，前值8.8%，预计11月降至8.5%，年底降至8.3%；金融部门上周资金面收敛，11月资金面高点或在6日，后续宏观流动性收敛概率高；政府工作报告表明稳定宏观杠杆率方向不变，大规模化债有利提升预期，央行报告强化判断 [2][17] - 财政政策：上周政府债净增4761亿元，高于计划，下周计划净增2283亿元；10月末政府负债增速13.9%，前值14.5%，预计11月降至13.0%，年底维持该水平 [3][18] - 货币政策：上周资金成交量降、价格升、期限利差微降，资金面收敛；一年期国债收益率周末收至1.41%，预计下沿1.3%，中枢1.4%；十年国债和一年国债期限利差微降至40个基点；预计十年和三十年国债收益率波动区间分别为1.6%-1.9%和1.8%-2.3% [3][18] - 资产端：10月物量数据较9月走弱，关注经济企稳上行时机；两会定2025年实际经济增速目标5%左右，名义增速目标4.9%，需确认是否成未来1 - 2年中枢目标 [4][19] 股债性价比和股债风格 - 2025年展望：资产端实际GDP增速4 - 5%窄幅波动，负债端实体部门负债增速下行向名义经济增速靠拢，货币配合财政震荡中性；2011年起中国潜在经济增速下行，2016年确认并提出三大政策目标，2023年配置时代开启；股债性价比偏向债券，股票配置红利加成长，债券配置久期加信用下沉，交易抓大缩表周期下的波段扩表 [20] - 上周情况：资金面收敛，股熊债平，权益价值占优，股债性价比小幅偏向债券；十债收益率稳定在1.81%，一债收益率上行1个基点至1.41%，期限利差微降至40个基点，30年国债收益率下行1个基点至2.15%；宽基轮动策略全周跑赢沪深300指数1.1pct，2024年7月建仓以来累计跑输-6.62pct，最大回撤12.1% [6][21] - 其他情况：2025年两会后坚定资产负债表两端判断，年内两次实体部门扩表，中后期资金面配合弱但风险偏好提升；美国情况似2001年互联网泡沫破裂，上半年度实际GDP同比增2.0%，主流机构预估今年回归趋势水平，9月美联储上调2025 - 2027经济增长预估，中国外部环境蜜月期已过 [7][22] 行业推荐 行业表现回顾 - 本周A股小幅下跌，成交量与上周接近；上证指数跌0.2%，深证成指跌1.4%，创业板指跌3%；申万一级行业中综合、纺织服饰等涨幅大，通信、电子等跌幅大 [29] 行业拥挤度和成交量 - 截至11月14日，拥挤度前五为电力设备、电子等，后五为美容护理、综合等；本周拥挤度增长前五为医药生物、商贸零售等，下降前五为电力设备、汽车等；部分行业拥挤度处于2018年以来较高或较低分位数 [31] - 本周全A日均成交量2.04万亿元，较上周微升；食品饮料、综合等成交量同比增速高，传媒、计算机等涨幅小 [33] 行业估值盈利 - 本周申万一级行业PE(TTM)中综合、商贸零售等涨幅大，通信、电子等涨幅小 [36] - 截至2025年11月14日，2024年盈利预测高且当下估值相对历史偏低的行业有银行、保险等 [38] 行业景气度 - 外需边际回升，10月全球制造业PMI升至50.8，主要经济体PMI涨跌互现，CCFI指数环比涨3.4%，港口货物吞吐量回落，韩国10月出口增速降、11月前10日升，越南出口增速微降 [40] - 内需方面，最新一周二手房价格下跌，数量指标涨跌互现，高速公路货车通行量回落，十行业拟合产能利用率11月略回升但处历史低位，汽车成交量高，新房成交低，二手房成交季节性回落；截至11月9日二手房挂牌价指数环比降0.39%，10月31日生产资料价格指数环比涨0.3% [40] 公募市场回顾 - 11月第2周主动公募股基多数跑赢沪深300，10%、20%、30%和50%周度涨跌幅分别为2.3%、1.1%、0.5%、 - 0.5%，沪深300周度下跌1.1% [53] - 截至11月14日，主动公募股基资产净值3.89万亿元，较2024Q4的3.66万亿元小幅上升 [53] 行业推荐 - 缩表周期下，股债性价比偏向权益幅度有限，价值风格占优概率高；红利类股票应具备不扩表、盈利好、活下来特征；推荐A + H红利组合13只个股、A股组合20只个股，集中在银行、电信等行业 [9][59]