市场情绪与资金流向 - 华鑫市场情绪温度指标显示，当前市场情绪综合评分为35分，处于“较冷”状态 [5][9] - 根据指标回测，当情绪值低于或接近30分时市场将获得支撑，高于70分时则出现阻力，当前市场处于快速整理阶段 [9] - 主力资金前一交易日净流入前十的个股中，C惠科净流入额最高，达4.68亿元，TCL中环净流入1.13亿元，天娱数科净流入9893.48万元 [10] - 主力资金前一交易日净流出前十的个股中，中际旭创净流出5.34亿元，新易盛净流出3.84亿元，胜宏科技净流出3.17亿元 [12] - 从行业看，主力资金前一交易日净流入前五的行业为房地产（9.72亿元）、国防军工（5.25亿元）、农林牧渔（5.14亿元）、公用事业（4.98亿元）和煤炭（7166万元） [16] - 主力资金前一交易日净流出前五的行业为电子（-291.65亿元）、通信（-274.93亿元）、有色金属（-86.51亿元）、机械设备（-84.80亿元）和计算机（-83.87亿元） [17] 融资融券动态 - 融资前一交易日净买入前十的个股中，德明利融资净买入额最高，达11.50亿元，亨通光电融资净买入10.32亿元，新易盛融资净买入7033.59万元 [12] - 融券前一交易日净卖出前十的个股中，恒逸石化融券净卖出1305.81万元，永鼎股份融券净卖出1171.83万元，立昂微融券净卖出978.33万元 [13] - 从行业看，融资前一交易日净买入前五的行业为电力设备（4478万元）、医药生物（1981万元）、基础化工（1840万元）、石油石化（1358万元）和通信（1052万元） [19] - 融券前一交易日净卖出前五的行业为建筑材料（1.59亿元）、环保（472万元）、社会服务（-1110万元）、房地产（-2031万元）和美容护理（-6205万元） [19] 热点主题追踪 - 通信主题：全国已有超500万座5G基站，超过330个城市正进行升级改造，未来五年将建成50万座5G-A基站，6G技术有望在2030年实现商用，使新一代通信网平均效率和连接能力提升10倍以上，相关标的包括信科移动-U和盛路通信 [5] - 存储主题：由于成熟制程DRAM供给结构性紧缩，消费类DRAM需求方转向采购旧世代产品，带动DDR2、DDR3等颗粒合约价上涨，预计DDR2第二季合约价涨幅达55%-60%，第三季预估进一步上涨35%-40%，相关标的包括江波龙和佰维存储 [5] - MLCC主题：MLCC缺货已从AI用规格扩散至主要规格产品，其中47μF规格最短缺，高容10uF、22uF及X5R也受影响，预计缺货将延续至2027年甚至2028年，可能超过2018年的缺货潮，相关标的包括三环集团和风华高科 [5]

行业投资评级 - 维持医药行业“推荐”评级 [1][10] 核心观点 - 创新药融资增长强劲，CXO行业订单与市场表现向好，估值有望提升 [1][2] - 中国创新药出海趋势持续强化，交易金额大幅增长，成为行业核心增量与估值支撑 [2][6] - 医疗器械企业面临集采压力，需通过拓宽业务领域、掌握核心技术以寻求新增长点 [3] - 两用物项管控为中国氧化锆粉体等产业链带来国产替代与价值提升的重大机遇 [4] - 即用型（RTU）药用包材因能提升效率、降低成本，在GLP-1药物及医美等领域市场前景广阔 [5] - 中国企业在MASH、GLP-1、自免疾病等前沿治疗领域的研发取得快速进展，部分品种具备全球竞争力 [7][8][9] 行业行情与估值总结 - **近期市场表现**：最近一周（2026/06/20-2026/06/26）医药生物行业指数下跌1.47%，跑赢沪深300指数0.01个百分点，在申万31个一级行业中涨幅排名第5位 [22]；最近一月（2026/05/26-2026/06/26）跌幅为8.60%，跑输沪深300指数6.99个百分点，超额收益排名第11位 [28] - **子板块表现**： - 周度表现：医疗服务板块涨幅最大，为7.90%（相对沪深300指数收益为9.38%）；医药商业板块跌幅最大，为6.42%（相对收益为-4.94%） [31] - 月度表现：医疗服务板块涨幅最大，为3.02%（相对收益为4.63%）；医疗器械板块跌幅最大，为14.51%（相对收益为-12.90%） [31] - **板块估值**：医药生物行业当期PE（TTM）为29.54倍，略低于5年历史平均估值30.16倍 [43] 细分领域与投资机会总结 - **创新药与CXO**： - 全球及国内创新药投融资增长强劲：2026年5月全球生物医药领域融资超72亿美元；2026Q1国内创新药一级市场融资25.9亿美元，同比上涨128.6%；中国相关交易总金额达**614亿美元**，约占全球医药交易总额的70% [2][6] - CXO行业受益：龙头药明康德Q1在手订单增长23.6%；截至6月26日，CRO指数近两周大幅反弹8.98%，表现优于创新药指数；药明康德已回购金额超**10亿元** [2] - **医疗器械**： - 集采压力显现：2025年及2026年Q1，医疗器械板块归母净利润分别下滑11.57%和11.38% [3] - 企业出路：需跨出单一领域，掌握上游光学、材料学等核心技术，开发医疗及非医疗产品 [3] - **特色原料与供应链**： - 两用物项管控影响：2026年1-5月，中国对日本氧化钇出口为14.12吨，同比大幅下降97.7% [4] - 国产替代机遇：中国氧化锆粉体和瓷块企业有望替代日本企业份额，并推动价值提升 [4] - **药用包材**： - RTU包材趋势：适合无菌制剂、GLP-1药物及医美注射剂等领域，能提高效率、降低污染 [5] - 产业动态：碧迪医疗投资**1.1亿美元**扩建美国RTU生产线；力诺药包推出高端RTU产品并打入全球供应链 [5] - **前沿疗法研发进展**： - **MASH领域**：众生药业ZSP1601片IIb期临床试验达到主要终点，100mg组应答率为64.9%，与安慰剂组率差为31.85%，具备BIC潜力 [7] - **GLP-1领域**：礼来Retatrutide在104周治疗中平均减重**38.5kg**（30.3%）；国内联邦制药UBT251、歌礼制药ASC30等品种在临床试验中展现后发潜力 [8] - **自免领域**：2025年中国License-out项目中免疫领域达34项；康诺亚CM336（BCMA/CD3双抗）获吉利德授权，首付款约**2.5亿美元**；益方生物口服TYK2抑制剂D-2570已完成III期临床入组 [9] 推荐关注方向与公司 1. **创新药与CXO**：推荐益诺思、普蕊斯、凯莱英；关注药康生物、和铂医药、百奥赛图 [10] 2. **药用包材**：推荐力诺药包 [10] 3. **医疗器械拓展**：关注海泰新光、华康洁净、奕瑞科技、康耐特光学 [10] 4. **两用物项管理受益**：推荐爱迪特；关注国瓷材料 [10] 5. **原料药新领域**：推荐富祥股份；关注海辰药业、天宇股份 [12] 6. **脑机接口**：推荐美好医疗、康拓医疗；关注博拓生物、可孚医疗 [12] 7. **自免领域**：推荐益方生物、亚虹医药；关注荃信生物、诺诚健华、康诺亚 [12] 8. **MASH领域**：推荐众生药业 [12] 9. **抗HIV新药**：推荐艾迪药业 [11] 10. **核药市场**：推荐百洋医药、东诚药业；关注中国同辐 [11]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 报告认为联动科技是国内头部的功率半导体测试设备企业，在功率半导体测试系统领域已形成覆盖主流器件及功率模块的完整测试能力 [3] - 报告核心观点认为，基于AI SoC测试系统在GPU等算力芯片测试领域的国产替代突破，以及功率半导体测试系统受益于行业景气度持续攀升、需求旺盛，使得公司能够抗行业周期涨跌、收入保持稳定上升状态 [8] 公司业务与市场地位 - 联动科技主营业务聚焦于半导体行业后道封装测试领域专用设备的研发、生产和销售，同时涵盖激光打标设备及其他机电一体化设备 [3] - 公司产品广泛应用于功率半导体、模拟类及数模混合信号类集成电路的测试，下游覆盖汽车电子、光伏储能、AI芯片等战略性新兴领域 [3] - 公司已成为国内功率器件和功率模块测试能力和功能模块覆盖面最广的供应商之一，在功率半导体测试系统领域形成覆盖功率二极管、MOSFET、IGBT、可控硅及第三代半导体SiC、GaN等主流器件及功率模块的完整测试能力 [3] 财务表现与预测 - 2026年第一季度，公司实现营业收入0.94亿元，同比增长44.56%；归母净利润为0.03亿元，同比增长229.55% [3] - 2025年，公司营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为3.54亿元/0.34亿元/0.24亿元，同比分别增长13.84%/65.25%/63.65% [3] - 2026年第一季度，公司毛利率/净利率分别为56.28%/2.88%，同比分别提升2.77个百分点/8.09个百分点；2025年公司毛利率/净利率分别为55.73%/8.57%，同比分别变动-0.66个百分点/+2.63个百分点 [4] - 分业务看，2025年公司半导体自动化测试系统/半导体激光打标设备及其他机电一体化设备/配件、维修及其他技术服务分别实现收入3.00亿元/0.41亿元/0.13亿元，分别同比增长6.71%/65.07%/158.20%，分别占总营收的84.77%/11.46%/3.77% [4] - 预测公司2026-2028年收入分别为7.02亿元、13.15亿元、21.36亿元，对应增长率分别为98.1%、87.3%、62.4% [8][10] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为1.10亿元、2.68亿元、5.05亿元，对应增长率分别为228.4%、143.3%、88.3% [10] - 预测公司2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为1.08元、2.62元、4.93元，当前股价对应市盈率（PE）分别为208.5倍、85.7倍、45.5倍 [8][10][11] AI SoC测试系统突破 - 公司成功研发出面向人工智能系统级芯片设计的新一代高端测试系统“液冷数字AI SoC测试机QT-9800EXA”，该产品深度适配高功率AI芯片测试场景，采用先进的液冷散热技术，解决了高负载测试下的“温度漂移”技术难题 [5] - QT-9800EXA具备多通道并行测试和高速信号处理能力，支持CPU、GPU、DPU等各类算力芯片及端侧AI芯片、FPGA、ASIC等逻辑芯片的测试，覆盖从研发验证到量产全流程 [5][6] - 该产品在液冷散热、高电流、高通道数等核心指标上对标进口产品，在国产化率极低的SoC测试系统市场中构建了明确的进口替代能力 [6] - 公司已与天数智芯达成战略合作，围绕GPU算力芯片测试技术联合创新、量产验证流程协同、测试良率与效率提升展开深度合作 [6] - QT-9800 SoC测试系统已于2026年4月实现首个销售订单的落地与交付，成功导入国内头部车企，应用于车规级SoC芯片的量产测试 [6] 功率半导体测试业务优势 - 在第三代半导体测试领域，公司持续深化在SiC/GaN功率器件测试领域的技术优势，重点拓展电动汽车、新能源等工业应用场景 [7] - 当前功率半导体行业景气度持续攀升，AI数据中心、新能源汽车、储能三大下游需求集中爆发，采购客户普遍按需求放大20%至30%备货，各厂商正加速扩产 [7] - 针对车规级SiC模块量产的核心刚需，公司推出了超低杂散SiC KGD测试系统QT-8404D高速功率器件测试系统，其杂散电感控制在25nH以下，能够精准复现车载高频开关工况 [7] - 该系统集成的动态开关与短路参数测试总耗时小于300毫秒，较传统方案缩减一半测试时间，大幅提升了量产测试效率，并完全匹配AQG 324、AEC-Q101等车规级标准 [7] - 公司自研的雪崩测试防烧毁保护装置，通过硬件限流、动态钳位、纳秒级关断三重防护机制实现了微秒级响应，将SiC雪崩测试芯片损坏率控制在0.01%以内，已全面搭载于QT-8409D SiC晶圆CP测试系统 [7]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][8] 核心观点 - 报告认为，联动科技作为国内功率半导体测试设备头部企业，深度布局高景气赛道，同时在AI SoC测试系统实现突破，构建了进口替代能力，有望受益于行业需求爆发和国产化进程，驱动业绩稳步增长 [3][5][7][8] 公司概况与财务表现 - 联动科技是国内头部的功率半导体测试设备企业，主营业务聚焦于半导体后道封装测试专用设备，产品覆盖功率二极管、MOSFET、IGBT、可控硅及第三代半导体SiC、GaN等主流器件及功率模块的完整测试能力 [3] - 2026年第一季度，公司实现营业收入0.94亿元，同比增长44.56%；归母净利润为0.03亿元，同比增长229.55% [3] - 2025年全年，公司实现营业收入3.54亿元，同比增长13.84%；归母净利润0.34亿元，同比增长65.25%；扣非净利润0.24亿元，同比增长63.65% [3] - 盈利能力方面，2026年第一季度毛利率/净利率分别为56.28%/2.88%，同比提升2.77/8.09个百分点；2025年全年毛利率/净利率分别为55.73%/8.57% [4] - 分业务看，2025年半导体自动化测试系统/半导体激光打标设备及其他机电一体化设备/配件、维修及其他技术服务收入分别为3.00亿元/0.41亿元/0.13亿元，同比分别增长6.71%/65.07%/158.20%，占总营收比例分别为84.77%/11.46%/3.77% [4] AI SoC测试系统突破与GPU国产替代 - 公司成功研发出面向人工智能系统级芯片的新一代高端测试系统“液冷数字AI SoC测试机QT-9800EXA”，采用液冷散热技术解决高负载测试下的“温度漂移”难题 [5] - QT-9800EXA具备多通道并行测试和高速信号处理能力，支持CPU、GPU、DPU等各类算力芯片及端侧AI芯片、FPGA、ASIC等逻辑芯片的测试，在核心指标上已对标进口产品，构建了明确的进口替代能力 [5] - 公司已与天数智芯达成战略合作，围绕GPU算力芯片测试技术进行联合创新与量产验证 [6] - QT-9800 SoC测试系统已于2026年4月实现首个销售订单的落地与交付，成功导入国内头部车企，应用于车规级SoC芯片的量产测试 [6] 功率半导体测试业务深度布局 - 在第三代半导体测试领域，公司持续深化SiC/GaN功率器件测试技术优势，重点拓展电动汽车、新能源等工业应用场景 [7] - 当前功率半导体行业景气度持续攀升，AI数据中心、新能源汽车、储能三大下游需求集中爆发，采购客户普遍按需求放大20%至30%备货，各厂商正加速扩产 [7] - 针对车规级SiC模块量产需求，公司推出超低杂散SiC KGD测试系统QT-8404D，其杂散电感控制在25nH以下，能精准复现车载高频开关工况，动态开关与短路参数测试总耗时小于300毫秒，较传统方案缩减一半测试时间 [7] - 该系统完全匹配AQG 324、AEC-Q101等车规级标准，可实现“测试-分选-数据追溯”自动化流程 [7] - 公司自研雪崩测试防烧毁保护装置，通过三重防护机制将SiC雪崩测试芯片损坏率控制在0.01%以内，已全面搭载于QT-8409D SiC晶圆CP测试系统 [7] 盈利预测与估值 - 预测公司2026-2028年收入分别为7.02亿元、13.15亿元、21.36亿元 [8] - 预测公司2026-2028年EPS分别为1.08元、2.62元、4.93元 [8] - 当前股价对应2026-2028年PE分别为208.5倍、85.7倍、45.5倍 [8] - 预测2026-2028年归母净利润分别为1.10亿元、2.68亿元、5.05亿元，同比增长率分别为228.4%、143.3%、88.3% [10] - 预测2026-2028年毛利率分别为55.8%、58.3%、60.9%；净利率分别为15.7%、20.4%、23.6%；ROE分别为6.9%、14.8%、23.4% [11]

证 券 研 究 报 告 行业周报 医药行业周报 创新药融资增长强劲，CXO估值有望 提升 投资评级： 报告日期： 推荐 （ 维持 ） 2026年06月28日 分析师：胡博新 SAC编号：S1050522120002 分析师：吴景欢 SAC编号：S1050523070004 医 药 行 业 观 点 1.创新药投融资增长强劲，主动回购彰显未来信心 根据药明康德数据库统计，截至2026年5月29日，2026年5月全球生物医药领域共计完成108起融资活动，累计公开披露的融 资总额超过72亿美元，对比2025年单月大幅增长，海外投融资呈向好趋势。截至6月18日，美国生物技术领域的IPO融资总 和约45亿美元，远超2025年同期的约8亿美元和2024年的约19亿美元。国内创新药融资继续高增长，叠加BD带来的首付款增 长。根据医药魔方，2026Q1，国内创新药一级市场融资总金额25.9亿美元，同比上涨128.6%，2026Q1中国相关交易数量及 金额涨势迅猛，总金额达614亿美元，大幅领先国外交易总金额。在融资和产业升级的驱动下，CXO行业龙头药明康德Q1在 手订单增长23.6%。强劲的订单增长和Q1业绩也支撑了CXO的市 ...