2026 年 07 月 06 日 双融日报 华鑫市场情绪温度指标显示，昨日市场情绪综合评分为 58 分，市场情绪处于"较冷"。历史市场情绪趋势变化可参 考图表 1 ▌ 热点主题追踪 今日热点主题： 家电、机器人、光伏 --鑫融讯 分析师：万蓉 S1050511020001 wanrong@cfsc.com.cn 市场情绪：58 分（中性） 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 0 5 10 15 20 25 30 (%) 沪深300 相关研究 ▌ 华鑫市场情绪温度指标：（中性） 1、 家电主题： 据新华社报道多家德国媒体 28 日援引德国气 象局的初步观测数，德国当天测得 41.7 摄氏度高温，连续第 三天刷新该国历史最高气温纪录。捷克当天也再度刷新本国 最高气温纪录。易安装的移动分体式空调，最近被欧洲人视 作"避暑神器"而卖爆。相关标的：美的集团(000333)、海信 家电(000921) 2、机器人主题：据凤凰网科技讯 7 月 2 日，马斯克发布大合 照，并配文称，在弗里蒙特工厂参观 Optimus 机器人生产 线。这一言论可能代表着特斯拉的人形机器人 Optimus 正进 入关键的量产阶段 ...

行业投资评级 - 维持医药行业“推荐”评级 [1][8] 核心观点 - 创新药板块强势反弹，市场关注度提升，但个股分化趋势延续，后期关键临床数据和商业化落地决定价值走向 [2] - 中国创新药出海趋势持续强化，2026年上半年License-out总金额达997亿美元，为2024年全年的2倍，预计全年有望再创新高 [2] - 在融资和产业升级驱动下，CXO行业处于景气周期，创新药融资增长将继续支持其景气度延续 [6] - 医疗器械板块受集采范围扩大影响业绩承压，企业需拓宽业务领域或向非医疗领域拓展以寻求增长 [7] 行业行情与估值总结 - 最近一周（6月29日至7月3日），医药生物行业指数涨幅为10.53%，跑赢沪深300指数11.07个百分点，涨幅在申万一级行业中排名第一 [2][19][22] - 创新药指数上周涨幅15.17%，跑赢沪深300指数15.71个百分点 [2] - 最近一月（6月2日至7月2日），医药生物行业指数涨幅为5.72%，跑赢沪深300指数7.67个百分点，涨幅排名第三 [23][25] - 最近一周子行业中，化学制药涨幅最大，为15.65%；最近一月子行业中，医疗服务涨幅最大，为16.04% [26][30] - 医药生物行业当前PE（TTM）为32.70倍，高于5年历史平均估值30.17倍 [46] 细分领域与投资机会总结 创新药与出海 - 2026年上半年中国License-out出海总金额997亿美元，全球医药交易TOP10中中国药企独占8席 [2] - 驱动创新药价值分化的基础主要是核心管线临床进度和BD（对外授权）预期 [2] - 自免领域成为出海重要方向，2025年中国License-out项目中免疫领域达34项，为第二大适应症领域 [3] - 双特异性抗体在自免领域的开发成为中国创新药实现BD的重要突破路径 [3] 代谢相关脂肪性肝炎（MASH） - 众生药业的ZSP1601片治疗MASH的IIb期临床试验达到主要终点，100mg组应答率为64.9%，与安慰剂组率差为31.85% [4] - ZSP1601在肝活检组织学结果中显示出成为同类最佳（BIC）药物的潜力 [4] - 目前FDA批准的治疗MASH新药仅有瑞美替罗和司美格鲁肽 [4] GLP-1药物 - 礼来三靶点激动剂Retatrutide在104周治疗中，参与者平均减重38.5kg（30.3%） [5] - 礼来口服小分子GLP-1（Orforglipron）在降低糖化血红蛋白（A1C）和体重方面优于口服司美格鲁肽 [5] - 国内企业如联邦制药（UBT251）和歌礼制药（ASC30）在GLP-1领域展现出后发潜力 [5] CXO（医药研发生产外包）行业 - 2026年5月全球生物医药领域融资总额超过72亿美元，海外投融资呈向好趋势 [6] - 2026年第一季度，国内创新药一级市场融资总金额25.9亿美元，同比上涨128.6% [6] - 药明康德第一季度在手订单增长23.6%，公司已回购金额超过10亿元人民币 [6] - 自6月8日至7月3日，CRO指数反弹19.07% [6] 医疗器械 - 受集采范围扩大影响，医疗器械板块2025年和2026年第一季度归母净利润分别下滑11.57%和11.38% [7] - 政策对手术机器人和脑机接口等增量方向给予倾斜，相关企业博睿康已递交IPO申请 [7] 推荐公司与选股思路 - **CRO/CMO**：推荐益诺思、普蕊斯、药明康德、凯莱英；关注药康生物、百奥赛图 [8] - **自身免疫领域**：推荐益方生物（口服TYK2抑制剂D-2570）、亚虹医药；关注荃信生物、诺诚健华、康诺亚 [3][8] - **MASH领域**：推荐众生药业 [4][8] - **抗HIV新药**：推荐艾迪药业 [8] - **核药市场**：推荐百洋医药、东诚药业；关注中国同辐 [8] - **ADC领域**：推荐昂利康；关注科伦药业 [8] - **脑机接口**：推荐美好医疗、康拓医疗；关注博拓生物、可孚医疗 [8] - **药店**：推荐益丰药房、老百姓 [9]

行业投资评级 - 维持医药行业“推荐”评级 [1] 核心观点 - 创新药板块在报告期内强势反弹，行业出海趋势强劲且个股分化显著，后期关键临床数据和商业化落地是价值核心驱动力 [2] - 中国创新药在多个前沿治疗领域（如自免、MASH、GLP-1、ADC、核药、脑机接口等）取得积极进展，展现出全球竞争力与后发潜力 [3][4][5][7][8] - 创新药投融资增长强劲，带动CXO（合同研发生产组织）行业处于景气周期，订单增长与估值修复并存 [6] - 医疗器械板块面临集采压力，企业需通过拓展业务领域（如非医疗产品）和把握增量方向（如手术机器人、脑机接口）来寻求增长 [7] 根据目录总结 1. 医药行情跟踪 - **行业表现**：最近一周（2026年6月27日至7月3日），医药生物行业指数涨幅为**10.53%**，跑赢沪深300指数**11.07**个百分点，涨幅在申万31个一级行业中排名第**1**位 [19][22] - **月度表现**：最近一月（2026年6月2日至7月2日），医药生物行业指数涨幅为**5.72%**，跑赢沪深300指数**7.67**个百分点，涨幅排名第**3**位 [25] - **子行业表现**： - 最近一周，**化学制药**子板块涨幅最大，为**15.65%**（相对沪深300指数涨幅为**16.19%**）；医疗服务子板块涨幅最小，为**6.37%**（相对沪深300指数涨幅为**6.90%**） [30] - 最近一月，**医疗服务**子板块涨幅最大，为**16.04%**（相对沪深300指数涨幅为**18%**）；医药商业子板块跌幅最大，为**5%**（相对沪深300指数涨幅为**-3.05%**） [30] - **个股表现**：近一周涨幅最大的个股是热景生物（**63.74%**）、万邦医药（**50.96%**）和海南海药（**48.67%**） [32] - **子行业估值与长期表现**：最近一年（2025年7月3日至2026年7月3日），**医疗服务**子板块涨幅最大（**27.72%**），当前PE（TTM）为**28.16**倍；中药子板块涨幅最小（**-15.17%**），当前PE（TTM）为**22.50**倍 [37] 2. 医药板块走势与估值 - **阶段走势**： - 最近一月（2026年6月3日至7月3日），医药生物行业指数涨幅为**5.72%**，跑赢沪深300指数**7.67**个百分点 [42] - 最近三个月（2026年4月3日至7月3日），医药生物行业指数跌幅为**5.33%**，跑输沪深300指数**14.90**个百分点 [42] - 最近六个月（2026年1月3日至7月3日），医药生物行业指数涨幅为**11.81%**，跑输沪深300指数**9.65**个百分点 [39] - **行业估值**：医药生物行业指数当期PE（TTM）为**32.70**倍，高于近5年历史平均估值（**30.17**倍） [46] 3. 团队近期研究成果 - 报告列举了华鑫医药团队自2023年12月至2026年7月期间发布的多份深度报告、公司报告及点评报告，覆盖主题包括银屑病治疗、血制品、吸入制剂、GLP-1药物、CXO及多家具体上市公司 [49] 4. 行业重要政策和要闻 - **重要政策**： - **2026年6月29日**：国家医疗保障局公示2026年国家医保药品目录调整初步形式审查结果，共**557**个药品通过，并同步开放商业健康保险创新药目录申报通道 [51] - **2026年7月1日**：国家药监局发布通告，简化临床短缺化学原料药及境外原研原料药境内转移生产的审评审批流程 [52] - **行业要闻**：报告期内（2026年6月27日至7月3日）重要行业动态包括礼来、石药集团、罗氏、翰宇药业、和黄医药、英矽智能、艾伯维、默克、恒瑞医药等多家国内外公司的药物研发、审批、合作及上市进展 [53][54] - **上市公司公告**：报告梳理了药明康德、悦康药业、石药创新、百诚医药、天宇股份、西藏药业、东诚药业、百利天恒、华海药业、恒瑞医药等公司在股份回购、临床试验获批、药物注册等方面的近期公告 [55][56]

迈向 AI 时代的平台公司 Token 经济进行时 —MINIMAX-W（0100.HK）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 | | | 基本数据 | 当前股价（港元） | 346.60 | | --- | --- | | 总市值（亿港元） | 1,087.1 | | 总股本（百万股） | 314 | | 流通股本（百万股） | 133.0 | | 52 周价格范围（港元） | 220-1330 | | 日均成交额（百万港元） | 1,476.9 | 2026 年 07 月 06 日 ▌ 财务数据凸显 AI 新势力企业商业模式初成 MiniMax 定位全球化并采用"B+C"商业模式，2B 即面向企业 与开发者通过 API 接口服务进行计费；2C 即面向个人，产品 如海螺 AI、星野等 AI 原生应用，通过付费订阅、广告等方 式变现；2025 年 MiniMax 营收超 7900 万美元（同比增 159%），海外市场收入占比超 70%，主营收 AI 原生产品与开 发平台收入分别为 0.53、0.26 亿美元（同比分别增 143%、 198%）；2025 年公司毛利率提升至 25.4%（较 2024 年的 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月市场由宏观流动性驱动，实体部门负债增速不低于前值，资金面边际松弛，宏观流动性扩张，建议关注权益资产，成长大概率占优，但科技对盈利拉动或已见顶，7月底美国二季度实际经济增速将验证，中长期应拥抱中国核心资产，远离美国核心资产 [2][10] - 上周资金面小幅改善，实体部门平稳，宏观流动性略有扩张，股牛债熊，权益大幅波动，股债性价比偏向股票，海外科技重挫冲击国内成长 [2][10] - 7月前3个交易日资金面恢复，预计本周金融部门扩张，实体部门收敛，宏观流动性有望改善，若市场延续宏观流动性驱动逻辑可保持乐观，本周推荐上证50指数（仓位50%）、中证1000指数（仓位50%） [3][14] 根据相关目录分别进行总结 国家资产负债表分析 - 负债端：5月实体部门负债增速7.8%，前值7.9%，预计6月降至7.7%附近，年内后续区间震荡，7月实体部门负债增速大概率不低于前值，2026年末降至7.7%附近；上周政府债净增加3303亿元，本周计划净增加1526亿元，2026年5月末政府负债增速11.2%，前值11.5%，预计6月下行至10.7%附近，7月或继续下行，2026年末在11.5%附近；上周资金面边际小幅改善，一年期国债收益率窄幅震荡，周末收至1.14%，预计下沿约1.3%，中枢1.4%附近，2026年降息一次10个基点已透支，十年国债和一年国债期限利差轻微扩张至61个基点，十年国债和三十年国债收益率未来波动区间分别在1.6%-1.9%和1.8%-2.3%附近，债券市场降息预期透支，参与价值不大 [10][11] - 资产端：5月物量数据较4月企稳，需关注后续能否延续改善；两会给出2026年全年实际经济增速目标4.5-5%，名义经济增速目标5.0%附近，2025年两会当年名义经济增速目标4.9%，或意味着政府对中国名义GDP增速定位在5%左右 [12] 股债性价比和股债风格 - 2011年中国进入潜在经济增速下行周期，2024年四季度结束，随后盈利周期低位窄幅震荡；2016年政府确认潜在经济增速下行，提出稳定宏观杠杆率、金融让利实体、房住不炒三大政策目标，目前负债端收敛未结束但空间不大；海外中美进入均势竞争，若美国科技领域估值重估，全球资金可能流向中国，需关注人民币汇率是否升值；风险偏好或随盈利区间震荡，金融市场新增资金有限，对择时和交易要求更高 [13] - 上周宏观流动性略有扩张，股牛债熊，权益大幅波动，股债性价比偏向股票，权益风格价值占优，海外科技重挫冲击国内成长；债券收益率长短端全面上行，十债收益率全周累计上行2个基点至1.75%，一债收益率全周累计上行1个基点至1.14%，期限利差轻微扩张至61个基点，30年国债收益率全周累计上行5个基点至2.27%；宽基轮动策略全周累计跑赢沪深300指数1.07% [14] - 7月前3个交易日资金面恢复，维持7月资金面边际松弛概率较高判断，预计本周金融部门扩张，实体部门收敛，宏观流动性有望改善，若市场延续宏观流动性驱动逻辑可保持乐观，本周推荐上证50指数（仓位50%）、中证1000指数（仓位50%） [14] - 宽基指数推荐将主要标的缩减至上证50指数（代表价值）、中证1000指数（代表成长）、30年国债ETF（511090），以沪深300指数为基准进行相对收益考核，是自上而下主观配置策略，侧重仓位选择和风格研判，可容纳大量资金，波动小，流动性好，在国家资产负债表边际收敛背景下将受关注；价值指盈利稳定、资产负债表不扩张甚至收敛，关注高股息部分，可归为类债类资产，成长指盈利弹性大、资产负债表有扩张可能，可用高股息与高弹性描述权益两种风格分类 [15]