2026 年 05 月 31 日 800VDC 加速迈向产业化，数据中心电力架构迎 来历史性重构 推荐(维持) 投资要点 分析师：臧天律 S1050522120001 zangtl@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 电力设备(申万) -2.2 3.9 73.4 沪深 300 1.8 3.9 27.4 市场表现 -20 0 20 40 60 80 100 (%) 电力设备 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 产业演进方面，800VDC 呈现清晰的四阶段发展路径：2026- 2027 年进入白空间改造阶段，以 HVDC 电源侧柜为核心增量 设备；2027-2028 年进入 800VDC 原生计算阶段，机架级 BBU 和超级电容逐步替代传统 UPS；2028-2029 年形成设施级 800VDC 配电体系；2029 年后进入固态变压器（SST）终态阶 段，彻底重构数据中心供配电架构。市场空间方面， SemiAnalysis 预计 2030 年 800VDC 覆盖的数据中心增量容量 将达到 39GW，对应电源侧柜和固态变压器两大核心市场，行 业逻辑正从算力投资驱动设备需求，逐步 ...

证 券 研 究 报 告 行业周报 宇树科技6月1日上会，小鹏机器人2026年底启动量产 汽车行业周报 投资评级： （ ） 报告日期： 推荐 维持 2026年06月01日 ◼ 分析师：林子健 ◼ SAC编号：S1050523090001 投 资 要 点 ▌ 宇树科技公布26Q1业绩，将于6月1日上会 宇树科技首次公开发行股票招股说明书上会稿，将于6月1日上会。宇树科技已形成覆盖人形机器人、四组机器人的产品 布局，并拓展至灵巧手、协作机械臂、激光雷达等关键部件。2025年人形机器人出货量突破5500台，位居全球首位。 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明 PAGE 2 ➢ 业绩：2023-2026Q1，宇树科技分别实现（1）营收1.6/3.9/17.0/4.2亿元，同比+29.5% / +146.8% / +332.6% / +68.5%；（2）实现归母净利润-0.1/1.0/2.8/0.5亿元，同比+49.6%/+956.6%/+191.4%/-47.7%；（3）2023-2025年 毛利率分别为44.8%/57.2%/60.4%，净利率分别为-7.0%/24.3%/16.4%。2026Q1营收同 ...

2026 年 06 月 01 日 双融日报 --鑫融讯 分析师：万蓉 S1050511020001 wanrong@cfsc.com.cn 市场情绪：30 分（较冷） 相关研究 ▌ 华鑫市场情绪温度指标：（较冷） 华鑫市场情绪温度指标显示，昨日市场情绪综合评分为 30 分，市场情绪处于"较冷"。历史市场情绪趋势变化可参 考图表 1 ▌ 热点主题追踪 今日热点主题：城市更新、海洋药物、半导体 1、城市更新主题：国务院日前印发《城市更新"十五五"规 划》，其中提到，实施城市地下管网和综合管廊建设改造。 开展城市地下管网体检，加快实施燃气、供水、排水、污 水、热力等老旧管网更新改造，因地制宜推动地下综合管廊 建设。相关标的：青龙管业（ 002457 ）、金洲管道 （002443） 2、海洋药物主题： 自然资源部联合国家发展改革委、科技 部、工业和信息化部、国家卫生健康委、市场监管总局、国 家中医药局、国家药监局等 8 部门正式印发《关于加快海洋 药物和功能制品高质量发展的指导意见》，这是我国首部国 家层面支持海洋生物医药产业发展的政策文件。相关标的： 诚意药业(603811)、国发股份(600538) 3、半导体主 ...

行业投资评级 - 报告维持医药行业“推荐”评级 [1][9] 核心观点 - 报告核心观点认为，中国医药产业定位突出，创新药的长期价值值得关注，尽管短期市场存在扰动，但随着政策支持、对外授权交易活跃及临床进展推进，市场价值认知将逐步恢复 [2] - 报告指出，中国企业在多个前沿治疗领域（如MASH、HIV、自免疾病）的研发取得突破，并积极通过对外授权（License-out）出海，展现了全球竞争力 [2][3][4][5] - 报告认为，医疗器械板块短期内面临利润压力，需通过拓展海外市场、开发非医疗应用及融合新技术（如脑机接口）来寻求突破 [6] - 报告关注用药包材的新趋势，认为即用型（RTU）包材市场因能提升效率、降低风险，并与GLP-1等热门药物市场发展相关，前景值得期待 [8] 分章节总结 1. 医药产业定位与创新药价值 - 2026年《政府工作报告》首次将生物医药明确为“新兴支柱产业” [2] - 2025年中国创新药对外授权（License-out）交易达158笔，首付款70亿美元，总交易金额1357亿美元，首付款已超过2025年创新药一级融资额 [2] - 2026年第一季度中国相关对外授权交易总金额达614亿美元，已超过2024年全年交易总和，首付款达36亿美元，交易数量为98笔，预计2026年底总交易金额有望突破1500亿美元 [2] - 2025年创新药指数全年涨幅35.31%，但2026年初至5月29日，该指数下跌7.60%，跑输沪深300指数13.26个百分点 [2] - 当前中国创新药授权项目中，临床前至II期临床项目占比近80%，意味着交易价值大部分依赖于远期里程碑付款和销售分成 [2] 2. MASH新药研发进展 - 代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）是可能进展为肝纤维化、肝硬化乃至肝癌的慢性肝病，目前全球仅有两款FDA批准药物 [3] - 众生药业的ZSP1601片（全球首创新药，PDE抑制剂）在IIb期临床试验中达到主要终点，100mg组、50mg组和安慰剂组的应答率分别为64.9%、57.6%和32.5% [3] - ZSP1601片100mg组在“纤维化改善≥1分且MASH无恶化”和“纤维化改善≥2分且MASH无恶化”两个组织学终点上，扣除安慰剂后的有效率差分别为29.50%和10.60%，显示出成为同类最佳（BIC）药物的潜力 [3] 3. HIV新药研发趋势 - 抗HIV新药市场集中度高，2015-2025年美国FDA批准的12款新药大部分由吉利德和GSK研发；国内则以艾迪药业和前沿生物为研发主力 [4] - 吉利德的Biktarvy（比克恩内诺片）在2025财年销售额为143.34亿美元，同比增长7%，是全球销售额前十的品种 [4] - 2026年4月，默沙东每日一次口服双药疗法Doravirine/Islatravir获FDA批准，是首个获批的非整合酶抑制剂双药方案 [4] 4. 自身免疫领域出海进展 - 2025年中国License-out项目中，免疫领域达34项，为第二大适应症领域 [5] - 2026年3月，康诺亚将其BCMA/CD3双抗CM336的大中华区外全球权益授权给吉利德，将获得约2.5亿美元首付款及最高约6.1亿美元的里程碑付款和销售分成 [5] - 2026年5月，荃信生物因其TSLP/IL-33双抗QX031N在海外完成I期临床试验首例给药，收到罗氏支付的里程碑款项 [5] - 口服自免药物研发跟进中：益方生物的TYK2抑制剂D-2570用于治疗中重度斑块状银屑病的III期临床试验已完成全部受试者入组；诺诚健华的口服IL-17AA/AF抑制剂ICP-054已完成首例受试者入组 [5] 5. 医疗器械板块现状与出路 - 医疗器械板块2025年及2026年第一季度归母净利润分别下滑11.57%和11.38% [6] - 2026年1-4月，国内医疗装备多个细分市场规模同比下滑：医学影像设备（-26.06%）、体外诊断设备（-28.83%）、外科手术设备（-23.30%）、生命支持设备（-7.20%）、康复器械（-6.6%） [6] - 出口成为重要突破口：2026年第一季度医疗器械出口额125.85亿美元，同比增长8.92% [6] - 2025年医疗器械板块上市公司海外收入同比增长8.98%，其中高值耗材增长36.08%，家用医疗增长19.89%，医疗装备增长13.82%，IVD增长0.81% [6] - 报告建议医疗器械企业可跳出传统领域拓展非医疗产品，并关注脑机接口、手术机器人等新技术融合带来的突破点 [6] 6. 用药包材新趋势 - 即用型（RTU）包材能提高生产效率、降低污染风险，适合无菌制剂及GLP-1等药物的个性化交付需求 [8] - 2026年1月，碧迪医疗（BD）投资1.1亿美元扩建其在美国的RTU预充式注射器生产线 [8] - 2025年9月，力诺药包发布RTU产品并与Xseer合作，共同开拓美国503B法案催生的蓝海市场 [8] 7. 行业近期表现与估值 - 最近一周（2026/05/23-05/29），医药生物行业指数下跌2.64%，跑输沪深300指数3.61个百分点，在申万31个一级行业中涨幅排名第15位 [19] - 最近一月（2026/04/29-05/29），医药生物行业指数下跌7.59%，跑输沪深300指数9.29个百分点，涨幅排名第24位 [22] - 最近一周子板块中，中药Ⅱ跌幅最小（-0.06%），医疗服务跌幅最大（-3.86%） [29] - 最近一月子板块中，医疗器械跌幅最小（-4.04%），医疗服务跌幅最大（-10.42%） [29] - 过去一年（2025/5/29-2026/5/29），细分子行业中医疗服务涨幅最大（19.56%），生物制品跌幅最大（-11.51%） [37] - 当前医药生物行业PE（TTM）为31.94倍，略高于5年历史平均估值30.46倍 [41] 8. 选股推荐思路 - 报告基于各细分领域趋势给出了具体的推选方向和公司 [9] - MASH领域推荐众生药业 [9] - 抗HIV新药推荐艾迪药业 [9] - 自免领域推荐益方生物、亚虹医药，关注荃信生物、诺诚健华、康诺亚 [9] - 核药市场推荐百洋医药、东诚药业，关注中国同辐、远大医药 [9] - ADC领域推荐昂利康，关注科伦博泰-B [9] - 药用包材推荐力诺药包 [9] - 医疗器械拓展新领域关注海泰新光、华康洁净、奕瑞科技、康耐特光学 [9] - 脑机接口领域推荐美好医疗、康拓医疗，关注博拓生物、可孚医疗 [9] - 药品消费刚性需求推荐益丰药房、老百姓、大参林 [9]