证 券 研 究 报 告 行业周报 创新药是医药行业的核心增量 医药行业周报 投资评级： 报告日期： 推荐 （ 维持 ） 2026年06月14日 分析师：胡博新 SAC编号：S1050522120002 分析师：吴景欢 SAC编号：S1050523070004 医 药 行 业 观 点 1. 创新药是医药行业的核心增量，是支撑行业估值的重要基础 自2015年创新药审批改革开始，创新药逐步成为医药行业的核心增量。以恒瑞医药为代表的创新药企业，创新药的收入比重 持续提升。2025年，创新药板块依靠出海为突破口实现了价值的重构，截止目前创新出海的趋势依然非常强劲。根据医药魔 方，2026年1季度，中国相关交易总额达614亿美元，约占全球医药交易总金额的70%，已超过2024年全年总和，预计2026全 年将突破1500亿美元大关。展望未来，创新药仍将是行业的核心增量，不仅国内医保支出上给予持续的倾斜和保障，还有系 列政策持续落地的支持。创新药的利润占比和市值比重提升，也给予了医药行业重要的估值支撑。回顾十一年来医药行业的整 体表现，医药行业指数已基本回到2015年年初水平，但创新药指数相对于2019年年初仍有客观的涨幅。 ...

2026 年 06 月 14 日 羰基铁粉细粉龙头，下游电感需求有望爆发 —悦安新材（688786.SH）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 | 分析师：傅鸿浩 | S1050521120004 | | --- | --- | | fuhh@cfsc.com.cn | | | 分析师：杜飞 | S1050523070001 | | dufei2@cfsc.com.cn | | | 分析师：张涵 | S1050521110008 | | zhanghan3@cfsc.com.cn | | 相关研究 ▌ 羰基铁粉细分龙头，与台达、韩国三星电机稳定 合作 公司核心业务围绕羰基铁粉、雾化合金粉两大基础粉末，羰 基铁粉通常是以海绵铁、一氧化碳为主要原料，经羰基铁合 成、羰基络合物热分解工艺制备的微米级、亚微米级高纯度 单质铁粉，属于多功能超细金属粉体材料，主要应用于一体 式成型电感：用于智能手机、CPU/GPU 服务器、AI 算力设 备、汽车电路板等高频电路领域，汽车悬挂系统领域用作磁 流变减震器等。 公司客户矩阵多元，在电子元器件领域，与台达电子集团、 韩国三星电机等全球领先企业达成稳定合作，在消费电子领 域， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月市场延续宏观流动性驱动逻辑，实体和金融部门收敛，宏观流动性边际收敛，建议控制股债仓位，关注价值类权益资产；中长期拥抱中国核心资产，远离美国核心资产 [2][9] - 上周资金面收敛、实体未扩张，宏观流动性边际收敛，股债双熊，股债性价比轻微偏向权益；预计本周金融部门反抽、实体收敛，宏观流动性平稳但波动大，6月最后一周政府发债规模大，7月资金面边际松弛概率高，短期不必过度悲观，本周调入成长仓位，推荐上证50指数（仓位60%）、中证1000指数（仓位40%） [2][13] 根据相关目录分别进行总结 国家资产负债表分析 - 负债端：5月实体部门负债增速7.9%，预计6月降至7.7%附近，年内后续区间震荡；金融部门上周资金面大幅收敛，后续反弹概率上升；预计2026年末实体部门负债增速降至7.7%附近 [9] - 财政政策：上周政府债净增加3998亿元高于计划，本周净减少3034亿元，5月末政府负债增速11.2%，预计6月继续下行，2026年末政府部门负债增速在11.5%附近 [10] - 货币政策：上周资金成交量环比下降、价格环比上升、期限利差平稳，资金面边际大幅收敛；一年期国债收益率趋于上行，预计下沿约1.3%、中枢1.4%附近，2026年降息一次10个基点已基本透支；十年国债和一年国债期限利差稳定在54个基点，十年国债和一年国债以及三十年国债和十年国债利差区间在20 - 60个基点附近，十年国债和三十年国债收益率未来波动区间或在1.6% - 1.9%和1.8% - 2.3%附近，债券市场流动性宽松空间有限，参与价值不大 [10] - 资产端：4月物量数据较3月走弱，上轮经济企稳改善持续4个月（2025年11月至2026年2月），关注后续经济是否下行；2026年全年实际经济增速目标4.5 - 5%，名义经济增速目标5.0%附近，2025年名义经济增速目标4.9%，政府或定位中国名义GDP增速在5%左右 [11] 股债性价比和股债风格 - 2011年中国进入潜在经济增速下行周期，2024年四季度结束，盈利周期进入低位窄幅震荡；2016年政府提出稳定宏观杠杆率、金融让利实体、房住不炒三大政策目标，负债端收敛未结束但空间不大；海外中美均势竞争，若美国科技领域估值重估，全球资金或流向中国，关注人民币汇率是否升值；风险偏好或追随盈利区间震荡，金融市场新增资金有限，对择时和交易要求更高 [12] - 上周宏观流动性收敛，股债双熊，权益风格价值占优，债券收益率长短端全面上行，股债性价比轻微偏向权益；十债收益率、一债收益率、30年国债收益率全周均上行2个基点；维持低仓位集中在价值风格，宽基轮动策略跑赢沪深300指数1.52% [13] - 本周预计金融部门反抽、实体收敛，宏观流动性平稳但波动大，短期不必过度悲观，调入成长仓位，推荐上证50指数（仓位60%）、中证1000指数（仓位40%） [13] - 宽基指数推荐主要标的为上证50指数（代表价值）、中证1000指数（代表成长）、30年国债ETF（511090），以沪深300指数为基准考核相对收益，是自上而下主观配置策略，侧重仓位选择和风格研判，可容纳大规模资金，波动小、流动性好，在国家资产负债表边际收敛背景下将受关注 [14]