2026 年 06 月 09 日 大健康趋势已起，关注新鲜零食业态 推荐(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 行业相对表现 | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 食品饮料(申万) | -9.9 | -11.7 | -20.2 | | 沪深 300 | -3.2 | 2.1 | 21.3 | 市场表现 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 (%) 食品饮料 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业周报：茅台反馈 定海神针，关注年底子板块行情》 2025-12-01 2、《食品饮料行业周报：白酒筑底 配置回暖，大众品细分赛道景气延 续》2025-11-23 3、《食品饮料行业周报：10 月餐饮 受益双节效应，板块情绪回暖》 2025-11-16 前言：随着消费者对健康关注度日益提升，大健康赛道兴 起。2026 年以来，新鲜零食业态进入资本市场视野，为此我 们团队进行跟踪调研。 投资要点 ▌ 新鲜零食主打新鲜，强调健康清洁标签 通过走访调研，我们 ...

海外宏观与策略 - 美国5月非农新增就业17.2万人，远超预期，引发市场对通胀反弹及美联储加息的恐慌预期，12个月远期利率期货创下4.06%的新高[16][20] - 美股行业呈现极端风格轮动，信息技术板块暴跌7.71%，而医疗保健与房地产板块分别大涨3.52%和3.31%[16][17] - 市场预期下周SpaceX上市将引发科技成长板块获利了结，加速美股向防御板块切换[4][27] - 美债策略为“买短等长”，等待下周通胀数据与天量拍卖冲击后，择机布局做多长期美债[4][16] - 黄金短期承压，但中长期逻辑未改，维持逢低配置思路[4][33] 国内宏观与A股策略 - 中国5月制造业PMI环比下降0.3个百分点至50荣枯线，生产指数为51.2%仍具韧性，但新订单成为拖累项[4][36] - A股前5%成交额股票的20日移动平均拥挤度达46.6%，创本轮牛市新高，但距离历史极值（50.9%）尚有空间，预示短期调整而非牛市终结[43][44] - 市场资金情绪回落，融资资金日均净买入从4/8-5/14区间的123.09亿元降至5/15-6/5区间的14.82亿元[45] - A股大势研判为延续震荡整固，建议止盈成长仓位，增配防御型低位板块[5][51] - 行业配置聚焦三大方向：增配高股息低位板块（电力、公用、银行）；布局景气改善方向（煤炭、化纤）；利用回调二次布局AI算力（光模块、存储等）[5][52][53] 市场表现与资金动向 - 本周全A宽基指数全面回调，双创领跌，科创50、创业板指分别下跌4.7%和2.0%[7][54] - 行业涨跌分化，煤炭、通信、机械涨幅居首，分别上涨6.4%、3.9%、2.3%；电力设备、建材跌幅居前，分别下跌5.1%、5.0%[7][55] - 市场成交活跃度降温，万得全A日均成交额为2.95万亿元，环比下降2673.7亿元[61] - 内资方面，融资资金本周转向净卖出52.34亿元，显著加配通信（净买入98.0亿元），减配电力设备、电子[8][86] - 外资方面，北向资金成交占比为13.35%，环比提升0.44个百分点，但活跃度仍维持相对低位[8][89]

市场情绪与策略观点 - 根据华鑫市场情绪温度指标监控，当前市场情绪综合评分为23分，处于“较冷”状态[2][9]；报告指出，当情绪值低于或接近30分时，市场将获得一定支撑，而当情绪值高于70分时，将出现一定阻力[9] - 报告建议，在“较冷”的市场情绪下，市场波动较小，投资者观望情绪浓厚，策略上应谨慎操作，关注基本面良好的股票，避免追高[20] 热点主题追踪 - **AI智能体主题**：6月3日，千问APP宣布向第三方Agent、Skill全面开放，允许企业在APP中运营自己的品牌Agent，瑞幸、肯德基、蜜雪冰城、东方航空等首批企业正在进行测试并将陆续上线[6]；相关标的包括中亦科技(301208)、索辰科技(688507)[6] - **存储主题**：根据Counterpoint Research报告，受AI基础设施需求推动，2026年第一季度全球NAND（闪存）存储市场营收达到460亿美元，市场规模环比接近翻倍，同比增长至去年同期的3.5倍[6]；人工智能基础设施部署及向Agentic AI转型是核心增长引擎[6]；相关标的包括德明利(001309)、兆易创新(603986)[6] - **低轨卫星主题**：6月5日，垣信卫星使用长征八号运载火箭成功将18颗千帆卫星送入预定轨道，这是千帆星座24小时内第2次发射，使星座卫星数量增至200颗，AIS（船舶自动识别系统）卫星系统完成组网[6]；千帆星座是自主研发建设的低轨卫星互联网星座，主要提供宽带通信、互联网接入等服务[6]；相关标的包括上海瀚讯（300762）、信维通信（300136）[6] 资金流向（前一交易日） - **主力资金净流入前十个股**：神剑股份(75,634.47万元)、中天科技(62,413.17万元)、盈新发展(61,512.65万元)、沪电股份(60,176.21万元)、埃斯顿(50,155.65万元)、国机精工(41,975.94万元)、亚翔集成(37,957.07万元)、金安国纪(32,850.33万元)、麦格米特(29,703.81万元)、巨力索具(26,771.96万元)[12] - **主力资金净流出前十个股**：天孚通信(-207,556.11万元)、京东方A(-189,191.68万元)、中兴通讯(-141,659.02万元)、东方财富(-128,714.55万元)、三环集团(-120,856.39万元)、立讯精密(-117,220.47万元)、宁德时代(-103,759.01万元)、大族激光(-101,352.62万元)、华工科技(-89,665.79万元)、国瓷材料(-87,452.76万元)[14] - **主力资金净流入前十行业**：SW房地产(42,487万元)、SW轻工制造(23,195万元)、SW综合(8,989万元)、SW石油石化(2,287万元)、SW银行(-562万元)、SW钢铁(-2,189万元)、SW交通运输(-3,464万元)、SW建筑装饰(-8,430万元)、SW美容护理(-9,547万元)、SW纺织服饰(-12,471万元)[16][17] - **主力资金净流出前十行业**：SW电子(-3,013,427万元)、SW通信(-883,516万元)、SW电力设备(-823,975万元)、SW有色金属(-624,576万元)、SW计算机(-503,486万元)、SW国防军工(-289,166万元)、SW医药生物(-230,911万元)、SW机械设备(-215,564万元)、SW非银金融(-193,121万元)、SW汽车(-140,124万元)[18] 融资融券情况（前一交易日） - **融资净买入前十个股**：沪电股份(81,688.05万元)、宁德时代(43,244.49万元)、中天科技(38,854.72万元)、京东方A(36,891.94万元)、中科三环(30,142.26万元)、绿的谐波(28,440.08万元)、红星发展(27,302.61万元)、中际旭创(25,417.47万元)、神剑股份(22,285.33万元)、江海股份(20,533.25万元)[14] - **融券净卖出前十个股**：华海清科(1,504.85万元)、信维通信(1,302.70万元)、中控技术(1,277.26万元)、农业银行(993.84万元)、石英股份(757.00万元)、东材科技(724.07万元)、三一重工(709.03万元)、贵州茅台(648.91万元)、工商银行(591.95万元)、铂科新材(523.25万元)[15] - **融资净买入前十行业**：SW基础化工(51,062万元)、SW机械设备(14,181万元)、SW交通运输(2,791万元)、SW农林牧渔(1,403万元)、SW钢铁(1,269万元)、SW轻工制造(195万元)、SW美容护理(-1,289万元)、SW综合(-1,784万元)、SW传媒(-1,942万元)、SW社会服务(-2,010万元)[19] - **融券净卖出前十行业**：SW机械设备(3,176万元)、SW电力设备(2,555万元)、SW银行(2,256万元)、SW汽车(1,790万元)、SW食品饮料(1,748万元)、SW非银金融(1,634万元)、SW基础化工(1,502万元)、SW医药生物(1,074万元)、SW交通运输(1,013万元)、SW电子(802万元)[19]

核心观点 报告认为，强劲的美国非农就业数据引发市场对通胀反弹和美联储加息的担忧，导致全球资产价格调整，并驱动A股市场风格再平衡。报告建议投资者在A股震荡整固格局中，止盈部分成长仓位，增配防御型低位板块，并把握高景气方向的轮动机会[1][4][5]。 海外宏观与策略 - **市场复盘**：本周全球资产交易逻辑由强非农数据主导，市场对通胀及加息预期升温。十年期美债收益率升至4.55%左右，美元指数大涨0.9%。对利率敏感的资产承压，纳斯达克指数下跌5.1%，比特币暴跌12.1%，白银和黄金分别重挫9.5%和3.6%[17]。 - **美股风格轮动**：通胀恐慌引发美股极端风格切换，信息技术板块暴跌7.71%，而具备防守属性的医疗保健与房地产板块分别大涨3.52%和3.31%，资金从成长板块流向防御板块[18]。 - **关键事件与展望**： - **美债与通胀数据**：5月非农新增就业17.2万人大超预期，12个月远期利率期货创4.06%新高。报告预计，若下周美国CPI环比冲高至0.5%左右（同比推高至4.2%-4.3%），10年期美债利率可能进一步上行[21]。下周美债面临通胀数据和天量拍卖的双重压力，可能有一次脉冲式利率上冲的压力测试[22]。 - **SpaceX IPO影响**：SpaceX在6月上市可能引发科技成长板块的获利了结，加速美股资金从成长板块向防御板块切换[28]。 - **日元套息交易**：CME日元非商业空头持仓处于25万张的极端高位，美债利率上行可能进一步拉大日美利差，强化套息交易，加剧美股科技股内部的换仓压力[29]。 - **资产配置建议**： - **美股**：短期更偏向防御，向必需消费、基础软件等避险或相对低位板块倾斜，等待调整后硬科技的再配置机会[4][32]。 - **美债**：维持买短等长逻辑，等待下周数据和拍卖冲击后，择机布局做多长期美债[4][34]。 - **黄金**：短期受风险资产端（SpaceX IPO）和利率端（高美债）挤压，但中长期逻辑未改，维持逢低配置思路[4][34]。 国内宏观与市场策略 - **宏观数据**： - **制造业PMI**：5月制造业PMI环比下降0.3个百分点至50荣枯线，属于季节性回踩。生产指数为51.2%，仍具韧性；新订单指数成为拖累项，生产与新订单差值升至1.3，供强需弱格局凸显[37]。 - **非制造业PMI**：5月建筑业PMI环比提升0.8个百分点，服务业PMI环比提升0.7个百分点并重返荣枯线上方[42]。 - **产业分化**：高技术、装备制造业PMI持续处于荣枯线之上，而消费品、基础原材料行业PMI处荣枯线之下，K型分化加剧[40]。 - **市场热点与资金情绪**： - **成交拥挤度**：截至6月5日，A股前5%成交额股票拥挤度20日移动平均达46.6%，创本轮牛市新高，但报告认为这对应短期调整平衡而非牛市终结[44]。 - **微观资金**： - 融资资金情绪回落，4月8日至5月14日区间日均净买入123.09亿元，5月15日至6月5日区间日均净买入降至14.82亿元[47]。 - ETF资金方面，规模指数ETF抛售潮收敛，5月15日至6月5日区间日均净流出从154.9亿元收窄至79.7亿元；债券型ETF配置需求提升，同期日均净流入44.9亿元，显示机构资金股债再平衡倾向凸显[48]。 - 北向资金成交活跃度虽有回暖，但仍维持相对低位[49]。 - **A股大势研判与行业选择**：报告延续A股震荡整固格局的判断，建议止盈成长仓位，增配防御型低位板块，把握风格再平衡和高景气轮动的结构性机会[5][54]。具体方向包括： 1. **低位防御**：增配高股息等低位板块，如电力、公用事业、银行等[5][55]。 2. **景气改善**：布局6月景气相关性回升的方向，如煤炭、化纤等；有色金属景气修复领先但短期受美联储加息预期压制，可趁回调布局[5][55]。 3. **AI算力回调**：减仓前期浮盈仓位，利用回调窗口进行二次布局，优先配置业绩兑现明确的细分方向，如光模块、存储、半导体材料等[5][56]。 市场复盘 - **宽基指数表现**：本周全A指数震荡下行，宽基全面回调。科创50、创业板指、深证成指领跌，分别下跌4.7%、2.0%、1.7%；中证2000、万得微盘股指数、中证1000相对抗跌，分别下跌0.1%、0.7%、0.8%[7][57]。 - **行业涨跌**：煤炭、通信、机械设备涨幅居前，分别上涨6.4%、3.9%、2.3%；电力设备、建筑材料、综合跌幅居前，分别下跌5.1%、5.0%、4.6%[7][58]。 - **行业估值**：通信、电子、机械设备、综合、煤炭等行业在PE、PB的十年历史分位均接近极值高位。通信行业PE-TTM达71.1倍，PB-LF达7.5倍[7][61]。 资金情绪分析 - **交易活跃度**：本周A股市场成交活跃度降温，万得全A日均成交额为2.95万亿元，环比下降2673.7亿元；日均换手率为1.97%，环比下降0.06个百分点。行业轮动速率周度放缓[65]。 - **交易拥挤度**：A股成交额前5%的股票周度总成交占比为49.1%，环比提升1.2个百分点。通信、公用事业、煤炭行业交易集中度提升显著，其周度成交占比的两年历史分位分别达100.0%、99.0%、92.2%[70]。 - **热门主题**：市场热点从前期聚焦AI算力发生局部轮动。稀土、玻璃基板、工业气体主题领涨，涨幅分别为11.1%、10.0%、9.5%。光模块、OCS、6G等主题成交活跃度提升居前[74][75]。 - **内资动向**： - **公募/ETF资金**：股票型ETF周度净流出159.69亿元，但净流出显著放缓。行业ETF加配煤炭、电力、证券、医药，减配基建、地产、半导体[82][83]。 - **融资资金**：本周融资资金转向净卖出52.34亿元，融资买入占比小幅回落至9.64%。行业配置上显著加配通信（净买入98.0亿元），此外加配煤炭、国防军工；减配电力设备、电子、医药生物[90]。 - **外资动向**：北向资金周度成交占比为13.35%，环比提升0.44个百分点，活跃度回暖但仍维持相对低位。十大活跃股成交聚焦于电子、通信、电力设备行业[93][94]。 牛市进程跟踪 报告跟踪的十大牛市指标显示，A股延续震荡整固格局，但存在以下潜在风险信号[9][96]： - 成交初显降温趋势，触发短期调整信号。 - 电子行业拥挤度提升倍数再创本轮牛市新高，触发行业风险提示信号。 - 全A拥挤度指标快速攀升至历史相对高位，潜在触发短期调整信号。 - 平均真实波幅（ATR）仍处相对高位，市场波动放大，触发震荡整固信号。

行业投资评级 - 报告对基础化工行业维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 本周观点：美伊或再度停战，霍尔木兹海峡有望开放，建议关注氦气、生物柴油、农化等方向 [6] - 配置思路：超越中东局势的短期变化，寻找受中东冲突深刻影响且难以在短期恢复的化工品种 [6][20] - 具体关注三个方向：1) 氦气，预计将迎来至少2-3个月的全球紧缺；2) 生物柴油，已进入量价齐升逻辑；3) 农化，粮食价格上涨后1-2年将是农化品大周期，国内外化肥价差扩大和农药需求增长是大概率事件 [7][8][20] 行业表现与价格动态 - **行业相对表现**：近1个月基础化工(申万)指数下跌8.0%，跑输沪深300指数(-1.1%)；近12个月上涨31.9%，跑赢沪深300指数(24.3%) [2] - **本周涨幅居前产品**：R22(巨化股份)上涨25.71%，煤焦油(江苏工厂)上涨10.10%，国际柴油(新加坡)上涨6.89%，磷酸(新乡华幸食品)上涨6.06%，苯酚(华东地区)上涨4.86% [4][18] - **本周跌幅居前产品**：液氯(华东地区)下跌27.31%，烟台万华(挂牌聚合MDI)下跌25.00%，三氯乙烯(华东地区)下跌14.49%，环氧乙烷(上海石化)下跌10.53%，纯MDI(华东)下跌8.89% [5][18] - **原油价格**：截至2026-06-05，布伦特原油价格为93.09美元/桶，周环比+1.13%；WTI原油价格为90.54美元/桶，周环比+3.64% [6] 重点子行业跟踪 - **原油与成品油**：本周国际油价震荡上涨，WTI原油周均价为96.02美元/桶，较5月27日上涨8.28%。地炼汽柴油价格震荡小涨，山东地炼汽油均价为8216元/吨，周涨幅0.93%；柴油均价为7165元/吨，周涨幅0.89% [21][23] - **丙烷**：市场均价为6870元/吨，周跌幅5.72%，主要受需求疲软和供应宽松影响 [25] - **动力煤**：市场均价为669元/吨，周涨幅0.15%，供应趋紧但需求释放有限 [27] - **乙烯与聚丙烯**：乙烯市场均价为7867元/吨，周跌幅2.36%。聚丙烯粉料价格高位震荡，供应偏紧但需求进入淡季 [29][30] - **PTA与涤纶长丝**：PTA华东市场周均价6340元/吨，周涨幅1.82%。涤纶长丝POY市场均价为8380元/吨，周均价下跌100元/吨 [31][33] - **尿素与复合肥**：尿素市场均价为1817元/吨，周跌幅0.71%。复合肥市场持稳，3*15氯基均价2890元/吨，3*15硫基均价3415元/吨 [35][38] - **聚氨酯产品**：聚合MDI市场均价15800元/吨，周跌幅5.39%。TDI市场均价为14581元/吨，周跌幅7.31% [39][40] - **磷矿石**：30%品位磷矿石市场主流成交均价1011元/吨，市场多空博弈延续 [42] - **EVA**：市场均价为10671元/吨，周跌幅0.2% [43] - **纯碱**：轻质纯碱市场均价为1100元/吨，周跌幅0.18%；重质纯碱市场均价为1255元/吨，价格持平 [44] - **钛白粉**：硫酸法金红石型钛白粉市场均价为16501元/吨，周跌幅1.14%，成本分化加剧 [47] - **制冷剂**：R134a市场坚挺向上，主流报价62000-63000元/吨；R32市场高位整理，主流报价63500-65500元/吨 [49][50] 重点关注公司及盈利预测 - **利尔化学 (002258.SZ)**：股价13.37元，2026E EPS 0.78元，对应PE 17.14倍，投资评级“买入” [10][65] - **云图控股 (002539.SZ)**：股价11.94元，2026E EPS 0.99元，对应PE 12.06倍，投资评级“买入” [10][65] - **卫星化学 (002648.SZ)**：股价23.97元，2026E EPS 2.20元，对应PE 10.90倍，投资评级“买入” [10][65] - **中国石化 (600028.SH)**：股价4.89元，2026E EPS 0.38元，对应PE 12.87倍，投资评级“买入” [10][65] - **兴发集团 (600141.SH)**：股价29.28元，2026E EPS 1.90元，对应PE 15.41倍，投资评级“买入” [10][65] - **扬农化工 (600486.SH)**：股价58.92元，2026E EPS 4.03元，对应PE 14.62倍，投资评级“买入” [10][65] - **中国海油 (600938.SH)**：股价35.18元，2026E EPS 3.07元，对应PE 11.46倍，投资评级“买入” [10][65] - **桐昆股份 (601233.SH)**：股价21.01元，2026E EPS 1.29元，对应PE 16.29倍，投资评级“买入” [10][65] - **中国石油 (601857.SH)**：股价10.61元，2026E EPS 0.95元，对应PE 11.17倍，投资评级“买入” [10][65] - **广钢气体 (688548.SH)**：股价28.11元，2026E EPS 0.34元，对应PE 82.68倍，投资评级“买入” [10][65] 个股投资亮点摘要 - **万华化学**：核心受益于聚氨酯产品涨价，拥有全球最大的MDI产能（380万吨/年）和成本优势，福建项目投产后MDI产能将达450万吨/年 [52] - **卫星化学**：2025年扣非后归母净利润62.92亿元，同比增长4.02%，功能化学品业务是主要驱动力，营收258.74亿元，同比增长19.19% [53] - **云天化**：2025年归母净利润51.56亿元，公司积极推动磷矿扩能（昆阳磷矿项目新增200万吨/年产能）和锂电协同发展（10万吨磷酸铁装置产能提升） [54][55][57] - **利尔化学**：2025年归母净利润4.79亿元，同比增长122.33%，农药主业量利齐升，是草铵膦、精草铵膦头部企业，正加速全球化布局 [59][61][63]