2026 年 05 月 18 日 硫酸、国际石脑油等涨幅居前，建议关注进口替 代、纯内需、高股息等方向 告 推荐(维持) 投资要点 分析师：卢昊 S1050526020001 luhao@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 gaomq@cfsc.com.cn 行业相对表现 | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 基础化工(申万) | 0.7 | 0.9 | 42.2 | | 沪深 300 | 2.8 | 4.3 | 25.0 | 市场表现 -10 0 10 20 30 40 50 60 (%) 基础化工 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《基础化工行业周报：硫磺、国 内柴油等涨幅居前，建议关注进口 替代、纯内需、高股息等方向》 2026-05-12 2、《基础化工行业周报：液氯、硫 磺等涨幅居前，建议关注进口替 代、纯内需、高股息等方向》2026- 04-20 3、《基础化工行业周报：硫酸、丁 基橡胶等涨幅居前，建议关注进口 替代、纯内需、高股息等方向》 2026-04-15 ▌ 硫磺、国 ...

2026 年 05 月 18 日 铜材铝材开工率略有回升，价格存支撑 推荐(维持) 投资要点 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万) -4.7 -5.3 92.3 沪深 300 2.8 4.3 25.0 市场表现 -50 0 50 100 150 (%) 有色金属 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《有色金属行业周报：碳酸锂库 存回落，价格持续上行》2026-05- 12 从 CME Fedwatch 工具来看，2026 年美联储将不降息，2027 年 1 月将开启第一次加息。 总结而言，美联储降息周期或接近尾声，但是近期中国央行再 度大幅购买黄金，对金价形成了支撑，预计金价高位震荡为 主。 ▌铜、铝：短期铜铝需求略有回升，预计价格震荡为 主 国内宏观：中国 4 月 CPI 同比 1.2%，前值 1%。中国 4 月 PPI 同 比 2.8%，前值 0.5%。 2、《有色金属行业周报：地缘冲突 加剧铝供应扰动，铝价或持续上 行》2026-03-09 3、《有色金属行业周报：临近春节 假期 ...

投资评级 - 报告对姚记科技维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 报告认为姚记科技的AI驱动营销与游戏仍具看点，球星卡业务可期 [1] - 公司2026年将围绕"AI技术驱动、全球化布局、精细化运营、人才梯队升级"四大主线，推动移动游戏、互联网创新营销、扑克牌三大业务板块协同发展 [7] 业务板块分析 基本盘扑克牌业务 - 2025年公司扑克牌业务营收9.23亿元，占总营收34.32%，同比下滑14.69% [4] - “年产6亿副扑克牌生产基地”已进入试生产阶段，智能化升级旨在强化成本与效率优势，有望巩固并提升市场领导地位 [4] 游戏与数字营销业务 - 2025年游戏业务营收8.65亿元，占总营收32.18%，同比下滑14.78%，但毛利率保持91.4%的稳健水平 [5] - 公司通过AI编程工具、AIGC美术生产、自研数据分析平台等技术提升开发效率与用户留存 [5] - 2025年数字营销收入8.79亿元，占总营收32.7%，同比下滑23.01%，但毛利率提升2.75个百分点至10.51% [5] - 毛利率提升主因全链路营销模式驱动转化效率，公司构建了覆盖抖音、快手、B站等平台的达人全链路营销体系 [5] - AI智能投放与达人全链路营销仍具发展潜力 [5] 文化体育收藏卡业务 - 公司于2022年1月投资CardHobby布局球星卡业务 [6] - CardHobby下设DAKA文化与卡淘两大业务板块，DAKA文化是中国首家专业化的体育文化收藏卡发行商，卡淘是国内专业化程度较高且打通海内外市场的头部二手收藏卡交易平台 [6] - 2026年5月，体育收藏平台Fanatics Collectibles旗下收藏卡品牌Topps与FIFA正式达成收藏品授权合作，覆盖球星收藏卡、贴纸及集换式卡牌游戏等全品类 [6] - 伴随世界杯赛事外溢，球星卡有望成为新的体育语言 [6] 财务数据与预测 历史业绩 (2025A) - 2025年公司总营收26.89亿元，同比下降17.8% [4][9] - 2025年归母净利润4.67亿元，同比下降13.34% [4][9] - 2025年摊薄每股收益(EPS)为1.12元 [9] 盈利预测 (2026E-2028E) - 预测公司2026-2028年收入分别为28.40亿元、31.43亿元、35.56亿元 [7][9] - 对应增长率分别为5.6%、10.7%、13.1% [9] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为5.12亿元、5.70亿元、6.51亿元 [7][9] - 对应增长率分别为9.7%、11.3%、14.2% [9] - 预测2026-2028年摊薄每股收益(EPS)分别为1.23元、1.37元、1.56元 [7][9] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率(PE)分别为16.3倍、14.7倍、12.8倍 [7][10] 其他财务指标预测 - 预测2026-2028年毛利率分别为47.7%、46.2%、44.2% [10] - 预测2026-2028年净利率分别为18.9%、19.0%、19.1% [10] - 预测2026-2028年净资产收益率(ROE)分别为12.4%、12.9%、13.6% [9][10] 公司近期动态 - 2026年4月，公司拟以集中竞价方式回购股份，金额不低于0.3亿元且不超过0.5亿元，回购价格不超过25元/股 [7]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 核心观点 - 报告认为姚记科技在AI驱动营销与游戏、以及球星卡业务方面仍具看点 [1][4][5][6] - 公司基本盘扑克牌业务通过智能化升级强化成本与效率优势，有望巩固市场领导地位 [4] - 游戏与数字营销板块虽营收下滑，但通过AI技术应用提升了开发效率、用户留存及转化效率，毛利率表现稳健或有所提升，未来发展潜力可期 [5] - 公司布局的文化体育垂类卡牌（球星卡）业务，伴随世界杯赛事等外溢效应，有望成为新的增长点 [6] - 公司拟进行股份回购，并围绕“AI技术驱动、全球化布局、精细化运营、人才梯队升级”四大主线推动业务协同发展 [7] 业务与财务分析 基本盘扑克牌业务 - 2025年扑克牌业务营收9.23亿元，占总营收34.32%，同比下滑14.69% [4] - “年产6亿副扑克牌生产基地”已进入试生产阶段，智能化升级旨在强化成本与效率优势 [4] 游戏业务 - 2025年游戏业务营收8.65亿元，占总营收32.18%，同比下滑14.78% [5] - 游戏业务毛利率高达91.4%，表现稳健 [5] - 公司通过AI编程工具、AIGC美术生产、自研数据分析平台等技术提升开发效率与用户留存 [5] 数字营销业务 - 2025年数字营销收入8.79亿元，占总营收32.7%，同比下滑23.01% [5] - 数字营销业务毛利率为10.51%，同比提升2.75个百分点 [5] - 毛利率提升主因全链路营销模式驱动转化效率，公司构建了覆盖抖音、快手、B站等平台的达人全链路营销体系 [5] - AI智能投放与达人全链路营销仍具发展潜力 [5] 文化体育垂类卡牌业务 - 公司于2022年1月投资CardHobby布局球星卡业务 [6] - CardHobby下设DAKA文化与卡淘两大业务板块，DAKA文化是中国首家专业化的体育文化收藏卡发行商，卡淘是国内专业化程度较高且打通海内外市场的头部二手收藏卡交易平台 [6] - 2026年5月，国际收藏卡品牌Topps与FIFA达成收藏品授权合作，覆盖球星卡等全品类，伴随世界杯赛事外溢，球星卡有望成为新的体育语言 [6] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026-2028年收入分别为28.40亿元、31.43亿元、35.56亿元，归母净利润分别为5.12亿元、5.70亿元、6.51亿元 [7][9] - 增长率预测：预计2026-2028年营收增长率分别为5.6%、10.7%、13.1%，归母净利润增长率分别为9.7%、11.3%、14.2% [9] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为1.23元、1.37元、1.56元 [7][9] - 估值水平：当前股价（20.01元）对应2026-2028年预测PE分别为16.3倍、14.7倍、12.8倍 [7][9] - 关键财务指标预测：预计2026-2028年毛利率分别为47.7%、46.2%、44.2%，净利率分别为18.9%、19.0%、19.1%，ROE分别为12.4%、12.9%、13.6% [10] 公司行动 - 2026年4月，公司拟以集中竞价方式回购股份，金额不低于0.3亿元且不超过0.5亿元，回购价格不超过25元/股 [7]

市场情绪与资金面 - 华鑫市场情绪温度指标显示，当前市场情绪综合评分为45分，处于“中性”区间[6][10] - 根据近一个月行情观察，当情绪值低于或接近60分时市场获得支撑，高于80分时出现阻力[10] - 主力资金前一交易日净流入额最高的个股为阳光电源，净流入222,340.98万元[11] - 主力资金前一交易日净流出额最高的个股为东山精密，净流出313,894.99万元[13] - 融资前一交易日净买入额最高的个股为蓝思科技，净买入88,452.93万元[13] - 融券前一交易日净卖出额最高的个股为华海清科，净卖出2,401.12万元[14] - 主力资金前一交易日净流入额最高的行业是SW基础化工，净流入160,484万元[17] - 主力资金前一交易日净流出额最高的行业是SW电子，净流出2,480,130万元[18] - 融资前一交易日净买入额最高的行业是SW电子，净买入129,990万元[20] - 融券前一交易日净卖出额最高的行业是SW通信，净卖出2,036万元[20] 热点主题追踪 - **通信主题**：北美四大云厂商2026年一季报资本开支全面超预期且2027年展望积极，打消市场对算力投入放缓的担忧，同时高速光芯片供给瓶颈加剧，龙头厂商远期产能已售罄，涨价预期强化[6] - **存储主题**：服务器DRAM模块新一代标准“MRDIMM”进入最后开发阶段，JEDEC成员包括三星电子、SK海力士和美光等正积极开发产品，MRDIMM将用作CPU直接访问的主内存[6] - **太空光伏主题**：天舟十号货运飞船搭载柔性封装单晶硅太阳电池开展空间环境在轨实验，为商业航天、太空算力及太空光伏产业奠定基础[6]