核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前市场情绪综合评分为62分，处于“较热”状态，报告指出当情绪值低于或接近60分时市场将获得支撑，高于80分时则出现阻力 [5][11][23] 市场情绪与资金动向 - 主力资金前一交易日净流入额最高的个股为阳光电源，净流入2.19亿元 [12] - 主力资金前一交易日净流出额最高的个股为立讯精密，净流出1.65亿元 [14] - 融资前一交易日净买入额最高的个股为中际旭创，净买入1.14亿元 [14] - 融券前一交易日净卖出额最高的个股为协创数据，净卖出2536.93万元 [15] - 主力资金前一交易日净流入额最高的行业为SW电力设备，净流入19.43亿元 [18] - 主力资金前一交易日净流出额最高的行业为SW电子，净流出52.07亿元 [19] - 融资前一交易日净买入额最高的行业为SW电子，净买入63.74亿元 [21] - 融券前一交易日净卖出额最高的行业为SW电子，净卖出1.09亿元 [21] 热点主题追踪 - 通信主题：北美四大云厂商2026年一季报资本开支全面超预期且2027年展望积极，高速光芯片供给瓶颈加剧，龙头厂商远期产能已告售罄，涨价预期持续强化，相关标的包括新易盛、光迅科技 [5] - 存储主题：服务器DRAM模块最新一代标准“MRDIMM”进入最后开发阶段，JEDEC成员包括三星电子、SK海力士和美光等正在积极开发以满足未来需求，MRDIMM将用作CPU直接访问的主内存，相关标的包括澜起科技、聚辰股份 [5] - Token经济主题：2026年5月15日，上海电信宣布面向用户正式推出Token算力服务，成为上海首个发布Token资费套餐的运营商，算力正以标准资费形式加速向大众普及，相关标的包括中国联通、中国移动 [5]

2026 年 05 月 20 日 TSLA.O：Q1 盈利修复现金流，AI 与机器人战 略驱动长期增长 推荐(维持) 事件 | 分析师：任春阳 | S1050521110006 | | --- | --- | | rency@cfsc.com.cn | | | 分析师：谢孟津 | S1050525120001 | | xiemj@cfsc.com.cn | | | 行业相对表现 | | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 计算机(申万) | 0.9 | -6.0 | 16.0 | | 沪深 300 | 2.0 | 4.1 | 24.4 | 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《计算机行业点评报告：Roblox （RBLX.N）：Q1 增长但受安全合规 影响，AI 与成人化战略支撑》2026- 05-20 2 、 《 计 算 机 行 业 点 评 报 告 ： Spotify：Q12026 收入稳步增长，盈 利能力提升但增长预期趋于谨慎》 2026-05-20 3、《计算机行业点评报告：UBER： 淡季增长韧性凸显，出行+配送双 ...

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][8] 核心观点 - CMD产品作为公司第二增长极，是未来业绩成长的核心点，其产能扩张将有力支撑营收进一步放大 [4] - 公司以ePTFE膜、气凝胶为核心技术底座，切入机器人电子皮肤和线缆赛道，构建“材料+传感”协同格局，打开新的成长空间 [6][7] - 预测公司2026-2028年归母净利润将实现高速增长，分别为1.70亿元、2.63亿元、4.16亿元，对应PE倍数逐年下降 [8][10] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业总收入7.23亿元，同比增长40.40%；实现归母净利润1.09亿元，同比增长9.49% [3] - **季度业绩**：2025Q4营收2.22亿元，同比增长36.86%；归母净利润0.18亿元，同比下降45.12%。2026Q1营收1.64亿元，同比增长24.95%；归母净利润0.18亿元，同比下降24.59% [3] - **业务收入**：2025年传统三大件产品营收1.42亿元（+5.80%）；ePTFE微透产品营收2.09亿元（+28.56%）；CMD及气体管理产品营收1.60亿元（+12.72%）；气凝胶产品营收0.70亿元（+7.54%） [4] - **未来预测**：预测2026-2028年主营收入分别为10.20亿元、14.50亿元、21.06亿元，增长率分别为41.1%、42.2%、45.3% [10] - **盈利预测**：预测2026-2028年归母净利润分别为1.70亿元（+56.9%）、2.63亿元（+54.3%）、4.16亿元（+58.4%），对应摊薄每股收益分别为1.71元、2.64元、4.18元 [8][10] - **估值水平**：基于当前股价，对应2026-2028年PE分别为52.3倍、33.9倍、21.4倍 [8] 业务发展与战略 - **CMD业务扩张**：公司完成6.71亿元定增，重点投向CMD技改扩产，项目完成后CMD产能将达到5483万只 [4] - **外延并购**：通过增资控股凌天达，切入航空航天、高能物理等领域的高性能线束赛道，2025年7月并表贡献营收1.35亿元，毛利率17.48% [4] - **技术优势**：公司是国内少数掌握全套ePTFE膜制造工艺的企业，构建了垂直整合产业链 [6] - **机器人领域布局**： - **电子皮肤**：基于PTFE膜材料的高耐磨性和柔韧性，切入机器人电子皮肤和表面赛道，供应基材和封装层 [7] - **战略合作**：2025年与苏州能斯达签署战略及委托开发协议，2026年初战略参股，形成“材料+传感”协同 [7] - **机器人线缆**：控股公司凌天达生产的机器人连接用电缆已通过超3500万次循环弯折测试，满足高频运动需求，未来可与电子皮肤业务协同 [7] 费用与现金流 - **期间费用率（2025年）**：销售费用率4.22%（同比+0.40pct）、管理费用率11.42%（+0.65pct）、研发费用率5.35%（-0.21pct）、财务费用率1.07%（+0.22pct） [5] - **现金流**：2025年经营活动产生的现金流量净额为1.17亿元，同比下降9.10%，主要因支付的员工薪酬及各项税费增长 [5]

行业投资评级 - 报告对Uber的评级为“推荐”，且为“维持” [1] 核心观点 - Uber在2026年第一季度展现了淡季的增长韧性，出行与配送业务作为双引擎驱动盈利 [1] - 公司凭借在“出行+外卖+自动驾驶”领域的深度整合优势、多元化客户矩阵以及高盈利质量，在全球出行服务行业中保持稳固的市场竞争格局 [7] 营收与盈利表现 - **营收**：2026年Q1实现营收132亿美元，同比增长14%（固定汇率下增长10%） [2][3] - **总预订额**：Q1实际总预订额达537亿美元，同比增长25%（固定汇率下21%），超出公司指引上限（520亿至535亿美元） [3] - **调整后EBITDA**：Q1为25亿美元，同比增长33%，EBITDA利润率占总预订额的4.6%（去年同期为4.4%） [3] - **Non-GAAP运营利润**：达19亿美元，同比增长42%，Non-GAAP运营利润率占总预订额的3.5%（去年同期为3.1%） [3] - **Non-GAAP净利润**：为15亿美元，同比增长39% [3] - **GAAP净利润**：为2.63亿美元，GAAP稀释EPS为0.13美元，主要受15亿美元的股权投资按市值计价损失影响 [3] - **现金流**：经营活动产生的现金流量净额为24亿美元，自由现金流量为23亿美元 [3] - **现金储备**：截至第一季度末，公司持有的无限制现金、现金等价物及短期投资总额为61亿美元 [3] 业务结构分析 - **出行业务**：Q1总预订额263.94亿美元，同比增长25%（固定汇率下20%）；营收67.98亿美元，同比增长5%（固定汇率下仅1%）；分部运营利润达20.29亿美元，同比增长28%，利润率持续扩张 [4] - **配送业务**：Q1总预订额259.92亿美元，同比增长28%（固定汇率下23%）；营收50.68亿美元，同比增长34%（固定汇率下28%），是公司增长最快的业务线；分部运营利润达9.61亿美元，同比增长43% [4][5] - **配送业务亮点**：亚太及欧美核心市场表现亮眼；业务处于广告货币化加速期；杂货和零售订单持续推动增长；Uber One会员数突破5000万，目前会员贡献的出行和外卖业务总预订量已占相关业务的一半 [5] - **货运业务**：Q1总预订额13.34亿美元，同比增长6%；营收13.37亿美元，同比增长6%；分部运营亏损3000万美元（去年同期亏损2500万美元） [5] 未来展望与战略 - **Q2业绩指引**：预计总预订额为562.5亿至577.5亿美元，固定汇率同比增长18%-22%；调整后EBITDA为27.0亿至28.0亿美元；Non-GAAP EPS指引为0.78至0.82美元，同比增长31%-38% [2][6] - **自动驾驶战略**：公司近期密集推进自动驾驶布局，成立Uber Autonomous Solutions新业务部门；目前在移动和交付方面拥有30多个自主合作伙伴，并正在全球范围内扩大部署；AV移动出行量同比增长超过10倍，预计到今年年底将进入15个市场 [6]