核心观点 - A股微观政策底已明确出现，但市场底的确立需要等待1-3个月，期间市场预计将呈现震荡整理格局，再度下行空间有限 [4][4][33] - 海外市场方面，美股维持杠铃策略，一端博弈成长股财报，另一端把握利率敏感资产机会；10年期美债利率达4.7%，已进入配置“击球区” [3][21][26] - 行业配置建议关注两条主线：一是科技板块的超跌反弹机会，二是具备防御属性的风格平衡板块 [4][36] 海外宏观热点与策略 - **全球大类资产表现**：本周美元指数上涨0.5%，十年期美债利率反弹至4.7%的历史高位，布伦特原油受供应紧缩及地缘预期提振暴涨4.5%领跑，白银与黄金分别逆势上涨3.2%和1.1%，而纳斯达克指数与比特币均重挫2.1% [13][13][13] - **美股行业轮动**：龙头公司财报“黑天鹅”重创高估值成长板块，资金加速向顺周期及低位防御板块再平衡，能源板块以3.18%的涨幅居首，通讯服务板块则因谷歌资本开支指引担忧暴跌6.83% [3][14][17] - **美股科技巨头财报前瞻**：下周将公布财报的四大巨头中，亚马逊因自由现金流修复能力强且估值合理，被认为最具配置性价比；微软基本面稳健但估值偏高；苹果缺乏算力基建直接贝塔；Meta资本开支激进且缺乏AI护城河，性价比较低 [19] - **油价与美债策略**：油价因地缘政治溢价重回90美元上方，但继续做多性价比已弱，策略转为关注高油价可能引发的需求破坏，进而做空油价并做多利率敏感资产 [20][20] - **美债配置价值**：美债利率上升源于长期实际利率预期上升和期限溢价上行，但当前投机性空头持仓已再次逼近40万手的历史高位，市场对鹰派预期计价充分，4.7%的长期美债已具备配置性价比，进入“击球区” [21][22][24] 国内宏观热点与策略 - **政策底已夯实**：近期“国家队”增持宽基ETF、上市公司集中回购、证监会座谈会稳预期、央行逆回购净投放等多措并举，明确夯实了A股微观流动性维护的政策底 [4][28] - **市场杠杆与情绪**：A股去杠杆程度已相对充分，自阶段高点以来融资净卖出3435.88亿元，本轮杠杆加仓已去化76.8%，融资买入占比指标已触及年滚动-2σ线，预计融资抛压将收敛 [29][29][29] - **市场成交与拥挤度**：截至7月24日，A股成交额5日移动平均降至2.50万亿元，前5%成交标的拥挤度指标为51.4%，但成交缩量和拥挤度降温尚未出现明确反弹信号 [29][35] - **长鑫上市影响**：对比2020年中芯国际上市时的市场环境，因前期A股及科技板块已深度调整，预计长鑫挂牌日引发市场再度大跌的风险有限 [4][32] - **大势研判与等待信号**：政策底与市场底通常间隔1-3个月，期间多有全面反弹、震荡分化、底部夯实三个阶段，当前需等待海外议息及AI巨头财报、国内长鑫上市及政治局会议等核心矛盾落地 [4][33] 市场复盘 - **主要指数表现**：本周全A指数震荡小幅反弹，双创板块反弹领先，小微盘股领跌，科创50、沪深300、创业板指分别上涨4.2%、2.7%、1.5%，而万得微盘股指数、中证2000、中证1000分别下跌5.6%、4.1%、2.4% [5][37][39] - **行业涨跌**：有色金属、石油石化、煤炭涨幅居前，分别上涨4.9%、4.8%、3.3%；综合、建筑材料、传媒跌幅居前，分别下跌8.1%、7.1%、5.4% [5][38][40] - **行业估值**：电子、通信行业在PE、PB的十年历史分位均接近极值高位，电子行业PE-TTM达77.8倍，PB-LF达6.5倍，通信行业PE-TTM达58.0倍，PB-LF达6.2倍 [5][41][44] 资金情绪 - **交易活跃度**：市场成交活跃度降温趋势延续，万得全A日均成交额为2.50万亿元，环比下降1434.7亿元；行业轮动速率高位回落；成交额前5%股票的拥挤度小幅降温至51.4% [5][45][49] - **行业交易集中度**：公用事业、有色金属、电力设备行业交易集中度提升显著，其周度成交占比分别达到93.2%、64.0%、25.2%的两年历史分位水平；电子、通信、公用事业、建筑材料行业拥挤度已处于两年历史高分位 [5][49][54] - **热门主题表现**：年内热门交易主题中，AI算力硬件持续回调，但半导体设备方向小幅反弹2.16%，电力、有色等主题热度提升，工业金属、火电主题周度涨幅分别为6.57%和4.17% [5][55][56] - **恐慌情绪**：国内外恐慌情绪同步降温，国内沪深300ETF隐含波动率为20.83，环比下降11.29%；海外VIX指数为18.58，环比下降1.01% [60][60][61] - **内资流向**： - **公募基金**：股票型与混合型基金新发规模延续回暖，周度新发规模环比提升56.77亿份 [62][62] - **ETF资金**：股票型ETF周度净流入551.79亿元，规模指数ETF维持大额净流入但力度放缓，其中沪深300、科创50跟踪ETF呈现百亿规模净流入；主题指数ETF抄底趋势平息，资金对半导体板块存在分歧，增配电力、有色主题，减配通信主题 [5][62][65] - **融资资金**：融资资金周度净卖出909.71亿元，但规模显著收敛，融资买入占比自-2σ线开启反弹至8.66%；行业配置上仅煤炭、美容护理获增配，电子、机械设备、电力设备减配居前，其中电子行业净卖出258.9亿元 [5][68][71] - **外资流向**：北向资金成交活跃度延续降温，周度成交占比为14.67%，环比下降0.03个百分点；十大活跃股成交额聚焦于电子、通信、计算机行业 [6][70][73]

核心观点 - 根据华鑫市场情绪温度指标监控，当前市场情绪综合评分为81分，处于“过热”状态[1][5][8] 报告指出，当情绪值高于70分时市场将出现一定阻力，而当情绪值低于或接近30分时市场将获得支撑[8] 市场情绪与资金流向 - **市场情绪指标**：华鑫市场情绪温度指标通过对指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ、北向资金及融资融券数据6大维度进行统计，属于摆荡指标，适用于震荡市的高抛低吸[18] 指标评分区间为：过冷（0-19）、较冷（20-39）、中性（40-59）、较热（60-79）及过热（80-100）[18] - **主力资金流向**： - 前一交易日，主力资金净流入前十的个股中，C长鑫净流入338.36百万元，东山精密净流入124.98百万元，雅克科技净流入118.21百万元[9] - 主力资金净流出前十的个股中，通富微电净流出214.63百万元，兆易创新净流出115.18百万元，海康威视净流出102.11百万元[11] - **行业资金流向**： - 主力资金净流入前五的行业为：SW电子（净流入367.75亿元）、SW电力设备（净流入41.56亿元）、SW机械设备（净流入25.89亿元）、SW建筑材料（净流入23.83亿元）、SW有色金属（净流入19.62亿元）[14] - 主力资金净流出前五的行业为：SW计算机（净流出16.25亿元）、SW石油石化（净流出10.29亿元）、SW银行（净流出4.60亿元）、SW国防军工（净流出2.94亿元）、SW纺织服饰（净流出2.08亿元）[14] 融资融券交易动态 - **融资净买入**： - 前一交易日，融资净买入额前十的个股中，C长鑫净买入1,526.74百万元，深南电路净买入41.71百万元，协创数据净买入34.05百万元[11] - 融资净买入前五的行业为：SW电子（净买入140.94亿元）、SW机械设备（净买入6.16亿元）、SW建筑材料（净买入4.61亿元）、SW有色金属（净买入4.15亿元）、SW食品饮料（净买入1.24亿元）[16] - **融券净卖出**： - 前一交易日，融券净卖出额前十的个股中，格力电器净卖出2.24百万元，云南白药净卖出1.62百万元，中国平安净卖出1.59百万元[12] - 融券净卖出前五的行业为：SW银行（净卖出6.53百万元）、SW家用电器（净卖出3.92百万元）、SW医药生物（净卖出3.73百万元）、SW非银金融（净卖出3.15百万元）、SW电力设备（净卖出2.58百万元）[16] 热点主题追踪 - **端侧AI主题**：国家网信办发布7款提供手机端侧生成式人工智能服务备案信息，包括Apple智能、AndesGPT大模型、华为小艺AI大模型等[5] OpenRouter平台数据显示，中国大模型周调用量突破23.45万亿Token，连续10周位居全球首位[5] 相关标的包括中兴通讯、爱施德[5] - **NPO（近封装光学）主题**：腾讯云预计在2026年第四季度部署NPO近封装光学超级节点，并呼吁统一行业标准[5] 此举与华为牵头发起的“OPEN NPO项目”在时间上几乎重叠，标志着国内NPO产业化与商业化拐点正在全面提速[5] 相关标的包括星网锐捷、华丰科技[5] - **电力主题**：入夏以来全国用电负荷屡创新高，7月14日达到15.51亿千瓦[5] 国家气候中心预测，今夏全国最高用电负荷可能达16亿千瓦，较去年增加9000万千瓦[5] 2026年“算电协同”首次写入政府工作报告，四部门联合印发行动方案部署29项重点任务[5] 相关标的包括长江电力、华能水电[5]

行业投资评级 - 投资评级为“推荐”，评级维持 [2] 报告核心观点 - 美韩在AI领域达成国家级战略绑定，三星电子与SK海力士锁定总价值高达9500亿美元的存储芯片供应合作，其中SK海力士向英伟达提供价值7500亿美元的长期存储芯片，三星电子向博通提供价值2000亿美元的芯片 [3] - 英特尔与蓝思科技宣布战略合作，共同开发聚焦玻璃基板的先进半导体封装解决方案，以应对AI、数据中心等领域的需求，国内面板及精密制造龙头正加速切入半导体封装新赛道 [4] - 报告建议关注惠科股份、蓝思科技、京东方等公司 [5] 半导体板块周度行情分析 - **海外龙头表现**：7月20日-7月24日当周，海外半导体龙头震荡分化，美光科技领涨，周涨幅为8.48%，意法半导体领跌，跌幅为16.95% [12] - **板块指数表现**：同期申万半导体指数为10455.56，周涨幅为2.23%，呈现反弹回升态势 [13] - **细分板块行情**：半导体设备板块周涨幅最大，达到8.56%；分立器件板块跌幅最大，达到10.39% [16] - **资金流向**：消费电子板块主力净流入2.80亿元，净流入率为0.07%，在9个二级子行业中排名第一 [21][22] - **涨幅前十个股**：盛科通信-U周涨幅25.25%居首，华勤技术、联创电子、全志科技、普冉股份等公司涨幅均超过16% [23][24] 行业高频数据 - **费城半导体指数**：7月20日-7月24日当周指数企稳回升，7月24日报11818.89，近两周整体呈震荡下跌态势 [27] - **台湾半导体行业指数**：7月13日-7月24日两周呈现震荡下降态势 [30] - **中国台湾IC产值**：2026年一季度，中国台湾IC各板块产值同比增速全面上行，在AI算力需求及存储器行业周期复苏推动下，产业景气度显著上行 [33] - **全球半导体销售额**：2026年5月，全球半导体当月销售额为1206.10亿美元，同比增长104.10%，其中中国销售额为319.70亿美元，环比增长10.70%，占比达26.51% [35][37] - **半导体设备销售**：2026年一季度，中国大陆半导体设备销售额达109.9亿美元，同比增长7.12%，占全球主要地区比重达34.56% [40] - **中国设备进口**：2026年6月半导体设备进口数量达7583台，4-5月连续维持较高水平，显示国内晶圆厂扩产需求旺盛 [43] - **晶圆制造**：中芯国际8英寸晶圆月产能从2018年的约45万片提升至2025年9月的约102.3万片，2026年一季度出货量达约250.9万片，维持历史高位，产能利用率在2025年第三季度恢复至95.8% [49] - **存储芯片价格**：受AI存力需求提升及产能转向HBM影响，存储芯片价格大幅攀升。2026年7月24日，DDR5(16Gb,4800/5600Mbps)现货平均价达50.83美元；DDR4(16Gb(2Gx8)3200Mbps)现货价达83.25美元；NAND Wafer(512Gb TLC)现货平均价在2026年2月23日为17.95美元 [52][53] 行业动态 - **材料表征合作**：胜科纳米与牛津仪器签署协议，围绕iWUDI智能闭环系统在半导体材料表征领域展开深度合作，旨在打破“信息孤岛” [57][58] - **面板产线收购**：TCL科技拟以93.25亿元收购广州华星半导体45%股权，实现对广州TCL华星t9高世代面板产线运营主体的100%全资控股，该产线总投资350亿元 [59][60] - **特气业绩超预期**：中船特气2026年上半年实现营业收入19.04亿元，同比增长83.13%；归母净利润3.48亿元，同比增长95.63%，业绩超预期 [61] - **玻璃基板封装**：产业界关注玻璃基板在AI芯片封装中的应用潜力，英特尔认为其可将封装设计规则提升一个数量级，台积电计划在2028年推出14倍光罩尺寸的CoWoS封装 [62][63] - **先进封装锁定**：英伟达与Amkor Technology签署价值15亿美元（约100亿人民币）的协议，以预付款形式帮助Amkor提升在美国的先进封装产能 [64][65] - **设备项目落户**：蓝河科技（投资2亿元）与原速科技（投资5亿元）两大半导体装备项目签约落户佛山南海，总投资额7亿元 [66][67] 公司公告 - **中微半导业绩预告**：预计2026年半年度营业收入约7.26亿元，同比增长44.06%左右；归母净利润约1.65亿元，同比增长90.82%左右，主要受益于全球AI及算力需求爆发 [69][70] - **紫光国微收购**：拟以19亿元收购瑞能半导100%股权，评估增值率34.77%（母公司口径） [72] - **晶晨股份业绩预告**：预计2026年半年度营业收入约43.91亿元，同比增长31.85%左右；归母净利润约6.08亿元，同比增长22.44%左右 [74][75][76] - **澜起科技回购**：计划以不低于3亿元、不超过6亿元的自有资金回购股份，用于维护公司价值及股东权益 [77][78] - **翱捷科技业绩预告**：预计2026年半年度营业收入约24.50亿元，同比增长约29%；归母净利润约0.85亿元，实现扭亏为盈 [80][81]

报告行业投资评级 - 投资评级为“推荐”，并维持该评级 [2] 报告的核心观点 - 全球AI算力投资持续高景气，头部科技公司资本开支创纪录以支撑AI基础设施建设，行业需求旺盛 [4][5] - AI算力产业链各环节呈现分化态势，PCB等细分领域受益于下游AI需求，呈现复苏与增长 [31][34][37] - 国产算力产业链取得积极进展，从芯片到应用生态均在加速突破 [49][51] 根据相关目录分别进行总结 1. 算力板块周度行情分析 - **行业整体表现**：报告期内（7月20日-7月24日），申万通信行业下跌0.05%，电子行业下跌0.69% [13] - **行业估值水平**：电子行业市盈率为77.78，通信行业市盈率为57.99，估值水平位居市场前列 [16] - **细分板块表现**：AI算力相关细分板块走势分化，其他计算机设备板块涨幅最大达4.05%，印制电路板板块跌幅最大达10.21% [19] - **资金流向**： - 申万一级行业中，通信板块主力资金净流出177.66亿元，净流入率为-1.72%；电子板块主力资金净流出233.68亿元，净流入率为-0.61% [24] - AI算力细分板块中，集成电路封测板块主力资金净流入10.10亿元，净流入率为0.35%；印制电路板板块主力资金净流出129.72亿元，净流入率为-2.58% [28] - **PCB板块深度复盘**： - **行业趋势**：受益于5G、AI、汽车电子等需求，PCB行业向高频高速、高可靠性升级，产业向中国大陆集中，头部企业优势明显 [31] - **景气度追踪**：以中国台湾产业链为观察样本，PCB行业自2024年起复苏，2025年实现稳定增长 [32] - **短期需求**：受AI算力需求旺盛驱动，AI-PCB需求提升，2026年4月中国台湾PCB厂商营收达845.58亿新台币，同比增长17.87% [34] - **上游材料**：2026年6月，中国台湾PCB原料厂商营收621.46亿新台币，同比增长53.36%；铜箔基板厂商营收548.69亿新台币，同比增长57.68% [37] 2. 行业动态 - **政策与出口**：2026年上半年，中国以人民币计价的集成电路出口额同比增长88.7%，电子元件出口额同比增长62.6% [49] - **国产芯片进展**：天数智芯在WAIC 2026发布新一代通用GPU天垓300，旨在构建通用易用的软件生态，已具备规模化应用条件 [51][52] - **存储市场**：2026年NAND Flash供应紧张，主要依靠制程升级满足需求；预计2027年随着中国供应商产能提升，供应将增加，同时服务器出货增长将带动需求 [53] - **晶圆代工涨价**：台积电计划自2027年起对成熟制程和先进制程涨价，基本涨幅介于5%至10%，部分高性能计算芯片订单整体涨幅可能高达25% [55] - **巨头合作**：AMD与Anthropic达成战略合作，将在AMD Helios解决方案中部署高达2吉瓦的AMD Instinct MI450系列GPU，AMD承诺对Anthropic进行高达50亿美元的战略投资 [56][57] 3. 公司公告 - **智微智能**：2026年上半年营业收入30.50亿元，同比增长56.64%；归母净利润3.88亿元，同比增长281.92%，主要受益于智算业务收入10.30亿元（同比增长245.51%）的强劲驱动 [59] - **天孚通信**：预计2026年上半年归母净利润为11.24亿元至13.04亿元，同比增长25.00%至45.00%，主要得益于全球AI发展与数据中心建设带动的高速光器件需求增长 [60] - **新易盛**：预计2026年上半年归母净利润为70.00亿元至80.00亿元，同比增长77.56%至102.93%，主要受益于AI算力投资增长及产品结构优化 [61] - **寒武纪**：调整“面向大模型的芯片平台项目”及“软件平台项目”的内部投资结构，将部分人员工资预算调增至设备购置与产品试制费，以应对研发验证需求增加及硬件成本上涨 [62] - **中际旭创**：推进H股发行上市，全球发售基础发行规模为5450万股，发行价格上限为1010.00港元，预计于2026年7月30日在港交所主板挂牌 [63][65] 建议关注公司 - 报告明确建议关注：中际旭创、新易盛、炬光科技 [6] - 并对上述三家公司给出了“买入”评级及盈利预测 [7]

行业投资评级 - 投资评级为“推荐”，评级维持 [2] 核心观点 - 美韩AI战略深度绑定，三星电子与SK海力士锁定价值高达9500亿美元的存储芯片供应大单，其中SK海力士向英伟达提供价值7500亿美元的长期存储芯片，三星电子向博通提供价值2000亿美元的芯片 [3] - 英特尔与蓝思科技达成战略合作，共同开发玻璃基板封装解决方案，以应对AI、数据中心等领域对先进封装日益增长的需求 [4] - 国内面板及精密制造龙头加速切入半导体封装新赛道，继英特尔与蓝思科技合作后，京东方与康宁公司亦在玻璃基板封装等领域开展合作，产业界对玻璃基板在高频、高密度、高可靠性场景的应用潜力形成共识 [4] - 报告建议关注惠科股份、蓝思科技、京东方等公司 [5] 行业动态总结 - **美韩存储战略合作**：韩国与美国科技巨头在AI领域进行国家级战略绑定，SK海力士与三星电子获得超9000亿美元存储芯片订单 [3] - **玻璃基板封装破局**：英特尔与蓝思科技合作开发玻璃基板封装技术，京东方与康宁亦在相关领域合作，产业加速布局 [4] - **AI基础设施投资**：英伟达与SK集团公布超5000亿美元的AI基础设施计划，包括在韩国建设总容量达2吉瓦的AI数据中心，并计划于2027年投入运营 [3] - **存储芯片产能扩张**：SK海力士计划到2030年将其晶圆产能扩大一倍，以提升HBM供应能力 [3] - **先进封装技术进展**：台积电计划在2028年推出14倍光罩尺寸的CoWoS封装，英特尔推动玻璃基板技术以支持更大规模Chiplet集成 [62] - **产业链其他动态**：胜科纳米与牛津仪器合作推进半导体材料表征智能化 [57]；TCL科技以93.25亿元收购广州华星半导体45%股权，实现对t9产线的全资控股 [59]；中船特气2026年上半年业绩超预期，营收同比增长83.13%，归母净利润同比增长95.63% [61]；英伟达预付约100亿人民币与Amkor合作加强芯片封装设施 [64]；两大半导体装备项目（蓝河科技、原速科技）签约落户佛山，总投资7亿元 [66] 公司公告总结 - **中微半导**：预计2026年上半年营业收入约7.26亿元，同比增长44.06%；归母净利润约1.65亿元，同比增长90.82% [69] - **紫光国微**：拟以19亿元收购瑞能半导100%股权 [72] - **晶晨股份**：预计2026年上半年营业收入约43.91亿元，同比增长31.85%；归母净利润约6.08亿元，同比增长22.44% [74][75][76] - **澜起科技**：计划以不低于3亿元、不超过6亿元的自有资金回购股份，用于维护公司价值及股东权益 [77][78] - **翱捷科技**：预计2026年上半年营业收入约24.5亿元，同比增长29%；归母净利润约0.85亿元，实现扭亏为盈 [80][81] 行业高频数据总结 - **全球半导体销售**：2026年5月，全球半导体当月销售额为1206.10亿美元，同比增长104.10%；其中中国销售额为319.70亿美元，环比增长10.70%，占比26.51% [35] - **半导体设备销售**：2026年第一季度，中国大陆半导体设备销售额达109.9亿美元，同比增长7.12%，占全球主要地区比重34.56% [40] - **中国设备进口**：2026年6月，中国半导体设备进口数量达7583台，显示国内晶圆厂扩产需求旺盛 [43] - **晶圆制造**：中芯国际2026年第一季度8英寸晶圆出货量约250.9万片，维持历史高位；产能利用率自2023年第三季度起强劲反弹，至2025年第三季度已恢复至95.8% [49] - **存储芯片价格**： - DRAM：DDR5(16Gb)现货平均价从2026年3月初的39.67美元上涨至7月24日的50.83美元 [53] - NAND：Wafer 512Gb TLC现货平均价在2026年2月23日为17.95美元 [52] - **台湾IC产业**：在AI算力需求及存储行业周期复苏推动下，2026年第一季度中国台湾IC各板块产值同比增速全面上行 [33] 板块行情分析总结 - **周度市场表现**：2026年7月20日至24日当周，申万半导体指数为10455.56，周涨幅为2.23% [13] - **细分板块涨跌**：当周半导体设备板块涨幅最大，达8.56%；分立器件板块跌幅最大，达10.39% [16] - **海外龙头表现**：当周美光科技领涨，涨幅为8.48%；意法半导体领跌，跌幅为16.95% [12] - **A股涨幅前十**：当周半导体板块涨幅前十个股包括盛科通信-U（涨25.25%）、华勤技术（涨22.90%）、联创电子（涨21.51%）等 [23][24] - **资金流向**：当周申万消费电子板块主力净流入2.80亿元，净流入率0.07%，在9个二级子行业中排名第一 [21][22] - **指数走势**：费城半导体指数在2026年7月24日报11818.89，近两周呈震荡下跌态势 [27]；台湾半导体行业指数在2026年7月以来呈震荡下跌态势 [30]