转债市场周期与趋势 - 转债市场在2024年经历了资金出清和政策底确立，机构逐步建仓，平价中位数从70元上涨至近100元[118] - 2024年12月，中央政治局会议政策超预期，纯债收益率跌破2%，资产荒逻辑强化，增量资金入场，ETF连续4日超量买入接近50亿[118] - 转债市场在2025年可能迎来估值和平价双轮驱动的行情，但波动性将加大，结构影响显著[19] 资金流动与市场风格 - 资金宽松环境下，中小盘风格相对占优，支撑转债行情的持续性[50] - 增量资金更多通过ETF等基金借道入市，平滑市场波动，弹性品种或结构性受益[19] - 资金回补后，市场风格偏向进攻，表现为小市值偏债品种向大市值偏股品种切换[76] 风险与机会 - 债市资产荒逻辑可能被打破，需关注流动性变化，信用风险事件暴露可能引发债基赎回潮[71] - 转债强赎倾向增强，压制高位标的和老券估值，110元以上高平价区间个券估值受压制[51] - 纯债收益率波动对债基资金面影响增强，可能带来转债抛售风险，但也可能创造建仓良机[71] 投资策略 - 在估值中枢上移过程中，寻找阿尔法和择时同等重要，建议逢回调加仓双低券，关注新券和次新券[20] - 底仓券陆续退出，替代思路包括顺势而为、低位介入、高YTM个券和高等级弹性品种[20]