行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为“增持”（维持）[4] 核心观点 - 国内光伏市场价格下跌和海外高溢价市场的关税壁垒推动了中国光伏企业产能出海的进程，开启了“全球造，全球卖”的新时代[5] - 中东地区由于政策支持、经济性优势以及能源转型诉求，成为中国光伏企业产能出海的新航道[5] - 中东地区不受美国双反裁定限制，产能绕道中东或可维持高溢价市场份额，攫取超额利润[6] - 中东地区到2030年装机目标总和超200GW，政策支持产能本土化，利于中国企业出海建厂[7] - 中东地区光伏项目建设成本和运营成本较低，经济性优势显著，有望成为中国光伏企业产能出海的重要基地[13] 行业分析 光伏出海中东的优势 1. 出口高溢价市场无关税壁垒限制：中东地区不受美国双反裁定限制，产能绕道中东或可维持高溢价市场份额[6] 2. 能源转型目标明确，政策支持产能本土化：中东地区到2030年装机目标总和超200GW，政策支持国际合作，利于中国企业出海建厂[7] 3. 建设+运营成本较低，经济性优势凸显：中东地区光伏项目建设成本和运营成本较低，全球光伏发电成本平均约42美元/MWh，而中东国家平均仅为18美元/MWh[13] 中东光伏市场的经济性 - 中东地区光伏发电成本显著低于全球平均，全球光伏发电成本平均约42美元/MWh，而中东国家平均仅为18美元/MWh[41] - 中东地区光照资源禀赋优越，年均光照强度超过2000kWh/m²，沙特年均光照强度高达2200-2400kWh/m²[38] - 中东地区光伏项目的IRR测算显示，假设光伏投资成本为2.8元/W，PPA电价为0.15元/kWh，IRR为11%，经济性较好[48] 中东光伏市场的政策支持 - 中东各国政府积极推动光伏产能本土化，沙特计划从2024年起每年招标20GW可再生新能源项目[7] - 中东各国政府提供多种政策支持，如沙特允许外国投资者100%控股可再生能源项目，土耳其对本土生产的组件提供额外补贴[51] - 中东地区光伏项目的融资利率较低，一般在120-200个基点之间，贷款期限长于20年[74] 中东光伏市场的装机预测 - 中东地区光伏装机容量预计从2023年的32GW增长到2030年的180GW，年均增长率30%[59] - 沙特、阿联酋、埃及等国家光伏新增装机预计快速增长，沙特未来5年内每年光伏新增装机容量将接近或超过10GW[59] 投资建议 - 推荐中东市场布局领先的一体化组件企业，如协鑫科技、晶澳科技，这些企业有望实现高溢价市场的抢先占领和超额利润[89] - 建议关注中东市场布局领先的支架环节，中东市场需求快速增长带动支架需求放量，当地渠道及产能布局领先的企业有望充分受益[89] 重点公司分析 - 协鑫科技：目标价1.92港元，投资评级为“买入”，预计2024-2026年归母净利润为-36.62亿/+17.04亿/+39.15亿元[84] - 晶澳科技：目标价28.80元，投资评级为“买入”，预计2024-2026年归母净利润为-1.21亿/+39.73亿/+50.28亿元[84]