行业投资评级 - 报告对煤炭行业焦煤板块持积极态度，看好中期焦煤价格持稳回升 [1] 核心观点 - 全球焦煤产能增长乏力，需求仍有韧性，预计焦煤价格将持稳回升 [1] - 国内焦煤产量预计逐步进入下行通道，进口量无大幅增长预期，供需基本平衡，焦煤价格有望在稳增长政策刺激下出现阶段性反弹 [9] 全球焦煤资源分布与供给 - 全球炼焦煤资源分布不均匀，约1/2分布在亚洲，1/4分布在北美洲，其余1/4分散在世界其他地区 [5] - 澳大利亚是全球最大的焦煤出口国，2023年出口1.51亿吨，占全球焦煤贸易量的43% [13] - 蒙古、俄罗斯、美国、加拿大分别占全球焦煤出口量的15%、14%、13%和9% [13] - 2023年全球焦煤贸易量约3.52亿吨，澳大利亚、蒙古、俄罗斯、美国、加拿大五国合计占比高达94% [13] 国内焦煤供给与需求 - 中国焦煤可采储量约670亿吨，占全球焦煤可采储量的16% [12] - 2023年国内焦煤产量超过12亿吨，但精煤洗出率下降至38.3%，预计2024年将进一步下降至37.7% [51][113] - 2023年国内焦煤进口量大幅增长，蒙古焦煤占我国焦煤进口量的40%以上，俄罗斯焦煤进口占比在20%以上 [20] - 预计2025-2027年国内焦煤消费量分别为5.84亿吨、5.78亿吨和5.68亿吨 [67] 焦煤企业分析 - 山西焦煤集团拥有可采储量约70亿吨，2023年产量约1.84亿吨，可采年限约70年 [55] - 国内焦煤企业吨煤成本普遍呈上升趋势，2023年山西地区焦煤企业吨煤成本在390-500元区间，东部省份公司吨煤成本在800元/吨以上 [72] - 蒙古典型焦煤生产企业MMC的坑口成本平均为29.61美元/吨，2021年以来平均为36.64美元/吨 [94] 焦煤价格与投资机会 - 焦煤价格有望在稳增长政策刺激下出现阶段性反弹，推荐受益于扩内需、稳增长政策的低估值弹性标的，如淮北矿业、平煤股份、广汇能源 [9] - 推荐受益于市场煤增加、稳定经营高分红高股息标的，如中国神华、陕西煤业、中煤能源 [9]