截至 2024 年 12 月 31 日，银行板块股息率为 4.7%，PB 估值为 0.67x，如何展 望板块未来估值修复情况？ ➢ 对标海外银行，扩表降速时期，中长期或有分红比例提升预期。24 年以来 央行多次提示银行淡化"规模情结"，24 年 1-11 月人民币信贷增速 7.4%，相比 23 年全年的 10.4%有所下降，中长期这一趋势或仍将延续，资本消耗减慢，内 生资本补充的力度下降，带来分红比例提升的动力。 红利驱动银行估值修复有望持续 2024 年 12 月 31 日 ➢ 板块估值仍处于历史较低区间，悲观预期改善、无风险收益率下行背景下， 估值上限或进一步打开。板块估值曾在悲观情绪下探底至 0.5x PB，尽管目前修 复至 0.65x 左右，但相较于 2018-2021 年间曾处于的 0.8-0.9x PB 区间，仍有 一定差距。对地产和平台债务的悲观预期，有望伴随着稳楼市及化债的系列政策 而逐步好转。无风险收益率下行，权益期望收益率或随之下降，在股息折现模型 (DDM)框架下，银行股的估值上限可能进一步提升。 ➢ 投资建议：在"高股息+"中寻找性价比 ➢ 风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化； ...