宏观经济周期 - 美国库兹涅茨周期和朱格拉周期下行将导致经济韧性减弱[1] - 中国经济库兹涅茨周期逐步临近高峰，朱格拉周期表现将得到支持[1] - 2025年美国经济预计呈现“浅衰退”，波动因素包括特朗普政策冲击和基钦周期见顶下滑[2] 中国经济展望 - 2025年中国GDP增速目标仍为5%，政策效果将决定经济回升幅度[41] - 房地产拖累减轻，基建和制造业投资将成为经济主要支撑[2] - 2024年11月中国固定资产投资增速累计同比下滑至3.3%，其中地产投资增速下滑至-10.4%[45] 资产价格与市场预期 - 美股核心资产集中度可能改变，板块轮动或成趋势[11] - 2025年美联储降息次数有限，美债收益率下行幅度有限[18] - 大宗商品需求驱动不强，供给端和低估值将是价格主要影响因素[18] 风险因素 - 政策不及预期和国际冲突加剧是主要风险因素[3] - 中美贸易争端可能导致中国出口增速大幅下降至1%以下[43]