行业投资评级 - 报告对电子行业维持“增持”评级 [1] 核心观点 - 2025年日本市场的五大投资主线包括：AI大模型、游戏、国防、汽车和再通胀 [1] - AI大模型将从半导体设备和电力设备向端侧智能和IT软件扩散 [1] - 游戏行业关注任天堂下一代Switch上市和Sony主机游戏大年 [1] - 国防板块在Trump 2.0时代有望持续增加预算 [1] - 汽车行业加速整合以应对来自中美的竞争 [1] - 金融/消费板块在再通胀环境下关注房地产、百货、酒店餐饮等内需板块的投资机会 [1] AI大模型 - 日本的半导体设备板块（如东京电子、Lasertec、DISCO、Advantest）和电力设备板块（如日立、藤仓）是全球AI算力产业链的重要一环 [1] - 2024年Advantest股价大涨92%，日立和藤仓分别大涨94%和202% [1] - 2025年关注下一代苹果手机规格升级带来的投资机会，相关公司包括TDK、村田、京瓷等 [1] - 日本本土数字化改造带来的投资机会，相关公司包括NEC、富士通、日立、野村综研等 [1] 游戏行业 - 2025年任天堂有望发布新一代Switch，Sony将迎来主机游戏大年 [1] - 2025年将发布的重磅游戏包括《GTA6》、《死亡搁浅2》、《艾尔登法环：黑夜君临》等 [49] 国防板块 - 2024年日本国防板块股价表现强劲，三菱重工、川崎重工、IHI分别上涨170%、133%、237% [7] - 2025年日本国防预算同比增加约10%，Trump 2.0时代有望持续增加 [7][75] 汽车行业 - 2024年12月，日本第二和第三大车企本田、日产宣布合并，以应对来自特斯拉、比亚迪等中美车企的竞争 [7] - 建议关注日本汽车产业链整合的机会和风险 [7] 金融/消费板块 - 2024年日本央行结束负利率政策，春斗工资涨幅达到5.1%，带动经济进入再通胀阶段 [30] - 2025年日本实际GDP有望保持0.4%~1.4%的同比增幅，CPI同比增速或在2%附近 [30] - 再通胀环境下，百货店、房地产、酒店餐饮等内需相关板块有望受益 [30] 能源板块 - AI数据中心等新需求推动全球电网改造和数据中心建设，2025年将继续推动相关板块公司业绩增长 [45] - 2023年AI工作负载的功耗总计约为4.5 GW，预计2028年将增长至14.0-18.7 GW [22][23] 半导体设备 - 2024年Advantest股价大涨92%，东京电子、Lasertec受Intel、三星下调资本开支影响，股价表现疲软 [6] - 2025年建议关注下一代苹果手机规格升级和日本本土数字化改造带来的投资机会 [15] 电力设备 - 日立能源、藤仓、古河电工等电力设备公司是全球电力产业链的重要一环 [45] - 2024年日立、藤仓股价分别大涨94%和202% [1] 游戏及娱乐 - 2025年任天堂有望发布新一代Switch，Sony将迎来主机游戏大年 [1] - 2025年将发布的重磅游戏包括《GTA6》、《死亡搁浅2》、《艾尔登法环：黑夜君临》等 [49] 国防相关公司 - 2024年三菱重工、川崎重工、IHI股价分别上涨170%、133%、237% [7] - 2025年日本国防预算同比增加约10%，Trump 2.0时代有望持续增加 [7][75] 汽车及零部件 - 2024年12月，本田、日产宣布合并以应对来自中美车企的竞争 [7] - 建议关注日本汽车产业链整合的机会和风险 [7] 金融/消费 - 2024年日本央行结束负利率政策，春斗工资涨幅达到5.1%，带动经济进入再通胀阶段 [30] - 2025年日本实际GDP有望保持0.4%~1.4%的同比增幅，CPI同比增速或在2%附近 [30] - 再通胀环境下，百货店、房地产、酒店餐饮等内需相关板块有望受益 [30]