行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，预计未来6个月内行业整体回报高于市场基准指数5%以上 [233] 核心观点 - 拼搭角色类玩具是全球玩具行业增速最快、极具发展前景的细分品类，预计2023年至2028年全球拼搭角色类玩具市场规模年均复合增长率为29% [186][238] - 中国拼搭角色类玩具市场预计将从2023年的人民币58亿元增长到2028年的人民币325亿元，年均复合增长率为41.3% [186][238] - 布鲁可集团作为中国最大的拼搭角色类玩具企业，2023年GMV达到约18亿元人民币，同比增长超过170%，拥有超过500项专利布局和50个知名IP合作 [3][211][239] 公司介绍 - 布鲁可集团是中国最大的拼搭角色类玩具企业，全球增速最快的规模化玩具公司之一，2023年GMV达到约18亿元人民币，同比增长超过170% [3][211] - 公司拥有超过500项专利布局，具备强大的原创IP开发能力，并与约50个知名IP建立了合作关系 [3][211] - 截至2024年6月30日，布鲁可集团共有431款SKU在售，产品线覆盖各年龄段，定价区间为9.9-399元，具备高性价比 [3][16][211] 玩具市场 - 全球玩具市场规模从2019年的人民币6,312亿元增长至2023年的人民币7,731亿元，预计2023年至2028年年均复合增长率为5.1%，2028年市场规模将达到人民币9,937亿元 [74] - 中国玩具市场预计2023年至2028年年均复合增长率为9.5%，2028年市场规模将达到人民币1,655亿元 [74] - 角色类玩具是全球玩具市场中规模最大的细分市场，2023年市场规模达到人民币3,458亿元，占全球玩具市场的44.7% [60] - 拼搭类玩具是全球玩具市场中高速增长的细分市场，2023年市场规模为人民币1,765亿元，预计2023年至2028年年均复合增长率为15% [116] 财务表现 - 2021-2024H1，公司营收分别为3.30亿元、3.26亿元、8.77亿元和10.46亿元，同比增长分别为-1.2%、169.0%和237.5% [34] - 2021-2024H1，拼搭角色类玩具营收分别为1.18亿元、7.69亿元和10.23亿元，积木玩具营收分别为3.22亿元、2.07亿元、1.06亿元和0.22亿元 [35] - 2021-2024H1，公司经调整净利润分别为-3.56亿元、-2.25亿元、0.73亿元和2.92亿元，同比增长率分别为37%、132%和2731% [42] 产品与IP - 布鲁可产品分为角色拼搭类玩具和积木类玩具，截至2024年6月30日，共有431款SKU在售，覆盖各年龄段 [16][134] - 公司拥有30多个授权IP，共计263款基于授权IP的在售SKU，核心IP为奥特曼，2024H1奥特曼系列产品营收占比57.4% [139][146] - 自有IP包括百变布鲁可和英雄无限，截至2024年6月30日，百变布鲁可动画系列累计播放量超过152亿次，粉丝超过500万 [141][144] 研发与生产 - 布鲁可集团通过专利与IP深度融合，实现了行业内领先的质量与成本双重优势，截至2024年6月30日，公司在中国拥有508项专利，海外拥有24项专利 [149][172] - 公司研发团队占员工总数的64%，产品研发团队占84%，通过高度标准化和自动化的生产流程，实现了高效的规模化生产和成本优势 [175] 销售渠道 - 2021-2024H1，经销渠道营收分别为1.13亿元、1.57亿元、7.33亿元和9.58亿元，占比约91.6% [34][182] - 线上渠道覆盖天猫、京东、抖音等主流电商平台，2024H1线上渠道收入占比7.1% [204]