行业投资评级 - 轻工制造行业评级为"强于大市" [4] 核心观点 - 近期市场情绪回落带动轻纺板块整体回调，建议把握顺周期子板块回调布局机会，看好2025年内需顺周期复苏以及外销阿尔法标的 [3] - 浙江自然发布高增长目标股权激励，彰显发展信心，公司销售对欧为主、经营拐点向上 [3] - 太阳纸业作为林浆纸一体化龙头，盈利改善在即，首次覆盖给予"买入"评级 [3] 家居行业 - Q4以来各地"以旧换新"补贴政策效应持续体现，消费需求持续释放，多地宣布2025年延续以旧换新政策 [5] - 国补推进叠加地产销售改善，持续看好家居板块趋势向上，建议关注欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居等 [5] - 软体龙头存量需求逻辑顺畅，建议关注慕思股份、顾家家居、喜临门、敏华控股 [5] - 持续看好政策鼓励的智能家居等新兴产业方向，建议关注好太太、奥普科技、箭牌家居、瑞尔特等 [5] 造纸行业 - 截至2025年1月3日，双胶纸价格5387.5元/吨，铜版纸价格5530元/吨，白卡纸价格4300元/吨，箱板纸价格3774元/吨，瓦楞纸价格2938.13元/吨 [5] - 2025年多个纸种将继续实施进口零关税，零关税政策将弱化国内纸价波动，拥有差异化产品结构、成本优势领先的头部企业将持续受益 [5] - 木浆系持续推荐太阳纸业、华旺科技，建议关注仙鹤股份、齐峰新材 [5] - 废纸系建议关注玖龙纸业、山鹰国际 [5] 轻工消费 - 轻工文娱用品公司积极布局二次元IP联名产品，建议关注文创龙头晨光股份经营拐点 [5] - 个护推荐登康口腔、百亚股份，建议关注豪悦护理 [5] 出口链 - 浙江自然公告股权激励草案，考核目标2025/2026年营收分别不低于13.9亿元、20亿元，净利润分别不低于2.75亿元、3.74亿元 [7] - 建议关注2025年激励目标高增的户外用品龙头浙江自然 [7] - 建议关注2025年中大件跨境电商盈利修复、终端需求仍有修复预期的美国地产链相关企业 [7] 包装行业 - 2025年将加力扩围实施"两新"政策，把手机、平板电脑、智能手表手环等消费品纳入支持品类 [7] - 消费电子纳入国补范围将进一步促进换新需求，推荐裕同科技，建议关注众鑫股份 [7] - 金属包装关注行业整合预期下盈利修复弹性，推荐昇兴股份、奥瑞金 [7] 新型烟草 - 美国肯塔基州的电子烟注册法自2025年1月1日起正式生效，合规减害、强调青少年保护为监管重点 [7] - 建议关注与头部客户就电子烟与HNB产品深入合作、盈利有望企稳增长的思摩尔国际 [7] 纺织服装 - 京东奥莱山东枣庄店、河南安阳店正式营业，预计新店开业有望带来可观业绩增量 [7] - 建议关注冰雪经济相关企业波司登、浙江自然、牧高笛、三夫户外 [7] - 建议关注竞争格局良好、分红比例高且业绩稳健的细分龙头标的富安娜、海澜之家、报喜鸟、地素时尚等 [7] 板块表现 - 轻工制造板块2024年12月30日至2025年1月3日表现跑输市场，行业指数下跌6.46% [13] - 纺织服饰板块同期表现跑赢市场，行业指数下跌4.09% [22] 重点公司估值 - 家居板块重点公司包括欧派家居、索菲亚、顾家家居等，平均PE为13.7X [85] - 造纸板块重点公司包括太阳纸业、山鹰国际、博汇纸业等，平均PE为17.0X [85] - 包装板块重点公司包括裕同科技、奥瑞金、宝钢包装等，平均PE为25.2X [85] - 文娱个护板块重点公司包括晨光股份、中顺洁柔、百亚股份等，平均PE为22.0X [85] - 出口链板块重点公司包括家联科技、浙江自然、共创草坪等，平均PE为14.9X [85] - 纺织制造板块重点公司包括华利集团、伟星股份、新澳股份等，平均PE为16.9X [89] - 品牌服饰板块重点公司包括海澜之家、比音勒芬、报喜鸟等，平均PE为15.6X [89]