行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 布鲁可作为积木人国货品牌商龙头，依托多 IP 发展、下沉市场网点拓展及出海驱动未来增长 [2] - 2022 年转型专注做人形积木后，23 年收入爆发式增长，23 年/1H24 收入 8.77/10.46 亿元，同比+169%/+238% [2] - 拼搭角色类玩具 22 年-24H1 收入 1.18/7.6/10.23 亿元，毛利率分别为 36.8%/49%/53.3% [2] - 1H24 经调净利润 2.92 亿元，经调净利率 27.9% [2] 产品与市场 - 布鲁可产品定位高性价比，SKU 丰富，截至 1H24 共有 431 款在售 SKU，覆盖 6 岁以下、6 至 16 岁及 16 岁以上人群 [3] - 主流产品价格在 9.9 元至 399 元不等，定价区间布局完整，极具性价比 [3] - 拥有 2 个自有 IP，获得约 50 个 IP 授权，包括奥特曼、变形金刚等知名 IP [3][14] 行业动态 - 1-11 月化妆品类零售总额 4015 亿元，同比-1.3%，11 月零售额 434 亿元，同比-26.4% [4] - 1-11 月金银珠宝类零售额同比-3.3%，11 月同比-5.9% [4] - 抖音美妆类目 GMV 为 2098.83 亿元，同比增长 24.65%，较 23 年 47%增速放缓 [4] 行情回顾 - 近两周（2024.12.23~2025.01.03）上证综指、深证成指、沪深 300 分别跌 4.65%、跌 7.04%、跌 3.88% [5] - 美容护理板块跌 11.22%，黄金珠宝板块跌 4.1%，老铺黄金涨幅领先 [5][29] 原材料价格跟踪 - 棕榈油近两周价格涨 0.63%，原油价格涨 4.38%，PP 指数涨 0.94% [6][32] - COMEX 黄金期货本周五收盘价 2652.7 美元/盎司，较 12.20 涨 0.46% [6][32] 渠道与销售 - 布鲁可以线下经销为主，截至 1H24 与超过 511 名经销商合作，覆盖约 15 万个线下网点 [20] - 计划于 25 年在一线城市开设旗舰店，2026 年开设二至四家旗舰店 [20] 投资主线 - 美妆行业关注高景气细分赛道、业绩稳健兑现及运营端积极求变的公司 [7] - 黄金珠宝行业关注春节旺季动销情况，建议关注老铺黄金、周大生、潮宏基等 [7] - 潮玩行业供需共振下维持高景气，关注布鲁可港股上市带来的产业链热度 [7]