行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 核心观点 - 2025年烧碱的供需格局有望改善，主要原因是氧化铝新增产能的集中投放将拉动需求增长 [1] - 2025年烧碱价格或将进入上行区间，建议关注烧碱产能规模较大且配套下游耗氯产品的相关标的 [4] 供给侧 - 2025年烧碱行业规划新增产能超过400万吨 [2] - 国内拟在建烧碱产能超过900万吨，其中2025年规划投产产能约为484万吨，2026年规划投产产能约为333万吨 [27] - 烧碱作为高耗能行业，产能建设和投放存在较多不确定性因素 [27] 需求侧 - 2025年氧化铝新增产能规划投产较多，或将拉动上游烧碱需求 [3] - 2025年国内氧化铝规划新增产能在1000万吨以上，预计投产产能约为1330万吨 [33] - 氧化铝作为烧碱最主要的需求领域，2023年需求占比约为31% [5] 供需格局 - 预计2025年国内烧碱供给缺口约为64万吨，供需格局有望改善 [5] - 2025年国内烧碱产量预计为4478万吨，实际需求量约为4218万吨 [39] 历史价格行情 - 2014年至今烧碱价格主要经历过两轮大幅上涨行情，分别由供给侧改革和能耗双控驱动 [41][42] 相关标的 - 建议关注烧碱产能规模较大且配套下游耗氯产品的相关企业，如氯碱化工、新疆天业、北元集团、滨化股份等 [46] 政策影响 - 2016年以来，政策对烧碱新增产能的严格限制导致产能和产量增速放缓 [23] - 2025年烧碱规划新增产能超过400万吨，但政策限制下产能增速放缓 [21] 行业格局 - 国内烧碱产能较为分散，2024年末产能规模在100万吨以上的企业共有5家，占烧碱生产企业总数的2.8% [24] - 烧碱产量主要集中在华北、西北和华东地区，合计约占国内烧碱总产量的80% [24]