行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][4] 核心观点 - 2024年美国经济增长超出预期 GDP同比增长2½% 高于高盛预测的2%和共识预测的0 8% 主要原因是移民潮对劳动力增长的推动 [4][9] - 核心PCE通胀指数同比增长2 8% 高于高盛预测的2 2%和共识预测的2 4% 主要受租金计算方法调整和股市上涨对金融服务类别的影响 [4][16] - 高盛对13个关键经济指标的预测准确率为67% 高于过去8年的平均水平63% 其中失业率 核心PCE 零售销售等指标表现优异 [4][22] - 市场对2024年经济数据的反应强烈 特别是通胀数据 股票市场对通胀数据的敏感度是正常水平的2 2倍 债券市场则是5 5倍 [4][38] 经济增长与通胀 - 2024年GDP增长超出预期 主要受移民潮推动 高盛在春季上调了增长预测 但在第二季度下调 随后在下半年再次上调 [9][10] - 核心PCE通胀在2024年下降幅度低于预期 主要受金融服务类别和租金计算方法调整的影响 高盛在4月将通胀预测上调至2 7% [16][20] - 库存波动是2024年GDP预测误差的主要来源 第一季度和第三季度的库存波动分别为-0 4pp和-0 2pp [10] 市场反应 - 2024年市场对经济数据的敏感度显著上升 国债市场对增长数据的敏感度比正常水平高出50% 股票市场对增长数据的反应趋于一致 表现为"好消息就是好消息" [38][41] - 通胀数据对市场的冲击尤为显著 国债市场对通胀数据的敏感度是历史平均水平的5 5倍 股票市场则为2 2倍 [44] 预测表现 - 高盛在2024年对关键经济指标的预测准确率为67% 其中失业率 核心PCE 零售销售等指标表现优异 失业率预测准确率达到100% [22][25] - 对平均小时工资和费城联储指数的预测表现较差 准确率分别为33%和45% [4][29] - 对二级经济指标的预测准确率为59% 其中汽车销售 工厂订单和待售房屋销售表现较好 [30][33] 未来展望 - 高盛预计2025年经济增长将保持健康 通胀将进一步下降 联邦基金利率将逐步正常化 市场对月度增长和通胀数据的敏感度可能有所回落 [50]