行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4] 核心观点 - 光伏行业面临盈利压力，降本成为主要方向，少银/无银浆料工艺是未来的必然趋势 [1] - 铜浆抗氧化技术逐步成熟，有望成为无银化首选方案，聚和材料的空气烧结铜浆方案已进入产业化验证初期 [2] - 铝浆在光伏行业应用历史悠久，但受限于N区接触和导电性能，未来需解决铝与N型硅接触的问题 [3] - 银浆替代方案有望进入量产导入阶段，聚和材料、通威股份、爱旭股份、东方日升、隆基绿能、晶科能源等头部企业值得关注 [4] 行业现状与趋势 - 2024年N型电池产量占比从年初的59%提升至11月的84%，TOPCon电池大规模扩产导致同质化竞争加剧，电池片进入负毛利状态 [12] - 硅成本已降至历史较低水平，非硅成本中银浆占比高达40%，成为降本的主要方向 [16] - 金属化工艺是光伏电池降本的关键，银浆用量下降空间有限，少银/无银化浆料方案成为行业焦点 [19][20] 铜浆技术进展 - 铜浆在电子器件领域应用广泛，但光伏铜浆需要全新的材料体系适配光伏电池工艺 [2] - 聚和材料的空气烧结铜浆方案仅需200℃、10s，烧结后栅线电阻率优异，适配HJT、TOPCon等电池技术路线 [2] - 国内外铜浆抗氧化研究丰富，Copprint的空气烧结技术最匹配光伏制造需求，聚和材料的铜浆技术已进入产业化验证阶段 [27][28][41] 铝浆技术进展 - 铝浆在光伏行业应用历史悠久，但受限于N区接触和导电性能，未来需解决铝与N型硅接触的问题 [3] - 铝浆价格仅为同期银浆的1/40-1/50，若替代银浆应用至量产，将为企业带来可观的降本空间 [3] - 铝浆在PERC、TOPCon、xBC等电池技术路线中均有应用，未来有望通过掺杂硅、氮化物等方式提升导电性能 [51][56] 投资建议 - 重点推荐聚和材料，其在少银/无银化路线上布局领先，铜浆产品已进入产业化验证阶段 [4][65] - 建议关注通威股份、爱旭股份、东方日升、隆基绿能、晶科能源等头部电池组件厂商，这些企业在贱金属替代方案产业化进程中研发布局领先 [4][67][69][71][73][74] 行业技术路线 - TOPCon电池大规模扩产导致同质化竞争加剧，电池片进入负毛利状态，少银/无银化浆料方案成为行业焦点 [12][16] - HJT电池在银包铜浆料技术导入后，金属化成本占比仅为电池非硅成本的25%，较TOPCon/xBC电池具有成本优势 [26] - xBC电池中铝浆的应用与主流路线基本一致，Maxeon IBC电池是目前唯一实现无银化的光伏商业化产品 [54]