行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 科技金融是中央金融工作会议确定的"五篇大文章"之首，商业银行在支持科技创新中扮演重要角色 [3] - 投贷联动作为一种债权融资和股权融资相融合的金融服务模式，能够有效支持科技创新 [3] - 认股选择权贷款模式在债权的固定收益上保留了分享股权收益的机会，有助于城商行打造符合自身经营特色的投贷联动产业链 [3] - 城商行需通过投贷联动业务优化经营模式，深入挖掘科技型企业潜力 [6][7] 投贷联动业务模式 - 投贷联动业务模式主要包括"银行 + 子公司"、"银行 + VC/PE"、"银行 + 政府"及"银行 + 券商"四种 [8] - "银行 + 子公司"模式资本门槛较高，适用于大型银行，不适用于中小城商行 [10] - "银行 + VC/PE"模式是目前市场主流，分为生态链模式、投贷联盟模式和认股选择权贷款模式 [11][12][13][14] - "银行 + 政府"模式主要通过政府信用背书，操作性强但贷款规模有限 [16] - "银行 + 券商"模式适用于成熟期科技型企业，信用风险较小但谈判优势较弱 [17] 认股选择权贷款模式 - 认股选择权贷款模式适合城商行，能够在贷款收益外获得股权增值收益 [18] - 认股选择权贷款由债权和认股选择权两部分组成，符合国务院办公厅发布的《通知》要求 [20][21] - 认股选择权的价值实现路径包括行权和转让，行权时需明确商业银行持有的是认股选择权而非股权 [23][26] - 认股选择权贷款的收益来源于企业阶段性估值增长，而非搏上市退出 [32] 城商行开展认股选择权贷款的建议 - 城商行需明确区分科技型企业的授信逻辑与传统授信逻辑，审查重点应围绕"专利技术"、"市场占有率"及"竞业护城河"展开 [31] - 认股选择权的收益来源于企业阶段性估值增长，而非短期利润增长 [32] - 专利技术和知识产权作为质押物存在估值风险、处置风险和确权风险，建议通过担保公司进行风险缓释 [33] - 城商行应加强与创投机构的合作，提升项目筛选效率和综合服务水平 [34]