证券研究报告 | 策略深度报告 | 中国策略 策略深度报告 报告日期：2025 年 01 月 09 日 市场已分层，冰火两重天 ——2025 年 A 股风格再展望 核心观点 增量资金决定市场风格，各路投资者特色鲜明的投资逻辑将映射于 A 股的风格表现。 鉴于当前主要宽基指数节奏分化，未形成共振，大盘后续走势可能错综复杂。我们认 为 2025 年 A 股风格出现"冰火两重天"的概率较高，因此风格和行业的择时显得尤 为重要。配置方面，建议以"杠铃策略"为核，一端着眼于经济基本面修复进度和盈 利兑现，对大盘、价值风格进行择时和行业轮动；另一端紧密跟踪流动性环境和增量 资金变化，及时把握小盘、成长风格的行情节奏。 ❑ 大势研判：今朝有酒，醉在春天 宏观政策加强超常规逆周期调节，财政货币有望双宽松，金融周期趋宽叠加库存 周期回暖有望推动国内基本面进一步改善。考虑物价回升可能波折且温和，并结 合信用周期的领先性，我们认为 2025 年企业盈利有望向上但斜率或不显著，分子 端对行情整体的带动作用可能相对有限，但宽松的金融环境有望在分母端提供较 强支撑。参考日经 225 指数 1992 年 8 月至 1993 年 6 月的历 ...