行业投资评级 - 金融租赁行业整体信用质量将维持稳定，但未来随着业务持续转型，各金融租赁公司的信用资质差异或将逐步显现 [2][3][31] 核心观点 - 2025年金融租赁行业将继续回归"融物"本源，优化业务结构，提升经营规范性和风险防控能力 [2][3][4][5] - 金融租赁公司资产规模增速或将放缓，直租和经营性租赁业务占比将继续提升 [3][6][10] - 资产质量整体保持稳定，但需关注弱资质城投租赁资产到期及租赁物相关风险 [3][11][14] - 盈利能力短期承压，租赁资产减值对利润的侵蚀或将进一步下降 [3][15][18] - 资本充足水平整体保持充裕，股东增资支持及留存收益积累内生资本 [3][19][23] - 融资渠道多元畅通，探索中长期融资渠道以降低融资成本 [3][24][29] - 信用质量维持稳定，但业务转型将导致信用资质差异逐步显现 [3][30][31] 监管政策 - 2024年8月发布《通知》，明确金融租赁业务发展鼓励清单和负面清单，优化业务方向和结构 [4] - 2024年9月修订《管理办法》，加强公司治理监管，完善监管指标和业务经营规则 [5] - 预计2025年金融租赁公司将继续回归"融物"本源，提升经营规范性和风险防控能力 [3][4][5] 资产规模 - 2023年末32家样本金融租赁公司总资产同比增长11.63%，增速同比增加4.99个百分点 [6] - 2023年末金融租赁公司租赁资产余额3.97万亿元，同比增长9.27% [9] - 2023年直租业务投放2,814.87亿元，同比增长63.39%，占租赁业务投放总额的16.42% [9] - 预计2025年租赁业务及资产规模增速或将放缓，直租和经营性租赁业务占比继续提升 [3][6][10] 资产质量 - 2023年末主要金融租赁公司租赁资产不良率平均值为0.89%，同比下降0.01个百分点 [11] - 2023年末主要金融租赁公司租赁资产关注类占比平均值为2.02%，同比下降0.10个百分点 [11] - 全国银行系金融租赁公司不良率及关注类租赁资产占比高于地方银行系和非银行系 [11][12] - 预计2025年资产质量整体保持稳定，但需关注弱资质城投租赁资产到期及租赁物相关风险 [3][11][14] 盈利能力 - 2023年28家金融租赁公司净利润实现正增长，年化总资产收益率整体保持稳定 [15] - 全国性银行系金融租赁公司盈利水平低于地方银行系和非银行系 [15] - 2023年金融租赁公司拨备计提力度整体下降，全国银行系金融租赁公司拨备计提比例大幅下降 [17][18] - 预计2025年租赁资产减值对利润的侵蚀或将进一步下降，但盈利水平短期承压 [3][15][18] 资本充足水平 - 2023年末金融租赁公司平均资本充足率为14.68%，同比下降0.02个百分点 [19] - 2023年5家金融租赁公司合计获得股东增资140.80亿元 [19] - 非银行系金融租赁公司资本充足水平明显高于地方性银行系和全国性银行系 [20][21] - 预计2025年资本水平将整体保持充裕，股东增资支持及留存收益积累内生资本 [3][19][23] 债务融资 - 2023年末20家金融租赁公司短期有息债务占比为75.44%，资产负债期限结构存在一定错配 [24] - 2024年1～11月金融租赁公司发行绿色信用债118.00亿元，占金融债发行规模的12.67% [25] - 2024年1～11月金融租赁公司发行信用债加权平均利率为2.33%，较2023年下降0.61个百分点 [26] - 预计2025年融资渠道保持多元畅通，探索中长期融资渠道以降低融资成本 [3][24][29] 信用质量 - 截至2024年11月末，27家主要金融租赁公司中公开评级且在有效期内的共22家，其中AAA级别20家，AA+级别2家 [30] - 全国性银行系金融租赁公司信用质量整体优于地方性银行系和非银行系 [30] - 预计2025年信用质量将维持稳定，但业务转型将导致信用资质差异逐步显现 [3][30][31]