投资评级 - 报告首次覆盖傲基股份，给予"买入"评级，预计2024-2026年PE分别为9/7/6X [5][7] 核心观点 - 傲基股份是全球家具家居类跨境电商龙头，主要依托亚马逊、沃尔玛及Wayfair等平台销售，2023年有11个品牌GMV超1亿元，6个品类在亚马逊美国站排名第一 [9][18] - 公司通过自建海外仓和物流解决方案，显著提升运营效率，2023年物流解决方案收入达16.53亿元，同比增长113.33% [4][27] - 预计2024-2026年公司营收分别为110.27/132.18/158.21亿元，同比增速分别为27%/20%/20%，归母净利润分别为5.93/7.22/8.76亿元 [5][96] 行业分析 - 全球B2C电商市场GMV从2018年的23007亿美元增长至2023年的48219亿美元，年复合增长率为16.0%，其中家具家居类产品增速最快 [51] - 中国卖家在全球家具家居产品出口市场占据主导地位，2023年市场规模达7738亿元，年复合增长率为37.4% [57] - 海外仓模式的B2C出口电商物流解决方案收入从2018年的497亿元增长至2023年的2039亿元，西邮智仓在中大件物流领域排名第一 [3][71] 公司竞争优势 - 聚焦家居家具品类，SKU丰富且性价比高，2023年家具家居类产品收入占比达75.9%，退货率低于3.5% [4][27] - 自建27个海外仓，总建筑面积超550万平方英尺，物流效率领先行业，2023年95%的中大件产品可在24小时内交付 [4][84][85] - 供应链管理数字化，新产品从设计到试生产仅需40天，显著领先行业平均的45天 [4][87] 财务表现 - 2023年公司营收86.83亿元，同比增长22.29%，归母净利润5.32亿元，同比增长142.87% [19][26] - 2023年毛利率为34.48%，销售费用率降至21.08%，ROE提升至23.52% [19][44] - 预计2024-2026年家具家居类产品收入增速分别为35%/24%/23%，物流解决方案收入增速分别为30%/20%/30% [95][96]