行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 11月全社会用电量7848.67亿千瓦时，同比增长2.9%，三大产业用电量均稳步增长 [1][9] - 居民用电对全社会用电量新增贡献率达12.3%，同比提升2.0pct [1][9] - 第二产业用电新增贡献率最高，达55.9%，但较上年同期下降4.9pct [1][9] - TMT板块用电量同比上升14.2%，增速环比增长1.4pct，主要受AI产业链发展带动 [1][2] - 能源板块用电量同比上升4.3%，增速环比下降0.9pct [1][2] - 地产周期板块用电增速为0.8%，建筑业用电量增速为负，水电热燃行业新增贡献率最高 [2][4] - 制造板块用电量同比增长5.9%，TMT制造业增速居高位且新增贡献率最高 [2][5] - 消费板块用电量同比增长6.1%，批发和零售业用电同比增速最高，达9.5% [2][6] - 交运板块用电量同比增长4.3%，增速连续两个月环比下降 [2][7] - 西藏用电量同比增长11.7%，领跑全国 [2][7] 分部门视角 - 11月全社会用电量7848.67亿千瓦时，一/二/三产用电量均稳步增长 [1][9] - 居民用电新增贡献率达12.3%，同比提升2.0pct [1][9] - 第二产业用电新增贡献率最高，达55.9%，但较上年同期下降4.9pct [1][9] - 第三产业用电增速走高，主要因经济活动恢复常态，服务业保持稳健扩张 [1][9] 分板块视角 - TMT板块用电量同比上升14.2%，增速环比增长1.4pct，主要受AI产业链发展带动 [1][2] - 能源板块用电量同比上升4.3%，增速环比下降0.9pct [1][2] - 地产周期板块用电增速为0.8%，建筑业用电量增速为负，水电热燃行业新增贡献率最高 [2][4] - 制造板块用电量同比增长5.9%，TMT制造业增速居高位且新增贡献率最高 [2][5] - 消费板块用电量同比增长6.1%，批发和零售业用电同比增速最高，达9.5% [2][6] - 交运板块用电量同比增长4.3%，增速连续两个月环比下降 [2][7] 分地区视角 - 11月西藏用电量同比增长11.7%，领跑全国 [2][7] - 用电增速前十省份主要集中在中西部地区，增速TOP10依次为：西藏、云南、重庆、浙江、新疆、安徽、广东、福建、广西、内蒙古 [2][7] - 广东、浙江、云南、新疆、内蒙古五省用电增量贡献率合计高达59.1%，其中广东贡献率达16.5% [2][7] 投资建议 - 火电板块建议关注皖能电力、浙能电力 [2][7] - 水电板块建议关注长江电力 [2][7] - 核电板块建议关注中国核电 [2][7] - 新能源板块建议关注云南能投 [2][7]