行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“优于大市” [2][7] 核心观点 - 头部酒企重视价格维护，春节动销环比加快 [2][3] - 五粮液近期对多地暂停第八代五粮液供货，彰显公司维护市场秩序和价盘的决心 [3] - 春节旺季需求边际改善，低库存、高流速下挺价效果有望显现 [3] - 2025年行业困难预期充分，酒企普遍转向促进动销开瓶 [3] - 茅台、五粮液、汾酒、迎驾等主流产品库存较低、价盘稳定，后续仍有放量潜力 [3] - 春节动销环比有所改善，但受2024年高基数影响同比预计下滑 [16] - 多数酒企回款进度慢于去年同期，分化趋势进一步加强 [16] 白酒行业 - 本周飞天茅台批价企稳回升，原箱茅台批价2240元/瓶，较上周上涨10元；散瓶茅台批价2220元/瓶，较上周上涨20元 [15] - 普五批价920元/瓶，较上周持平，河南等地区下跌至880元 [15] - 高度国窖1573批价860元/瓶，较上周持平 [15] - 本周白酒指数下跌3.6%，春节动销预计环比改善、同比下滑 [16] - 个股推荐：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等 [16] 大众品行业 - 啤酒板块情绪受挫，2025年市场需求预期偏谨慎 [17] - 啤酒行业出现非现饮渠道占比提升的态势，厂商加大非现饮渠道建设力度 [17] - 零食板块情绪降温，春节旺季动销检验期即将到来 [19] - 调味品短期复调平淡趋势延续，2025年复苏在途 [20] - 速冻食品旺季环比改善可期，2025年渐进恢复 [21] - 乳制品临近春节需求弱改善，布局2025年供需改善带来的向上弹性 [22] - 饮料春节备货整体符合预期，龙头来年目标积极预计景气延续 [23] 重点公司盈利预测及投资评级 - 贵州茅台：2024E EPS 68.41元，2025E EPS 75.94元，PE 2024E 21.0，2025E 18.9 [5] - 山西汾酒：2024E EPS 10.22元，2025E EPS 11.75元，PE 2024E 16.8，2025E 14.6 [5] - 五粮液：2024E EPS 8.48元，2025E EPS 9.21元，PE 2024E 15.2，2025E 14.0 [5] - 青岛啤酒：2024E EPS 3.26元，2025E EPS 3.60元，PE 2024E 22.8，2025E 20.6 [5] - 甘源食品：2024E EPS 4.25元，2025E EPS 5.11元，PE 2024E 19.8，2025E 16.5 [5] - 海天味业：2024E EPS 1.12元，2025E EPS 1.24元，PE 2024E 37.4，2025E 33.7 [5] - 燕京啤酒：2024E EPS 0.35元，2025E EPS 0.44元，PE 2024E 32.8，2025E 25.5 [5] 市场走势 - 本周食品饮料板块下跌3.45%，跑输上证指数2.12pct [2][25] - 本周食品饮料板块涨幅前五：青海春天(13.22%)、东鹏饮料(12.40%)、庄园牧场(12.12%)、来伊份(10.09%)、新乳业(4.17%) [2]