行业投资评级 - 报告对电新行业维持“看好”评级 [3] 核心观点 - 2024年电新板块整体表现分化，电力设备和储能出口方向表现较强，光伏板块因产能过剩问题承压 [7] - 光伏板块逐步触底，主产业链盈利恶化，辅材公司盈利承压，但行业龙头表现出较强的阿尔法 [14] - 储能板块需求爆发，新兴市场大储、户储需求升级带来产业链格局优化和盈利改善机会 [26] - 锂电板块中游电池、结构件表现较好，产品升级、总量拐点、固态电池催化和机器人&AI映射等细分板块获得超额收益 [44] - 风电板块风机、海缆表现较好，风机中标价格企稳，海缆新增订单加速放量 [62] 光伏板块复盘 - 2024年光伏板块整体表现较差，仅支架环节跑赢CJ电新指数10.10pct，电池片、硅片、硅片辅材调整更多 [13] - 主产业链盈利逐步恶化，辅材公司盈利承压，但行业龙头表现出较强的阿尔法 [14] - 光伏玻璃库存天数持续下降，预计春节后迎来涨价潮，辅材公司业绩有望修复 [14] - 设备方面，主产业链企业缩减资本开支，新签订单面临较大压力，但BC、HJT等新技术标的股价表现较好 [14] 储能板块复盘 - 2024年上半年储能板块延续2023年单边下行行情，核心矛盾是国内大储降价、美国大储延迟并网和欧洲户储去库 [26] - 下半年新兴市场大储、户储需求升级带来产业链格局优化和盈利改善机会 [26] - 阳光电源、上能电气、科华数据等标的在海外大储和新兴市场户储方面表现突出 [27] - 储能板块部分标的受益于机器人和AI应用行情，如南网科技、科华数据 [27] 锂电板块复盘 - 2024年锂电板块中游电池、结构件表现较好，分别上涨47.69%和11.50% [44] - 产品升级主线方面，动储铁锂步入能量密度升级期，负极快充带来差异化 [44] - 总量拐点主线方面，需求端预计行业将保持20%-25%的增速，供给端产能利用率持续修复 [44] - 固态电池催化方面，半固态氧化物装车和硫化物龙头专利布局等催化板块行情 [44] - 机器人&AI映射方面，人形机器人和AI应用行情启动，部分布局相关产业的标的受益 [44] 风电板块复盘 - 2024年风电板块风机、海缆表现较好，分别上涨10.72%和17.32% [62] - 风机中标价格企稳，有望带动2025年陆风风机盈利触底修复 [62] - 海缆业绩稳定性较高，年内新增订单加速放量，形成催化 [62] - 金风科技、电气风电、运达股份等风机企业取得较大超额收益 [62] - 东方电缆、亨通光电、宝胜股份等海缆企业取得相对超额收益 [62] 电力设备板块复盘 - 电力设备板块景气驱动，趋势已成，特高压和出口方向表现较强 [7]