证券研究报告 | 2025年01月14日 轻工制造行业周报（25 年第 2 周） 优于大市 周思考：关于布鲁可的三问三答 本周研究跟踪与投资思考：1 月 10 日，布鲁可于港股挂牌上市，公司是国内 拼搭角色类玩具龙头，在细分市场市占率全球第三、国内第一，产品以拼搭 角色类为主，核心客群为低龄儿童。本周我们对市场较为关注的少子化趋势 下的行业负 beta、竞争格局与核心 IP 等问题作出探讨。 问题一：如何看新生儿减少趋势下的行业负 Beta？根据国家统计局，自 2016 年以来我国新生儿数量从 1786 万逐年下降至 2023 年的 902 万，市场担忧新 生儿减少对玩具市场规模形成冲击。1）其一，基于我们对各细分年龄段人 口规模进行的测算与预测，近 5 年新生儿减少带来的 5-14 岁人口规模的影 响预计将发生在 2026 年及以后，考虑到 6-16 岁为布鲁可的核心客群，短期 1-2 年内受新生儿减少的负影响预计相对有限；2）其二，中长期看，行业仍 存在着人均年消费提升、目标客群向高年龄段上移的逻辑，2023 年国内 0-14 岁人群的拼搭角色玩具平均年消费仅 25 元，此外随着角色 IP 从低龄的奥特 ...