行业投资评级 - 报告对汽车、家电、家居、电动两轮车等行业持积极看多态度，认为2025年以旧换新政策的加码将带动相关板块需求增长 [5][6][7][8] 核心观点 - 2025年消费品以旧换新政策推出，全年资金规模有望大幅增加，中央和地方将按照9:1的比例共担资金，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95% [4][11] - 政策涵盖汽车、家电、家居、电动自行车等多个消费品类，补贴力度加大，有望带动内需增长 [2][4][11] 汽车行业 - 2025年汽车以旧换新政策中央支持力度进一步加码，补贴金额及涵盖范围均有扩大，报废补贴范围扩大至部分国四排放标准燃油乘用车和2018年5月1日至12月31日前注册登记的新能源乘用车 [5][12][13] - 新增置换补贴，购买新能源乘用车单台补贴最高不超过1.5万元，购买燃油乘用车单台补贴最高不超过1.3万元 [13] - 2024年7月25日政策加码后刺激效果超预期，截至2024年12月19日，全国汽车报废更新近270万辆，汽车置换更新超310万辆 [14][16] - 商用车方面，政策扩大老旧营运货车报废范围和新能源公交补贴金额，有效刺激商用车置换需求 [15] 电动两轮车行业 - 2025年电动自行车以旧换新政策延续，各地区将进一步完善补贴实施细则，优化补贴方式，简化操作流程 [6][18] - 2024年以旧换新参与范围不断扩大，截至2024年12月19日，全国电动自行车实现售旧、换新各102.3万辆，带动新车销售27.3亿元 [17] - 2025年以旧换新政策有望推动电动两轮车行业龙头在低基数、低库存背景下迎来销售提速和份额提升 [19] 家电行业 - 2025年家电以旧换新政策在延续2024年八个品类补贴的基础上，新增微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等4个品类，补贴标准与上年保持一致 [7][24] - 空调品类补贴数量上限由上轮的一件放开至三件，其余品类则与上年保持一致 [24] - 2024年家电国补落地后，家电社零增速显著提升，10月同比+39.2%，11月增速保持在20%以上 [20][22] - 2025年家电以旧换新政策各地区推进效率较上年显著提升，预计后续更多品类有望被纳入补贴范围 [25][29] 家居行业 - 2024年家居首次国家补贴，家装厨卫"焕新"带动相关产品销售累计近6000万件，销售额约1200亿元 [8][31] - 2025年家居国补明确加力扩围，补贴力度更大，成效兑现有望优于2024年 [32] - 国补推进下，家居行业景气与格局向好拐点有望加速，龙头公司提份额趋势明显 [33] 总结 - 2025年消费品以旧换新政策加码，汽车、家电、家居、电动两轮车等行业需求有望持续增长，政策对行业景气的提振作用显著 [5][6][7][8][16][19][29][32]