行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 2024Q4 氧化铝产量同比增加 4%至 199.2 万吨，原铝产量同比减少 1%至 83.7 万吨，矿产铜权益产量同比增加 23%至 17.98 万吨 [1] - 2024Q4 铝土矿产量为 1541.2 万吨，同比增加 2%，环比增加 2% [1] - 2024Q4 氧化铝产量为 199.2 万吨，同比增加 4%，环比增加 13% [2] - 2024Q4 原铝产量为 83.7 万吨，同比减少 1%，环比增加 3% [2] - 2024Q4 矿产铜权益产量为 17.98 万吨，同比增加 23%，环比增加 19% [3] - 2024Q4 精炼铜产量为 6.87 万吨，同比增加 42.27%，环比增加 26.32% [3] - 2024Q4 Pilbara 铁矿石产量为 8650 万吨，同比减少 1%，环比增加 3% [6] - 2024Q4 IOC 球团精粉产量达到 250 万吨，同比减少 6%，环比增加 20% [6] - 2024Q4 硼酸盐产量为 13.2 万吨，同比增加 18%，环比增加 5% [6] - 2024Q4 二氧化钛渣产量为 23.5 万吨，同比减少 14%，环比减少 11% [6] - 2024Q4 钻石产量为 77.5 万克拉，同比增加 18%，环比增加 43% [7] 2024 年生产经营情况 - 2024 年铝土矿产量为 5865.3 万吨，同比增加 7% [8] - 2024 年氧化铝产量为 730.3 万吨，同比减少 3% [9] - 2024 年原铝产量为 329.6 万吨，同比增加 1% [9] - 2024 年矿产铜权益产量为 62.4 万吨，同比增加 11% [9] - 2024 年精炼铜产量为 24.83 万吨，同比增加 41.97% [9] - 2024 年 Pilbara 铁矿石产量为 3.28 亿吨，比 2023 年低 1% [10] - 2024 年球团精粉产量合计约 940 万吨，同比下降 2% [11] - 2024 年硼酸盐产量为 50.4 万吨，同比增加 2% [12] - 2024 年二氧化钛渣产量为 99 万吨，同比减少 11% [12] - 2024 年钻石产量为 275.9 万克拉，同比减少 17% [12] 2025 年产量指引 - 2025 年 Pilbara 铁矿石指导仍取决于计划采矿区的审批时间和遗产清理情况 [13] - 2025 年 Pilbara 铁矿石单位现金成本预计将在每吨 21.75 美元至 23.50 美元指导值的上限部分 [15] - 2025 年铜 C1 单位成本预计将维持在 140 至 160 美分/磅的指导水平 [15] 投资、增长和在开发项目 - 2024 年计入损益表的勘探和评估税前和剥离前支出为 9.35 亿美元 [16] - Western Range 矿山建设现已完成 90%以上 [17] - Oyu Tolgoi 地下项目首批矿石通过输送带运至地面 [18] - SimFer 矿场有望在 2025 年实现首次生产 [19] - 魁北克 AP60 扩建项目仍在按计划进行 [20] - Kennecott 的 North Rim Skarn 地下开发和基础设施建设活动仍在继续 [21] - 阿根廷的 Rincon 项目预计将于 2025 年第一季度竣工 [23] - 塞尔维亚的 Jadar 项目继续申请获得勘探许可证 [23] - 2024 年 10 月 9 日宣布以每股 5.85 美元的价格全现金收购 Arcadium Lithium plc [24]