行业投资评级 - 保险Ⅱ行业维持"增持"评级 [1] 核心观点 - 预计储蓄需求依旧旺盛，将带动寿险开门红延续增长 [1] - 财险保费有望稳中有升 [1] - 客户保障、储蓄需求仍在，预计保险行业2025年开门红保费将平稳增长 [5] - 分红险目前已成为大部分公司主打产品，分红险产品较低的保证收益有助于降低险企负债成本 [5] - 随着预定利率动态调整机制落地，险企负债成本有望继续优化 [5] - 产险整体增速保持稳定，人保车险、非车险增速环比均有下滑 [5] - 当前市场储蓄需求依然旺盛，在监管持续引导险企降低负债成本趋势下，保险公司利差压力预计逐渐得到缓解 [5] - 近期十年期国债收益率下滑至1.64%左右，未来伴随国内经济复苏，长端利率若企稳或修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解 [5] - 地产相关利好政策的持续落地，也有利于险企投资资产质量担忧情绪的缓解 [5] - 当前公募基金对保险股持仓仍处于低位，估值对负面因素反应较为充分 [5] 寿险公司保费收入 - 上市寿险公司全年总保费同比+5.1% [5] - 中国人寿全年累计保费6717亿元，同比+4.7% [6] - 平安人寿全年累计保费5028.77亿元，同比+7.8% [6] - 太保人寿全年累计保费2388.23亿元，同比+2.4% [6] - 新华保险全年累计保费1705.11亿元，同比+2.8% [6] - 人保寿险全年累计保费1060.03亿元，同比+5.3% [6] - 平安寿险&健康险全年个人业务新单保费+8.8%，Q4个人业务新单保费同比-14.8% [5] - 太保寿险全年个险新单、新单期交分别+9.1%、+9.8%，H2分别+20.1%、+21.5% [5] - 人保寿险12月单月长险首年、期交首年保费分别同比-28.3%、-47.6% [5] - 人保健康险12月单月长险首年、期交首年保费分别同比-19.2%、+112.0% [5] 产险公司保费收入 - 人保财险全年累计保费5380.55亿元，同比+4.3% [9] - 平安产险全年累计保费3218.21亿元，同比+6.5% [9] - 太保产险全年累计保费2032.49亿元，同比+6.8% [9] - 众安在线全年累计保费334.18亿元，同比+13.4% [9] - 人保财险12月车险保费同比+5.6%，较11月增速下滑2.0pct [5] - 12月人保非车险同比-31.0%，增速较11月下滑45.2pct [5] 估值及盈利预测 - 中国平安-A 2024E P/EV为0.60倍 [26] - 中国人寿-A 2024E P/EV为0.82倍 [26] - 新华保险-A 2024E P/EV为0.56倍 [26] - 中国太保-A 2024E P/EV为0.53倍 [26]