行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为“看好”，与上次评级一致 [2] 核心观点 - 当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，建议逢低配置煤炭板块 [3][11] - 2024年煤炭供给稳定增加，原煤产量47.6亿吨，同比增长1.3%，进口5.4亿吨，同比增长10.9% [11] - 2025年国内煤炭供应增速可能放缓，进口煤价差优势缩小，国内需求韧性较强，煤炭价格无需过度悲观 [11] - 煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，行业高景气、长周期、高壁垒特征明显，投资攻守兼备 [12] 煤炭价格 - 秦皇岛港动力煤(Q5500)价格760元/吨，周环比下跌7元/吨 [3][11] - 京唐港山西产主焦煤价格1530元/吨，周环比持平 [3][11] - 澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价199.9美元/吨，周环比下降3.41% [3][11] 煤炭供需 - 样本动力煤矿井产能利用率97%，周环比下降0.6个百分点 [3][11] - 样本炼焦煤矿井开工率87.55%，周环比下降1.1个百分点 [3][11] - 内陆17省日耗周环比下降30.90万吨/日，沿海8省日耗周环比下降14.00万吨/日 [3][11] - 化工耗煤周环比上升7.03万吨/日，钢铁高炉开工率77.2%，水泥熟料产能利用率45.4% [3][11] 煤炭库存 - 秦皇岛港煤炭库存665万吨，周环比下降17万吨 [8][90] - 55个港口动力煤库存6643.7万吨，周环比增加9.5万吨 [90] - 生产地炼焦煤库存438.4万吨，周环比增加6.60% [91] 煤炭运输 - 大秦线煤炭周度日均发运量112.6万吨，周环比上涨10.52万吨 [101] - 环渤海四大港口库存1482万吨，周环比增加4.5万吨，货船比18.8，周环比下降1.26 [100] 重点关注公司 - 内生外延增长空间大、资源禀赋优的公司：电投能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业 [12] - 央改政策推动下资产价值重估提升空间大的公司：中国神华、中煤能源、新集能源 [12] - 全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司：平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份 [12] 上市公司估值 - 陕西煤业2024年预计归母净利润218亿元，EPS 2.2元/股，PE 9.8倍 [107] - 中国神华2024年预计归母净利润584亿元，EPS 2.9元/股，PE 13.5倍 [107] - 山西焦煤2024年预计归母净利润37亿元，EPS 0.7元/股，PE 11.7倍 [107]