行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持） [1] 核心观点 - 银行理财规模在2024年末达到29.95万亿元，同比增长11.75%，预计2025年将继续保持增长趋势 [2][7] - 固收类理财产品占比达到97.33%，处于历史高位，而混合类、权益类、商品及衍生品类产品占比极低 [3][9] - 现金类理财规模显著下滑，2024年末规模为7.3万亿元，占比近25%，较年初减少近一成 [4] - 理财投向权益类资产的比例仅为2.6%，实际投资股票规模估计在4000-5000亿元左右，整体权益投资比例相对较低 [5] - 理财客户数量持续增长，2024年末持有理财产品的投资者数量达1.25亿个，同比增长9.88% [13] 行业规模与增长 - 银行理财2024年末规模为29.95万亿元，同比增长11.75%，与公募基金、保险资管同处于30万亿元阵营 [2][7] - 2024年理财规模增长核心依靠二季度手工补息整顿带来的规模增长，国有大行理财子更受益 [2] - 2025年银行理财增长有利机会在于存款利率继续下行，银行理财报价有吸引力，继续受益于存款利率下行带来的"财富搬家"效应 [2] 产品结构与资产配置 - 固收类产品规模为29.15万亿元，占比97.33%，混合类产品规模为0.73万亿元，占比2.44%，权益类、商品和衍生品类合计不足千亿元 [3][9] - 2024年银行理财进一步减少了对债券、非标等配置，减少了对现金及存款的配置，增配同业存单、拆放同业及债券买入返售等 [11] 客户与渠道 - 理财投资者数量持续增长，2024年末持有理财产品的投资者数量达1.25亿个，同比增长9.88% [13] - 2024年理财公司代销渠道持续拓宽，全市场有562家机构代销了理财公司发行的理财产品，较年初增加71家，母行代销占比稳定在70%上下 [15] 政策与监管 - 2024年监管关注部分理财子"快赎"等流动性管理功能，导致现金类理财规模显著下滑 [4] - 2025年后银行加大对同业存款定价自律管理，对配置同业存款的现金类理财有显著冲击，对组合收益潜在影响不少于20bps [4] - 新"国九条"后，理财被认为是潜在权益增量机构，后续需要在优化销售面签渠道和流程、放开理财产品在互联网渠道销售等维度取得政策突破 [5]